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雷递网 雷建平 5月18日 百度集团（纳斯达克：BIDU及香港联交所：9888（港元柜台）及89888（人民币柜台））今天公布其截至2026年3月31日止第一季度的未经审计财务业绩，财报显示，百度2026年第一季度营收为321亿元，百度一般性业务收入260亿元。其中，AI业务收入136亿元，占百度一般性业务收入的52%，已连续多个季度增长。 这一变化的意义不在于占比本身，而在于其背后结构性转变：AI收入占比持续提升，意味着百度的收入结构已由传统业务主导，转向AI业务主导。 2026年第一季度，百度于现行股份回购计划项下的股份回购金额为1.72亿美元。 百度创始人李彦宏表示，“第一季度，百度AI业务收入占比首次超过百度一般性业务收入的一半，这表明AI已成百度核心驱动力。在企业需求激增和我们多年来建立的差异化全栈AI能力推动下，AI云收入增长势头强劲。百度AI应用持续在企业和个人中扩大影响力，验证了百度AI创新商业潜力。萝卜快跑在全无人驾驶出行单量上保持三位数增长，并持续推进国际化扩张。我们认为AI将在未来几个季度为百度带来更大价值。” 5月13日举办的Create2026百度AI开发者大会开幕式上，李彦宏提出，AI时代的度量衡可能是“日活智能体数”（Daily Active Agents，简称DAA），与移动互联网最通用的度量衡“日活用户数”（DAU）相对应。 李彦宏表示，目前较接近业界共识的度量衡是Token消耗，但Token不一定代表终局，它代表成本，并不代表收益；它衡量的是投入，而不是产出。“当人类进入智能体时代，衡量一个平台和生态的繁荣，更应该关注DAA这个指标，关注有多少Agents在给人类干活，并交付结果。这比无谓的Token消耗，更接近价值，也更接近本质。” 百度智能云Q1营收88亿 成增长引擎 百度2026年第一季度营收为321亿元，上年同期为324.52亿元

联合健康（UNH）最近这一轮反弹很强，市场情绪也明显修复。 但问题也随之变得更现实：股价回来了，风险是不是也还在？ 先看最直接的基本面。 UNH 一季度收入 1117 亿美元，同比增长 2%；调整后每股收益 7.23 美元，全年调整后 EPS 指引也上调到 18.25 美元以上。这说明公司并没有陷入“业绩崩坏”，反而在恢复盈利节奏。 从经营质量看，UNH 这次最关键的信号，是它在主动修复利润结构。 一方面，公司继续压缩低质量的 Medicare Advantage 业务暴露；另一方面，Optum 体系内部也在做结构调整，尤其是 Optum Rx 已宣布改用更透明的 fee-based PBM 模式，收入模式开始从“吃药价差”转向“收服务费”。这对长期利润稳定性是利好，但也意味着旧商业模式正在被重塑。 不过，UNH 现在的问题不在于“有没有恢复”，而在于恢复能否穿透监管压力。 监管方面，UNH 仍然面对来自司法部和国会层面的持续审视；Reuters 此前报道，美国司法部正在扩大对其药品管理服务 Optum Rx 的调查，且公司也承认正在配合相关刑事与民事请求。 另外，市场情绪上还有一个明显压制项：伯克希尔一季度已经退出 UNH。 这类消息不会决定公司长期价值，但会显著影响短线资金的风险偏好，尤其是在股价已经大幅反弹之后。 所以，怎么看 UNH？ 我的判断是： UNH 不是不能拿，而是更像“基本面修复确认后、上行空间变窄”的持有型资产。 当前公司财务面在改善，现金流也还不错；但股价已经反映了不少修复预期，而监管与诉讼风险没有完全消失。UNH 的估值现在也不便宜，约 29.66 倍 PE，市场显然已经开始按“修复中的优质防御股”定价，而不是按“深度低估”定价。 结论很简单： 如果你看的是中长期，UNH 可以继续跟踪； 如果你看的是短线，反弹后的赔率已经没那么高了。 它现在更像一只

美光股价突破800美元，其深层驱动力远不止三星罢工这一短期催化剂，更在于AI引发的存储芯片“结构性重估”。高盛报告指出，2026年全球DRAM供需缺口达4.9%，而AI核心配件HBM的缺口更高达5.1%，堪称“过去15年来最严重的供应短缺”。存储正从高度周期性的“大宗商品”转变为AI基础设施的“核心成长资产”。美光作为全球HBM市场的重要玩家，深度受益于英伟达、AMD等客户对先进内存的饥渴需求。这也是为何德意志银行、美银等机构纷纷给出950至1000美元目标价的核心逻辑。 因此，判断“敢不敢追”的关键，在于是否相信这个长期叙事能持续兑现，以及当前估值是否已过度透支未来。从基本面看，AI对高性能存储的需求是确定性的长周期趋势，美光的产能和技术卡位优势明显。但另一方面，股价在一年内上涨超过十倍，市值突破9000亿美元，其市盈率等传统估值指标已处于历史高位。这意味着市场已将未来数年的高增长预期大幅提前定价。任何关于行业需求放缓、技术路线变化或竞争加剧的苗头，都可能引发估值收缩。对于长线投资者，若坚信AI革命将驱动存储需求持续数年爆发，且美光能维持其竞争优势，那么每次因市场情绪或短期波动带来的回调，或许是更好的布局时机。但在当前历史高位直接追涨，需要承受极高的波动性和潜在的回撤风险。

尽管面临宏观逆风，Palantir的暴跌更可能是一次情绪驱动的定价错误，为长线投资者提供了难得的买入机会。其核心逻辑在于公司强劲的基本面与市场短期恐慌之间出现了显著背离。 第一，业务增长引擎依然火力全开。2026年第一季度，Palantir营收达16.3亿美元，同比激增85%，其中美国商业收入暴涨133%，净美元留存率高达150%。公司不仅业绩全面超预期，还将全年营收指引大幅上调至76.5-76.6亿美元。这证明其核心产品AIP（人工智能平台）的需求是真实且强劲的，客户正在大规模采纳并扩大使用。 第二，商业模式具备独特的护城河与确定性。Palantir并非普通的SaaS公司，其作为政府和大型企业“关键任务操作系统”的定位，提供了强大的业务基本盘。超过一半的美国收入来自政府客户，这种深度绑定确保了长期、稳定的现金流。同时，其基于本体的数据集成能力，为企业构建了难以复制的操作效率，形成了真正的技术护城河。 第三，当前股价已计入过多悲观预期。股价较2025年11月的高点已回撤超过37%，技术面进入超卖区间。市场担忧的运营费用上升，本质是公司为抓住历史性机遇而进行的必要投资。联合创始人彼得·蒂尔的减持更多是个人财务行为，而非对公司前景的看空。 “正确的入口”在于长线布局的耐心。对于相信AI将重塑企业运营的投资者而言，当前股价的下跌，恰恰是市场在宏观噪音中错杀优质成长股的典型案例。入场时机可关注两个信号：一是美联储释放明确的货币政策转向信号（利率见顶）；二是Palantir在未来几个季度持续证明其能将AIP试用客户（Bootcamps）高效转化为长期、高价值合同，从而打消市场对增长可持续性的疑虑。在AI革命的下半场，能够将技术真正落地并产生现金流的公司终将胜出，Palantir正是其中的核心候选。

我认为 $NVIDIA(NVDA)$这次财报后，股价仍然有机会继续上涨，我自己预测财报后次日收盘价大约在250美元附近。我个人目前偏向【看多】。虽然市场已经对英伟达抱有非常高的期待，但从目前全球AI产业的发展来看，我觉得AI算力需求依然没有真正降温，反而还在持续扩张。 目前市场最关注的核心，还是数据中心业务能不能继续超预期。过去几个季度，英伟达几乎已经成为整个AI产业链的“风向标”，无论是云计算巨头、企业AI、主权AI，还是生成式AI训练需求，背后都离不开GPU算力支持。尤其是Blackwell平台开始进入出货周期后，市场其实已经不只是看这一季业绩，而是在看未来1-2年的成长空间。如果管理层继续给出强劲指引，我觉得市场情绪依然会偏乐观。 另外，我觉得很多人低估了英伟达生态系统的护城河。现在竞争确实越来越激烈，AMD、谷歌TPU、亚马逊Trainium、甚至一些AI ASIC公司都在抢市场，但目前真正能同时拥有GPU硬件、CUDA生态、网络方案、高带宽内存整合能力，以及完整AI开发工具链的，依然还是英伟达。很多企业不是单纯买芯片，而是直接买整套AI基础设施方案，这也是为什么英伟达目前仍然拥有非常强的定价权。 不过，我觉得短期风险也一定存在。现在市场对英伟达的预期已经非常高，所以真正危险的不是业绩不好，而是“再好都不够好”。如果财报只是符合预期，而不是大幅超预期，或者黄仁勋在电话会上对中国市场、HBM供应、毛利率等问题态度偏谨慎，市场就有可能出现 sell the news。尤其最近AI概念股已经累积很大涨幅，短线资金获利了结压力其实不小。 HBM供应问题我反而认为是“双面信号”。一方面，供应紧张可能会限制短期出货；但另一方面，也说明全球AI训练需求依然远超供给。如果AI需求真的开始放缓，市

聊聊最新的港股新股。结论先行： No.1 结论 丹诺医药能打，但是很难中。 No.2 丹诺医药-B 公司及行业介绍：丹诺医药是一家2013年成立、深耕"抗菌耐药"赛道的临近商业化Biotech，简单说就是专门做"对付细菌"的创新药公司。它有两个核心产品：一是利福特尼唑（TNP-2198），用来治疗幽门螺杆菌感染（就是大家体检经常碰到的那个胃里的细菌，跟胃癌强相关），是自1982年发现幽门螺杆菌以来全球首款也是唯一一款专门针对这个细菌的"新分子实体"候选药；二是利福喹酮（TNP-2092注射剂），用来治疗人工关节感染、植入物相关感染这类生物膜感染（关节置换、心室辅助装置等术后感染），全球同类在研第一梯队。利福特尼唑的NDA已在2025年8月获国家药监局受理，预计2026年底获批，是公司能够"临近商业化"的核心底气。所处赛道是抗感染细分。根据头豹研究院数据，中国幽门螺杆菌治疗药物市场规模从2017年的238亿元增长到2022年的362.6亿元（CAGR约8.8%），预计2027年达到约690亿元（2022-2027 CAGR约17.2%）。中国幽门螺杆菌感染人口约6.2亿，全球40.8亿，是广阔的蓝海市场。驱动因素包括幽门螺杆菌耐药率持续攀升（克拉霉素20-50%、甲硝唑60-90%耐药）、传统BQT四联疗法局限性凸显、消化道癌预防意识增强。赛道判断：抗菌药开发整体被资本市场低估（药企纷纷撤退，AMR Action Fund这种全球性救济基金都成立了），但幽门螺杆菌这一适应症是个例外——它患者基数巨大、可常规商业化、且利福特尼唑作为全球首款NME，市场地位没有问题。 业绩情况：丹诺医药目前还没有产品商业化，往绩记录期内营收为零，所以利润表是典型的Biotech形态：全是费用。2023/2024/2025年，研发开支分别为1.08亿、0.70亿、0.72亿元人民币，研发投入从20