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目 录 观点概括 1、核心模型：美光的重估，不是 EPS 变高，而是利润属性变了 2、美光是谁：美国唯一先进内存制造商，正在从供应商变成战略资产 3、FQ2/FQ3 财报：这不是 beat，而是旧模型失效 4、DRAM：当前利润发动机，不是 HBM 的配角 5、HBM4：不是美光的全部，但决定估值能不能上台阶 6、NAND/eSSD：第二曲线，不是附赠业务 7、SCA：能不能从周期股变成 AI 供应资产，就看这里 8、资本开支：最危险的利好 9、卖方分歧：不是谁目标价高，而是谁把利润放进哪个口袋 10、估值纪律：不预测目标价，但要知道什么会让倍数上移 11、和海力士、三星、闪迪相比，美光买的是什么 12、跟踪清单：未来四个季度不要只看 beat 13、风险清单：美光最怕的不是 AI 需求弱，而是利润属性被打回原形 14、结论：美光买的是 AI 内存瓶颈合同化，不是简单内存涨价 数据口径与来源 美光深度全解：从HBM追赶到DRAM超周期，AI如何重写估值 观点概括 看美光，最容易看错的地方不是 HBM 份额，也不是短期 PE。真正容易看错的是：这家公司正在从“价格周期里的高 beta 资产”，变成“AI 内存短缺的美国制造入口”。这两种资产看起来都会在上行周期赚钱，但估值方法完全不同。 如果美光只是 DRAM 涨价股，FQ3 指引 EPS 19.15 美元不能年化，毛利率 81% 也不能永续。因为存储股最危险的时刻，往往就是 EPS 最漂亮、PE 最低的时候。价格一旦转弱，EPS 和倍数会一起下修。 但这次又不能简单按旧周期打折。FQ2'26 收入 238.6 亿美元，non-GAAP EPS 12.20 美元，non-GAAP 毛利率 75%，自由现金流 69 亿美元；FQ3 指引收入中点 335 亿美元，毛利率约 81%，EPS 中点 19.15 美元。更关键的是，这些利

Coinbase股价在财报后跌至185美元附近，动态市销率（PS）约为历史中低位。判断其是否为买入机会，需从估值、业务基本面和市场周期三个维度权衡。 从估值看，当前价格已部分反映了业绩疲软和宏观逆风。尽管公司录得3.94亿美元净亏损，但其中4.82亿美元是持有的加密资产按市值计价的非现金损失。剔除该因素，公司调整后EBITDA仍为正3.03亿美元，显示核心运营仍能产生现金流。这表明会计亏损夸大了经营困境。 从业务基本面看，公司的护城河并未受损。其美国市场主导地位稳固，零售交易市场份额创历史新高。更重要的是，其战略转型清晰：“稳定币+衍生品”的双引擎提供抗周期收入；“万物交易所”扩展资产类别；向AI原生公司转型以提升效率（已宣布裁员700人）。这些举措旨在平滑加密货币市场的巨大波动对公司业绩的冲击。 从市场周期看，Coinbase是典型的“周期股”，其股价与比特币价格及市场整体交易量高度相关。当前市场处于低波动、低交易量的盘整阶段，压制了短期业绩。对于长线投资者而言，在200美元以下分批建仓，实质上是押注加密货币的长期采用趋势不变，以及Coinbase在该生态中的核心基础设施地位。然而，这需要承受短期波动，并密切关注其新业务收入占比能否持续提升，以及下一轮市场牛市何时启动。

200美元以下，Coinbase是“黄金坑”还是“价值陷阱”？ 财报发布后，Coinbase股价跌至200美元下方，“200美元以下能否买入”成为投资者核心疑问。结合基本面、估值与行业周期，结论清晰：短期谨慎，中长期具备左侧布局价值，但需严格筛选入场时机。 从估值看，当前股价对应市销率约7-8倍，低于历史均值，相比峰值已显著回调，估值压力释放较充分。分析师平均目标价约256美元，较现价存在上行空间，多数机构维持“买入”或“持有”，认可其中长期平台价值。基本面存在支撑：调整后EBITDA连续为正，现金流健康；稳定币、衍生品、AI钱包等新业务快速迭代，交易份额逆势提升，合规壁垒深厚，在行业集中度提升中受益。裁员降本将在下半年显现效果，利润率有望修复，提供业绩缓冲垫。 但短期风险必须警惕。Q1营收与利润双降，验证牛市降温，加密市场总市值下滑，零售交易量低迷或延续，后续季度业绩仍有不及预期可能；GAAP亏损扩大，市场情绪偏空，股价易受行业波动影响；AI转型、新业务放量需时间，短期难兑现高增长。对于投资者，200美元以下并非无脑买入区间：风险偏好低、追求稳健的投资者，宜等待业绩拐点，如营收企稳、非交易收入占比持续提升再入场；具备风险承受能力、看好加密长期合规化的投资者，可小仓位分批布局，将其视为周期成长标的，而非短期投机标的。 综上，200美元以下的Coinbase，不是无风险的“黄金坑”，也不是彻底的“价值陷阱”，而是基本面转型中的周期股。核心判断标准是：稳定币与衍生品能否持续高增、AI能否落地提效、加密市场能否企稳回暖。满足这些条件，当前价格具备中长期配置价值；若周期持续走弱，股价仍有下行空间。操作上，控制仓位、跟踪数据、耐心等待拐点，才是理性选择。

最近通过18C上市的科技公司很多，而且普遍涨幅都很好。我们看看这个翼菲科技。第一，公司是干啥的工业机器人，主打轻工业场景——消费电子、汽车零部件与新能源、医疗健康、快消品、半导体五大行业。要知道这个赛道简直都是红海了，竞争非常惨烈，这个行业当中，也没有什么绝对龙头公司。第二，财务营收：从2023年至2025年，分别为2.0亿元、2.7亿元及3.9亿元。利润：从2023年至2025年，净亏损分别为1.1亿元、7149万元及1.5亿元。增收不增利，但是需要说明的是，IPO费用计算在内的。也从侧面反映了赛道的内卷。第三，ipo情况保荐人：农银国际基石投资者：无招股价格：30.50港元集资额：7.50亿港元总市值：74.71亿港元流通市值：74.71亿港元每手股数：100股入场费：3080.75港元招股时间：5月13日截止上市时间：5月18日招股总数：24,600,000股H股公开发售：1,230,000股H股国际配售：23,370,000股H股回拨机制：18C，5%-20%绿鞋：无发行比例：10.04%翼菲科技此次招股采用18C招股机制，香港公开发售初始分配比例5%，最高回拨至20%，触发最大回拨后49200手，货量还可以。结论：1、赛道一般，持续亏损，保荐人是农银国际，而且没有基石，没有绿鞋，短板太明显啦，而且摆明了，就是要搞事情的。难道是要入通？可能性很大，毕竟只需要上涨50%，然后等到6月底就满足。2、这种公司赚的已经不是基本面的钱了，赚的是情绪溢价的钱，一波流，有的赚就要撤退，不可恋战。3、如果没有其他的更好的新股冲突，这个是可以申购的，现在港股打新的市场很火，无非就是情绪，都已经没人在看公司基本面了。

风险提示：我们的分析会着重于参与打新的盈利确定性，新股上市后短期内股价浮动极大，炒新风险极大。且基本面再好的新股，都有大幅度破发的可能，本人仅分享自己的想法，不构成投资建议，请对自己的投资决策负责。 乐动机器人昨天下午暗盘，富途和辉立暗盘都是开盘拼手速然后迅速回落，但也稳在了不可思议的涨幅。 辉立暗盘开盘高开到75，之后回落稳定在50左右。涨88.9% 富途暗盘高开到最高96，之后一路回落，但收盘最低点也有65.5。收盘涨幅达到148%。 两个暗盘相差这么多的情况是不多见的，但不能否认的是，新规以来，富途暗盘，尤其是小票的富途暗盘，大多时候好于辉立暗盘，但新股上市股价往往更接近辉立暗盘。 总之中签的伙伴又是五位数收益，这个股不好中，恭喜中签的伙伴们！ 我们现在合作的券商中有一家是对接富途暗盘的，且新户30天免每次100的融资申购手续费，有需要的朋友们可以联系。 乐动机器人分配公告出来了，这是近段时间一个手数不多，且申购不和其他新股有资金冲突的，一起看一下： 总共有296740户参与申购，16667人中签，即全员抽签，每户最多只中1签，总体中签率5%，孖展6707倍，略低于捷力交易宝预测数据。 甲组： 摸一手80907人申购，648人中签，中签率0.8% 甲尾20027人申购，2134人中签，总体中签率10.65%，非常难中。 乙组： 乙头15279人申购，1528人中签，比甲尾略低一点。考虑到乙头需要资金是甲尾的一倍，这次乙组非常不划算。 顶头槌2600人申请出战，1838人中签。顶头槌需要资金是乙头的8.3倍，甲尾的16.6倍。 总结： 以当下的申购结构，大多数情况下甲尾好于乙头。 只有当申购的新股和大热门新股资金冲突时，乙头会明显好于甲尾，比如这次的英派（大概率），上一轮的商米。 如果有100w以上资金，非常建议资金分户（需要不同身份证）。 其它新股： 【港股打新】翼菲

根据中国央行数据，中国4月末黄金储备由前一个月的7,438万盎司上升至7,464万盎司，连续18个月增持黄金！ $黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ $黄金信托ETF-iShares(IAU)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $SPDR Gold MiniShares Trust(GLDM)$

尽管能源价格飙升为今年余下时间的前景蒙上阴影，但这轮上涨并非没有基本面支撑。第一季度盈利预计同比增长近27%，这一数字是财报季开始前预测值12.4%的两倍多。彭博行业研究表示，截至周三收盘，已有超过83%的公司业绩超预期，为2021年以来最佳表现，而不及预期的比例接近逾30年低点。 $纳指100ETF(QQQ)$ $标普500ETF(SPY)$ $标普500(.SPX)$ $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$

周四公布的数据显示，中国央行4月份增持8吨黄金，创下2024年以来单月最高购买量! $黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $黄金信托ETF-iShares(IAU)$

$纳指100ETF(QQQ)$ 卖出纳指，保留$台积电(TSM)$  和$阿斯麦(ASML)$  ，这三个标的，穿一条裤子，同涨同跌，我再降点仓位

昨夜， $美光科技(MU)$ 飙升15%，创一年多来最大涨幅！ $英特尔(INTC)$ 上涨14%，之前《华尔街日报》报道该公司与 $苹果(AAPL)$ 达成初步的芯片生产协议！ 受此影响， $费城半导体指数(SOX)$ 上涨5.5%，也创纪录新高！ 科技股大牛市轰轰烈烈，你难道要旁观吗？半导体ETF值得继续关注： $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ $INVESCO SEMICONDUCTORS ETF(PSI)$

‌$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$  ‌‌$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$  ‌‌‌‌ 这是油管上PLTR财报前，一家财经媒体频道对PLTR财报后走势的分析，纯技术走向，不掺杂消息面的，还在持有的股友可以参考一下。 图1是比较常规的划线图，震荡区间，上行压力位，下行支撑位，三角趋势图，这个图大家可以自己画一下，因为财报后5号6号两天下跌把下行区间又压低了，产生了一些变化（走势更差一点）三角的趋势收窄，延续到了5月底（意思是横盘时间可能会持续到5月底），交叉位145（145可能成为主要多空博弈价，本来是150左右价格） 然后图2是该分析员自己推荐的期权合约操作，本月OEday是15号，PUT的风险回报比例，仅供参考。 结尾说一下自己观点，我自己是半仓持有PLTR，在年初财报前2月初买入，成本在148左右，我自己认为这个阶段的持仓是比较失败的一次操作，本来考虑了财报因素，超跌反弹因素，战争利好因素全部没有兑现。反观大盘指数疯狂反弹新高，后期必然会出现大幅度回调。届时PLTR未来1-2个月走势会面临三面压力： 1 估值压力，虽然连续下跌后PLTR远期市盈率已经不是第一位了，比特斯拉低，比近期疯涨的英特尔低，但花街要强压估值故事的话，股价需要到100以下才算合理 2 大盘压力，大盘指数回调，是不是跟跌？ 3 行业压力，软件行业进一步疲软被拖累（说实话，IGV的走势比PLTR要好，甚至出现了反弹突破的苗头，前几天DDOG财报后拉了个30%的大涨幅让其他成分股都起了反弹趋势。反而占比7%的PLTR自己是个大累赘） 反之未来的机会可能只有