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上周股市可热闹了，英特尔在抢台积电的生意，AMD在与英伟达掰手腕；TMT占A股40%成交；日股首见铠侠涨停；韩股，卖方刚出价格展望，三星海力士股价就贴脸开大，逼近了。

以前说隔行如隔山，现在同行如隔山。同样是AI，微软，Meta还在低位徘徊。但硬件风景独好。上周康宁宣布与英伟达长期合作，盘前涨幅近20%。早有高手提醒我康宁，可惜认知不够，没研究透。AMD业绩日狂涨18%+。存储继续猛冲，日股收盘期间，闪迪默默涨了18%+，美光涨了22%+，海力士涨了23%+，导致聪明资金都在周四一开盘挤去抢筹铠侠日股，想赚个时间差。铠侠开盘就涨停，封死在+20%。还罕见触发了日股的Special Quotation，一整天下来都看不到什么成交，收盘集中成交了。体感像是现场看球赛，都是雾，啥也看不到，没有过程，只有最终的比分牌。

单说说 $美国超微公司(AMD)$ 季报，数据全面超预期。手握12吉瓦Meta/OpenAi大单，都适配M1450-GPU，这是要硬刚英伟达的节奏，还顺手把CPU的星辰大海被点亮了。原本一个CPU管8个GPU，小班教练模式，未来Agentic Ai时代，变1：1私教模式了。说人话：以前是CPU对GPU们说：“去，三公里间歇跑。” 以后GPU还是去三公里间歇跑，旁边多了一个专属CPU陪跑，测步频，提示加速，警告心率，拍照...按UBS最新的报告看，服务器CPU市场未来五年涨五倍，从300亿冲到1700亿，美元。另一边，苹果找英特尔/三星谈代工，这是要跳过台积电的节奏？

看了美股AI的涨幅，再看回港股恒生科技，腾讯，阿里。上周算是向上有一丁点儿扰动。4月港股的持仓体验是：被信息透明害惨了。以前我只需要过好自己的苦日子就行了，现在还要看别人过着他们的好日子~~。别人的持仓是桃李春风一杯酒，自己的持仓是江湖夜雨一年灯？

上周与一专业选手聊，这是去年开始重仓布局海力士，美光，今年初大幅加仓英特尔，AMD的专业选手。听说我有腾讯，泡泡，瞬间来精神了。因为他们之前做空了这两支。问我：“手上还有哪些持仓的多头？共享一下，我看看还有啥适合做空的标的....”我......

上周路边社消息，某机构禁止员工买入 $腾讯控股(00700)$ 了。脑补下情况，找公司调研，会不自觉地与腾讯对比盈利稳定性，增长潜力，自由现金流，被颠覆风险……结果是调研一家公司，回来买点腾讯；调研一家公司，回来买点腾讯。问题是，那啥链的，那啥概念的，那主业巨亏的，股价起飞了，腾讯还一直跌...还听说有强制卖的，这是嫌腾讯太耽误赚钱了...？

再聊A股，过去几年的规律是，一旦某板块成交占比达到A股的40%，就会出现类似高速公路拥堵的反噬，不仅跑不快，还容易追尾。最近40%的交易都挤在科技板块，一旦有风吹草动，踩踏风险会加大。另一个值得留意的点是宽基还在外流，最近60个交易日流出3000亿，今年以来已流出1.5万亿，RMB。但市场热度还在，公募，私募，游资在往里冲。上周两市成交又来到3万亿上方。高换手，高拥挤对应的是高概率的变盘节奏。

说回美股，巨头们出现了净利润与自由现金流历史最大背离: 都在用现在赚的钱，抢未来的入场券。竞争，那是异常激烈。一边是 $谷歌A(GOOGL)$ 每4分钟赚100万美元，这速度，比很多人跑1000米的时间还短。一边是巨头开支爆表。Meta指引2026年开支1250亿+，微软1900亿，谷歌1850亿+，亚马逊2000亿。目前六巨头远期市盈率已被消费必需品板块XLP反超，沃尔玛与好市多估值站到了英伟达/微软之上。消费比科技贵？中国投资者理应感到震惊！核心原因是两条，1，Capex在财务上先计入资产负债表，再通过未来数年的折旧计入损益表。让P/E显得很低。2，巨头的巨额投入，市场看不清，于是估值杀到了折价。

但，换个角度思考，六巨头的支出就是标普494的收入。无论最后谁在Ai争夺战中胜出，他们支付给存储，电力，冷却，封装，光通信，系统集成，模拟芯片，半导体耗材，数据中心租赁的钱，最终都回流到了标普500的利润池里。目前AI相关股已占据标普500总市值的40-45%，这意味着指数本身就是最强的AI基金。巨头由于Capex爆表导致自由现金流（FCF）承压，估值被压缩；但这些支出直接推升了标普500整体的EPS预期。从这个角度看，巨头们的“不确定性”恰恰是全美AI生产力提升的“确定性”。有个佐证：今年科技在等权重视角下涨幅更大。所以连续落后VOO几年的等权重标普500（RSP）值得纳入观察。前者是巨头溢价，后者是AI普涨。

总之把，目前美股有“博弈高爆发”VS“收割系统性红利”两套策略。笔者的选择是，分段走 $英特尔(INTC)$ ，切入 $Vanguard标普500ETF(VOO)$ 。笔者对标普的态度是持续看好，估值偏贵。介入策略也有两种：要么等标普倒车接人，要么骑着个股追标普。初中物理学过，运动是相对的，个股跑得快，相当于标普在倒车。过去两个月有些资金扒到2021年的标普窗边，那就跳进去呗。

说回同学们自己，如果你的持仓正在爆发，那么恭喜你，羡慕你的认知。如果你的持仓还在蛰伏，而你对自己的持仓也认真研究，且基本面没变，前景可期。那就不要被你没研究明白的热点蒙蔽双眼，影响心情。

风吹你头上的霜，肩上的雨，脚下的南北东西。明天要吹你到哪里，不改心头的归期；

风吹你身上的伤，身旁的雾，身后的山河万里。想起故乡那片暖阳，等着曾年少的你。