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你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。 之前分享了【港股打新】欢创科技，今天分享一只芯片标的——奕斯伟计算，做RISC-V架构芯片的，这家公司由京东方创始人王东升二次创业，号称港股RISC-V第一股，分享一下我的打新操作。 一、新股发行概况 图片 公司名称：北京奕斯伟计算技术股份有限公司（01256.HK） 发售价：1.48–1.59港元 每手股数：2,000股 入场费：3,212.07港元 市值：约325.48亿–349.67亿港元 全球发售：1,570,204,000股H股 回拨机制：机制B 基石投资者：9组，占初始全球发售约48.19% 绿鞋：无 联席保荐人：中信证券（香港）、中信建投（国际）融资 申购日期：9月28日-10月6日 公布中签：10月7日 上市时间：10月9日 甲尾：1,500手 乙头：2,000手 顶头槌：39,255手 二、公司基本面分析 图片 奕斯伟计算做的是芯片，采用RISC-V架构，属于无晶圆厂模式，只做设计和研发，制造外包。产品分两块：人机交互芯片和互连计算芯片。人机交互芯片用在电视、显示器、笔记本、手机、手表的显示屏上，是基本盘，2025年占收入76.3%。互连计算芯片面向汽车、机器人、工业场景，是第二增长曲线，计算芯片收入从2024年的7226万涨到2025年的3.2亿，占比从3.6%冲到13.2%。 创始人王东升是京东方前董事长，业内叫他京东方之父。公司2019年成立，背后有IDG资本、君联资本、国家产投基金二期等机构支持，累计融资约90亿。按2025年收入计，奕斯伟是中国最大的国产智能终端人机交互芯片提供商，在所有供应商中排第四，份额5.7%。RISC-V主控芯片方面，国产供应商中排第三，份额1.2%。 RISC-V是x86和ARM之外的全球计算架构第三极，开源、模块化、可扩展，目前生态还在早期，但政策支持力度大，国产替代空间想

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。 昨天分享了【港股打新】彤程新材，今天分享一只激光雷达标的——欢创科技，做扫地机器人空间感知的，这家公司刚扭亏，毛利率偏低，拆解一下。 一、新股发行概况 图片 公司名称：深圳市欢创科技股份有限公司（06802.HK） 发售价：58.85港元 每手股数：100股 入场费：5,944.35港元 市值：约56.83亿港元 全球发售：11,588,800股H股 回拨机制：机制B 基石投资者：2名，占初始发售股份16.13% 绿鞋：有 联席保荐人：中国国际金融香港证券、国信证券（香港）融资 申购日期：9月22日-9月25日 公布中签：9月28日 上市时间：9月30日 甲尾：800手 乙头：900手 顶头槌：5,794手 二、公司基本面分析 图片 欢创科技做的是空间感知产品，主要给扫地机器人提供激光雷达、算法和硬件。产品线包括三角测距激光雷达、dTOF激光雷达、线激光传感器。三角测距激光雷达是主力，2025年占收入65.7%，但占比在快速下降，2023年还占98.3%。线激光传感器从零做到21.8%，dTOF从零做到10.6%，产品结构在往多元方向走。 行业地位上，按2025年中国扫地机器人空间感知收入计，欢创科技排名第一，收入约6.10亿人民币，市场份额约20.0%。这个位置比之前理解的要扎实，说明公司在细分赛道里是龙头。 收入增长不错。2023年营收3.32亿，2024年4.33亿，2025年6.14亿，两年增长85%。但毛利率很低，2023年21.5%，2024年降到16.3%，2025年16.5%，在制造业里属于偏低水平。毛利从7125万增到1.01亿，增速远低于收入，说明产品在降价走量。 利润方面刚扭亏。2023年净亏损88.3万，2024年亏损3137.5万，2025年净利润220.1万。2024年亏损扩大的原因是研发开支从546

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。 昨天分享了【港股打新】本末动力，机器人动力模组国内第一，今天分享一只新材料标的——彤程新材，做橡胶助剂和电子材料的，9月29日上市。这家公司A股已经上市，这次来港股发行H股，全球轮胎用酚醛树脂橡胶助剂排第一，光刻胶业务在国产替代里有位置。拆解一下。 一、新股发行概况 图片 公司名称：彤程新材料集团股份有限公司（09607.HK） 发售价：39.00–44.00港元 每手股数：100股 入场费：4,444.38港元 市值：约266.83亿–301.04亿港元 全球发售：68,118,700股H股 回拨机制：机制B 基石投资者：8名，占全球发售35.05% 绿鞋：无 联席保荐人：海通国际资本 申购日期：9月21日-9月24日 公布中签：9月25日 上市时间：9月29日 甲尾：1,000手 乙头：2,000手 顶头槌：34,059手 二、公司基本面分析 图片 彤程新材做的是新材料，业务分三块：轮胎用橡胶助剂及其他化工产品、电子材料、可完全生物降解材料。橡胶助剂是基本盘，2025财年收入23.21亿人民币，占收入67.9%。电子材料是增长点，收入9.86亿，占28.8%，占比在持续提升。可降解材料占比很小，只有3.3%。 行业地位是这家公司最大的看点。按2025财年销售收入计，全球轮胎用酚醛树脂橡胶助剂排第一，市场份额41.4%。中国同类市场排第一，份额45.9%。电子材料方面，中国半导体光刻胶市场本土供应商排第一，份额5.8%。中国TFT阵列光刻胶市场本土供应商排第一，份额26.2%。全球半导体光刻胶市场排第九。橡胶助剂是绝对龙头，光刻胶在国产供应商里领先，但放到全球市场，份额还很小。 财务数据看三年变化。2023到2025财年营业收入分别是29.37亿、32.63亿、34.21亿人民币，增速平稳。毛利从6.85亿增到8.14亿，毛利

【港股打新】本末动力，机器人动力模组国内第一，亏损扩大 你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。 昨天分享了【港股打新】罗博特科，全球硅光设备第一，今天分享一只机器人标的——本末动力，做机器人动力模组和轮足机器人的，9月29日上市。这家公司头顶具身智能概念，但2025年亏损大幅扩大，拆解一下。 一、新股发行概况 图片 公司名称：本末动力（北京）科技股份有限公司（06731.HK） 发售价：21.60港元 每手股数：100股 入场费：2,181.78港元 市值：约79.83亿港元 全球发售：50,000,000股H股 回拨机制：18C 基石投资者：2名，占初始全球发售43.54% 绿鞋：有 联席保荐人：中信证券（香港） 申购日期：9月21日-9月24日 公布中签：9月25日 上市时间：9月29日 甲尾：2,000手 乙头：3,000手 顶头槌：12,500手 二、公司基本面分析 图片 本末动力做的是机器人动力模组和轮足机器人，属于特专科技公司。产品分三块：机器人直驱动力模组、具身关节模组、轮足机器人。直驱动力模组是绝对主力，2025年占收入95%。轮足机器人包括刑天、TITA、TITATIT、D1等型号，占比很小，只有2.6%。 行业地位有几个亮点。按2025年收入计，中国消费机器人直驱动力模组市场排第一，份额61.1%，这个位置很稳。中国双轮足机器人市场排第二，份额18.6%。中国轮足机器人市场排第四，份额4.7%。全球轮足机器人市场排第六，份额3.3%。但放到更大的中国消费机器人动力模组市场，只排第八，份额2.4%。说明公司在细分赛道有优势，但整体盘子不大。 收入增长很猛。2023年营收1753.8万，2024年7980.2万，2025年2.82亿，两年翻了十几倍。毛利率从13.5%提升到21.5%，产品结构在改善。直驱动力模组从1420万涨到2.68亿，是增长的主要

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。 昨天分享了【港股打新】景旺电子，全球汽车电子PCB龙头，今天分享一只半导体设备标的——罗博特科，做智能制造设备的，9月29日上市。这家公司A股已经上市，这次来港股发行H股，全球硅光智能制造设备排名第一。拆解一下。 一、新股发行概况 图片 公司名称：罗博特科智能科技股份有限公司（03757.HK） 发售价：最高436.00港元 每手股数：50股 入场费：22,019.85港元 市值：约782.55亿港元 全球发售：11,876,000股H股 回拨机制：机制B 基石投资者：16组，占初始全球发售35.20% 绿鞋：有 联席保荐人：华泰金融控股（香港）、花旗环球金融亚洲 申购日期：9月21日-9月24日 公布中签：9月25日 上市时间：9月29日 甲尾：220手 乙头：230手 顶头槌：11,876手 二、公司基本面分析 图片 罗博特科做的是智能制造设备，两条产品线。一条是光伏制造解决方案，用在光伏电池片和组件生产线上。另一条是硅光组装与测试设备，用在硅光模块、光电元器件和光子芯片的制造和测试环节。第二条线是现在资本市场关注的核心。 行业地位上，按2025年收入计，罗博特科是全球硅光智能制造设备市场第一，市场份额约20.5%。硅光设备这个赛道直接绑定AI算力。数据中心的光模块从400G往800G、1.6T走，传统光模块靠分立器件组装，硅光方案用半导体工艺集成，成本更低、功耗更小。上游设备的需求会跟着光模块扩产走，这是罗博特科被市场盯上的原因。 收入结构变化非常剧烈。2023年光伏制造解决方案占收入95%，硅光设备还是零。2024年光伏降到92.5%，硅光设备贡献5018万，占4.5%。2025年光伏跌到45.6%，硅光设备涨到4.39亿，占46.3%。两年时间，硅光从零做到半壁江山。光伏业务同期从14.90亿萎缩到4.33亿，跌了七成

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。 之前分享了【港股打新】星环科技，今天分享一只PCB龙头——景旺电子，做印制电路板的，9月29日上市。这家公司A股已经上市，这次来港股发行H股，全球汽车电子PCB排名第一，基石阵容里有中际旭创和易方达。拆解一下。 一、新股发行概况 图片 公司名称：深圳市景旺电子股份有限公司（03228.HK） 发售价：最高69.88港元 每手股数：100股 入场费：7,058.47港元 市值：约750.70亿港元 全球发售：72,944,300股H股 香港公开发售：初始7,294,500股，占10% 国际发售：65,649,800股，占90% 回拨机制：机制B 基石投资者：14组，，占全球发售47.69% 绿鞋：无 联席保荐人：中信证券（香港）、Merrill Lynch (Asia Pacific)、国联证券国际资本市场 申购日期：9月21日-9月24日 公布中签：9月25日 上市时间：9月29日 甲尾：700手 乙头：800手 顶头槌：36,472手 二、公司基本面分析 图片 景旺电子做的是PCB，也就是印制电路板，几乎所有电子产品都要用到。产品线覆盖单双面板、多层板、HDI板、柔性板、金属基板和刚挠结合板。下游分四个终端市场：汽车电子、智能设备、工业控制与医疗、通信与数据基础设施。 行业地位是这家公司最大的看点。按2025年收入计，景旺电子是全球第一大汽车电子PCB供应商，市场份额10.6%。全球PCB供应商排名第11，市场份额2.5%。中国大陆PCB制造商排第5。 汽车电子是PCB市场里增长最快的领域之一。电动车搭载的传感器、逆变器、电池管理电路都比燃油车多，单车PCB价值量在持续提升。景旺电子在这个细分赛道做到全球第一，客户覆盖全球头部Tier1厂商和国内主机厂，这是它的基本盘。 收入结构上，汽车电子是最大板块，2025年收入69.53

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。 上篇分享了【港股打新】纳真科技，光模块全球第五，基石锁定近半，今天分享一只金融科技标的——四方精创，做银行软件服务的，9月22日上市。这家公司A股已经上市，这次来港股发行H股，流通盘很小，拆解一下。 一、新股发行概况 图片 公司名称：深圳四方精创资讯股份有限公司（06700.HK） 发行价：最高16.00港元 每手股数：100股 入场费：1,616.13港元 市值：156.12亿港元 H股市值：9.434亿港元 全球发售：58,961,100股H股 香港公开发售：5,896,200股 国际发售：53,064,900股 回拨机制：机制B 基石投资者：4组，占全球发售12.60% 绿鞋：无 保荐人：招银国际融资、国信证券（香港）融资 申购日期：9月14日-9月17日 公布中签：9月18日 上市时间：9月22日 甲尾：3,000手 乙头：4,000手 顶头槌：29,481手 二、公司基本面分析 图片 四方精创做的是金融科技软件开发，主要服务银行。业务分三块：银行科技服务、金融基建及金融科技创新服务、咨询服务。银行科技服务是主力，2025年占收入76.9%。 行业地位一般。2025年按收入计，在中国内地及香港银行业金融科技软件开发服务市场排第17，份额1.1%。这个排名说明它在细分市场里有位置，但份额不大，竞争激烈。 营收有波动。2023年7.30亿，2024年7.40亿，2025年6.31亿，2025年下滑了约15%。净利润反而增长，2023年4738万，2024年6736万，2025年7428万。毛利率从30.2%提升到37.8%。收入降了利润升，说明公司在压缩成本，或者项目结构在优化。研发开支2025年5992万，比2024年的7010万减少，研发投入在收缩。 客户集中度是最大问题。前五大客户2025年占89.1%，最大客户占52

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。 昨天分享了【港股打新】星环科技，AI基础设施市占率2.7%，今天分享一只光模块标的——纳真科技，做光模块和光芯片的，9月22日上市。这只票踩在AI算力赛道上，基石阵容庞大，拆解一下。 一、新股发行概况 图片 公司名称：纳真科技公司（09856.HK） 发行价：32.96港元 每手股数：100股 入场费：3,329.24港元 市值：323.98亿港元 全球发售：172,014,700股 香港公开发售：17,201,500股 国际发售：154,813,200股 回拨机制：机制B 基石投资者：29组，占初始全球发售47.02% 绿鞋：有 保荐人：花旗环球金融亚洲、中信证券（香港） 申购日期：9月14日-9月17日 公布中签：9月18日 上市时间：9月22日 甲尾：1,000手 乙头：2,000手 顶头槌：86,007手 二、公司基本面分析 图片 纳真科技做的是光模块、光芯片和光网络终端。光模块是核心，2025年占收入78.2%，光网络终端占21.4%，光芯片占0.3%。光模块是AI算力产业链的关键环节，数据中心、服务器之间传输数据都靠它。这个赛道今年在资本市场热度很高。 行业地位不错。按2025年收入计，全球专业光模块厂商排第五，份额4.0%。中国排第三，份额10.1%。光网络终端盒子全球第六，中国第二。在细分领域，纳真科技卡位靠前，不是龙头，但属于第一梯队。 营收和利润增长很猛。2023到2025年营业收入分别是42.39亿、50.87亿、83.55亿人民币，2025年同比大涨64%。净利润从2023年的2.16亿降到2024年的0.89亿，2025年跳到8.73亿。这个波动说明光模块行业周期性明显，2024年是低谷，2025年量价齐升。毛利率三年分别是20.6%、17.4%、20.0%，整体稳定在20%左右。光模块行业毛利率普遍不

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。 之前分享了【港股打新】江波龙，今天分享一只AI基础设施标的——星环科技，做大数据和AI基础软件的，这只票有AI概念，但连续亏损，无绿鞋，分析一下。 一、新股发行概况 图片 公司名称：星环信息科技（上海）股份有限公司（06727.HK） 发售价：49.00–61.00港元 每手股数：100股 入场费：6,161.51港元 市值：约66.22-82.44亿港元 全球发售：14,010,800股H股 香港公开发售：700,600股，占5% 国际发售：13,310,200股，占95% 回拨机制：18C 基石投资者：2名，占全球发售9.58% 绿鞋：无 独家保荐人：海通国际资本 申购日期：9月11日-9月16日 公布中签：9月17日 上市时间：9月21日 甲尾：800手 乙头：900手 顶头槌：3,503手 二、公司基本面分析 图片 星环科技做的是AI与大数据基础设施软件，卖给企业和政府客户。三条业务线：基础设施软件及技术服务、咨询服务、其他业务。基础设施软件是绝对主力，2025年占收入81%。 按2025年收入计，星环是中国第五大AI基础设施软件提供商，市占率2.7%。这个位置说明它在赛道里有排名，但份额不大，前有巨头压着。AI基础设施听起来热，实际竞争格局很挤。 收入三年有波动。2023年营收4.91亿，2024年掉到3.71亿，2025年回到4.47亿。中间下滑的主因是咨询业务萎缩，2023年咨询还有7909万，2025年只剩6956万。基础设施软件从3.90亿降到2.84亿再回到3.62亿，波动不小，说明客户采购节奏不稳定。 毛利率倒是稳住了。三年分别是52.3%、48.2%、52.8%，在软件公司里算正常水平，不算特别高，但也不差。软件公司毛利高不高，看的是标准化程度，星环定制化项目多，毛利率上不去也符合预期。 亏损是最大的问题

【港股打新】优地机器人，商用服务机器人全球第五，能打吗？ 你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。 昨天分享了江波龙，今天分享一只机器人标的——优地机器人，做商用服务机器人的，这只票行业排名不错，但亏损还没止住，简单拆解一下，并分享一下我的打算。 一、新股发行概况 图片 公司名称：优地机器人（无锡）股份有限公司（03231.HK） 全球发售份额：45,000,000股H股 香港公开发售份额：初始2,250,000股，占5% 发行价格：14.45–19.55港元 一手股数：200股 入场费：3,949.44港元 基石投资者：共2组，占全球发售约3% 绿鞋：无 保荐人：银丰环球投资有限公司 回拨机制：18C 申购日期：8月31日-9月4日 公布中签：9月7日 上市时间：9月9日 市值：约60.17亿–81.40亿港元 甲尾：1250手 乙头：1500手 顶头槌：5,625手 二、公司基本面分析 图片 优地机器人做的是商用服务机器人，主要用在酒店、写字楼、医院这些场景，产品包括配送机器人和清洁机器人。收入来源有四块：机器人产品销售、行业应用AI视觉模型解决方案、RaaS机器人即服务、租赁服务。 行业排名比较靠前。按2025年口径，全球商用服务机器人产品及解决方案市场排第5，份额4.1%。中国市场排第3，份额8.9%。细分到配送机器人，中国排第3，份额9.8%。清洁机器人中国排第4，份额8.8%。商用服务机器人这个赛道还在早期，优地的卡位不差。 收入结构上，机器人产品销售和AI视觉模型解决方案是大头，但结构在变。2023年机器人产品销售占49%，AI视觉模型方案占44.3%，RaaS只有3.8%。到了2025年，产品销售占42.5%，AI视觉模型方案降到37.5%，RaaS涨到15.7%。RaaS增长很快，从938万涨到4988万，两年翻了五倍多。租赁服务波动大，2024年冲到