社区

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

昨天分享了【港股打新】本末动力，机器人动力模组国内第一，今天分享一只新材料标的——彤程新材，做橡胶助剂和电子材料的，9月29日上市。这家公司A股已经上市，这次来港股发行H股，全球轮胎用酚醛树脂橡胶助剂排第一，光刻胶业务在国产替代里有位置。拆解一下。

一、新股发行概况

图片

公司名称：彤程新材料集团股份有限公司（09607.HK）

发售价：39.00–44.00港元

每手股数：100股

入场费：4,444.38港元

市值：约266.83亿–301.04亿港元

全球发售：68,118,700股H股

回拨机制：机制B

基石投资者：8名，占全球发售35.05%

绿鞋：无

联席保荐人：海通国际资本

申购日期：9月21日-9月24日

公布中签：9月25日

上市时间：9月29日

甲尾：1,000手

乙头：2,000手

顶头槌：34,059手

二、公司基本面分析

图片

彤程新材做的是新材料，业务分三块：轮胎用橡胶助剂及其他化工产品、电子材料、可完全生物降解材料。橡胶助剂是基本盘，2025财年收入23.21亿人民币，占收入67.9%。电子材料是增长点，收入9.86亿，占28.8%，占比在持续提升。可降解材料占比很小，只有3.3%。

行业地位是这家公司最大的看点。按2025财年销售收入计，全球轮胎用酚醛树脂橡胶助剂排第一，市场份额41.4%。中国同类市场排第一，份额45.9%。电子材料方面，中国半导体光刻胶市场本土供应商排第一，份额5.8%。中国TFT阵列光刻胶市场本土供应商排第一，份额26.2%。全球半导体光刻胶市场排第九。橡胶助剂是绝对龙头，光刻胶在国产供应商里领先，但放到全球市场，份额还很小。

财务数据看三年变化。2023到2025财年营业收入分别是29.37亿、32.63亿、34.21亿人民币，增速平稳。毛利从6.85亿增到8.14亿，毛利率从23.3%到23.8%，基本稳定。净利润从4.04亿增到5.77亿，2025财年净利率约16.9%。这个盈利能力在化工新材料行业里算不错。

电子材料板块增长很快，从2023财年的5.61亿增到2025财年的9.86亿，两年增长76%。光刻胶是半导体制造的关键材料，国产化率一直很低，彤程新材作为本土供应商排第一，长期逻辑是国产替代。但目前光刻胶收入体量还不大，公司主要利润还是来自橡胶助剂。

客户集中度不高。前五大客户2025财年占29.8%，最大客户占10.8%，没有大客户依赖。供应商端最大供应商占6.7%，也很分散。这个结构在化工行业里算健康的。

募资用途方面，32.8%用于提升研发效率及能力，21%用于升级及维护生产设施，20%用于战略投资或收购，10%偿还银行借款，6.2%扩大海外市场布局，10%营运资金。按中位价41.50港元计算，净募资约27.06亿港元。上市前有派息，2023到2025财年都有末期现金股息。控股股东锁六个月，基石投资者锁六个月。

三、打新申购分析及我的操作

彤程新材的核心看点是橡胶助剂全球龙头的稳定基本盘，叠加光刻胶国产替代的长期逻辑。8名基石认购占全球发售35.05%，锁盘力度中等。海通国际独家保荐，没有绿鞋，上市后没有稳价资金托底，一手中签率大概100%。

风险点有几个。市值约266.83亿到301.04亿港元，对应2025财年5.77亿人民币净利润，市盈率约40多倍。这个估值放在化工行业里不算便宜，市场给的是光刻胶概念的溢价。光刻胶业务占收入不到三成，且在全球市场份额只有5.8%，国产替代的进度存在不确定性。A股和H股存在价差，H股发行价区间39到44港元，折价不太够。

我的操作：不申购。

$彤程新材(09607)$