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你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

昨天分享了【港股打新】景旺电子，全球汽车电子PCB龙头，今天分享一只半导体设备标的——罗博特科，做智能制造设备的，9月29日上市。这家公司A股已经上市，这次来港股发行H股，全球硅光智能制造设备排名第一。拆解一下。

一、新股发行概况

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公司名称：罗博特科智能科技股份有限公司（03757.HK）

发售价：最高436.00港元

每手股数：50股

入场费：22,019.85港元

市值：约782.55亿港元

全球发售：11,876,000股H股

回拨机制：机制B

基石投资者：16组，占初始全球发售35.20%

绿鞋：有

联席保荐人：华泰金融控股（香港）、花旗环球金融亚洲

申购日期：9月21日-9月24日

公布中签：9月25日

上市时间：9月29日

甲尾：220手

乙头：230手

顶头槌：11,876手

二、公司基本面分析

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罗博特科做的是智能制造设备，两条产品线。一条是光伏制造解决方案，用在光伏电池片和组件生产线上。另一条是硅光组装与测试设备，用在硅光模块、光电元器件和光子芯片的制造和测试环节。第二条线是现在资本市场关注的核心。

行业地位上，按2025年收入计，罗博特科是全球硅光智能制造设备市场第一，市场份额约20.5%。硅光设备这个赛道直接绑定AI算力。数据中心的光模块从400G往800G、1.6T走，传统光模块靠分立器件组装，硅光方案用半导体工艺集成，成本更低、功耗更小。上游设备的需求会跟着光模块扩产走，这是罗博特科被市场盯上的原因。

收入结构变化非常剧烈。2023年光伏制造解决方案占收入95%，硅光设备还是零。2024年光伏降到92.5%，硅光设备贡献5018万，占4.5%。2025年光伏跌到45.6%，硅光设备涨到4.39亿，占46.3%。两年时间，硅光从零做到半壁江山。光伏业务同期从14.90亿萎缩到4.33亿，跌了七成。这背后是光伏行业产能过剩，设备采购大幅收缩，罗博特科被迫转型。硅光的增长正好对冲了光伏的下滑。

财务数据看三年变化。2023到2025年营业收入分别是15.70亿、11.04亿、9.49亿人民币，连续两年下滑。毛利从3.43亿降到3.28亿，但毛利率从21.9%提升到34.5%，产品结构在往高毛利方向走，硅光设备的毛利率明显高于光伏设备。净利润从2023年的0.79亿降到2024年的0.63亿，2025年转为亏损0.45亿。亏损的主要原因是光伏业务萎缩带来的固定成本摊薄不足，以及硅光业务早期投入大。研发开支从0.86亿增到1.06亿，占收入比例超过11%。

客户集中度偏高。前五大客户2025年占63.2%，最大客户占19.4%。设备行业客户集中是常态，单一客户订单波动会影响收入。供应商端最大供应商占20.3%，相对分散。

募资用途方面，40%用于扩大产能和提高交付速度，20%用于产品及技术研发创新，20%用于战略投资及收购，10%用于建立全球销售及服务网络，10%用于营运资金。按最高价计算，净募资约49.61亿港元。上市前三年有派息，金额较小。基石投资者锁六个月。

三、打新申购分析及我的操作

罗博特科的核心看点是硅光设备赛道的全球第一地位，叠加AI算力扩张带来的光模块设备需求。光伏业务的拖累正在被硅光业务对冲，2025年硅光占比已经超过光伏，转型基本完成。16组基石认购占全球发售35.20%，锁盘力度中等偏强。华泰加花旗双保荐，有绿鞋，护盘配置不弱。

基本面还行，风险点也很明显。营收连续两年下滑，2025年亏损，估值对应市值782.55亿港元，市销率极高。光伏业务还没有止跌，硅光业务的订单能不能持续放量，要看下游光模块厂商的扩产节奏。如果之前行情热的时候可能就打一下。

我的操作：不申购。

$罗博特科(03757)$