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港股18C赛道又添新兵。 上周五家同步招股，极视角（招股价40港元，入场费2020港元）虽然市值仅45亿港元，孖展热度却悄然爬到第二，仅次于机器人概念的华沿。这引起了我的注意。 一家在阿里、华 为、海康威视夹缝中排名第八的AI视觉公司，凭什么拿到近50亿孖展？今天来扒一扒这家小盘成长标的真实质地。 赛道：千亿市场的β红利 先说行业。AI计算机视觉这个赛道，过去五年讲的故事是安防，未来的故事是企业数字化。 根据招股书引用数据，中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场规模，从2020年的22亿膨胀到2024年的111亿，年复合增速近50%。更关键的是，未来五年预计保持54.3%的增速，到2029年达到970亿——接近千亿的市场容量。 这是什么概念？赛道本身处于加速期，且企业级应用渗透率还很低。同时，大模型AI应用解决方案市场同期也要从58亿干到527亿，CAGR 55.5%。 极视角的主业占收入82%，大模型解决方案占18%，双轮都踩在50%+增速的电梯上。这种行业β，是投资科技成长股的底层逻辑。 模式：算法商城的平台化野心 极视角不是单纯的项目制软件公司，它的商业模式有点意思——算法商城+双平台交付。 截至2025年9月，其算法商城已上架1517种算法，覆盖100多个行业，其中自研148种，第三方开发者联合开发1369种。这相当于建了一个AI视觉算法的App Store。 交付端靠两大平台： 极星：面向中小企业的轻量化平台，主打自然语言一键生成模型，降低使用门槛； 极栈：面向政府、大企业的私有化部署平台，满足数据安全刚需。 更底层的是极市（开发者社区）和AI视觉语言模型。前者沉淀开发者生态，后者提供多模态（图文混合）的底层能力。 这里要重点说说这个AI视觉语言模型。 极视角做了十年算法商城，表面看是卖算法，实际上是攒下了别人没有的海量工程化数据——6000多个交付项目、数十万次场

一、黄金、原油、美股集体剧烈波动 昨晚全球市场波动明显加大，黄金、原油和美股成为最受关注的三条主线。 现货黄金盘中一度跌至4503附近，白银跌幅更大，贵金属板块整体承压；国际油价盘中一度大幅冲高，随后又快速回落，日内振幅明显放大；美股三大指数连续第二个交易日收跌，道指跌0.44%，标普500跌0.27%，纳指跌0.28%，大型科技股普遍承压，但尾盘跌幅较盘中明显收窄。 整体来看，昨晚市场最突出的特征，不是单边下跌，而是主要资产都在高波动中反复拉扯。表面看，黄金、原油、美股的走势各有各的节奏，但如果把盘面拆开看，它们其实都在回应同一轮风险重估。 二、通胀、利率、地缘风险三条线重新碰撞 昨晚市场背后的核心逻辑，其实是三条线重新碰到了一起。 第一条线，是中东局势升级对能源价格的冲击； 第二条线，是能源价格上行带来的通胀担忧； 第三条线，是在通胀担忧升温背景下，市场对全球主要央行降息预期重新下修。 也就是说，昨晚市场不是单纯在交易“避险情绪”，而是在交易一个更复杂的组合：地缘风险推升油价，油价推升通胀预期，通胀预期又反过来压制降息预期，最终让黄金、美股这些资产的定价逻辑都发生了变化。 而到了后半夜，随着“暂停打击能源设施”“稳供应”“保通航”这些信号释放出来，市场又开始修正最极端的风险定价。 所以昨晚真正的底层逻辑，不是某一条消息单独起作用，而是市场先按最坏情形定价，随后又对最坏情形做了边际修正。也正因为这条链条同时压到了不同资产上，昨晚黄金、原油、美股虽然走势并不一致，但背后其实是在回应同一套宏观重估。 三、利率预期逆转、美元走强与多头踩踏三杀黄金 在这三条主线里，黄金的波动最有冲击力。 黄金昨晚一度跌至4503附近，这一轮黄金下跌，核心不是避险逻辑突然消失，而是三重压力同时落下来。 第一，是能源价格抬升后，市场重新担心通胀黏性和高利率维持更久，黄金的机会成本被重新计价； 第二，

上一轮5股连发，真的让我一看就心动的其实也就广合科技。 广合科技，我们之前给予30%+的收益，首日和暗盘收盘都在这个收益以上，至于首日开盘一度上冲到翻倍以上，更多的是情绪使然。收益已经超出我个人的预期了，不排除后续AH折价会进一步缩小，但我还是觉得这里风险就大于收益了，我个人不会介入。 飞速发展，说实话，心里没底，之前预估的可能翻倍，也可能小汤。暗盘走到了45%附近，按照我以B端跨境电商的估值去对比，还是略显高估。 国民科技，中了1手，赚了140，抄底了50手，小赚600，心里预估也就是-3%到10%，值博率还行就捞了一些，但卖早了，没赚到更多的收益。 这一次一下子来了5个新股，我们先从最硬核的华沿机器人开始分析。 华沿机器人前身为A股大族激光孵化的大族机器人，目前是中国第二大、全球前五的协作机器人的领军企业，公司具备从核心运动部件到具身智能算法的全栈自研能力，上市之后是港股最纯正的AI机器人标的之一。 核心产品主要是E系列、S系列和核心运动部件。E系列聚焦3C及医疗健康，支持微小组件装配与精密检测。S系列深耕于汽车与重载物流，主要用于码垛、机床上下料。核心运动部件主要有无框力矩电机、伺服驱动器和精密运动平台。 公司的商业模式是软硬一体化销售。结合其自主研发的FlexMind数据驱动系统及HRC具身智能控制平台，向全球40多个国家交付硬件并提供智能化升级服务。 核心护城河是从最底层的伺服电机到顶层的AI算法都全栈自研，这也是公司在价格战中能够不断挤出成本优势的终极壁垒。 据沙利文数据，24年全球协作机器人市场收入可达75亿元人民币。伴随工业4.0和劳动力短缺，该细分赛道正以超20%的CAGR狂飙。 整体竞争格局如下，国外有巨头优傲和法那科，国内有华沿机器人、节卡机器人、越疆和遨博。华沿机器人目前市占率10.3%，是国内的第二名，优势在于大族的背书和学术基因强，但在大规模下沉

本轮目前初步已经看完了，但除了华沿机器人之外，其它几个的基本面都一言难尽。今天我们继续来分析一下瀚天天成。 在分析瀚天天成之前，我们可以重温下天域半导体的往事。 当时我对天域半导体的看法是估值高，基石差，货还超多。港股打新|天域半导体：估值高，基石差，货超多，就靠中信哥的信仰粉？天域半导体不负众望，成功破发，直到今日还没回到发行价之上。 一、基本面分析 瀚天天成是全球首家实现8英寸SiC外延芯片大规模商业化供应的企业。2024年，公司在全球碳化硅外延芯片市场份额超过30%，稳居全球第一。此外，公司还主导起草了全球首个也是目前唯一的 SiC外延国际SEMI标准。可以这么说，在SiC外延片领域，公司是无可争议的硬科技龙头。 在产业链站位上，瀚天天成处于SiC产业链的中游。向上游（如天岳先进、Wolfspeed等）采购SiC衬底，在上面长出外延层，然后再向下游（如华润微、意法半导体等）销售，最终制成MOSFET功率器件。 如果还有读者不明白瀚天天成和天岳先进在产业链的差别的话，我再打个比方。如果把制作碳化硅功率器件的过程比作做披萨的话，天岳先进是做面饼的，而瀚天天成是在面饼上撒料和奶酪的。从技术含量上，肯定是做衬底的高。但瀚天天成的优势在于它把撒料和奶酪这件事做到了全球第一。 在半导体制造端，市占率第一本身就是一块免死金牌。不管下游怎么打价格战，新能源车和AI算力中心对SiC的物理需求量还是在呈几何级增长。一旦行业出清完成，那么瀚天天成将是最大的赢家。 股东阵营中包括了**、华润微等产业巨头，这个也进一步深度绑定了下游最核心的新能源车与功率器件客户。但有点意外的是，本次基石只有厦门地方政府，没有外资参与，也没有产业资本加入，它们的集体缺席似乎也同时代表着他们不认可当前的估值逻辑。 二、核心财务数据 核心财务数据上也不容乐观，基本上在23年后就开始走下坡路了。 22年到25年的营收

本轮第四篇了，剩下的同仁堂可能就不写了。今天就继续讲一讲18C的另外一家IPO极视角。 一、基本面分析 极视角是国内领先的AI计算机视觉算法提供商，运营着全球首个计算机视觉算法商城，连接开发者与企业需求。 公司避开了商汤、旷视等巨头垄断的安防红海，主打碎片化行业场景，通过平台化整合了上千种算法，整体的复购率较高。 公司拥有数十万AI算法开发者组成的全球社区。其壁垒不在于单一算法的绝对深度，而在于算法品类的广度与场景部署的低成本，能够快速响应轨道交通、工业自动化等长尾需求。 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，极视角在中国新兴计算机视觉解决方案市场中排名第八，市场份额为 1.6%。这个就很拉胯了，正常情况下只要前缀足够多，每个企业都能当top1。但这次加了这么多前缀，极视角还只混到了第八。同时这个1.6%的份额也意味着公司缺乏绝对的行业定价权和话语权。 而整个市场规模上，中国AI计算机视觉及大模型应用赛道正处于爆发期，新兴企业级市场保持双位数增长。市场的发展并不弱，弱的只能是企业本身。 二、核心财务数据 营收高速增长，从22年到25年的营收分别为1.02亿、1.28亿、2.57亿和约 3.65亿到3.85亿（未经审计）。25年的营收按照中位数3.75亿计算，CAGR高达54.34%。尤其是24年营收直接翻倍，而25年虽然增速放缓，但在接近4亿的量级上维持近50%的增长，依然处于极高的成长区间。 利润表现则不如人意，22年和23年均亏损5000万上下，24年扭亏为盈利润为2049万，25年利润收窄降到500万到1500万之间。再仔细看一下25年的数据，前三季度还亏损1194万，全靠第四季度的突击确认营收，才把全年的经调整利润勉强拉正到500万到1500万的微利区间。 从上面的数据不难发现，24年扭亏为盈的法宝是严格控制了费用投放，并催收了一部分高毛利的定制化项目。这种做

标普纳指分析 美股，沿20日线，一浪低过一浪，振荡回落，最近更是跌破了3/9以来的短期平台，看起来走势确实较弱，那么，如何处理呢？从中期看，看似弱势，其实，美股算是全球股市里少数几个相对强势的，下跌走势缓慢，跌幅也不算大的，为什么？除了通胀影响较大外，美股的经济，盈利等等都是影响最小的几个市场之一，所以，中期，应该给予更大耐心，等反弹来的时候，也会相当猛烈。短期呢？也不要太过固守，一方面，跟踪20日线以及下降波段上轨趋势线来作为波段的顶点来应对，另外一方面，3/9低点这个短期平台，反弹不收复，就是另外一个离场点。事实上，大盘已经来到了11/21的低点附近，这里的博弈，的确是一个重要的指标性点位。 港股分析 港股，下探低位的走势在预期之内。目前来说，依然还是要区隔看待，恒指，振荡走势相对明显，目前位置支撑力度比较强，继续走波段振荡的机会较大，恒科，走势疲弱，在不收复20日线和前高的情况下，都要以弱势看待，反之，才能看涨。 日经225分析 日经，今日停盘，在地缘持续延宕的时刻，暂时，也无法走出好的表现，但，每次在前低附近都有反弹的机会，先按振荡行情来看待。 黄金 目前的三浪走势中的C浪调整正在进行中，能否筑底要看实际表现，并提前预判，等C浪走完，还有一波反弹，是强是弱，将决定中期的方向。目前，月线调整的目的已经达到，先继续跟踪行情的发酵。 $阿里巴巴-W$ 阿里，破新低，不抄底是基本逻辑。限免可能有缓慢修复动作，但是，还是等待走出一浪高过一浪的节奏再说不迟。 $百度$ 百度，走的是一个回落确认的结构，目前的位置支撑较强，有效跌破的话，将明显走弱，反之，这里将是每次反弹的起点。 $特斯拉$ 特斯拉，我们之前强调过，是一个趋势股，没有走出上行结构前，都不应该抄底，现在也是多看少动。 $英伟达$ NVDA，在疲弱的形势下，NVDA应该相对稳健，11/25以来的低点很难破掉，每次靠近这