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先说行情总结：油价短线回落，但高位状态没结束；阿里财报把港股科技权重压了一脚。然后来看详细的 大盘：美股先当反弹，关键看均线；油价回落但仍高位 三大指数小幅回落，并且都在200日均线下方，市场对今年降息的预期继续往后推；油价有所降温，回落的原因是美国与盟友推动保航运+增供给的动作，并释放可能进一步动用SPR、放松部分伊朗原油限制的信号。 但我不会把这理解成风险解除。原因是期货回落和现货压力仍在分化，油价从冲变成高位震荡，美股就从单边跌变成跌多涨少的磨底。执行上，反弹要看连续性，更要看与20日线/关键均线的交互方式 港股：恒指被阿里拖累，恒科短线承压，但不是同一类问题 港股今天的下跌，核心是权重拖累：阿里低开低走，同时也是恒指/恒科的重要拖累因子。 阿里的问题也更财报化：收入小幅增长，但净利同比大幅下滑，原因是即时零售/促销投入等压利润。这类票短期很难靠情绪修复，需要靠后续几个季度的数据把云+AI增长兑现出来。 结构上，今天的跌更多是权重回撤，不是系统性风险升级。如果后面油价继续回落、风险偏好回暖，港股修复弹性通常不差；反过来，如果油价再上冲，港股也会被外盘情绪带着走，但主矛盾还是外围油价—利率预期。 个股：阿里、能源、贵金属，分别代表三种资金选择 阿里：市场在定价两件事：短期利润被投入压制；长期AI/云能否变成更确定的现金流增长。做交易就盯财报后的二次确认：后续管理层指引、云业务价格/订单、利润率边际变化 能源：这周最能对冲组合波动的还是能源相关。隔夜XOM小涨、CVX走强，资金逻辑很简单：油价高位→现金流改善→股东回报更确定。 黄金/白银：贵金属的剧烈波动来源于：流动性需求、杠杆资金、美元走强。今天金价出现技术性反弹，但仍在周线下行节奏里，强美元+偏鹰的利率预期压制是主因 操作 美股先按反弹处理，等油价波动收敛、指数回到关键均线之上再加速；港股短线先看阿里是否止跌。 &n

近期， $纳指100ETF(QQQ)$ 所代表的纳斯达克100指数走势仍然受到多重因素交织影响。一方面，AI主线和大型科技股的基本面叙事并未明显转弱，资金对成长板块的关注度依然较高；但另一方面，中东局势升级推动油价上行，市场对通胀回升的担忧再次升温，而美联储维持利率不变并释放偏谨慎信号，也使高估值科技股面临一定压力。受这些因素影响，纳指短线走势呈现出明显的反复震荡特征。 对应到QQQ，这意味着虽然科技板块整体仍有主线支撑，但短期继续单边上攻的确定性并不强。尤其是在油价维持高位、降息预期有所降温的背景下，成长股估值进一步扩张的空间可能受到限制。也就是说，当前QQQ更接近一种震荡偏强的运行状态，下方并非没有支撑，但上方同样存在压制。 在这种背景下，如果判断QQQ到期前大概率能够守住当前附近支撑、但上行空间相对有限，则可考虑构建牛市看涨价差策略，用较低成本参与一次短线反弹，同时将潜在风险和收益提前锁定。 QQQ 牛市看涨价差（Bull Call Spread）策略 一、策略结构 投资者在 $纳指100ETF(QQQ)$ 期权上构建一个牛市看涨价差（Bull Call Spread）策略。该策略属于支付权利金、有限收益、有限风险的偏多策略，适合判断QQQ在到期前有望小幅反弹，但上涨空间可能受限的情形。 1️⃣ 买入较低执行价Call（主要多头敞口） 买入1份执行价 K₁ = 590 美元 的Call 支付权利金 = 8.23 美元/股（按中间价） 该Call更接近当前价格，是策略获取上涨收益的核心来源。只要QQQ继续反弹，该Call会率先受益。 2️⃣ 卖出较高执行价Call（降低建仓成本） 卖出1份执行价 K₂ = 592 美

昨日，奢侈品股价大跌，爱马仕跌超5.8%，创去年4月7日以来最大单日跌幅记录！ $爱马仕(HESAY)$ LV跌幅虽然不大，仅1.77%，但已跌至近年来低点，且已较历史最高点接近腰斩！ $LVMH-Moet Hennessy Louis Vuitton(LVMHF)$ 历峰集团、开云集团昨日跌幅双双超4.5%！ 引发奢侈品股价大跌的主要原因是受中东冲突推高油价影响，市场对通胀、利率以及旅游业和可自由支配消费前景的担忧加剧。 从收入构成上看，中东并不是奢侈品主要阵地，约占全球销售总额的4%： 其中，历峰集团风险敞口最大，但也仅9%左右，LV约6%，爱马仕仅4%： 虽然收入占比不过，但恰逢中东地区处于开斋节，分析师预期中东地区的奢侈品销售额将下降10%，叠加高油价对其他地区的影响，预计会减少全球1.5%的销售额！ 原本市场对今年的奢侈品市场就不太乐观，预期增速仅4%，现在有了中东战争这档子事，奢侈品是雪上加霜！ 虽然目前的中东战局依然混乱，原油价格也在100美元以上，美联储也下调了今年降息次数，但从特朗普TACO的特性来看，一旦原油价格长期维持在高位，势必会面临较大的国内压力，从昨日特朗普表态不支持以色列轰炸伊朗能源设施来看，这场战争，大概率不会持续下去。 如果战事在几周内结束，通胀重新抬头的概率就较低，资本市场将有所修复。 最关键的是，爱马仕经过大幅回调后，此前高估值情况已有所回落，最新市盈率降至40倍，位于近10年来较低的位置： 早在2022年我便抄底过一次爱马仕，并于2023年5月完成清仓，获利1倍！当时清仓的逻辑是爱马仕估值偏高，市盈率高达60倍，考虑到奢侈品并非高增长行业，较高的估值恐是时间的敌人。 从后续

各位朋友晚上好，我把3月19日这场课的重点整理成一份可直接阅读的文字稿，方便错过直播的朋友补课复盘。大家可以跟着我的听课笔记，来看看甘老师对市场的分析。甘老师围绕原油市场、相关金融品种以及投资策略展开讨论，分析了伊朗核谈判、霍尔木兹海峡封锁对原油价格的影响，同时探讨了原油涨价后的交易机会及市场趋势，课程链接回顾：FOMC会议解析，和短线金银交易机会一览内容如下:霍尔木兹海峡封锁影响对能源供应的影响供应受阻：霍尔木兹海峡封锁后，科威特、伊拉克、沙特、卡塔尔、阿联酋等产油国的原油和天然气出口受到影响。约 30%的能源运输需通过该海峡，封锁持续会导致原油运输困难，部分油井减产或停产。成本上涨：机构分析师预计，若封锁持续一个月左右（3 月初至 4 月初），原油成本将上涨，进而带动大宗商品价格跟随上涨，4 月份通胀数据会更明显体现。对市场预期的影响短期与长期：市场最初认为此类事件为短期事件，但此次霍尔木兹海峡封锁已从短期事件转变为持久事件，观察时间可能从几天延长至几个月。通胀加速：若 4 月份海峡仍未解封，将加速经济负面预期，通胀情况会加剧，原油价格翻倍，能源成本大幅上升，对经济产生较大影响。原油市场分析 $美国原油ETF(USO)$ $WTI原油主连 2605(CLmain)$

$美光(MU)$周四收盘收跌3.78%，报444.27美元。在截至2月26日的季度，该公司报告营收为238.6亿美元，高于去年同期的80.5亿美元，这一增长得益于人工智能系统所用内存芯片的强劲需求。供应紧张和先进计算对更高内存容量的需求持续支撑着定价。尽管如此，美光将2026财年的资本支出预期从200亿美元提高到了250亿美元，并预示着2027年的增长。支出增加的前景以及该行业的周期性，似乎引发了市场对利润率的担忧，拖累股价在积极业绩公布后仍走低。期权指标分析美光科技（MU）的期权市场在近期股价回调后呈现出高度的活跃性与复杂性。期权数据清晰揭示了机构间对短期走势的巨大分歧以及对中期风险的集体对冲行为。一、隐含波动率与市场情绪当前，MU期权的隐含波动率（IV）为69.37%，处于中性偏高水平（IV百分位65.34%），表明期权定价并不便宜。同时，看跌/看涨成交量比率达1.24, 显示市场呈现出偏防御或谨慎的倾向。二、值得关注的未平仓结构与“看跌期权墙”在2026年3月20日到期的期权链中，行权价400美元的看跌期权聚集了最高的未平仓合约（OI达19,554手）。这是一个深度虚值的看跌期权，如此大规模的OI堆积，通常意味着有大量资金在为此价位下方的“灾难性下跌”购买保险或进行Sell Put押注，形成了显著的“看跌期权墙”（Put Wall），这可能在未来成为关键的心理与技术支撑位。来源：Option Charts三、大单交易揭示多空激烈博弈近期的大额期权交易尤其值得玩味，凸显了市场对短期和中期走势的不同看法：远月巨量看跌押注：最引人注目的是买入2026年9月18日到期、行权价400美元的看跌期权，成交量高达7,035手。这是一笔明确的中长期看跌或对冲布局，可能是机构为持仓购买长期保险，或是投机资金押注

据IPO早知道消息，地平线机器人（以下简称“地平线”，9660.HK）于3月19日发布了截至2025年12月31日的全年业绩公告。 财报显示，2025年地平线全年营收37.6亿元，同比增长57.7%；毛利为24.3亿元，毛利率则继续维持在64.5%的高位。截至2025年12月31日，地平线现金储备超200亿元，为持续研发投入和生态扩张奠定了足够的基础。 在业务层面来看，地平线2025年全年芯片方案出货超400万套，同比增长38.8%，规模化交付能力领跑行业。 作为中高阶智驾方案普及的关键推动者，地平线2025年全年在自主品牌车企基础辅助驾驶解决方案(ADAS)市场中保持主导地位，以绝对优势的47.7%的市场份额稳居榜首。同时，在中高阶智能辅助驾驶市场，地平线的市场份额达14.4%的市场份额，与**的15.2%几乎持平，加之英伟达三者合计市场占有率高达近90%。地平线的中高阶智驾方案市场占有率44.2%位列第一，极大地推动了中国智能驾驶产业的高阶化普及。 值得一提的是，瑞银、高盛、摩根士丹利等国际大行近期均给予了地平线新的目标价——其中，瑞银认为，得益于中国汽车市场自动驾驶渗透率的提升以及地平线在高端应用领域份额的扩大，加之机器人应用领域的想象空间，瑞银给予地平线机器人“买入”评级，目标价为13.20港元；而高盛基于自动驾驶渗透率的加速以及地平线的计算方案在车企中的统治力，更是给出了15.3港元的目标价。换言之，地平线的股价仍有多达一倍的上涨空间。 中高阶出货量翻近5倍、ASP增超75% HSD已成影响消费者买车决策的重要因素 值得注意的是，在业务规模和财务业绩高速增长的同时，地平线的营收更是在“高质量增长”。 其一，从收入构成来看，两大主营业务基本已形成“五五开”的结构——其中，地平线汽车产品及解决方案业务的收入为16.2亿元，同比增长144.2%，在总收入的占比从2024

很多人现在看英伟达，都会有一种很强的割裂感。 一边是财报继续炸裂：英伟达截至 2026 财年第四季度，单季营收达到 681 亿美元，同比增长 73%，环比增长 20%；Non-GAAP 毛利率 75.2%；Non-GAAP 净利润 395.5 亿美元，同比增长 79%。全年看，营收 2159.38 亿美元，同比增长 65%；Non-GAAP 净利润 1169.97 亿美元，GAAP 净利润 1200.67 亿美元，同样都在历史高位。下一季度，公司给出的营收指引中值是 780 亿美元，毛利率指引仍维持在 74.5% 到 75.5% 之间。 另一边却是市场越来越不愿意继续给它 “神话溢价”。问题不在于英伟达是不是还强，而在于投资者开始重新思考：它的强，究竟还能持续多久？ 1）真正的变化，不是需求没了，而是 “替代路径” 变多了 过去英伟达最可怕的地方，不只是 GPU 卖得好，而是它几乎把 “AI 计算” 这件事做成了封闭生态：芯片、网络、软件栈、开发者习惯，全部围绕它转。 但现在，越来越多大厂开始不想只做 “英伟达生态里的大客户”，而是想自己搭出一条可替代路径。 UALink 联盟就是一个很典型的信号。它的官网明确把自己定义为面向 AI 加速器之间通信的开放行业互联标准，成员里已经包括 AWS、AMD、Apple、Cisco、Google、HPE、Intel、Meta、Microsoft、Synopsys 等公司。这个联盟本质上不是 “技术讨论会”，而是科技巨头们在给未来的 AI 集群互联找一个不完全依赖英伟达的答案。 与此同时，Google 正在推动 TPU 更好地适配 PyTorch，目的就是削弱英伟达长期以来在 AI 计算市场上的软件优势；Broadcom 则公开把自家 AI 芯片收入的可见度拉到了 2027 年，预计 AI 芯片收入明年将超过 1000 亿美元，并且明确

周三盘后，存储巨头 $美光科技(MU)$ 发布2026财年二季报，对应截止2月26日的三个月成绩单。 与分析师预期相比，美光二季报大超预期： 其中，美光二季度营收239亿美元，同比暴增196%，大超分析师预期的197亿： 美光的收入主要来自DRAM（动态随机存储器），占总收入的比例近80%。其余是NAND（非易失性存储），占比近20%： DRAM是“电脑/服务器的短期记忆”，用来临时存放正在计算的数据，速度快，但断电就没了。NAND速度慢一些，但容量大，而且断电后不会丢失数据。 DRAM和NAND是AI服务器最核心的组成部分之一，一方面，AI大模型参数越来越大，计算过程中产生大量的中间数据，需要用到高端DRAM产品，如HBM3E（高带宽内存）。另一方面，大模型也需要更多的NAND来存储数据。 在高端DRAM市场，SK海力士、美光和三星电子垄断了全球市场： 受AI需求大爆发影响，DRAM供不应求，价格剧烈上涨，由2025年9月时的8美元/颗上涨至32.5美元，涨超4倍： 因此，美光的DRAM产品均价环比上个季度大涨65%，NAND环比大涨近80%！而出货量方面，DRAM和NAND仅环比略有增长： 价格大幅上升后，美光的盈利能力爆表，26财年二季度的毛利率达到74.4%，创历史记录，并预计下一季度的毛利率将达到81%！ 81%的毛利率是什么概念？要知道，AI霸主 $英伟达(NVDA)$ 的毛利率也不过才75%： 值得注意的是，英伟达是芯片设计公司，轻资产，并不生产芯片，而是外包给台积电、富士康。而美光不仅设计存储芯片，还需要自己生产，是实打实的重资产的企业。 叠加美光是英伟达的供应商，一个零部件企业，盈利能力超过自己的客户，