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蓝鲨导读：精品茶饮的滤镜碎了 作者 | 张二河 编辑 | 卢旭成 前不久，奈雪年度股东大会上了热搜。 因为股东们坐不住了，问题一个比一个犀利：“创始人能不能只拿1元年薪？”“现烤欧包为什么变成预制的了？”“奈雪的成本相对其他茶饮怎么那么高？”活脱脱开成了一场集体质问的“吐槽大会”。 这场火药味十足的股东大会，是奈雪五年命运最真实的缩影：从万众期待，到质疑遍地。 五年前的夏天，赵林、彭心夫妇站在港交所敲钟，“全球新茶饮第一股”光环加身，市值一度冲破340亿港元，风光无两。五年后的今天，股价0.67港元，较发行价跌去96%，市值仅剩11亿港元，沦为港股仙股。 （来源：奈雪的茶官网） 同一赛道上，蜜雪集团市值约820亿港元，古茗约500亿港元。奈雪这个曾经的“行业第一”，已被同行甩出了几个身位。 值得关注的是，截至2025年底，奈雪持有现金及现金等价物15.85亿元，定期存款10.73亿元，合计现金储备达26.58亿元,且无任何银行贷款，但投资者对此却视而不见。奈雪究竟怎么了？ 被漠视的奈雪 从数据来看，对于奈雪这样一个市值仅11亿港元的公司来说，26.58亿元的现金储备几乎等于市值的3倍。按照常理，这应该是一个极具吸引力的“价值洼地”，但资本却不为所动，其背后的原因是多方面的： 第一，持续亏损抹杀了现金储备的价值。 放眼六家上市茶饮企业，奈雪是唯一持续亏损、门店规模持续收缩的玩家。2025年，奈雪实现收入43.31亿元，同比下降12%，经调整净亏损2.41亿元。上市后的五个完整财年，奈雪四年都是亏损。 与此对应的是，蜜雪冰城2025年营收335.6亿元，同比增长35.2%，归母净利润58.8亿元；古茗总收入129亿元，同比增长46.9%，经调整利润25.75亿元；茶百道营收53.95亿元，净利润8.2亿元。当大多数同行实现营收利润双增长，奈雪仍在亏损泥潭中挣

2026年6月，奈雪的茶召开的股东大会，有股东称，自己持股400万，亏损数百万元，为何创始人不能给自己发一块钱年薪？创始人彭心回应称：上市以来，夫妻二人“一分钱都没有减持”，未依靠股票套利来获取高额收入。她表示，赵林目前主要也是依靠工资生活。 2025年财报数据显示，奈雪董事长赵林和总经理彭心夫妻年薪合计为310万元（赵林137.2万元，彭心172.8万元）。 奈雪2021年上市，被誉为全球新茶饮第一股，但上市后五年中有四年处于亏损状态，2025年营收同比下滑12%，净亏损达2.39亿元。公司股价从最高的18.9港元暴跌到现在的0.66港元，跌幅96.5%，投资者损失惨重。 奈雪之所以沦落到如今得惨状？原因如下： 1、直营+大店模式拖累：奈雪学星巴克，主打“大店+第三空间”，装修豪华，租金、装修折旧和人工成本高，产品定价高。奈雪还长期坚持直营，所有经营风险和资金压力都由公司独自承担，扩张速度远不如霸王茶姬。 2、消费者没钱，竞争加剧：2021年后，宏观经济环境变化，消费者口袋越来越瘪，高端茶饮消费者变少。而霸王茶姬、茶百道、古茗等对手通过加盟扩张，奈雪不得不主动降价（2022年宣布全面降价）迎战。 3、坚持高端，错失下沉市场机会 奈雪长期在一线城市高端商圈开店，在下沉市场的品牌认知度和供应链适配度面临巨大挑战。因此，尽管奈雪2023年7月宣布开放加盟，但门槛较高，吸引力不及茶百道、古茗等深耕下沉市场的品牌。 4、资本市场从看故事转向看利润 奈雪的茶2021年6月上市时，正值新消费资本泡沫顶峰。随后，资本市场对新茶饮的估值逻辑从“看规模、看故事”转变为“看利润、看现金流”，而奈雪得茶上市后连续亏损（5年中有四年亏损）。 5、门店增多，管理挑战加剧 随着门店数量得增加，奈雪多次被曝出食品安全问题（如篡改标签、卫生不达标等），对其高端形象造成负面冲击。而在供应链深度管理、门店精细

蓝鲨导读：重新定义超市新鲜度 作者 | 陈世锋 编辑 | 卢旭成 周五的上午十点，天津河东区嘉里汇购物中心负一层，人流比想象中要多得多。 人群基本都集中在一家新开的超市里外，循着榴莲的香气往里走，收银台前排着长队，购物车里堆得满满当当。有人举着手机对着刚买的一只帝王蟹拍视频给家人：“你看看才588，外面哪有这价。” 这个火热的场景便是京东七鲜超市天津嘉里汇店。就在今天7月3日，这家京东七鲜的河东首店正式开门迎客。 其实这家店从去年传出签约消息开始，社交平台上就一直被“催更”。这种未开先火的氛围，在天津并不多见。毕竟这座城市不缺超市——天津人讲究吃、讲究新鲜、讲究性价比，想在天津扎根，光靠花架子可不行。 而京东七鲜一扎根就是八年。自2018年首店落地天津以来，已在南开、和平、西青、河西、滨海新区等核心区域先后布局多家门店。此次落子嘉里汇，恰好填补了海河东岸CBD核心区域高品质生鲜超市的空白。 所以我们也一早就实地去看看，这家让天津人等了大半年的超市，到底凭什么？ 天津人要的新鲜，是按小时算的 天津人买菜，讲究一个“鲜”字。菜市场里，大爷大妈们宁愿多走两步路，也要找那个“今天早上刚到的”摊位。 走进嘉里汇店，最先吸引目光的，就是“24小时菜”专区。这些新鲜的菠菜、生菜、黄瓜，从田间到货架，全程不超过24小时。 一位五十来岁的大姐正在24小时菜区挑选，旁边她闺女拿着手机扫包装上的而二维码，进入到了“全程溯源”的页面。“妈你看，这个上面写的就是昨天才摘的。”大姐凑过来瞅了一眼，又捏了捏番茄：“行，这个新鲜，多拿两盒。”她转头跟我说，“别的超市写着‘日日鲜’，但你不知道它到底哪天摘的，这个直接告诉你，这个页面上还能看到各种检验报告”。 2025年，京东七鲜行业首推“24小时鲜”系列，首次将“时间”作为硬性指标写入生鲜产品标准：从食材离开产地的一刻开始计时，24小时内完成从源头到门店的

春水堂仿真人形伴侣机器人正式发布。160cm身高15800元起，165cm身高16300元起，170cm身高16800元起，已在天猫和京东预售，8月1日起批量交货。 这不是硅胶娃娃加大模型，而是具身陪伴系统。春水堂把产品定义为面向成年人真实陪伴需求的仿真人形伴侣机器人：她会看见你、主动陪你聊天、回应你、记住你，用情感加身体双重陪伴你。 技术上，春水堂采用多模态情感大模型加伴侣智能体作为大脑。通过双目视觉和5个触觉传感器感知环境与用户状态，结合短中长期记忆判断何时主动开口、用什么语气、聊什么内容。硬件搭载RK3576芯片和8加64G内存，支撑本地算力运行。 表情系统是核心差异化。16个主动自由度集中服务于头部和面部表情，让眼神、微笑、口型更接近真人。81个被动自由度身体可手动摆出各种姿态，配合体温系统和触觉反馈，形成身体在场感。春水堂将9年仿真人面部塑形经验与表情控制系统结合，跨过恐怖谷效应。 隐私保护方面采用三重本地化：视觉不出本地，记忆不进云端，触觉反馈本地闭环。摄像头画面本地处理不上传，聊天记忆只存本地，触觉响应在本地触发和反馈。 1.5万元的定价是春水堂对行业的判断。过去仿真人形机器人动辄十几万，普通有陪伴需求的人难以触及。春水堂的逻辑：先做陪伴任务，不做家务任务，把表情、体温、触觉、记忆和主动回应做到位，价格先打下来。 春水堂创建于2003年，深耕成年人亲密关系领域。2017年开始研发硅胶娃娃，2020年量产，积累9年仿真人形身体经验。全资子公司大象安泰6年研发机器人技术，其仿真人形商用服务机器人已于2025年量产，技术正下放到伴侣机器人。 春水堂计划Q4推出面向女性市场的男性伴侣机器人，未来进入老年人情感陪伴市场，推出具备安全监测和健康提醒功能的养老陪伴机器人。 不是所有人都需要伴侣机器人，但对长期独居、阶段性孤独的人来说，Ta也许会需要改变对夜晚的感受。1.5万

7月2日，奥康国际（603001.SH）复牌即一字跌停，股价报12.73元，市值51.04亿元。此前6月25日公司宣布筹划重大资产收购事项并停牌，仅隔一周便宣布终止，而停牌前股价已在7个交易日内异常暴涨46.68%。 公告显示，6月24日奥康国际宣布筹划收购某标的资产，6月25日起停牌。然而仅一周后的7月1日晚间，公司即宣布终止本次交易，理由是"交易各方未能就交易核心条款达成一致"。值得注意的是，公告始终未披露标的资产具体信息，市场此前普遍猜测或涉及品牌零售领域。这是奥康国际短期内第二次重组失败——2024年底公司曾筹划收购联和存储切入芯片领域，仅15天便告终止。两次重组间隔不到一年，标的均未落地。 更令市场担忧的是实控人的高比例质押。截至公告日，王振滔累计质押奥康国际股份6000万股，占其持股比例的99.08%，控股股东及一致行动人合计质押比例达79.84%。未来半年内，将有3374.01万股质押到期，对应融资余额约1亿元。在股价跌停、流动性受限的背景下，平仓风险不容忽视。 奥康国际的基本面持续恶化。2022年至2025年，公司连续四年亏损，累计亏损额达9.24亿元。2025年营收19.24亿元，同比下降24.23%；全年净关店399家，门店总数从2235家缩减至1836家。曾经的核心品牌代理业务大幅萎缩——斯凯奇门店清零，彪马门店仅剩7家，渠道收缩态势明显。 2026年一季度，公司营收4.27亿元，同比继续下滑27.63%；归母净利润2539万元，虽实现扭亏，但主要依赖非经常性损益，扣非后仍处亏损区间。这意味着核心经营能力尚未真正改善，营收下滑趋势仍在延续。对于一家以鞋服零售为主业的公司而言，连续四年的亏损和持续萎缩的门店网络，构成了沉重的经营压力。 王振滔的跨界并购履历并不理想。2020年入局康华生物涉足疫苗领域，2025年以18.51亿元退出；曾投资兰亭集势涉足跨境

7月2日安克创新港股上市，发行价99.32港元，募资净额约45.23亿港元，开盘即破发。 安克创新的业绩不差：2023年-2025年的营收分别为175.07亿元、247.10亿元、305.14亿元，复合增长率32.1%；2023-2025年的净利润分别为16.94亿元、22.11亿元、26.17亿元，复合增长率 30%+。 从资本角度看，上市前安克创新引入高瓴、施罗德等堪称豪华的基石投资者（占比近50%），但依然上市即破发，核心原因是其‌发行价偏高，导致较A股折价（26%）吸引力不足‌，‌以及‌港股投资人对消费电子板块情绪低迷‌。当然，2025年安克创新‌充电宝规模召回事件也引发了投资人对其业绩是否能持续高增长的担忧。 蓝鲨消费看来，安克创新港股市值不高，跟其“概念不性感”有关系。 先看安克创新募资的用途：20%用来研发新品、拓展更多小家电品类；20%投入研发、招技术人才；20%做海外直销官网、线下门店（减少对亚马逊依赖）；20%升级全球供应链、海外仓、15%全球打广告、做品牌；5%：日常运营流动资金。 显然，安克创新还把自己定义为消费电子企业，而不是AI企业。现在，最有想象力的是，如何通过AI+硬件，提供不一样的价值，拉高产品售价，卖出更高品牌溢价，同时未来可通过各种服务赚钱。安克创新在AI上的投入目前看是不够的。而没有AI加持，安克创新的三大主业没有太大的想象力。 安克创新发家的充电宝业务全球第一，但利薄，故事不性感（加了储能也不算性感，还出过召回事故）；智能家居和智能影音业务上，安克创新的市场地位不高，家庭监控不如海康威视（萤石），3D打印打不过拓竹，扫地机器人难敌石头、追觅、云鲸等，耳机打不过智能手机厂家。安克创新超300亿元的营收体量看似很大，能讲AI+硬件故事的领域乏善可陈。更不要说当下热门的人形机器人、智能汽车等领域，鲜见安克创新的影子。 安克创新需

蓝鲨导读：中国制造通过AI+供应链在另一场“世界杯”上把全世界球迷的钱都赚了。 作者 | 魏强 编辑 | 卢旭成 作为顶级体育赛事，2026足球世界杯已进入残酷的淘汰赛阶段，超35亿球迷的观赛热情进一步被点燃。 这次世界杯，我们看到了美国体育场馆充满了“经济上行期”的气派，看到了联想集团、海信等中国顶级品牌作为TOP赞助商被全世界高频看见，看到了世界杯指定用球、球迷看球带的宠物穿的球衣（1688数据，平台每5件世界杯球衣订单里有1件是给宠物的）、球迷看球用的桌布、助威旗帜喇叭等被中国制造“占领”…… 中国队依然没有踢进世界杯，但中国制造通过AI+供应链在另外一场世界杯战场上把全世界球迷的钱都赚了，是不是让爱“搞钱”的国人开心一点？ 据蓝鲨消费了解，世界杯期间，很多中小老板除了看球，还利用当下最热门的AI能力，设计世界杯周边，通过1688找到靠谱的柔性供应链工厂生产，把自己的想法变成一门小而美的生意。 6月25日，蓝鲨消费走进安徽萧县安徽威旺宠物用品公司（以下简称威旺宠物），一家在今年世界杯周期已卖了20-30万件宠物球衣的国内头部宠物服饰企业。 在这里，我们深切地感受到了一个高速流转的世界杯生意网络：它一头是拥有35亿球迷、收入超130亿美元FIFA世界杯，另一头是全球贸易商、中小商家、威旺宠物创始人袁长龙、主要来自当地留守妇女的制衣工人。同时，这里也是当下最热门的AI应用最前线。 世界杯宠物球衣：淡季的商机 威旺宠物激光产线上，巴西队10号球衣正在被打印出来；轰鸣的绣花产线旁，袁长龙自豪地说，威旺宠物的绣花车间比专门的绣花厂还大。 不过，说起已卖了20-30万件且量还在继续涨的宠物球衣生意，袁长龙却淡然地说，“这门生意不怎么赚钱，它也不是公司的主打款。”确实，对于年销超1500万件（日销5万件），营收约1.5亿元的威旺宠物来说，宠物球衣的销量（占年总销量的2%）和营收占比

6月30日，学而思学习机举办2026旗舰产品点映会，正式发布全新培优AI家教、“国际学院”全新英语学习体系、T6系列旗舰机型。 其中，全新培优AI家教作为主打新功能，实现了AI诊断规划与AI互动课堂的深度融合打通。学而思硬件事业部总经理赵璞铮表示，“教育真正要升级的不是设备，而是理解学生的能力”。好内容与好AI的双线升级，核心仍是孩子的能力培养和健康成长，“让AI为人的成长服务”。 中国信息通信研究院人工智能研究所主任、南京新一代人工智能研究院董事长曹峰当天现场向学而思颁发AI家教最高等级证书，学而思自主学习推荐官樊登、TCL华星高级副总裁王修艺等嘉宾出席发布会，共同见证AI技术驱动下家庭学习场景的系统性升级。 精准进化： AI 诊断规划重塑学习路径 学而思全新AI家教的内核，是AI诊断规划能力的深度进化。只需要用学习机拍下孩子的作业或者试卷，AI就会像一位经验丰富的老师开始“问诊”。它不仅能识别错题，更能通过自然对话和历史数据打通，进行精准诊断，并在此基础上出具报告，生成千人千面的专属学习路径。还会根据学习反馈实时优化计划，形成可持续的动态循环。 学而思自主学习推荐官樊登在点映会现场分享了自己的教育思考，“AI时代可能比以往更需要学习。我认为交给孩子一个学习机，是让孩子主动去学习，这和被动学习之间有天壤之别。“ 今年5月，学而思凭借多年AI教学落地经验与海量教研数据，联合中国信通院牵头制定了行业首个AI家教标准——AIIA/T 0300-2026《智能家教系统及应用技术要求与评估方法》。学而思学习机也通过中国信通院评估，荣获当前最高评级。中国信息通信研究院人工智能研究所主任、南京新一代人工智能研究院董事长曹峰也来到现场，为学而思颁发AI家教最高等级证书，并肯定学而思在AI家教领域的技术能力达到了行业领先水平。 全新培优：学霸天团打造AI双师互动课堂 此次发布的全新培优AI

苏宁易购（ST易购，002024.SZ）一纸公告为七年家乐福并购画上句号。全资子公司苏宁国际通过江苏省产权交易所公开挂牌，完成客优仕（中国）控股有限公司100%股权出售，转让对价仅200万元，受让方为香港快行天下国际有限公司。交易完成后客优仕不再纳入合并报表，预计增加归母净利润约12.71亿元，压降总负债约5%。 2019年苏宁易购分两步合计出资52.24亿元收购家乐福中国80%股权，彼时大卖场仍是线下零售核心业态。然而消费习惯变迁叠加自身流动性危机，家乐福中国自2023年起逐步关停门店。截至2025年末，客优仕总资产仅13.15亿元，总负债高达76.68亿元，净资产为-44.59亿元。 2025年8月，苏宁与法国家乐福集团结清全部尾款、知识产权欠费及仲裁索赔，支付2.2亿元后双方债权债务关系彻底了结，家乐福中国更名为"客优仕"，商标使用权终止。此后苏宁以1元、4元、8元等象征性价格分批甩卖区域商超子公司，最终整体出清客优仕控股。 200万元转让换来12.71亿元账面收益，本质是财务出表的会计调整——客优仕净资产为负，此前纳入合并报表持续侵蚀利润；出表后25.07亿元内部债权的减值准备可转回，叠加剥离后续负债风险，形成一次性非经常性损益，并非经营性现金流入。 苏宁易购2025年营收489.58亿元，同比下滑13.79%，归母净利润5814万元，扣非后净亏损44.14亿元，利润主要依靠资产处置与债务重组收益支撑。今年一季度营收91.78亿元，同比降21.82%，归母净利润2890.5万元。截至6月30日，ST易购报1.21元/股，市值约112亿元。 买家香港快行天下2025年7月于香港注册成立，创始人为澳门人士黄玉树。其内地关联公司上海快行天下为供应链服务平台，浙江菜鸟供应链系第二大股东，海天下食品为大润发、永辉等4500余家商超提供生鲜供应链服务。受让方意在整合客优仕遗留的

6月30日，中国旺旺（00151.HK）公布2025财年业绩。报告期内总收益244.007亿元，同比增长3.8%，创历史新高；但净利38.37亿元，同比下滑11.5%，低于市场预期的40.6亿元。 财报发布后，股价午后一度暴跌超13%，收报3.37港元，市值蒸发约60亿港元。 从收入结构看，三大业务板块分化明显。乳品及饮料类仍是最大收入来源，收益123.42亿元，同比增长1.9%，占总收益约51%。其中乳品收益76.29亿元，微跌0.3%；饮料及其他类收益47.13亿元，同比大幅增长39.8%，成为该板块主要增长动力。休闲食品收益59.15亿元，同比增长10.4%，糖果品类收益创历史新高。米果类收益59.36亿元，同比增长0.5%，基本持平。 利润端承压主要来自成本和费用的双重挤压。毛利率从上年47.6%降至46.3%，公司表示主要受进口全脂奶粉及棕榈油价格上涨影响。费用方面，分销成本同比增长16.9%，行政费用增长11.4%，整体营业费用增长14.2%，远超收入增速。营运利润50.21亿元，同比下降14%，营运利润率从24.8%降至20.6%。 渠道方面，面对零食量贩系统的快速崛起，旺旺针对性推出了面向该渠道的产品。目前零食量贩渠道已占集团总收益约15%，电商等新兴渠道也保持双位数增长。产品创新方面，近五年推出的新品收益占2025财年总收益比重达中双位数。 旺旺目前现金储备158.59亿元，净现金132亿元，经营现金流45.26亿元，财务基础稳健。末期股息每股1.38美仙，同比大幅下降32.35%。 收入增长靠饮料和休闲食品拉动，但利润下滑、费用高增、分红缩水，这份成绩单折射出旺旺在渠道转型和产品迭代中的成本代价。汇丰研究6月10日已将旺旺目标价从5.7港元下调至4.7港元，维持"持有"评级，理由正是原材料成本压力和渠道盈利稳定性存疑。