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蓝鲨导读：四年四闯IPO 作者 | 杨硕 编辑 | 卢旭成 前不久，未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称“SKG未来健康”）再次向港交所主板递交IPO申请，独家保荐人为中信建投国际。 根据招股书披露，SKG未来健康是一家开发用于舒缓、恢复及日常健康管理的智能设备健康科技公司，产品涵盖智能舒缓穿戴设备、健身恢复与塑形设备、智能健康手表以及健康家居产品四大品类。 按商品交易总额计，SKG未来健康在中国智能舒缓穿戴设备行业的国内参与者中排名第一，2025年国内市场份额为21.6%，全球市场份额约4.6%。 财务数据方面，SKG未来健康2023年、2024年、2025年营收分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元；毛利分别为5.14亿元、5.1亿元、6亿元；毛利率分别高达49.1%、48.9%、49.5%。 值得关注的是，这已经是SKG未来健康四年之内第四次冲击资本市场：2022年冲刺深交所创业板，2023年主动撤回；2024年挂牌新三板并筹备北交所，2025年8月终止辅导、11月摘牌；2025年12月首度递表港交所，后因招股书到期失效。这次SKG未来健康能成功叩开港交所大门吗？ 一个“门外汉”的豪赌 SKG未来健康的故事，始于创始人刘杰的跨界人生。招股书显示，1975年出生的刘杰为中专学历。在创办SKG之前，他与智能穿戴行业几乎毫无交集。早年他曾在重庆老家开过餐厅，甚至还经营过煤矿。 2007年，刘杰带着4000万元启动资金南下广东，来到“家电之都”顺德。当年11月1日，他与妻子徐思英共同创立了SKG未来健康的前身——佛山狮开生活电器有限公司，最初从事白色家电的研发、生产和销售，做的是跨境小家电生意。 真正让SKG未来健康走向转折的，是2016年的一次战略抉择。彼时，小家电行业虽然仍在增长，但已经进入充分竞争阶段。从行业趋势来看，2016年我国家

2026年初，55岁的张勇重新出任海底捞CEO。与他一同进入公众视野的，还有他28岁的儿子——被内部人称为“张小哥”的年轻人。据《中国企业家》独家报道，张小哥已经完成海外留学，加入海底捞，尽管没有正式职务，却已参与多个业务条线的管理。上阵父子兵。这一次，张勇带回的不只是自己，还有下一代。 8月25日，海底捞交出张勇回归后的首份中期成绩单。2026年上半年，集团营业收入223.37亿元，同比增长7.9%；核心经营利润25.13亿元，同比增长4.4%。数据看起来不差，但拆开来看，压力清晰可见：海底捞餐厅经营收入178.37亿元，同比下降4.0%；自营门店从1322家减少至1290家；翻台率虽从3.8次回升至3.9次/天，但远未回到4.0以上的舒适区。更值得注意的是，2025年全年海底捞收入432亿元，增速仅1.1%，为三年来最低；核心经营利润54亿元，同比下降13.3%；年内溢利40亿元，同比下降14%。 这组数据背后，是一个不得不面对增长瓶颈的餐饮巨头。正是在这样的背景下，张勇重新坐回了CEO的位置，而他的儿子也同时进入了这家公司。 张小哥是谁？根据《中国企业家》报道，张小哥今年28岁，是张勇之子，已完成海外留学，回到海底捞。尽管没有正式职务，但他已经着手推动具体的人事调动和门店管理调整。报道中提到了两个细节：他叫停了此前海底捞推行的宠物主题店模式，同时放宽了对员工发型的严格要求。 这两件事看似是管理细节的调整，实际指向同一个问题：上一个时代的服务标杆，如何与新一代消费者建立对话。宠物主题店在社交媒体上引发争议，发型管控则与当下年轻员工的价值观产生摩擦。张小哥的动作不多，但方向明确。 据《中国企业家》了解，张小哥是在完成海外学业后进入海底捞的，“尽管时间不长，已经开始着手推动人员调动和门店管理模式的调整”。他的商业能力如何，还需要时间验证。但更值得关注的问题是：他是否被定位为

2026年1月28日登陆港交所，鸣鸣很忙交出了上市后首份半年报。数字很好看：营收449.97亿元，同比增长60%；经调整净利润24.48亿元，同比增长136.6%；门店数从年初的2.19万家增至2.64万家，半年净增超4400家。 但在这组数字之下，有一个更值得追问的问题：当新店扩张的速度开始边际递减，这家公司靠什么继续增长？ 真相藏在单店数据里。 利润增速（+155.4%）是营收增速（+60%）的2.6倍，是这份财报最抓眼球的地方。毛利率从上年同期的9.3%提升至11.5%，增加2.2个百分点。对于一个以商品销售为主营、占营收近99%的零售企业而言，2.2个百分点的提升意味着约10亿元的额外利润。 半年报将毛利率提升归因于"规模扩大带来的采购议价能力增强与成本管控优化"。截至报告期末，鸣鸣很忙合作供应商超2700家，拥有66个仓库、总仓储面积约156.87万平方米，多数门店可实现24小时配送到店。这套供应链体系，是规模效应能够兑现的底层支撑。 但如果换一个指标来看，故事的另一面就浮现出来了。 据高盛测算，2026年上半年，鸣鸣很忙平均单店GMV同比仅增长约0.3%。这个数字意味着：上半年的收入增长，几乎全部来自新开门店，而非存量门店的效率提升。去年全年单店GMV甚至出现了约3%的同比下滑，直到今年上半年才勉强转正。 换句话说，这家公司目前的主要增长引擎仍是开店，而不是单店经营质量的提升。 运营体系遇到了瓶颈。 管理层显然也意识到了这个问题。 业绩会上，董事会秘书陈超分享了一个亲身经历："去年上半年，我去到一家二线城市的门店巡店，那天晚上是高峰运营时段，门店的货没有人去补，顾客在排长队，3台收银机只开了2台。"他当时判断，"整个公司的运营体系遇到了比较大的挑战"。 这个细节透露的信息是：过去两三年的高速扩张，已经把运营体系撑到了极限。 从去年年终开始，鸣鸣很忙启动了一系列重

2026年上半年，白酒行业进入深度调整期。商务宴请需求收缩、渠道库存高企、终端动销偏弱，多重压力之下，酒企们交出了截然不同的成绩单。泸州老窖营收下滑36%，今世缘下降7%，舍得下降15%，只有迎驾贡酒逆势增长8%。 同一个行业环境，四家酒企给出了四种不同的应对策略。有人主动控量保价，有人调整产品结构，有人借助低基数修复，有人被迫转型求生。这些选择背后，是各自不同的品牌定位、市场结构和战略取舍。 泸州老窖：主动“自砍”——用39%的营收换价盘稳定 泸州老窖的半年报数字看起来有些“惨烈”：营收104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%。二季度单季更是跌至谷底，营收仅24.47亿元，同比下滑65.54%。 但这份成绩单的底色并非被动失守，而是主动选择。从经营数据来看，泸州老窖中高档酒产量同比骤降77%，销量下降42.53%，但吨价反而上升6.4%。这意味着管理层在主动控量：砍掉产量，稳住价格。 效果正在显现。国窖1573的批价稳定在825元左右，在行业整体价格倒挂的背景下，这个表现相当稳健。经销商库存也在逐步消化，渠道信心有所恢复。 代价是短期利润的大幅缩水。2025年度分红85亿元，分红率高达78.48%，显示出公司对长期现金流的底气。但在行业下行期，用39%的营收下滑换取价格体系的稳定，是否值得？这个问题没有标准答案，只有时间能给出判断。 今世缘：结构迁移——当300+元的商务酒变成100-300元的大众消费品 今世缘的营收为64.35亿元，同比下降7.41%，降幅在四家中相对温和。但更值得关注的是其产品结构的变化：300元以上的特A+类产品收入37.43亿元，同比下降13.19%；而100-300元的特A类产品收入23.07亿元，同比增长3.36%。 今世缘在半年报中用了一句话概括行业变化：“百元内消费在升级、300元以上在降级。

8月24日，*ST尼雅（600084）发布2026年半年度报告。这是公司被实施退市风险警示后的第一份中期财报。营业收入8293.65万元，同比增长19.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润376.11万元，去年同期为亏损216.20万元——扭亏方向确认，但376万的扣非利润只是保壳的最低门槛，而全年扣除后营收3亿元的红线，几乎已不可及。 中信尼雅葡萄酒股份有限公司，中信集团为最终实控人，控股股东中信国安实业集团持股44.93%。公司在新疆天山北麓拥有葡萄种植产区，拥有尼雅、西域等品牌，1997年上市，是国内为数不多的国产葡萄酒上市平台。2025年全年，公司实现营收1.23亿元，归母净利润亏损2607.55万元，扣非净利润亏损3025.58万元；扣除与主营业务无关的收入后，营业收入仅1.18亿元，远低于3亿元退市红线。两项指标同时触及，2026年4月29日起被实施退市风险警示。此外，公司因2025年末未及时披露业绩预告、未提示即将触发退市风险警示，被上交所通报批评 *ST尼雅的背景，是整个国产葡萄酒行业持续收缩的十二年。据国家统计局及海关总署数据，2025年全国葡萄酒产量由2024年的11.8万千升降至9.7万千升，同比下降17.80%；进口量由28.30万千升降至20.75万千升，同比下降26.68%。行业总量萎缩，区域竞争加剧，进口酒抢**高端份额，*ST尼雅的营收下滑并非孤立事件。 半年报显示，2026年上半年，公司实现营业收入8293.65万元，较上年同期增长19.10%；归母净利润769.54万元，同比增长1045.98%；扣非归母净利润376.11万元，去年同期为-216.20万元，实现扭亏。销售费用905.13万元，同比下降33.23%，费用端压缩明显。但经营活动产生的现金流量净额为-2376.46万元，较上年同期的-745.91万元进一步扩大

蓝鲨导读：锅圈在下一盘什么棋？ 作者 | 张二河 编辑 | 卢旭成 8月17日晚，锅圈发布2026年中期业绩。上半年，公司实现收入39.47亿元，同比增长21.8%；核心经营利润2.25亿元，同比增长18.3%；截至6月底，门店总数达到12198家，注册会员约8200万。 （来源：股市通截图） 相比仍在双位数增长的业绩，资本市场更关注另一项变化：锅圈调整了年初制定的开店目标。对于一家过去以快速扩张完成万店布局的企业来说，门店数量长期是市场观察其成长性的核心指标，扩张节奏发生变化，自然会影响市场预期。 但2026年的锅圈已经很难只用新增门店数量来衡量。上半年，锅圈向老店销售产品的收入同比增长7.4%，抖音渠道GMV达到9.1亿元，同比增长97.2%，锅圈农场全渠道已付GMV达到2.4亿元，同比增长超过600%，公司还完成了684家门店的大店升级。 杨明超在业绩说明会上表示：“2026年是锅圈‘创新改造的一年’。”所谓“改造”，并不是放弃规模，而是在门店网络继续发展的基础上，把更多精力放到单店效率、线上增长和产业协同上。对于一家拥有1.2万家门店的企业来说，接下来的问题不仅是还能开多少店，也包括已经开出的门店还能创造多少价值。 门店升级：从速度到质量 锅圈早期的社区店模型适合快速复制。40至80平方米左右的门店，以居家火锅、烧烤为主要场景组织产品，约300个SKU可以覆盖一次家庭聚餐的主要需求。相对较低的投资门槛和运营复杂度，加上标准化供应链，帮助锅圈迅速完成全国布局。 门店突破万家后，增长逻辑开始发生变化。新增网点固然重要，但已经积累客群和消费习惯的老店，只要经营效率得到提升，同样能够贡献可观增量。 2026年上半年，锅圈完成684家老店升级。新的社区大店从150平方米左右起步，通过空间扩容、商品调整和运营优化，承接更多家庭餐饮需求。大店的关键并在于面积本

蓝鲨导读：3.5元的冰红茶，撑不起康师傅的未来 作者 | 杨硕 编辑 | 卢旭成 2026年8月，康师傅控股发布中期业绩：上半年营收405.45亿元，同比增长1.1%；归母净利润24.33亿元，同比增长7.1%。数字不算惊艳，但对于这家在2025年刚刚经历“营收近九年首降”的食品巨头来说，总算可以松一口气。 撑起这份成绩单的，是一瓶卖了近三十年的冰红茶。 2026年上半年，康师傅饮品业务录得营收265.41亿元，同比增长0.7%，占总营收的65.5%。其中，以冰红茶为核心的即饮茶业务实现营收116.4亿元，同比增长9.1%，占饮品收入的43.9%，占公司总收入的28.7%，是饮品四大品类中唯一增长的一项。 一时间，“冰红茶又救了康师傅”的话题登上热搜。但在一年前，情况完全是另一番光景。 从“卖不动”到“又行了” 2025年，康师傅全年营收790.68亿元，同比下滑2%，终结了自2017年以来连续八年的增长。其中，饮品业务收入501.23亿元，同比下滑2.9%，减少近15亿元，是自2017年以来首次年度下跌。 那段时间，“康师傅冰红茶卖不动了”的话题登上热搜。一些超市里，曾占据冰柜C位的冰红茶被移到最底层和最角落，取而代之的是东方树叶、元气森林们的无糖茶。 为什么会这样？ 直接原因是涨价。2023年底到2024年初，康师傅对旗下多款产品提价：500ml冰红茶从3元涨到3.5元，1L装从4元涨到5元。 产品提价直接拉动公司毛利率，成为净利润增长的核心动力。数据显示，2022年到2025年四年间，康师傅饮品业务毛利率分别为31.95%、32.10%、35.3%和37.5%。在毛利率同比提高带动下，2025年饮品业务实现股东应占净利润22.74亿元，同比增长18.5%，较2024年多赚了3.55亿元。 但涨价不可避免地给销量带来冲击，营收增速持续承压。2022年

蓝鲨导读：高频复购的食品饮料品牌，值得在微信深耕信任。 作者 | 王冲和 编辑 | 卢旭成 “花钱投流，销量有点起色，但用户留不住，算下来长期利润太薄。” “新品生命周期只有半年到8个月，但仿品三天就上线，不推新等死，推新找死，有没有吸引用户长期复购的解法？” …… 2026年的食品饮料行业，正在经历一场集体焦虑。然而，就在遍地哀鸿声中，一批食品饮料品牌却在微信生态里悄然实现了逆势增长。 诺特兰德去年9月入驻视频号，不到一年时间做到行业领先；华大营养短短两个半月内跃居微信小店益生菌品类前列；燕之屋在微信生态耕耘六年，社交裂变贡献了13%的新增量；妙可蓝多在微信小店“品牌好友日”期间，日均GMV环比提升5.7倍…… 它们做对了什么？ 信任，是一切的开端 消费者吃进嘴里的东西，天然需要更高的信任门槛。 燕窝是否真材实料？益生菌是否真的有效？奶酪的营养成分是否达标？这些问题无法通过一条短视频或一次促销活动来回答。食品饮料的消费决策，建立在“我相信这个品牌”的基础上。 燕之屋是最早读懂信任逻辑的品牌之一。2020年正式入驻微信时，生态的商业基础设施还处于早期，但燕之屋看中的是用户在这个场景的消费习惯：不一昧关注低价，但要“买得值”，认准一个品牌后会长期复购。这和燕窝品类高客单、高品质，重视复购的特性非常契合。 燕之屋构建信任的第一步，是将传统客服体系全面升级为“滋补顾问”IP，每一位顾问都具备燕窝品类专业知识和个性化服务能力。用户被视频号内容触达后，可以先添加官方企业微信，获取一对一的滋补建议、食用指导和周期管理。 这种“专业的人做专业的事”的服务模式，解决的是食品饮料行业最深层的信任问题：当用户不确定产品是否适合自己的时候，一个懂行的人给出建议，本身就是最强的信任背书。 华大营养则通过创始人IP+科学背书建立信任。在微信生态内，华大营养通过视频号进行创始人IP

蓝鲨导读：“训—赛—证—产”闭环机制，实现组织级AI复用。 作者 | 此间少年 编辑 | 卢旭成 “小象超市订单处理时间从3小时缩短到15分钟，电商主图从3到5分钟每张缩短到几秒、出图速度提升25到35倍，奶牛疾病诊疗响应时间从1.5天缩短到2小时，城市经理借助Agent处理核算、沟通、台账等事务后，可以释放约80%的相关时间。”借助腾讯WorkBuddy，蒙牛通过举办全员AI应用大赛，沉淀出一组可量化的效率提升成果。 作为一家实现高品质奶源、供应链与终端零售全覆盖的大型乳企，办公智能体落地，要回答三道现实考题：办公智能体能承接哪些复杂工作？能否参与经营判断？个体提效如何转化为组织能力？ 从订单处理、电商物料生产到牧场奶牛诊疗，蒙牛与腾讯WorkBuddy的实践，为大型实体企业落地办公智能体提供鲜活样本。办公智能体的价值，不只体现在看得见的提效数字，更要在安全可控的前提下，真正嵌入企业的真实业务流程。 智能体落地企业的“三组现实矛盾” 2026年办公智能体赛道竞争愈发白热化，互联网巨头、办公软件及大模型厂商纷纷向企业端输出智能体产品。BCG联合MITSloan调研21个行业2102名高管发现，35%企业已经在使用或探索智能体。但智能体批量上线，并不代表企业效率会自然改善。德勤调研显示，仅有21%的企业搭建起成熟的智能体治理机制。 对大型实体企业而言，关注点早已从“要不要部署智能体”，转向“如何把智能体嵌入真实业务流程”。大型企业手握庞大IT系统、成熟组织流程与多年业务经验，真正的难点在于，用更低成本盘活现有资源，解决一线实实在在的业务痛点。 大型企业落地办公智能体，绕不开三组现实矛盾。 一是业务日趋复杂与员工深陷重复劳动的矛盾。企业内部ERP、SAP、电商后台、各类办公系统并存，但系统之间的数据打通仍存在“最后一公里”，不少工作依旧依靠人工下载、复制、核

据泡泡玛特（09992.HK）中期业绩公告，8月20日，公司发布截至2026年6月30日止六个月中期业绩。报告期内，公司实现营收171.73亿元，同比增长23.8%；公司拥有人应占溢利50.38亿元，同比增长10.1%；基本每股盈利3.8元，同比增长10.5%；毛利率69.7%。中期不分配不转增。 上述核心指标均低于市场预期。市场此前一致预期营收为199.8亿元、净利润为66.4亿元、毛利率为70%。以预期值计算，营收实际完成度约86%，净利润完成度约76%。 从利润表看，经营利润67.25亿元，同比增长11.3%；除所得税前溢利67.67亿元，同比增长9.9%；期内溢利51.00亿元，同比增长8.9%。非国际财务报告准则经调整纯利51.56亿元，同比增长9.5%，调整后净利率约30%。经营利润增速低于营收增速，主要受经销及销售开支同比增长23.1%至39.31亿元、一般及行政开支同比增长20.3%至9.27亿元拖累。 IP收入方面，上半年共有11个艺术家IP收入超过1亿元。其中THE MONSTERS（Labubu所属IP）收入44.54亿元，位列第一；星星人26.5亿元、CRYBABY 16.33亿元、DIMOO 16.19亿元、SKULLPANDA 15.51亿元、HIRONO 10.09亿元、MOLLY 9.01亿元。头部IP THE MONSTERS收入接近第二名星星人的1.7倍，IP集中度仍然较高。 品类结构方面，毛绒产品表现突出，上半年实现收入98.25亿元，同比增长60%，占总营收比重约57.2%。报告期内，Nyota、Zsiga、Peach Riot等多个IP推出首款毛绒产品；PUCKY年初推出的"敲敲"系列搪胶毛绒挂件在社交平台获得广泛关注，被粉丝称为"电子木鱼"。 渠道方面，截至6月30日，公司在全球共运营676家门店及2827台机器人商店，报告期内分