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6月30日，中国旺旺（00151.HK）公布2025财年业绩。报告期内总收益244.007亿元，同比增长3.8%，创历史新高；但净利38.37亿元，同比下滑11.5%，低于市场预期的40.6亿元。

财报发布后，股价午后一度暴跌超13%，收报3.37港元，市值蒸发约60亿港元。

从收入结构看，三大业务板块分化明显。乳品及饮料类仍是最大收入来源，收益123.42亿元，同比增长1.9%，占总收益约51%。其中乳品收益76.29亿元，微跌0.3%；饮料及其他类收益47.13亿元，同比大幅增长39.8%，成为该板块主要增长动力。休闲食品收益59.15亿元，同比增长10.4%，糖果品类收益创历史新高。米果类收益59.36亿元，同比增长0.5%，基本持平。

利润端承压主要来自成本和费用的双重挤压。毛利率从上年47.6%降至46.3%，公司表示主要受进口全脂奶粉及棕榈油价格上涨影响。费用方面，分销成本同比增长16.9%，行政费用增长11.4%，整体营业费用增长14.2%，远超收入增速。营运利润50.21亿元，同比下降14%，营运利润率从24.8%降至20.6%。

渠道方面，面对零食量贩系统的快速崛起，旺旺针对性推出了面向该渠道的产品。目前零食量贩渠道已占集团总收益约15%，电商等新兴渠道也保持双位数增长。产品创新方面，近五年推出的新品收益占2025财年总收益比重达中双位数。

旺旺目前现金储备158.59亿元，净现金132亿元，经营现金流45.26亿元，财务基础稳健。末期股息每股1.38美仙，同比大幅下降32.35%。

收入增长靠饮料和休闲食品拉动，但利润下滑、费用高增、分红缩水，这份成绩单折射出旺旺在渠道转型和产品迭代中的成本代价。汇丰研究6月10日已将旺旺目标价从5.7港元下调至4.7港元，维持"持有"评级，理由正是原材料成本压力和渠道盈利稳定性存疑。