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02-26
英伟达财报的“悖论”：当完美成为预期，市场便不再满足
北京时间2月26日凌晨，英伟达交出了一份让绝大多数公司望尘莫及的答卷。 然而，盘后股价的走势却让许多投资者困惑：先涨3%，随即转跌1.5%。 这并非孤例。过去八个季度，英伟达有五次在财报发布后当日收跌。 一、市场交易的永远是“边际变化” 理解股价反应的第一步，是要区分两个概念：“好”与“好到什么程度”。 对于普通投资者而言，看到的是“营收超预期68% vs 65%”，这是一个“好”的消息。但对于机构投资者，他们交易的是“超预期的幅度是否在扩大”。 让我们把过去两个季度的营收超预期幅度拉出来看： Q3：+18% Q4：+10% 趋势很清晰：超预期的幅度在Q3达到顶峰后，Q4出现了回落。 华尔街有一个不成文的共识，叫做“whisper number”——机构之间私下流传的真实预期。在本次财报前，这个数字大约是680亿至700亿美元。英伟达给出的答案，恰好落在区间上沿，但没有“击穿”它。 当一个股票在一年内上涨200%，市场对它的要求已经不是“好”，而是“好到令人窒息”。边际上的减速，比绝对值的高低更能影响短期情绪。 二、毛利率：比营收更敏感的警报器 如果说营收决定了一家公司的体量，那么毛利率决定的是它的定价权。 本季英伟达毛利率73.8%，环比上一季的74.6%下降了0.8个百分点。管理层的解释是：Blackwell初期产能爬坡带来短期成本压力，预计下季恢复至75%左右。 这个解释是合理的，但机构更关注的是“趋势”本身。 过去两年，英伟达的毛利率从60%一路攀升至75%以上，背后是三个因素的叠加：H100供不应求带来的溢价能力、规模效应的成本摊薄、以及几乎没有有效竞争的卖方市场。 但进入Blackwell时代，这三个因素都在发生变化： AMD MI300开始分食部分订单 云厂商自研芯片（TPU、Trainium）逐步落地 客户从“跪求产能”转向“ROI测算” 毛利率的拐点，往往
精彩littlesweetie: 财报虽好但边际放缓，股价震荡正常。
3.59万
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02-26
英伟达财报分析与财报期权策略：答案在3月的GTC！
业绩本身并不惊艳，但质量依旧扎实 $英伟达(NVDA)$ 26财年Q4实现收入681亿美元，小幅超出市场预期；调整后每股收益1.62美元，同样略高于一致预期。同比增长73%，环比增长19.5%。在4.8万亿美元市值体量下仍维持这一增速，本身已属罕见。 数据中心收入623亿美元，占总营收91%，仍是绝对核心。细分来看，计算业务（GPU与Grace CPU）略低于预期，但网络业务显著超出预期，环比与同比均表现更强。网络收入超预期幅度达到13–27%，说明当前AI基础设施建设已经从单纯算力采购，过渡到整机架构扩张阶段。AI数据中心的部署正在系统化、规模化。 游戏业务收入37亿美元，低于预期，管理层将原因归结为供给限制。当前产能优先向数据中心倾斜，这是战略选择，并非终端需求坍塌。 专业可视化收入13亿美元，大幅高于预期。这一板块体量不大，但往往是企业级AI应用渗透的前瞻指标。 整体来看，本季度营收与利润称不上爆炸性，但结构健康，增长动力集中且明确。 毛利率维持75%，定价权仍牢牢在手 Q4调整毛利率为75.2%，高于预期。在HBM价格持续上涨的背景下，公司仍给出全年维持“mid-70%”区间的指引，显示出极强的成本控制能力与议价能力。 如果观察盈利结构可以发现： 营业利润率达到67.7% 数据中心规模扩张并未显著侵蚀利润率 先进封装与内存涨价压力被有效对冲 这背后既有提前锁定内存采购的策略，也有高端产品溢价能力的支撑。AI算力供给仍处于结构性紧张阶段，公司对产品定价拥有较强话语权。 在当前半导体行业中，能在高速扩张期仍维持75%毛利率的公司极为少见。 资产负债表谨慎扩张，没有激进拉货 市场此前高度关注两个指标：应收账款与存货。 本季度应收账款385亿美元，同比增速67%，低于收入增速73%，较上季度放缓
精彩什么是惊艳？我觉得你其中一句话已经说明了核心是什么，就是放眼当前同级别市值的公司，能达到如此利润率和增速的公司根本没有，就这一点已经足够惊艳了，市值已经可以再进一步破6万亿了，未来增速放缓市值跟随下跌那是后话了
1.87万
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02-26
单月亏损20万后，我辞职了
又有2个多月没写东西了。在这个月即将结束之际，写一篇，记录下人生的重大转变。2026，30岁的这年，在单月亏损了约20万港币后，我从漂泊了近10年的北京辞职了。从2015年来北京上学到现在，除去中间在桂林、上海呆的1年多，其他时间我都在北京。在广西玉林出生，10岁去到南宁上学，8年后读大学来到北京。这里成为了我呆得最久的城市。感慨一下，岁月如梭。图片但必须承认我标题党了。辞职不是因为亏钱，哈哈。主要是周边环境的变化，以及自己人生和家庭的规划，推着我不得不走出这一步了。下一站是深圳。每一位广西打工人的最终归宿。也好，重启一局。就像我的投资一样，每天都要迎接新的变化。回看2个月前的新年文章（25年复盘&26年规划：冲刺8位数），我立的第一个Flag是：“大账户继续确保绝对收益/超额收益＞10%，同时把最大回撤控制在20%以内。”结果开年就翻车了。单月亏损2.5W刀，折合港币差不多20W。图片复盘这次大账户的操作，失败的最重要原因是：在开年跑得比较顺的情况下，不知不觉就把杠杆加得很高（各种价差开得太多了），导致一个正常的回调就扛不住。扪心自问，其实操作上也受到了身边认识的一位大佬的影响（下图是那位大佬的单日收益。）。自己想学习他的操作，用各种期权组合极致提升保证金利用效率，跑出超额收益——结果事与愿违，有点邯郸学步了……投资交易果然是很个人的事情。这个世上的交易大佬有很多，但在没有掌握其交易精髓的情况下，贸然加入自己的思考去模仿，往往适得其反。有时候，还真不如直接把资金交给别人操作。希望有一天能磨练出我自己满意的交易方法论吧。在此之前，我就先用最朴素的“绝对年化 & 相对超额10%”的目标去搞就好了。图片其次，我的选股也有点问题，在NFLX上栽的跟头比较大，对冲做得不够。在币股MSTR, COIN上面也跟着大饼受了一些伤。图片【后面10个月的计划】以“多账号港股打
精彩严格意义上来说，你这个是违法的，兄弟，自己悄咪咪的做吧，别到处讲。
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02-26
Citrini作者出面解释“危机报告”！硬件、云计算和软件，你的投资排序是？
本周一研究机构Citrini发布了一份7000字的报告《2028年全球智能危机》，被各个领域广泛转载，直接引发了多个公司大跌。作者接受采访表示，自己也没想到会带来这么大的影响…… $IBM(IBM)$ $美国运通(AXP)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ 这份席卷全球市场的报告，表述观点包括：AI已经造成了一个致命的“经济死循环”，更多白领将失业；一些行业会受到影响，eg.软件/SaaS行业、OTA、保险、支付、私募股权；一些AI确定受益的公司将会更受欢迎，eg.支持AI的基础设施（电力、电网、数据中心）。这种速度差将在2028年达到临界点。 大家觉得，现在市场是被情绪绑架了吗？ 硬件、云计算和软件，你心目中的投资排位是？ 评论区分享你的观点，一起赢取虎币奖励！ $英伟达(NVDA)$ $微软(MSFT)$ $赛富时(CRM)$
精彩“情绪主导”转向“结构分化、理性回归”。AI、算力、周期板块轮动极快、波动大，是情绪与资金博弈的结果。 硬件（算力/芯片/光模块/存储） 排第一。
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02-25
02.24 | SPX 实盘复盘 实盘收益：$704 策略组合：铁鹰 + 动能衰减 + 趋势 复盘：今日的波动范围和趋势比较适合我们，盘中触发了多种策略，目前我们的客户端还在研发中（目前进入后期测试阶段，验证金额的准确性），然而这一过程会稍慢，所以后续打算先开放出我们的数据指标。请大家耐心等待～ 保持克制，明天见！✨
精彩收益真香，期待数据指标上线！
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02-26
为什么我觉得Claude 乱杀 SaaS 的火，烧不到 Palantir $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$
精彩Palantir护城河硬，模型越强它越吃香
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02-26
02.25 | SPX 实盘复盘 实盘收益：$511 策略组合：动能衰减 + 趋势 复盘：今日开盘即完成了大部分的涨幅，全天的整体的波动都不太大，我们建仓的有些价格也非常低，但是这种行权价也是非常稳的，这也是我们当前的策略，高胜率低赔率，但最终回撤保持正期望。目前我们将我们的gex数据做了分析展示，后续也将开放供大家使用，目前可以看到“绝对助推”位置，可以在尾盘直接做蝴蝶。 保持克制，明天见！✨
精彩收益稳当！策略靠谱，期待新数据开放！
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02-25
26-2-25 商品机会之豆粕持续走高按策略t一笔（2）
现在是科技，资源，金融的天下，金融涨了，科技涨了，资源阶段性涨，先是贵金属，接着是有色，到现在的能源化工，后边就是农产品，不过后边都是同步的持续涨罢了，现在豆子类的商品涨的厉害，尤其是豆一，其他的也是跟着，就算差也就是少涨，跌的都是不存在。 既然豆粕持续的涨，那么继续按照之前的策略来做就行了，继续低吸高抛的网格化，叠加大跌的底仓吸，没有打破这个格局之前就是按照这个来就行了，目前看豆子类还没完全走高，不过越来越有利罢了。 又给到了2850附近，间隔最少的50点为一个单位的t，现在处于中线的多空分水岭上沿，自然依旧是按照策略来做了，至于后边卖不卖飞再看情况，比如豆一真走出来了你也不会踏空，当不了走稳后追加头寸和回调后继续加仓多，对于墨迹的还可以卖沽增强收益呢，还没说认购期权的使用。 那么现在豆粕还没有出现这样的情况，自然就是按之前制定的策略做了，等走出来了在修改也不迟，痴痴等待必有回响。 备兑的卖购横盘，持有的底仓多赚，网格化多也赚，至于卖沽就赚的更多呢，不会玩期货和期权的那么豆粕etf也是赚不少的呢。 豆粕etf最少也是1%差价以上，合理的是2-3%左右，一年多次来搞也不少，虽然赚的少，但稳定性和确定性非常的高，稍微有点耐心收益都是银行存款利息的十倍了，那么还有什么不满足的呢。 后续豆粕看2850情况，突破了到时候在看追不追，没破就没啥说的呢，等2750/2650附近继续吸就行了，破了在看情况，没走稳和确定之前都是按照之前的策略来做就行了，也就是继续低吸高抛的格局玩了。 参考文章： 25-5-18 商品长线机会之资源硬通货必赚玩法 26-2-13 春节期间之a股降低头寸但商品资源持有为主 26-2-14 商品机会之豆粕震荡走高就t出去一笔 26-2-2 商品机会之豆粕又震荡下来补回一笔（3） 26-1-28 商品机会之豆粕震荡起来就t出去一笔（2） 本文记于26-2-25 晚
精彩豆粕这波稳赚，低吸高抛太香了！
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02-26
英伟达狂赚680亿，M7集体上演“卖事实”：谁在黎明前撤退
$英伟达(NVDA)$ 刚刚发了财报，680亿美元营收比预期多20亿，净利润430亿，1个季度赚的比奈飞一整年营收都多。第一季度指引780亿，高于华尔街预期的726亿美元。M7财报全部超预期，股价全部不买账，这几家公司今年要花7000亿美元支出在ai方面，钱花了，成绩出来了，但市场不给面子。老黄在电话会上说了5遍算力就是营收，但是华尔街让他证明出来。 今天这期视频带大家看三件事，这次财报到底有多强？全年碾压为啥涨不动？老黄说2030 年全球要花3-4万亿美元建ai工厂，这张饼你该信几分？
精彩这张饼信三分就好，别太当真！
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02-26
🚀 财报解读 |英伟达业绩电话会：Q4营收创纪录，下季度指引依旧强劲！
点击收听英伟达FY2026Q4业绩电话会议 $英伟达(NVDA)$💰 核心财务数据一、核心财务指标：打破所有天花板营收爆炸式增长： 季度总营收达 680亿美元（同比+73%），其中数据中心业务占比超 91%。数据中心奇迹： 自 2023 财年 ChatGPT 问世以来，该业务规模在短短三年内增长了 13倍，全年收入达 1940 亿美元。指引全面上调： CFO 明确表示，2026 年（日历年）的增长将超过此前预测的 5000亿美元（Blackwell+Rubin）总市场机会。目前的供应承诺已排期至 2027年。二、产品与技术：从“卖芯片”到“定义效率”Blackwell 绝对统治力： GB300 NVL72 在每瓦性能上比前代提升 50倍，而每个 Token 的成本降低了 35倍。推理之王（Inference King）： 公司强调英伟达已不仅是训练芯片首选，更是“推理之王”。通过软件优化（CUDA），仅 4 个月内 GB200 的性能就提升了 5 倍，这种软硬一体化构筑了极高的护城河。存量市场全线售罄： 市场需求不仅限于新品，连 6 年前的 Ampere 架构产品在云端都已售罄，显示出算力缺口依然巨大。三、网络业务：隐形的第二增长曲线独立体量惊人： 网络业务季度收入达 110亿美元（同比增 3.5 倍），全年规模超 310 亿美元。NVLink 的战略意义： 2/3 的数据中心收入是由集成 NVLink 72 交换机的 Grace Blac
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02-23
新股套利|岚图汽车：**加持，高端MPV和SUV是否有央企的一席之地？
春节长假已经结束，我们收一收心，再次踏上港股赚钱之路。 春节之后的第一股花落谁家还尚未可知，我们先来研究下岚图汽车是否有套利的空间。 岚图汽车这次是要通过介绍上市的方式上市，不公开募资，不涉及新股发行，而是将现有股份挂牌交易。 我们要参与岚图汽车的IPO，只能通过买入东风集团股份私有化的方案参与。 具体方案如下： 每持有1股东风集团H股将分获0.3552608股岚图汽车H股。分派产生的零碎股份将不会分发给股东，而是由公司汇总保留或调低至最接近的整数。 除了获得上述岚图股份外，每股被注销的东风集团H股还将获得6.68HKD的现金支付。 由于私有化的总计对价为10.85HKD，现金部分是6.68HKD，那么理论上0.3552608股岚图股份的理论价值约为4.17HKD，即发行价为每股11.74HKD。 在已知上面的方案后，我们得考虑几个问题，首先是值不值得参与，其次是怎么参与。 先来看看岚图汽车值不值得参与IPO。这个问题可以换个思路去看。上面的私有化的对价是10.85HKD，而当前东风的股价是9.81HKD，现金部分的6.68HKD肯定是能兑现的，那么当前每股剩余的岚图的价值是3.13HKD，也就是我们假设以9.81HKD买入东风股份，那么相当于以8.81HKD的价格参与了岚图的IPO。
精彩东风现价买入，岚图套利空间真不错！
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02-26
超预期！英伟达Q4净利近乎翻倍，达430亿美元
2月26日，英伟达发布 2026 财年第四财季业绩报告，营收、盈利、核心业务增长及下一财季业绩指引全线超出市场预期。作为全球 AI 芯片领域的绝对龙头，这份财报不仅印证了 AI 产业的高景气度仍在延续，也清晰展现了英伟达在 AI 浪潮中的核心竞争力。核心业绩全线超预期，净利润翻倍本财季英伟达交出了一份远超华尔街预期的成绩单，核心财务指标均实现大幅同比增长，具体表现如下：营收规模再创新高：第四财季总营收达 681.3 亿美元，同比大幅增长 73%，超出市场预期的 662.1 亿美元，营收规模持续刷新历史纪录。盈利水平大幅跃升：当季净利润从去年同期的 221 亿美元增至 430 亿美元，实现近乎翻倍增长；摊薄后每股收益从 0.89 美元升至 1.76 美元，调整后每股收益 1.62 美元，超出市场预期的 1.53 美元，盈利能力随营收规模扩张持续增强。业绩指引大幅超预期，增长确定性极强：英伟达预计 2026 财年第一财季营收为 780 亿美元，上下浮动 2%，大幅超出分析师预期的 726 亿美元。值得重点关注的是，这一业绩预测并未计入来自中国市场的数据中心收入，意味着其核心业务的内生增长动力远超市场预期，也为后续业绩预留了充足的弹性空间。数据中心成绝对增长引擎本财季英伟达的业务结构呈现出极致的 “AI 主导” 特征，数据中心业务成为拉动业绩增长的绝对核心，其他业务板块则表现分化，传统核心业务权重持续下滑。（一）数据中心业务：增长与壁垒双重提升，生态布局持续深化数据中心业务是英伟达本财季的核心支柱，也是其超预期业绩的核心来源：营收规模方面，当季数据中心业务营收达 623 亿美元，同比增长 75%，超出市场预期的 606.9 亿美元，该业务收入占公司总营收的比重已超过 91%，几乎撑起了英伟达的全部业绩基本盘。增长结构方面，除核心 AI GPU 外，网络部件业务成为新的增长亮点。当
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02-26
做了10多年交易，爆过仓也“悟过道”！2026年的交易新手，在爆仓前一定要读完这段话
图片 到2026年，我在市场里已经折腾了十多年。时间不算短，长到足够让我爆过仓，也足够让我有那么几次错觉，以为自己“悟道成功”，掌握了什么别人不知道的秘诀，然后又被市场狠狠干回原形。最后慢慢才明白，交易这件事，从来就不是找到一个神秘策略那么简单，而是更多关乎生存和自我认知。 你的首要任务是活下来 先别想着今年赚多少钱。你真正的目标，是不要被市场淘汰出局。 ✔ 仓位要小。比你觉得“应该”的还要小。 ✔ 不要因为平台给你高杠杆，你就把它用满梭哈。 ✔ 如果你情绪崩了，离开屏幕。市场明天还在，不会因为你休息一天就消失。 选一条赛道，先扎进去（至少一段时间） 新手交易者最爱干的事，就是每周换一个策略。结果是什么？每个都“有点懂”，但最终只会一窍不通，什么都做不好。 ✔ 选一个适合你生活节奏的风格（波段、日内交易都行）。 ✔ 专注1–3个市场或品种，而不是盯着20个来回切。 ✔ 给策略一个足够的样本量，再决定它是不是“垃圾”。 风险管理 > 胜率 你一定会犯错。而且会犯很多次。关键是：犯一次错的代价有多大？ ✔ 刚开始，把每笔交易的风险压到很小（0.5%–1%，甚至更低）。 ✔ 设置止损，而且真的执行。 ✔ 不要给亏损加仓，“它总会反弹”的想法，市场不欠你任何东西。 ✔ 仓位大小应根据进场价与止损价之间的距离以及账户权益的风险百分比来计算。 ✔ 一开始要非常小仓位，比如每笔交易只承担账户权益的0.10%风险。只有在组合表现反馈良好、且市场环境合适的情况下才逐步增加仓位。（例如，当市场震荡、环境较差，或者最近若干笔交易没有盈利时，应降低每笔交易的风险比例。） ✔ 关注组合的ADR%（账户的平均日波动百分比），确保它不要高到超出你心理承受范围。（对我来说，这个上限是4%。） ✔ 当市场走势过度延伸时，通过止盈或在强势中分批卖出，来降低组合ADR%。 ✔ 在账户权益曲线上使用移动平均
精彩风险管理才是王道！活下来第一！
2.68万
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02-26
华尔街集体转向“HALO Trade”！分析师们的选股，大家看好吗？
现在任何与AI有关的新闻，都会引发关注、讨论或大跌……[呆住] “HALO Trade”也基本上喊了两周多了（ H-Heavy 实体属性强，重资产；A-Assets 真实、可定价的资产；L-Low 低AI替代风险； O-Obsolescence 低过时风险，没有“下一代替换”的担忧），总之大摩、高盛、各大分析师都在宣传的“AI免疫交易”，就是要寻找不被AI秒杀，起码是生命周期在10-30年的资产。 （自2025年起，GS“重资产选股”跑赢“轻资产”35%） 但在看他们基于此标准的选股前，需要明白的是，就像CNBC的Josh Brown所言，选股的标准不是基于科技VS非科技，或它们cheap，或还未被发现，仅是分散投资&资产配置的一项选择。一方面，资金在疯狂涌入AI相关的领域，一方面，经历了三年多AI板块大涨后，许多投资者也开始转向一些不是那么容易受到技术变革冲击的公司，比如下文或广泛被提到的石油生产商、农具设备制造商和快餐连锁店等领域。 现在来看看大家的选股，首先Josh，率先提出“HALO Trade”的一人： 他看好的股票包括： $Texas Pacific Land Trust Sub Sha(TPL)$（土地和矿产资源）、 $康宁(GLW)$（玻璃和光学材料制造）、 $美国南方公司(SO)$（公用事业能源）、 $Baker Hughes Co(BKR)$（能源服务设备）、 $迪尔股份有限
精彩的确应该向HALO靠拢，避免被AI替代，AI以后是趋势，大家一起加油吧，避免被ＡＩ替代。加油兄弟们
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02-26
涨35%，数了数钱，脸却抽筋了。【2026-02-25】
在我关注的股票中，最令人印象深刻的一只就是 $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 。该股昨日大涨30%，财报表现可以说是“炸裂”。公司第四季度营业收入达到7.7亿美元，同比增长77%；每股收益0.43美元，较市场预期高出0.16美元。本季度最大的亮点，是 USDC 在区块链上的交易总额接近12万亿美元，同比增长247%。
精彩Bloody hell, CRCL's report is a stunner! USDC volume mad growth 🔥[得意]
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02-24
以宁静，迎喧嚣
长长的春节假期结束了，今日开市，重回喧嚣。 虽然这期间港股短暂开盘，但大多数股票因为流动性的原因，并没有轰轰烈烈的表现，除了两个大模型公司--Minimax和智谱，涨跌幅真的越发离谱。智普市值已经比肩京东，大强子这么多年艰苦奋斗，那些年在中关村睡过的地板，抵不过大模型半个月的快活。 与大模型鲜明对比的是，传统的科技股，以恒生科技指数为代表的，却在跌跌不休，直到上周五才有个反弹。某些互联网大厂的科技含量已经不高了，当他连“养车”这类业务都要去分一杯羹的时候，当他把旗下能拆的业务都拆出来资本运作的时候，成长性也就一眼看得到头了。市场换了一批新的人工智能科技企业领涨，也是情理之中，资金都是聪明的，这几天琢磨这个事，于是在在雪球发了个帖子，而后，骂声一片。 今晚打算录一期播客，展开聊聊这背后的逻辑和思考 除此之外，这个假期的两个明显现象，一是金属大涨，二是AI的变化继续加速。 一，金属大涨，黄金重回高位。 前阵子高位冲进去买黄金的人，终于快要解套了。我有时候在琢磨，买的黄金/黄金股，究竟在买什么？简单而言就是对美元信用的不信任，以及长期通胀下美元实际购买力贬值的预期，只要这个不变，那黄金的长逻辑就是顺的，只是短期市场情绪会引起暴涨暴跌，所以持有过程是不舒服的。 由此逻辑，也可以推导到，买铜矿股究竟在买什么？买的XXX究竟在买什么？ 抓住主要矛盾，能免于一些市场情绪的波动。收益慢一点，赚的少一点，也无所谓，投资不是比赛。 二，AI日新月异，加速进化。 但在这个假期，我却做了个“反常”的举动，没有去“追新”，反而去“怀旧”。我给自己的思维/信息系统，做了一次彻底的清肠刮肚和瘦身，具体动作包括： 把几年前做的一个关于生活和投资体系的思维导图，重新温习一遍； 把微信、小红书等渠道所有收藏的图文、聊天记录、文件等，全部看了一遍，看不完的，为了避免信息焦虑，直接删了； 把关键内容和知识点，结合
精彩梳理框架超赞，投资更清晰！
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02-25
最难，但也最刺激
这段时间，港股大模型的涨跌幅，让人震撼。这促使我琢磨一个以前想过但始终没有答案的问题： 股票该如何定价？ 上图，最近火热的港股某公司，3周时间，3倍。这不是仙股炒作，这是1000亿到3000亿。 且不说他流通盘少，或背后有没有炒作的团队，就问这类机会，如果你能参与，动不动心？高喊“拒绝炒作、只赚公司成长的钱、做坚定的价值投资者”吗？ 如果是我，只祈求下一次这样的股票启动时，带带我。 大多数人对这类暴涨感到不适应，因为其超出了大多数人的认知范畴，人们被灌输“慢慢变富”，但大多数大钱来的时候，都是疾风骤雨、快速实现（主升浪通常在一年内完成）的。 在大模型大涨的这段日子，有个词出现了，叫“Token出海”，让这两家大模型的暴涨，似乎有了合理的解释。逻辑有了，但还剩一个问题，怎么去给这两家公司估值呢？ 我问了几个对AI研究颇深的朋友，他们也没有标准答案，有说类似于刚上市的电动车三傻，有说对标Anthropic，似乎都能找到解释，但都不够笃定。这类大多数人看不清的混沌期，往往蕴藏着利润空间最大且最快的阶段。等股价涨起来，甚至稳定在某个范围区间的时候，“自有大儒为我辩经”。 这类未被看清、未被充分定价的区间，宛若花轿上的女孩蒙着面纱，因为朦胧和未知，才把她幻想成古力娜扎。但等大家都看明白的时候，最肥美的阶段，过去了。这类机会很多时候出现在新股、新事物、新行业，加大这方面的探索，可以提高刮彩票中大奖的概率。 这两家大模型公司，没利润，未来空间看不清且竞争壁垒模糊，没法用传统体系去估值，比如惯用的几个指标： 股息率 PE PEG 但谁又能保证，股息率5%才算便宜，PE小于20才算低估，PEG小于1就可买入。看起来有点道理，但都经不起较真和杠精，因为，这些都是范式，不是公理。这类范式被大多数人熟知，在市场的无限次交易之下，形成了一个公允的价值范畴，除非遇到极端变化，例如所谓的“黑天鹅”，才能
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02-26
Anthropic不再带崩美股？香橼做空SNDK三大逻辑！
过去两周，Anthropic几乎成了美股SaaS板块波动的核心变量。 每当这家硅谷AI公司释放产品进展，软件股便先跌为敬。市场一度形成明显的防御姿态——先降低风险敞口，再判断影响程度。iShares软件业ETF（IGV）年初至今一度回撤接近26%，不少法律、金融信息服务商被视为“潜在受害者”。 但本周二的直播发布会，市场情绪明显缓和。 Anthropic对Claude Cowork智能体的定位给出了更清晰的边界：它是嵌入现有企业软件体系的工具层，而不是绕过传统软件商、直接重构行业价值链的替代者。这种表态，直接触发了软件板块一轮集中修复。 周二，美股三大指数全线收涨，纳指涨幅超过1%。科技股领涨，而此前空头仓位较重的软件股出现了典型的短线挤压行情。 从“替代风险”到“增值工具” 这次反弹的核心在于市场叙事的切换。 此前的担忧是：AI自动化工具可能直接削弱法律数据库、金融终端、CRM系统的使用价值，从而压缩传统SaaS公司的订阅收入。 但Anthropic宣布与FactSet（FDS）、LSEG（伦敦证交所集团）、Salesforce（CRM）以及汤森路透（TRI）展开深度合作，Claude将作为插件直接嵌入这些平台的工作流。 这意味着商业模式并非被取代，而是被增强。市场的理解迅速从“AI削弱客户粘性”转向“AI提升客户单价和使用频率”。 股价反应非常直接。汤森路透（TRI）单日上涨11.4%，创下2008年以来最大单日涨幅；FactSet（FDS）上涨近6%；Salesforce（CRM）反弹超过4%。 这不是情绪性的狂热，而是估值模型的调整。当AI被视为能力增强层，而非替代层，市场愿意重新给这些公司时间与空间。 空头回补与对冲退潮 从盘面结构来看，这轮上涨带有明显的仓位驱动特征。 高盛统计的“做空最集中”股票组合今天上涨近4%，创下今年第二大空头挤压幅度。这说明此前市场的风
精彩香橼这波分析靠谱，SNDK风险大啊！