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12月10日盘后，甲骨文（ORCL）交出FY2026Q2（截至11月30日）的成绩单，第二天股价直接砸出一根大阴线。很多人第一反应是：云还在增长、EPS还挺好看，怎么就崩了？ 很显然，这次跌的不是增长，而是估值框架。 过去市场愿意把Oracle当“成熟软件现金牛”给估值；但这份财报把一个现实摊到台面上：为了吃下AI云的超大单，Oracle正在加速变成“重资产算力供给商”（比如之前跟OpenAI、Nvidia那个千亿美金的三方合作，老板还当了一天世界首富），于是市场开始按“基建+融资+现金流周期”去定价。 按照以往软件股逻辑，稍微不及预期也就轻微波动；但基建股的一点点不确定，往往就是重锤。K线上看，直接把上次三方合作那次的跳涨跌没了。 一、预期差不大，但“差在刀口上” 这季“表面”的问题看起来不大：总营收、云收入都是小幅低于一致预期。但市场反应之所以这么激烈，是因为两件更关键的事情同时发生了——盈利质量与资本开支/现金流模型。 EPS指标没问题，利润主要被一次性收益“美化”，营收、云收入只是轻微偏差；真正拉开差距的是CapEx（12Bvs8.25B）和核心盈利质量。而这两项，恰恰是“重资产转型期”市场最敏感的地方。 外界注意力都在现金流与资本回报上。 二、CapEx把现金流打穿，成了“算力基建股”逻辑？ 如果只看营收，会觉得这份财报“也还行”；但如果你把视角换成现金流，事情就完全变味了。 当季资本开支（CapEx）12B，明显高于市场预期；更关键的是公司把FY26全年CapEx预期从约35B上调到约50B，等于额外加了150亿美元的投入。自由现金流（FCF）当季是明显的负数（管理层也在电话会里强调这是因为扩建数据中心与AI相关投入）。 Oracle显然正在用“更重的资产、更快的扩建节奏”去换未来的云增量。这件事本身未必错（甚至可能是正确的战略），但它会让估值逻辑发生变化： 以

Circle，美股的稳定币明星股上市后暴涨又暴跌，才花了不到半年时间，从明星牛股变成市场毒瘤。   单日巅峰成交额263亿直追英伟达，但如今的circle一天才几个亿美元的成交额，这么火热的明星股，都差点跌到破发，那问题来了，几个月前前景远大的长逻辑，还作不作数？   对于这种热门个股的深跌，是吸引了很多投资者的关注，也有一些资金，circle腰斩后就急不可耐在100-150的平台抄底，但事实证明，这个抄底还是没抄着，现在还在观望的投资者，又有了再打5折进场的机会。   对于这家虚拟货币产业链中新的市场焦点公司，现在是不是跌出价值了呢，这是一个好问题。   一、中心化和无波动   Circle的商业模式看上去挺复杂，涉及较多的金融创新术语，其核心的产品是稳定币USDC，USDC理解起来并不难，跟比特币等传统加密货币的完全反向，既不去中心化，也不存在价格波动性。   Circle发行的代币USDC，跟美元进行1:1的挂钩。使用者用美元兑换成等额USDC使用，而交换掉那一部分美元，进入Circle表内，形成类似于保险那样的浮存金，然后Circle将这笔资产用以购买国债，产生利息收入，这也是其商业模型中，营收的96%来源。   底层资产是美元，且买的是国债，显然，完全处于美联储的监管之下，不存在去中心化，另外，由于1:1兑付，也不像比特币那样，有价格波动，可以通过持有来获得比特币价格的波动收益。   所以这个公司的营收公式非常简单。营收=USDC规模*投资利率*外部分成后的留存比例（40%），这里的分成主要是跟coin的合作，需要给他支付一部分的合作成本。 图片 USDC作为一种新型加密货币，可以跳出传统的银行结算体系，满足7*24的跨国交易，也满足了很多资本管制地区（比如非洲拉美等地区）对美元的需求

小猫咪交易员12.09交易收益 图片 图片 投资论点 自我上次发布关于 Marvell Technology（MRVL）的研究以来，该股已上涨约30%。公司持续交出强劲的营收增长，主要得益于其数据中心业务的推动。 在2026财年第三季度财报公布后，MRVL股价从92美元跃升至约99美元。投资者对其创纪录的营收增长、对Celestia AI的战略性收购以及远超分析师预期的业绩表现依然持乐观态度。 本文将阐释为何MRVL刚刚为自己在未来几年建立了一道持久的“护城河”，以及我为何预期其收入与利润率将进一步扩张。综合考虑需要应对的风险因素，我维持对该股的“买入”评级，并继续看好其长期走势。 数据中心业务仍具增长空间 数据中心依然是公司最主要的增长引擎，在2026财年Q3实现了38%的同比增长，占总收入的73%。通信及其他业务（剔除汽车以太网）也实现50%的同比增长，表明MRVL在核心业务上全面加速。 Segment analysis 【图表标记】Segment Analysis，来源：Q3’26 Investor Presentation 公司预计，数据中心业务的强劲增长轨迹将在未来几年持续。MRVL计划在2026财年实现100亿美元收入，并展望多年度扩张。根据公司管理层陈述： “我认为你提到的数字很接近我们预期——明年100亿美元，这是个很好的目标……正如我一开始提到的，我们今年的数据中心收入增长了45%，明年目标是25%，再下一年是40%……至于通信和其他业务，2028年以GDP水平增长（3%-4%）来看就行了。” 总结一下公司对各业务线的预期： 2026财年：数据中心同比增长45% 2027财年：数据中心同比增长25% 2028财年：数据中心同比增长40% 2028年：存储、交换机及“其他”数据中心业务增长10% 通信和其他：2028年增长3%-4% 此外，公司已经收到了覆盖

图片来源：原创 今天北京下了今年的第一场雪，都说瑞雪兆丰年，希望大家能在明年有个好收益。 昨天经历了波澜不惊的一夜，我很少挂高融资杠杆过夜，但是昨晚挂到了1.6倍融资杠杆，依然睡得很踏实。早上起来看账户，有种应当如此的感觉，没有什么惊喜感。 图片 最近市场无论美股还是港A，身边很多朋友好像都不知道该怎么交易。交易什么都是亏钱的，所有账户都亏。 昨天的文章中有句话（见：美联储降息后市场兑现？现在我这么操作），需要拿出来再提一次。 图片 当市场消息纷飞，各大V、机构、炒股老师各显神通的时候，就越要注意分辨，什么是确定性高的方向。 我发现很多同学对这事儿不敏感。我举个例子，比如以下是三个可能盈利的方向，看看你选哪个： 1、盈利概率30%，但是赢一次可以赚 20%。 2、盈利概率 50%，但是赢一次可以赚 10%。 3、盈利概率 90%，但是赢一次只能赚2%。 很多同学会告诉我，需要算下数学期望。理念是对的，但是既然是期望，说明这件事儿可以被量化，但是很多交易机会是无法被量化的。 比如，赚20%，那亏的时候怎么算？是严格止损，还是放任它自由发展？ 从我的经验来看，能用30%概率去赌20%盈利的人，基本上是不会严格控制回测的。所以，假设我们用这种不控制思路去算期望，也就是赚20%，亏也是20%的思路，看看哪种最后的结果会更好： 假设我们按照以上案例操作50次： 案例1：p=30%，X=20% EV=(2×0.3−1)×20%=(−0.4)×20%=−8% 50 次期望： 最终收益率：50×(−8%)=−400% 案例2：p=50%，X=10% EV=(2×0.5−1)×10%=0 50 次期望： 最终收益率：=0% 案例3：p=90%，X=2% EV=(2×0.9−1)×2%=(0.8)×2%=1.6% 50 次期望： 最终收益率：50×1.6%=+80% 所以，在这个涨多少，跌多少