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广东街头经常有一些脚踩拖鞋，上穿汗衫，下配短裤的神秘人士，他们看起来月不敷出样子，其实只是达到人生顶峰后的处事淡然。他们就是即使在谈房地产色变背景下也能生意兴隆的，包租公。在现实生活中当包租公非常讲究投胎技术，后天怎么努力基本也是白费力气。但当“包租公”的梦想可不能就此打住，市场也总是体贴周到，为投资者着想。REITs指的就是可以圆梦的房地产投资信托基金，这类基金通常拥有或经营着创收房地产。而它以共同基金为蓝本，具有高流动性和低资金门槛的特点，就很符合散户的投资需求。1960年的时候REITs就已经出现在交易市场，现在基本大一点的经济体都有。不过中国的REITs是在20年才启动试点项目的，估计这会甲醛还没放完呢，马上就入住收租，不太合适，等“有毒气体”排完了，再规划投资也不迟。放眼世界，从当前国际经济来看，先做日本人的包租公，投资J-REITs是有一定价值的。一、为什么收租？REITs一般都会在证券交易所像股票一样买卖，具有很高的流动性，此外，根据IRC法案规定，REITs管理的必须是长期产生收入的房地产。这就意味着，REITs比实体经济中的房地产交易具有更高流动性的同时还能带来更稳定的长期收入。 在投资类型中，可以是公寓REITs、零售REITs、医疗设施REITs和办公搂REITs，其中涉及的收入来源可以是开发、代建和出售，但租金收入一定得是主流，这是REITs在房地产经济中，最具投资吸引力的特征。如果只是出售房产的一锤子买卖，那就基本没有持续性可言，况且，房产开发的杠杆率很高，遍地都是资不抵债的开发商，看看许老板就知道了，风险不是一般人能承担的。而更乐意细水长流，祖传三代包租公的投资者，收入大头是租金的REITs则更具有投资价值，因为它可以给你提供时而强劲，长期稳定的回报。在租金收入分类上，有些REITs会特定在一个类型，比如专门管理出租屋，向个人收租，或者

A股经历11月短暂的反弹后，又陷入了磨底割肉的阶段。原因是在11月市场反弹时，公募最重仓的新能源板块，或是消费板块，还在经历着割肉挪仓，等这些机构的止损盘抛完后，大盘股才有机会扭转局势。说起来看似轻松，但公募抛出的止损盘，都是基民们亏损20-30%的带血筹码，甚至亏损达到40-50%腰斩的程度。接下来几个月，是最多三年期基金解禁的时间段。这也算是大起大落的一批基民们，2020年买入，2020年到2021年都是公募基金抱团的大好行情，公募基金这两年都是赚钱的，吸引了最多基民们入场的两年，也就诞生出各种50倍-100倍PE的公募重仓股，收益率跑到50%，甚至收益率翻倍的基金也不少。对于买了三年期的基民们来说，无法买卖，这是眼馋的时刻，或许大家也抱着下一年会更好的期待。但步入2022年后，公募基金抱团的重仓股都迎来大幅下跌，这些三年封闭期的基民们看着净值从40%收益率再到现在亏损40%，持有了三年，迎来的却是大幅亏损。而这些基金也很尴尬，在2021年市场最好的时候，收益率只有40%，与同期沪深300的收益率一样，收益率跑输市场整体基金67%的收益率，涨的时候跑不赢。现在市场弱了，这类型的基金又跑输给市场，近一年跌去31%，跌幅远超沪深300的14%。    值得注意的是，统计主打“三年持有期”的基金来看，在2020年发行了共有39个。惊人的是，这39只基金里，37只的近三年收益率都是亏损的，唯有2只不亏损，收益率也只1%左右。这批主打“三年持有期”的基金，几乎是全军覆没的状态，而最大亏损来到38%，有21只基金的亏损都达到20%以上。我们来看，亏损最大的基金都做了什么决策。跌幅榜第一的是南方瑞盛，近三年跌去38%，最高时规模近20亿，现在只剩8亿元。   这家基金收益率在2021年Q1跑到最高，随后开始一路下跌。在2021年Q1时，前十大持

在暴力拉盘下，AH股抗住了全球跌势，隔壁日经跌近1.8%。不过，不少白马仍在探底中，很多都是新低了，例如招行、平安、中免。环境在不断改变，如果固定思维去看待某些股票，很容易掉进坑里。例如招行，在行业竞争力强，导致过往增长迅速，相比四大行也有明显估值。但放在目前，虽然承受地方债的风险比国有银行和地方银行更低，但在宏观环境不振的背景下，收入增长可能会比同行更受影响，因为其一部分费用收入与资本市场相关。高增长可能难以维持，估值溢价自然要削减，今年招行累跌近40%，远远跑输四大行约-1%至+15%涨跌幅度。当下四大行平均股息率约9%，而招行约7.3%，从这角度看仍有约20%溢价，但除非未来经济不再有增长预期，不然业务能力更好的招行不应该与四大行估值对齐。在港股持续杀估值的环境下，最能依靠的指标可能就只剩下股息率。而随着近日油价持续下滑，相比仍然坚挺的煤炭股，三桶油股价开始有下跌趋势。目前小摩看2024年油价平均每桶83美元，2025年为75美元。根据小摩表示，今年非OPEC+产量其实已满足全球石油需求，因此才导致OPEC+削减产量以平衡市场，而下年OPEC+产量会继续稳定增长，如果新兴市场以及美国需求没有想象中强，OPEC+需要进一步限产才能令油价稳定。说到底，下年最大的不确定因素还是美国，究竟会否步入衰退。

今日A股本来还是延续反弹态势的，但由于油价再次跌破70美元关口，导致石油股连跌，再次拖累指数。另外，概念股依然当道，如智驾再次抢走新能源板块大部分风头，而传媒板块接棒Ai，这都让市场今日再次表现不佳。但一些数据表明了信心，如披露的出口数据，美元计价出口已经恢复正数，而与去年同期相比，汇率差异不大，出口这辆马车正在稳定起来。另外，随着油价的再次下跌，伴随着美股核心通胀的下降，似乎这一次，降息的眉目已经稍微可以看到了。这美股不一定新高，但新低的港股，在长期不再有那么高的无风险利率后，还真不知该如何还要杀估值到新低。最近随着石油板块下跌，上半年涨幅靠前的中特估领域也无差别杀跌，即使考虑周期性，不少中特估公司的股息率再次变得吸引起来，既然上半年在高利率时，中特估依然有估值修复和持股收息的故事吸引一波大涨，在未来的降息时间内，它们仍然具备再次反弹修复上涨的条件。所以，今天看到了出口和通胀控制等信心要素，叠加目前实业回报率低，而中国核心资产估值无一过高的状态，现在完全是一个贪婪的时间段。

或许很少人知道，在美股标普500指数成分股中，近20年回报率最高的是怪物饮料(MNST.US)。超过一众爆发力惊人的知名科技股，包括苹果、英伟达、亚马逊等。怪物饮料前身是总部位于加州的汉森天然饮料公司（Hansen Natural Corp.）。2002年4月24日，汉森天然饮料公司推出了怪物能量饮料（Monster Energy），开启了惊人的成长之旅。如果在那年花1000美元投资怪物饮料，那么现在就会拥有超过120万美元。投资人的梦想就是发掘一只这样的大牛股，并吃下夸张的回报。富达基金的低价股基金掌舵人Joel Tillinghast曾在2001年购买了怪物饮料原公司的股票，并长期持有至今。不过仓位并不重。Tillinghast一开始它看好的是公司的天然水果饮料，后来公司股票价值的增长却来自其能量饮料销量的爆发，也成为他持续持有的理由。可以说有一定的运气成分。  他买入的价格大约在4美元，当时市盈率约为10倍。后来股票多次拆分，持有成本基本上只有几分钱。虽然只投了一小部分仓位，但是这项投资能够坚持下来也并非易事。当Tillinghast想把怪物饮料卖掉的时候，他都会重新思考一次。他在《大钱细思》里写道：“当我考虑把“怪兽”的持股从基金中卖出时，我开始寻找一家可以替代汉森的公司。替代者必须要给客户提供有独特价值的产品。任何事物都有其定价，在我购买的股票名单中，回报较高的股票背后几乎都是具有鲜明特质和市场定位的公司。怪兽能量饮料有一批狂热的粉丝，你通常不会在商店里见到他们。即使在可乐销量下滑的时候，怪兽能量饮料的销售仍在快速增长。当你找到一家真正独一无二的公司时，即使其利基市场规模很小，若未经考虑就将其替换掉，那都将是个错误。”我们已经无法分享怪物饮料过去最丰厚的成长回报，那我们是否能从怪物饮料的成长中学到什么？怪物饮料如何炼成的？1、顺应天时地利在能量

2022年底开始，伴随着疫情消退，供给端逐步恢复，同时需求端补贴退出，碳酸锂价格从56万元一路跌至17.6万元，锂价在今年5-6月时经历了一轮反弹。但在碳酸锂7月登陆期货交易所后，又进入了一轮快速下跌，碳酸锂价格从23.8万元跌至8.95万元，跌幅超60%，锂价只剩去年同期时的六分之一。锂矿双雄也一样跌跌不休，赣锋锂业跌去29%，天齐锂业跌去18%，二者较去年7月高点跌去60%。值得注意的是，近两日，市场出现矛盾的一面，锂矿股票企稳大涨，多逼空，而碳酸锂期货继续大跌，空头逼仓多头，二者走势开始背离。做多头部锂矿股票的原因是，外采锂辉石的生产成本每吨14到15万，自有锂云母8到10万，自有锂辉石6到8万，盐湖提锂3到5万。而国内头部自有锂矿企业的成本普遍在6-8万元左右。市场猜测，当锂价跌近8万元时，头部的锂矿企业有库存的需求，博弈8万元的锂价会有头部企业的支撑，博弈这是碳酸锂的低点，所以提前做多锂矿股。   不过，假设锂矿企业真在8万元补充库存，也不代表锂矿股反转，不会继续下跌了。短短两日的反弹，更象是资金在大市失去行情时，做轮动博弈。因为，大家都无法预期锂价会跌到多少，只不过8万元是头部企业的成本低价做博弈。而做空碳酸锂的原因是，最重要的锂电池库存仍是很高，面对那么高的电池库存，任何企业想止损就只能去库存，不然就是血亏。在去库存的阶段里，是没企业愿意采购原料的，而越不采购原料，原料就越下跌。据预测，24年碳酸锂供给过剩量大约在13%+，25年供给过剩量约10%，较年初改善了3%。从目前国内可统计的库存来看，库存周转天数超过了34天，国外头部的SQM和雅宝三季度库存分别为18.68亿美元和34亿美元。   另外，在期货碳酸锂价格从15万跌至12万的过程中，现货市场基本没有成交，筹码断层了，在期货跌破12万之后，锂矿企业才担忧价格会不会

股市终于迎来了反弹，但在外围气氛已经好转一段时间但仍未能支撑AH股下，相信除非又推出什么王炸，不然也很难突然扭转气氛。当然，基金经理们深度套牢，相信也时候要出来干活儿。但整体而言，市场需要更多积极的因素，而目前惟一能看到的，就是不少公司加大回购力度。太古宣布了一项新的回购计划，从现在起到2025年5月，回购金额最高可达60亿港元，这相当于当前市值的9%。而于2022年8月时宣布的40亿回购计划，目前已用了33亿。外资企业在回报股东方面还是做得比较大方。同时，阿里宣布将就2023财年首次派发年度股息，股息总额约为25亿美元，相当于股息率1.4%。目前，太古的基本面在持续改善，当中尤其是国泰起到了积极作用。国泰近期亦从政府回购所持有195亿港元优先股中50%，涉及97.5亿港元，而其余五成优先股拟在明年7月底前回购。国泰上半年盈利42.7亿，在强势的客运以及货运的恢复下，预期下半年盈利将会更好。虽然将实现自2019年以来首个盈利年，但要恢复派息，相信也要等明年赎回余下的优先股再说。从PE来看，虽然国泰估值较过往便宜了一半，但在PB层面实际已经回到了平均水平上，主要在疫情间亏损了300多亿。国泰预期在今年底前飞行能力可恢复至疫情前70%，虽然下年票价会逐步正常化，但考虑到需求仍然超过供应，以及这些年的通涨，票价普遍还是会高于疫情前，业绩大概率会继续好于疫情前那几年，甚至有望维持在目前水平。而回购消息对太古地产来说也是正面，因为后者可能要加大派息来支撑母公司的回购。此外，微创医疗计划购回7亿美元2026年到期零息CB，并发行2.2亿美元2028年12月到期的新CB。新的CB条款不太有利，不但换股价较低，且还要每年付5.75%利息。在2019年开始分拆子公司后，微创就逐步走去控股公司，具体业务发展极为分化，传统业务停滞，创新业务大多保持发展迅速。重要的是，一间企业分拆的目的，不外乎提

随着比亚迪、宁德时代等新能源核心大票的反弹，也宣告这次持续不断地下跌暂时告一段落。美股新高在望，A股流动性渐渐枯竭，在这种估值区间内站稳见底是很有可能发生的，目前，新能源产业依然是最有望出海获得超额利润的行业，往后看，几年的激烈竞争过后，前景一片光明。但也看到，今日各大概念股依然表现出色，Ai和传媒联手上涨，可见资金风格不变，但上证指数却莫名收绿，仔细看，石油股普遍破位下跌，不少中字头避险股的下跌，拖累了指数，确实，在这种情况下，卖出上半年还有不少涨幅的中特估去切换到新能源上，合情合理。不过，这是部分资金从合理估值切换到低估的流动，而资金依然大部分流动在各类高估的概念中，如技术产品都只有空壳，业绩没有预期，却已经顶到了历史最高估值的传媒、Ai、智驾等板块。所以，A股只能是坚守价值的少部分资金，为剩下广大的合理及低估股票定价，而他们之间的涨幅此消彼长，这样的话，指数的上涨确实遥遥无期。短期内，仍然不指望市场风格会马上扭转，但长期看，低估值的互联网、新能源成长股，在持续低利率环境中必然会有价值回归的机会。

12月4日上午，药明生物更新了业绩简报，表示药物开发（D）的营收将下滑18-20%，药物生产（M）的营收将下滑15-18%，比去年减少40个新项目，减少约3亿美元的收入，以及收入递延带来的1亿美元收入下降，是业绩不及预期的主要原因，而这些都是管理层“意料之外”的。药明生物给出了几个理由：1.整个行业都在经历短期阵痛，行业从过去几年的15%增长，跌至今年个位数的增长。2.极具挑战的宏观经济，生物技术融资放缓，导致药物开发的项目减少。3.基于宏观和行业的不佳，预计未来两年行业增长可能仅为个位数。把行业预期说的很悲观后，公司再安慰下投资人，称尽管行业增速降至个位数，但公司扣除新冠收入后，全年增长约36%。仍然，这改变不了管理层推翻了今年多次与投资人所传递的讯息。    管理层在1月时预计，全年非新冠相关业务收入将增长60%，即使是后疫情时代也不怕，非新冠相关业务将会有强劲增长。在3月和6月时，管理层预计，由于2022年上半年高基数效应，所以上半年收入将有所放缓，但依旧维持全年强劲的增长目标。甚至，在8月时，药明生物的CEO陈智胜在一次论坛上侃侃而谈，“我们行业并不太会与经济周期挂钩”。在10月28日时，药明生物陈智胜向外界披露，“年初制定的新增120个项目的目标没有发生改变”。在说这话时，公司新增的项目数还不到90个，当时距离年底也就2个月，市场也就没有质疑。    然而，目标现在全部落空，使得昨日药明生物开盘就大跌24%。值得注意的是，在大跌后，药明生物申请停牌的操作，引起市场的不小争议。因为，医药是一个众多公募基金参与的行业，而作为行业龙头的药明生物，停牌后会产生蝴蝶效应：基金/ETF投资者，看到大跌后想赎回基金，但药明生物停牌了，基金/ETF只能被迫卖出其他持仓的医药股，导致医药板块其他个股都被卖出，药明生物牵连了整个板块的下跌。两日

饮料赛道似乎无论在哪个市场都有不少大牛股，很长时间里都保持上涨趋势。光是国内这样难度较高的市场，都有出现众多的优质白酒大牛股，或是在啤酒，牛奶领域也能见到。美股如可口可乐、百事可乐、星巴克、怪物饮料、帝亚吉欧等等，亦是耳熟能详。但饮料市场的竞争非常激烈，无论哪个细分赛道，都有众多的产品，不仅有国内品牌也有国外品牌，还不断有新兴的品牌涌现。此外，饮料行业的消费者的口味还是会不断变化的，虽然给了新机会，但新的产品要是没有对上胃口，很容易就被市场淘汰。所以每个跑出来的饮料品牌都不容易。但只要能跑出来，大都具备牛股潜质。为什么饮料行业的牛股层出不穷呢？一、行业空间大消费场景多饮料顾名思义就是喝的东西。在现实生活中，绝大多数的消费场景都有饮料，几乎涵盖人们生活的方方面面。因此也根据不用的场景和用途，饮料行业的产品不断丰富多样化，消费场景广泛。从饮用水，到汽水、果汁、咖啡、奶茶等，种类繁多，不同场景下都能“喝点”，市场空间极大。如果给饮料分类，广义上可以分为酒精饮料和非酒精饮料（即软饮料）。酒精饮料方面，根据中国酒业协会发布的数据，2022年中国白酒市场规模达到6626.5亿元，啤酒市场规模为1751.1亿元，葡萄酒市场规模为91.92亿元，黄酒市场规模为101.6亿元。软饮料方面，2022年中国软饮料行业规模达到12478.0亿元，主要包括包装饮用水、奶制品、茶饮、咖啡、碳酸饮料等等众多品类。两个大类即使细分市场都极具市场规模。如果再加上一些统计偏差，综合来看光国内整个饮料市场稳妥超过2万亿元。正因为有足够大的市场，才能容纳足够大且多的好公司。细分到各种子赛道上，都有不小的发展空间。不怕做不大，只怕实力不够。二、需求高频且稳定    饿了就要吃，渴了就要喝，这是人无法对抗的欲望。而喝水比吃饭还重要。不吃还能撑几天，但是没水撑不了多久。人可以压制其他的各种