丫丫港股圈

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    • 丫丫港股圈·06-24 19:17丫丫港股圈

      这一波比亚迪涨上来靠什么

      2022年上半年,上海封城令到周边城市交通运输以及上海汽车产业链几乎停摆,汽车行业的挣扎与比亚迪业务的蒸蒸日上成为了两种极端。比亚迪股价一路新高,市值达万亿,“迪王”取代“宁王”的呼声四起,情绪可谓十分高涨。复盘比亚迪这一波上涨逻辑,不难理解的是整车、电池两大业务成为其市值上涨的两大因素,而垂直供应链形成的保供,令比亚迪在汽车交付上成为这一次疫情管控的幸存者。一、整车与电池业务保市值特斯拉、小鹏、蔚来纷纷停产、减产,宁德时代3-4月电池出货量大减,而就在整个新能源汽车销量一度处于悲观之际,比亚迪撑起了新能源汽车行业的半边天。2022年1-5月比亚迪累计销量为了505901台,同比增长167.1%,连续三个月销量超过10万台,在手订单约60万台,哪怕上半年接连提价,订单量依旧有增无减。新能源汽车销量大增两有个原因,一是产品力提升,车型涵盖不同价格区间,满足不同消费人群,二是保供逻辑,确保订单正常交付,业绩确定性高①产品力提升,车型涵盖不同价格区间不断进化的比亚迪已经成为新能源汽车不可忽视的整车厂。秦、唐、汉、宋车型历经数年变化,已成为各自细分领域销量龙头之一,从一开始挖不少BBA设计师改造外壳,到如今智能驾驶、智能座舱、e平台3.0等软件配置也已非同日而语。而在近期的深圳车展上,比亚迪成“最靓的仔”,人气、展台已非“吴下阿蒙”,询单人数也十分之多。其次陆续规划并发布王朝系、海洋系和腾势系列在内的多条产品线,产品价格覆盖10-30万元,年底也将新成立品牌冲击高端车市场。②保供逻辑,主要体现在整车厂生产地点以及深度垂直的产业链。比亚迪的整车工厂地点主要位于由深圳、西安、长沙、常州,这几个地方在上半年并没有发生较大的疫情管控,交通运输也没有受到太多影响,因此能够正常生产交付订单。其次是与众不同的深度垂直的供应链。与蔚来、理想、小鹏等新势力不同的是,比亚迪在上游原材料、中游核心零部件、下游整车制造和售后服务领域全方位均介入颇深。譬如自产自研汽车核心零部件以及三电系统,在动力电池、发动机、变速箱等关键部件上均实现自主生产,包括自产的刀片电池也是用于搭载在自家的新能源汽车身上。2022年1-5月的动力电池装车量占比宁德时代不分上下,过中的原因就是比亚迪自产自用。垂直产业链的优势,与比亚迪早年自个儿做新能源汽车有关,那时候传统零部件厂都不愿意做新能源汽车零部件,于是比亚迪就撸起袖子自己干。因此,在此次疫情影响下,比亚迪的深度整合产业链确保了汽车订单的正常交付。另一支撑股价大涨除了汽车销量大增外,刀片电池外供,扩产以及升级也是支撑股价高位的原因之一。首先,宁德时代的电池出货量及市占率均为第一,其市值过去基本在万亿市值徘徊,由于如今磷酸铁锂电池出货量占比超过三元电池,而且过去比亚迪就是磷酸铁锂起家,本身就拥有不亚于宁德时代的技术储备,因此宁德时代的市值成为比亚迪电池业务的价值锚。其次,比亚迪外供的逻辑未来在慢慢兑现,那么将贡献不少利润。过去的比亚迪电池大部分属于自供,而彼时的新能源汽车卖得并不好,因此电池业务该有的利润被整车侵蚀,电池扩产进度也受到牵连,因此宁德时代一跃成为电池产销老大。直到2020年,比亚迪拆分成立五家弗迪系公司,分别为弗迪电池、弗迪动力、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪模具(弗迪精工),以供应商的形式向外供应核心零部件。其中,弗迪电池最令资本市场瞩目,分拆出来的弗迪电池除了内销外,还担任外供重担,是走向商业化的标志。截止2025年底,比亚迪电池规划产能约670GWh,一旦产能落地,将维持其电池市场份额,也将实现电池外供。电池外供,自发布刀片电池后,高能量密度、高性能的刀片电池带动磷酸铁锂电池行业重夺成为动力电池装车的首选。而在外供方面,比亚迪成为特斯拉供应商之一的传闻络绎不绝。特斯拉作为宁德时代的第一大客户,2021年给宁德时代的营业收入贡献约130亿元,占比约10%,而宁德时代主要提供给特斯拉的就是磷酸铁锂电池。因此,一旦比亚迪电池成为特斯拉的二供,这对比亚迪的营业收入及利润都将来带显著的增量,也将打开估值空间。二、如何看比亚迪的股价如今市场风偏急剧上升,新能源汽车等赛道股情绪高涨,估值回升快。从做空的角度看,目前比亚迪的股价一致性做多的意愿还是比较强,而在3-4月还存在不少分歧。虽然空头不敢再乱空比亚迪,但是否意味比亚迪就能够买?可能就需要考虑估值,赔率。在估值方面,虽然比亚迪一直都享有高PE,但是现阶段的股价无疑处于过去五年的最高位。而在业绩方面,比亚迪从来没有证明过自己能向宁德时代那样赚钱,理论上业绩增速及规模难以匹配高估值,因此比亚迪2022年Q2-Q3的业绩表现将十分关键。而在赔率方面,比亚迪股价自年初股灾回调后就一路涨,股价大概率已经透支新能源汽车销量大增,电池外供特斯拉的预期,如果股价还要继续升,除了业绩能够兑现外,其接下来的高端车型是否也畅销将十分关键,如果热销,意味其高端市场也吃香,对估值的提升将十分有帮助。三、结束语由比亚迪这一轮强势的股价表现,可以看出股价往往基于现时的表现去透支未来成长。基于强劲的产品力,丰厚的在手订单,一体化垂直整合供应链的汽车保供以及不亚于宁德时代的电池技术,因此比亚迪这一波的上涨并不在意外。同样的,类似的逻辑适用于理想近期新高的股价,基于新车型L9大概率成为爆款预期,市场往往就会给出朦胧估值预测及行业终局的判断,因此股价也都提前被透支。但若最终业绩还是无法被兑现,比亚迪股价也将难以这么强势,因此从赔率及确定性看比亚迪,还不如等Q2业绩出来后确定性提升再做买卖判断。
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    • 丫丫港股圈·06-24 19:17丫丫港股圈

      越涨越猛

      美股那边还在泥潭里,A股这边已经是大牛市了,创业板再次新高,跟上证指数的差距不断被缩小。还是宁德时代领涨,基本上是新能源赛道加上一些低位个股的大幅度反弹,其中,稍微跌得深一点的个股,从底部上来涨幅也有1倍。看了这么多翻倍股,确实很难想象今年股市还有人亏钱。当然,你能不能在赛道股下跌前空仓,跌到最低点时满仓,决定了你最终能不能翻这么一倍,但我相信,大部分人是不能的,别看赛道涨得猛,今年要找高收益的,还是持有煤炭资源类的投资者优先。随着市场行情不断加速,问题是这样的行情真的是基本面推动的吗?大宗商品价格过高,需求不振,这些因素完全消失了吗?恐怕现在这样猛涨的新能源,还是去年抱团的死灰复燃。但这也不是没有发生过的,记得以前许多抱团股,去年一季度闪崩,崩完大家以为就此结束,然后后面三季度又新高了,直到四季度又崩,一路崩到现在,以消费和医药的居多,所以,现在的许多赛道股也存在着这种可能,就算放水,在此估值环境下能推高的幅度还有多大?这是需要思考的问题。
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      越涨越猛
    • 丫丫港股圈·06-23 19:26丫丫港股圈

      IPO观察|百果园:水果大王冲刺港股IPO

      核心观点1、中国水果行业持续发展。随着人均消费支出的增加和饮食消费升级,消费者对高品质水果的需求日益增加。据沙利文报告,按零售额计,2026年中国水果零售市场规模预计将进一步增加至17752亿元,2021年至2026年的预期复合年增长率为7.6%。与此同时,新零售覆盖多样化的消费场景,满足了消费者对消费便利性和购物环境的需求,开始逐渐取代传统农贸市场。2、中国最大的水果零售企业。按零售额计,百果园占有1.0%的市场份额,是中国最大的水果零售企业而前五大参与者合共占3.6%的市场份额。同时拥有中国水果行业最大的分销网络。据招股书,截至最后实际可行日期,公司线下门店共有5351家,遍布全国22个省直辖市的超过130个城市。除了店仓一体化的线下营销模式外,百果园还大力开展线上线下一体化。通过建立多个自营线上渠道,包括百果园手机APP、百果园微信小程序,还与各大电商平台(天猫、京东),社交商务平台(抖音),第三方外卖平台(美团、口碑、饿了么)建立合作关系,完善线下门店网络及多个线上渠道。3、受困于加盟模式。百果园的营收主要受加盟门店的数量和业绩的影响。但在近期,百果园门店发生了不少食品安全事件,就是因为百果园的加盟商们是自负盈亏,而为了赚取更多的利润,部分加盟商出售隔夜、变质水果或是缺斤少两。类似事件的频发导致百果园口碑下降、品牌受损,如不及时采取应对措施,长期将影响公司整体经营。一、公司介绍百果园是中国最大的水果零售企业,拥有中国最大的贴近社区、线上线下一体化及店仓一体化的水果专营零售网络。据招股书,截至最后实际可行日期,公司线下门店共有5351家,遍布全国22个省直辖市的超过130个城市,其中5336家为加盟门店。来源:招股书据招股书披露,公司总收入由2019年的89.8亿元减少1.4%至2020年的88.5亿元,随后由2020年的88.5亿元增加16.2%至2021年的102.9亿元。2019年至2021年公司毛利率分别为9.8%、9.1%及11.2%;净利率分别为2.8%、0.5%及2.2%。据招股书,2019年至2020年的公司整体盈利减少是由于新冠疫情对线下零售门店销售额造成影响,以及由此导致的自行管理的加盟门店的平均销售额下降。按销售渠道,公司的收入主要受加盟门店的数量和业绩的影响。在加盟模式上,百果园的加盟商独立管理业务,自行负责各自门店运营。全部加盟门店的收入贡献包括产品销售收入及特许品牌收入,该等收入分别占公司2019年至2021总收入的87.9%、84.5%及81.3%。来源:招股书另外,公司的销售渠道还有手机APP,微信小程序、天猫、京东等主流电商平台,以及抖音等流行社交商务平台的网店为消费者线上下单提供灵活的送货选择。同时与提供及时配送服务的第三方外卖平台,如美团、口碑、大众点评等建立合作关系来服务公司的线上订单。公司的销售成本主要包括已出售存货成本、运输费用、僱员福利开支及其他成本。2019年至2021年已出售存货成本占公司总成本的96.2%、95.2%及95.3%。来源:招股书二、行业概况中国生鲜市场概览。生鲜主要包括新鲜度要求较高的水果、蔬菜、蛋类、肉类、禽类和水产。中国生鲜市场近年来稳步快速增长。据沙利文,中国生鲜食品零售总额由2016年的34685亿元增加至2021年的56353亿元,复合年增长率为10.2%,且预计于2026年将达到84830亿元,复合年增长率预计为8.5%。随着冷链物流基础设施的完善及广泛覆盖,配送方式的多样化,以及自2020年以来新冠疫情对于消费习惯的影响等多重驱动因素,中国生鲜线上渗透率迅速提升,并带来市场规模的迅速增长。据沙利文,中国生鲜线上渗透率从2016年的2.9%提升至2021年的12.9%,线上生鲜零售市场规模从2016年1019亿元上升到2021年7290亿元,复合年增长率为48.2%。预计2026年线上生鲜零售渗透率达22.4%,零售额将达到18968亿元,复合年增长率为21.1%。来源:招股书与其他生鲜食品相比,水果销售利润相对更高。据沙利文,按零售额计,2026年中国水果零售市场的市场规模预计将进一步增加至17752亿元,预期复合年增长率为7.6%。来源:招股书中国水果零售的主要渠道包括:农贸市场、现代零售(包括商超、生鲜超市、便利店)、电商渠道、水果专营零售(包括水果专营连锁零售及夫妻店)。水果专营零售深耕水果品类,在选品上更为专业,也有一定的标准要求。对比传统的夫妻店,水果专营零售通常有统一的管理体系,在采购、产品分类分级、仓储物流及销售环节具有一定的标准化。来源:招股书据沙利文报告,中国主要的水果品类中,苹果与热带水果的批发价格持续上升,其余水果则保持较为稳定的价格水平。来源:招股书中国水果零售行业高度分散,现有市场参与者之间竞争激烈。据沙利文,于2021年,按水果零售额划分,百果园为水果零售行业的第一大公司,占有1.0%的市场份额,而前五大参与者合共占3.6%的市场份额。来源:招股书三、上市概况2017年百果园收购“果多美”商标,实现多渠道品牌运营;2020年推出“熊猫大鲜”,作为公司其他新鲜食品的品牌名。截至报告期,百果园执行董事余惠勇为公司控股股东,持有公司股权25.5971%。宏愿善果是公司员工持股平台之一,持股8.6499%。深圳惠林(由余惠勇及其妻子徐艳林控制)持股3.9247%。来源:招股书四、风险因素1、自然灾害。新鲜水果的种植易受多种自然灾害的影响。该等因素可能导致某些水果于若干期间供应量或价格大幅波动从而令公司水果供应产生重大波动,导致公司业务及经营业绩出现重大波动。2、加盟店经营不善。公司的收入的绝大部份由加盟门店贡献,加盟门店的业绩对公司的经营业绩产生重大影响。如出现大量业绩较差的门店,这将对公司的收入及盈利能力产生重大不利影响。3、品牌形象受损。公司的成功在很大程度上取决于“百果园”商标的知名度,这是公司线下零售门店的主要渠道品牌。任何实际或潜在的污染、败坏品牌或其他的产品贴假商标或篡改行为,不论其性质,均可能导致公司品牌受到侵害及品牌价值遭受损害。4、食品安全。食品安全及高品质取决于公司质量保证系统的有效性。如公司未能察觉或防止的任何食品污染均会对线下门店出售的产品质量造成不利影响,从而可能导致责任索偿、线下门店消费者流量减少,从而导致品牌声誉受损,对公司持续经营造成不利影响。五、估值为了提高销售利润,近期百果园的部分加盟门店出现了不少食品安全事件,包括售卖隔夜、变质水果等,导致百果园口碑下滑,品牌声誉受损。同时,水果通常具有高损耗率、短保质期等特点,致使公司消费成本高昂。另一方面,水果电商市场竞争更为激烈,在各大电商的压力下,百果园将面临较大的运营压力。但总的来说,随着国内水果专业零售市场的发展,作为大型专业化水果超市的头部企业,百果园具有更多市场机遇,品牌定位也符合未来消费升级的趋势,公司如果后续能改善加盟经营,做好产品品控,业务规模大概率将继续增长。综合考虑,给予公司20-30倍PE,则对应2021年盈利公司合理市值为46-69亿。
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      IPO观察|百果园:水果大王冲刺港股IPO
    • 丫丫港股圈·06-23丫丫港股圈

      BC科技:与盈透达成战略合作,全球扩张稳步推进

      ​​近日,BC科技(863.HK)旗下OSL Digital Securities(OSL)宣布,向全球自动化电子经纪商盈透证券(Interactive Brokers)在香港提供独家虚拟资产服务。​这从中可以带出两个观点:一是今年以来数字资产市场价格虽然波动剧烈,但基于其作为资产类别正日益成熟,投资者有着长远需求,让金融机构对发展相关业务热度不减;二是合规的重要性和有效的风险管理将越来越受到各金融机构的重视,稳定性才会带来长远的可持续发展。对OSL来说,作为目前唯一获香港证监会颁发牌照且有保险覆盖的数字资产平台,能提供安全合规的服务,无疑是最佳的合作伙伴,且OSL的合规优势,亦将成为其业务增长的主要动力源之一。可以说,此次双方合作将是香港数字货币发展的一个重要里程碑,将对行业的健康快速发展产生重大促进作用,进一步发挥和巩固香港作为全球金融中之一的优势,而OSL亦将可能成为其中最大的受益者。事实上,BC科技从去年开始已频频牵手包括国际大型传统银行等大机构,不但助推亚洲和全球发展合规数字资产的趋势,也拓宽了其自身更大的成长空间,令其后续发展充满着想像力。一、立足先发优势,以SaaS迅速抢占市场份额于2021年,BC科技收入年同比增长44%至3.52亿港元,毛利润年同比增长54%至3.03亿港元。业绩快速增长的背后,主要归功于集团合规化发展的布局以及规模化、可互操作的SaaS模式,有利于抢占市场份额。具体上,OSL平台为集团的核心收入核源,贡献了2.78亿港元,同比增长63%,全年交易量达3060亿港元,同比增长73%。其中,SaaS业务作为未来增长的关键组成部分,服务交易量达170亿港元。从未来发展趋势来看,数字资产将持续受益于两大确定性因素,一是金融机构持续集体进军数字资产行业,二是数字资产的配置价值正逐步提升。目前,越来越多的国家正完善对数字资产行业的监管,并考虑推出央行数字货币,加上应用场景越来越广泛,奠定了传统金融机构发展数字资产业务的重大基础。同时,如果数字资产市场仍保持着当前的速度和规模发展,传统金融机构的基础设施恐怕不久就会力不从心。根据加密货币交易所KuCoin公布的一项调查数据显示,年龄在18-60岁之间的美国成年人中,有5000万人(约27%)在过去6个月拥有或交易过加密货币。而且,在50岁及以上的群体中,约28%人视之为提前退休计划的一部分。可以预期,随着数字资产认知度的不断提高,越来越多人将视之为一种分散资产配置的方式,这亦使相关服务方面的能力成为未来金融机构必不可少的根基。OSL的SaaS服务基于方便快捷的使用、灵活的产品组合、支持多币种等优势,能让金融机构快速建立向其客户提供数字资产产品的能力,且成本远低于从头开始建立产品。随着机构投资在这个行业的参与度的不断提升,OSL的SaaS服务长期将有一个非常大的增长空间,基于可扩展的特性,其对集团的收入贡献亦会越来越快。还有一点很重要的是,集团一直致力于确保SaaS的解决方案符合合规性和监管标准,能协助机构为数字资产的性能、安全和合规制定标准,符合当地的监管要求,以此作为最快方式扩充。二、监管趋严,合规成平台竞争力近年来,各地政府正在不断加大对数字资产行业的监管力度,虽然短期会对行业造成一定影响,但亦会促使资金加速转向合规平台,有助于建设一个更健康的市场。以香港为例,今年1月份,香港证监会和香港金融管理局联合公布了新指引,提到如果香港地区的中介人要提供虚拟资产交易服务,为了投资者的充分保障,只可与香港证监会发牌的平台合作。这意味着如果银行、券商等要发展相关业务,当下只能跟OSL合作,构建了重大的先发优势。而且,这在突出香港监管制度的严谨,让行业能步入高质量的健度发展通道的同时,也反映出OSL的实力。OSL平台为区内最完善的数字资产持牌服务平台,旗下大宗经纪、交易所、托管和SaaS服务紧密结合,能提供完整合规的业务,才能脱颖而出成为首间获香港证监会发牌的虚拟资产交易平台。从另一角度看,集团的发展潜力早已引来国际资本的关注,去年获得GIC、Fidelity等国际资本入股。GIC作为新加坡主权基金,其参与非常有代表性,很大程度反映着新加坡的战略发展方向。此外,根据港交所披露,Fidelity于今年更多次进行增持,其持股比例更从去年7月的6.01%提升至目前的9.07%。国际资本的背书和潜在的资源渠道等支持,亦有利于BC科技进一步拓展全球,以合规数字资产交易和大宗经纪方面的经验和专业知识为基础,配合SaaS业务的优势实行规模化扩展,进一步提升市场份额。BC科技目前已与星展银行、渣打银行等金融机构开展合作,涉及新加坡、英国、欧洲及美洲等不同地区,成长性凸显。根据2021年年报披露,Zodia(与渣打旗下渣打创投的合资公司)以及新签约的SaaS客户预计将在2022年中前后全面启动及营运, 此举可能会于2022财政年度内为SaaS业务部门带来更多收益;在新加坡,OSL的新加坡金融管理局牌照申请结果预计将在未来数月内公布,并计划在2022财政年度推出数款新产品。可以预期,BC科技立足香港布局全球,通过技术平台和全球所有合规的机构合作,将共同挖掘数字资产市场潜力。三、结语尽管数字资产行业今年以来动荡不断,但这只是重回理性化的一个过程,不会改变其发展大趋势,相关产业链蕴藏着巨大机会。值得留意的是,部份数字货币的崩塌源至于市场疯狂的投机性以及制度的不完善,这最终指向合规性的问题。对BC科技来说,集团一直坚持走合规的发展路线,并打下了坚实基础,这也是至关重要的。集团是香港唯一有资质为机构提供服务的机构,其产品、服务都是有保障的,也没有开展货币质押业务,且平台上的数字货币都是通过监管局审核,不会上线近期暴跌的LUNA这类存在较大隐患的货币。也正因如此,这一系列事件不但对集团没有影响,甚至进一步凸显了其合规优势,未来亦将受益于此次行业出清,行业集中度将发生变化。在行业发展进入新阶段的背景下,BC科技和香港盈透的合作,只是其发展提速的其中一步,其作为全球合规数字资产平台的先驱者,立足先发优势,将会持续以SaaS业务进行全球扩张,未来有望引领数字资产市场的规范化、机构化发展,给行业带来巨大的价值。$BC科技集团(00863)$ $盈透证券(IBKR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 
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    • 丫丫港股圈·06-22丫丫港股圈

      玄武云:AI+SaaS,传统CRM颠覆者,大机会还是玩噱头?

      在企业服务软件市场,CRM(客户关系管理)一直是最具增长性且潜在市场规模最大的领域。逻辑也很好理解,站在企业客户的角度,相比于节流,CRM SaaS 带来的开源创收才是最重要的。另一方面,CRM SaaS 赛道诞生了 Salesforce(赛富时)这种超级平台公司,公司上市 20 年,累计涨幅达到 43 倍,市值巅峰超 3000 亿美金,是近 20 年来表现最佳的美股之一。可见 CRM SaaS 是一条被成熟资本市场机构高度认可,且能出大市值牛股的赛道。来源:富途,salesforce 股价图如今,CRM 行业继续向前发展,融合了云通信、人工智能、数据智能等技术的智慧 CRM正在颠覆原有的传统 CRM 市场。相对于传统 CRM 产品,智慧 CRM 解决了缺乏定制化产品、运营效率低、难以提升客户留存率的痛点,正成为 CRM 赛道增速最快的细分领域。而最近已通过港交所聆讯的玄武云科技控股有限公司(下称 " 玄武云 "),正是智慧 CRM 行业中的龙头,从其招股书可以看到,玄武云基于自身创新研发能力和具有竞争力的产品矩阵,在近几年实现了业绩快速增长。众所周知,港股市场向来会热捧具备高增长、可以推动社会效率发展且商业模式优异的 SaaS 公司,愿意给到长期的高估值。另外,今年港股 IPO 市场的科技股偏少,在此契机下,赛道潜力大、细分领域增长快,自身竞争力强的玄武云完全有机会成为港股新的明星股。一、运营指标优秀,竞争力优势凸显从投资者的角度出发,对于 SaaS 公司,首先会通过财务及产品的各项运营指标来评价公司优劣。历史财务数据上,相较于同行企业,玄武云的表现还是可圈可点的。1、业绩现状 :据弗若斯特沙利文报告,按 2021 年国内本土智慧 CRM 服务供应商收益计,玄武云为中国国内最大的智慧 CRM 服务供应商,市场份额为 13.8%。来源:招股书数据显示,公司最近三年的营收从 2019 年的 6 亿增长至 2021 年 9.92 亿,年复合增速为 28.6%,各期毛利分别为 1.97 亿、1.94 亿、2.32 亿。另外,上述当期公司分别实现净利润为 1347.8 万、2930.7 万、1535.1 万。从以往港股 IPO 公司上市前业绩变化来看,因为公司上市环节的原因,公司非经营性费用可能会有一定上浮,这会让企业上市前一年度的净利润出现下滑的情况。来源:招股书需要指出的是,参考美股、港股大部分的 SaaS 公司,短期内基本都是亏损状态。经验丰富的投资者并不会过分关注短期的盈利状况,更多关注企业的营收增长还有公司产品的持续竞争力。而在这一点上,玄武云已经优于绝大部分 SaaS 公司。这意味着公司有别于其他同行,目前的商业可行性已被验证,且有较强的抗风险能力,能较好抵御经济周期的波动。站在当下的时点,已经拥有盈利的玄武云更加值得投资者关注。2、业务运营指标除了历史业绩指标,投资者衡量一家 SaaS 公司的长远价值,还得重点看其产品可以为客户带来什么 ? 节省多大的成本 ? 改善效率是多少?其中又有多强的技术力,有多大的竞争壁垒。这决定了这家 SaaS 公司能获得多大的目标客户群体、多高的 ARPU(每用户平均收入)、以及长期的客户粘性如何。从上述关键细分运营指标看,玄武云确实算得上是一家优质的 SaaS 公司,公司业务整体呈量价齐升的趋势。来源:招股书首先来看玄武云的ARPU 值:SaaS 公司的繁荣与客户的景气是绑定的,更具规模,付费能力更强的客户群体将带动公司更佳的盈利能力。玄武云专注于高增长行业的头部客户,基于此,公司客户的 ARPU 值从 2018 年的 19.97 万升至 2021 年的 37.57 万。更为难得的是,公司核心客户从 2018 年的 199 名增长至 2021 年的 325 名,核心客户的 ARPU 值也从 232.5 万元升至 288.74 万元。常规来说,ARPU 的增长代表从每个客户那得到的收入都在提高,这是公司运营持续向好的趋势。其次是,客户留存率:由于公司在 CRM PaaS 服务中优化客户组合及收益组合,策略性专注于 CRM SaaS 服务及扩大 CRM SaaS 客户群,玄武云客户总数在过去 3 年有所下降,但我们能看到的是,公司过去 3 年客户的净收入留存率均超过 100%,核心客户贡献的收益比例持续提升。这些数据的变化,表明客户对玄武云产品服务的采购金额是在不断增加的,从而有利于进一步增强客户对玄武云的黏性。试想,如果客户使用 1-2 年就换掉,那么这个产品基本上就无法产生盈利,也无法带给客户多大的价值,长期存在的意义就不大了。大部分长期表现不太好的 SaaS 公司,其问题根源都在于客户粘性上。3、玄武云的产品矩阵和技术实力目前,玄武云已经构建起以 aPaaS、cPaaS、AI、数据平台为基础,营销云、销售云、客服云为核心应用,为快消、金融、政企、互联网等行业企业提供全触点、全渠道、全生命周期管理的智慧 CRM 产品体系及服务价值链。从玄武云自身技术实力来说,其在 AI 和 DI 方面的技术实力也颇有建树。据了解,玄武云是行业内第一家做 aPaaS 平台以及第一家成立 AI 实验室的公司。其中,公司 AI 的能力赋能,主要侧重在视觉引擎方面,每日可分析高达 1000 万个项目,识别准确率能达到 99%,跟百度同处于一线的水平。近期资本市场对 AI 领域的热度一直在不断发酵。商汤(0020.HK)港股上市后即受到港股市场的热烈追捧,股价 3 个交易日涨幅就超过 100%,估值达到惊人的 30 倍市销率(PS)!而近期 A 股科创板上市的云从科技(688327.SH)同样如此,上市首日大涨近 40%,5 个交易日涨幅翻倍!究其原因,平台经济的快速发展已过去,人工智能等细分领域才是下一代的投资热点,其中技术能力领先的龙头企业自然也会有一定的估值溢价。可以说,玄武云跟纯技术的公司 PK 的是业务场景,跟传统 CRM 的厂商 PK 的是人工智能、数据智能方面的技术能力。在技术驱动的商业模式下,玄武云在与大部分靠营销和流量驱动的 CRM 企业 PK 时,自然是降维打击。与此同时,玄武云对自身未来的持续增长也有清晰的规划,在继续保持技术驱动的前提下,通过交叉销售向原有客户提供更多产品,持续提升客单价,覆盖用户更多的业务流程。目前,公司已经覆盖快消、金融、政企、互联网等高增长行业,在金融和 TMT 行业都做到了市占率第一,快消行业则是覆盖了食品、饮料、日化等细分领域 20% 的百强企业。展望未来,公司在保持专注头部客户的策略上,继续开拓更多细分行业。在此,行业头部客户具有重要意义,这不仅是因为头部客户的客单价以及发展稳定性均远高于中小企业,拓展头部客户更具效益;更因为拿下行业头部企业后可树立标杆,玄武云借此将行业经验和客户积累复制至中腰部企业,实现业务模型的可复制、可扩展、可延伸,进而达到业绩快速可持续增长。综上,玄武云成为港股市场新的明星股自然也是大概率事件。二、智慧 CRM 赛道大有所为在美国行业成熟度高的背景下,CRM 赛道已诞生了像 Salesforce 这样万亿市值的企业。而在国内,智慧 CRM 正在成为主流,可以预见行业未来是一片蓝海。据弗若斯特沙利文报告,智慧 CRM 赛道是增长更高的细分赛道,2021 年国内 CRM 行业的 TAM(潜在市场规模)为 4580 亿,其中智慧 CRM 的 TAM 则为 718 亿,占比为 15.6% 左右。而过去 5 年,前者增速为 19.2%,后者增速为 30.1%。前面说到,与中小型企业客户相比,大型企业客户通常拥有更强的购买力,对通信及 CRM 服务有更高的需求及拥有更大的客户群。现如今,产业互联、数字经济也成大势,未来随着企业智慧 CRM 服务的数字化转型需求加深,可以预见将会有更多的企业将成为智慧 CRM 服务供应商的客户。根据弗若斯特沙利文的数据预测,2026 年智慧 CRM 服务市场的营收将达到 368 亿元,2021 年至 2026 年的年复合增长率高达 38.6%。来源:招股书那么,作为智慧 CRM 行业龙头的玄武云,假设目前 13.8% 的市占率可以保持,意味着 2026 年公司营收将接近 50 亿元。而即使是如此高速的增长,届时智慧 CRM 市场的渗透率也仅提升至 13.1%。也就是说,智慧 CRM 赛道的高速成长不是 5 年的维度,而有可能是 10 年,甚至 20 年的维度。再回到整个 CRM 市场上来,对标行业市场的成熟经验,整个 CRM 市场依然是 SaaS 赛道中最大的主力市场,如果说中国未来要出现如 Salesforce 这样的巨头,大概率会在 CRM 市场产生。值得注意的是,中国的 CRM,其科技赋能企业发展的必然性是毋庸置疑的,但更重要的是,SaaS 公司如何理解并解决本土化的问题,这一过程需要更多的中国企业因地制宜,切实结合企业业务需求来做产品创新。我们可以看到,目前的 CRM 行业还是有很多痛点的,比如功能易用度、信息有效性、体验感平衡等均有待提升,如何用科技手段让其使用得更智能、有效、高效,是新生代 CRM 公司需要解决的问题。而玄武云目前在做的智慧 CRM,其融合了云通信、人工智能、数据智能等先进技术,正是结合了企业自身业务痛点,从前端营销到售后服务,提供全生命周期覆盖的智慧 CRM 产品及解决方案,这也意味着,玄武云已经率先掌握了行业未来趋势。在此背景下,如果能在中国广阔的市场持续把客户服务好,有朝一日,玄武云也有机会成长为世界级公司。三、结语为什么 SaaS 公司一直是全球资本市场的明星股 ? 离不开以下两点,全球产业数字化的高度确定性和良好的商业模式,决定了这个行业有着长期稳定增长的特质。参考比较领先的美国市场,在中国未来产业数字化的趋势下,CRM 也是一条有能力出大市值公司的赛道,而当中增速最快的是智慧 CRM 赛道,玄武云作为其中的行业龙头,自然有非常大的潜力。而且玄武云一直保持盈利,与大部分还未实现盈利的同行相比有很强的抗风险能力。如今一级市场遭遇资本寒冬,不少企业的业务发展面临较大挑战。玄武云这次上市也将有望借力二级市场的力量,后续通过收并购的方式实现更快的增长。当下市场对科技行业的投资热情可能随着宏观环境的压力而有所减退,但行业的基本面却仍然保持强劲。在行业相对人气较低时,逆势研究发现优秀公司,是价值投资者的正确思路。而即将上市的玄武云,正是值得投资人关注的企业。$微盟集团(02013)$ $明源云(00909)$ $金蝶国际(00268)$ 
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    • 丫丫港股圈·06-22丫丫港股圈

      Meta带崩歌尔股份,元宇宙遇瓶颈

      6月22日,刚开盘歌尔股份就直线大幅下跌,开盘后20分钟内跌停,跌停封单量超13万手。千亿龙头的闪崩,同时也将苹果板块带崩,消费电子集体走弱。立讯精密收跌5%,盘中一度下跌接近7%。封住跌停后,一则消息传出。天风国际证券分析师郭明錤早间在推特发文称,Meta的元宇宙硬件、头显业务放缓,将2022年元宇宙硬件的出货量预测削减了40%,从1000万-1100万降至700万-800万。此外,Meta还推迟了2024年之后的所有新头显/AR/MR硬件项目。在早上收盘后,歌尔股份董秘回应称,相关业务正常,会评估是否出台稳股价政策。在深交所互动易平台上,歌尔股份董秘回应称,公司生产经营和订单情况正常,未出现需要披露的重大变化。公司与主要客户的合作均稳定开展,未出现需披露的重大变化,谢谢。从董秘的回答来看,没有承认Meta减产40%VR设备的消息将影响公司。但从股价上来看,就已说明事情是真的。值得注意的是,6月24日有一批员工股权激励的解禁,可能短时间内歌尔股份的走势还要维持震荡。从Meta推迟及出货量减少的动作来看,元宇宙的发展应该是遇到瓶颈了。目前来看,Meta的元宇宙实验室正在研发的四台VR头戴设备离实现商业化还有一段距离。早在2020年,Meta就将Half Dome的技术描述为「几乎准备好迎接黄金时段」了。但在近期的展示中,扎克伯格显得更加谨慎。他表示“这些东西(距离实用化)还很遥远。并称“我们正在努力,我们的确希望将它融入即将推出的耳机之一,我相信我们会在某个时候做到这一点,但我今天不会预先宣布任何事情。”实际上,元宇宙未来可不可行还不知道。从目前设备上来看就有一个硬伤,设备还是太大了。头戴式设备的定位,就已固定用户在只能在室内场景玩,不方便携带出门。若将头戴式设备进一步缩小,变的更便捷更轻,那相信VR头戴式设备的市场将大幅增长。虽然说的轻松,想实行起来是很难的。另一方面看,“元宇宙”也没有一个现象级的游戏或是产品来吸引消费者的购买,难道让消费者花大价格来玩像素化的“元宇宙”游戏吗?相信消费者也不是各个都喜欢现在像素化的元宇宙,若是能出一款现象级的游戏或是社交游戏,那还有能力吸引一大批消费者。Meta推迟减产的背后,更应担忧的是元宇宙这条路该砸多少钱。今年2月,Meta在其财报中首次披露了旗下Reality Labs部门的财务状况,该部门包含Meta的元宇宙战略,包括与AR(增强现实)和VR(虚拟现实)相关的硬件、软件和内容。财报显示,该部门在2019年、2020年和2021年均出现巨额净亏损,且亏损额度连年扩大,分别为45亿美元、66.2亿美元和101.9亿美元。据CNBC报道,Reality Labs的亏损拖累了Meta去年的整体盈利能力。若不是Reality Labs业务的亏损,那Meta去年的利润将超过560亿美元。Reality Labs的亏损与扎克伯格的预期情况一致。在去年7月扎克伯格对元宇宙的愿景描述中,他希望用五年左右将Facebook打造为一家元宇宙公司,而数十亿美元的多年投资会蚕食利润。Meta还表示,预计2022年的经营亏损还将“显著增加”。所以Meta减产的背后,元宇宙不断砸钱,越砸越多,何时能收回成本?广告钱是没少砸,但头戴式设备市场也一片茫然。在各家竞争对手的围攻下,Meta也不敢当首家发售VR/AR头戴式设备的公司。如今三星、索尼等厂家,都在等苹果的发布,每家对发布后市场反馈如何,信心是不足的。所以在不知市场预期及亏损加剧的情况下,Meta在这时选择减产,是能够理解的,不要在元宇宙这场仗打起来之前,钱就烧光了。国外各大厂的竞争是越来越激烈,而国内也有不少厂家已布局进入元宇宙。6月20日,消息称腾讯正式宣布成立“扩产现实”XR部门,正式将赌注押在虚拟世界的元宇宙概念上。据称,该部门的任务是为腾讯建立包括软件和硬件在内的 XR 业务,并补充称,该部门将由腾讯游戏全球首席技术官李申领导,并将成为该腾讯互动娱乐事业群(IEG)的一部分。有消息称,该部门在内部被视为腾讯创始人兼首席执行官马化腾的十分看好的项目,马化腾在2020年底首次强调了元宇宙 (metaverse) 的重要性,他称之为“全真实互联网”。 结语除了腾讯以外,刚结束“真还传”的罗永浩,退出直播行业后,第一件事就是进军VR元宇宙。不知今天罗永浩看到Meta减产的消息,引起歌尔股份的闪崩,心里是什么滋味。不管罗永浩成不成功,至少各互联网巨头大佬都认定,未来的趋势是AR/VR,也希望能有一个颠覆如今科技的设备出现。
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      Meta带崩歌尔股份,元宇宙遇瓶颈
    • 丫丫港股圈·06-22丫丫港股圈

      无力反弹

      今天A股还是没能维持强势反弹态势,美股昨天大幅反弹,应该是分流了部分资金,所以今天基本只有零散的赛道股有表现。比较引人关注的是油价再次跳水,美油接近100一线,导致周期板块再次调整,也使得美股那边继续衰退预期,期货又开始大跌,但问题是,加息的本质就是想控制油价进而控制通胀,这油价涨也怕,跌也怕,那还有啥不恐慌的。油价供需不平衡,这意味着可以维持较高水平一段时间,但不意味着每天只涨不跌,从120还能到200。总之如果油价还在高位,而能源股能跌回今年年初水平,那就是好机会,当然,这么高的涨幅跌回去始终是不容易的,所以不能追涨,也很难再有抄底机会。另外,制造业的不景气还在缓慢传递,果链最近并不太平,各种砍单,毕竟行业的出货也萎靡一段时间了,并不是消费下行,而是行业的革新太慢,没什么新的迭代变化,因此大家都懒得换了。当然,与手机相比,更多的制造业也好不到哪,像新能源一样有大进步的太少,因此,整个制造业来看,未来一段时间,无论上游继续涨不涨价都好,需求因为加息的压制,终究是要承压的。
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      无力反弹
    • 丫丫港股圈·06-21丫丫港股圈

      曾押注特斯拉七年获利千亿的Baillie Gifford也不行了?

      Baillie Gifford这两年讨论度非常高。因为大家认为它真的通过长期主义赚到了惊人的超额收益。尤其是它在新能源领军者特斯拉身上蛰伏7年终于开花结果,赚的盆满钵满,又把市场的关注度推向了一个高潮,让新一代的投资人都认识了这个投资界低调的百年老店。只是市场瞬息万变,市场一变,好像一切又回到了解放前。在20-21年,全球历史性巨量宽松的时间段里,Baillie Gifford的美股基金大幅跑赢标普500。当进入到加息周期里,最近10年整体回报甚至略输指数。你以为的阿尔法,没想到最终也是贝塔。根据英国投资平台AJ Bell从Morningstar,2022年第一季度,Baillie Gifford在表现最糟糕的十只基金名单中占了3只,旗下Baillie Gifford American、Baillie Gifford European和Baillie Gifford British Smaller Companies三只基金进入该名单。2022年第一季度表现最糟糕的十只基金来源:Morningstar,AJ Bell在Morningstar的投资信托数据中,Baillie Gifford European Growth在一季度以25.9%的跌幅排名倒数第四,而Baillie Gifford旗舰基金Scottish Mortgage跌幅为21.6%,排名倒数第七。Scottish Mortgage近三月资产净值走势来源:Hargreaves Lansdown而根据二季度,全球市场的表现来看,预计Baillie Gifford今年的整体表现可能还要继续下滑。Baillie Gifford也不行了吗?百年老店1908年成立的Baillie Gifford,总部位于苏格兰爱丁堡,是一家名副其实的价值投资百年老店。截至2022年3月31日,Baillie Gifford管理的资产为 2770 亿英镑(3650 亿美元)。其中包括权益类、固定收益类等多元资产类别,旗下掌管12个信托和33个基金,投资范围覆盖全球。Baillie Gifford(柏基)的名字来自两位创始人,苏格兰军官Augustus Baillie和律师Carlyle Gifford。柏基投资的第一桶金来自汽车行业,在1908年公司成立初期,福特Model T汽车开始风靡全球,他们把握住了这一机遇,将首笔投资提供给供应汽车橡胶轮胎的英属马来西亚橡胶种植园。汽车工业推动橡胶轮胎发展需求旺盛,第一桶金大获成功。一战后,BG敏锐捕捉到美国的高成长空间,他们认为在一战中大发横财的美国是一个引人注目的新兴市场。并大举投资了联合太平洋铁路等铁路公司,当时其投资于美国的资产占到了20%。一战结束后,美国对欧洲的物资的出口不断的增加,造就了美国的经济繁荣和崛起。世称“咆哮的二十年代”。       前所未有的工业化浪潮,民众旺盛的消费需求与消费欲望,以及生活方式翻天覆地的彻变也令人难以忘怀。因之有人称这是“历史上最为多彩的年代”。但二十年代的尾声,对于BG真正的精彩才刚开始。1929年10月24日,华尔街开始崩盘,为繁荣的20世纪20年代和蒸蒸日上的股票划上了休止符。但是他们的基金经理提前预见了股灾,神奇地躲过了崩盘。华尔街的崩盘,不仅没有让BG垮掉,反而让他们抓住了继续扩张的机会,接盘了一些在华尔街崩盘中倒下的产业。二战期间,柏基投资又一次高光时刻。1940年,英格兰银行行长选择了柏基投资在纽约证交所兜售英国国家资产,以建立军备库,为英国提供战争资金。作为英国政府代表,BG在美国行事更为便利。此后BG度过了一段不错的时光,平静而滋润,因此开始倾向守成,专注现有客户,期间除了对日本有所布局,大多业务集中在英国。直到70年代,BG遭遇了英国经济衰退,叠加痛失第二大客户Edinburgh & Dundee投资信托公司(被国有的英国铁路养老基金收购),BG面临生死存亡。但是即使如此,没有合伙人离开,大家一起挺过了艰难岁月。到80年代随着撒切尔上台后取消资本利得税并大幅降低个税后,英国迎来长达20年的牛市。同时过去60年代就开始布局的日本,也开始起飞。在此大背景下,BG通过获取养老金客户又重新站了起来。1979年5月,BG的资金只剩3亿英镑。但在1982-2000年的大牛市,英国市场在1989年4月到1999年4月间上涨了170%,美国上涨了338%,欧洲上涨了223%。到1998年底,BG管理的资金跃升到162亿英镑。进入21世纪后,由于规模的跃升,以及全球化的浪潮,BG也将投资能力拓展到全球。2000年的互联网泡沫破裂,给了BG一些挫折。但是BG反而坚定买入亚马逊等公司,并关注影响全球经济的中国、印度、巴西等国家。此外,现在为人称道的投资理念开始这个阶段形成,更加注重自下而上策略和长期投资。BG在2004年开始投资Amazon,2011年投资Illumina,2013年开始投资Tesla,2014年投资阿里巴巴,2017年投资Shopify,都取得了不错的回报。知行合一的长期投资2004年,BG的基金经理James Anderson发起改革,取消了首席投资官这一职位,并不再设立自上而下投资策略委员会,他认为Baillie Gifford应当聚焦长期投资和全球化投资,而不应关注股票指数的波动情况。他们是这么说的也是这么做的。Baillie Gifford将其投资期限从2-3年拉长到5-10年的维度,过滤当期业绩噪音,更加关注公司未来前景。平均持仓时间长达接近7年,远高于市场平均水平。最经典的投资案例就是大家熟知的特斯拉。2013年初Baillie Gifford耗资8900万美元建立了230万股的特斯拉头寸,平均持股成本仅为38.7美元;而在随后三年,Baillie Gifford继续在二级市场购买特斯拉股票,2017年持股量达1400万股,稳居特斯拉二股东席位。尽管BG在持有特斯拉期间遭遇各种波折和股价波动,但对特斯拉极少抛售,并且多次在特斯拉股价疲弱的时候加仓,一直保持增持状态,直到特斯拉大涨仓位过重才进行较大的减仓。BaillieGifford拥有的超长线的投资思维,不得不令人高看一眼。长期重仓一只股票难度很大 ,时间是最厚重的东西,它孕育的结果最让人动容。连马斯克在经营特斯拉的过程中多次为资金链问题感到焦虑,担心撑不了多久。BG的不动如山,甚至比马斯克还相信特斯拉会成功。类似的还有对蔚来的坚守,在2020年被合肥拯救之前,蔚来差点倒闭,BG也没有离开,只在2019年进行了不到1%的股数减持。当时很多机构都走了,可能也只有BG能拿住了吧。BG对于投资的企业都有核心框架10问,BG内部会基于这10个问题反复辩论投资前景。不同于大部分机构,做着复杂的财务模型,深究过去个别不太理想的数据,BG更倾向于勾勒出企业未来的模样。对公司文化、竞争优势、用户认可、社会价值等定性因素入手,去评估公司的长期成长空间。有点类似于“模糊的正确”。Baillie Gifford认为,真正的优秀企业需要在很长的时间内实现复合收益。可持续竞争优势具有不可思议的力量,而真正的投资者就是要找到能够在长时间保持进步的企业。而资本市场只有极少数公司创造价值。亚利桑那州立大学Hendrik Bessembinder的研究表明,从1926年到2016年,在美股市中创造的净财富总额等同于表现最好的1092支股票。更令人难以置信的是,净财富总额中有一半仅由90家公司(仅占公司数量的0.3%)创造。BG引用了这个研究,"如果您找到合适的股票,您将跑赢大盘,在创造的财富总量中分得一杯羹。另一方面,错过这些股票将导致业绩相当难看。这一基于经验的发现与我们的观察结论一致。"这也是为什么能够持续持有他们所认可的优质公司的原因之一吧。他们对于行情波动的态度是,“可能会有足够聪明的人能持续预测转瞬即逝的股价波动和第二次猜测市场,但这不是Baillie Gifford提供的技能。我们不知道未来三、六个月或十二个月股市会发生什么。我们对公司股价的日常表现没有强烈的看法。”格局似乎是Baillie Gifford的内在基因。回顾BG的百年历史就会发现,BG其实一直就是一个押注时代的选手。从开始的汽车工业,到一战后的美国,二战后的日本,再到撒切尔夫人上台后的大牛市,都是抓住了时代了变化而快速扩张。只是直到千禧年以后更进一步深化自己的投资体系,不仅押注时代,还要押注时代的弄潮儿。现在Baillie Gifford的核心投资策略哲学是全球长期成长策略(Long Term Global Growth,LTGG),即在全球范围内发掘并长期投资于最具竞争力、创新性和成长效率的极少数优质企业。基于这种理念构建的投资组合持仓周期被不断的拉长。通过长期的迭代,Baillie Gifford已经由内而外地去践行长期投资理念,大部分的机构是很难做到的。BG目前由其44位合伙人全资拥有,所有合伙人平均在公司工作了 20 多年,并承担无限的个人责任。私有化架构能够让企业远离外部股东和媒体的压力,不会在市场因为短期因素变化时的时候被迫做出较大的反应。无限责任合伙制给了公司长远眼光的自由,能够获得需要时间才能够抓住的机会。合伙人退休股份还得回售给公司,传承给下一代。“合伙人文化是 Baillie Gifford 最独特的地方——你觉得如果你拥有这家公司,你会出于本能地去把事情做对” 。BG对其员工设置的考核周期也偏长期。具体表现为员工奖金按照过去3年-5年的业绩表现发放,且有部分奖金通过返投到自身基金中的形式发放。并且BG的投资纪律要求投资组合相对分散且不加杠杆,这使得BG的投资组合并不会因为某一家公司的阶段性挫折或单体风险而陷入困境。整个公司的运作思路就是由长期生存发展出发,并支持公司的长期投资理念。此外客户方面也都是长期资金,90.8%来自机构投资者,其中包括养老金、主权基金、保险资金等。总结Baillie Gifford的风格是抓住时代优质的成长股,但在全球加息的背景下,成长股们回撤猛烈,导致近期BG的业绩难看。不得不承认,投资很难,超额收益也并不容易,即使是百年投资老店,也会遇到如此大的回撤。但这种场面,BG也不是没有经历过,毕竟也有百岁高龄了。回撤,买入就套牢,股价多年不涨,似乎对于BG都不是不能接受的事。它给自己的维度是十年为单位起,并且知行合一,你很难去挑它的毛病。在情绪最高点的前十年它表现的不错,在情绪低点的前十年它表现一般,但或许接下来的十年可能又会更大的超额收益也未可知。我们只能根据它的整个投资周期来评判它一笔投资的好坏。Baillie Gifford的官网写着:Actual investors think in decades. Not quarters:Finding growth companies is about focusing on what the future looks like, not on how stock prices are moving.(真正的投资者放眼数十年,而非几个季度:寻找成长型公司的重点是关注未来的样子,而不是股价的走势。)现在说BG不行了可能为时过早,BG本身就是押注时代的选手。如果有一天BG真的不行了,那可能是时代发生了难以预料的巨变。
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      曾押注特斯拉七年获利千亿的Baillie Gifford也不行了?
    • 丫丫港股圈·06-21丫丫港股圈

      Tesla Bot:马斯克才是A股的带货主播

      6月21日,A股机器人概念股上演涨停潮,神思电子、奥联电子、机器人等十余股涨停。主要由于马斯克此前将特斯拉AI日推迟至9月30日举行,称可能将推出Optimus(擎天柱)原型机,并且暗示特斯拉AI日将会是令人震撼的。不仅一句话称AI日将会是令人震撼的,A股相关概念股也被震撼的集体涨停,可以说马斯克才是真正的带货主播。网友调侃道,Tesla的擎天柱bot跟心目中擎天柱的差别也太大了。电影中的擎天柱能保护地球,而Tesla的擎天柱进可进厂上班拧螺丝,退可回家扫地做饭,谁不期待有个可以上班拧螺丝的机器人呢?相关个股的集体大涨的同时,多家机构称三只龙头股拥有千倍空间。有分析师调侃,再牛的机器人,它也得用电池吧···在最近一次财报电话会议上,马斯克透露Optimus擎天柱和全自动驾驶功能这两者之间的关系,他表示,特斯拉公司在产品方面的主要优先事项是开发一种被称为人工智能人机器人擎天柱。根据马斯克透露的机器人信息来看,人形机器人Optimus身高1.72米,体重56公斤,最高可举着100千克的重量,8km/h速度运动,其配备了FSD计算机和自动驾驶摄像头。机器人脸上的屏幕可显示信息,拥有人类水平的双手,并有力反馈感应,以实现平衡和敏捷的动作。Tesla bot“擎天柱”有何意义?或将颠覆机器人行业的发展。马斯克在电话会议上表示,Tesla bot是特斯拉今年最重要的产品,特斯拉人形机器人的成本将低于一辆汽车,相关规模将比特斯拉汽车业务规模更大。按照发布会的定义,马斯克生产机器人的目的就是为了替人类完成一些重复无聊和一些危险的工作。将首先在重复、枯燥、危险的环境和工况下应用,最终将走向我们的家庭,以彻底解决人工不断短缺的趋势。马斯克透露将在明年推出无人驾驶汽车。若是真的,那可能可以见到Tesla bot开车的情景。此前马斯克多次吐槽特斯拉美国员工的工作效率低,要求每天上班上足8小时,若不达标那就将开除,还多次称赞特斯拉中国员工的效率。在这情况下,若机器人能顺利完成人类能完成的工作。那就有可能解决劳动力短缺,并颠覆现有的经济模式,这也意味着机器人行业将进入到新时代,或许马斯克未来想用机器人代替“效率不高”的美国员工吧。此前就有知名科技媒体The Verge 迅速发了篇《别想太多,马斯克的 Tesla Bot 就是个笑话》的文章来嘲讽马斯克。但现在看来,“火星人”马斯克离实现“笑话”越来越近了。此前在网络上流传的一段特斯拉机器人视频,有网友称,机器人不灵活,行动缓慢等评论。机器人对现实复杂场景的感知判断和决策成网友最关心的问题。天风证券表示:从既有的波士顿动力能够看到,从传感器到执行器能够工程落地具备可行性,缺少的是对现实复杂场景的感知、判断和决策,而这个部分Tesla在自动驾驶技术开发中已经积累了充分的应用;特斯拉选择了一个难度系数大,功能冗余的人形机器人用意还是做一个通用的人工智能的平台,以适度的超前思维平台产品矩阵,也是对将来2年内批量生产打好基础。对于此前网传的特斯拉机器人的视频来看,经过了一年的场景应用和算力训练,成熟度可期,希望机器人在下次大会能展示更多。Tesla Bot相较FA协作机器臂(Cobot)的变化,有三个区别。1.目前的协作机器臂的痛点还是不能移动,通常是由第三方集合AMR小车和协作机器臂通过项目的形式导入客户,而人形机器人则是完整的一个解决方案,整体性更佳;2.双臂更类人,符合譬如装配、搬运、家务等复杂场景的使用;而双足的通过性要强于轮式;设计的冗余通过工程和量产去做成本方面的平衡;3.最大的区别目前的协作机器臂只具备执行和简单的力感知,没有决策系统,整体还是属于第一代示教再生机器臂的范畴,Tesla将机器臂升级成机器人,对行业将起到重要的示范效应。能进厂扭螺丝还能扫地做饭的擎天柱卖多少钱?特斯拉的工程化能力很强,从复用部分汽车供应链就可见。根据马斯克透露的成本低于汽车来看,预估价格会比较亲民,批量后定价将低于普通汽车,而初代产品重在不同场景落地迭代。根据各媒体的预估,20万人民币左右是中间值。结语简而言之,若擎天柱机器人研发成功,那就代表着特斯拉在人工智能上迈出了一大步,这也意味着特斯拉的全自动驾驶功能将会接近成熟。随着机器人技术越智能化,特斯拉或许将在未来研发无人驾驶的出租车,实现马斯克许下的Robotaxi无人驾驶出租车的承诺,特斯拉的目标是在2024年实现自动驾驶出租车的批量生产。国内目前最好的无人驾驶技术为百度,在无人驾驶出租车方面,特斯拉恐成百度未来的最强对手。特斯拉自动驾驶经常发生事故,马斯克能不能再次实现吹下的牛?值得期待。
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      涨势趋缓

      A股今天表现不佳,多数板块调整。A股的势头很明显慢了下来,一个是每日成交额稳定在万亿以上,这种成交额没有增量资金,很难再有大涨。另外,该轮动的板块都炒了一遍,妖股都炒得差不多了,主要这段时间拉开全球市场太多,如果欧美等大幅反弹,A股反而可能就有压力了。一个有意思的比较,美股在恐慌杀跌后,一个大反弹,很容易再出现翻倍以上的低位股,然而,A股涨到现在,要找个现价还能大幅反弹翻倍的成长股,很难,这意味着历史新高往上还要有很大涨幅才行,没有强大的逻辑和资金量,是达不到这一步的。所以,与其关心A股的逻辑,还不如想想美股什么时候开始暴力反弹吧。现阶段似乎大部分的公司不具有性价比了,成长股的业绩同比还是一般,只是疫情后恢复带来一点环比增长,然而估值已经与年前无异,而周期股,主要涨得太多了,需要时间。唯一还能造就大行情的就是大放水,放水把市场日均成交额推到2万亿才行,才能看到A股继续走强,但目前而言仍未看见相关信号。
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