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随着chatgpt的不断更新，全球的Ai行业参与者都像是被打通了任督二脉，看到了未来产业化的路径，都举全力投入到相关工具的开发和使用当中。至此，人工智能又开启了一个新的技术爆炸的时期。Gpt的革命性在于它可以根据给定的文本或关键词，生成各种类型和风格的文本内容。包括对图像的理解。Ai在人类语言和逻辑的理解上，基本站上了新台阶。在此前的文章《AI绘画爆火之后》中我们讨论过文字转图片产品的发展与带来的变革。而历经半年的迭代后，在Ai绘画这一品类上，已经基本上实现了不可思议的真实效果。         图：midjourney v5 生成的特朗普被捕如今GPT的突破比Ai绘画更加震撼，也有更广阔的使用范围可以预见的是，在未来的半年内，GPT的普及将会给人类社会带来很多新模式和应用。而这其中又会孕育哪些新机会呢？我们将继续从商业的角度进行探讨：一、新形态的SaaS底层工具最基本的商业思维去看，Ai的推出最直接的盈利变现手段就是订阅收费SaaS。而这里面最大的赛道，莫过于提供底层工具，如OpenAI根据流量计费的大模型，可以满足各类人群及企业的广泛需求，以获得相应的收入。底层工具可以说是整个Ai生态中的关键部分，这类产品对应巨大的市场。后面的任何产品的市场都不会比底层工具更大。除了在语言理解的openai以外，还有文字转图片技术领先的midjourney等，同样都称得上是底层工具，而这样的公司必然有着巨大的业绩成长空间。这肯定是兵家必争之地，目前看来，基本上有点野心的互联网企业都想着开发一个类似的大模型，希望来这里看看能不能混点市场份额。包括文心一言为何这么快就要推出相关的半成品竞品，而国内的互联网大厂也都说要加入追赶，为的就是能在这个未来的大市场分一杯羹。但目前而言，像Openai这样的技术领先公司占据先发优势，又有微软的资金和算力

你有多久没呼吸新鲜空气了？对于刚刚下单两罐呼伦贝尔新鲜草原空气的我，可以从容的回答这个问题。但实际上这是治标不治本的缓兵之计，人类是无法长期与大自然分离的，这对身心健康发展十分不利，而近两年来户外话题、露营经济的高涨也反映出不管是疫情期间还是管控解除后，人们对大自然向往的欲望愈演愈烈。一、“逃避”情绪的助推据同程旅行数据显示，2022年“五一”假期，露营相关旅游搜索热度环比上涨117%。2022年国庆期间，携程的露营旅游订单量较同期增长超过10倍，人均露营花费650元左右，相较当年中秋的人均花销还要提高30%左右。而在小红书这种现象更是普遍，放眼皆是“说走就走的旅行”、“一生一定要来一次的露营”，据小红书数据，2020-2022年五一期间，露营话题的的搜索量同比增长分别为290%/230%/746%。不管是疫情封控已久后的宣泄还是社交平台的助推，露营经济、户外运动确确实实的火了起来。而即使没有隔离期间留下的阴影，如今80%的成年人每天面对来自工作、学习、人际关系的压力，甚至还需要承受城市里林立高楼带来的压迫感，借助露营就可以与大自然来一次短暂接触，平坦开阔且绿意盎让的视野带来的解压，看起来似乎也成为了这个行业发展的长期支撑。据艾媒咨询数据，2021年中国露营经济核心市场规模达到747.5亿元，同比增长62.5%；带动市场规模为3812.3亿元，同比增长率为58.5%。预计2025年中国露营经济核心市场规模将上升至2483.2亿元，带动市场规模将达到14402.8亿元。而作为露营经济活力最旺盛的北美地区也在后疫情时代迎来强烈复苏。据KOA数据，2021 年，露营占所有休闲旅行的 40%，超过 9380 万北美家庭是户外露营的忠实簇拥者；有 1100 万房车车主选择露营，其中有 200 万新的房车租赁者，处于历史最高水平。而作为新趋势，至少有 44% 的城市居民在 2022 年

耶伦紧急改口，不再强调美国银行体系是健全的，反而表示必要时采取进一步措施为银行存款提供保护，成功刺激美股三大指数集体收涨。 虽然鲍威尔再次强调了今年不降息，但市场还是继续预期，美债收益率延续走弱势头，科技股持续走强。 当下市场对于利率的抢跑是很明显的，亦是过度乐观，但交易的逻辑是可以理解，而且在下次加息前的空窗期，相信也是资金炒作反弹的最好时间。 抢跑利率加上AI概念，恒生科技指数也有望迎来持续性的反弹，虽然今天勉多收涨令人失望。但ChatGPT今天宣布推出插件功能，让AI可以实时和外界交互，后续只会不断有更多消息刺激。 回顾历史，任何新的技术在出现后，市场会迅速炒作并达到一个峰值，而在期望过高时，很容易会因为一些负面消息而重归幻灭，市场也会开始认真审视商业模式，没有好的成长逻辑股价就会跌回去。 现在的AI就是处于期望膨胀的阶段，不论是2000年的互联网，2013年的新能源车，都经历过同样阶段，股价随时见顶回落，没有商业模式和业绩的公司最终也不会反弹回来。 当然，这轮AI落地速度和应用前景已没人敢轻视。另外，文心一言云服务将于下周上线，虽然这期间出现不少负面消息，但还是值得期待。 AI概念活耀，取而代之是资金从中特估流出。不过，在估值和股息率支持下，回调到一定幅度又会有吸引力，而且始终业绩稳定。 刚公布业绩的中国移动，去年营收约9370亿，同比增长10.5%，今年更明确实现两大突破，一是营收规模超万亿，二是利润创新高。 看来今年资金主要于这两个板块轮动。 文章原文

创业板跑赢的行情继续，今天chatgpt继续高歌猛进，令人意外的是连中特估也叛变了。 首先中特估部分股票高估不用说了，加上移动发了财报，股息没有惊喜，也使得行情基本上无法再度推进。 然而，中特估的高估并不过分，真正过分的还是chatgpt，今日成交榜前十全是Ai，很多都是从未上成交榜的股票，如此表现，也说明市场资金虹吸效应强烈，很明显，当前跟15年的互联网高位一样，虽然已有历史证明，但最后一个铜板，天天的上涨，还是诱人。 这最后的Ai推力，是机构们的无脑买进，新能源基金砍得差不多了，连医药基金，也要卖出医药股，全去追Ai，让净值好看点，让心理好受点。为什么chatgpt股票的概念炒作潮在A股，美国人反而并不对自己的成果特别兴奋，为什么每周一个Ai的技术大更新全是美国公司，国内只有百度上周表现了一下。无论是投资人还是企业都是同样的四个字，急功近利。 对于Ai的未来，还有很多东西值得探索，慢慢见证时代和新技术的浪潮，并不一定要在几个月内把钱赚完，像美股目前仍然对技术保持敬畏的态度，没有一哄而上，反而更可能慢慢走出Ai新产品的百倍股。 总体而言，太阳低下没有新鲜事，中特估有泡沫会跌，但跌到股息率高起来，就又值得买，没有技术也没有业绩的公司靠概念性的上涨，最后的下场从来都没有变过。 文章原文

昨日，美联储如期再度加息，虽然此前有人预测停止加息，但事实并非如此，只不过，随着经济的衰退，金融系统的摇摇欲坠，美联储终究没有给出了持续加息的预期。 这么看，利率上限已定，叠加3月资源价格同比一定很低，这样看来，后面加息预期真有机会在年内转为降息预期。虽然美股盘末急跌，但亚洲交易时间再度上涨，而且这波动之后，仍然在高位盘旋，美元汇率的下跌，也使得港股A股双双迎来上涨。 大家的预期就是利率就此基本打住，而估值下限也就此打住，成长股行情再度袭来，那些跌幅巨大的迅速反弹，在港股是互联网，而A股则是芯片。作为chatgpt的发散概念，芯片再次领涨。当然，关于行业的逻辑还不算差，只是现在过快的上涨，仍然无法跟业绩同步，按照库存，半导体的周期还是得在下半年才会好转。 在大家热炒过程中，陆续传出大基金再度减持的消息，越越减越高，当下是长期看来的高点还是低点，基本上清晰可见。综合看来，今年没有业绩亮眼的板块，也就变成了概念和题材当道。中特估也算是这种行情里靠分红和低估走出来的一支了。 接下来的时间，市场有望趁预期通胀下降继续维持往上的盘整。但美国金融系统及国内经济问题还是尖锐的，公司们利润的下滑也还在延续，降息不一定是上涨的爆点，历史上，降息都是市场信心崩盘后的措施，而且降了好几轮才能托住市场。所以过去每次都是降息的第一年市场普跌。更何况，市场现在已经提前预判，就好像猪肉价格未涨，猪股先涨，等到猪肉股业绩爆发，股价却无法上涨，暂时来看，现在还是盘整阶段从下区间反弹的时间。 但唯一不担心的是业绩向好或者估值足够低的公司，在此过程中，完全有能力走出新高，一季报基本已经开始披露，从下而上是现在更好的做法。 文章原文

众所周知，2022年对地产业是一个比较有压力和挑战的年份，前段时间龙湖集团公布财务数据，交出一份不错的答卷。2022年全年，龙湖集团实现营业收入2505.7亿元（人民币，下同），同比增长12.2%；实现归属于股东的核心净利润225.4亿元，同比增长0.5%。毛利率为21.2%，核心税后利润率为12.3%，核心权益后利润率为9%。龙湖净负债率（负债净额除以权益总额）为58.1%，三条红线稳居绿档，平均借贷成本年利率仅4.10%。不得不说，在房企的财报中，已经相当优秀。其中，旗下的龙湖智创生活表现更为亮眼，整体收入同比增长24%。尤其是在去年这样的年份里，龙湖智创生活如何保持稳健而高效的发展态势，引起了我的兴趣。一、物管商管双引擎2022年初，龙湖集团进行了一次品牌升级，将原物业服务、商业运营等业务进行有机融合，推出了全新生活服务品牌——龙湖智创生活，其定位为中国领先的，以先进科技全面赋能物业管理及商业运营的生活服务提供商。在“一个龙湖”生态体系内，龙湖智创生活的物管和商管呈现出高效协同的特点。在整体运作上，一方面，龙湖智创生活凭借高质量的产品和服务与集团的地产开发、商业投资、长租公寓、智慧营造等业务航道相互协同，通过服务的触点，维系“一个龙湖”生态体系与客户群间的联系。另一方面，受益于“一个龙湖”生态体系，龙湖智创生活的物业管理和商业运营，可以为更多个人、机构客户提供优质、多元的服务。落实到规模上，物管方面，截至2022年末，龙湖智创生活在管面积继续增长，达到3.2亿平方米，涵盖住宅、商业、写字楼、产业园、企业总部、城市服务、医院、公建场馆、学校、交通场站、养老、文旅、酒店及长租公寓等13类业态；其“满意+惊喜”的服务已深入人心，业主满意度连续14年超过90%。商业运营方面，截至2022年末，龙湖智创生活运营服务的购物中心达76个，总建筑面积达722万平方米，签约项目达139

美联储一如预期加息25个基点，鲍威尔的言论也比较平衡，让市场多空都能从中找到安慰。 相反，耶伦一句不会扩大存款保障，立马对冲掉所有鲍威尔的利好，市场对美国地区银行的担忧卷土重来。 昨天提到了在利率上行下，存款持续流失，小型银行的问题不会停止，就好像第一共和银行，上周五虽然被11家银行将300亿美元存入拯救，但其从年初已来共流失了700亿美元存款。同样地，总部设在洛杉矶的西太平洋银行，也表示今年以来存款已流失20%。 而在近期的信心危机下，存款流失或只会加快，促使市场将继续密切关注银行业的稳定性问题，金融板块的波动还会持续。 无论如何，问题还未带来系统性风险，但却改变了加息预期，利好科技股的估值修复，今天腾讯、美团罕有地大涨逾8%。 考虑到恒指今年已回到起点，距离美联储下次议息有1个多月时间，加上通涨有望持续回落，以及利率上限预期也因为银行流动性问题而定住，相信接下来资金风险偏好会持续回升，造就一轮反弹时间。 但是，今年降息机会不大，科技股应该也只是反弹还未到反转，特别是港股修复的天花板可见。 文章原文

3月22日，腾讯发布2022年Q4财报。公布财报后的首个交易日，腾讯大涨超8%，这次的财报有何亮点？财报显示：●Q4营收为1449.54亿元，同比增长1%，环比增长3%，略高于市场预期的1445亿元。●Q4经调整后净利润为297亿元，同比增长19.4%，环比下滑8%，低于市场预期的308亿元。虽然利润端低于市场预期，但我们从本次财报中看到两个惊喜，一是游戏业务的反弹，二是广告业务在宏观经济低点的22Q4中已有同比增长。这即证明腾讯依靠自身于互联网的地位，将在今年有效顺着中国经济复苏稳步前进。我们先看用户数的表现。●微信的月活跃账户数为13.13亿人，同比增长3.5%，环比增长0.3%。●QQ月活跃用户数为5.72亿人，同比增长3.6%，环比减少0.4%。●收费增值服务注册用户数为2.33亿人，同比减少1.1%，环比增长2.2%。腾讯于财报中表示，小程序的使用时长为去年同期的2倍水平。而此前腾讯财报中多次强调的视频号，使用时长较去年同期增长了3倍。两项的使用时长均超过朋友圈的使用时长，而视频号的使用时长为朋友圈的1.2倍。视频订阅因腾讯视频提价有所增加，但去年内容排播延期使得视频付费会员数轻微下滑至1.19亿，在音乐方面，加强了多种音乐类型的用户参与度，从而推动了付费会员与APRU的增长。22Q4增值服务收入为704亿元，同比下滑2.1%，但略高于市场预期的701亿元。国际市场游戏收入增长5%至139亿元，排除汇率影响与supercell相关的调整后，增幅为11%。收入增长由头部游戏的《VALORANT》与《英雄联盟》，及两款新游戏的成功发布所拉动。国际市场在当季游戏收入中占比达到了33%，越来越国际化。本土市场游戏收入下降6%至279亿元，乃由于先前季度的流水同比下降。社交网络收入下降2%至286亿元，主要由于音乐直播及游戏直播服务的收入减少，而视频号直播服务及音乐付费会员

在美联储加息前夕，市场情绪获得美国政府口头承诺而回稳，且英伟达的发布会再次给AI大方向加油。而如果美联储后续加息25个基点或是不加息，市场表现大概率会更加积极。当然，银行危机大概率未结束，在利率上行下，存款持续流失，个别银行的风险管理问题还是有机会再次暴露。值得一提的是，对海外银行的不信任，也有望促使华人资产回流香港，如果成为趋势，无疑有利于香港的保险和银行业，甚至有机会流入港股市场。在香港的上市银行，汇丰/渣打/中银/恒生均有发行AT1债券，分别发行了约197亿美元/65亿美元/235亿港元/117亿港元。如果AT1价格下跌，对其自然有影响，但都在可控范围内。同时，汇丰和渣打今年有约50亿美元和10亿美元AT1到期，虽然今年进行再融资大概率推高成本，但同样也是影响不大。另外，渣打早前传出获中东最大银行阿布扎比第一银行考虑收购，虽然其后称已搁置，基于收购的复杂性太高，但某程度也反映本港银行估值低的现象。当下渣打在持续回购，相信对股价有一定支撑，后续就看通关后能否带来更多生意。最后，腾讯盘后出了业绩，虽然Q4盈利差于市场预期，但具体业务都是符合预期，且小程序和视频号保持着良好发展势头，两者使用时长分别为去年同期的两倍和三倍，均超过朋友圈使用时长，未来还是值得期待。但正如这几天提到，业绩基本面不是当下重点，主要是股价回落后，加上市场没有大预期才会有空间，而对于近日南下资金不断跑步进场抄底腾讯，不知是押住公司业绩后回购或是美联储放慢加息呢?文章原文

今年以来，美团股价在去年10月底大反弹近60%后，已在高位跌去25%。美团的交易情绪持续受困于腾讯派息式减持带来的情绪下杀，及抖音入局外卖带来的挑战影响，美团成今年来，港股龙头互联网公司表现最差的。          美团还要多久才能消化掉这双重利空？值得注意的是，腾讯的派息式减持，股票将在3月24日到账。而同一天，美团将公布2022Q4财报，这一天可能既是转折点。在同一天公布财报的原因很简单，那就是美团Q4财报大概率表现不差。若在散户分到股票的当天，公布一份差的财报，美团无疑跟赶客走没区别。腾讯派息式减持美团是明牌操作，在近期美团的大幅波动下，该卖的机构都会在散户拿到股票前卖掉，因为散户大概率会卖掉股票换回现金，可能会引起股价的下跌，这是此前市场一直在担忧的。但若美团交出一份漂亮的财报，那可能可以留住分到股票的股东们。那么从何得知美团Q4财报好呢？此前，我们讨论过阿里和京东及拼多多的财报，我们从中发现。2022Q4的非必需品，例如服饰、化妆品等有所下滑，而保健品、生鲜品类、药品类、及饿了么外卖的需求有明显激增，这是特殊的22Q4带来的一次性营收增长。而这几个品类是拼多多的短板，这使得拼多多的财报差于市场的高预期，而阿里和京东凭借上述品类的大幅增长，有效抵消了非必须消费品的下滑。在阿里、京东、拼多多三家验证过必需品需求高增的逻辑后，至少能确定美团的22Q4营收不会差。三家电商平台的Q4报中都提及到，22Q4因疫情的反复恶化了物流端的履约率，消费者的网购体验有所下滑。而居家时网购不顺畅，即会增加对家附近的外卖配送需求。在22Q4中，配送能力较弱的饿了么，因Q4外卖需求爆满，外卖单笔均价有所提升。而这也意味着，配送端更强的美团，也将吃上这次单季度高增长的红利，不仅增收，还会增利。实际上，这一逻辑在去年Q2和Q3都已验证过。在去年