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图片来源：原创 本周是宏观数据的交易大周，Fed 将于北京时间本周四（大约凌晨 3 点）公布利率决议，并同步发布政策声明。 本周所有的交易，都将围绕FOMC利率决议展开，全球市场，包括港/A都是如此。利率决议后约半小时，鲍威尔将发表讲话，市场将密切关注他对通胀、就业、未来利率路径的评估与指引。 除此以外，本周还有一些其他数据，比如每周初请失业金人数，消费支出、贸易平衡等附加数据。 大家要做好心理准备，本周是交易难度较大的一周，账户坐过山车是很大概率的事情。下面我们从几个点来分析本周交易策略： 1、为什么说这周对美股来说比较复杂 第一是数据真空。由于此前美国的政府停摆，一些关键官方统计（就业、通胀、消费、GDP等）被延迟或取消，导致当前很多“最新数据”并不完整或缺失。 对于美联储来说，这意味着在作决策时，他们不能像平时那样依赖一揽子刚刚更新的指标，而必须依赖有限数据，加大判断的不确定性。 第二是数据矛盾。最近的通胀数据或价格压力数据，显示通胀仍偏高，这对维稳或维持利率有压力。 另一方面，劳动力市场（通过 JOLTS 和失业救济申请等指标）显现疲软迹象，这可能支持降息或放松政策。 这种“通胀 vs 就业／经济增长”的矛盾，使得美联储难以同时满足它的“物价稳定”和“最大就业”双重使命。 第三是预期的不确定性。虽然市场普遍预计本次美联储会降息 25 个基点，但是2026年之后的路径依旧存在较大不确定性。同时，因为数据滞后、缺失，如果美联储看不到清晰通胀和劳动力市场趋势，未来政策（例如进一步降息、暂停、甚至转向鹰派）都可能波动。 因此，本周鲍威尔的讲至关重要，他在讲话时，鹰的程度，将直接决定了接下来市场怎么走。 2、为什么这次可能偏鹰但不是利空？ 原因是这次市场对于鲍威尔偏鹰的表达已经Price in了。简单来说，只要鲍威尔鹰得不是那么惊人（意外鹰），那么市场在一定程度都能消化。 那

$lululemon athletica(LULU)$ 的下一次季度财报（Q3 2025）预计将于 2025年 12月 11日（星期四，美股收市后） 发布。市场一致预期当季总收入约24.86亿美元，同比增长5.49%；调整后每股收益约2.21美元，同比下降17.94%；息税前利润约3.74亿美元，同比下降19.56%；公司上季披露的营收指引区间为25.35亿美元至25.60亿美元，同比增长约7%至8%。关于毛利率、净利润或净利率的本季度预测，市场公开一致预期未提供具体数据。公司主营业务亮点在于公司自营店与电子商务双渠道贡献稳定，其中公司自营店收入约12.55亿美元、电商收入约9.93亿美元。发展前景最大的现有业务亮点为国际业务扩张与新品带动，其中上季度国际业务同比增长较快，整体营收同比增长6.50%至25.25亿美元。上季度公司营收25.25亿美元，同比增长6.50%；毛利率58.50%，同比变动未披露；归属母公司净利润3.71亿美元，同比增长未披露，环比增长17.91%；净利率14.69%，同比变动未披露；调整后每股收益3.10美元，同比下降1.59%。上季度公司下调全年业绩指引，强调北美同店承压与关税带来的利润压力。主营业务方面，公司自营店收入12.55亿美元、电商收入9.93亿美元、其他渠道收入2.77亿美元，整体业务结构显示线下占比约49.70%、线上占比约39.33%，国际市场维持两位数增长。当前Lululemon的隐含波动率IV达到历史高位，IV/HV为249.64%，IV百分位与IV排名均在90%以上。反向日历价差（Reverse Calendar Spread）反向日历价差是一种 卖出近月期权、买入远月期权 的策略，期权的执行价通常相同。与“正向日历价差（Calendar Spr

拉长时间看，大部分国家的股市，都是不断上涨的！最典型的就是美股，像标普500指数，最近100年的时间，平均每年能涨6.3%！ 美股背靠世界上最强大的国家，长牛、慢牛似乎合乎情理，其他国家的股市也能一直涨吗？ 英国富时100指数，最近32年，平均每年涨7.4%；德国DAX指数，最近65年，平均每年涨6.4%；法国CAC40指数，最近37年，平均每年涨5.8%！ 英法德是欧洲强国，历史根基深厚，表现优异，也在情理之中。 同为东亚文明的日本，曾在1989年达到股市泡沫巅峰，之后楼市崩盘，股市暴跌，虽然现在仍深受老龄化危机，GDP持续萎靡，但日经225指数也早已创下新的记录： 同为发展中国家的印度和巴西，股市亦为长牛、慢牛，即使是不争气的港股，恒生指数也有相对不错的表现！ 由此来看，股市在长周期视角下，能够走出长牛、慢牛，是普遍现象。 既如此，普通人何不如直接买入指数ETF？ 我猜有两点原因： 一是大部分投资者都好赌，长期持有指数ETF没有乐趣； 二是虽然指数ETF胜率很高，但收益率入不了散户的法眼，正如芒格所说，没有人想慢慢变富！ 这两点原因虽然略有不同，但只要把指数ETF收益变高，从原来的慢慢变富到更高的收益率，ETF就不再无聊。 如何提升指数ETF收益率？ 我的答案是择时！ 以美股为例，2008年金融危机后，纳指每次回调22%都是不错的抄底时机： $纳斯达克(.IXIC)$ 之所以把抄底目标定在回撤22%，是根据历史回撤数据，22%是既不错过抄底机会，又不会过早入场。 除了22%回撤这条线，另外一个数据也值得关注，即指数腰斩（回撤50%）。 如标普500指数在2008年金融危机时最大回撤为54%： $标普500(.SPX)$

$亚马逊(AMZN)$ $沃尔玛(WMT)$ $美元树公司(DLTR)$ $美国达乐公司(DG)$近期美国的降息预期有所升温，但高利率、高通胀已经对居民购买力造成了持续侵蚀，美国消费者的行为正在发生明显变化。现在超过一半的美国人都认为自己的财务状况“一般”甚至“不佳”，每五个人就有一人难以支付房租或房贷。穆迪的研究则揭示了消费结构的进一步分化：收入排名前10%的富裕家庭贡献了全国近一半的消费支出（49.7%），创下1989年以来新高，美国社会“富者愈富、穷者愈穷”的趋势非常明显。在这样的经济环境下，反而是平价零售板块成了市场的避风港。今年多只“便宜货零售商”股价大幅跑赢大盘：Dollar General 年内涨约 65%，Dollar Tree 涨约 55%，连沃尔玛这种零售巨头也创下历史新高。这类企业的共同特征是产品偏向日常必需品，即使通胀高企或经济疲弱，消费者仍需要以更低的价格满足生活需求，因此业绩相对更有韧性。沃尔玛算是今年最亮眼的代表。受益于全球电商业务增长，它上季度营收同比增 5.8%，美国同店销售也超预期。更值得关注的是，沃尔玛的线上业务增长非常快——“黑五”当天从门店发货的订单量按年激增 57%，购物季的流量份额从去年的 2.7% 一跃到 14.9%。可以说，AI 带来的新流量渠道正在强化沃尔玛和亚马逊这样的巨头护城河。明年沃

上周回顾 1. 美国市场 —— 在信心回升与降息预期中小幅上扬 $标普500ETF(SPY)$ 和 $道琼斯(.DJI)$ 分别距离10月末与11月中创下的历史高点不到1%； $NQ100指数2512(NQ2512)$ 距离历史高点也不到2%。 就业市场走弱：ADP数据显示11月减少32,000个岗位，逆转10月的47,000个新增；官方数据推迟至12月16日公布。消费者信心回升：情绪小幅改善；核心PCE通胀9月降至2.8%（前值2.9%）。三季度财报强劲：标普500盈利环比增长13.4%，为连续第四个季度双位数增长；科技板块涨幅达29%。美债收益率上升：10年期国债收益率升至4.14%；30年期升至4.79%（三个月新高）。市场押注降息：市场预计12月10日会议有87%的概率降息25个基点。2. 美国行业与个股 —— 科技与AI在强劲财报下领涨 板块方面：科技领涨，通讯服务YTD涨36%，信息科技涨26%，尽管巨头波动较大。AI/半导体活跃—— $英伟达(NVDA)$ 投资S $新思科技(SNPS)$ ，亚马逊推出新芯片。 重点个股表现： $微软(MSFT)$ ：因下调AI软件销售目标而下跌1.8%，市场对AI产品采用度存疑。