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随着联邦政府要结束停摆，美股又涨起来了，但是美股现在分化严重，道琼斯连续几天上涨，纳斯达克还跌了一下，原因是大空头伯里说AI泡沫太严重了，这句话说得对不对，也对，成长股在成长阶段就是估值很高的，英伟达从2023年一边上涨一边说高估了，特斯拉在2019年也是说高估了，但是这些股票涨了十倍以后，市场反而认为没有高估了，因为市场上永远有有两波人，一波价值派，天天看市盈率，成长股要么没有市盈率，要么市盈率太高，当然就是高估的，一派的人看成长预期，只要未来成长空间大，现在就算贵点也可以买，至于谁对谁错，这就像白左跟红脖子一样，白左认为要想经济增长，就要放非法移民进来，拜登这样干了，确实经济也增长了，红脖子是保守派，他们认为以前一直成功的生活方式为什么不坚持呢，辛苦工作，不搞高福利，不养懒人，城市干净，没有流浪汉，不搞一堆性别出来，这有什么不好的，两边的人谁也说服不了谁，这个世界上本来也没有绝对的对或者错，巴菲特做白马股是对的，不代表做成长股就是错的，不然巴菲特说特斯拉是一家价值为零的公司，那也说得不对吗。 这就是每个人看问题的角度不一样，就像我刚才说了，红脖子认为满街流浪汉，吸大ma，72个性别，大量的非法移民，高福利养懒人这些事情不好，你不能说这个观念是错的吧，最起码华人是认同红脖子的，但是白左认为不发展经济，不发展科技也不好，白左说得也有道理，毕竟红脖子都是文盲，红州当然没有藤校，像加州理工，斯坦福这些公立学校也是在蓝州，红州都是文盲，怎么可能有名校呢，就算最好的德州大学也没有办法跟哈佛，麻省理工比，那读书不行，毕业之后就只能种地打螺丝吧，不可能发展高科技公司吧，七大科技股都在蓝州吧，就算特斯拉也是在加州起步的，搬到德州以后就销量就一直不怎么增长了，红州的GDP只有蓝州的一半，那白左说得也有道理，就是两部分的人看问题的角度不一样，得出的结果也不一样，像日本这30年的人口是下降的吧

“人造肉第一股” $Beyond Meat, Inc.(BYND)$ 发布了截至2025年9月底的第三季度财报。整体来看，这忧大于喜的答卷再次印证了植物肉品类的持续疲软，公司营收同比下降13.3%，且毛利率大幅收窄。尽管管理层强调其在资产负债表重置（尤其是债务削减）上取得了“根本性进展”，但核心经营数据（量价齐跌）和疲软的Q4指引，无疑为公司的复苏之路蒙上了阴影。具体来看量价齐跌，品类疲软是主因公司Q3的营收表现持续承压。本季度净收入为7020万美元，同比下降13.3%，虽然处于此前管理层指引（6800万-7300万）的区间内，但下滑趋势未改。从价量结构看，这一下降是由销量（同比-10.3%）和每磅净收入（同比-3.3%）共同驱动的。这表明公司不仅卖得更少了，售价（或因促销导致）也面临压力。管理层将此归咎于植物肉品类在美国市场面临的持续挑战，以及关键QSR（快餐）渠道的分销损失。盈利能力腰斩，巨额减值拖累净利本季度盈利能力大幅恶化。Q3毛利率仅为10.3%，较去年同期的17.7%大幅下降；毛利润仅为720万美元。管理层称，这主要受销量下降、不利的产品组合以及更高的贸易促销活动影响。从费用端看，本季度运营费用高达1.196亿美元，直接导致净亏损扩大至1.107亿美元（合每股1.44美元），远高于去年同期的2660万美元亏损。我们必须注意到，剔除一项高达7740万美元的长期资产非现金减值费用，以及170万美元与暂停中国业务相关的费用后，其调整后EBITDA亏损仍达到2160万美元。这笔巨额减值凸显了公司对当前资产利用率和品类未来前景的极度不确定性。债务“重置”是最大亮点面对经营端的持续失血，公司在财务结构调整上迈出了关键一步，这也是本次财报的最大（或许是唯一）亮点。CEO Ethan Brown在电

东南亚科技巨头 $Sea Ltd(SE)$ ，于美东时间11月11日（盘前）发布了截至2025年9月30日的第三季度财报。整体来看，这份财报呈现出一种强烈的“分裂感”：一方面，公司三大业务全线高歌猛进，总收入大超预期，核心的电商GMV和游戏Bookings均实现强劲增长；但另一方面，GAAP每股收益（EPS）却意外地大幅低于市场共识，导致股价下跌超8%。Sea在“增长”与“短期利润”之间的新一轮摇摆，公司似乎正在利用游戏和金融业务的强劲复苏，来支撑其在电商领域（尤其是物流和新市场）的更大规模投入，也让现阶段对利润率与货币化水平更敏感的市场投资者警惕。具体来看1、电商(Shopee)：GMV增长强劲，但利润率承压Shopee本季度的运营数据依旧稳健。其GMV（商品交易总额）同比增长28.4%，达到322亿美元，总订单量也同步增长28.4%至36亿笔。在收入端，Shopee的GAAP收入达到43亿美元，同比增长34.9%，显示出货币化率（Take Rate）的持续提升，这主要得益于广告和增值服务的贡献。然而，强劲增长的背后并非没有隐忧。尽管收入亮眼，但有数据显示，电商分部的调整后EBITDA（$1.86亿美元）虽然同比大增，却低于部分分析师的预期。这暗示着，为了应对日益激烈的市场竞争（尤其是在东南亚和巴西）以及对自营物流(SPX)的大规模投入（目前SPX已处理超50%订单），Shopee的利润空间正受到挤压。2、游戏(Garena)：强势复苏，Bookings重回高增长Garena无疑是本季财报的最大亮点。在经历了几个季度的调整后，Garena迎来了“2021年以来最好的季度”。其Bookings（流水）同比猛增51.1%，达到8.41亿美元，远超市场预期。这主要归功于《Free Fire》通过与知名I

$英伟达(NVDA)$ $软银集团(SFTBY)$ $美国超微公司(AMD)$ 摘要： 昨日，科技界巨头软银集团（SoftBank Group）在财报中披露已清仓其持有的全部英伟达（Nvidia）股份，套现近58亿美元。这一重磅消息立刻引发了市场震动，导致英伟达股价短期承压。本文将深入解析软银此举背后的战略意图，探讨这笔交易对英伟达高企估值的影响，并评估芯片王者在未来是否面临“到顶”的风险。 一、软银“割爱”英伟达：真相是为AI新战场“备粮” 软银此次清仓英伟达股票并非简单地“看空”或“获利了结”，其背后是一场更大规模的资产战略转移，目标直指AI领域的新核心——OpenAI。 软银首席财务官后藤芳光证实，出售英伟达股票的资金是为一笔更大规模的投资提供支持：通过愿景基金二期向OpenAI追加投资225亿美元。 战略意图的转移： 软银正在将资产从“AI硬件卖铲人”——英伟达，转移到“AI软件和模型领导者”——OpenAI。这表明孙正义认为，在AI基础设施建设进入白热化阶段后，掌握模型和应用生态的控制权将是下一个价值爆发点。 必要的融资措施： 鉴于软银对OpenAI的巨大投入，出售已实现高额回报的英伟达资产成为最快速、最直接的融资手段，而非对其基本面持怀疑态度。 周期性操作的胜利： 值得注意的是，这是软银第二次买卖英伟达股份。软银再次在高位实现套现，展示了其在科技投资领域高超的“周期性操作”能力，即在市场狂热时实现高收益。 二、股价承压：大机构抛售下的短期震荡与信号 软银清仓消息公布后，英伟达股价在周二（11日）盘中一度下跌，最终收跌约3%。虽

答读者问 5：NVO $诺和诺德(NVO)$ 一直下跌，该不该怕？ 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。 最近有读者询问了较多关于NVO 的问题，今天就集中回答一下。 问题一、最近很多跌的很厉害的股票反而还在跌、涨的很厉害的票一直在涨，按照你的投资思路买入这种所谓的超跌票然后赌概率能反弹个20-30%，在今年这种AI行情下有考虑过概率吗？还是说你是以3年到5年时间线来进行投资的，能否也和读者做一些说明 ——来自对《沃尔特·施洛斯——买历史业绩好、陷入困境的公司》一文的提问 肥猫：肥猫的投资思路，简单来说就是：什么（优质）股票便宜（即超跌），就买什么。不在意当下是什么行情，也不跟踪热门股票。 跌得厉害的股票很可能继续下跌，因为就是公司本身出现了某些问题，市场暂时不看好它，所以价格才会低。不然的话，无论是散户还是机构都不是傻子，闪闪发光的股票必然会被疯抢，股价也就不可能便宜。 那这时候怎么办呢？ 我们并不是在交易谁能更快获得消息，反应更灵敏——那一场比赛我们永远比不过。 我们交易的是“反人性”的逻辑。多数人不愿意等待，对短期的不利消息更容易焦虑。而我们相信，好的东西长期来看始终有价值（即稳定盈利的生意始终值钱），不管当下市场怎么看。 从结果上看，肥猫的保守实操数据如下： 胜率约80%（猜错不赚不亏），资金利用率约85%（平均留出15%的现金），假设平均反弹幅度约25%，资金一年周转一次。由此计算的保守年化收益率约17%，仍高于定投（后文解释）。 为什么可以假设“猜错不亏”，因为我们的资金周转率实际上是高于1的。另外，

这一次对未来的指引和需求会让市场如何波动呢？概要      美东时间11月19日盘后16：20分，全球市值最高的上市公司英伟达将会公布万众瞩目的三季报。最近，黄仁勋在GTC大会上给出了惊人的两年5000亿/2000万GPU的指引（已履约30%），使得市值一度突破5万亿美元。但随着市场情绪降温和担忧开支过度，英伟达股价近期有所回撤。    市场依旧密切关注英伟达的财报、指引和前瞻，评估其数据中心增速、在华业务情况以及客户的投资回报周期。华尔街希望，购买GPU的大客户能快速回本和获得收益，确保后续投资可持续性。    目前市场（笔者调查的买方和卖方汇总）预期本季度英伟达营收550~570亿美元，yoy58%；数据中心营收460~480亿美元，yoy51%；净利润305~320亿美元，yoy60.5%；调整后每股收益EPS为1.2~1.25美元，yoy56%，Q4营收指引620~630亿美元（注：以上数据不含H20相关测算）。    我们预期英伟达三季度营收560亿美元，yoy60%；数据中心营收490~500亿美元，yoy61%；净利润310~320亿美元，yoy61%；调整后EPS为1.24~1.28美元，yoy60%，均略高于市场预期；Q3营收指引625~640亿美元，基本符合预期。    因AI巨头资本开支高于预期，未来几个季度营收指引增量接近3000亿美元，我们维持英伟达220美元目标价不变，对应市值超过5万亿美元。     投资者继续关心数据中心，资本开支，芯片产能，贸易政策等话题，评估英伟达的增长和可能面临的逆风。数据中心继续爆炸性增长       目前，英伟达的营收有近90%来

$SanDisk Corp(SNDK)$ 2025年暴涨644%领跑， $美光科技(MU)$ 、 $希捷科技(STX)$ 、 $西部数据(WDC)$ 齐创历史新高——存储芯片（HBM: 高带宽存储器）已成为与GPU同等关键的“AI隐形黄金”？截止美东时间2025年11月10日，存储芯片上演"年度最猛主升浪"：SanDisk (+644%)、西部数据 (+273%)、希捷 (+240%)、美光 (+190%)、拉姆研究 (+130%)悉数创历史新高。美光HBM营收环比激增154%击穿预期，拉姆研究订单排至2026年Q4，存储芯片不再是GPU的附属——HBM（高带宽存储器）正以"AI第二引擎"的姿态，成为资本市场的新共识。根据统计，上述股票的共性可归纳为三大维度：AI存储产业链完整卡位： 全部处于"数据生成→存储→处理"的AI基础设施核心链条，涵盖HBM（ $美光科技(MU)$ ）、NAND闪存（ $SanDisk Corp(SNDK)$ ）、企业级SSD/硬盘（ $希捷科技(STX)$ 、 $西部数据(WDC)$ ）、主控芯片（

前两天灿谷发了个股东信，公司转型一周年，对我来说也意味着被套一周年吧，高点没跑，前前后后跟了挺久，当时单纯看好大饼行情，结果公司股价除了去年有一波激烈行情，总体是归于平淡。 新管理层给了新的战略方向，搞AI/HPC算力平台。 兑现方面，过去一年从宣布进军挖矿，到50EH/s算力全面部署，确认“阶段性转型完成”，管理层说的话倒是照做了，速度不算慢，还收了个矿场。 现在要从挖矿进军AI/HPC算力平台，属于AI基建范畴，简单聊聊前景。 从算力到电力 现在AI的竞赛，最终不是谁的模型最聪明，而是谁能在最短时间里让机架“通电”。 根据美国联邦能源监管委员会（FERC）数据，美国电网并网周期已经拉长到5–7年，一个超大规模AI中心要1–2吉瓦电力，相当于几十万户家庭的用电。光变压器的交付就得等几年，这意味着AI基础设施的瓶颈已经不在芯片，而在千兆瓦级电力供应。 德勤预计，AI数据中心电力需求将从2024年的4GW暴涨到2035年的123GW——增长30倍。哪怕今天立项，到2030年代电力依然供不应求。 这轮AI基建部署问题，矿企成为香饽饽纯属意外收获。业务上天然拥有变电站、电网互联和长期电力合同。这些如果从零开始基本要数年时间，微软、谷歌这些AI军备竞赛大玩家们显然是等不了的。 现在回过头看灿谷过去一年布局，砸钱通过二手矿机快速入局，相当于是用最小的折旧成本，去锁定廉价电力合同，外加全球能源测运维能力。 截至2025年8月底，公司在全球运营40+站点，总装机容量1.2GW，平均在线率90%。算力分布主要在四个核心区域：美国（约28EH/s）、中东阿曼、东非和巴拉圭。 美国最重要的两个托管中心都在俄克拉何马州，属于电价与政策最友好的区域之一。 整体趋势看，主要电力州都在向“长约制、绿电化、低税负”方向演进，算是为矿业与AI/HPC数据中心双用途模式提供政策窗口。 灿谷8月收购的乔治亚州