社区

不确定明天消息结果是收盘前还是收盘后出，上次谈了4小时，大概率是盘后，谈判最主要的内容就是美方要求伊朗停止所有铀浓缩活动，相比2015年时要求"一半出口,一半降浓度"来说这次简直是逼狗跳墙，所以市场都不敢动，而且trump又派人又派航母过去了，整件事由”威胁阶段”进入”可执行选项阶段”，明天总得有个结果，市场不敢抢先。 而$英伟达 (NVDA.US)$ 今晚盘后财报，过往几次我都看双杀，基本都是正常,只是是先高开还是先低开说不准，而这次市场的重点还是在"指引"上，我个人看法是"指引"必然超预期，但能不能大涨很难说，首先是1月底时$英特尔 (INTC.US)$ 和$美国超微公司 (AMD.US)$ 分别先后出业绩，指引不及预期2只当晚都跳水17%，而在他们之后的大牛龟$Meta Platforms (META.US)$ $谷歌-C (GOOG.US)$ $亚马逊 (AMZN.US)$ 却因为"研发支出超预期"，市场担心ROI回报率不够而趺，但作为NVDA的定位，所有对AI增大的投入都是流进去他的口袋，所以先有$台积电 (TSM.US)$ 增厂，后有谷歌,AMZ,META超50%CAPEX支出，我认为NVDA很难说指引不行。预计低开也就185的支撑位，只要打不成，修复也就1,2天的时间就行了,最多一周，如果高开则上无压力，涨多少都行，看气氛和指引内容了。 再配合横了半年的技术面，回调风险也算释放了一大半，只要不是什么炸裂的事，基本上都能继续向上，但我不认为这次"爆边"能有多猛，因为2026年GPU这通用型的芯片会被ASIC定制型的芯片抢不少市场，比如前面GOOG自研的TPU，由$博通 (AVGO.US)$ 来造，现在已经对外卖，比如卖给anthorpic,meta等，再比如昨晚$美国超微公司 (AMD.US)$ 同意5年内向META出售600亿美元的芯片这消息，拉了虽然不到10

去年年底量化机构和大型基金现金配置已经是历史新低，所以财报越好，有了流动性支撑，他们亏一点也要先换成现金。过去一年多少股票涨上天，你觉得他们赔本，实际上持股成本低得不可想象，哪怕腰斩再腰斩，摊薄成本还在下面。 $NQ100指数主连 2603(NQmain)$ $SP500指数主连 2603(ESmain)$

业绩预期这事得看花街表演，他说符合就符合，说不符合就不符合，别犟。今晚大概率横盘，明早期货见分晓。 $NQ100指数主连 2603(NQmain)$ $英伟达(NVDA)$

助贷行业目前正在持续承压，从之前靠着流量、背靠银行就可以赚得盆满钵满的时代，到今天获客成本和资金成本双双攀升，这一行业正在经历一场大变局。 就如助贷龙头奇富科技，当初靠着360集团巨大的流量池，它只需要把“360借条”的入口挂出来，钱就会哗哗流进口袋。 可现在情况已发生剧变，奇富科技近期美股、港股股价双双大跌，同时公司利润也在承压，这都释放了一个信号，那就是过去依靠流量红利“捡钱”的时代已经结束了。 奇富科技现在正处在转型期，公司正向着“轻资本”的模式转型，这一过程中需要直面因转型成本较高、宏观环境波动等因素，导致企业短期内经营严重承压的问题。 获客成本高企是必须经历的“阵痛期” （图源：《财经》新媒体） 在2025年第三季度，公司的收入为52.06亿元，同比增长19.13%。但是在净利润方面，公司第三季度的净利润仅为14.33亿元，环比下滑17.24%，同比下滑20.37%。 可以看见，公司的营收虽然还在上涨，但是到手的净利润却在大幅缩水。那么钱到底去哪里呢？ 其实不难解释。之前靠着360系庞大的用户群体，奇富科技在获客方面不需要投入太多精力，便可以获得源源不断的用户。而且，那时候的市场环境是用户普遍主动找平台借钱，但现在形势已经变成了“钱找人”。流量红利消散，迫使奇富科技不得不花钱到市场上，比如在腾讯、百度、字节等互联网平台上“买流量”、做营销。 2025年前三个季度，奇富科技的销售及营销开支不断增加，到第三季度时，单季销售及营销开支已经来到6.65亿元，同比激增58.3%。重点在于，公司加大营销投入之际，整个市场的获客成本涨幅更为惊人。 根据“新华财经”去年援引的一位业内人士的消息，在过去的5年，助贷机构的获客成本已经上涨了足足6倍，新客的转化成本最高达近3000元。 疑似AI生成 而奇富科技在2025年一季度中，用户获取成本（获批信贷额度的用户）已经从2024年同期

最近这两天发现了各类资源能源板块拉着指数狂飙，整个市场在涨价逻辑中疯狂发酵，其实一月份也炒过一波涨价逻辑，当时以有色、贵金属最疯。现在又回到涨价逻辑中，要说两者区别，一月份以情绪投机为主，各种人气股、情绪股飙涨；现在则是典型的以价值绩增为主，可以重点关注化工方向的涨价逻辑

$连连数字(02598)$ 事先说明，这个稿子不是洗地稿，是长达两年时间里老鱼对连连数字走势的一些正确和错误判断的总结！我会分为几方面角度来剖析这个行业也可以说这个产业，如果你还持有这只票，不妨浪费些许时间看看？！也欢迎大家对老鱼的随笔进行批评，你们表达的所有内容，我都接受～ $恒生指数(HSI)$ 首先持有或做波段的股友都明白一件事，连连数字作为“加快建设自主可控的人民币跨境支付体系”的主要执行平台之一，其截止2024年底的全球65项支付牌照和唯一具备在全美50洲持有货币转移牌照「MTL」的中国独立支付商，已经极难被后来者复制，而在这些优势的基础上，2025年中旬连连数字还成功的完成了配股，配售股票的用途并非固守优势阵地而是笃定的向“虚拟资产结算”迈出了夯实的一步！ 其次，从市值投资的战略角度看，连连数字目前的核心价值在于其将“跨境支付场景”和“虚拟资产结算”合二为一，某种意义上，连连数字旗下的时虚拟资产交易平台DFX Labs已经获得香港第一类及第七类使其成为港股中极少数拥有合规交易平台的公司；随着香港《稳定币发行人监管制度》的落地，首批牌照预计将于 2026年3月 发放。DFX Labs作为持牌交易所，是稳定币入金、兑换与托管的天然核心节点，具有极高的合规壁垒。 注意，交易所业务不仅贡献手续费，更重要的是通过虚拟资产托管与清算，将连连数字的业务范畴从 T+N 结算提升至 24/7 实时结算，极大地增强了资金利用率。 这里，要说明的一点是，这个业务是DFX Labs的，这个必须在中国香港及以外的地方开展相关业务其与国内是完全不关联的，所以，这里就要提及另外一个内容，就是连连数字的双总

大撒大撒大撒大苏打

2026年开年这波行情，不少人应该有体感。 上证指数1月涨了3.76%，科创50涨超12%，沪深全市场1月新开户492万户，同比去年增长213%，近十年来的月度第二高；港股那边，恒生科技指数元旦后单日就拉了4%，南向资金数百亿港元持续流入。不少第一次进场的人，或者刚从2025年大行情中尝到甜头的人心里多少都在琢磨一个问题： A股和港股，能不能像美股一样，走出一轮真正的长牛？ 这个问题我今天不回答。但我想先拆一个更基础的东西：美股的长牛到底是怎么来的？ 市面上的解释大家都听过：科技创新强、企业回购多、美元霸权撑着。这些当然都是原因，但它们回避了一个更底层的问题——再好的公司，也需要有人一直买入、且不卖出，价格才能持续往上走。到底是什么力量，在美股里制造了“源源不断的买盘，极度稀缺的卖盘”？ 我是在一个很偶然的场景下开始想这个问题的。到美国之后，为了生活方便想考一个驾照，随手问了一下Gemini加州驾照怎么考，结果它第一反应是劝我尽量别考。原因让我意外：申请加州驾照是确立“税务居民”身份的重要参考之一，一旦被认定，你在全球任何地方的收入（包括资本利得），都可能被加州以最高13.3%的税率征收；再加上联邦税等等，长期资本利得的综合税率轻松超过37%，短期（买入股票后一年内卖出）的能到54%。 一个考驾照的动作，背后却牵出一整套税务逻辑，这让我开始去看美国整个市场的制度设计：不只是税，还有退休金体系、养老基金的运作规则、全球资本的配置惯性。看完之后有一个很强烈的感受：美股的长牛，与其说是某种力量在推动上涨，不如说是一整套制度规则在系统性地制造买盘、同时锁死卖盘。 01  税单和工资条 这台机器的第一个部件，是税制。它的功能很单一：让“卖出”这个动作变得极其昂贵。 美国的资本利得税不是一道锁，是三道，一道比一道紧。 第一道：卖出即惩罚。短期资本利得（持有不满一年）

市场已经免疫了，目前看关税的问题，影响不大了。

$纳斯达克(.IXIC)$川普最近没怎么乱搞，关税也不如他意，估计四五月份还得搞一波大的动作。

$纳斯达克(.IXIC)$ 跳个大神 今年恒生先扬后抑 全年能赚钱走的人稀少 美股先抑后扬 年底破3w

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兄弟，你真的非常稳，能加您微信请教您一下吗？

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节前我跟大家说过，要暂时注意获利了结美股的看涨头寸，并在标普20周均以下尝试布置一些put期权的买方头寸，或者可以尝试逢低买入看多VIX的头寸，以VIX的20日均线为止损点，目前看来，VIX的看涨头寸应该是已经获利了，而put的买方头寸上，如果你出手早的话可能会获利，而如果出手晚一些的话目前可能是小亏，但并没有增加太多的风险敞口。$标普500ETF(SPY)$ $2倍做多SPY Quarterly ETF-Tradr(SPYQ)$ $标普500(.SPX)$ $SP500指数主连 2603(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2603(MESmain)$ $标普500波动率指数(VIX)$ $1.5倍做多短期期货恐慌指数ETF-Proshares(UVXY)$历史截图：目前我的策略仍然不变，仍然是小仓位的押注SPY的看跌买方头寸，并持有VIX的看多头寸，等待市场的僵局打破，在节前我跟大家详细聊到了为什么我会持续看跌当前的美股，这并非仅仅是源于美股的技术形态上出现了明显的头部结构：还是因为从美债收益率的整体波动逻辑上来看的话，无论美债收益率是涨还是跌，无论美元指数的走势是涨还是跌，都有可能给高位的美股增加

我觉得还能上榜的潜力股： • AVGO（博通）—— AI芯片+网络，业绩稳、弹性足 • PLTR—— 已在Top10，但政府订单持续超预期，仍有空间 • ASTS/RKLB—— 太空商业化加速，2026是关键验证年 • IREN—— AI算力+比特币双轮驱动，能源逻辑硬

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美国最高法院上周五驳回了“懂王”特朗普的关税政策，但风波远未结束，随之而来的是又一轮更为紧张的贸易局势。 司法受挫后的政策反扑 作为回应，特朗普宣布对来自所有国家的美国进口商品临时征收10%的关税，随后又将税率提高到了15%。目前交易员们正在紧张评估这一最新威胁所带来的冲击。 值得注意的是，特朗普政府正在考虑对六个行业征收新的国家安全关税。据了解相关计划的人士称，根据1962年《贸易扩展法》第232条规定的新的关税措施将独立于特朗普宣布的15%的全球性关税。新的关税措施可能涵盖诸如大型电池、铸铁和铁配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。 市场避险情绪升温，经济学家忧心忡忡 面对贸易政策不确定性的急剧上升，华尔街机构深感担忧。摩根大通投资组合经理Priya Misra表示，“过去几天贸易不确定性的增加，引发了股市的风险规避行为和美债的避险买盘。面对不确定性，投资者应当降低风险敞口。” 经济学家普遍认为，特朗普政府反复无常的贸易政策正在对美国经济基本面产生实质性侵蚀。面对持续升级的贸易摩擦，外国政府可能缩减对美贸易规模，很多企业则可能推迟扩张、投资和招聘计划。 另有观点指出，在不确定性加剧的情况下，外国政府会越来越觉得美国经济管理不善，可能会继续疏远美国。关税战或将加速全球贸易流向的结构性调整。 中国海关数据显示，去年12月中国出口额以美元计价同比增长6.6%，超出分析师预期，并推动中国年度贸易顺差创下历史新高。这一数据可能在一定程度上反映出美国贸易保护主义政策的副作用。 穆迪分析公司首席经济学家赞迪发出警告称，虽然新关税的总体影响仍不确定，但有几件事是明确的。“美国正在脱离世界，而世界其他国家现在也在脱离美国。去全球化给经济带来了沉重负担，最终会导致经济疲软。” 正如《盐铁论》所言：“夫利者，众之所争也。”关税博弈本质是国家间利益再分配的角力。特朗普政府以“美国

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美股持续震荡，指数上下反复，本质是利率、盈利与估值的重新定价阶段。市场没有明确方向，不代表没有机会，只是主力资金仍在调仓与等待宏观信号确认。真正的大趋势，往往诞生在最让人失去耐心的横盘期。 此时考验的不是判断，而是耐心。震荡市中频繁操作只会消耗仓位与情绪，真正的策略是等待确定性买点出现。趋势一旦形成，往往不会给太多上车时间，机会永远属于提前准备好的人，而不是被震荡洗出局的人。 下一轮主线依然清晰：科技与半导体是进攻核心，金融板块存在被低估的修复机会。当前阶段只需耐心等待信号，当市场真正给出方向与买点之时，集中火力，奋力一击。$纳指100ETF(QQQ)$  $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$  $金融ETF(XLF)$  $英伟达(NVDA)$  $特斯拉(TSLA)$  

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助贷行业目前正在持续承压，从之前靠着流量、背靠银行就可以赚得盆满钵满的时代，到今天获客成本和资金成本双双攀升，这一行业正在经历一场大变局。 就如助贷龙头奇富科技，当初靠着360集团巨大的流量池，它只需要把“360借条”的入口挂出来，钱就会哗哗流进口袋。 可现在情况已发生剧变，奇富科技近期美股、港股股价双双大跌，同时公司利润也在承压，这都释放了一个信号，那就是过去依靠流量红利“捡钱”的时代已经结束了。 奇富科技现在正处在转型期，公司正向着“轻资本”的模式转型，这一过程中需要直面因转型成本较高、宏观环境波动等因素，导致企业短期内经营严重承压的问题。 获客成本高企是必须经历的“阵痛期” （图源：《财经》新媒体） 在2025年第三季度，公司的收入为52.06亿元，同比增长19.13%。但是在净利润方面，公司第三季度的净利润仅为14.33亿元，环比下滑17.24%，同比下滑20.37%。 可以看见，公司的营收虽然还在上涨，但是到手的净利润却在大幅缩水。那么钱到底去哪里呢？ 其实不难解释。之前靠着360系庞大的用户群体，奇富科技在获客方面不需要投入太多精力，便可以获得源源不断的用户。而且，那时候的市场环境是用户普遍主动找平台借钱，但现在形势已经变成了“钱找人”。流量红利消散，迫使奇富科技不得不花钱到市场上，比如在腾讯、百度、字节等互联网平台上“买流量”、做营销。 2025年前三个季度，奇富科技的销售及营销开支不断增加，到第三季度时，单季销售及营销开支已经来到6.65亿元，同比激增58.3%。重点在于，公司加大营销投入之际，整个市场的获客成本涨幅更为惊人。 根据“新华财经”去年援引的一位业内人士的消息，在过去的5年，助贷机构的获客成本已经上涨了足足6倍，新客的转化成本最高达近3000元。 疑似AI生成 而奇富科技在2025年一季度中，用户获取成本（获批信贷额度的用户）已经从2024年同期

$连连数字(02598)$ 事先说明，这个稿子不是洗地稿，是长达两年时间里老鱼对连连数字走势的一些正确和错误判断的总结！我会分为几方面角度来剖析这个行业也可以说这个产业，如果你还持有这只票，不妨浪费些许时间看看？！也欢迎大家对老鱼的随笔进行批评，你们表达的所有内容，我都接受～ $恒生指数(HSI)$ 首先持有或做波段的股友都明白一件事，连连数字作为“加快建设自主可控的人民币跨境支付体系”的主要执行平台之一，其截止2024年底的全球65项支付牌照和唯一具备在全美50洲持有货币转移牌照「MTL」的中国独立支付商，已经极难被后来者复制，而在这些优势的基础上，2025年中旬连连数字还成功的完成了配股，配售股票的用途并非固守优势阵地而是笃定的向“虚拟资产结算”迈出了夯实的一步！ 其次，从市值投资的战略角度看，连连数字目前的核心价值在于其将“跨境支付场景”和“虚拟资产结算”合二为一，某种意义上，连连数字旗下的时虚拟资产交易平台DFX Labs已经获得香港第一类及第七类使其成为港股中极少数拥有合规交易平台的公司；随着香港《稳定币发行人监管制度》的落地，首批牌照预计将于 2026年3月 发放。DFX Labs作为持牌交易所，是稳定币入金、兑换与托管的天然核心节点，具有极高的合规壁垒。 注意，交易所业务不仅贡献手续费，更重要的是通过虚拟资产托管与清算，将连连数字的业务范畴从 T+N 结算提升至 24/7 实时结算，极大地增强了资金利用率。 这里，要说明的一点是，这个业务是DFX Labs的，这个必须在中国香港及以外的地方开展相关业务其与国内是完全不关联的，所以，这里就要提及另外一个内容，就是连连数字的双总

2026年开年这波行情，不少人应该有体感。 上证指数1月涨了3.76%，科创50涨超12%，沪深全市场1月新开户492万户，同比去年增长213%，近十年来的月度第二高；港股那边，恒生科技指数元旦后单日就拉了4%，南向资金数百亿港元持续流入。不少第一次进场的人，或者刚从2025年大行情中尝到甜头的人心里多少都在琢磨一个问题： A股和港股，能不能像美股一样，走出一轮真正的长牛？ 这个问题我今天不回答。但我想先拆一个更基础的东西：美股的长牛到底是怎么来的？ 市面上的解释大家都听过：科技创新强、企业回购多、美元霸权撑着。这些当然都是原因，但它们回避了一个更底层的问题——再好的公司，也需要有人一直买入、且不卖出，价格才能持续往上走。到底是什么力量，在美股里制造了“源源不断的买盘，极度稀缺的卖盘”？ 我是在一个很偶然的场景下开始想这个问题的。到美国之后，为了生活方便想考一个驾照，随手问了一下Gemini加州驾照怎么考，结果它第一反应是劝我尽量别考。原因让我意外：申请加州驾照是确立“税务居民”身份的重要参考之一，一旦被认定，你在全球任何地方的收入（包括资本利得），都可能被加州以最高13.3%的税率征收；再加上联邦税等等，长期资本利得的综合税率轻松超过37%，短期（买入股票后一年内卖出）的能到54%。 一个考驾照的动作，背后却牵出一整套税务逻辑，这让我开始去看美国整个市场的制度设计：不只是税，还有退休金体系、养老基金的运作规则、全球资本的配置惯性。看完之后有一个很强烈的感受：美股的长牛，与其说是某种力量在推动上涨，不如说是一整套制度规则在系统性地制造买盘、同时锁死卖盘。 01  税单和工资条 这台机器的第一个部件，是税制。它的功能很单一：让“卖出”这个动作变得极其昂贵。 美国的资本利得税不是一道锁，是三道，一道比一道紧。 第一道：卖出即惩罚。短期资本利得（持有不满一年）

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去年年底量化机构和大型基金现金配置已经是历史新低，所以财报越好，有了流动性支撑，他们亏一点也要先换成现金。过去一年多少股票涨上天，你觉得他们赔本，实际上持股成本低得不可想象，哪怕腰斩再腰斩，摊薄成本还在下面。 $NQ100指数主连 2603(NQmain)$ $SP500指数主连 2603(ESmain)$

最近这两天发现了各类资源能源板块拉着指数狂飙，整个市场在涨价逻辑中疯狂发酵，其实一月份也炒过一波涨价逻辑，当时以有色、贵金属最疯。现在又回到涨价逻辑中，要说两者区别，一月份以情绪投机为主，各种人气股、情绪股飙涨；现在则是典型的以价值绩增为主，可以重点关注化工方向的涨价逻辑

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周一美股在“AI商业模式重估”与“关税不确定性回潮”的双重压力下回落。道指跌1.7%，单日下挫逾800点；标普500跌1%；纳指跌1.1%。金融与软件板块拖累指数，而光通信链条延续强势，成为盘面少数亮点。这不是一次简单的风险偏好波动，而是三个变量叠加后的再定价：一份极端情景报告重塑尾部风险叙事；Anthropic对COBOL自动化能力的披露冲击IBM的稳定现金流逻辑；最高法院裁决后的关税政策再调整，使宏观不确定性重新抬头。Citrini 2028“AI末日”报告上周末，主题投资机构Citrini Research发布了一份题为《2028年6月情景分析》的研究报告。报告在开篇明确指出，这不是预测，而是一场思想实验。其设定更接近一次极端压力测试：假设到2028年，AI在白领岗位中加速渗透，部分岗位被替代，收入下降、消费收缩，依赖软件系统运行的信贷资产风险上升，最终拖累经济进入收缩区间。报告重点提及三类商业模式可能在这一极端情景下承压：第一，平台型履约模式，如 $DoorDash, Inc.(DASH)$ 、 $优步(UBER)$ ；第二，支付清算网络，如Visa（V）、Mastercard（MA）、American Express（AXP）；第三，私募信贷与另类资产管理，如KKR（KKR）、Blackstone（BX）、Apollo Global（APO）。逻辑并不复杂。如果AI代理能够在“搜索—比价—下单—支付—客服—后台处理”链条中显著降低人工参与和交易摩擦，平台的分发溢价与支付网络的费率议价能力可能被压缩；若消费端承压叠加信贷风险上升，资产管理机构的风险溢价也会重新定价。周一市场给出的反馈非常直接。DASH、AXP

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市场已经免疫了，目前看关税的问题，影响不大了。

$纳斯达克(.IXIC)$川普最近没怎么乱搞，关税也不如他意，估计四五月份还得搞一波大的动作。

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一、上周回顾 1. 美国市场——主要指数反弹，成长股跑赢价值股，通胀加速 温和反弹：美国主要股指有所恢复。 $纳斯达克(.IXIC)$ 指数收涨1.5%，终结了连续五周下跌的颓势； $标普500(.SPX)$ 上涨1.1%， $道琼斯(.DJI)$ 微涨0.3%。 GDP增速放缓：美国第四季度GDP年化增长率为1.4%，低于经济学家普遍预期的约2.5%。其中一个负面因素是第四季度政府停摆期间联邦支出下降。 通胀加速：周五发布的个人消费支出价格指数（PCE）显示，12月通胀年率升至2.9%，为2024年3月以来最高水平。 成长股跑赢价值股：作为成长股基准的 $罗素2000指数ETF(IWM)$ 上周收涨约1.7%，跑赢价值股指数；而罗素1000价值指数仅上涨0.7%。 收益率小幅上升：10年期美国国债收益率本周收于约4.08%，高于前一周创下的年内低点4.05%。 原油觉醒：美国原油价格 $WTI原油主连 2604(CLmain)$ 上涨近6%，创下六个多月以来最高水平。 加密货币下跌：周五， $比特币(BTC.USD.CC)$ 交易价格跌破68,000美元，今年以来累计下跌约23%，远低于去年10月创下的约126,000美元的历史高点。 2. 美国板块与个股——基础材料、工业和能源股

美国最高法院上周五驳回了“懂王”特朗普的关税政策，但风波远未结束，随之而来的是又一轮更为紧张的贸易局势。 司法受挫后的政策反扑 作为回应，特朗普宣布对来自所有国家的美国进口商品临时征收10%的关税，随后又将税率提高到了15%。目前交易员们正在紧张评估这一最新威胁所带来的冲击。 值得注意的是，特朗普政府正在考虑对六个行业征收新的国家安全关税。据了解相关计划的人士称，根据1962年《贸易扩展法》第232条规定的新的关税措施将独立于特朗普宣布的15%的全球性关税。新的关税措施可能涵盖诸如大型电池、铸铁和铁配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。 市场避险情绪升温，经济学家忧心忡忡 面对贸易政策不确定性的急剧上升，华尔街机构深感担忧。摩根大通投资组合经理Priya Misra表示，“过去几天贸易不确定性的增加，引发了股市的风险规避行为和美债的避险买盘。面对不确定性，投资者应当降低风险敞口。” 经济学家普遍认为，特朗普政府反复无常的贸易政策正在对美国经济基本面产生实质性侵蚀。面对持续升级的贸易摩擦，外国政府可能缩减对美贸易规模，很多企业则可能推迟扩张、投资和招聘计划。 另有观点指出，在不确定性加剧的情况下，外国政府会越来越觉得美国经济管理不善，可能会继续疏远美国。关税战或将加速全球贸易流向的结构性调整。 中国海关数据显示，去年12月中国出口额以美元计价同比增长6.6%，超出分析师预期，并推动中国年度贸易顺差创下历史新高。这一数据可能在一定程度上反映出美国贸易保护主义政策的副作用。 穆迪分析公司首席经济学家赞迪发出警告称，虽然新关税的总体影响仍不确定，但有几件事是明确的。“美国正在脱离世界，而世界其他国家现在也在脱离美国。去全球化给经济带来了沉重负担，最终会导致经济疲软。” 正如《盐铁论》所言：“夫利者，众之所争也。”关税博弈本质是国家间利益再分配的角力。特朗普政府以“美国

“懂王”又开始搞事情了。 近日，特朗普在关税政策上再度出手，引发全球市场与贸易伙伴的高度关注。在遭遇最高法院重大挫折后，特朗普迅速调整法律依据，宣布对全球商品加征新的进口关税，并将税率从10%上调至15%，为国际贸易局势注入新的不确定性。 特朗普加码关税 当地时间2月20日，美国联邦最高法院作出裁决，认定特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权。这意味着特朗普引以为傲的关税政策遭遇重大司法挫折。 然而，裁决并未完全剥夺总统的关税权力。特朗普迅速转向《1974年贸易法》第122条，宣布对全球商品加征全球进口关税，税率为10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。 据美国媒体报道，这一条款此前从未被实际动用过，它允许政府在与其他国家存在贸易不平衡的情况下征收最高15%的关税，最长期限150天，除非国会批准延期。 当地时间2月21日，特朗普再度加码，他在社交媒体发文称，基于对最高法院裁决的审查，将“自即日起，把目前对全球各国征收的10%统一关税，提高至完全被允许、并经过法律检验的15%水平”。他同时预告，未来几个月内，美国政府将确定并颁布新的“合法关税”。 多国紧急回应 对于特朗普新的关税举措，多国政府相继表态，称正在研究应对方案。 韩国总统府近日召集会议，讨论应对美国加征关税事宜。韩国政府表示将密切关注美方动向，保持与经济团体和企业的沟通，同时继续与美方磋商，确保对美出口条件不受影响。 欧洲方面反应更为强烈。当地时间2月22日，欧洲议会国际贸易委员会主席朗格通过社交媒体表示，由于美国最高法院裁定美国政府大规模关税政策违法引发的“混乱”，他将提议欧洲议会暂停批准欧盟与美国间的贸易协议。 德国总理默茨表示，他将在一周多后前往华盛顿，与特朗普就关税政策进行会谈。他强调，将向美方明确表达关税“对各方都有损害”，美国消费者最终也

这两天市场里一个很火的话题是：“特朗普关税被废了，中概股是不是要起飞？” $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$ $百度集团-SW(09888)$ $MEITUAN(MPNGF)$ 先说结论：有机会涨，但更像是“阶段性修复行情”，不等于长期无脑牛市。原因很简单——这次变化更像是关税政策的“切换”，而不是彻底“去关税化”。 1）先搞清楚：到底“废”了什么？ 这次市场关注的重点，是此前一类以“国家紧急状态”为依据加上的额外关税（IEEPA路径）被推翻/终止执行。 但这不代表美国对外贸易壁垒就消失了。因为： 部分旧有对华关税（如301）并没有自动取消 新的临时进口附加税安排又补上来了 跨境电商很关键的 de minimis（小额包裹免税）政策 仍然偏紧 科技方向更关键的变量，很多时候不是关税，而是 出口管制/实体清单/许可政策 所以，市场如果把它理解成“全面降关税”，就容易过度乐观。 2）为什么中概股还是会涨？ 虽然不是全面利好，但它确实带来了几个积极点： （1）情绪修复 中概股这几年被压制很大一部分是“风险溢价”问题。 政策一旦出现边际缓和，哪怕只是局部，也会先带来估值修复。 （2）预期改善 市场会开始押注后续是否有更多缓和动作，比如： 临时附加税是否到期不续 对华关税是否出现实质性下调 科技管制是否停止继续加码 （3）资金风险偏好回

最近关于特朗普关税政策的讨论又又又开始升温了。 只要“关税”两个字一出现，市场情绪往往就会立刻变得不稳定。 网上很多人会问： 是不是要大跌？ 是不是该清仓？ 是不是该抄底？ 但如果把时间拉长来看，市场对“政策冲击”的反应，其实是有一定规律的可循的。 为什么关税一出来，市场就紧张？ 关税本质上影响的是两个东西： 1. 企业成本 2. 贸易预期 如果关税提高，进口成本增加，企业利润会降低。 同时，贸易摩擦升级，也会影响全球供应链和投资信心。 股市交易的是预期。 只要预期发生变化，价格就会波动。 回顾过去几次贸易摩擦升级阶段，可以发现一个有趣的现象： • 第一波往往是恐慌性抛售 • 第二波是分化 • 最后还是回归企业基本面 真正决定长期走势的，依然是企业盈利能力、产业趋势和流动性环境。 关税带来的是波动， 但波动不等于趋势。 这次和过支稍有不同，目前市场已经经历过： • 高利率周期 • 通胀回落 • 科技股大幅上涨 也就是说，很多板块的估值本身就处在相对高位。 当估值高的时候， 任何不确定性都会被放大。 所以市场波动增加，并不完全是关税本身的力量，也有高估值的功劳。 动荡真的要开启了吗？如果单从技术面看，市场往往会在消息冲击后形成两种路径： 1. 快速下探后修复 2. 横盘震荡消化 真正的大趋势改变， 通常不会只靠一条政策消息完成。 更重要的是以下两点： • 成交量是否持续放大 • 核心权重股是否出现系统性破位 如果只是短期波动， 那更多可能是情绪释放。 那我们应该关注什么？ 与其问“会不会大跌”， 不如问： • 企业盈利是否发生趋势性变化？ • 资金是否开始系统性流出？ • 全球流动性环境是否收紧？ 这些才是决定中长期走势的核心变量。 政策是变量， 盈利和流动性是根基。 每一次政策冲击，都会让市场充满声音。 有人喊大跌，有人喊抄底。 但真正能长期走下去的人， 往往不是预测最准的

周五晚美国最高法院以6比3推翻美国总统特朗普的全面关税政策，裁定其超越总统权限,因裁决已被广泛预期，市场反应相对平淡，美股指也出现了反弹。但很快，特朗普随即表示了不满并宣布征收15%全球关税（原关税为10%）并启动新调查，称“我们将能够征收关税，更多的关税”。由于加征关税部分在周末宣布，因此周一就是检验市场对该消息的敏感程度，总体来说，加征关税对美股指来说属小幅利空，但对金银来说，可能是重新上涨的催化剂。 $SP500指数主连 2603(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2603(YMmain)$ $NQ100指数主连 2603(NQmain)$ $罗素1000价值指数ETF-iShares(IWD)$ $罗素2000指数ETF(IWM)$ $微型罗素2000指数主连 2603(MRTYmain)$     一、关税加码会引起美股指大幅调整吗？ 大规模的关税问题在去年同一时间已经发生过，市场显然并不觉得陌生和恐慌，加上特朗普有TACO的特点，且3月底4月初访华，因此加税消息对市场来说算不上“大雷”，开盘低开小幅调整后抄回的概率较高。 技术上，标普仍在多空分水岭20周均线上运行，股指在该均线上的支撑很明显，但是美股指又缺乏较大的利好，所以走势仍是磨磨唧

上周美元出现反弹，使得我们此前的欧元多单暂时离场。但美元本身的基本面因素并未有实质性的变化，因此预计其反弹高度和力度都不会太强。关注本周的进展，如果价格合适，则可以再次选择合适的非美货币做多。 $美元指数(USDindex.FOREX)$ $黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ $白银/美元(XAGUSD.FOREX)$ $新兴市场美元债ETF-iShares(EMB)$ 美元周线过去几周组合来看有跌势暂停的迹象，并且上周的周线收盘价格也回到了关键新的长线趋势线之上，短时间内拉锯和震荡有望展开。只要本周不出现反向的吞噬，那么预计3月份还有一定的反弹机会。尽管如此，整个大级别上的下行压力和风险还是相当巨大的。从基本面情况来看，虽然新美联储主席给到的预期比之前市场判断的要相对鹰派一些。但是必须要承认的是，特朗普后续面临的市场压力以及转嫁到美联储宽松的压力要远超纯粹的联储挑战。并且，更为重要的是，当前特朗普所执行的政经路线会成为美元长期的风险。这一点上，可以对比参考人民币过去数月的走势。所谓的“东升西降”或许不会那么快兑现，但是特朗普治下的美元已经失去了霸主的光环。重要的时间节点首先会出现在美联储正是换班的月份，随后预计会出现在中期大选前后。而从技术面上来看，2011年欧债危机以来的长线支撑自从去年年中以来一直在被空头反复测试，而多头的反击力度却连100大关都无法有效回破。虽然久盘必跌的逻辑在外汇市场不是那么可靠