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节前我跟大家说过，要暂时注意获利了结美股的看涨头寸，并在标普20周均以下尝试布置一些put期权的买方头寸，或者可以尝试逢低买入看多VIX的头寸，以VIX的20日均线为止损点，目前看来，VIX的看涨头寸应该是已经获利了，而put的买方头寸上，如果你出手早的话可能会获利，而如果出手晚一些的话目前可能是小亏，但并没有增加太多的风险敞口。

$标普500ETF(SPY)$ $2倍做多SPY Quarterly ETF-Tradr(SPYQ)$ $标普500(.SPX)$ $SP500指数主连 2603(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2603(MESmain)$ $标普500波动率指数(VIX)$ $1.5倍做多短期期货恐慌指数ETF-Proshares(UVXY)$

历史截图：

目前我的策略仍然不变，仍然是小仓位的押注SPY的看跌买方头寸，并持有VIX的看多头寸，等待市场的僵局打破，在节前我跟大家详细聊到了为什么我会持续看跌当前的美股，这并非仅仅是源于美股的技术形态上出现了明显的头部结构：

还是因为从美债收益率的整体波动逻辑上来看的话，无论美债收益率是涨还是跌，无论美元指数的走势是涨还是跌，都有可能给高位的美股增加向下的抛售压力，具体的逻辑大家可以回顾上次的策略分享。

回顾：降息预期减弱影响并不大，美股节中最大风险在于收益率

那么一周过去了，美股市场的宏观运行逻辑是否改变了呢，并没有，目前美股仍然处在高位弱势震荡的僵局之中，而且市场的看跌的紧张情绪并没有减少，反而是增多了一些。

这种熊市氛围来源于特朗普和美国高等法院之间关于最新关税政策是否加征的拉扯，虽然最高院暂时否决了特朗普之前关于加征关税的决策，但我认为这可能仅仅只是混乱和无序的开端，而绝非结束，按照特朗普的个性，他极大概率会寻求更多的法律渠道来重新把这笔关税政策给落实下去，而高院还会继续和特朗普进行嘴炮斗争，市场的预期将变的更加模糊和不确定！

高院对特朗普关税法案的否决标志着美国政坛从特朗普一家独大到纷争对抗开始的一个拐点，未来特朗普的任何政策的推行可能都不会那么顺畅了，这个事情就发生在11月的中期选举前，你说巧不巧。

而且高院和特朗普可以说在利益立场上是完全不同的，特朗普搞关税战：一是想通过关税的收入抵消目前的财政赤字，拉低美债收益率，二是为了在以后与各国的谈判中增加更多的割韭菜的筹码，但现在这个计划可能遭遇了前所未有的威胁，高院的诉求呢？明着看是为了降低由于关税带来的通胀率的走高，但实际上看，美国的通胀率在最近的几个季度还是非常平稳的：

通胀率的二次反弹目前只还停留在分析者们的预期里，但暗地里，最高法院对关税的否决一下子让未来10年里特朗普政府的接近2.5万亿的关税收入预期大打折扣，这才是真正的大手笔的财政冲击，所以在我看来，对于美股而言，关税政策的突然否决肯定不能算是一件好事。

根据彭博社的估算，2026年到2035年的关税收入预计总额约为2.4万亿美元，而如果这项政策被彻底废除，则关税收入仅为7040亿美元，一半都不到。

那为什么我说仍然坚持标普20周均以下的put买方策略呢

来看当前的技术面：

标普指数目前还是在高位的箱体中震荡，50日均即将死叉100日均，走势比较弱势，一旦跌破箱体的下沿，则可能有大幅的跌幅出现，所以我们不得不防，从标普指数期货的当前走势看，20日均成为短期的绝对压制位置，期指多次的上行尝试突破均告无效。

所以我们就盯紧标普期货的我图中的黄色支撑线就行，刚好也是20周均的支撑区域。

其次，我们看纳指走势

$纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $NQ100指数主连 2603(NQmain)$ $微型NQ100指数主连 2603(MNQmain)$ $微型NQ100指数主连 2603(MNQmain)$ $纳指三倍做多ETF(TQQQ)$

这个走势明显比标普更加的弱势，而且50日均已经死叉100日均了，大有跌破箱体的趋势，一旦跌破，则纳指可能会带把标普给带下来。

另外，在资金流向上，高盛的主要席位资金进出数据显示，资管机构在过去的2月的交易日里，（截止2月20日的月度数据）已经出现了罕见的大笔的抛售，幅度刷新近一年的新高

另外，我们看期权数据里，高盛的报告中也提到，当前的大型股票的call的交易量几乎降到了历史最低，这也是很罕见的状态

我们再看下最新的标普期货的期权成交分布

你看call上增加最多的就是价位call的成交，分布主要是6900到7100，极大可能就是卖call赌顶部的走势。

而put的成交多在深度价外的put，6000以下的put的成交，大概率也是交易员们主动的价外卖方的成交。所以我判断，未来两周，美股市场仍然是有可能会见顶的，并出现一次可观的下跌走势，当然，这个判断，还是要以标普期货跌破20周均作为落地信号，没有跌破20周均前，我们都不要太看空指数。

板块方面，我们要小心美股负债率较高的，市盈率较高但增长较低的板块，可以在一些被低估的板块中寻找一些价值股来跟进，比如我用AI列出了目前各大板块的市盈率数据，数据截止2026年的2月23日。

$高科技指数ETF-SPDR(XLK)$ $SPDR能源指数ETF(XLE)$ $Real Estate Select Sector SPDR Fund(XLRE)$ $消费品指数ETF-SPDR可选消费品(XLY)$

很明显，大科技板块无论是从负债率的绝对估值上看，还是从盈利倍数的相对估值看都已经太高了，如果剔除大科技之后，我们可以看到房地产，消费，工业，医疗，材料这些板块市场都愿意给到更高的估值。

那么我们需要再多考虑一个维度就是他们这些板块的平均的增长率如何，如果用PEG这个指标来排出来目前的各板块的估值的话，可以看到，我们以2025年9月的数据来排出来各板块的PEG的排名

最被低估的，其实是能源板块，其次是金融，房地产，医疗保健，可选消费，这些值得考虑。

但我刚说了，目前美股的风险大多集中在美债收益率上，一旦收益率彪高，则会引发市场的大量抛售，那么抛售最集中的地方，肯定就是负债高的，绝对估值较高的板块，这些板块里，除了大科技，地产和大金融板块的负债整体也是非常高的，

$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ $美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$ $10年美债主连 2603(ZNmain)$ $微型10年美债收益率主连 2602(10Ymain)$

所以简单筛选一下，似乎就能源，医疗，消费板块值得关注。

好，最后在再说一句黄金，金银的走势当属黄金最为稳健，而黄金目前已经在二次探底后走出了驻底继续走高的趋势出来，多头的趋势很明显了，那么短期看，只要美股能够继续走弱并拉响警报，黄金大概率可能要去测试前高的位置，所以美股的破位则可能会触发两个交易机会。

$黄金主连 2604(GCmain)$ $微黄金主连 2604(MGCmain)$ $1盎司黄金主连 2604(1OZmain)$ $白银主连 2603(SImain)$ $迷你白银主连 2603(QImain)$ $白银2603(SI2603)$ $白银ETF-iShares(SLV)$ $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$

但如果美股一直是这么不温不火的弱势震荡，则市场可能仍然是僵局不下，比较难以有趋势性的机会出来。