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2024新年伊始，“第七届中国卓越IR评选”经过近两个月的投票及评审，评选结果近日揭晓。作为上市第一年的新股公司，美丽田园医疗健康（02373.HK）首次参与“中国卓越IR年度评选”就凭借优异表现脱颖而出，囊获 “最佳股东关系奖”、“最佳投资者关系项目”、“最佳年度新锐公司” 、“35 UNDER 35”四项大奖。  美丽田园首次参与中国卓越IR评选即摘得四项大奖，充分显示了资本市场及广大投资者对公司投资者关系管理工作的认可与支持，以及对公司强劲的发展势头的充分肯定。2023年是美丽田园上市的第一年，也是公司业务快速发展的一年，公司多措并举扩充商业版图，通过内生和外延持续扩充市占率，截至年末，公司门店已正式突破400家。2023年上半年，美丽田园营收与净利润双增，分别同比提升41%和510%。 优异的表现得益于团队的不懈努力。年初上市后，在CFO周敏的带领下，美丽田园IR团队同时聚焦投资者关系管理和资本市场品牌建设，不断加强与资本市场的沟通交流，通过良好的业绩增长，积极的分红回购长期回馈股东。上市以来，美丽田园IR团队同步推进线上与线下互动渠道，开展路演、反路演、业绩交流会等活动数百场，累计触达机构近千次，同时开设投资者关系公众号，媒体官方号，及时向投资者传达公司最新信息。 未来，美丽田园将继续秉承“以客为本，优质服务”的可持续发展理念，以“双美”为基石，推进落实公司战略布局，实现公司高质量稳健发展。同时，我们也将更好地传递公司投资价值，通过合规、真诚、高效、持续地与投资者互动，更好地保护投资者的权益，为股东带来更大的价值回报。 —中国卓越IR年度评选— “中国卓越IR年度评选”是由路演中及其旗下子品牌卓越IR发起，是国内唯一专注聚焦上市公司投资者关系一线从业者以及投资者关系卓越项目的年度奖项，以表彰优秀的上市公司IR团队及个人为推动行业变革与发展作出的卓越贡

12月15日，2023年第十三届香港国际金融论坛暨中国证券“金紫荆奖”颁奖典礼在香港成功召开。美丽田园医疗健康（2373.HK）首次参与“金紫荆奖”参选，就凭借优异表现最终脱颖而出，荣获“最具品牌影响力上市公司”企业奖项。 此次获奖体现业界对美丽田园品牌力的高度认可。美丽田园在过去30年秉承“以客为本，优质服务”的理念，始终将客户需求放在首位，为客户提供高质量的美丽与健康管理服务。自2023年1月16日上市港交所后，作为中国“双美“业务第一股，美丽田园的品牌力得以再度提升，持续获得市场占有率。 本届中国证券“金紫荆奖”由大公文汇传媒集团联合香港中国企业协会、香港中国金融协会、香港中资证券业协会、香港公司治理公会共同主办。会议上香港特别行政区行政长官李家超先生在典礼上发表重要讲话。李家超先生表示，中国证券“金紫荆奖”在2011年创立，现已成为获业界高度评价、具公信力的金融业界奖项之一。新一批得奖者的诞生，不但显示企业的实力，更反映国家的金融业界充满源源不绝的动能。 中国证券“金紫荆奖”组委会秉承“公平、公开、公正”的宗旨。评选过程在组委会和联合主办机构推荐的基础上，综合入围公司及专业机构提供的客观指标和主观指标两大数据指标计分。经过网络投票、组委会审定和专家评审，最终遴选出近80家获奖企业，获奖企业总市值超过数十万亿。 美丽田园拥有30年深耕积累，一直秉承“以客为本，优质服务”的理念，持续打造将业务从生活美容服务向医美和健康服务扩张深化，未来将以更优质的品牌服务拥抱高质量发展，获得更广泛的市场认可。 $美丽田园医疗健康(02373)$

11月21日港股收盘， $快手-W(01024)$ 公布了2023年Q3财报，近期直播电商的监管预期让公司股价产生回调，而后因对Q3业绩的乐观预期，以及双11的优秀表现，股价再度回升。 $快手-WR(81024)$ Q3的收入端表现与市场预期所差无几，不过利润端大超预期，除了公司进一步降低带宽成本（短视频企业的大头）带来的毛利率升高之外，三大费率的继续回落也贡献了更高的而净利润，并提升了公司的现金流及估值基础。投资要点用户增长和粘性保持良好状态。MAU达到了6.85亿，DAU也达到3.87亿，均创下新高，天花板还能向上托一托。DAU/MAU达到了56.5%，DAU平均市场129.9分钟，得益于暑期多样化优质内容供给和算法持续优化，当然，短剧、小游戏是重要的增量贡献。广告收入增长并不意外，市场已有乐观预期。因此Q3同比增长26.8%，环比恢复增长趋势，同时，Ad load和 eCPM 环比相对平稳。快手今年重点搭建全场域数据融合大模型和千客千模行业模型，目标也是提升广告主价值。预计公司下半年内循环广告业务收入保持强劲。直播流媒体保持稳定增长，监已有预期。尽管整个行业普遍面临了取消广告投放的问题，但Q3直播业务依然获得了8.6%的增长，比市场预期高约2个百分点，说明暑期的KOL合作依然顺利稳定，同时快手的广告变现水平还相对较低，目前还是会专注持续与MCN机构以及头部KOL的合作。当然，直播的监管也会持续带来压力，因此会进一步促使主播、MCN机构以及平台进行变现的转换。电商准备充分，虽然Q3不是购物季，但快手电商增长表现强劲。GMV同比增长30％，与市场预期持平，考虑到Q3通缩大环境，这一表现并不算差。而快手电商推动力

    作者/文林  出品/新摘商业评论    在以“高端化”为核心标签的市场竞争下半场，智能手机行业在技术应用、用户需求，以及自身内涵等多方面均发生了深层次变化。各大手机厂商们不仅要精准拆解高端机的要义，做出有差异化的高质量产品，同时也要锻造独具慧眼的能力，判断出值得长期投资的价值赛道。  2023年11月13日，vivo X100系列正式发布，顶级的影像、顶配的性能、顶格的体验，刷新了人们对高端旗舰产品的认知，也为国产品牌突围高端市场提供了一条极具参考性的“vivo路线”。  一、拐点已至，国产手机厂商全面崛起  科技与经济双周期拐点已经到来，较为明显的依据是，国家统计局数据显示，2023年三季度居民消费信心和能力不断提升，最终消费支出对经济增长贡献率明显提升。  与此同时，消费电子成为近期资本市场上表现最亮眼的板块：近半个月，消费电子ETF涨幅超过16%。天龙电子、中石科技、深科达等公司股票都在这段时间内迎来多次涨停。  消费电子股价回暖预示着智能手机市场也将迎来销量拐点。据中信建投援引BCI数据称，自9月以来，多数周内，国内手机的周度总销量同比增速已转正。知名IT咨询机构IDC也认为，中国智能手机市场出货量有望在2023年第四季度迎来拐点，实现近10个季度的首次反弹。  而据Counterpoint的统计数据显示，2023年第二季度，高端手机对全球市场的贡献达到历史最高水平，季度销量占比超过20%。同时，根据该机构发布的《中国智能手机高端市场白皮书》预测，2023年零售价在4000元人民币以上的智能手机销量，将再次达到7500万部以上，该部分市场有望在短期内突破高点。这意味着，手机高端市场有着可挖掘的巨大潜力。  同时，国内手机高端市场也正发生着

11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，作为一个顶层设计，全产业再次拔高新“高度”，人形机器人“1-N”的帷幕已拉开。人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，无疑是未来产业的新赛道。01“1-N”的帷幕拉开指导意见将人形机器人定义为经济发展的“新引擎”，代表了国家对人形机器人产业的重视程度进一步加深。指导意见强调了对整机的重视，目标2025年在部分场景落地，2027年融入实体经济，预示国内整机形成较好的量产和落地能力，人形机器人开启商业化应用。人形机器人的使用场景，还是蛮多了：1）特种领域：警戒守卫、民爆、救援；2）制造业典型场景：3C、汽车等；3）民生及重点行业：拓展在医疗、家政、农业、物流等行业应用落地。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，未来人形机器人可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。02产业催化剂不断近期机器人主要催化，来自某微特电机龙头人形机器人量产进度超预期，宣称预计Tbot明年下半年开始小批量量产(每周1000台)，25年开始正式量产。10月12日，特斯拉官网放出了人形机器人执行器生产主管的招聘，领导团队组装世界上扭矩和功率最密集的人形机器人执行器，将与制造和设计工程部门密切合作，并负责提供直接反馈以改进装配工艺和设计。由于执行器在人形机器人硬件中的成本占比较高，且其质量将直接影响机器人的性能，故远期来看，特斯拉自己完成执行器的集成更符合企业利益，最终特斯拉人形机器人将采用执行器和重要核心零部件自研自产，部分核心零部件外采的模式。短期来看，特斯拉和国内的供应商合作开发执行器总成，成本更低，故短期国产供应商仍有望受益，包括五洲新春、鸣志电器等核心零部件环节公司。除特斯拉外，近期全球龙头的主机厂、应用商等都在发生积极变化。比如小鹏的PX5，耗时仅5月下硬件架构、步态和运控算法已较为成熟；

最近调研了一圈机构，对汽车板块的热情越来越高了。 在竞争日益激烈的大环境下，下注长期显得十分困难，大家对短期交易投入了大量的精力，主要是跟踪高频数据，以及对新车型的预判。 大家对传统车企的关注度仍在下降，智能化和出口是讨论最多的主题。 01 明年竞争格局更差 尽管今年的汽车销量大幅超出年初的市场预期，但对明年的竞争格局仍十分担忧。 预测2024年，中国乘用车总体零售销量在持平至略微下滑之间，而批发因为出口的增长或略有增加。主要因为对国家的刺激政策预期还不明朗。 根据明年新车规划统计，明年将有140款新车，其中80%是新能源车。燃油车产能利用率下降，可能会引发进一步的价格战。 因此，明年的竞争格局会比今年更差，尤其是还有新势力进场，比如小米和极越，传统车企也在不断推出新能源车型。 目前还是无法判断长期的赢家，不能有特别强的信仰，更多关注催化剂带来的波段交易机会。 行业会不会完成供给侧改革，传统车企会不会淘汰出局？ 现在看，这个过程会很漫长，不能太乐观。 无论是新势力、传统民营车企、国企，还是外企，都有一定的自身优势，没有人愿意退出市场，这也会让汽车行业的周期底部比之前想象得更长。 因此，明年竞争格局堪称，判断长期赢家的难度也增加了。 02 唯一的投资机会 也有一种变数：智能化的进程加速，会让车企在产业链上的重要性有所下降，从而加速整合。 前些年，关于智能电动汽车的讨论，主要集中在「电动化」层面，补能才是大部分人的最大焦虑。 今年国庆前后，随着问界、小鹏、宝骏3家厂商释出的一些销售数据，智驾终于开始成为行业里值得讨论的真问题——新款问界M7、小鹏G6、小鹏G9 2024款、宝骏云朵这4款车型，智驾版本订单比例均超过50%。 以上4款车型，跨越了从10万到30万的不同价格空间和目标用户。越来越多消费者开始用脚投票，表达了对智驾落地的信心。 智能驾驶这项技术，终于从小众极客圈层走

$蔚来(NIO)$ 什么时候说不再建换电站了，什么时候才能开始涨了

$蔚来(NIO)$ 两位智人如何看待最近股价？多久需要再融资？整了半天最后钱不够了，还要从股市捞钱，然后就是不负责，不担当，因为股市就是愿赌服输。什么玩意儿！！！！！

十月里，和誉生物在两场国际学术盛会上集中发布了四条管线的最新研究数据，引发行业广泛关注。 中旬，新一代PRMT5*MTA抑制剂ABK-PRMT5-1和可入脑PD-L1小分子抑制剂ABSK044的临床前研究数据登陆第35届国际分子靶标与癌症治疗大会（即ENA大会，全球最高质量的聚焦分子靶向与肿瘤治疗的研究会议）。 下旬，FGFR4抑制剂Irpagratinib（ABSK011）在晚期肝细胞癌（HCC）患者和口服小分子PD-L1抑制剂ABSK043在晚期实体瘤患者的首次人体试验临床数据，在2023年欧洲肿瘤学会（即ESMO，全球最大规模最高水平的肿瘤领域学术会议之一）年会重磅披露，这是同靶点中国公司自研候选药物的首次大会发布。 其中，尤为业界津津乐道的是，Irpagratinib的每日两次用药（BID）队列在经治的FGF19过表达的HCC患者中，显示出突出的疗效，客观缓解率（ORR）高达40.7%，该数据让竞品药物望尘莫及。 而这不是和誉今年第一次技惊四座， 6月举行的美国临床肿瘤学会（即ASCO，与ESMO被并列提及）年会上，其用于治疗晚期腱鞘巨细胞瘤（TGCT）的CSF-1R抑制剂Pimicotinib（ABSK021）的Ib期研究结果公布，ORR高达77.4%，甩同类药物几条马路。 那么Irpagratinib 和Pimicotinib价值几何？和誉生物还有哪些好品种？下文做出梳理。 01 Irpagratinib——逆袭为FIC并领衔FGFR战团 据国际癌症研究机构（IARC）统计，2020年原发性肝癌是全球范围内发病率排名第6位的恶性肿瘤，每年新发病例数达90.6万人，病死83.0万人；其在我国尤其高发，约占全球半数。 HCC作为主要的肝癌分型，占原发性肝癌的85%~90%，恶性程度高。现有一线治疗手段包括索拉非尼单药（ORR 2%）、仑伐替尼单药（ORR 19%）

9月美联储议息会议后维持联邦基金利率维持不变，令市场对明年减息的预期升温；在以巴局势持续升级的环境下，纵使扫清了加息阴霾，港股依然继续进一步下试今年低位，恒生指数10月4日曾下试过17,094点，刷新过今年的低位，期后一度反弹重上万八点楼上，不过未能企稳，旋即又回到低见17,118点水平。美股有所谓“Buy in Oct”的传统智慧，10月港股低位波动，又会是入市良机吗？ 9月美国议息后，美国联储局将联邦基金利率维持在5.25厘至5.5厘区间不变。但另一边厢，美国2年期、5年期及10年期国债孳息率不断攀升，其中10年期国债孳息率一度突破4.9厘，30年期债孳息率亦突破5厘，两者均先后刷新2007年以来新高纪录。 建银国际证券研究部董事总经理及首席策略师赵文利博士称，美债息走势的主要影响因素包括市场对美国经济和通胀前景的预期、美联储的货币政策取态、其他主要央行的货币政策及购债行为、流动性和做空比率（做空美债的期货合约已上升至历史新高），以及美国政府发行国债的节奏和标售情况。此外，明年美国财政部将会开始回购一部分国债。 美国债息攀升，Vantage客席分析师李慧芬坦言，美联储自去年3月加息至今，资金投放在银行定期存款，已有不错的而稳定的利息收入。所以美债息率也要维持高水平，才可以吸引机构投资者。 通胀粘性或令债息维持高位 赵文利博士表示，总体来看，美债息大概率处于这一轮上行周期的顶部，未来随着美国经济前景黯淡及加息周期结束并可能转向降息，美债息冲高回落的可能性大，但通胀的粘性可能令债息在相对高位维持更长时间。 李慧芬认为，当市场有炒减息的意向，美债息才会回落。 9月美国议息后，美联储将联邦基金利率维持在5.25厘至5.5厘区间不变。而美联储9月会议纪录显示，大多数委员认为未来经济走势高度不确定，年底前可能要再加息1次。但美国联储局副主席杰斐逊(Philip Jefferson

文丨师天浩 出品丨师天浩观察（shitianhao01）   10月23日，朋友圈里很多朋友开始晒出游赏景、登高祈福的照片，来庆祝中国传统节日重阳节。   无论社会主流思想如何变迁，敬老、重老的文化传统在中国从未有过中断。自有历史记载的上古社会始，这种人文精神内核一直延续至今日。   中国人过重阳节的源头，也可追溯到上古时期。西汉至唐代逐渐确定了重阳节登高祭祖的习俗，它也有“孝心节”或“敬老节”的含义。古代九被认为是最大的数字,九又和久同音，《易经》中九被称为“阳数”。选择这一天作为年长者的专属节日，既符合古代人崇尚的“天人合一”哲学思想，也表达了大众对长辈“长命百岁”的一种朴素的期望。   喧闹的朋友圈之外，佛山南海区西樵镇74岁的何奶奶，九月九日这一天，也心情愉悦的开始欢度重阳节。除了四个儿女送来的祝福，令她感受到关怀和安慰外。身旁一部小小的“银龄守护卡”，同样是内心温暖的来源。   这是一个关于非典型空巢老人岁月静好的故事。   非典型空巢老人   这次事件中的主人公何奶奶，是一个非典型独居老人。何奶奶也承认“有时候呢，又回两个儿媳家住两天”，但她更喜欢在老房子里生活。   据第七次全国人口普查数据显示，我国60岁及以上人口已达2.64亿人。民政部在2022年第四季度例行发布会上介绍，中国老年人口中空巢老年人占比已超半数。按此计算，我国空巢老人数量已超过1.3亿。   当然我们不能一提空巢，就认为是社会悲剧。随着自由思想的普遍，传统家庭模式的消散，也是空巢老人变多的原因之一。   无论是“被迫”空巢，还是像何奶奶一样主动选择空巢，老人群体因身体机能衰退，日常活动中潜在危险的发生频率，会随年龄的增长而上升。老年人自己生活，几乎等同着更高的“意外”概率。   20

$哔哩哔哩(BILI)$ 哪个眼睛看到大涨？

10月17日，恒瑞医药发布公告与美国Elevar Therapeutics公司达成协议，将PD-1卡瑞利珠单抗项目（“艾瑞卡”）有偿许可给Elevar，Elevar将获得除了大中华区和韩国以外的全球开发和商业化卡瑞利珠单抗联用治疗肝细胞癌的独家权利。 平地起惊雷，这个消息瞬间让医药行业炸圈。 众所周知，2020年恒瑞医药的艾瑞卡国内销售一度达到49亿元峰值，随后因毛细血管瘤等副作用较大、竞争格局恶化等原因销量一路下滑，目前恒瑞医药已不单独披露艾瑞卡的销售额。 全球范围内，随着K药越发强势、O药专利临近、市场进入红海阶段，PD-1在现阶段这类产品对外授权的难度几乎是地狱级别的。 01 前一笔交易的延续 早在今年7月底，卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片（“双艾”组合）的BLA获FDA正式受理，拟用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗。 这样一来，Elevar Therapeutics则顺利获得了“双艾组合”两款药物的全球权益。 十多年前，甲磺酸阿帕替尼片最初由美国生物技术公司Advenchen Labs发现；2005年，恒瑞医药获得中国区开发权；Elevar Therapeutics的前身LSK BioPharma则获得中国之外的全球开发权益。 根据前一次恒瑞医药和Elevar临床合作协议，恒瑞实际上负责管理临床试验，而所有中国以外的研究费用由双方均担。 从这前一次Elevar与恒瑞医药的合作分析，让欧美国际化能力不那么强的恒瑞医药来主导海外临床，说明Elevar在欧美的临床能力上并不是那么强，整体交易角色相对弱势。 另外一个角度，在前期的海外临床中双方已经平摊过临床费用了，相信本次授权给Elevar的前期费用推测会相当小（或可能是象征性的）；据最新一次授权协议条款，基于卡瑞利珠单抗在美日和约定的欧洲国家分别首次获批上市及实际年净销售额情况，Elevar达到目标才向恒瑞

9.9元包邮，好评再给你返10元，外加支持仅退款，在所有商家All in社交电商之下，河北商家正在成为继义乌、广州、杭州等多地之后在线上的新一代价格战卷王。近期，社区超连锁在各大社交平台上发现，河北许多中小商家在各大短视频以及电商平台上正在上演新一轮的内卷，许多河北的小微创业者直接坦言：今年另可“累死自己，也要卷跑同行”，主打的就是一个不赚钱，纯交朋友。 实际上，在消费分级越来越明显的大环境之下，上述现象已并非个例。近期，继此前发起“移山价”之后，盒马再次官宣全国门店5000余款商品售价普降两成。虽然盒马此次调价，和上述河北中小微家的玩法和性质完全不同，但若把这两件事情放在一起来看的话，就会发现消费降级和消费升级的的确确来到了眼前。 来源：盒马 此前盒马已表示旗下盒马鲜生业态实现全面盈利，此次实施普降计划，到底是一种战略需要，通过牺牲阶段性的销售毛利来换取更大的市场规模？还是说，这就只是盒马在新零售领域的一次阶段性的新尝试，用来探索线下零售门店的新可能？都值得持续关注。 诚然，盒马此次线下门店商品售价普降行为，是否会影响到盒马的整体盈利？社区超连锁认为，这可能并不是重点。重点是，盒马的此次行为，是否会引发行业的“平替”热？这个恐怕才是包含沃尔玛、山姆、永辉、大润发、物美、中百、家家悦、人人乐等商家必须正视的新问题。 “售价普降20%”换取八成消费降级的中产？ 2023年，对于大部分商超企业而言，经营的首要任务不是保住基本盘，而是如何控制基本盘的下滑速度。在这样的背景之下，对于大部分商超企业而言，在供应链优势，尤其是自有品牌竞争力严重缺失的情况之下，唯一的选择，就是继续关掉不盈利的门店以求先活下来。 但是这对于有钱、有供应链优势的企业而言，眼下就是收割市场超越同行的绝佳时段。这里面就包含山姆、盒马、胖东来等企业早已行动。 其中山姆，早在2019年前后，就曾尝试过商品调价，不

$小米集团-W(01810)$ 昨日正式宣布推出全新操作系统小米澎湃OS（Xiaomi HyperOS），会对公司产生什么影响呢？首先，澎湃OS是什么？小米官方的回答是，“安卓+vela”，vela是小米基于nuttx底层开发的一款独立生态系统，可以理解为小米的有自研内核、有应用层、有调度层的独立生态系统。它有什么优点？1、性能要求低于linux2、独立性更高，有更高的开发权限3、基于安卓可以享受丰富的应用投资者期待的是什么？独立的操作系统，可以打通各种不同的智能设备，让无数功能、属性完全不同的硬件实现底层互联。所以澎湃OS是要打通小米生态系统汇总的跨端互联，把小米手机、汽车、平板、电视和各种智能家居设备互通互联，其中最令投资者期待的可能是好事将近的小米汽车。此前，郭明錤表示，小米汽车首款预计将在2024年发售，出货量预估5–6万部，关键卖点为自动驾驶、软件生态、800V快充与动力配置，估计售价低于30万人民币。若售价接近甚至25万，则出货量应该有上修空间。

受科技界传奇人物、苹果公司创始人之一的乔布斯带动，全球科技巨头几乎都打造了自己的年度级“大会”，是它们与外界“交流”的重要窗口和桥梁。   例如每年一次的Google I/O（Google开发者大会）、微信公开课，及小米公司的雷军年度演讲等。     各巨头战略级别的新产品、新服务或新概念，大多数选择这类大会上“亮相”。   百度世界大会自2006年起举办，至今已连续举办17年，是该公司面向外界最顶级的盛会之一。10月17日，2023百度世界大会在北京首钢园举办，今年的焦点无疑是由百度创始人李彦宏主持的主题演讲：“手把手教你做AI原生应用”。   从现有的舆论热度看来，“AI原生应用”概念对外界吸引力未有预期中的大。不及2017年微信公开课上小程序的热度，似乎也冷淡于百度世界大会过去“轻应用”、“直达号”、“度秘”、“自动驾驶（2017、2018）”、百度飞桨/文心大模型（2022）等产品的讨论度。    图片来源：百度指数“百度世界大会” 使用百度指数搜索“百度世界大会”关键词，其搜索指数曲线图也印证了这一推测。   “AI原生应用”概念或过于超前   由于百度影响力下降，早年间互联网圈频繁提及的BAT一词，在行业报道里使用的次数越来越少。从百度糯米、百家号到智能小程序一系列大战至今，曾经互联网的三座大山之一，在平台生态号召力上有着曲线下滑的趋势。   百度世界大会上力推的“AI原生应用”概念，是要在基础大模型之上打造AI应用生态。百度本身在平台生态上影响力，左右着外部的讨论热度。   还有，大众视野里大模型仍然C端热度很高，B端应用更多是尝试阶段未有明确的成果展示出来。而这个明显偏向B端的概念，大众认知培养起来尚困难。   1、AI原生应用概念过于

10月17日据第一财经记者报道，诺华公司靶向PCSK9的长效降脂小干扰核酸（siRNA）药物英克司兰（Inclisiran）自今年8月获批以来，正式在国内开打。 这次让Inclisiran极度出圈的因子，并不是因为其相较PCSK9单抗相当而作用“更为持久&注射一针疗效可维持半年”，而是因为“定价”。 英克司兰在国内的最新定价为一针9988元人民币，相较美国的治疗费用减少一半（英克司兰首针注射后第3个月需注射第2针，随后每半年一针），未来年治疗费用低于2万。 这对于不想长期扎针的“高胆固醇患者”显然是福音，但很可能让自家PCSK9单抗刚刚上市的信达生物坐不住了。 一场没有硝烟的降脂药商业化之战，一触即发。 01 降脂药物对垒 目前，全球目前已上市销售的PCSK9抑制剂有4款，分别是安进的依洛尤单抗、赛诺菲的阿利西尤单抗、信达生物的托莱西单抗以及诺华的Inclisiran。 从患者依从性看，依洛尤单抗和阿利西尤单抗的推荐给药周期均为两周一次或者一个月一次；托莱西单抗提供2周、4周、6周三种治疗间隔的灵活用药方案；Inclisiran首次给药后间隔3个月给药一次，之后每6个月给药一次，在这一方面身为siRNA药物的Inclisiran对PCSK9单抗有碾压性的优势。 在信达生物的托莱西单抗和诺华的Inclisiran获批上市前，一直是安进的依洛尤单抗在全球市场占领绝大多数市场份额，2021年依洛尤单抗销售峰值达11亿美元，而竞品阿利西尤单抗仅销售2.66亿美元。而在国内，依洛尤单抗也占据了八成的院内市场，销量遥遥领先。 疗效层面，依洛尤单抗在一项长达5年的随访试验中表明，其对于患者的LDL-C作用能够在连续5年内保持55-57%的降幅水平；另外，在依洛尤单抗的荟萃分析中，带来的最大幅度的LDL-C降低达64.68%。 今年，信达生物公布了托莱西单抗三期临床研究结果

很多初学者搞不清楚什么是ETF折价和溢价机制，今天英仔会和大家讲解一下ETF的价格形成机制，以及由此引发的ETF的“溢价“ （Premium）和“折价”（Discount）现象。 首先，ETF的价格到底由什么决定？ 这个问题的答案很明确，ETF在二级市场交易，当然像股票一样，由二级市场的供需关系来决定。 我们假设，把 $恒生科技指数(HSTECH)$ 当做一家“公司”，那么投资恒生科技指数的股票就是这家公司的“主营业务”。恒生科技的资产净值（NAV）是持仓的这些股票，当在二级市场交易时，当这些股票价值增长时，这家“公司”的净资产也随之增加，否则就下降，而通常恒生科技指数ETF发行商会把每天的净资产除以它对外发行的份额，得出该ETF单位资产净额。换句话来说，NAV是内在价值的体现，挂钩股票的价值，而ETF的价格是市场价值的体现。 这个时候，可能有人不理解了，那作为一只挂钩一篮子股票的基金，NAV还有什么意义? 其实，我们常说的“市场无形的手”的微妙就体现在这里，因为ETF发行遵循一个原则，就是ETF会每天公布仓位和NAV值。各类投资者都可以清楚地知道一只ETF真实内在价值，又出于市场规律，ETF的市场价格总有向内在价值回归的趋势。所以说，随著交易的进行，从长期看，NAV和二级市场成交价的差值不会太大。 了解完ETF的定价机制，让我们一起看看什么是“溢价”和“折价”呢？ 我们可以从供给和需求的角度去理解。于同一交易日内，ETF的价格会因市场情况，在其标的证券的估计公允值（这里的公允值就是实时净值iNAV）上下浮动。当出现ETF供需不匹配的情况时，ETF的价格会偏离其实时净值，出现ETF溢价或折价的情况。 资料来源：香港交易所 当ETF的二级市场价格高于iNAV的时候，我们称之为“溢价”

根据IDC报告显示，2023年第3季度全球PC出货量为6820万台，同比下降7.6%。 尽管PC市场的需求依然不旺盛，但有证据表明，PC 市场的下滑已接近触底。受益于Window11替代效应、新一轮换机周期的启动，以及人工智能给PC带来的新革命和新需求等原因，个人电脑出货量环比在过去两个季度均有所增长，其中第三季度环比增长11%。 以IDC公布的数据为例，相比Q2的环比来看，联想集团第三季度出货量增加12.67%，市占率提升0.4%；惠普出货量环比基本持平，市占率下跌2%；戴尔出货量环比持平，市占率下跌1.8%。联想集团的表现是市场最佳，也以绝对优势坐稳PC第一的位置。 对于全球PC市场未来的走势，Gartner预计2024 年全球PC 市场将增长4.9%，其中商业和消费领域均出现增长； IDC预计，2024年PC出货量将同比增长3.7%至2.614 亿台。而此前摩根大通的预计更加乐观，PC制造商的出货预测在长期以来首次出现向上修正，预计2024年恢复增长，将同比8%达到2.65亿台。 基于以往的表现，这些机构对于PC未来的走势做出了向上修正的预期，尽管预期并不高，但这是非常重要的信号，特别是生成式AI（AIGC）的迅速发展，将会助力PC往AI PC的方向发展，机构预计，2024年伴随着AI CPU 与Windows 12的发布，将成为AI PC规模性出货的元年。在2025年至2026年，AI PC整机出货量将继续保持两位数以上的年增长率，并在2027年成为主流化的PC产品类型，这意味着未来五年内全球PC产业将稳步迈入AI时代。 对于AI  PC的探索，联想集团已然领先一个身位，联想已于英特尔、剪映合作，在硬件和软件上为用户打造全新的AI PC,不出意外的话，这也将是历史上第一款真正意义上的AI  PC，其意义不用多说，这也是所有PC厂商的机会。

老板口头禅猜股票：为梦想窒息。

2024新年伊始，“第七届中国卓越IR评选”经过近两个月的投票及评审，评选结果近日揭晓。作为上市第一年的新股公司，美丽田园医疗健康（02373.HK）首次参与“中国卓越IR年度评选”就凭借优异表现脱颖而出，囊获 “最佳股东关系奖”、“最佳投资者关系项目”、“最佳年度新锐公司” 、“35 UNDER 35”四项大奖。  美丽田园首次参与中国卓越IR评选即摘得四项大奖，充分显示了资本市场及广大投资者对公司投资者关系管理工作的认可与支持，以及对公司强劲的发展势头的充分肯定。2023年是美丽田园上市的第一年，也是公司业务快速发展的一年，公司多措并举扩充商业版图，通过内生和外延持续扩充市占率，截至年末，公司门店已正式突破400家。2023年上半年，美丽田园营收与净利润双增，分别同比提升41%和510%。 优异的表现得益于团队的不懈努力。年初上市后，在CFO周敏的带领下，美丽田园IR团队同时聚焦投资者关系管理和资本市场品牌建设，不断加强与资本市场的沟通交流，通过良好的业绩增长，积极的分红回购长期回馈股东。上市以来，美丽田园IR团队同步推进线上与线下互动渠道，开展路演、反路演、业绩交流会等活动数百场，累计触达机构近千次，同时开设投资者关系公众号，媒体官方号，及时向投资者传达公司最新信息。 未来，美丽田园将继续秉承“以客为本，优质服务”的可持续发展理念，以“双美”为基石，推进落实公司战略布局，实现公司高质量稳健发展。同时，我们也将更好地传递公司投资价值，通过合规、真诚、高效、持续地与投资者互动，更好地保护投资者的权益，为股东带来更大的价值回报。 —中国卓越IR年度评选— “中国卓越IR年度评选”是由路演中及其旗下子品牌卓越IR发起，是国内唯一专注聚焦上市公司投资者关系一线从业者以及投资者关系卓越项目的年度奖项，以表彰优秀的上市公司IR团队及个人为推动行业变革与发展作出的卓越贡

    作者/文林  出品/新摘商业评论    在以“高端化”为核心标签的市场竞争下半场，智能手机行业在技术应用、用户需求，以及自身内涵等多方面均发生了深层次变化。各大手机厂商们不仅要精准拆解高端机的要义，做出有差异化的高质量产品，同时也要锻造独具慧眼的能力，判断出值得长期投资的价值赛道。  2023年11月13日，vivo X100系列正式发布，顶级的影像、顶配的性能、顶格的体验，刷新了人们对高端旗舰产品的认知，也为国产品牌突围高端市场提供了一条极具参考性的“vivo路线”。  一、拐点已至，国产手机厂商全面崛起  科技与经济双周期拐点已经到来，较为明显的依据是，国家统计局数据显示，2023年三季度居民消费信心和能力不断提升，最终消费支出对经济增长贡献率明显提升。  与此同时，消费电子成为近期资本市场上表现最亮眼的板块：近半个月，消费电子ETF涨幅超过16%。天龙电子、中石科技、深科达等公司股票都在这段时间内迎来多次涨停。  消费电子股价回暖预示着智能手机市场也将迎来销量拐点。据中信建投援引BCI数据称，自9月以来，多数周内，国内手机的周度总销量同比增速已转正。知名IT咨询机构IDC也认为，中国智能手机市场出货量有望在2023年第四季度迎来拐点，实现近10个季度的首次反弹。  而据Counterpoint的统计数据显示，2023年第二季度，高端手机对全球市场的贡献达到历史最高水平，季度销量占比超过20%。同时，根据该机构发布的《中国智能手机高端市场白皮书》预测，2023年零售价在4000元人民币以上的智能手机销量，将再次达到7500万部以上，该部分市场有望在短期内突破高点。这意味着，手机高端市场有着可挖掘的巨大潜力。  同时，国内手机高端市场也正发生着

11月21日港股收盘， $快手-W(01024)$ 公布了2023年Q3财报，近期直播电商的监管预期让公司股价产生回调，而后因对Q3业绩的乐观预期，以及双11的优秀表现，股价再度回升。 $快手-WR(81024)$ Q3的收入端表现与市场预期所差无几，不过利润端大超预期，除了公司进一步降低带宽成本（短视频企业的大头）带来的毛利率升高之外，三大费率的继续回落也贡献了更高的而净利润，并提升了公司的现金流及估值基础。投资要点用户增长和粘性保持良好状态。MAU达到了6.85亿，DAU也达到3.87亿，均创下新高，天花板还能向上托一托。DAU/MAU达到了56.5%，DAU平均市场129.9分钟，得益于暑期多样化优质内容供给和算法持续优化，当然，短剧、小游戏是重要的增量贡献。广告收入增长并不意外，市场已有乐观预期。因此Q3同比增长26.8%，环比恢复增长趋势，同时，Ad load和 eCPM 环比相对平稳。快手今年重点搭建全场域数据融合大模型和千客千模行业模型，目标也是提升广告主价值。预计公司下半年内循环广告业务收入保持强劲。直播流媒体保持稳定增长，监已有预期。尽管整个行业普遍面临了取消广告投放的问题，但Q3直播业务依然获得了8.6%的增长，比市场预期高约2个百分点，说明暑期的KOL合作依然顺利稳定，同时快手的广告变现水平还相对较低，目前还是会专注持续与MCN机构以及头部KOL的合作。当然，直播的监管也会持续带来压力，因此会进一步促使主播、MCN机构以及平台进行变现的转换。电商准备充分，虽然Q3不是购物季，但快手电商增长表现强劲。GMV同比增长30％，与市场预期持平，考虑到Q3通缩大环境，这一表现并不算差。而快手电商推动力

12月15日，2023年第十三届香港国际金融论坛暨中国证券“金紫荆奖”颁奖典礼在香港成功召开。美丽田园医疗健康（2373.HK）首次参与“金紫荆奖”参选，就凭借优异表现最终脱颖而出，荣获“最具品牌影响力上市公司”企业奖项。 此次获奖体现业界对美丽田园品牌力的高度认可。美丽田园在过去30年秉承“以客为本，优质服务”的理念，始终将客户需求放在首位，为客户提供高质量的美丽与健康管理服务。自2023年1月16日上市港交所后，作为中国“双美“业务第一股，美丽田园的品牌力得以再度提升，持续获得市场占有率。 本届中国证券“金紫荆奖”由大公文汇传媒集团联合香港中国企业协会、香港中国金融协会、香港中资证券业协会、香港公司治理公会共同主办。会议上香港特别行政区行政长官李家超先生在典礼上发表重要讲话。李家超先生表示，中国证券“金紫荆奖”在2011年创立，现已成为获业界高度评价、具公信力的金融业界奖项之一。新一批得奖者的诞生，不但显示企业的实力，更反映国家的金融业界充满源源不绝的动能。 中国证券“金紫荆奖”组委会秉承“公平、公开、公正”的宗旨。评选过程在组委会和联合主办机构推荐的基础上，综合入围公司及专业机构提供的客观指标和主观指标两大数据指标计分。经过网络投票、组委会审定和专家评审，最终遴选出近80家获奖企业，获奖企业总市值超过数十万亿。 美丽田园拥有30年深耕积累，一直秉承“以客为本，优质服务”的理念，持续打造将业务从生活美容服务向医美和健康服务扩张深化，未来将以更优质的品牌服务拥抱高质量发展，获得更广泛的市场认可。 $美丽田园医疗健康(02373)$

11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，作为一个顶层设计，全产业再次拔高新“高度”，人形机器人“1-N”的帷幕已拉开。人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，无疑是未来产业的新赛道。01“1-N”的帷幕拉开指导意见将人形机器人定义为经济发展的“新引擎”，代表了国家对人形机器人产业的重视程度进一步加深。指导意见强调了对整机的重视，目标2025年在部分场景落地，2027年融入实体经济，预示国内整机形成较好的量产和落地能力，人形机器人开启商业化应用。人形机器人的使用场景，还是蛮多了：1）特种领域：警戒守卫、民爆、救援；2）制造业典型场景：3C、汽车等；3）民生及重点行业：拓展在医疗、家政、农业、物流等行业应用落地。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，未来人形机器人可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。02产业催化剂不断近期机器人主要催化，来自某微特电机龙头人形机器人量产进度超预期，宣称预计Tbot明年下半年开始小批量量产(每周1000台)，25年开始正式量产。10月12日，特斯拉官网放出了人形机器人执行器生产主管的招聘，领导团队组装世界上扭矩和功率最密集的人形机器人执行器，将与制造和设计工程部门密切合作，并负责提供直接反馈以改进装配工艺和设计。由于执行器在人形机器人硬件中的成本占比较高，且其质量将直接影响机器人的性能，故远期来看，特斯拉自己完成执行器的集成更符合企业利益，最终特斯拉人形机器人将采用执行器和重要核心零部件自研自产，部分核心零部件外采的模式。短期来看，特斯拉和国内的供应商合作开发执行器总成，成本更低，故短期国产供应商仍有望受益，包括五洲新春、鸣志电器等核心零部件环节公司。除特斯拉外，近期全球龙头的主机厂、应用商等都在发生积极变化。比如小鹏的PX5，耗时仅5月下硬件架构、步态和运控算法已较为成熟；

文丨师天浩 出品丨师天浩观察（shitianhao01）   10月23日，朋友圈里很多朋友开始晒出游赏景、登高祈福的照片，来庆祝中国传统节日重阳节。   无论社会主流思想如何变迁，敬老、重老的文化传统在中国从未有过中断。自有历史记载的上古社会始，这种人文精神内核一直延续至今日。   中国人过重阳节的源头，也可追溯到上古时期。西汉至唐代逐渐确定了重阳节登高祭祖的习俗，它也有“孝心节”或“敬老节”的含义。古代九被认为是最大的数字,九又和久同音，《易经》中九被称为“阳数”。选择这一天作为年长者的专属节日，既符合古代人崇尚的“天人合一”哲学思想，也表达了大众对长辈“长命百岁”的一种朴素的期望。   喧闹的朋友圈之外，佛山南海区西樵镇74岁的何奶奶，九月九日这一天，也心情愉悦的开始欢度重阳节。除了四个儿女送来的祝福，令她感受到关怀和安慰外。身旁一部小小的“银龄守护卡”，同样是内心温暖的来源。   这是一个关于非典型空巢老人岁月静好的故事。   非典型空巢老人   这次事件中的主人公何奶奶，是一个非典型独居老人。何奶奶也承认“有时候呢，又回两个儿媳家住两天”，但她更喜欢在老房子里生活。   据第七次全国人口普查数据显示，我国60岁及以上人口已达2.64亿人。民政部在2022年第四季度例行发布会上介绍，中国老年人口中空巢老年人占比已超半数。按此计算，我国空巢老人数量已超过1.3亿。   当然我们不能一提空巢，就认为是社会悲剧。随着自由思想的普遍，传统家庭模式的消散，也是空巢老人变多的原因之一。   无论是“被迫”空巢，还是像何奶奶一样主动选择空巢，老人群体因身体机能衰退，日常活动中潜在危险的发生频率，会随年龄的增长而上升。老年人自己生活，几乎等同着更高的“意外”概率。   20

十月里，和誉生物在两场国际学术盛会上集中发布了四条管线的最新研究数据，引发行业广泛关注。 中旬，新一代PRMT5*MTA抑制剂ABK-PRMT5-1和可入脑PD-L1小分子抑制剂ABSK044的临床前研究数据登陆第35届国际分子靶标与癌症治疗大会（即ENA大会，全球最高质量的聚焦分子靶向与肿瘤治疗的研究会议）。 下旬，FGFR4抑制剂Irpagratinib（ABSK011）在晚期肝细胞癌（HCC）患者和口服小分子PD-L1抑制剂ABSK043在晚期实体瘤患者的首次人体试验临床数据，在2023年欧洲肿瘤学会（即ESMO，全球最大规模最高水平的肿瘤领域学术会议之一）年会重磅披露，这是同靶点中国公司自研候选药物的首次大会发布。 其中，尤为业界津津乐道的是，Irpagratinib的每日两次用药（BID）队列在经治的FGF19过表达的HCC患者中，显示出突出的疗效，客观缓解率（ORR）高达40.7%，该数据让竞品药物望尘莫及。 而这不是和誉今年第一次技惊四座， 6月举行的美国临床肿瘤学会（即ASCO，与ESMO被并列提及）年会上，其用于治疗晚期腱鞘巨细胞瘤（TGCT）的CSF-1R抑制剂Pimicotinib（ABSK021）的Ib期研究结果公布，ORR高达77.4%，甩同类药物几条马路。 那么Irpagratinib 和Pimicotinib价值几何？和誉生物还有哪些好品种？下文做出梳理。 01 Irpagratinib——逆袭为FIC并领衔FGFR战团 据国际癌症研究机构（IARC）统计，2020年原发性肝癌是全球范围内发病率排名第6位的恶性肿瘤，每年新发病例数达90.6万人，病死83.0万人；其在我国尤其高发，约占全球半数。 HCC作为主要的肝癌分型，占原发性肝癌的85%~90%，恶性程度高。现有一线治疗手段包括索拉非尼单药（ORR 2%）、仑伐替尼单药（ORR 19%）

9月美联储议息会议后维持联邦基金利率维持不变，令市场对明年减息的预期升温；在以巴局势持续升级的环境下，纵使扫清了加息阴霾，港股依然继续进一步下试今年低位，恒生指数10月4日曾下试过17,094点，刷新过今年的低位，期后一度反弹重上万八点楼上，不过未能企稳，旋即又回到低见17,118点水平。美股有所谓“Buy in Oct”的传统智慧，10月港股低位波动，又会是入市良机吗？ 9月美国议息后，美国联储局将联邦基金利率维持在5.25厘至5.5厘区间不变。但另一边厢，美国2年期、5年期及10年期国债孳息率不断攀升，其中10年期国债孳息率一度突破4.9厘，30年期债孳息率亦突破5厘，两者均先后刷新2007年以来新高纪录。 建银国际证券研究部董事总经理及首席策略师赵文利博士称，美债息走势的主要影响因素包括市场对美国经济和通胀前景的预期、美联储的货币政策取态、其他主要央行的货币政策及购债行为、流动性和做空比率（做空美债的期货合约已上升至历史新高），以及美国政府发行国债的节奏和标售情况。此外，明年美国财政部将会开始回购一部分国债。 美国债息攀升，Vantage客席分析师李慧芬坦言，美联储自去年3月加息至今，资金投放在银行定期存款，已有不错的而稳定的利息收入。所以美债息率也要维持高水平，才可以吸引机构投资者。 通胀粘性或令债息维持高位 赵文利博士表示，总体来看，美债息大概率处于这一轮上行周期的顶部，未来随着美国经济前景黯淡及加息周期结束并可能转向降息，美债息冲高回落的可能性大，但通胀的粘性可能令债息在相对高位维持更长时间。 李慧芬认为，当市场有炒减息的意向，美债息才会回落。 9月美国议息后，美联储将联邦基金利率维持在5.25厘至5.5厘区间不变。而美联储9月会议纪录显示，大多数委员认为未来经济走势高度不确定，年底前可能要再加息1次。但美国联储局副主席杰斐逊(Philip Jefferson

10月17日据第一财经记者报道，诺华公司靶向PCSK9的长效降脂小干扰核酸（siRNA）药物英克司兰（Inclisiran）自今年8月获批以来，正式在国内开打。 这次让Inclisiran极度出圈的因子，并不是因为其相较PCSK9单抗相当而作用“更为持久&注射一针疗效可维持半年”，而是因为“定价”。 英克司兰在国内的最新定价为一针9988元人民币，相较美国的治疗费用减少一半（英克司兰首针注射后第3个月需注射第2针，随后每半年一针），未来年治疗费用低于2万。 这对于不想长期扎针的“高胆固醇患者”显然是福音，但很可能让自家PCSK9单抗刚刚上市的信达生物坐不住了。 一场没有硝烟的降脂药商业化之战，一触即发。 01 降脂药物对垒 目前，全球目前已上市销售的PCSK9抑制剂有4款，分别是安进的依洛尤单抗、赛诺菲的阿利西尤单抗、信达生物的托莱西单抗以及诺华的Inclisiran。 从患者依从性看，依洛尤单抗和阿利西尤单抗的推荐给药周期均为两周一次或者一个月一次；托莱西单抗提供2周、4周、6周三种治疗间隔的灵活用药方案；Inclisiran首次给药后间隔3个月给药一次，之后每6个月给药一次，在这一方面身为siRNA药物的Inclisiran对PCSK9单抗有碾压性的优势。 在信达生物的托莱西单抗和诺华的Inclisiran获批上市前，一直是安进的依洛尤单抗在全球市场占领绝大多数市场份额，2021年依洛尤单抗销售峰值达11亿美元，而竞品阿利西尤单抗仅销售2.66亿美元。而在国内，依洛尤单抗也占据了八成的院内市场，销量遥遥领先。 疗效层面，依洛尤单抗在一项长达5年的随访试验中表明，其对于患者的LDL-C作用能够在连续5年内保持55-57%的降幅水平；另外，在依洛尤单抗的荟萃分析中，带来的最大幅度的LDL-C降低达64.68%。 今年，信达生物公布了托莱西单抗三期临床研究结果

10月17日，恒瑞医药发布公告与美国Elevar Therapeutics公司达成协议，将PD-1卡瑞利珠单抗项目（“艾瑞卡”）有偿许可给Elevar，Elevar将获得除了大中华区和韩国以外的全球开发和商业化卡瑞利珠单抗联用治疗肝细胞癌的独家权利。 平地起惊雷，这个消息瞬间让医药行业炸圈。 众所周知，2020年恒瑞医药的艾瑞卡国内销售一度达到49亿元峰值，随后因毛细血管瘤等副作用较大、竞争格局恶化等原因销量一路下滑，目前恒瑞医药已不单独披露艾瑞卡的销售额。 全球范围内，随着K药越发强势、O药专利临近、市场进入红海阶段，PD-1在现阶段这类产品对外授权的难度几乎是地狱级别的。 01 前一笔交易的延续 早在今年7月底，卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片（“双艾”组合）的BLA获FDA正式受理，拟用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗。 这样一来，Elevar Therapeutics则顺利获得了“双艾组合”两款药物的全球权益。 十多年前，甲磺酸阿帕替尼片最初由美国生物技术公司Advenchen Labs发现；2005年，恒瑞医药获得中国区开发权；Elevar Therapeutics的前身LSK BioPharma则获得中国之外的全球开发权益。 根据前一次恒瑞医药和Elevar临床合作协议，恒瑞实际上负责管理临床试验，而所有中国以外的研究费用由双方均担。 从这前一次Elevar与恒瑞医药的合作分析，让欧美国际化能力不那么强的恒瑞医药来主导海外临床，说明Elevar在欧美的临床能力上并不是那么强，整体交易角色相对弱势。 另外一个角度，在前期的海外临床中双方已经平摊过临床费用了，相信本次授权给Elevar的前期费用推测会相当小（或可能是象征性的）；据最新一次授权协议条款，基于卡瑞利珠单抗在美日和约定的欧洲国家分别首次获批上市及实际年净销售额情况，Elevar达到目标才向恒瑞

受科技界传奇人物、苹果公司创始人之一的乔布斯带动，全球科技巨头几乎都打造了自己的年度级“大会”，是它们与外界“交流”的重要窗口和桥梁。   例如每年一次的Google I/O（Google开发者大会）、微信公开课，及小米公司的雷军年度演讲等。     各巨头战略级别的新产品、新服务或新概念，大多数选择这类大会上“亮相”。   百度世界大会自2006年起举办，至今已连续举办17年，是该公司面向外界最顶级的盛会之一。10月17日，2023百度世界大会在北京首钢园举办，今年的焦点无疑是由百度创始人李彦宏主持的主题演讲：“手把手教你做AI原生应用”。   从现有的舆论热度看来，“AI原生应用”概念对外界吸引力未有预期中的大。不及2017年微信公开课上小程序的热度，似乎也冷淡于百度世界大会过去“轻应用”、“直达号”、“度秘”、“自动驾驶（2017、2018）”、百度飞桨/文心大模型（2022）等产品的讨论度。    图片来源：百度指数“百度世界大会” 使用百度指数搜索“百度世界大会”关键词，其搜索指数曲线图也印证了这一推测。   “AI原生应用”概念或过于超前   由于百度影响力下降，早年间互联网圈频繁提及的BAT一词，在行业报道里使用的次数越来越少。从百度糯米、百家号到智能小程序一系列大战至今，曾经互联网的三座大山之一，在平台生态号召力上有着曲线下滑的趋势。   百度世界大会上力推的“AI原生应用”概念，是要在基础大模型之上打造AI应用生态。百度本身在平台生态上影响力，左右着外部的讨论热度。   还有，大众视野里大模型仍然C端热度很高，B端应用更多是尝试阶段未有明确的成果展示出来。而这个明显偏向B端的概念，大众认知培养起来尚困难。   1、AI原生应用概念过于

最近调研了一圈机构，对汽车板块的热情越来越高了。 在竞争日益激烈的大环境下，下注长期显得十分困难，大家对短期交易投入了大量的精力，主要是跟踪高频数据，以及对新车型的预判。 大家对传统车企的关注度仍在下降，智能化和出口是讨论最多的主题。 01 明年竞争格局更差 尽管今年的汽车销量大幅超出年初的市场预期，但对明年的竞争格局仍十分担忧。 预测2024年，中国乘用车总体零售销量在持平至略微下滑之间，而批发因为出口的增长或略有增加。主要因为对国家的刺激政策预期还不明朗。 根据明年新车规划统计，明年将有140款新车，其中80%是新能源车。燃油车产能利用率下降，可能会引发进一步的价格战。 因此，明年的竞争格局会比今年更差，尤其是还有新势力进场，比如小米和极越，传统车企也在不断推出新能源车型。 目前还是无法判断长期的赢家，不能有特别强的信仰，更多关注催化剂带来的波段交易机会。 行业会不会完成供给侧改革，传统车企会不会淘汰出局？ 现在看，这个过程会很漫长，不能太乐观。 无论是新势力、传统民营车企、国企，还是外企，都有一定的自身优势，没有人愿意退出市场，这也会让汽车行业的周期底部比之前想象得更长。 因此，明年竞争格局堪称，判断长期赢家的难度也增加了。 02 唯一的投资机会 也有一种变数：智能化的进程加速，会让车企在产业链上的重要性有所下降，从而加速整合。 前些年，关于智能电动汽车的讨论，主要集中在「电动化」层面，补能才是大部分人的最大焦虑。 今年国庆前后，随着问界、小鹏、宝骏3家厂商释出的一些销售数据，智驾终于开始成为行业里值得讨论的真问题——新款问界M7、小鹏G6、小鹏G9 2024款、宝骏云朵这4款车型，智驾版本订单比例均超过50%。 以上4款车型，跨越了从10万到30万的不同价格空间和目标用户。越来越多消费者开始用脚投票，表达了对智驾落地的信心。 智能驾驶这项技术，终于从小众极客圈层走

港股IPO观察截止2023年的第42周，港交所4只新股上市，无新股只招股，1家新通过聆讯，1家递交招股书。2023年，港交所新上市公司51家，共募资282亿港元。当周上市排名第五的电动两轮车制造商 $绿源集团控股(02451)$ （首日+0.95%）专注中国消费领域的领先的私募股权投资公司 $天图投资(01973)$ （首日-15.08%）广西教育及政府信息化市场中的一家综合IT解决方案服务提供商 $迈越科技(02501)$ （首日+38.14%）预包装优质大米、预包装杂粮、豆类及籽类的食品企业 $十月稻田(09676)$ （首日+22.66%）当周招股中国第六大的全球物流服务提供商极兔速递（10.16）通过聆讯一站式在家吃饭餐食解决方案品牌锅圈食汇递表公司潮流零售店KK集团其他连锁茶饮品牌蜜雪冰城计划明年赴香港上市，募资约10亿美元，美银、高盛、瑞银承销贝壳与空间智慧“爱空间”签订15.5亿元股权收购协议 $DiDi Global Inc.(DIDIY)$ 滴滴传明年赴香港上市名品世家酒业申请在新三板终止挂牌，考虑赴香港上市华润隆地REITs传明年香港上市，规模为5亿至10亿美元一、极兔开启招股，募资净额超35亿港元10月16日，极兔快递拟全球发售3.266亿股，发售价为12.00港元，每手200股，预期10月27日上市。建银和招银联合保荐。经扣除承销费、佣金及就全球发

2021年7月6日晚，年满63岁的前永辉超市董秘张经仪，在正式告别前东家之后，不舍地发了一条朋友圈动态，在告别工作了12年的永辉超市的同时，并感叹了一句“我们正在下山”。 刚发完没过几秒钟，这条朋友圈的截图，就很快出现在多个零售从业者社群中，并引发了大家的疯传。 回头再看，这句话不仅道出了永辉超市这几年艰难转型的无奈，更是点出了中国商超企业在经历过，与沃尔玛、家乐福、麦德龙、万客隆、欧尚、特易购、卜蜂莲花、伊藤洋华堂、乐天玛特、迪亚天天、永旺、新世界等一众外企超市的厮杀，从区域好不容易走向全国连锁的高光时刻，然后又遭遇电商、疫情等多重因素冲击，被迫接连关店，进入到新一轮阵痛期之后的种种无助。 在张经仪离任永辉超市之后的这两年，中国的大部分超市企业仍然还处于水深火热之中。一方面尽管各大超市企业大胆尝试了不同的新业态，并积极调整了门店的商品结构，但是门店的客流量依然没有好转；另一方面虽然所有超市企业都在积极打造自有品牌，试图改变公司的销售毛利，但是多番操作下来，目前大部分超市企业的盈利面依然无法打开。 相比于其他国家的超市企业处境，当下的中国超市企业就像中国的男足一样，明明很拼很努力，但就是拿不到一个满意的结果，完全是有苦说不出。 虽然每家企业的盈利模型都不一定相同，但社区超连锁认为，与在中国最近大火的开市客、山姆这类仓储会员制超市相比，抛开房租、人力、营销以及研发等成本不谈，中国许多本土超市在自有品牌打造的这件事情上，显然功课做的还不够，尤其是几家已经上市的企业。 外国超市从不让人失望 这几年，整个商超行业出现了一个特别有意思的现象。那就是，在全球经济发展依然处于疲软的背景之下，排名靠前的许多外国超市，包含沃尔玛、开市客、麦德龙、克罗格、乐购、柒和伊控股等企业均坚挺的保持了持续的盈利，其中包含目前还在中国市场开展实际经营活动的超市企业，更是在中国取得了不错的业绩。 反观中

9.9元包邮，好评再给你返10元，外加支持仅退款，在所有商家All in社交电商之下，河北商家正在成为继义乌、广州、杭州等多地之后在线上的新一代价格战卷王。近期，社区超连锁在各大社交平台上发现，河北许多中小商家在各大短视频以及电商平台上正在上演新一轮的内卷，许多河北的小微创业者直接坦言：今年另可“累死自己，也要卷跑同行”，主打的就是一个不赚钱，纯交朋友。 实际上，在消费分级越来越明显的大环境之下，上述现象已并非个例。近期，继此前发起“移山价”之后，盒马再次官宣全国门店5000余款商品售价普降两成。虽然盒马此次调价，和上述河北中小微家的玩法和性质完全不同，但若把这两件事情放在一起来看的话，就会发现消费降级和消费升级的的确确来到了眼前。 来源：盒马 此前盒马已表示旗下盒马鲜生业态实现全面盈利，此次实施普降计划，到底是一种战略需要，通过牺牲阶段性的销售毛利来换取更大的市场规模？还是说，这就只是盒马在新零售领域的一次阶段性的新尝试，用来探索线下零售门店的新可能？都值得持续关注。 诚然，盒马此次线下门店商品售价普降行为，是否会影响到盒马的整体盈利？社区超连锁认为，这可能并不是重点。重点是，盒马的此次行为，是否会引发行业的“平替”热？这个恐怕才是包含沃尔玛、山姆、永辉、大润发、物美、中百、家家悦、人人乐等商家必须正视的新问题。 “售价普降20%”换取八成消费降级的中产？ 2023年，对于大部分商超企业而言，经营的首要任务不是保住基本盘，而是如何控制基本盘的下滑速度。在这样的背景之下，对于大部分商超企业而言，在供应链优势，尤其是自有品牌竞争力严重缺失的情况之下，唯一的选择，就是继续关掉不盈利的门店以求先活下来。 但是这对于有钱、有供应链优势的企业而言，眼下就是收割市场超越同行的绝佳时段。这里面就包含山姆、盒马、胖东来等企业早已行动。 其中山姆，早在2019年前后，就曾尝试过商品调价，不

很多初学者搞不清楚什么是ETF折价和溢价机制，今天英仔会和大家讲解一下ETF的价格形成机制，以及由此引发的ETF的“溢价“ （Premium）和“折价”（Discount）现象。 首先，ETF的价格到底由什么决定？ 这个问题的答案很明确，ETF在二级市场交易，当然像股票一样，由二级市场的供需关系来决定。 我们假设，把 $恒生科技指数(HSTECH)$ 当做一家“公司”，那么投资恒生科技指数的股票就是这家公司的“主营业务”。恒生科技的资产净值（NAV）是持仓的这些股票，当在二级市场交易时，当这些股票价值增长时，这家“公司”的净资产也随之增加，否则就下降，而通常恒生科技指数ETF发行商会把每天的净资产除以它对外发行的份额，得出该ETF单位资产净额。换句话来说，NAV是内在价值的体现，挂钩股票的价值，而ETF的价格是市场价值的体现。 这个时候，可能有人不理解了，那作为一只挂钩一篮子股票的基金，NAV还有什么意义? 其实，我们常说的“市场无形的手”的微妙就体现在这里，因为ETF发行遵循一个原则，就是ETF会每天公布仓位和NAV值。各类投资者都可以清楚地知道一只ETF真实内在价值，又出于市场规律，ETF的市场价格总有向内在价值回归的趋势。所以说，随著交易的进行，从长期看，NAV和二级市场成交价的差值不会太大。 了解完ETF的定价机制，让我们一起看看什么是“溢价”和“折价”呢？ 我们可以从供给和需求的角度去理解。于同一交易日内，ETF的价格会因市场情况，在其标的证券的估计公允值（这里的公允值就是实时净值iNAV）上下浮动。当出现ETF供需不匹配的情况时，ETF的价格会偏离其实时净值，出现ETF溢价或折价的情况。 资料来源：香港交易所 当ETF的二级市场价格高于iNAV的时候，我们称之为“溢价”

国庆长假前后，京东、淘天、抖音、快手等巨头相继启动2023年双11招商工作。受此带动，诸多行业品牌和商家也进入备战状态，要打好年末的关键一仗。      双11前夕，国内外知名品牌竞相发布新品，面向不同细分消费人群进行“精准轰炸”。包括苹果、华为、小狗吸尘器、方太、伊利牛奶等知名品牌，仅9月、10月份就推出了不下20款新品，双11已成为品牌发售新品的一个重要契机。   接下来的一个月，零售品牌将“八仙过海”各显神通，五花八门的促销活动会贯穿整个双11全周期，覆盖从门店、线上商城，到公众号、小程序、APP等多元渠道。   它们的目标非常一致，要用颗粒度更细的产品和服务，拿下喜好越来越挑剔的新一代消费者。   疫后经济的全面复苏推动商业向前发展，行业进入到“体验消费”阶段。消费者不再简单满足单纯的购买产品或服务，开始重视整个消费过程的体验。   体验消费新商业趋势发生的同期，生成式人工智能(AIGC)技术大踏步演进，“百模大战”在中国大地上演。谈及AIGC的落地场景，客服无疑是排头兵。9月15日，2016年从智能客服产品起家的 $网易(NTES)$ 云商正式发布面向客服场景的大模型商河。此前，还有容联云的赤兔、天润融通的微藤等。     加持垂直大模型的新一代智能客服，能力边界扩大，在商业全链条上具备更强大的赋能能力，在笔者看来，它的出现将助力零售品牌更好地应对当下的三大挑战。   挑战一：零售品牌“快节奏”化   体验消费时代，零售品牌上新频率增加，以茶饮新零售为例，据新媒体“咖门”的统计，国内较知名的27个茶饮品牌，2021年12月~2022年11月上新产品共1434款。  

摘要：美股三连涨，C3.ai涨超8%。中概指数大涨逾3%，哔哩哔哩涨近8%；美联储多高官再就美债收益率影响发声，“新美联储通讯社”：11月料暂停加息；先锋自然资源盘后拉升，传埃克森美孚洽谈支付超过每股250美元收购该公司。海外市场美股收盘：美股三连涨！AI概念股反弹，C3.ai涨超8%随着美联储延续呵护市场的鸽派论调，隔夜美股市场又度过了一个平和上涨的交易日。截至收盘，标普500指数涨0.52%，报4358.24点；纳斯达克指数涨0.58%，报13562.84点；道琼斯工业指数涨0.4%，报33739.3点。除了传统站“鸽派”的亚特兰大联储主席博斯蒂克外，被视为强硬鹰派的明州联储主席卡什卡利也公开表态称，美债收益率的上升意味着“美联储需要做的事情变少了”。接下来在周三（北京时间周四凌晨），美联储将发布9月议息会议的纪要。如果纪要中对美联储 “还要加一次息”的表述存在诸如“可加可不加”的描述，将会强化这两天市场已经形成的共识。与此同时，地缘风险也在不断演化浮现。除了巴以冲突外，芬兰在周二称怀疑波罗的海天然气管道泄漏“系故意破坏”所致，这也引发了欧洲能源基建安全的担忧。热门股表现明星科技股涨跌不一。元宇宙”Meta涨1%至两个多月最高，$谷歌A(GOOGL)$转跌0.3%脱离去年4月来最高，$亚马逊(AMZN)$涨1%至两周高位，$特斯拉(TSLA)$涨1.5%至三周最高；$微软(MSFT)$跌0.4%，

杭州亚运会已经画上圆满句号。 在这届规模最大、项目最多、覆盖面最广的亚运会上，中国队以201金的成绩刷新了纪录。亚运闭幕前，中国香港代表团的13艘赛艇被稳稳送入位于香港新界的香港体育学院内，这是圆通速递承运的首批亚运返程物资。贯穿整个赛会，各类物资迎来“回家”高峰，逾十万吨体育器材、办赛设备、后勤保障等物资，这都需要一张庞大的物流网络提供支撑。 织就这张大网的，是圆通速递这家民营快递企业。 01 承担一届大赛物流有多难？ “Hangzhou!”2015年9月16日13时，随着时任亚奥理事会主席艾哈迈德亲王郑重宣布，杭州成为第十九届亚运会主办城市。2021年3月30日，圆通速递成为杭州亚运会独家官方物流服务赞助商。 圆通速递董事长喻渭蛟有些激动，“圆通与亚运的牵手，对中国快递企业具有里程碑的意义。”实际上，这也是中国快递物流企业首次站上亚运物流的“主舞台”。 2008年北京奥运会，中国物流企业还只能是奥运赛事的旁观者。2年后的广州亚运会，更多中企参与到亚运物流体系当中，但未进入赛事物流的全部环节，物流资源也远不够应付亚运所有物流需求。 相较于普通物流，赛事物流的难度无疑更高。一是需求量巨大，物资类目繁杂，从跑鞋到帆船，从计时记分设备到家具白电，是一项复杂性工程；另一方面，客户群体更加特殊，各国参赛代表团、媒体甚至其他赞助商都会提出物流需求。赛事还常出现各种突发情况，不容一次差错。 当然，挑战背后是机遇。数据显示，2008年北京奥运会产生的物流经济总量超过400亿元人民币。一场广州亚运会，助推广州现代物流业从原来的地区性物流迈向现代物流高端集聚基地。 从北京奥运会的台下看戏，到广州亚运会的初登亮相，再到北京冬奥会的担纲大梁，三次世界大赛见证了中国物流行业的飞速发展。而喻渭蛟和他的圆通速递目标也很明显，要把追赶上国际一流物流服务的身影，定格在圆通和中国物流的发展历史中。 02

在普遍投资者对港股表现无有期望之际，自10月5日至今录得五连升，恒指$恒生指数(HSI)$ 、国指$国企指数(HSCEI)$  和科指$恒生科技指数(HSTECH)$ 分别累升4.05%、4.25%和5.33%，而相对9月底收市位，恒指和科指都已由跌转升，国指在10月暂时亦仅跌0.25%。 至于美元兑人民币在岸价，昨日 (10月11日) 港股收市时报7.2989，较9月底收报7.3010，人民币见回升不足0.03%，证明近日港股表现回暖，与人民币走势无关。 简单参考过去一周全部80只恒指成份股表现，只有6只下跌，反映绝大部分成份股的买方动力较卖方的为强，今年第四季开局算是有惊喜。 资讯科技相关股份造好 过去一周表现最好五只成份股为舜宇光学科技 (2382)、美团─W (3690)$美团-W(03690)$ 、网易─S (9999)、中芯国际 (0981) 和石药集团 (1093)，分别累升14.62%、8.98%和8.71%、8.47%和8.13%，同见显著升幅，除了石药，其余四股倾向与资讯科技相关，相信与近期美股表现有关。 自今年6月初以来，纳指$纳斯达克(.IXIC)$ 未尝收低于13,000点，期指最低收报13,059点，见于10月3日。从10月4日起回升，至10月10日收报13,563