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持续约一个月的伊朗战事，美国多达十二次公开表示战事即将结束，有媒体报导形容此举为「狼来了」。虽然如此，市场近日的确憧憬战事快将结束，原因并非美伊双方愿意展开和谈；而是认为美国短期内会宣布停战。 其中聚焦落在今日 (4月2日) 香港时间上午9时美国元首就著伊朗战事发表全国讲话。参考周二美方表示看法，认为战会在两至三周内完结，美方「将会离开」，正与伊朗谈判。「将会离开」的言论成为市场对战事快将结束憧憬，预期全国讲话内容围绕美国停战安排。 第二度收高于牛熊线 受此憧憬刺激，周二美股大升，道指升逾千点，为2月9日以来首次，标指升近3.00%，纳指$纳斯达克(.IXIC)$  更升逾3.80%，为2025年5月13日以来最大升幅，相隔逾十个半月。昨日 (4月1日) 港股表现也受惠，恒指$恒生指数(HSI)$  升逾500点 (升幅超过200%)，收报25,294点，自3月23日以来第二度收高于250天移动平均线。 从1月29日高见28,056点，至3月23日低见24,203点，不足两个月累跌逾3,850点，跌幅达13.73%。跌幅近15.00%的进场「技术性熊市」情况，技术面而言恒指见反弹亦属情理之中，加上对战事快将结束憧憬，更有望不只是反弹，却是重拾升轨。 大重权股修复空间大 参考伊朗战事爆发前最后交易日 (2月27日) 恒指收报26,630点，相对昨日收报25,294点，相距逾1,300点，意味著复活节前后港股有不俗的修复空间。 另可留意目前恒指第二大重权股的汇丰控股 (0005)$汇丰控股(

3月已近尾声，恒指$恒生指数(HSI)$  表现未见好转，已踏入四周连跌，并且全数高低波幅均逾千点，介乎1,128至1,445点，笔者认为伊朗战事走向继续左右港股投资者情绪，将令逾千点波幅延续至本周。虽见上周三 (3月25日) 恒指修复250天移动平均线，翌日却见再次失守，全周五个交易日有四日收低于此线，相信港股继续处于「熊市区域」机会大。 目前像2024年9月9至13日的情况，该周恒指收市位于250天线上下摆动。当时随著于9月13日正式收高于此线后，至2026年3月20日便一直收于其上，历时超过一年半。 回顾上次升浪幅度 故不排除本周恒指收市位继续于250天线上下摆动后，再度企稳此线之上，继而重拾升轨。事实上，恒指虽于上周四和周五均收低于25,000点，隐约见受制于二万五关口；但于上周五收报24,951点，较250天线处于25,119点，仅低不足170点，暂不宜断言恒指会持续受制于「牛熊分界线」。 惟若见连续三日或以上收于其下，并见收市位低于此线不少于500点 (即于24,600点或以下)，才确立恒指要继续寻底。值得留意若以2025年4月9日低见19,260点，相对2026年1月29日高见28,056点，历时不足十个月累升接近8,800点，现该考量此升浪已被消化多少。 现为正常调整幅度 若以28,056点相对上周五收报24,951点，回调约3,100点，占上述近8,800点，大约35%，只是回调略多于1/3，仍属升浪中的正常调整幅度。一般以回调超过一半，确认升浪已被破坏，便要落到23,650点水平，较24,951点差距约1,300点，暗示于最坏情况恒指尚有颇大的下行空间。 因此于3月26日开市前发布的市评文章，标题有指「不得不妨短期二万四失守风险」，在上述技术分析已见理

于3月23日开市前发布的市评文章，标题有指「恒指见250天线守卫战」，结果未能如愿，当日低开近490点，报24,789点$恒生指数(HSI)$  ，经已失守250天移动平均线，而前文提到的恒指牛证重货区收回位介乎24,800至24,899点，同样于开市那刻被灭。 另可留意24,789点亦是全日高位，日内曾低见24,203点，为2025年7月16日以来最低，相隔逾九个月。最终全日跌近895点，收报24,382点，从低位反弹还不到180点，可见当日港股投资气氛极差。周二见回升，并收近全日高位25,077点，报25,063点，二万五关口失而复得。 恒指曾跌入熊市区域 惟不宜高兴得太早，周二虽升逾680点，却未能全然收复周一近895点的跌幅。另见收报25,063点，也较250天线于25,109点为低，按著市场将此线称为「牛熊分界线」，可理解为截至3月24日，港股处于「熊市区域」。 昨日 (3月25日) 恒指再升逾270点，收报25,335点，重夺250天线，不过考虑到3月初以来国际油价走势持续主导港股走向，令恒指持续见大波幅，故此认为若非见恒指连续两个交易日或以上收于26,000点或以上，确认企稳二万六关口；否则未来两周再次失守250天线的风险仍高。 战事发展出现罗生门 对于伊朗战事发展，目前见「罗生门」戏码，美方于周一表示过去两天与伊朗进行了良好、有成效的对话；但伊朗方面否认该项说法，称并未与美方进行任何谈判。 受美伊和谈憧憬带动，当日国际油价显著回落，布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  和纽油

上周恒指$恒生指数(HSI)$  走势相信令不少投资者感失望，亦超笔者预期，于3月19日开市前发布市评文章时表示，相信下方收市位在25,500点水平有支持，原以为当日收报25,500点，正好能守住此水平之际，翌日仅于25,500点或以上约10分钟，未到上午9:50起便一直在25,500点以下，并见跌幅持续扩大。 至收市前不足一小时低见25,121点，最多跌近380点后，才见显著跌幅收窄至不足225点，收报25,277点。而上周五落到靠近却非跌破21,100点便转为上行亦不难理解，参考恒指牛熊证街货分布可见揣倪。 牛证重货区与恒指走势解读 于3月19日统计显示牛证两大重货区为收市位介乎25,300至25,399点，以及24,800至24,899点，相对街货量为7.25亿和7.57亿份，所以上周五开市不足二十分钟恒指未能守住25,500点持续下行，已知日内要跌破25,300点。 至于牛证收回位介乎25,150至25,299点，街货量亦约4.63亿份，再看收回位介乎25,100至25,149点，则约1.08亿份，推断收回位介乎25,121至25,149点的街货量绝不少于6,000万份，即收回位介乎25,121至25,299点的街货量超过5.20亿份，相对上述的7.25亿份，也不算小数目。 夜期和预托表现带来两启示 从上周五牛证第二大重货区被灭，便知收市位介乎24,800至24,899点，不久也要被灭。上周五夜期表现很差，再大跌525点，收报24,725点，经已低于24,800点。值得留意夜期跌幅是2.08%，而当晚美股三项指数道指、标指和纳指则跌0.96%、1.51%和2.01%，即夜期表现较跌幅最大的纳指还要差。 至于恒指预托折合是跌352点，收报24,924点。对比夜期和恒

诚如3月16日发布市评文章时指出，参考前周恒指$恒生指数(HSI)$  波幅逾1,400点后，上周波幅亦逾1,200点，可见自伊朗战事爆发以来，港股表现持续波动。笔者认为因著油价走势依然反复，本周恒指波幅继续不少于1,000点。 目前本周过了三个交易日，恒指波幅介乎25,317至26,250点，差距933点，与1,000点经已不遑多样。至油价走势反复亦明显见于过去两个交易日 (3月17和18日)，以纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  为例，香港时间3月17日下午1:31低见94.68美元，较上午10:57高见95.30美元，约2.5小时才跌约0.65%。 恒指走势续受油价左右 但于下午1:36起油价展开势，下午2:09高见97.65美元，明显高于上午10:57的95.30美元；不足四十分钟从94.68美元转升逾3.10%，即使之后油价升幅收窄，一直下午4:00港股收市时，仅低见95.71美元，仍高于上午10:57的95.30美元，故此周二上午恒指升逾250点，下午近乎全然消化，全日变为仅升34点。 周三走势却见相反，上午跌逾40点，下午则见倒升，全日升近160点，收报26,025点。昨日恒指如此走势也不难理解，又看纽油，上午9:30 (港股开市) 至上午10:26保持在94.00美元之上，期内曾高见94.50美元，证明实则油价窄幅上落。 油价又见蠢蠢欲动上扬 因此期内恒指波幅仅约150点，但从上午10:07起油价下行，至下午2:26低见91.45美元，较94.50美元跌逾3.20%，于是昨日恒指倒升收市。留意油价有别于股指，后者高低波幅逾3.0

继前周恒指$恒生指数(HSI)$  波幅逾1,400点后，上周波幅亦逾1,200点，可见自伊朗战事爆发以来，港股表现持续波动。过去三个交易日 (3月11至13日) 恒指见三连跌，而去年11月20日至今接近四个月，则未尝见四日或以上连跌情况，这是否意味著今日 (3月16日) 必然见升市？ 虽于上周五截至晚上9:00夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  报25,675点，上升314点，表面看来恒指最多是见三连跌，紧接交易日便见升。然而，笔者认为踏入3月以来，是消息面主导港股走向，留意在上周五晚上9:00纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  和布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  分别下跌2.26%和1.64%。 国际能源署将动用达4亿桶紧急石油储备 油价跌由于美国放宽对俄罗斯石油供应限制，以及据报一艘油轮成功通过霍尔木兹海峡所致，故此再度是油价走势左右环球股市走向。这意味著倘见油价连续多日上升，恒指存在四日或以上连跌的可能性。 资料来源：谷歌搜寻器 大家对本周油价应有易升难跌的心理准备，毕竟霍尔木兹海峡对全球石油供应举足轻重，参考2024年全球每日消耗石油约为 1.026 亿桶，2025年粗算则介乎1.05至1.06亿桶；而惯常地大约1/5石油供应经霍尔木兹海峡运输，即超过2,000万桶。

自2月底伊朗受袭以来，港股出现大波幅，恒指$恒生指数(HSI)$  若以3月2日高见26,403点与3月9日低见24,906点比较，数日内波幅高近1,500点。日内反复走势亦不时看到，例如3月9日低开逾680点后跌幅扩大，最多跌逾850点，低见24,906点，最终却收报25,408点，跌幅收窄至不足350点。 另可昨日 (3月11日) 走势，高开逾150点后，升幅扩大近190点，未到上午11:00起渐见下移，于上午收市前不足十分钟见倒跌，之后主要波幅区间介乎25,900至26,000点，明见明确走向。最后尾市不足半小时见日内新低，全日下跌61点，收报25,898点。 油价走势给我们两大启示 投资者应有心理准备，本月不但港股，而是环球股市表现反复机会大。参考3月9日国际油价日内增见大幅飙升，纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  和布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  分别高见119.48和119.40美元 (同为2022年7月以来最高)，升幅30.91%和28.57%；但同日出现单日转向，相对倒跌6.78%和4.50%收市。 笔者认为当日油价走势给我们两大启示，其一是3月9日恒指低见24,906点，创逾半年 (2025年8月29日以来) 新低，正是当日国际油价创逾三年半高使然，反映目前技术分析港股参考性低，倘见国际油价短期上破120美元，恒指将失守24,900点并续跌。 美国评伊朗战事最大变数 其二是伊朗战事发展左右国际油价

最近搬屋，缺乏固定位置撰文，变成经常要在街上撰文，所以出现上周市评文章迟了发布或未有发布情况，敬希见谅！ 言归正传，先看美股表现，盘前本见期货造好，以纳指期货$NQ100指数主连 2603(NQmain)$  为例，香港时间上周五 (3月6日) 中午12时许高见25,141点，升近100点，临近下午4:00仍保持在25,100点水平。于港股收市后纳指期货渐见下移，晚上8:30后显著走弱，一度于晚上接近9:40低见24,608点，倒跌逾440点，皆因晚上9:30美国公布2月非农数据，出乎意料见职位减少9.2万份。 相较1月公布值增加12.6万份，市场预测2月值为5.9万份，看法已见审慎；但实际却减少9.2万份，自去年10月公布值以来再现负数，失业率亦由4.3%升至4.4%，对美国劳工市场前景忧虑增加。 美国劳工市场表现疲弱 数据令投资者有点不知所措，上周末 (2月28日) 伊朗遭突袭后，至今战事持续，霍尔木兹海峡航运显著萎缩，全球运输石油成本显著增加。纽约期油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  从战事前于2月27日收报67.29美元，飙升至3月6日上破89.00美元 (香港时间截至晚上11:50)，一周内累升近33.00%。 本于2月27日美国公布1月PPI，预期值为2.6%，实际值却为2.9%，高于市场预期，解读为凸显通胀压力依然顽固；目前叠加伊朗战事令油价飙升，加剧美国通胀压力，令联储局减息条件锐减，如今却遇上美国劳工市场表现疲弱，急需减息缓解燃眉。 美股挨沽拖累夜期下跌 联储局在安排减息路径上进退两难，令早前亚太区股市沽压，转移至美股

总结2月恒指$恒生指数(HSI)$  由累跌逾千点，因在最后交易日 (2月27日) 升近250点，累跌收窄至不足760点，最终跌幅为2.76%。观乎全月波幅介乎26,295至27,397点，而1月见「长阳烛」，烛身介乎25,717至27,387点，即1月的阳烛烛身，近乎全然覆盖2月的整枝阴烛，形成「吞噬形态」，名为「身怀六甲」的技术走势。 就「长阳配短阴」而言，反映沽压不大，意味著1月初以来的升势，暂时未被破坏。参考1月及2月港股交投表现，也能得出相同结论。相对日均成交金额约2,719亿和2,453亿港元，后者减少约一成；配合1月升市和2月跌市，即升市时量多，跌市时则量少，为沽压不大的另一证明。 三月开局聚焦风险管理 1月累升逾2,700点，2月累跌近760点，即之前升幅暂被消化仅约四成，连一半也未到属于升势中的正常回调幅度。然而，倘见3月恒指落到26,000点或以下，回调幅度才步入不正常，届时视为升势被破坏讯号出现。 另可留意1月13日以来低位见于2月6日的26,295点，是期内历时超过一个半月，惟一处于26,300点以下的日子，所以在恒指下试二万六关口前，26,300点水平可望成为防线。 这亦意味著若见恒指失守26,300点收市，后市便不容乐观，届时减持部分港股作风险管理为佳，皆因从1月12日至今，恒指已出现「头肩顶」形态。 头肩顶颈线防守性解构 左肩和右肩分别见于1月15日和2月10日的高位27,206和27,397点，头部则在1月29日高见28,056点。「头肩顶」被定性为利淡形态，倘见跌出此形态预示跌势会持续一段日子。 一般以「颈线」作为枯荣分界参考，从1月12日至今，低位见于1月12日的26,187点，其次是2月6日的26,295点，通常以左肩与头部之间的低位

2月13日以来恒指$恒生指数(HSI)$  出现「日跌日升」，截至昨日 (2月25日) 为第六个交易日，证明临近农历以来，港股便缺乏方向。虽于2月16至23日为内地假期，「港股通」关闭令港股交投减少；但于2月13至25日依然不时见恒指波幅大。 例如2月13日大跌465点，之后在2月23和24日分别上升668和下跌491点。虽然如此，相对2月12日收报27,032点，目前于26,800点上落较之仍有差距，暂属「有波幅、无升幅」格局。诚如2月23日开市前发布市评文章表示，近日突然出现市场关注的重大消息。暂时定性难辨，倾向是好消息，却随时可变成坏消息。 美国关税政策有新发展 前文指出美国去年向全球实施的对等关税政策，被美国最高法院裁定违法，笔者预期白宫将向最高法院迅速提出上诉。不过实际举动较上诉更强硬，宣布把全球进口关税税率由一成，调高至一成半，以回应最高法院裁定其所谓「对等关税」违法。 惟市场有评论指新征税安排同样只适用于美国经济陷入危急情况，加上若未能得到国会同意延长，新征税安排最多只能实施150天。表面看来，美国的「关税牌」未能像从前打得「顺手」，并有企业开始透过法律程序要求退税；但进了人家口袋的钱要取回，谈何容易，相信短期内白宫会不断有动作。 二万七关口成重要参考 一方面设法阻止退税情况出现；另一方面自然是令「关税牌」继续作为美国在外交上的强力谈判筹码。因此大有可能回到去年4至7月期间美国关税朝令夕改，令各国企业无所适从的局面。霎时间市场对事态发展好坏难以定性，相信是近日恒指波幅较大主因。 观乎2月13日至今仅见2月23日收高于27,000点，同时期内亦只有这日高位于27,000点或以上，不难看出二万七关口能否企稳，属于恒指能否摆脱「上落市」并重拾升轨的重要参考。前文末