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自9月30日恒指$恒生指数(HSI)$  于阴阳烛日线图出现「十字星」后，走势波动，虽于10月7日高见23,241点，为2022年2月25日以来最高；两日后却低见20,190点，险守二万关口，高低波幅超过3,050点。 市场倾向认为与10月8日发改委于记者招待会上发表的内容较大众期待的有很大落差，令早前港股升势显著窒碍，当日恒指泻逾2,100点，跌幅逾9.40%，为2008年10月28日以来最大单日跌幅，亦是踏入千禧以来第二大单日跌幅；期内第三大跌幅见于美国911恐袭翌日 (2001年9月12日)，恒指下挫8.87%。 梳理近期恒指走势 诚然在过去接近廿五年的日子，恒指单日挫逾9.00%极为罕见，不过也该留意自9月24日因国策消息刺激恒指当日升逾4.10%，为今年5月22日后再度重上万九关口收市，至10月7日收报23,099点，二万三关口亦见上破。 短短九个交易日累升逾4,850点，升幅近26.60%，所以后来单日挫逾2,100点，还不到之前累升的一半，应理解为升势被窒碍，不非视为升势已被破坏。另可留意大跌后紧接两日表现，先是跌近290点，上周四 (10月10日) 则反弹近615点，于全然收复周三跌幅后更倒升325点。 国策消息主导行情 其实就著早前9月24日至10月7日累近逾4,850点，中位数见于20,673点，上周三收报20,637点低了不足40点，所以上周四恒指假若再跌，意味著逾半升幅被蒸发，才会视为升势结束讯号出现。实则上周四收于21,251点，较上述中位数高出接近580点，所以现时断言恒指无力续升言之尚早。 当然国策消息主导近期港股表现，上周四恒指反弹近615点，当日消息面见人民银行正式推出证券、基金、保险公司互换便利，同日开始接受合资格金融机构申请，首阶

于内地国庆长假期结束，10月8日「港股通」重开，港股走势急转直下，当日大市成交金额超过6,200亿港元，继9月27和30日分别约4,458亿和5,058亿元后，再创新高；但恒指$恒生指数(HSI)$  大泻逾2,100点，收报20,926点，23,000、22,000和21,000点三个心理关口均见失守。 昨日 (10月9日) 虽高开逾360点，开市不足半小时曾高见21,417点，升幅扩大至超过490点；不过之后走势反复，不足1.5小时后低见20,190点，倒跌逾736点；却于下午开市40分钟重上21,347点，转升超过420点，惟之后再度走弱，下午仅于20,500点见支持。 重温分段减注操作 最终全日大市成交额约4,270亿元，跻身五大金额；但活跃交投未能带动港股反弹，收市跌近290点，报20,637点，与9月27日收报20,632点相若。诚如10月3日开市前发布市评文章的命题写到「市强分段减注操作合用」，当时认为恒指由22,000点起每升500点便减注 (初始资金) 20%至30%为佳。 于10月3至7日横跨三个交易日，恒指分别收报22,113、22,736和23,099点，相对已触及三个减持位置22,000、22,500和23,000点，合计减持介乎60%至90%的初始资金。若大家在上周采用上述建议，现应至少取回60%本金，这结果仍是令人感到安慰。 前文指出见顶戒心 另于10月7日开市前发文命题写到「恒指续升空间不宜大期望」，文中指出9月30日至10月4日恒指虽在上扬，大市成交额却持续减少，港股见「价升量缩」形态。此乃利淡讯号，要对短期「见顶」起戒心。 前文亦指出相对今年9月23日恒指收报18,247点计起，触及二万三关口 (当时以10月4日收报22,736点作

上周四 (10月3日) 上午恒指$恒生指数(HSI)$  虽一度处于21,500点以下，跌逾千点，不过上午收市时跌幅已减逾300点，全日最终仅跌330点，收报22,113点，22,000点关口失而复得。周五低开近100点，开市不久已低见21,824点，最多跌近290点；不过开市不足15分钟便由跌转升。 之后升幅渐见扩大，近乎全日高位22,742点收市，报22,736点，突破2023年初的22,700点高位，与10月3日发布市评文章时表示，挑战22,700点仅时间问题的看法吻合，发文踏入第二天经已成事。可是由于自10月2日起国庆假期后复市，「港股通」关闭，影响港股成交金额。 港股通重开后关注交投 从10月2至4日连续三个交易日，大市成交额均见减少，分别约4,340亿、3,103亿和2,615亿港元，回到9月25日约2,548亿元的相若水平。由于10月8日「港股通」才重开，故此今日 (10月7日) 交投仍有一进步减少的可能性。 现时港股见「价升量缩」形态，关注「港股通」重开后该形态会否继续保持，若是则要对短期「见顶」起戒心。就著上周五实际金额超过2,600亿元而言，撇除近期港股盛势，上回在2022年3月15至17日才见超越此水平，所以现时定性上港股交投依然视为畅旺。 本周望挑战二万三关口 按笔者一直以来对港股交投见解，1,200亿至1,500亿元属健康水平；1,500亿至2,000亿元属活跃水平，2,000亿元以上属畅旺水平，所以就算「北水」回归后交投仍未能重上3,000亿元或以上；但能保持在2,000亿元或以上，经已是很了不起，依然视为港股有足够续升动力。 观乎恒指距离23,000点只是200余点，本周虽只有四个交易日，仍可望挑战此关口。若见成事，恒指将见2022年3月

现时A股和港股形势明显大好，大户与散户投资者心情同是仿如「买迟了便蚀底」，于10月2日 (昨日)，内地国庆长假期关系A股已两日休市，港股则首日「港股通」关闭，令本来有意流入A股的资金，变相要流入港股。 继上周五起上午大市成交金额一直保持在2,000亿港元以上，分别约2,442亿、2,565亿和2,354亿元，「北水」缺席上午交投依然不比周一的显著逊色，实则只是少了不足8.25%而已。 恒指$恒生指数(HSI)$  表现更见惊喜，上午高见22,640点 (下午高位再刷新)，与2023年初高位22,700点经已非常接近，较周一收报21,133点升逾1,500点，从之前三个交易日恒指最大升幅均约800点，跃升至昨日只是一个上午最多便升逾1,500点，升幅多出约八成。 关注二万三会否受阻 上午收报22,401点，仍升近1,270点，较周一是全日上升501点，多出超过1.50倍。挑战2023年初高位22,700点仅时间问题，参考2019年初至今接近六年，恒指高低波幅介乎31,183至14,597点，中位数为22,890点，与2023年初高位22,700点相若，亦与23,000点关口接近，由此推断下周若未能上破此关，便应留意届时是升浪受到窒碍，还是升浪已告结束。 诚然「量」是确认港股是否有力续升关键，不过量大也令恒指日内波幅显著增加，单看昨日下午高见22,667点，见于下午1:20，相对下午1:52低见21,957点，历时约半小时波幅已逾700点，不论股指或个股，即市操作同见困难，必须好好控制注码，认为恒指由22,000点起每升500点便减注20%至30%为佳。 分段减注操作之解说 以起始资本10万元为例，若于9月23日恒指收于18,247点进场，相对22,000点，累升已逾两，

近日恒指$恒生指数(HSI)$  表现以「高唱入云」来形容亦不为过，上周累升超过2,370点，自2007年8月底以来最大单周升幅，事隔超过十七年。另于上周五 (9月27日) 大市成交金额高近4,458亿港元，创单日成交新高，较前高位约3,607亿元 (见于2021年7月27日) 多出近1/4。 最近四个交易日 (9月24至27日) 成交额分别约2,424亿、2,548亿、3,029亿和4,458亿元，连续四日超过2,000亿元，经已不是交投活跃，而是处于亢奋状态。留意10月1至7日为内地国庆长假期，期间港股通关闭，港股有四个交易日没有「北水」，届时关注港股交投会减多少。 外资大举买入中资股 观乎9月26和27日港股交投分别超过3,000亿和4,000亿元，明显不是单靠中港投资者交易可以造就，而是有大量海外投资者，特别是机构投资者入市才能办到。 上周连日来在美股交易时段有资金大举流入中资股ETF，其中著名对冲基金经理David Tepper表示要大举买入中资股，甚至表示原本为自己设限10%至15%的资金投入比例，现已变为无上限。另外，摩根士丹利于上周四表示预期内地沪深300指数$沪深300(000300.SH)$  还有约10%的上涨空间，以当日收报3,545点计算，可望升至3,900点，为去年8月以来高水平。 量价均见恒指会续升 笔者认为若于「北水」缺席的四个交易日，港股成交额仍能保持在1,800亿元或以上，届时反映外资依然积极入市。诚然现时港股强势有别于4月下旬至5月下旬的情况，期内只有一日成交额超过2,000亿元，为5月16日约2,049亿元而已，较

从9月12日至昨日 (9月25日) 共九个交易日，其中八日恒指$恒生指数(HSI)$  录得升市，若以9月11日低见16,964点，相对9月25日高见19,592点，期内累升近2,630点，参考8月5日低见16,944点，相对8月30日高见18,202点，历时接近一个月，累升仅约1,760点，足见近期升势凌厉今年罕见。 而今年暂时最强升势，则见于4月22日至5月20日，若以4月19日低见16,044点，相对5月20日高见19,706点，历时约一个月累升逾3,660点，较上述的2,630点多出超过1,000点，故此认为现时市场关注，恒指今次能否再挑战19,700点水平。 现时活跃交投留意保持性 另一考虑自然是最终恒指累升多大，不过由9月11日低见16,964点计起，若要累升逾3,660点，恒指处于20,600点之上，是2023年5月以来未尝触及的高水平，期内最高亦不过是2023年7月高见20,361点而已，较20,600点依然低逾200点。 这样看来若非由下周计起大市日均成交金额能保持在1,500亿港元以上的活跃水平，显然难以成事。诚然自美国时间9月18日联储局宣布减息1/2厘后，紧接香港时间9月19日开始，港股成交额便显著增加，截至9月25日共五个交易日，每日均不少于1,200亿元。 内地预告推多项金融措施 值得留意1,200亿至1,500亿元属交投健康；1,500亿元以上属交投活跃，仅于9月19和23日分别约1,488亿和1,243亿元的健康水平，而9月20、24和25日均处于逾1,500亿元的活跃水平，其中9月24和25日更录得逾2,000亿元，初步反映港股具备续升条件。 此外，近日亦见利好中港股市消息，人民银行、国家金管总局及中证监于9月24日宣布一系列金融措施

香港时间2024年9月19日凌晨2:00美国联储局宣布减息1/2厘，相对上回减息于2020年3月中，相隔近四年半后再度减息。这亦意味著自2022年3月中以来超过两年半的加息周期经已结束，市场预期今年11和12月余下两次议息，美国将再减息1/2厘，合共今年会减息1厘，届时联邦利率降到4.25至4.50厘，将回到去年1月水平。 留意9月19日凌晨宣布减息后不足两分钟，道指$道琼斯(.DJI)$  高见41,981点，录得全日高位，上升375点；不过紧接升势无以为继，最终收报41,503点，倒跌103点，亦代表从日内高位回落接近480点。 关注美国衰退风险增 道指倒跌相信与联储局宣布减息随著发表的美国经济看法有关，对今年经济增长预测由原先的2.1%下调至2.0%；失业率预测由原先的4.0%上调至4.4%；并预期通胀到2026年才回落至目标水平2.00%，较原先的2025年为迟。 在之前长逾两年半的加息周期，联储局不时强调要竭力压低通胀，如今却减息1/2厘，推迟通胀达标时间，市场解读现时美国刺激经济增长较压低通胀为优先考虑，间接道出美国陷入衰退风险正在加增，所以亦不难理解在今年余下两次议息，联储局倾向继续积极减息。 人民币可望继续走强 另可留意自今年7月24日美元兑人民币在岸价靠近7.2800水平，之后人民币逐渐走强，香港时间截至9月19日下午2:00 (宣布减息后十二小时)，在岸价于7.0700以下，不足两个月人民币累升近3.00%，考虑现时只是美国刚进入减息周期，人民币后续仍有上升空间。 回顾2022年3月中美国开始加息时，在岸价于6.3500水平，故此笔者预期今年底前在岸价有望处于6.8000水平，较现时人民币仍有接近4.00%的上升空间，推断今年余下时间中港股市表现

9月16至18日「港股通」关闭，其中9月18日又是中秋翌日假期，港股休市，虽然如此，自9月12日起恒指$恒生指数(HSI)$  四连升，其中9月16和17日在「北水」缺席下港股仍见二连升，升势未受影响。 其中周二大升近240点，收报17,660点，为9月3日以来最高收市位，继9月16日收高于10天和50天移动平均线后，9月17日亦见上破20天线，短短两日，三条具代表性的短平均线同见突破。 至于论到20天线，自5月29日至今历时逾三个半月，期内共七十七个交易日，只有十七日收于其上，占比仅约两成，证明恒指在普遍日子受制于20天线。故此如今在经历接近半个月收低于此线后，周二上破属港股转强讯号。 交投多寡成恒指续升动力关键 不过碍于9月16和17日「北水」缺席，大市成交金额分别约480亿和631亿港元，前者就全日交易日市况而言，暂为今年第二低成交额 (最低见于2月15日约470亿元)，后者则为第四低，所以必须关注于9月19日「港股通」重开后，港股交投会否显著增加。 截至9月13日，暂于2024下半年历时十一周，其中五周的日均成交额超过1,000亿元，代表不足四成五的日子港股交投才处于较高水平。 另可留意上述五周的日均成交额介乎约1,012亿至1,102亿元，中位数约1,036亿元，反映今年余下日子若见单日成交额逾千亿元，已属交投活跃，所以今日 (9月19日) 大市成交额超过1,000亿元，甚至是1,100亿元以上，初步确认港股具备续升条件。 恒指上破万八后下一站在哪儿 接下来要考量恒指能走多远，参考7月16日至今历时逾两个月，恒指高位见于8月30日的18,202点，当日亦见期内最高收市位17,989点，第二高收报17,874点，见于8月27日，意味著过去逾两个月收高于17,8

恒指$恒生指数(HSI)$  经历8月7至30日超过三周的上扬走势后，踏入9月升势消失，于9月2至9日录得9月首五个交易日同见跌市，其后四个交易日 (9月10至13日) 走势反复，曾于9月11日低见16,964点，为8月9日以来第二度低位失守万七关口；但于9月13日却高见17,540点，反弹近580点。 就著收市位而言，9月4至13日历时七个交易日，介乎17,108至17,457点，于17,000至17,500点的区间之中，横行已超过一周，不过就价量互动而言，未见摆脱横行迹象。 从9月10至13日共四日，其中三日见升，不过期内大市成交金额每日都在减少，四日皆如此，由9月9日约1,337亿港元，降至9月13日约889亿元，累减逾1/3。 港股成交额连续四日减少 当然，9月9日为恒指服务公司一系列指数成份股换码的生效日期，理应前一个交易日收市后便进行调节，不过9月6日是「风假」，推迟至9月9日才进行，所以当日超过1,300亿元的成交额，对照当日下午3:59至4:10之间录得成交额约192亿元，扣除成份股换码因素后成交额约1,100亿元，由此推断短期恒指若要企稳在17,500点之上，按周计的日均成交额需要不少于1,000亿元。 另想指出恒指于上周四和周五虽均收高于250天移动平均线 (又称「牛熊分界线」)；但仍不宜视为港股走势经已转强。皆因上周五收报17,369点，较250天线为17,237点仅高出约130点，少于200点显然差距依然偏小，本周随时此线又见得而复失。 减息两选项概率变得接近 另可留意上周五恒指虽曾冲破17,500点，高见17,540点，不过全日处于17,500点之上还不到20分钟。上述高位见于上午10:21，之后恒指便持续下行，至下午2:39低见17,357

踏入9月恒指$恒生指数(HSI)$  转弱，首五个交易日 (9月2至9日) 均见跌，周二虽见回升，升幅却不到40点，昨日由转跌，单是上午已跌逾240点，上午收报16,992点，并曾低见16,964点，与8月9日以来低位16,926点 (见于8月15日) 相若，亦是期内历时超过一个月，第二度低位在万七关口以下。 昨日下午恒指走势稍见回顺，重上17,000点之上，参考8月8和9日之间有上升裂口，介乎17,023至17,079点，现处回补此裂口状态，后市方向难测。另看与移动平均线互动，自9月5日恒指收低于250天线后，至今已是第三日。 恒指与牛熊线互动参考 回顾昔日走势，自去年8月14日恒指失守250天线 (又名「牛熊分界线」) 后，至今年4月29日才见重上此线，期内历时长达八个半月。而从4月29日至7月23日历时近三个月，除了7月10和19日，均收高于250天线，是自去年8月14日以来罕见的港股强势。 至于从今年7月24日至9月5日接近一个半月，可分为两个阶段，其一是从7月24日至8月15日历时逾三周，恒指均收低于250天线；其二是从8月16日至9月5日历时三周，恒指均收高于此线。从9月9日再度收低于此线起，隐若见恒指又回到上述的首个阶段。 美股有沽压但未必大跌 倘若恒指真的确立再度受制于250天线，或会再度历时约三周，将见维持至接近本月底，就会陷入几乎全个9月恒指走势欠佳。暂看若出现如此情况，外围投资气氛必然同样欠佳；但考虑到美国时间9月18日联储局议息后，由2022年3月起达两年半的加息周期便告结束，迎来进入减息周期。 融资成本将逐渐减少，所以暂对美股后市不宜看得太淡。既然如此，相信港股在9月余下日子下行空间不大，由今日 (9月12日) 计起五至七个交易日，若未见连续