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恒指$恒生指数(HSI)$  三连升 (5月9至13日) 后止步，周二下跌41点，收报19,073点，于过去六个交易日有三日见跌，由于已占一半日子，值得考虑港股自4月22日起历时约三周的升势，会否就此完结。诚如5月13日发布市评文章时在文末表示，去年8月11和14日之间有下跌裂口，介乎18,792至19,049点。 而5月13和14日恒指分别收报19,115和19,073点，均收高于19,049点。若于今日 (5月16日) 仍是如此，确认企稳在裂口之上，证明升势无被破坏。 值得留意夜期在周二晚上表现，于下午5:15开报19,078点，之后渐见下行，至下午8:31低见18,941点。事实上，自晚上7:06起，期指便在19,049点以下，所以反映现时还未肯定恒指本月下半场能否继续守住在裂口之上。 港股价量走向暂未明确 不过截至晚上9:30美股刚开市，夜期报19,057点，又回到19,049点之上，走向并不明确。另可参考大市成交金额，于5月10至14日连续三个交易日分别约1,710亿、1,472亿和1,431亿元，除了自5月13日起低于1,500亿元的交投活跃门槛，又见逐步减少，故不排除短期上升动力变得不足。 观乎5月13和14日成交额同属「擦边」低于1,500亿元，所以港股大市不论「价」与「量」走向，同样需要有待观察。虽于技术分析上未有明确结论，但在消息面上倾向利好，后市乐观情绪仍可望保持。 恒指五大权重股之二腾讯控股 (0700) $腾讯控股(00700)$  和阿里巴巴─SW (9988)

港股于上周二及周三 (5月7及8日) 回调后，周四起重拾升轨，恒指$恒生指数(HSI)$  继周四升逾200点后，周五更升逾400点，两日累升近650点，收报18,963点，创去年8月14日以来新高收市，相隔近九个月。 于5月9日发布市评文章时表示，大市成交金额达到1,500亿港元以上为交投活跃门槛，上周五约1,710亿元，既跨越1,500亿元，亦是自去年8月1日以来最高。值得留意去年7月31日恒指高见20,361点后，跌势开始转弱，截至今年1月22日低见14,794点，出现逾五个半月的跌浪，跌幅竟超过27.00%。 是否出现技术性牛市 自今年1月23日起港股回升，至上周五 (5月10日) 高见18,993点，距离万九关口仅一步之遥，约三个半月反弹逾28.00%，由于超过两成，市场解读为出现「技术性牛市」，视为在熊市当中的一次反弹而已。 而上回「技术性牛市」，见于2022年10月31日低见14,597点，至2023年1月27日高见22,700点，累升8,103点，升幅达55.51%。不过若以2021年2月18日高见31,183点计起，至14,597点是累跌16,586点，所以上述累升8,103点实则反弹幅度还不到一半。至于去年7月底高位和今年1月下旬低位比较，累跌7,907点。 好消息不断加持港股 跌幅的一半约3,953点，而从今年1月下旬低位，相对上周五高位，累升4,199点，经已多于之前累跌幅度一半，故此今次是否只是「技术性牛市」，仍有待观察。 另想指出自4月22日至今港股出现升势，期间不断见利好消息加持，既然中证监发布五项资本市场中港合作措施，又见「以旧换新」的推动内地消费国策出台，聚焦汽车、家电和家居等耐用消费品，亦见外资大行陆续发表研报或评论，对中港股市看法

恒指$恒生指数(HSI)$  十连升后终在周二 (5月7日) 见跌，周一则收报18,578点，为去年9月5日以来首度收高于18,500点，却于周二跌近100点，收报18,479点，令18,500点得而复失，隐约见港股升势历时逾两周后开始见阻力。 其实参考5月3至7日恒指表现，亦不难看出端倪，三个交易日波幅介乎18,362至18,638点，相距不足280点。另可留意大市成交金额，早于5月2日发布市评文章时写到5月1至7日为内地「五‧一黄金周」长假期，实则应是5月1至5日，所以本周一港股通经已恢复交易，早前手文之误，敬希见谅！ 大市成交额稍见减弱 上周五和本周一成交额分别约1,162亿和1,445亿港元，虽见有南向资金加持后，成交额增逾280亿元；却未能达到1,500亿元以上的交投活跃门槛，亦较「五‧一黄金周」前于4月26和29日成交额分别约1,572亿和1,634亿元明显减少，暂看续升动力有所减弱，恒指还能走多远自然难料。 对于上方目标，短期应关注两个位置，其一是去年9月4日恒指高见18,899点，是8月14日以来最高，意味著接近九个月受制于18,900点水平。其二是参考去年8月11和14日之间的下跌裂口，介乎18,792至19,049点。 留意万九前已有阻力 就顶部而言故然受制于万九关口，明显属重要阻力位；但该裂口的底部亦不容轻视，毕竟以本周二恒指高见18,638点，是去年8月15日以来第三高，依然在18,700点以下，更遑论与18,792点比较，所以只要下周未见恒指连续两日或以上收高于18,800点，投资者应对后市走势有所戒心。 那么便应考量支持位在哪儿，于5月2和3日之间见上升裂口，介乎18,217至18,362点，所以该裂口顶部视为首个支持位。留意昨日 (5月8

恒指$恒生指数(HSI)$  自4月22日上扬以来，截至上周五 (5月3日) 已见九连升，累升近2,250点，升幅接近14.00%。而早前于4月24日收报17,201点，高于2023年底的17,047点，带动2024年港股表现由跌转升，暂见终止2020至2023年连续四年跌市的弱势。 实则暂于今年净升不足1,430点，上周五收报18,475点，较2019年底的28,189点，差距仍超过9,700点，技术走势上明显看到依然有很大上扬空间。 诚然港股实在经历跌市太久，令不少投资者对后市能否续升有所戒心，这是绝对可以理解的想法，观乎作为牛熊分水岭的250天移动平均线，已见连续四日收于其上，反映今次升浪较有「睇头」。上周五处于17,689点，收报18,475点已高出超过780点。 成交减少仍见轻松上破万八关 此外，于5月2日发布市评文章时指出2023年7月31日恒指收高250天线761点，为当时至今年4月底最大收高差距，如今亦已突破，现为去年4月19日以来最大差距，可见就著与250天线互动而言，恒指已回到超过一年前的强势。 另可留意大市成交额，5月2及3日在港股通关闭没有南向资金情况下，分别录得约1,159亿和1,162亿港元，低于介乎1,200亿至1,500亿元的健康水平，于前文看法不见得指有力续升，当时认为恒指要受制于万八关口。 不过实际在低成交额恒指依然收高于18,000点，并见抛离此关口迹象，证明不宜太早「估顶」。而回顾2023年累升超过1,700点有四次，其中三次见于3月21日至4月17日、6月2至16日和7月10至31日，相对累升1,781、1,823和1,713点。 分析恒指下个阻力位应在哪儿 以上三次升幅均少于现时累升近2,250点的表现，

正当截至4月19日恒指$恒生指数(HSI)$  收报16,224点，较3月底收报16,541点低近320点之际，市场对港股看法忽然逆转，连外资大行也纷纷改观，令4月最后七个交易日恒指录得七连升佳绩，累升近1,540点，最终令4月港股表现由跌转升，净升超过1,220点，升近7.40%，恒指自2月以来连续三个月见升。 另可留意于4月29日一度上破万八关口，报18,031点，这是自去年11月23日以来首度出现，创逾五个月新高。不过未能企稳，于4月29和30日分别收报17,746和17,763点，收市位虽仍见上移，却隐约见要受制于万八关口。 恒指七连升罕见强势 毕竟去年11月16日以来恒指一直收低于18,000点，至今已有五个半月，期内最高收报17,910点，见于2023年11月23日，较现水平仍高近150点，未有理据支持短期必然能企稳在18,000点之上。 无可否认，近期就算单以技术分析，不难看出后市倾向利好。除了上述的七连升罕见强势，去年11月29日以来未尝突破收市的17,200点，亦于事隔近五个月后的11月24日起成功修复，于4月25和29日发布市评文章时均已表示，上破17,200点后直至18,000点水平，未见再有横行区作阻力位。 万八关口上破非易事 此外，被视为牛熊分水岭的250天移动平均线，恒指亦于4月29和30日连续两日收于其上。倘若今日 (5月2日) 也是如此，初步反映企稳在250天线之上，市场解读港股步入牛市。 不过乐观地看恒指在5月必然能上破万八关口后续升，或许言之尚早，上述已指出17,200至18,000点之间未见阻力位；但来到18,000点水平另作别论，自去年9月15日至今历时长达七个半月，收高于18,000点仅见三个交易日，为2023年9月15日、1

港股迎来自2023下半年以来最强升势，上周五个交易日同见连升，恒指$恒生指数(HSI)$  累升近1,430点。2023年10月5至12日虽见六连升，但累升1,250点，未及今次升幅。若撇除连升考量，去年7月25至31日共五个交易日，其中四日见升，期内累升1,410点，与今次的相若。 而去年6月至今最具代表性则由6月2至16日的升势，共十一个交易日，其中九日见升，期内累升逾1,823点，平均每日升约166点；但不及最近五个交易日，日均升逾285点。另就周结而言，2020年11月以来最大升幅见于当年11月首周，累升1,605点。 近三年半罕见强势 第二大升幅便见于上周的1,427点，故此以周结来看，上周表现为相隔接近三年半罕见强势。大市成交金额亦见配合，上周五日均见超过千亿港元，周五更达1,572亿元，为去年8月以来最高，亦是期内第二次突破1,500亿元，反映港股上周出现「价量齐升」。 现时「量」的走势较「价」的更为关键，自去年2月2日以来，虽然偶见成交额逾1,500亿元，但于期内一年多的日子，每次出现只是单日情况而已。于去年1月30日至2月1日连续三日均见逾1,500亿元荣景，之后一年多未尝出现。 五月可望挑战万八 由此可见，倘于今明两日 (4月29和30日) 同见逾1,500亿元，为升势得以延续的强力证明。观乎4月24至26日恒指均收高于17,200点，更于4月26日收报17,651点，较17,200点高出超过450点，确认已企确在17,200点之上。 于4月25日发布市评文章时表示去年11月中以来，上破17,200点后未见再有横行区。这意味著上方没有阻力位，而去年11月15日以来只见一天收高于18,000点，故此前文表示5月可望挑战18,000点。另亦可从移动平均

本周港股投资气氛明显改善，认为是国策配合使然，先有上周五 (4月19日) 中证监发布五项资本市场中港合作措施，包括：1) 放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围；2) 将REITs纳入沪深港通；3) 支持人民币股票交易柜台纳入港股通；4) 优化中港基金互认安排；及5) 支持内地行业龙头企业赴香港上市。 后有周一 (4月22日) 国家财政部表示，为支持经济增长，正考虑推出多项新措施，包括发掘农村新能源汽车消费潜力；又表示在增加经济新动能方面，中央财政高度重视，大力予以支持。 瑞银上调中港股市评级 周一恒指$恒生指数(HSI)$  高开近190点后升幅扩大，最终升近290点，收报16,511点，翌日继续高走，以近乎全日高位 (16,846点) 收市，报16,828点，两日已累升逾600点。 同日亦见另一利好消息，瑞银将内地A股和港股均上调投资评级至增持，支持观点在于内地年初至今的假日消费数据强劲，上市消费类公司的数据优于总体消费行业，故此对企业盈利前景看法更加乐观。 另外，高盛和摩根士丹利早前亦更新对中港股市看法，前者预期未来十二个月A股和H股分别有12%和8%潜在上升空间，并看好消费科技及互联网股表示。 高盛和大摩亦相继看好 后者则认为因内地流动性支持加强，及A股市场直接稳定措施加强，及近期「国九条」鼓励上市公司派发更多股息及提高股东回报，预料国企改革股或可受惠，又指全球资金正在重返中国股市。 论到「国九条」，笔者留意是国务院在4月12日发表政策，昔日在2004和2014年均有发表「国九条」政策，今次是第三个「国九条」，总体要求资本市场高品质发展「分三步走」，有明确的时间表，进一步突出以「投资者为本」的理念，包括从发行「严准入」，到上市「严监管」，再到退市「严标准」。

自4月16日起恒指$恒生指数(HSI)$  收低于100天移动平均线后，此线渐见形成阻力，上周四 (4月18日) 恒指虽曾高见16,507点，除了跨越16,500点近期的重要关口，亦见重上100天线 (处于16,455点)，不过当日上午开市约一小时后才升至16,500点水平，却于仅约十分钟后此水平得而复失。 后于尾段约一个半小时，100天线亦告失守。观乎16,500点关口和100天线同见得而复失，加上周五见跌市，16,254点经已是全日高位，仍较周四收市位低130点，并与3月8日至4月18日超过一个月的最低收市位16,248点 (见于4月16日) 相若，证明港股现处超过一个月低水平。事实上，港股自4月11日开始走弱，至今已近两周，实则有迹可寻。 美国通胀易升难跌 这直接与香港时间4月10日晚上8:30美国公布3月消费者物价指数 (CPI) 高于预期有关。表面看来预期值和实数分别是3.4%和3.5%，仅高0.1%，不过数值是去年10月以来的近半年最高。 另想指出2022年10月至2023年3月的CPI连续六个月下跌，由2022年9月的8.2%，落到2023年3月的5.0%，证明在基数持续减少下，2023年10月至2024年3月CPI普遍月份在3.1%或3.2%，所以市场一直憧憬美国减息期快将来到。岂料2024年3月CPI却录得3.5%，较2月的3.2%显著反弹。 考虑到2023年4至6月连续三个月CPI均见继续减少，意味著未来三个月 (2024年4至6月) CPI要在基数进一步减少下发展，而近期美国公布的其他经济数据，均未见支持CPI减少的条件。 联储局官员转口风 以上周四公布的4月费城联储制告业指数为例，市场原本预期为2，低于3月的3.2，但实数为15.5，远高于预期

港股四连跌后靠稳，恒指$恒生指数(HSI)$  从4月8至10日见三连升，累升415点，4月10日收报17,139点，创去年11月29日以来最高。但后劲不继，紧接见四连跌 (4月11至16日)，累跌890点，七日算起来变为倒跌475点，4月16日收报16,248点，是3月8日以来最低收市位。 昨日虽见四连跌止步，不过仅升不足3点，收报16,251点，继续在3月8日以来的超过一个月低水平，值得考量近日有何原因驱使港股下跌。参考美元兑人民币在岸价走势，3月12日收报7.1800，是2月2日以来最低。 人民币与恒指走向关系 反过来看，人民币当时处逾一个月的强势，之后渐见回软，亦可理解为何3月12日恒指收报17,093点，年初以来首度收高于17,000点后渐见回落。于3月中旬后，恒指再度收高于17,000点见于4月10日，收报17,139点，较17,093点还要高出超过40点。 当日人民币在岸价收报7.2340，较7.1800人民币已贬值近0.75%，回到去年11月17日以来弱势。意味著从今年3月13日至4月10日接近一个日子，人民币一直在走势，却无碍4月上旬恒指重上万七关口。不过香港时间4月10日晚上8:30美国公布3月消费者物价指数 (CPI)。 美汇回到近五个月强势 于4月15日发布市评文章时已跟大家简单讲解情况，前文表示数值为3.5%，既高于预期的3.4%，亦高于2月的3.2%，以及为去年10月以来最高。CPI创半年高，一直对美国于6月开始减息的憧憬破灭，现时9月才开始减息的看法为主流。 自4月10日起美元明显转强，美汇指数单日升逾1.00，上破105.00，收报105.20，创去年11月14日以来最高收市，反映当时美汇已回到接近五个月强势。更于4月12日进一步上破1

过去两个交易日 (4月11和12日) 港股见二连跌，故然与业绩期过后缺乏方向有关，亦见上周三及周四美股道指偏软，两日累跌逾430点，拖累港股表现。值得留意截至4月11日 (上周四) 收市，暂于4月美股道指$道琼斯(.DJI)$  、标指$标普500(.SPX)$  和纳指表现分别是 -3.39%、 -1.05%和 +0.38%；至于港股就算计入上周五跌市因素，恒指$恒生指数(HSI)$  、国指$国企指数(HSCEI)$  和科指$恒生科技指数(HSTECH)$  表现为 +1.09%、 +1.18%和 -0.09%，整体而言港股表现暂见优于美股。此外，由于恒指 和国指自2月至今已踏入第三个月连升，年初至今表现渐见改善，其中国指截至3月底经已转正，而截至4月12日收报5,879点，则暂时累升1.93%。 美股港股市盈率比一比 以上数据不难看出港股正出现向上势头，相反美股却由于自去年11月开始出现升浪，至今年3月底历时长达五个月，如今升势见疲态亦可理解。笔者认为若本月余下日子美股缺乏利好消息，出现资金流出机会大，预期资金较多会流入石油、黄金和加密货币，相信也有部分资金会流入港股，这跟现价处于怎样水平关系密切。截至4月11日收市，美股道指、标指和纳指市