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诚如9月7日开市前发布市评文章的命题上半部写到「换码对恒指提振期短」，当时指出指数成份股变动于9月4日收市后实施，故不排除因恒指$恒生指数(HSI)$  三大权重股之二的腾讯控股 (0700) $腾讯控股(00700)$  和阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  要上调占比，大量相关指数基金和ETF要被动买入这两股，有投资者看准契机提早出手作超前部署，令上周五恒指受惠大升近440点。 此乃7月30日以来最大单日升幅，大市成交金额约2,769亿港元，暂为9月以来最高。虽见港股「价量齐升」，却不见得预示恒指有力续升。 提振期短走势成真 明显地，恒指三大权重股之二获超前部署，为超短线图利策略；至于大市成交金额超过2,700亿元，前文表示应撇除换码因素，经调整后估算约2,550亿元，与8月日均值约2,532亿元相若，这意味著港股交投实则未见起色。 观乎本周一和周二恒指都跌，以及这两天的大市成交额均少于2,100亿元，与前文命题写到「换码对恒指提振期短」的观点吻合。从7月28日至9月8日已近一个半月，恒指摆动范围介乎25,008至26,187点，相距不足1,200点，波幅约4.50%，期内超过三十个交易日波幅不足5.00%，显然为「上落市」格局。 买盘并不积极拖累 另若以收市位计，介乎25,116至26,009点，差距收窄至不足900点，波幅约3.50%，同样得出「上落市」格局的结论，严格而言说是「闷局」亦不为过。 观乎8月31日至9月8日历时

近期，香港本地痛症健康中心御康诺国际健康有限公司$御康诺国际健康有限公司（临时代码）(91537)$  向港交所递交主板上市申请。该公司以「机能再生」品牌营运，在健康保健领域拥有超过18年经验，为客户提供一系列非手术、非侵入性及非药物的痛症管理疗法、机能增强疗法，旨在消除痛点、促进血液循环、增强身体散瘀排酸功能、强化肌肉与关节，并提升身体机能。近年来公司策略的关键部分是服务香港的中年及老年人口，公司相信，中医理论在该群体中具有较高的认受性，而配合科技可加快整体效果，非药物痛症管理的需求日益增长亦有赖此群体。 客户数量按年飙升 招股书显示，该公司约85%的收益来自痛症管理及机能增强服务，即是不单是痛症管理，更涵盖健康保健管理及体重管理。截至2026年3月31日止财政年度，客户基础持续扩大, 服务客户数量持续上升至2026年的11,200名。2024至2026财年收入分别约为3.19亿、3.12亿及3.67亿港元，收益迅速增长。另外，招股书亦列出客户平均年度消费2026财年增幅达18.81%，而已服务客户数目于2026年亦增加达12% 。 挻有意思的是，不多拟上市的医疗健康公司在招股书中会提到客户调查结果，但御康诺国际的招股文件特别提到，在提供治疗后会定期向客户搜集客户回馈，如2025年向约1,900名受访客户进行的内部客户满意度调查显示，整体客户满意度持续维持在约90%的高水平，而超过70%的受访者表示，在治疗后感到疼痛缓解或症状减轻。这反映愈来愈多客户在其处理痛症得到满意的效果及服务质素的同时，会于健康保健相关需求上继续使用其服务；换言之，客户在进行痛症疗程的时候已同时选择其他健康保健疗程，帮助身体机能，成为其客户常态。 此外，现时有很多客户在未用完第一项服务，就购买第二项服务

恒指$恒生指数(HSI)$  全周经历四连跌后于上周五 (9月4日) 见反弹，日内最多升近580点，逼近25,800点，高见25,791点；开市后不足1.5小时升幅渐见收窄，最终上升437点，收报25,650点。市场解读当日大升与外围股市造好有关，周四美股三项主要指数齐升逾1.00%，其中纳指升幅最大，达1.40%，刺激港股夜期大升283点，收报25,421点。 周五恒指高开302点，已见略高于夜期升幅，理应美股升市刺激经已反映；而全日恒指则升437点，较302点仍高出135点，值得考量当日续升动力何在，以及此动力能否延续。 指数成份股变动已实施 笔者留意早于8月21日收市后恒生指数有限公司公布最新指数检讨结果，内容提到指数成份股变动于9月4日收市后实施。因此，上周五恒指于高开后续升，不排除与部分投资者超前部署有关。 以恒指三大权重股之二的腾讯控股 (0700) $腾讯控股(00700)$  和阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  为例，分别权重约7.4%和6.8%，于成份股变动成效后，均见权重增至8.0%，意味著大量相关指数基金和ETF要被动买入这两股，反映增权情况。应有投资者看准契机提早出手，带动上周五股价分别上升2.26%和2.42%，双双高于恒指升幅1.74%，超前部署有迹可寻。 资料来源：恒生指数有限公司新闻稿 港股投资热度有望改善 然而，大市成交金额需关注，参考9月首三日收市前一分钟交投分别约102.39亿、102.22亿

刚过去的8月恒指$恒生指数(HSI)$  波幅介乎25,089至26,187点，差距不足1,100点，暂为2026年最低月度波幅，月底收报25,566点，较7月底收报25,884点低近320点，就整月而言跌幅绝不算。惟相对7月累升逾3,000点，反映8月未见明确方向。 虽见8月31日大市成交金额约3,148亿港元，是8月惟一超过3,000亿元的日子；但当日是MSCI指数调整生效日，若撇除此因素，大市交投必然少于2,700亿元，由此推断9月开局港股偏低交投会延续。观乎8月24至31日共六个交易日，恒指收市位介乎25,511至25,652点，相距仅约140点，证明横行已踏入第二周。 交投摆脱横行关键 暂看25,500点属较强收市支持位，但相信日内跌破难以避免，预期本周恒指主要波幅区间为25,200至25,800点。自7月17日起250天移动平均线保持在25,700点之上，反映至少见连续两日或以上收高于25,700点，方能初步确认恒指重拾升轨。 目前大市成交额变化是恒指能否摆脱横行关键，7月和8月的日均成交额分别约3,072亿和2,532亿元，可见9月日均交投重上3,000亿元以上故然理想，否则也应增至2,800亿元水平，恒指才具备企稳250天线之上条件。基于短期恒指续欠方向机会大，投资者入市时投放注码不宜进取。 九月开局恒指续跌 以上为截至8月31日看法，继当日恒指跌近20点后，周二踏入9月1日，本月首个交易日续跌，并见跌幅更大，接近240点，收报25,329点，为8月17日以来最低 (亦为7月29日以来第二低，事隔逾一个月)。 日内亦曾低见25,240点，与上述预期本周恒指主要波幅区间为25,200至25,800点吻合。当日大市成交金额约2,387亿港元，较8月均值2,53

近年抗感染、慢病、肿瘤三大刚需药品赛道稳步扩容，中国国产创新药逐步向全球前沿创新梯队靠拢。成立于2003年，以「创新」、「国际化」为驱动，经过二十多年的经验积累，已形成全方位、一体化的自主研发能力的东阳光药 (6887) $东阳光药(06887)$  有望突围，值得留意。受流感周期波动影响，公司核心产品可威 (磷酸奥司他韦)销量回落，短期业绩呈现阶段性承压态势；但与此同时，新旧动能切换也越发稳健，公司慢病管线进入密集兑现期，国际化取得里程碑式突破，AI制药已覆盖新药研发全流程，长期成长逻辑持续夯实。 慢病管线持续扩容收入结构迈向多元化 公司自主研发的国家1类创新药奥洛格列净胶囊 (东泽安®) 于2026年1月获国家药监局批准上市，8月登陆京东健康、阿里健康等线上平台首发销售，并已申报2026年国家医保药品目录，有望通过医保谈判加速市场渗透。另见自主研发的德谷胰岛素注射液 (宜必达®)，亦已于2026年7月获批上市。东阳光药在中国市场获批的胰岛素产品由此增至6款，覆盖二代至四代，涵盖基础、餐时及预混三大临床场景，形成全系列产品矩阵。此外，德谷门冬双胰岛素注射液处于上市注册审评阶段，计划年内上市；超长效胰岛素周制剂创新药HEC-151也已进入I期临床。同时，公司前瞻布局的慢性呼吸、代谢、心血管肾脏等领域在研管线，推动收入结构向多元化均衡方向发展。 首款国产甘精胰岛素登陆美国，迈向规模化商业落地 国际化亦见实质性突破，公司自主研发的甘精胰岛素注射液 (商品名：Langlara®) 于2026年4月获美国食品药品监督管理局 (FDA) 批准上市，成为首款获FDA批准的国产胰岛素；7月实现美国商业化发货，首批发货115.2万支，目前已锁定超1,800万支海外订单。该产品同时获得FDA生物

8月已近尾声，恒指$恒生指数(HSI)$  主要波幅区间介乎25,200至26,000点，未见明确方向。期内大市成交金额连一日也未见3,000亿港元或以上，较7月仅五日在其下，形成强烈反差，不难看出港股成交额必须较目前水平显著增加，不然9月恒指续欠方向机会大。 观乎7月底收报25,884点，8月暂见收于其上仅见四日，最近一次见于8月21日，收报26,009点，为月内第二日收高于26,000点，亦为6月3日以来最高，距今已近三个月，足见恒指若再度处于26,000点或以上收市，实属近月罕见高水平。 恒指持续于25,500至25,800点之间摆动非好事 本月已过四周，其中三周恒指出现跌市，包括上周，隐约见较多投资者倾向沽出港股。原因亦不难理解，始终7月累升逾3,000点，将5及6月跌幅全然修复后，仍见高出近110点，自然认为7月底收报25,884点属偏高水平，与上周虽有三个交易日高位都在25,800点水平，均收于其下吻合。 惟港股沽压不算大，上周收市位介乎25,511至25,652点，均收高于25,500点，证明短期若非见重大利淡港股消息，本周踏入9月开局失守25,500点机会微。就算如此，恒指持续于25,500至25,800点之间摆动亦非好事。 「港股通」加持优势未见高度善用 如此「闷市」要么是投资者大量流失，要么便逼使投资者只能「炒股不炒市」。即或出现后者，也不过属暂时性，若「闷市」持续最终就会出现前者。过去四个交易日港股交投连续减少，上周五约2,312亿元，已低于目前8月均值约2,500亿元，属投资者正在流失的初步线索。 强如全球市值最高的美国股市，也是因著在上位者持续关注和管理，才见活跃交投历久不衰。香港股市自2014年以来获「港股通」加持，早已具备拉升港股投资热度的优

诚如本周一 (8月24日) 开市前发布市评文章表示，恒指$恒生指数(HSI)$  连跌两周后，上周迎来反弹，并见五日连升；不过本周恒指能否续升不确定性偏高，毕竟连升走势不能长久维持。当连升「断缆」后，能否短期内重塑升势，将是9月出现升势与否关键。 故此本周一跌近500点毋须感诧异，前文已指出周末 (8月22日) 夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  下跌129点，收报25,895点，不排除周一恒指于二万六关口得而复失。关键留意与250天移动平均线 (又称「牛熊分界线」) 的互动，上周五恒指收于其上，自8月11日以来重新处于「牛市区域」。 业绩期无助港股交投 前文观点是只要本周恒指见跌时，继续收高于250天线，会能为9月恒指升市产生利好条件。另若失守，则关注恒指能否守住25,500点，成事仍可望恒指整固后，憧憬9月走势渐入佳境。而周一和周二虽见跌，分别收报25,517和25,511点，同见险守25,500点。 最终本周能否守住难测；但从周一于二万六和250天线同告得而复失来看，恒指短期上扬动力明显不足。8月已近尾声，这个传统中期业绩公布密集期未能刺激港股交投，日成交金额均在3,000亿港元以下，仅见8月24日最高约2,912亿元。 借配股消息压低阿里 惟当日大成交非好事，恒指录得自3月24日以来最大数点跌幅，接近500点，证明大成交是沽压带动。考虑到上周累升近900点，计及周一跌幅仍净升约400点，恒指未算进入跌势。周一跌幅较大因三大权重股之一的阿里巴巴─W (9988)

近期于内地机器人企业的投资焦点莫过于8月19日在A股上市的宇树科技$宇树科技-W(688836)$  ，倘以IPO进场每手成本已逾75,000元 (人民币，同下)，进场门槛极高，就算在上市后能以低至1股进场，暂于股价表现而言亦非明智之举，截至8月24日为上市第四个交易日，均见下跌，若以首日开报1,100元计算，至8月24日收报603.08元，累跌已逾45%，令市场怀疑内地机器人企业是否已出现估值严重偏高情况。除了A股，港股市场也在关注内地机器人独角兽企业银河通用 (Galbot) 拟来港上市，会否又为投资者赔惨埋下伏笔。 去年估值便超过了30亿美元 早于2025年12月便市传今年来港上市，其后在3月初有报导指已完成新一轮总值25亿元人民币融资，而去年估值便超过了30亿美元 (折合逾220亿元人民币)，当时估值经已仅次于宇树科技和智元机器人，同被视为内地一线机器人企业。 就在银河通用赴港上市持续只闻「楼梯响」之际，7月却见震惊市场消息，于7月21日银河通用完成高级管理人员备案变更。按提供专业的企业资讯查询的内地企业「天眼查」显示，原董事长郭小亮、原董事张海峰、原董事兼财务负责人周海艳、原董事陈维广、贾凯宾、朱峰、傅强，以及原监事张磊、马天啸、原监事会主席朱辉10人均已退出。 敏感期「十出九进」耐人寻味 而尹方鸣、孙登科、樊欣、苏佳、王鹤、张直政、韩晓光、何翠萍、朱文倩等9人新进。银河通用突然出现「十出九进」的管理层换血极不寻常，更何况在部署上市「冲刺阶段」的敏感期出现，实在耐人寻味。 其中接任董事长的尹方鸣备受关注，皆因早于2016年斥资200万元买入宇树科技15%股权，之后进行数次股权变动后，于2020年8月尹方鸣从宇树直接股东名册中彻底「消失」，实则只是透过一间名为君万弘毅

恒指$恒生指数(HSI)$  连跌两周后，上周迎来反弹，并见五日连升，全周累升近900点，全然修复之前两周跌市失地，以及在上周五 (8月21日) 收报26,009点，继8月3日后相隔逾两周，再度收高于26,000点，又是6月3日以来最高，即逾两个半月以来最高，港股又现罕见强势。 观乎8月20和21日恒指分别上升203和310点，相对上升的成份股有71和76只，占全数93只均逾3/4，反映恒指于过去两个交易日见较大升幅，是普遍成份股上扬产生的结果，隐约见升市有别于之前主力由大权重科技股上升的带动不同。 整个八月计恒指升跌难料 不过本周恒指能否续升不确定性偏高，毕竟连升走势不能长久维持，当连升「断缆」后，能否短期内重塑升势，将是9月出现升势与否关键。目前距离8月结束仅六个交易日，参考7月底恒指收报25,884点，意味著截至上周五收市8月暂见净升125点。 少于500点差距绝不算大，反映8月最终能否见升难料。参考8月19和20日之间的上升裂口介乎25,537至25,632点，裂口底部于25,500点之上，故此认为就算本周恒指见回软，25,500点水平的支持位失守机会偏低，相对25,884点只差三百余点。 守牛熊线为恒指续升讯号 因此，就算8月最终跌市收场，跌幅显然也不大，相信对9月恒指走向影响不大。目前留意周末 (8月22日) 夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  下跌129点，收报25,895点，故不排除今日 (8月24日) 恒指于二万六关口得而复失。 即或如此，观乎8月21日恒指于250天移动平均线 (又称「牛熊分界线」) 于25,756点，上周

过去两天 (8月18和19日) 恒指$恒生指数(HSI)$  走势摇摆不定，两日均见低开，却见倒升收市。若论到戏剧性发展，周二表现更见明显。开市约半小时便低见25,240点，又于下午开市不足15分钟低见25,249点，跌逾200点，之后在「北水」涌入吸纳港股下，恒指持续上移，并于尾市约一小时起稳定保持倒升格局，最终倒升近20点收市。 周三则低开逾120点，报25,346点，较周二开报25,368点还要低，只是开市约50分钟便见倒升，单计上午收报25,533点，修复25,500点 (全日则仅收报25,495点)。半日大市成交金额约1,292亿港元，与周二上午约1,365亿元相若。 南向资金占港股交投逾八成 惟要留意周二港股通 (南向) 资金录得逾140亿元净流入，为7月9日以来最高；但于周三上午却见净流出近13亿元，为恒指能否重新企稳25,500点带来「暗涌」。 回顾自2014年11月17日「沪港通」开通计起，按年度计算到2022年其交投占港股大市成交额未尝超过七成，到2023年3月起才稳定地每月占比七成或以上；并于2024年4月首度占比达八成，带动2024年的全年占比达80.32%。从2021至2025年连续五年占比均见提升，2025年为85.27%。暂于2026年首七个月却略见减少占比，为82.83%。 内地投资者偏好定港股成败 笔者按以上数字推断2026年的全年占比介乎80%至85%之间，不得不察占比保持在八成或以上，证明内地资金对港股交投影响力实属举足轻重。相信今年余下日子外资对港股交投贡献不会有明显变化，意味著内地投资者收入或投资取向变化，会是左右恒指走向关键。 昔日腾讯控股 (0700)