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近日环球焦点落在债市上，首当其冲自然看美国国债，30年期收益率$30年美债主连 2606(ZBmain)$  自上周二 (5月12日) 收报5.030%，继5月4日收报5.017%后，仅约一周再度收高于5厘，并为2025年5月27日以来收市新高后，收益率续见上移。

于5月19日美股开市约五分钟，便高见5.186%，较2007年7月高见5.270%，仅一步之遥，即债息逼近十九年高。此外，本周德国30年期国债收益率升至十五年高位，日本同期限国债收益率则创下1999年该债券首发以来的最高纪录。这意味著债市抛售潮正在席卷全球，对此现象市场如何解读？

通胀顽固债息难下

市场忧虑美伊停战结束，美国正考虑向伊朗发动新一轮攻势，国际油价易升难跌，巴克莱银行和法国巴黎银行均表示能源价格高企正在推升通胀预期；花旗银行则表示核心通胀未见明显降温，美国经济彰显韧性，联储局短期内难以减息，投资者因此重新评估持有长期美债的性价比。

巴克莱银行和法国巴黎银行不约而同警告债市抛售潮尚未结束；而花旗银行虽未作相同陈述，却表示30年期美债被视为「买入关口」的5%经已被上破，市场下一关键位已锁定5.5%；无异于表态债市抛售潮尚未结束。

美债息近廿三年高

此乃2004年7月以来未尝触及的30年期美债债息极高水平，并于过去23年，除了2004年5及6月，未尝见处于5.5%或以上，期内高位为5.562%。另见市场看法是全球主要经济体长端利率同步攀升，折射出市场对通胀持续性及货币政策路径的深层焦虑。

这代表环球大量投资者在押注环球顽固通胀形势短期无法逆转，各国央行均不能减息。而无风险利率持续创新高，最终将动摇始于3月底的环球股市升势。以美债为例，倘如市场预期达到5.5%或以上，无风险利率处于23年来最高，岂不涌现弃股买债的资金？

科技股出现抛售潮

另可留意无风险利率不断攀升也会令股票的估值下降，皆因估值模型以折现法 (Discounting Method) 计算，无风险利率正是在公式的分母位置，即与股票的估值呈反向关系，所以一众科技股较其他类别股份盛载更高估值，当无风险利率不断攀升对科技股的影响更大，即科技股出现抛售潮仅时间问题。

资料来源：谷歌AI

观乎纳指$纳斯达克(.IXIC)$  于5月14日高见26,707点，创历史新高，于5月19日回到25,700点水平，相隔仅三个交易日已下行千点。另见南韩股市近日出现「小涨大回」，于5月15日创新高于8,046点后迎来单日转向，倒跌逾6%收市，紧接两个交易日分别升0.31%和跌3.25%。

至于港股，于5月14日恒指$恒生指数(HSI)$  曾高见26,844点，为2月27日 (两个半月) 以来新高，在最多升逾450点的情况下，最终当日仅升不足1点收市，之后弱势持续，于5月18日曾低见25,505点，险守25,500点，最终收报25,675点，三个交易日内从高位回落逾1,100点，周二 (5月19日) 仅反弹约120点，却又遇上当晚夜期下跌，后市未许乐观。

恒指牛证街货占比仍保持在六成六以上的高水平，重货区在收回位介乎25,200至25,299点，意味著大户短期压下恒指诱因仍大，本月余下日子恒指要守二万五关口具考验。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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