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面对5月13日港股收市后阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  公布2025/26财政年度全年业绩，带动当晚美股阿里升逾8%，翌日港股阿里开市首分钟已高见144.00元，也升逾8%，刺激恒指$恒生指数(HSI)$  高见26,844点，大升逾450点后，岂料港股强势便无以为继。

上周四已近乎全日低位 (26,366点) 收市，报26,389点，最终上升不足1点，意味著当日升幅全然蒸发。上周五恒指延续弱势，开于全日高位26,391点，之后持续下行，至下午开市约一小时后低见25,847点，见全日低位，跌幅才见收窄，不过最终上移仅约115点，全日仍跌近430点，收报25,962点。

大型科技港股升仅昙花一现

此乃5月6日以来最低收市位，也是超过一周后再次失守二万六关口收市。虽见4月8日至今超过一个月，恒指主要波幅区间介乎25,500至26,500点，代表26,000点只是心理关口，目前的「上落市」格局无被破坏。

惟始终恒指于26,800点之上为2月27日以来最高，配合久违了的大型科技港股有起色，竟然只是昙花一现，难免令市场对港股大盘和主流股份表现感失望。在上周中港股市利好消息多于利淡消息之际，上周四和周五中港股市双双从高位回升再转跌，我们该如何理解原因呢？

探究中港股市双双走弱原因

上周四下午和上周五全日于A股不少内银股和内险股见跌，本身在4月底内险股公布2026年首季业绩后普遍欠佳而挨沽，内银行业绩则稳靠，不过上周四内地公布今年首四个月新增人民币贷款低过市场预期，社会融资规模增量于低过市场预期之外亦见减少，所以内银股自上周四下午起普遍开始走弱。

上证指数因而走弱，累带拖累港股表现，加上京东系和阿里系公布业绩后见大量获利盘涌现，令恒指以周四高位与周五收市位比较，累跌近3.30%，差过上证指数同期跌近2.90%。

恒指牛证街货占比连增六日

另从恒指牛熊证街货分布走势，也可留意近日恒指走弱或许亦与大户和散户的激烈角力有关，从5月6至14日共七个交易日，牛证占比为55.1%、58.3%、63.3%、65.9%、67.3%、70.8%和75.4%，牛证连续六日在加增，证明散户持续看好恒指走势。

这亦意味著大户作为「对家」，则看淡恒指走势，所以5月14日于开市首分钟恒指见全日高位后，一直走弱，其实有迹可寻。随著上周五恒指低见25,847点，对照上周四的牛证街货分布，超过32.6亿份牛证已被收回。而收回位从25,846至25,500点的牛证街货量仍有近20亿份，存在大户将恒指压落25,500点的诱因。

25,500点为4月8日以来的恒指主要波幅区间底部，认为本周恒指牛熊证街货分布依然值得参考，倘见新的牛证重货区下移到25,500点以下，将预示5月下半场跌出横行区底部的风险要显著增加。

另若见恒指在本周回升，参考上周五恒指的10天移动平均线于26,272点，反映至少见连续两日或以上恒指收高于26,300点，才可视为大户与散户的激烈角力暂告一段落。

此外，上周四和周五恒指均见长阴烛，大市成交金额分别约3,067亿和3,254亿港元，均逾3,000亿元，故此认为恒指若见升市，交投必须不少于2,800亿元，方能看到恒指要重拾升轨的曙光。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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