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2025年，国际油价整体呈现下行后宽幅震荡的走势。2025年，WTI原油均价64.73美元/桶，较2024年下跌11.03美元/桶，同比下跌14.55%。布伦特原油均价68.19美元/桶，较2024年下跌11.67美元/桶，同比下跌14.62%。2025油价创五年来最大跌幅图片从影响因素来看，基本面上，供需两端均存利空压力，随着全球原油供应的快速增长以及原油需求增幅不佳，全球原油市场供过于求的担忧逐渐升温。OPEC+加速增产原油，8个OPEC+国家经过连续数月的大幅增产后, 计划在9月完全解除额外自愿减产，这比最初的计划提前近一年时间。此外，美国特朗普政府在上台后便宣布美国进入能源紧急状态，且在之后多次重申将增加原油产量。需求方面，美国加征关税政策将在很大程度上影响世界经济复苏增长的预期，并迫使各机构下调需求预测。此外，欧美传统需求旺季期间能源需求增长未达预期也减弱了能源需求对油价的支撑。经济方面，特朗普政府的关税政策加剧了国际油价的不确定性。美国总统特朗普于4月2日宣布实施了包含基准关税与额外对等关税的关税政策，尽管此后进过多轮谈判，英国、欧盟、日韩以及印度等国均与美国达成新的贸易协议，但美国关税政策仍导致全球经济与贸易前景的不确定性增加。此外，美国政府针对委内瑞拉与俄罗斯的“次级关税”政策也对原油市场产生了影响。地缘局势方面，尽管6月中旬伊以局势陡然升温，国际油价也在同时迎来大幅上涨，但此轮伊以冲突持续时间较短，在美国的干预下双方快速达成停火协议，因此随着伊以局势降温，地缘风险溢价快速排出。此外，俄乌局势方面，自当选以来，美国总统特朗普便积极推动俄乌停火谈判，但由于俄乌双方分歧巨大，谈判始终难以实现，尽管8月份美俄领导人举行俄乌冲突爆发后的首次领导人会晤，但双方仍未能达成协议。结构性过剩成为拖累油价的“泥潭”原油基本面上，2025年，市场整体呈现出供过于求的格

新年伊始，大戏不断。周末，美国发动袭击，直接将委内瑞拉国家总统直接抓到美国来审判，行动之迅速，情报之精准再一次体现美国军事方面的能力。虽然传闻行动之所以如此顺利是因为有内鬼，不过能搞到内鬼本来也是军事实力的体现。而由于事件发生或结束均在周末完成（近期的军事行动的风格大多如此，时间短任务清晰双方反应无持续升级），所以对于金融市场来说，也就周一到亚洲盘开盘那几个小时消化完，大家可以根据周一开盘情况再观察其究竟是利多还是利空消息。  特朗普的战略目标？本次行动其实是美国制裁委内瑞拉的升级及延续，此前美国一度将委内瑞拉政府列为从事恐怖主义活动和走私毒品的组织，对其实施严格的原油出口限制。本次行动过后，特朗普随即要求美国的大型石油公司进入委内瑞拉投资受损的油井并为美国带来收益，而这正式特朗普此次行动的战略目标。委内瑞拉其实世界上最大的原油储量国，石油（含重油）探明储量为3000亿桶，居世界第一位。而我们熟知的沙特阿拉伯是石油产量世界第一，但储量没有委内瑞拉多。而委内瑞拉所产原油多为重油，杂质虽然多，但美国的炼油厂能很好地利用这类原油，加上委内瑞拉距离美国近，只要控制得当，相当于美国新的产油区为美国解决能源后顾之忧。其实以当下的市场油价，美国国内的页岩油生产商并没有动力去扩大原油投资，导致美国未来原油产量可预期地减少，加上美国前两年为控制通知，大幅抛售了战略原油储备，若找不到新的可控原油来源，未来油价恐怕很难压住。所以此次行动更显示美国缺油的前景，即使油价再下跌，未来仍有很好的投资机会。  原油的交易策略短期策略先看看周一开盘油价的表现，如果继续探底则不急于做任何动作。如果油价上涨，则我们选取60日均线作为观察对象，若油价突破60日均线，则多头跟进。以上周低价56美元作为止损，初步止盈先看60美元。而如果担心油价波动太快接受不了，也可以试着做多3

我在前文《0105：一年之计在于春，开门红！》提到，12连阳！这是前面两次牛市里面才会出现的场景。沪指再创2015年7月底以来的新高，豪取十三连阳，创史上最长连阳纪录。于是同时，MSCI亚太指数在年内前四个交易日累计上涨约4%，创下自1988年有记录以来的最佳开年表现。图片这样的行情，你不能再找借口说是行情不好，都十三连阳了，涨到有些人都感到有点害怕了，你却跑过来找许导充值信仰？！哪怕你并没有在学院上课，许导的公众号总该认真看吧？去年的文章，明线是科技，暗线是资源(有色)，你到底是搭错哪根线去抄的地产？我一直在和你们强调，学习，学习，提升自己的认知。咋就听不进去呢？每一次，都是屎拉自己裤兜了，才想起来找老师擦屁股。难不成我还能昧着良心安慰你，不怕不怕，别人的屎是臭的，咱自己拉的很香吗。不要自欺欺人啦。你们都知道，我手里拿的都是矿。我甚至在前文《0104：票还剩些许，敢问诸君上车否？！》给你们总结过我拿的是哪些矿。开年至今，委内瑞拉所发生的巨变，是不是进一步强化了这条逻辑？绑匪之所以没用地狱火导弹清理你，无非还不就是因为，你家里还有点矿。众人只知委内瑞拉的石油储量世界第一，却不知委内瑞拉南部的奥里诺科矿业弧也是川普特别想掌控在手里的资源。图片如上图11万平方公里的矿区所示，预计存在30万吨稀土的潜力。该地区富含独居石(含钕、镧、铈)和钶钽铁矿，而这些资源，恰恰又是AI硬件需要的关键矿产。图片从轻油到重油，从委内瑞拉到整个拉丁美洲，从矿产的研究到具体的投资标的物，这些知识点对于我来说，也是在边学边教，边教边学。我昨天刚研究过一家上市公司，也是和有色有关，今天刚想动手建仓，结果这两天行情太火爆，直接给干涨停了，只好作罢。如果你觉得昨天文末的那张图太过于玄学，那么今天的这张图你可得收藏好。图片马年嘛，炒马斯克，从昨天到今天，脑机接口概念的个股大面积涨停，不就是因为马斯克说，“202

和我上周预期的一样，在白银出现第一次见顶大跌的走势之后，一周后的今天，白银期货再度出现了大幅反弹上涨。当时上周我就和大家聊过，白银从以往的走势惯例看，很少有过倒V型反转见顶的案例的，往往都是在周线上出现二次反弹后再度见顶下跌的，而二次反弹的时间点往往就是出现在第一见顶大跌后的一周之后：截图：回顾：白银期货期权的成交分布泄密白银未来走势？闪崩后如何改变策略？$白银主连 2603(SImain)$ $微白银主连 2603(SILmain)$ $微黄金主连 2602(MGCmain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$那么这周的走势刚好就应验了上周我对白银期货走势的判断，从技术模型上来看，白银在5周均线上找到价格的短期支撑之后，并没有完成周线上的吞没形态，而是形成一个周度的假阳线，并在本周从5周均线的低位开始上涨，出现了一根长阳线，这意味着白银期货短期而言仍然有较大概率还会往上出现二次反弹的走势：那么如果二次反弹能够涨破前高，则我们就可以预计白银期货还会有更高的波动空间，而如果二次反弹后白银在前高位置以下出现见顶再度大幅下跌，那么白银的大幅回撤很可能就会开始了。上周我还通过白银的期货期权的成交排列，跟大家预计，白银未来几周的波动范围很可能就在60到85这个范围之间那么一周过去，我们看下白银期

国际市场方面，周末委内瑞拉的事件，金融市场在今天开盘之后进行了计价。由于投资者涌入贵金属市场寻找避险，金银价格走高，连带着把贵金属板块里面的铂钯也带起来了，与美元指数的上涨形成一致的局面。图片WTI原油价格在亚欧盘选择来回震荡之后，最终北美盘再次拉高，截至目前涨幅1.4%左右，不及贵金属板块。从经验上来看，地缘政治紧张所带来的避险影响，往往伴随着避险的消退，会出现“过山车”行情，除非紧张的局势进一步恶化。从目前的观察来看，委内瑞拉副总统德尔西·罗德里格斯成为代总统后，稳住了委内部局面，巴西政府已承认其为当前委内瑞拉政府领导人。 似乎是先场面还不够热闹，川普对哥伦比亚总统佩特罗发出威胁，要求对方“最好老实点”，并称古巴是一个“严重失败”的国家。图片对此，哥伦比亚、巴西、智利、墨西哥、乌拉圭和西班牙政府1月4日就委内瑞拉局势发表联合声明指出，对委实施单边军事行动为地区和平与安全开创了“极其危险的先例”，六国对此深表关切并予以反对，呼吁通过对话和谈判和平解决危机。除了国际的舆论压力，川普内部也面临弹劾的风险，预测市场Kalshi显示，在美国袭击委内瑞拉之后，特朗普在任期内被弹劾的概率已攀升至历史最高水平。图片归根结底来看，这一轮金银的大牛市，底层逻辑并不完全由地缘政治紧张造成，还跟全球央行“去美元化”，美联储处于降息周期，以及不断高企的美债的市场担忧等因素高度相关。回到国内市场，2026年出现开门红，盘面上，个股涨多跌少，沪深京三市超4100股飘红，今日沪深京全市场成交2.57万亿，沪深两市成交额高达2.55万亿，较上一个交易日放量5011亿。板块方面，脑机接口、保险、存储芯片、创新药等板块涨幅居前，海南自贸区、免税店、旅游、跨境支付等板块逆势下跌。我在前文《0104：票还剩些许，敢问诸君上车否？！》特意提醒过，这次拉美的变局，与此前的俄乌冲突不一样，大概率我们还是要迎

首先祝大家新年好，希望2026年无论行情如何演变，各位投资者朋友都能游刃有余。这个假期最大的话题毫无疑问是美国对马杜罗的出手，相关的各种分析已经覆盖了大多数有直接影响的资产，而我想来聊一聊这一行为背后的隐藏菜单：美元（霸权）。市场比较容易得出的看法一是美国（特朗普）想霸占委内瑞拉丰富的石油和商品资源，二是相较于80年代石油战争的大打出手，新时代的“战法”虽然没有武德但是却更为好用。然而却忘记了，我们古人早就说过不战而屈人之兵才是最高手段，当需要亲自下场动手的时候，局势多多少少已经失去了控制。  （美元指数近60年表现） 长期以来，无论南美还是北美的加拿大，都是在美国的完全辐射之中的。通过债务、美元两大金融法宝，拉美诸国一直在充当牛马角色。再加上各种所谓的制裁和恫吓，纵使你资源再充裕，也只不过是个随时启用的提款机。举个不恰当的例子，银行卡和密码都在你手上的情况下，你有必要把ATM放在自己家里才安心么？除非你发现存放ATM的地方，房东正在偷偷尝试拆解你的ATM。 显然，时代变了。过往的第一个变量来自于中国所带来的大宗商品需求和超级周期，而最新一个变量则来自于多种形式的去美元化。虽然拉美国家的民众依然相信美元的稳定性，但是华盛顿的法则已经不再是桎梏。美联储依然可以印钞，依然可以调控利率，但通过货币政策来操控他国经济命运的能力已经大不如往昔。以这次的倒霉蛋委内瑞拉为参考，该国大量的石油收入以稳定币形式收取。而其暗囤的比特币储备传闻也可以匹敌微策略（未有官方数据，但可以参考日买一枚比特币的萨尔瓦多）。与此同时，中阿货币互换和中巴本币结算，也让大国博弈的背景映射到了南美国家。而内部的情况，也在微妙的发生变化。过去数年黄金的持续上涨和去年白银的轧空都是对冲风险的必然结果。那些看起来最忠实的守门人也可能是整个体系中最为致命的内部空头。 （2

这2026年一开始就出大新闻啊，我记得苏莱曼尼当时被地狱火导弹击中，是2020年1月3日，也是川普下令干的，如今五年过去了，中东的事情在委内瑞拉上演。表面上来看，老鹰用1小时22分通了委内瑞拉副本，给大帝教科书式的表演了一番什么叫做美式斩首，实际上后续带来的影响和冲击，会是巨大的。智利总统一语道破了真相：“今日委内瑞拉，明日任何一国。”这次川普的行动，是绕开美国国会的，美国两党议员质疑美打击委内瑞拉的合法性，这也是此前课程我和你们提到过，川普的铁拳统治。图片也就是说，如果川普能够从外部攫取足够多的利益，那么所谓绕开国会这就是小事，内部矛盾是可以缓和的，这也解释了，为什么川普在声明中赤裸裸的提及，“将强势介入委内瑞拉的石油产业。”还记得不，曾经有一节课我和你们提到过，与许多人想的不一样，总以为石油探明储量第一的是沙特，其实排名第一的是委内瑞拉。当然，股神巴菲特最近这几年，拼了老命再买西方石油，反过来也说明了一件事，川普对于委的动手，并非一时冲动动手，策划很久了，然后雷霆拿下。用暴力和军事的手段，公然抓捕一个联合国都公认的国家领导人的这种行为，无论给人家定什么罪，本身就代表着，这个世界秩序的崩塌，也意味着我们所处的百年未有之大变局正在加速。从历史唯物主义的角度来看，“仁义不施而攻守之势异也”，“得道多助，失道寡助”，美利坚用武力拿下了一个马杜罗，但是却失去了世界的民心。也许很多弱小的国家会因为这种暴力沉默不语，但是反抗的种子必然在人民的心中种下。2026年的这场军事行动不是结束，反而是新的混乱的一种开始。好，以上是关于宏观叙事的，不同的国家，不同的人，不同的立场看法会不同，我接下来说说对于投资，对于微观上我们需要注意的一些要点——第一，原油走势。短期会因为供应的不确定性受到支持，但是中期如果美国的企业大规模进场，实际上是潜在大幅度供应，也就是短多中空。原油下周的波动率预计会飙升

中国社交媒体上流传一种说法：美国打委内瑞拉是因为它跟中国用人民币结算石油，触动了美元霸权。这个说法听起来很"觉醒"，但稍微查一下数据就会发现，它连基本的算术都过不了关。 先看委内瑞拉石油对中国到底有多重要。2024年中国进口原油5.5亿吨，来源遍布45个国家。排名第一的是俄罗斯，占19.6%；第二是沙特，占14%；第三是马来西亚，占12.7%；第四是伊拉克，占12%。委内瑞拉呢？从海关的统计口径来源看，排名在22位前后，占比连1%都不到。 当然，委内瑞拉原油出口是存在隐匿口径的，但即便把这部分都算上，这个国家也是彻头彻尾的小角色，把它从中国原油进口的版图中彻底删除，用不了半天缺口就会被轻松填补。如果美国真要针对"人民币石油结算"，为什么偏偏挑一个中国石油供应中无足轻重的小角色？用一句老话说：杀鸡焉用牛刀，但这连鸡都算不上，顶多是只麻雀。 委内瑞拉在全球石油版图中的地位同样非常边缘。它坐拥3030亿桶探明储量，高居全球第一，但产量早已今非昔比。1990年代日产超过300万桶，如今因为缺乏投资和基础设施老化，日产量跌到100万到120万桶，仅占全球供应的1%。 为什么储量第一却沦落至此？查韦斯时代把石油收入大量用于社会福利而非再投资，马杜罗基本延续了这一政策，石油全部国有化又赶走了拥有技术能力的国际石油公司，委内瑞拉的超重油开采又特别依赖先进技术和稀释剂——这套"自废武功"的组合拳打下来，产能崩塌只是时间问题。 委内瑞拉的石油行业有多不靠谱，中国是有切肤之痛的。中石油1998年就进入委内瑞拉，拿下了好几个油田区块，双方还雄心勃勃地签了一堆协议，计划到2013年把对华出口从30万桶/日提高到100万桶/日。结果呢？委方的国有化政策把外资股比压到40%以下，中方只能当小股东干瞪眼；承诺的产量从来没兑现过，基础设施越来越烂。 广东揭阳有个大型炼化项目，原本叫"中委广东石化"，是中石油

昨晚白银出现了大幅下跌，行情的爆发就在CME调高了白银期货的保证金要求之后，很像是CME这个全球交易规模最大的交易所给了“白银目前已经超买观点”的一个官方背书，在流动性突然收紧后，白银期货出现了10个多点的下跌，并带动美股的圣诞上行行情出现了小幅回撤。很多人都在担心，白银的上行走势是否已经结束了，白银继续出现大幅下跌的可能性会有多大？会不会带动美股的圣诞行情也一起结束？其实白银的下跌我们在上篇的解读内容里有过提醒，当时我明确点出了白银期货主连合约5日线的重要性，因为技术理论上说，逼空行情一般是以5日线作为分水岭的，5日线以上，我们可以继续看涨白银，跌破5日线以下白银的逼空行情就大概率告一段落了。回顾：白银逼空行情已经爆发：追高又怕站岗？一招搞定当时我就提醒大家，白银在跌破5日线后，我们的策略应该如何改变，很简单，我们从之前5日线以上单边赌多，就需要转变为5日线以下的跨期套利的思路，就是卖出近月合约的同时，买远月合约，吃近远月期货价差收敛的利润，这样的对冲套利策略，能够在5日线以下白银出现震荡的时候，很好的对冲突然的单边脉冲风险，同时也能够在白银逼空阶段性的结束的时候，收取近远月合约价差收敛的利润。唯一的风险在于，你要保证对冲结构的两口合约都能够成交，而且不会因为到期平仓而导致的瘸腿情况。当然，在这个套利策略有一定的利润后，我们也要有及时的止盈和止损的准备。我们接下来就聊一下，未来白银的波动趋势到底会如何变动。首先第一个参考维度，我选择的是CME的期货期权的成交分布情况我们都知道CME的黄金白银期货的成交量几乎是全球最大的，那么他推出的白银期货期权的成交分布也可以很有效的看出来机构热钱对未来白银走势的押注是如何的。而从最新的成交数据看，也就是

今天整个贵金属板块出现了重挫——图片对于贵金属板块的跳水应该不意外。上周的直播课上，我就提及，这一轮走势最快在元旦前后，慢在1月中旬左右，极有可能会发生剧烈的调整，我们只是不知道在哪一天。图片当我早上看到CME准备在12月29日收盘后，上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应结算价交易合约（TAS）的履约保证金后，隐约觉得就是今天。毕竟，调高保证金比例，就意味着缩小杠杆。如果有部分多头选择获利出局，之前抱团的逼空行情就可能瓦解，进而引发连锁反应。这件事在今天亚洲盘还不是特别明显，进入欧洲盘后，信号就越来越明确，于是我在盘中也给大家做了提醒：熟悉贵金属的朋友都知道，今年的10月21日，黄金市场到底发生了什么。从白银的维度来看，12月是非常典型的逼空行情，历史上有两次也是CME连续抬高保证金比例，最终引发强制去杠杆。离我们最近的一次，是2011年，在零利率、量化宽松政策以及欧洲债务危机的推动下，白银价格一度飙升到49.77美元/盎司。价格触及峰值后，CME在9天内五次上调保证金，迫使杠杆基金退出期货市场，导致白银价格在数周内暴跌近30%。更往前一次，是1980年的亨特兄弟事件。当时亨特兄弟囤积了超过2亿盎司白银，通过杠杆期货推高价格至接近50美元/盎司。CME推出的“白银规则7”有效消除了杠杆交易，叠加时任美联储主席保罗·沃尔克的加息举措，彻底终结了白银涨势，亨特兄弟也因此破产。今天开启的这一轮金银铂钯的砸盘，也会十分猛烈。既然前面两个月不断逼空，不断挤仓的时候，多头们不给空头们活路，并且今天白银在大幅跳水之前，亚洲盘还反向拉升到84美元/盎司的高位。图片那么，接下来一个星期，且看空头的砸盘表演！！！不过这样的行情赚多赚少不重要，重要的是，抓住了很爽啊，不是嘛！图片-END-$NQ100指数主

上周黄金创下新高之后和猜想的一样进一步刺激了整个贵金属行情的起飞。包括白银、铂金、钯金在内的强势品种再一次走出了垂直拉升行情。然而天下没有不散的宴席，喧嚣过后终究还是要回归理性。现在的问题是，谁来接棒这最后一舞。如果最终见顶，谁又要在山顶上再次蹉跎20年？今年我们已经见过了不少品种这种九十度的拉升行情，而白银在其历史上也曾经出现过两次以上类似的情况。不出意外的是，在顶部形成之后，就是长期的下跌和低位装死。可以确定的说，所谓的白银需求或者其他理由都是“自有大儒为我辩经”的行为。与其从结果来倒推原因，还不如大大方方的承认看不出这一行情。踏空的结果是没赚钱，但是如此的无脑上涨也意味着见顶回落之后的大把机会，而这也是我们需要做以及可以做的。 如何寻找这种确定方向但不确定时机的机会呢？在板块中寻找相关性和先后性显然是最合理的选择。有关白银与黄金的关系上周我们已经讲过，此处就不再赘述，简单总结一下结论即可：黄金表现严重滞后---黄金补涨完成新高---黄金白银一起回调---黄金再出现虚假突破的新高---白银在次高点刷新历史新高失败=明确的见顶。本周的话，我们重点来看看贵金属三剑客当中的另外两个品种：铂金和钯金。老实说这两个并不是我们的交易覆盖品种，大多数投资者可能也是今年开始留意到的，但这不影响从对比走势中寻找答案。首先来看钯金，上周已经出现过一次单日反转，本周跳空高开后如果再次出现类似的情况，基本可以宣布这一品种已经出现了严重的多空分歧和潜在的趋势反转信号。尤其需要注意的是，钯金距离历史高点还有很大的空间，这并不是一个长线强势品种，反而更像是一个加速补涨的资产。  而在铂金上，情况则相对较好，一来这是一个新高品种，意味着趋势上多头的优势明显，二来在上周的调整行情中大十字星的表现说明有分歧，但是高位获利盘撤退的意向相对温和。不过和白银来说，铂金也只能处于老二

年末快到了，市场依旧延续上周的情况，成交也相对清淡。而清淡的时候往往一个短期消息会令市场出现较大的波动，大家需要稍微注意一下（尤其是追高的朋友）。周末，芝商所（CME Group）于12月26日发布重大保证金调整通知称，将于12月29日（周一收盘后）全面上调黄金、白银、铂金、钯金等金属期货品种的履约保证金。在往常这只不过是交易所对高波动品种的一个常规操作，但是当一个品种短时间内出现单边异常快速波动后，对此类消息经常会出现较大的波动（并不一定改变趋势），而且由于周一收盘后再提保，意味着周一可能会出现多头空头均大幅减仓的情况，这样会使贵金属价格摆动放大，所以下周短线交易贵金属的朋友要注意节奏的把握。在国内市场中，以往经常出现2-4个涨跌停板的极端波动，不过这并非必然现象，但若发生，大家也不要诧异，这是市场情绪的正常释放，注意便是。  白银的疯狂何时休？其实到目前为止，白银逼仓的逻辑都不是十分清晰，基本面说不清那就当市场情绪博弈去看待，短期内看就是期货市场上可供交割的白银现货不足造成，但历史上多次证明所谓的“缺货”都是短暂的，当货不缺时，就是价格反转之时。所以白银疯狂行情的持续性完全参看白银注册仓单的增量情况，如果突然大量可供交割的仓单注册，势必使白银期货价格大幅反转，当反转时这个历史高点将是未来多年的高点，不要期望buy & hold能扛回来，白银多年来的投机属性并没有改变，别被市场情绪套着了。 （白银越疯狂，后续调整就越难反弹） 美股指会受影响吗？目前的贵金属市场波动与经济数据等关联度不高，与美股指的波动逻辑也不同，而且市场还在等待1月份的美联储“新主席“亮相，所以贵金属的波动对美股指影响不大。当前美股指属于较为垃圾的交易时间，从期权波动率的低迷情况可以看出，当前并没有令市场担忧的消息。所以策略上延续上周的情况，继续沿着20周均

$白银主连 2603(SImain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$白银再度大涨，估计很多人很焦虑，想着如果没上车该咋办，这个时候还能不能追高，追高了，刚好买在顶部然后被套进去又该怎么办，对吧，大多数人有这个焦虑。Owen给大家支一招：首先大的趋势上看，金银的长期上涨大概率还没有结束的，而且中短期很可能还有继续往上的空间，我的逻辑是，目前金银的走势其实和流动性与风险偏好紧紧绑定在一起的，只要我们身处在圣诞行情当中，美股能够高位继续往上波动，不出大幅回调，这个大幅回调标准就是标普期货主连合约跌破20日均线 $SP500指数主连 2603(ESmain)$ ，只要这个情况不出现，那金银就还有的涨，因为美股只要不出回调，证明风险偏好和流动性没有出问题，那么白银向上就还有逼空的空间。白银目前已经超越技术层面的范畴，目前在逼仓行情当中，技术理论上说，只要白银期货主连合约不跌破5日线，则仍然有继续走高的空间。什么叫逼仓，逼仓就是白银的买盘足够大，让之前在高位建仓做空的人大幅亏损，被击破了止损单，空单被止损，就必须用对应的多单平仓，那就意味着大量的多单被创造出来又形成了更高位的向上压力。你可以理解为空杀空。所以这个情况一旦出现，我们就不好估算未来白银的涨幅了，期货很容易出现这种共识方向出现后，涨跌幅超出之前预期的情况，比如之前的负油价，就是这么个情况。那这个时候我们怎么应对呢，也有办法应对。用短周期的技术分析，比如目前的行情我们切到1小时看，你会发现这种短周期的走势也有规律可循，当我们把短周期缩短之后就可以把我们的止损

摘要：美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CPI由于部分分项数据因为此前政府关门而缺失，导致其可信度随后受到市场质疑。另外日本央行方面如期加息25BP，但是央行行长的表态还是相对中性，因此整体也都在市场预期之内。核心观点1、上周金铜高位震荡贵金属方面，上周COMEX黄金上涨0.9%，白银上涨8.55%；沪金2602合约上涨0.95%，沪银2602合约上涨3.25%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.33%、-1.05%。2、基本面预期继续支撑铜价上行上周全球市场有所动荡，但是铜价表现平稳。美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CPI由于部分分项数据因为此前政府关门而缺失，导致其可信度随后受到市场质疑。另外日本央行方面如期加息25BP，但是央行行长的表态还是相对中性，因此整体也都在市场预期之内。目前宏观面只要不发生大的冲击，对于铜的定价而言其实扰动并不大，铜还是更多遵循自身基本面运行。3、黄金或进入调整阶段上周，美国多项经济数据公布，其中零售销售数据低于市场预期，失业率高于预期，而非农就业人数超预期增长，时薪增速超预期下降。此外，政府重启后的首次通胀数据超预期下滑，多项数据依然支持未来的降息行动，宽松的流动性预期支撑贵金属价格于高位运行。短期来看，宏观预期未有较大变化，但降息周期下贵金属价格仍将表现强势。当前，金价进入调整阶段，白银受挤仓风险仍有上行动力。一、 基本金属市场复盘上周COMEX铜价小幅上行，运行重心有所抬升。上周全球市场有所动荡，但是铜价表现平稳。美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CP

当美联储和日央行两大央行的会议结果公布后，当前市场上最大的风险窗口已经基本过去，从目前市场走势的反应上来，很大概率上，圣诞行情已经开始，按照以往的经验，一般情况下，圣诞行情会在12月末持续到明年的1月初，而美股大盘在圣诞行情中逐步震荡走高的概率是非常大的。更何况，虽然大科技股的估值虽然偏贵，但当前等权重标普指数的整体估值其实并不昂贵，所以未来一周时间里，我们可以考虑周度卖出纳指期货在20周均线以下行权价的put期权这个策略。同时可以提前为明年大宗商品可能的爆发行情做好准备。当然，期权的单腿卖方策略风险敞口无限，严格的止损点和周期窗口上的止盈点的设置也是非常有必要。接下来，咱们就结合目前大盘走势简单聊聊这个策略的止盈止损的闭环逻辑。风险事件落地：最大压力已释放近期市场最担心的两大风险——美联储 FOMC 会议和日本央行会议——已经先后登场，并且并未给市场带来超预期的紧缩冲击。日本央行虽然宣布加息 25 个基点，但会后并没有给出未来持续加息的明确路径指引，再次强调“依赖数据”、“警惕过快加息对经济和市场造成的风险”，整体基调更偏谨慎鸽派而非激进的收紧政策路径。日央行这轮风险释放后的第一个典型表现，是日元出现了较大幅度的下跌。这个行情表现我们并不认为是市场在计价“加息会压垮日本经济”而导致的避险式抛售，而更像是交易员对“温和加息、没有明确加息路径”的失望情绪的短期释放，和由此引发的头寸回补。我们要注意，如果日元继续跌破前低：则市场可能会认为加息已对日本经济构成压力，经济预期下行，日央行反而会更加谨慎，更加难以持续提高利率上的压力。而如果日元在当前区域企稳筑底，随后对美元走强：则意味着日央行在不引发经济“硬着陆”的前提下，仍有条件缓慢加息，日元走强也会对美元指数形成一定的压力。无论是哪种路径，眼下这 25 个基点的加息本身，对全球资产的直接冲击有限，更多体现为预期修正后的技术性回补

在白银不断新高的拉动下，黄金终于在上周有所表示。不过一方面，期货新高的情况下现货还没有跟上，另一方面期货的新高也只是象征性的。这种扭扭捏捏不愿意跟随白银的表现是值得担忧的。尽管今年4月份之后白银就成为了实际的带头大哥，但是从历史江湖地位来说，黄金的价值依然是不可忽视的。突破前一个历史高点，期金不仅花了两个月，远远落后于白银，而且在突破之后的对比上也是天壤之别。白银11月份的突破当周就是光头阳线，随后更是接连不断的阳线。而黄金上周仅仅是小阳线。正常情况下，有效的突破都会带来新的跟风买盘，也就是突破后加速行情的表现。反之，没有这种情况就可能带来多头陷阱的风险，最后导致买盘衰竭的多杀多。因此本周和下周虽然处于双旦假期中，理论上的市场流动性不太理想，但是多头还是需要取得肉眼可见的上涨，才能确保突破的有效性。正常状态下，本周/下周录得中阳线以上的上涨，并带动整个贵金属行情更上一层楼。 反之，另外一种情况就不难不让人联想到今年三季度加密市场的情况：原本的老二在狂飙之后停滞，老大虽然最终全力一击刷新了历史新高，但是力竭之后就变成了强弩之末。而突然的意外导致后续趋势的反转和整体市值的蒸发。都说阳阳之下并无新鲜事，对于不同资产的操盘手法可能会有所差异，但是联动性和相关性还是值得留意的。 有了上述的推论之后，判断市场的走向和实际交易就有了较为清晰的轮廓。年末之际，黄金如果有延续性的上涨（个人理解是至少上涨至4450之上并维持住），那么整个贵金属市场还能继续向上，当然白银在这当中估计还是领涨的低位。无法取得延续性的上涨，无论是横盘还是下跌甚至是反转都是市场见顶的前置信号。如果同一阶段白银出现高位的宽幅震荡或者回调，那基本就可以获利了结了。基于现阶段趋势的明确性，在策略上肯定还是以跟随趋势为第一选择，想做逆势交易的，是需要等待较为明确的走势出来后才能出手的。当然逆势交易也并不是

年底了，市场逐步进入清算期，交易逐步清淡，外盘将迎来圣诞及元旦假期，适合大家总结过去，考虑布置未来一年的交易思路，明年与今年一样也是高波动年份，风险与机会并存，一月份将为大家介绍明年有哪些大的交易机会，敬请期待。那么今年余下的时间虽然会比较清净，但清净有市场清净的交易方法，剩下的时间用它交易最合适不过。一、纳指如期触底反弹，年末行情策略要关注上周帖子就很明确告诉大家，纳指的调整都只是看着打，实际上年末没啥特别消息会影响股指，而纳指的关键支撑位置在24600。结果纳指回调至24650就开始大幅反弹，说明美股指虽然并未持续上涨，但也并没有什么特别需要担忧的地方，什么时候跌破支撑位置再说。 纳指依旧沿着20周均线运行，年末行情也是震荡向上的特点，在这种阶段除了简单持有股票外，还可以使用股指相关的期权工具进行交易，种类很多，只要和纳指股指相关就行，如ETFs、股指期权、纳指其它期权等。交易策略也很简单，就卖出不跨年的纳指看跌期权，而执行价格选择在20周均线以下的区域，如果纳指跌破该价位，咱们就交割变实物变相抄底，如果年末不低于该价，则期权变虚值交割，期权金落袋，虽然这策略赚得不多，但年底赚点相对安全的小零花还是可以的，当然最大的风险就是怕特朗普又突然作妖搞事情加大纳指波动，但即便交割也比现价买入要便宜，在年末交易相对清淡的阶段可以多用这类策略，但持仓时间切忌跨年，交割时间要选在1月1日前，因为跨年后往往是基金经理业绩的重新计算周期，可能会大幅建仓导致行情波动加剧，这点要留意。 二、原油市场静待最后一跌虽然美联储持续降息，但降息的效果仅仅刺激了贵金属而并未刺激原油，这种反差表现说明市场目前担忧的并非通胀，而是经济衰退的情况，目前市场仍在猜测通胀与经济衰退哪个让美联储新主席更看重？若美联储扔克制地降息且紧盯通胀数据，加上OPEC+的快速增产，对油价来说仍不是利多的环

内容摘要 铂金已突破疫情后的交易区间，跻身年内表现最佳大宗商品之列。自 5 月起，铂金价格大幅攀升，10 月更是触及每盎司 1736 美元的 14 年高点（此后价格进一步走高）。尽管价格持续上涨，但从历史维度看，铂金仍处于估值洼地，其价格显著低于黄金（见图 1）。近期价格走势表明，在强劲基本面的支撑下，铂金正处于一轮健康的盘整阶段。 图 1：铂金价格仍处历史估值洼地，显著低于黄金价格 数据来源：世界铂金投资协会、彭博社 市场的持续供应短缺或许为今年铂金价格上涨奠定了基础，但地缘政治与宏观经济因素进一步为其提供了上涨动力。受美国贸易政策调整及关税威胁引发的不确定性加剧影响，铂金需求出现区域性转移，市场对铂金资源的争夺愈发激烈，供应安全已成为 2025 年铂金市场的核心议题。伦敦场外交易市场中，铂金租赁利率持续走高，且市场呈现现货溢价结构，这些迹象均表明当前铂金市场处于供应紧张状态。 铂金的投资价值依旧颇具吸引力。预计 2025 年铂金市场将连续第三年出现显著供应短缺，缺口规模约为 69.2 万盎司，这将导致地上库存（AGS）仅能满足全球 5 个月的需求。虽然从理论上看，高价格通常会通过刺激新增供应或抑制市场需求，来缓解结构性短缺问题，但历史数据显示，在中短期内，铂金的供需两端对价格的弹性均相对较低。世界铂金投资协会对未来 2-5 年铂金市场的预测显示，随着多元化且韧性较强的需求持续超过受限的供应，到本十年末，铂金地上库存将被大幅消耗。 我们对 2026 年铂金市场的初步预测显示，市场将趋于供需平衡，预计出现 2 万盎司的小幅盈余。但这一预测的实现，需满足两个前提条件：一是贸易紧张局势缓和，促使芝商所集团仓库的铂金库存流出量恢复至正常水平；二是铂金价格走高推动交易所交易基金（ETF）出现获利了结行为（见图 2）。若贸易紧张局势未能缓解，上述投资库存流出的情况将不会发生，2026

只要开通期货交易权限且符合一定条件的零户，即可获得 CME 集团包含CME、COMEX、CBOT、NYMEX交易所的深度Level 2 行情权限，覆盖了多个期货品种，当然也包含了今年行情火爆的黄金白银期货。具体操作如下，快来解锁深度行情吧：有了深度摆盘行情后，对期货交易有什么影响呢，今天就给大家讲解讲解。深度摆盘行情（即市场深度，展示不同价格档位的挂单量）是交易者判断市场流动性、价格趋势及交易成本的核心依据，直接影响开平仓决策、风险控制和交易策略的有效性，具体影响体现在以下几个方面：判断流动性与滑点风险深度摆盘的挂单量直接反映当前市场的流动性：若买卖盘各档位均有大量挂单（盘口深厚），说明市场流动性充足，交易者可以按预期价格快速成交大额订单，滑点风险极低（滑点指实际成交价格与挂单价格的偏差）。若挂单量稀疏（盘口单薄），小额订单也可能导致价格大幅波动，大额订单甚至需要吃掉多个档位的挂单才能成交，最终成交均价会明显偏离预期，滑点损失扩大。例如，在原油期货交易中，主力合约的盘口通常比远月合约深厚，因此主力合约的滑点风险远低于远月合约。识别支撑与压力位，辅助趋势判断深度摆盘的挂单分布能直观显示市场的支撑位（密集买单档位）和压力位（密集卖单档位）：当价格临近某一价位时，若下方有大量买单堆积，说明该价位支撑较强，价格下跌概率较低；若上方有大量卖单压制，说明压力较大，价格上涨容易遇阻回落。此外，挂单的动态变化（如大买单 / 卖单的突然挂出或撤单）还能反映主力资金的动向。比如，价格上涨时，上方压力位的大卖单被快速吃掉，往往预示着上涨趋势强劲；反之，下方支撑位的大买单被击穿，可能是下跌趋势启动的信号。优化订单策略，控制交易成本不同交易策略对深度摆盘的利用方式不同，直接影响交易成本：市价单交易者：需优先看盘口深度。若盘口单薄，市价单会触发价格快速跳动，导致高滑点成本；若盘口深厚，市价单的成交成本

大家好呀，活动虎又来跟大家见面了，这次咱们讨论的话题重点就是当下炙手可热的：日央行加息。目前金融市场对周五即将公布的日央行会议结果的共识预期是：BoJ存在在本周会议加息25bp的可能性，而“若BoJ加息且美联储偏鸽/未来有降息预期”，将推动日美利差收窄，从而对USD/JPY形成下行压力、日元偏强。 研究观点也强调：如果BoJ对“中性利率/后续加息路径”给出更鹰的暗示，可能触发更大幅度的日元升值与日元套利交易的流动性回撤，这会放大对全球风险资产的扰动。​对美股的影响：主要看“风险偏好 + 流动性”BoJ加息本身未必直接改变美国基本面，但它可能通过“日元融资成本上升→日元套息交易撤退→全球流动性回收”对美股形成阶段性压力，并提高波动率。 对黄金白银：短期分歧点在“美元与实际利率谁主导”黄金通常更受美元与美国实际利率共同驱动：若BoJ加息推动日元走强并压低美元指数，黄金会得到外汇端支撑；但若因此引发全球去杠杆、抬升美债实际利率或风险溢价，金银会出现“先波动、后分化”的路径。 世界黄金协会的周度监测提到，美元走弱被视为金价的重要支撑因素之一，而同时“美国10年实际利率的上行测试”也可能对金价形成阶段性掣肘，因此本周更像是“美元走弱利多 vs 实际利率上行利空”的拉扯。 所以，这次大家讨论的重点在于，你认为这次日央行加息会对期货市场造成什么样的影响？具体的交易机会应该在哪里？目前市场上相对更集中的共识是这样：外汇期货：核心交易变量是BoJ措辞（未来路径）而非单次25bp；若利差收窄预期强化，偏向“做多日元/做空USDJPY”的方向性机会，同时要防范政策沟通偏鸽导致的快速反向波动。​股指期货：更可能出现“波动率抬升”的交易环境；短线策略更偏向区间与波动，而不是追单边趋势。​贵金属期货（金银）：若美元继续偏弱，黄金更占优；若实际利率上行或风险资产大幅回撤，白银相对更承压，策略上可关注“多

2025年，国际油价整体呈现下行后宽幅震荡的走势。2025年，WTI原油均价64.73美元/桶，较2024年下跌11.03美元/桶，同比下跌14.55%。布伦特原油均价68.19美元/桶，较2024年下跌11.67美元/桶，同比下跌14.62%。2025油价创五年来最大跌幅图片从影响因素来看，基本面上，供需两端均存利空压力，随着全球原油供应的快速增长以及原油需求增幅不佳，全球原油市场供过于求的担忧逐渐升温。OPEC+加速增产原油，8个OPEC+国家经过连续数月的大幅增产后, 计划在9月完全解除额外自愿减产，这比最初的计划提前近一年时间。此外，美国特朗普政府在上台后便宣布美国进入能源紧急状态，且在之后多次重申将增加原油产量。需求方面，美国加征关税政策将在很大程度上影响世界经济复苏增长的预期，并迫使各机构下调需求预测。此外，欧美传统需求旺季期间能源需求增长未达预期也减弱了能源需求对油价的支撑。经济方面，特朗普政府的关税政策加剧了国际油价的不确定性。美国总统特朗普于4月2日宣布实施了包含基准关税与额外对等关税的关税政策，尽管此后进过多轮谈判，英国、欧盟、日韩以及印度等国均与美国达成新的贸易协议，但美国关税政策仍导致全球经济与贸易前景的不确定性增加。此外，美国政府针对委内瑞拉与俄罗斯的“次级关税”政策也对原油市场产生了影响。地缘局势方面，尽管6月中旬伊以局势陡然升温，国际油价也在同时迎来大幅上涨，但此轮伊以冲突持续时间较短，在美国的干预下双方快速达成停火协议，因此随着伊以局势降温，地缘风险溢价快速排出。此外，俄乌局势方面，自当选以来，美国总统特朗普便积极推动俄乌停火谈判，但由于俄乌双方分歧巨大，谈判始终难以实现，尽管8月份美俄领导人举行俄乌冲突爆发后的首次领导人会晤，但双方仍未能达成协议。结构性过剩成为拖累油价的“泥潭”原油基本面上，2025年，市场整体呈现出供过于求的格

和我上周预期的一样，在白银出现第一次见顶大跌的走势之后，一周后的今天，白银期货再度出现了大幅反弹上涨。当时上周我就和大家聊过，白银从以往的走势惯例看，很少有过倒V型反转见顶的案例的，往往都是在周线上出现二次反弹后再度见顶下跌的，而二次反弹的时间点往往就是出现在第一见顶大跌后的一周之后：截图：回顾：白银期货期权的成交分布泄密白银未来走势？闪崩后如何改变策略？$白银主连 2603(SImain)$ $微白银主连 2603(SILmain)$ $微黄金主连 2602(MGCmain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$那么这周的走势刚好就应验了上周我对白银期货走势的判断，从技术模型上来看，白银在5周均线上找到价格的短期支撑之后，并没有完成周线上的吞没形态，而是形成一个周度的假阳线，并在本周从5周均线的低位开始上涨，出现了一根长阳线，这意味着白银期货短期而言仍然有较大概率还会往上出现二次反弹的走势：那么如果二次反弹能够涨破前高，则我们就可以预计白银期货还会有更高的波动空间，而如果二次反弹后白银在前高位置以下出现见顶再度大幅下跌，那么白银的大幅回撤很可能就会开始了。上周我还通过白银的期货期权的成交排列，跟大家预计，白银未来几周的波动范围很可能就在60到85这个范围之间那么一周过去，我们看下白银期

我在前文《0105：一年之计在于春，开门红！》提到，12连阳！这是前面两次牛市里面才会出现的场景。沪指再创2015年7月底以来的新高，豪取十三连阳，创史上最长连阳纪录。于是同时，MSCI亚太指数在年内前四个交易日累计上涨约4%，创下自1988年有记录以来的最佳开年表现。图片这样的行情，你不能再找借口说是行情不好，都十三连阳了，涨到有些人都感到有点害怕了，你却跑过来找许导充值信仰？！哪怕你并没有在学院上课，许导的公众号总该认真看吧？去年的文章，明线是科技，暗线是资源(有色)，你到底是搭错哪根线去抄的地产？我一直在和你们强调，学习，学习，提升自己的认知。咋就听不进去呢？每一次，都是屎拉自己裤兜了，才想起来找老师擦屁股。难不成我还能昧着良心安慰你，不怕不怕，别人的屎是臭的，咱自己拉的很香吗。不要自欺欺人啦。你们都知道，我手里拿的都是矿。我甚至在前文《0104：票还剩些许，敢问诸君上车否？！》给你们总结过我拿的是哪些矿。开年至今，委内瑞拉所发生的巨变，是不是进一步强化了这条逻辑？绑匪之所以没用地狱火导弹清理你，无非还不就是因为，你家里还有点矿。众人只知委内瑞拉的石油储量世界第一，却不知委内瑞拉南部的奥里诺科矿业弧也是川普特别想掌控在手里的资源。图片如上图11万平方公里的矿区所示，预计存在30万吨稀土的潜力。该地区富含独居石(含钕、镧、铈)和钶钽铁矿，而这些资源，恰恰又是AI硬件需要的关键矿产。图片从轻油到重油，从委内瑞拉到整个拉丁美洲，从矿产的研究到具体的投资标的物，这些知识点对于我来说，也是在边学边教，边教边学。我昨天刚研究过一家上市公司，也是和有色有关，今天刚想动手建仓，结果这两天行情太火爆，直接给干涨停了，只好作罢。如果你觉得昨天文末的那张图太过于玄学，那么今天的这张图你可得收藏好。图片马年嘛，炒马斯克，从昨天到今天，脑机接口概念的个股大面积涨停，不就是因为马斯克说，“202

国际市场方面，周末委内瑞拉的事件，金融市场在今天开盘之后进行了计价。由于投资者涌入贵金属市场寻找避险，金银价格走高，连带着把贵金属板块里面的铂钯也带起来了，与美元指数的上涨形成一致的局面。图片WTI原油价格在亚欧盘选择来回震荡之后，最终北美盘再次拉高，截至目前涨幅1.4%左右，不及贵金属板块。从经验上来看，地缘政治紧张所带来的避险影响，往往伴随着避险的消退，会出现“过山车”行情，除非紧张的局势进一步恶化。从目前的观察来看，委内瑞拉副总统德尔西·罗德里格斯成为代总统后，稳住了委内部局面，巴西政府已承认其为当前委内瑞拉政府领导人。 似乎是先场面还不够热闹，川普对哥伦比亚总统佩特罗发出威胁，要求对方“最好老实点”，并称古巴是一个“严重失败”的国家。图片对此，哥伦比亚、巴西、智利、墨西哥、乌拉圭和西班牙政府1月4日就委内瑞拉局势发表联合声明指出，对委实施单边军事行动为地区和平与安全开创了“极其危险的先例”，六国对此深表关切并予以反对，呼吁通过对话和谈判和平解决危机。除了国际的舆论压力，川普内部也面临弹劾的风险，预测市场Kalshi显示，在美国袭击委内瑞拉之后，特朗普在任期内被弹劾的概率已攀升至历史最高水平。图片归根结底来看，这一轮金银的大牛市，底层逻辑并不完全由地缘政治紧张造成，还跟全球央行“去美元化”，美联储处于降息周期，以及不断高企的美债的市场担忧等因素高度相关。回到国内市场，2026年出现开门红，盘面上，个股涨多跌少，沪深京三市超4100股飘红，今日沪深京全市场成交2.57万亿，沪深两市成交额高达2.55万亿，较上一个交易日放量5011亿。板块方面，脑机接口、保险、存储芯片、创新药等板块涨幅居前，海南自贸区、免税店、旅游、跨境支付等板块逆势下跌。我在前文《0104：票还剩些许，敢问诸君上车否？！》特意提醒过，这次拉美的变局，与此前的俄乌冲突不一样，大概率我们还是要迎

首先祝大家新年好，希望2026年无论行情如何演变，各位投资者朋友都能游刃有余。这个假期最大的话题毫无疑问是美国对马杜罗的出手，相关的各种分析已经覆盖了大多数有直接影响的资产，而我想来聊一聊这一行为背后的隐藏菜单：美元（霸权）。市场比较容易得出的看法一是美国（特朗普）想霸占委内瑞拉丰富的石油和商品资源，二是相较于80年代石油战争的大打出手，新时代的“战法”虽然没有武德但是却更为好用。然而却忘记了，我们古人早就说过不战而屈人之兵才是最高手段，当需要亲自下场动手的时候，局势多多少少已经失去了控制。  （美元指数近60年表现） 长期以来，无论南美还是北美的加拿大，都是在美国的完全辐射之中的。通过债务、美元两大金融法宝，拉美诸国一直在充当牛马角色。再加上各种所谓的制裁和恫吓，纵使你资源再充裕，也只不过是个随时启用的提款机。举个不恰当的例子，银行卡和密码都在你手上的情况下，你有必要把ATM放在自己家里才安心么？除非你发现存放ATM的地方，房东正在偷偷尝试拆解你的ATM。 显然，时代变了。过往的第一个变量来自于中国所带来的大宗商品需求和超级周期，而最新一个变量则来自于多种形式的去美元化。虽然拉美国家的民众依然相信美元的稳定性，但是华盛顿的法则已经不再是桎梏。美联储依然可以印钞，依然可以调控利率，但通过货币政策来操控他国经济命运的能力已经大不如往昔。以这次的倒霉蛋委内瑞拉为参考，该国大量的石油收入以稳定币形式收取。而其暗囤的比特币储备传闻也可以匹敌微策略（未有官方数据，但可以参考日买一枚比特币的萨尔瓦多）。与此同时，中阿货币互换和中巴本币结算，也让大国博弈的背景映射到了南美国家。而内部的情况，也在微妙的发生变化。过去数年黄金的持续上涨和去年白银的轧空都是对冲风险的必然结果。那些看起来最忠实的守门人也可能是整个体系中最为致命的内部空头。 （2

这2026年一开始就出大新闻啊，我记得苏莱曼尼当时被地狱火导弹击中，是2020年1月3日，也是川普下令干的，如今五年过去了，中东的事情在委内瑞拉上演。表面上来看，老鹰用1小时22分通了委内瑞拉副本，给大帝教科书式的表演了一番什么叫做美式斩首，实际上后续带来的影响和冲击，会是巨大的。智利总统一语道破了真相：“今日委内瑞拉，明日任何一国。”这次川普的行动，是绕开美国国会的，美国两党议员质疑美打击委内瑞拉的合法性，这也是此前课程我和你们提到过，川普的铁拳统治。图片也就是说，如果川普能够从外部攫取足够多的利益，那么所谓绕开国会这就是小事，内部矛盾是可以缓和的，这也解释了，为什么川普在声明中赤裸裸的提及，“将强势介入委内瑞拉的石油产业。”还记得不，曾经有一节课我和你们提到过，与许多人想的不一样，总以为石油探明储量第一的是沙特，其实排名第一的是委内瑞拉。当然，股神巴菲特最近这几年，拼了老命再买西方石油，反过来也说明了一件事，川普对于委的动手，并非一时冲动动手，策划很久了，然后雷霆拿下。用暴力和军事的手段，公然抓捕一个联合国都公认的国家领导人的这种行为，无论给人家定什么罪，本身就代表着，这个世界秩序的崩塌，也意味着我们所处的百年未有之大变局正在加速。从历史唯物主义的角度来看，“仁义不施而攻守之势异也”，“得道多助，失道寡助”，美利坚用武力拿下了一个马杜罗，但是却失去了世界的民心。也许很多弱小的国家会因为这种暴力沉默不语，但是反抗的种子必然在人民的心中种下。2026年的这场军事行动不是结束，反而是新的混乱的一种开始。好，以上是关于宏观叙事的，不同的国家，不同的人，不同的立场看法会不同，我接下来说说对于投资，对于微观上我们需要注意的一些要点——第一，原油走势。短期会因为供应的不确定性受到支持，但是中期如果美国的企业大规模进场，实际上是潜在大幅度供应，也就是短多中空。原油下周的波动率预计会飙升

新年伊始，大戏不断。周末，美国发动袭击，直接将委内瑞拉国家总统直接抓到美国来审判，行动之迅速，情报之精准再一次体现美国军事方面的能力。虽然传闻行动之所以如此顺利是因为有内鬼，不过能搞到内鬼本来也是军事实力的体现。而由于事件发生或结束均在周末完成（近期的军事行动的风格大多如此，时间短任务清晰双方反应无持续升级），所以对于金融市场来说，也就周一到亚洲盘开盘那几个小时消化完，大家可以根据周一开盘情况再观察其究竟是利多还是利空消息。  特朗普的战略目标？本次行动其实是美国制裁委内瑞拉的升级及延续，此前美国一度将委内瑞拉政府列为从事恐怖主义活动和走私毒品的组织，对其实施严格的原油出口限制。本次行动过后，特朗普随即要求美国的大型石油公司进入委内瑞拉投资受损的油井并为美国带来收益，而这正式特朗普此次行动的战略目标。委内瑞拉其实世界上最大的原油储量国，石油（含重油）探明储量为3000亿桶，居世界第一位。而我们熟知的沙特阿拉伯是石油产量世界第一，但储量没有委内瑞拉多。而委内瑞拉所产原油多为重油，杂质虽然多，但美国的炼油厂能很好地利用这类原油，加上委内瑞拉距离美国近，只要控制得当，相当于美国新的产油区为美国解决能源后顾之忧。其实以当下的市场油价，美国国内的页岩油生产商并没有动力去扩大原油投资，导致美国未来原油产量可预期地减少，加上美国前两年为控制通知，大幅抛售了战略原油储备，若找不到新的可控原油来源，未来油价恐怕很难压住。所以此次行动更显示美国缺油的前景，即使油价再下跌，未来仍有很好的投资机会。  原油的交易策略短期策略先看看周一开盘油价的表现，如果继续探底则不急于做任何动作。如果油价上涨，则我们选取60日均线作为观察对象，若油价突破60日均线，则多头跟进。以上周低价56美元作为止损，初步止盈先看60美元。而如果担心油价波动太快接受不了，也可以试着做多3

中国社交媒体上流传一种说法：美国打委内瑞拉是因为它跟中国用人民币结算石油，触动了美元霸权。这个说法听起来很"觉醒"，但稍微查一下数据就会发现，它连基本的算术都过不了关。 先看委内瑞拉石油对中国到底有多重要。2024年中国进口原油5.5亿吨，来源遍布45个国家。排名第一的是俄罗斯，占19.6%；第二是沙特，占14%；第三是马来西亚，占12.7%；第四是伊拉克，占12%。委内瑞拉呢？从海关的统计口径来源看，排名在22位前后，占比连1%都不到。 当然，委内瑞拉原油出口是存在隐匿口径的，但即便把这部分都算上，这个国家也是彻头彻尾的小角色，把它从中国原油进口的版图中彻底删除，用不了半天缺口就会被轻松填补。如果美国真要针对"人民币石油结算"，为什么偏偏挑一个中国石油供应中无足轻重的小角色？用一句老话说：杀鸡焉用牛刀，但这连鸡都算不上，顶多是只麻雀。 委内瑞拉在全球石油版图中的地位同样非常边缘。它坐拥3030亿桶探明储量，高居全球第一，但产量早已今非昔比。1990年代日产超过300万桶，如今因为缺乏投资和基础设施老化，日产量跌到100万到120万桶，仅占全球供应的1%。 为什么储量第一却沦落至此？查韦斯时代把石油收入大量用于社会福利而非再投资，马杜罗基本延续了这一政策，石油全部国有化又赶走了拥有技术能力的国际石油公司，委内瑞拉的超重油开采又特别依赖先进技术和稀释剂——这套"自废武功"的组合拳打下来，产能崩塌只是时间问题。 委内瑞拉的石油行业有多不靠谱，中国是有切肤之痛的。中石油1998年就进入委内瑞拉，拿下了好几个油田区块，双方还雄心勃勃地签了一堆协议，计划到2013年把对华出口从30万桶/日提高到100万桶/日。结果呢？委方的国有化政策把外资股比压到40%以下，中方只能当小股东干瞪眼；承诺的产量从来没兑现过，基础设施越来越烂。 广东揭阳有个大型炼化项目，原本叫"中委广东石化"，是中石油

昨晚白银出现了大幅下跌，行情的爆发就在CME调高了白银期货的保证金要求之后，很像是CME这个全球交易规模最大的交易所给了“白银目前已经超买观点”的一个官方背书，在流动性突然收紧后，白银期货出现了10个多点的下跌，并带动美股的圣诞上行行情出现了小幅回撤。很多人都在担心，白银的上行走势是否已经结束了，白银继续出现大幅下跌的可能性会有多大？会不会带动美股的圣诞行情也一起结束？其实白银的下跌我们在上篇的解读内容里有过提醒，当时我明确点出了白银期货主连合约5日线的重要性，因为技术理论上说，逼空行情一般是以5日线作为分水岭的，5日线以上，我们可以继续看涨白银，跌破5日线以下白银的逼空行情就大概率告一段落了。回顾：白银逼空行情已经爆发：追高又怕站岗？一招搞定当时我就提醒大家，白银在跌破5日线后，我们的策略应该如何改变，很简单，我们从之前5日线以上单边赌多，就需要转变为5日线以下的跨期套利的思路，就是卖出近月合约的同时，买远月合约，吃近远月期货价差收敛的利润，这样的对冲套利策略，能够在5日线以下白银出现震荡的时候，很好的对冲突然的单边脉冲风险，同时也能够在白银逼空阶段性的结束的时候，收取近远月合约价差收敛的利润。唯一的风险在于，你要保证对冲结构的两口合约都能够成交，而且不会因为到期平仓而导致的瘸腿情况。当然，在这个套利策略有一定的利润后，我们也要有及时的止盈和止损的准备。我们接下来就聊一下，未来白银的波动趋势到底会如何变动。首先第一个参考维度，我选择的是CME的期货期权的成交分布情况我们都知道CME的黄金白银期货的成交量几乎是全球最大的，那么他推出的白银期货期权的成交分布也可以很有效的看出来机构热钱对未来白银走势的押注是如何的。而从最新的成交数据看，也就是

你要小心了，本周美股和金银两大最受追捧的资产都处在“高位+低波动+高杠杆”的脆弱平衡里。而本周的消息面上，又叠加了四巫日、日本央行加息、以及此前暂停公布的非农数据回归，本周波动率极大可能会被显著放大，我们任何的单边押注都极有可能会被来回扫掉止盈/止损单。 在这种环境里，特别是日央行公布议息会议结果之前，我们其实更应该把重点放在“如何保住此前盈利，以及如何控制回撤”上，而不是把仓位大幅押注在某一个方向的一次性对错上，单边的赌注成本，在本周环境下，都将非常巨大。这周市场的大概率的特点是：股指和金银两大资产的单边的方向性不强，但振幅很可能会被放大，在事件密集、资产联动增强、又恰逢四巫日这种容易放大短期波动的节点里，任何前半周的持仓盈利，都有可能在后半周或者临近周末的时候被一个价格反打扫的干干净净，所以这周的交易重点很简单：风控是第一位的。这周，我们会重点盯紧三类标的来观察风险链条的传递：VIX、黄金白银、以及美债（例如TLT），因为它们同时承载了“波动定价”“风险偏好”“去杠杆压力”三条线索，任何一个资产先出现回撤，都可能带动另外两个一起回撤，形成多杀多的局面。 正因为这种联动结构，我不认为这周适合重仓做单边趋势交易；期权或者对冲策略，依然是最值得考虑的实用策略，比如我们待会儿会讲的美白银期货的近月和远月的对冲策略。上周的鸽派降息后美债不涨反跌为本周美股埋下隐忧上周的美联储议息会议很明显是个比预期更加鸽派的会议结果，有三个改变以往货币路径的叙事逻辑点：第一，美联储已经开始扩表，第二鲍威尔讲话比预期的更加鸽派，第三，点阵图的结果上看，整体的美联储内部意见，比以往更加的倾向于鸽派的叙事逻辑。你看，彭博将掉期市场对未来两年的降息路径的计价与美联储降息点阵图对比后发现，市场在FOMC会后明显相信更加鸽派的走势可能，再加上“特朗普扶植的新主席即将上台”的预期，未来降息幅度与宽松路径很可能会

摘要：美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CPI由于部分分项数据因为此前政府关门而缺失，导致其可信度随后受到市场质疑。另外日本央行方面如期加息25BP，但是央行行长的表态还是相对中性，因此整体也都在市场预期之内。核心观点1、上周金铜高位震荡贵金属方面，上周COMEX黄金上涨0.9%，白银上涨8.55%；沪金2602合约上涨0.95%，沪银2602合约上涨3.25%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.33%、-1.05%。2、基本面预期继续支撑铜价上行上周全球市场有所动荡，但是铜价表现平稳。美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CPI由于部分分项数据因为此前政府关门而缺失，导致其可信度随后受到市场质疑。另外日本央行方面如期加息25BP，但是央行行长的表态还是相对中性，因此整体也都在市场预期之内。目前宏观面只要不发生大的冲击，对于铜的定价而言其实扰动并不大，铜还是更多遵循自身基本面运行。3、黄金或进入调整阶段上周，美国多项经济数据公布，其中零售销售数据低于市场预期，失业率高于预期，而非农就业人数超预期增长，时薪增速超预期下降。此外，政府重启后的首次通胀数据超预期下滑，多项数据依然支持未来的降息行动，宽松的流动性预期支撑贵金属价格于高位运行。短期来看，宏观预期未有较大变化，但降息周期下贵金属价格仍将表现强势。当前，金价进入调整阶段，白银受挤仓风险仍有上行动力。一、 基本金属市场复盘上周COMEX铜价小幅上行，运行重心有所抬升。上周全球市场有所动荡，但是铜价表现平稳。美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CP

内容摘要 铂金已突破疫情后的交易区间，跻身年内表现最佳大宗商品之列。自 5 月起，铂金价格大幅攀升，10 月更是触及每盎司 1736 美元的 14 年高点（此后价格进一步走高）。尽管价格持续上涨，但从历史维度看，铂金仍处于估值洼地，其价格显著低于黄金（见图 1）。近期价格走势表明，在强劲基本面的支撑下，铂金正处于一轮健康的盘整阶段。 图 1：铂金价格仍处历史估值洼地，显著低于黄金价格 数据来源：世界铂金投资协会、彭博社 市场的持续供应短缺或许为今年铂金价格上涨奠定了基础，但地缘政治与宏观经济因素进一步为其提供了上涨动力。受美国贸易政策调整及关税威胁引发的不确定性加剧影响，铂金需求出现区域性转移，市场对铂金资源的争夺愈发激烈，供应安全已成为 2025 年铂金市场的核心议题。伦敦场外交易市场中，铂金租赁利率持续走高，且市场呈现现货溢价结构，这些迹象均表明当前铂金市场处于供应紧张状态。 铂金的投资价值依旧颇具吸引力。预计 2025 年铂金市场将连续第三年出现显著供应短缺，缺口规模约为 69.2 万盎司，这将导致地上库存（AGS）仅能满足全球 5 个月的需求。虽然从理论上看，高价格通常会通过刺激新增供应或抑制市场需求，来缓解结构性短缺问题，但历史数据显示，在中短期内，铂金的供需两端对价格的弹性均相对较低。世界铂金投资协会对未来 2-5 年铂金市场的预测显示，随着多元化且韧性较强的需求持续超过受限的供应，到本十年末，铂金地上库存将被大幅消耗。 我们对 2026 年铂金市场的初步预测显示，市场将趋于供需平衡，预计出现 2 万盎司的小幅盈余。但这一预测的实现，需满足两个前提条件：一是贸易紧张局势缓和，促使芝商所集团仓库的铂金库存流出量恢复至正常水平；二是铂金价格走高推动交易所交易基金（ETF）出现获利了结行为（见图 2）。若贸易紧张局势未能缓解，上述投资库存流出的情况将不会发生，2026

$白银主连 2603(SImain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$白银再度大涨，估计很多人很焦虑，想着如果没上车该咋办，这个时候还能不能追高，追高了，刚好买在顶部然后被套进去又该怎么办，对吧，大多数人有这个焦虑。Owen给大家支一招：首先大的趋势上看，金银的长期上涨大概率还没有结束的，而且中短期很可能还有继续往上的空间，我的逻辑是，目前金银的走势其实和流动性与风险偏好紧紧绑定在一起的，只要我们身处在圣诞行情当中，美股能够高位继续往上波动，不出大幅回调，这个大幅回调标准就是标普期货主连合约跌破20日均线 $SP500指数主连 2603(ESmain)$ ，只要这个情况不出现，那金银就还有的涨，因为美股只要不出回调，证明风险偏好和流动性没有出问题，那么白银向上就还有逼空的空间。白银目前已经超越技术层面的范畴，目前在逼仓行情当中，技术理论上说，只要白银期货主连合约不跌破5日线，则仍然有继续走高的空间。什么叫逼仓，逼仓就是白银的买盘足够大，让之前在高位建仓做空的人大幅亏损，被击破了止损单，空单被止损，就必须用对应的多单平仓，那就意味着大量的多单被创造出来又形成了更高位的向上压力。你可以理解为空杀空。所以这个情况一旦出现，我们就不好估算未来白银的涨幅了，期货很容易出现这种共识方向出现后，涨跌幅超出之前预期的情况，比如之前的负油价，就是这么个情况。那这个时候我们怎么应对呢，也有办法应对。用短周期的技术分析，比如目前的行情我们切到1小时看，你会发现这种短周期的走势也有规律可循，当我们把短周期缩短之后就可以把我们的止损

上周黄金创下新高之后和猜想的一样进一步刺激了整个贵金属行情的起飞。包括白银、铂金、钯金在内的强势品种再一次走出了垂直拉升行情。然而天下没有不散的宴席，喧嚣过后终究还是要回归理性。现在的问题是，谁来接棒这最后一舞。如果最终见顶，谁又要在山顶上再次蹉跎20年？今年我们已经见过了不少品种这种九十度的拉升行情，而白银在其历史上也曾经出现过两次以上类似的情况。不出意外的是，在顶部形成之后，就是长期的下跌和低位装死。可以确定的说，所谓的白银需求或者其他理由都是“自有大儒为我辩经”的行为。与其从结果来倒推原因，还不如大大方方的承认看不出这一行情。踏空的结果是没赚钱，但是如此的无脑上涨也意味着见顶回落之后的大把机会，而这也是我们需要做以及可以做的。 如何寻找这种确定方向但不确定时机的机会呢？在板块中寻找相关性和先后性显然是最合理的选择。有关白银与黄金的关系上周我们已经讲过，此处就不再赘述，简单总结一下结论即可：黄金表现严重滞后---黄金补涨完成新高---黄金白银一起回调---黄金再出现虚假突破的新高---白银在次高点刷新历史新高失败=明确的见顶。本周的话，我们重点来看看贵金属三剑客当中的另外两个品种：铂金和钯金。老实说这两个并不是我们的交易覆盖品种，大多数投资者可能也是今年开始留意到的，但这不影响从对比走势中寻找答案。首先来看钯金，上周已经出现过一次单日反转，本周跳空高开后如果再次出现类似的情况，基本可以宣布这一品种已经出现了严重的多空分歧和潜在的趋势反转信号。尤其需要注意的是，钯金距离历史高点还有很大的空间，这并不是一个长线强势品种，反而更像是一个加速补涨的资产。  而在铂金上，情况则相对较好，一来这是一个新高品种，意味着趋势上多头的优势明显，二来在上周的调整行情中大十字星的表现说明有分歧，但是高位获利盘撤退的意向相对温和。不过和白银来说，铂金也只能处于老二

原油市场当前呈现“短期偏空、中期反弹可能性仍然存在”的市场现状：短期内，供应恢复与库存/成品油压力、以及“俄乌和平预期”对地缘溢价的挤压更占上风；但中期来看，俄油供应扰动并未消失、OPEC供给弹性有限，叠加宏观事件与交易流动性因素，仍可能带来阶段性反弹与波动放大。中短期看，技术上只要WTI原油不跌破周线前低55的重要价格支撑位，则短期反弹的可能性仍然存在。市场回顾与定价主线上周前期，俄罗斯原油供应的不确定性对油价形成支撑。美俄高层会谈未就乌克兰问题形成折中方案，市场也普遍预计美国和欧洲针对俄罗斯原油出口的制裁在短期内难以取消；与此同时，乌克兰加强了对俄罗斯能源基础设施的袭击，涉及克拉斯诺达尔边疆区海港与萨马拉州炼油厂，令供应链风险溢价一度回升。 此外，受严重风暴与无人机袭击扰乱装载作业影响，俄罗斯黑海Novorossiysk港及里海管道联盟终端11月石油出口量较原计划减少约100万吨；进一步强化了阶段性偏紧预期。​进入上周后期，油价由涨转跌，核心在于供应端的“扰动快速修复”叠加美国增产预期带来的过剩定价。伊拉克因出口管道泄漏一度完全关闭卢克石油公司West Qurna 2油田全部生产，约46万桶/日暂停，但随后快速恢复并预计很快全面恢复运营，削弱了此前的供应担忧。同时，美国能源信息署上调2025年美国石油产量预期：预计同比增长38万桶/日至平均1361万桶/日并创纪录高位；而2026年美国石油产量预期为同比下降8万桶/日至1353万桶/日，且二叠纪盆地2025年产量预计增加26万桶/日至654万桶/日，这些信息共同推动市场对“供应过剩”的预期升温。​本周：短期下行压力加大炼厂与贸易流数据也强化了油价的短期压力：上周美国成品油加工量1686、较前一周-1.6，而开工率升至94.5%、较前一周+0.4。 同期原油进口量平均658.9万桶/日、较前一周增加60.9万桶/日，成品油

今天整个贵金属板块出现了重挫——图片对于贵金属板块的跳水应该不意外。上周的直播课上，我就提及，这一轮走势最快在元旦前后，慢在1月中旬左右，极有可能会发生剧烈的调整，我们只是不知道在哪一天。图片当我早上看到CME准备在12月29日收盘后，上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应结算价交易合约（TAS）的履约保证金后，隐约觉得就是今天。毕竟，调高保证金比例，就意味着缩小杠杆。如果有部分多头选择获利出局，之前抱团的逼空行情就可能瓦解，进而引发连锁反应。这件事在今天亚洲盘还不是特别明显，进入欧洲盘后，信号就越来越明确，于是我在盘中也给大家做了提醒：熟悉贵金属的朋友都知道，今年的10月21日，黄金市场到底发生了什么。从白银的维度来看，12月是非常典型的逼空行情，历史上有两次也是CME连续抬高保证金比例，最终引发强制去杠杆。离我们最近的一次，是2011年，在零利率、量化宽松政策以及欧洲债务危机的推动下，白银价格一度飙升到49.77美元/盎司。价格触及峰值后，CME在9天内五次上调保证金，迫使杠杆基金退出期货市场，导致白银价格在数周内暴跌近30%。更往前一次，是1980年的亨特兄弟事件。当时亨特兄弟囤积了超过2亿盎司白银，通过杠杆期货推高价格至接近50美元/盎司。CME推出的“白银规则7”有效消除了杠杆交易，叠加时任美联储主席保罗·沃尔克的加息举措，彻底终结了白银涨势，亨特兄弟也因此破产。今天开启的这一轮金银铂钯的砸盘，也会十分猛烈。既然前面两个月不断逼空，不断挤仓的时候，多头们不给空头们活路，并且今天白银在大幅跳水之前，亚洲盘还反向拉升到84美元/盎司的高位。图片那么，接下来一个星期，且看空头的砸盘表演！！！不过这样的行情赚多赚少不重要，重要的是，抓住了很爽啊，不是嘛！图片-END-$NQ100指数主

年末快到了，市场依旧延续上周的情况，成交也相对清淡。而清淡的时候往往一个短期消息会令市场出现较大的波动，大家需要稍微注意一下（尤其是追高的朋友）。周末，芝商所（CME Group）于12月26日发布重大保证金调整通知称，将于12月29日（周一收盘后）全面上调黄金、白银、铂金、钯金等金属期货品种的履约保证金。在往常这只不过是交易所对高波动品种的一个常规操作，但是当一个品种短时间内出现单边异常快速波动后，对此类消息经常会出现较大的波动（并不一定改变趋势），而且由于周一收盘后再提保，意味着周一可能会出现多头空头均大幅减仓的情况，这样会使贵金属价格摆动放大，所以下周短线交易贵金属的朋友要注意节奏的把握。在国内市场中，以往经常出现2-4个涨跌停板的极端波动，不过这并非必然现象，但若发生，大家也不要诧异，这是市场情绪的正常释放，注意便是。  白银的疯狂何时休？其实到目前为止，白银逼仓的逻辑都不是十分清晰，基本面说不清那就当市场情绪博弈去看待，短期内看就是期货市场上可供交割的白银现货不足造成，但历史上多次证明所谓的“缺货”都是短暂的，当货不缺时，就是价格反转之时。所以白银疯狂行情的持续性完全参看白银注册仓单的增量情况，如果突然大量可供交割的仓单注册，势必使白银期货价格大幅反转，当反转时这个历史高点将是未来多年的高点，不要期望buy & hold能扛回来，白银多年来的投机属性并没有改变，别被市场情绪套着了。 （白银越疯狂，后续调整就越难反弹） 美股指会受影响吗？目前的贵金属市场波动与经济数据等关联度不高，与美股指的波动逻辑也不同，而且市场还在等待1月份的美联储“新主席“亮相，所以贵金属的波动对美股指影响不大。当前美股指属于较为垃圾的交易时间，从期权波动率的低迷情况可以看出，当前并没有令市场担忧的消息。所以策略上延续上周的情况，继续沿着20周均

12月12日更新在12月10日文章发出后，美联储的议息会议落地，确定是个比预期更鸽派的降息会议结果，金银比的走势出现持续坍塌迹象，按照我之前的预期，月线上看，如果金银比持续坍塌，则白银很可能向上还有30个点左右的涨幅，未来70美元是有可能到达的。但短线回调风险依然存在，我们可以用白银期货的5日均线作为止损或者止盈的关键参考。金银比持续坍塌历史上看，金银比持续坍塌后，未来白银的涨幅可能会被挤压飙升的更高：于此同时，美铜的涨势也更加的明显，已经连续突破中枢向上发展：通胀的预期更加强烈了，新一轮的大宗商品涨价潮可能就要开始，大家可以关注目前低位的矿业股和原材料题材个股。详细逻辑，请参看12月10日发布的解析文章：你要当心新一轮大宗商品通胀潮的爆发风险了———很多人可能还没有发现，当前的市场已经呈现出非常耐人寻味的矛盾格局。一方面，债券市场的计价表明，投资者并不认为美联储在换帅后能够平稳快速地过渡到鸽派政策环境下，但另一方面，白银价格在没有受到现货库存收紧挤压的情况下再创新高。金银的比价值出现了技术性的坍塌，这意味着市场对未来通胀的押注维持在高位，白银很可能是在抢跑大宗商品的新一轮行情。国内现货白银市场的基差持续走弱，但美白银仍然持续逼空上涨这种矛盾的变化为即将登场的鲍威尔发言提供了更大的市场波动想象空间。满打满算，鲍威尔卸任前还有三次的会议主持机会，他在未来三次议息会议上将以什么样的口吻主持会议，将决定股指和金银等大类资产的趋势。​美联储全面转鸽太难了，债市并不相信从目前的市场押注和现有宏观数据来看，美联储从谨慎的鹰派政策突然转向影子美联储主席凯文·哈塞特所倡导的更鸽派、更深度的降息政策，这一路径恐怕并不容易。首先，宏观经济并没有明显的衰退倾向。美国劳工部发布的10月份职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，职位空缺数字意外强劲，环比大幅增加43.1万个就业空缺岗位，说明劳动

只要开通期货交易权限且符合一定条件的零户，即可获得 CME 集团包含CME、COMEX、CBOT、NYMEX交易所的深度Level 2 行情权限，覆盖了多个期货品种，当然也包含了今年行情火爆的黄金白银期货。具体操作如下，快来解锁深度行情吧：有了深度摆盘行情后，对期货交易有什么影响呢，今天就给大家讲解讲解。深度摆盘行情（即市场深度，展示不同价格档位的挂单量）是交易者判断市场流动性、价格趋势及交易成本的核心依据，直接影响开平仓决策、风险控制和交易策略的有效性，具体影响体现在以下几个方面：判断流动性与滑点风险深度摆盘的挂单量直接反映当前市场的流动性：若买卖盘各档位均有大量挂单（盘口深厚），说明市场流动性充足，交易者可以按预期价格快速成交大额订单，滑点风险极低（滑点指实际成交价格与挂单价格的偏差）。若挂单量稀疏（盘口单薄），小额订单也可能导致价格大幅波动，大额订单甚至需要吃掉多个档位的挂单才能成交，最终成交均价会明显偏离预期，滑点损失扩大。例如，在原油期货交易中，主力合约的盘口通常比远月合约深厚，因此主力合约的滑点风险远低于远月合约。识别支撑与压力位，辅助趋势判断深度摆盘的挂单分布能直观显示市场的支撑位（密集买单档位）和压力位（密集卖单档位）：当价格临近某一价位时，若下方有大量买单堆积，说明该价位支撑较强，价格下跌概率较低；若上方有大量卖单压制，说明压力较大，价格上涨容易遇阻回落。此外，挂单的动态变化（如大买单 / 卖单的突然挂出或撤单）还能反映主力资金的动向。比如，价格上涨时，上方压力位的大卖单被快速吃掉，往往预示着上涨趋势强劲；反之，下方支撑位的大买单被击穿，可能是下跌趋势启动的信号。优化订单策略，控制交易成本不同交易策略对深度摆盘的利用方式不同，直接影响交易成本：市价单交易者：需优先看盘口深度。若盘口单薄，市价单会触发价格快速跳动，导致高滑点成本；若盘口深厚，市价单的成交成本

在白银不断新高的拉动下，黄金终于在上周有所表示。不过一方面，期货新高的情况下现货还没有跟上，另一方面期货的新高也只是象征性的。这种扭扭捏捏不愿意跟随白银的表现是值得担忧的。尽管今年4月份之后白银就成为了实际的带头大哥，但是从历史江湖地位来说，黄金的价值依然是不可忽视的。突破前一个历史高点，期金不仅花了两个月，远远落后于白银，而且在突破之后的对比上也是天壤之别。白银11月份的突破当周就是光头阳线，随后更是接连不断的阳线。而黄金上周仅仅是小阳线。正常情况下，有效的突破都会带来新的跟风买盘，也就是突破后加速行情的表现。反之，没有这种情况就可能带来多头陷阱的风险，最后导致买盘衰竭的多杀多。因此本周和下周虽然处于双旦假期中，理论上的市场流动性不太理想，但是多头还是需要取得肉眼可见的上涨，才能确保突破的有效性。正常状态下，本周/下周录得中阳线以上的上涨，并带动整个贵金属行情更上一层楼。 反之，另外一种情况就不难不让人联想到今年三季度加密市场的情况：原本的老二在狂飙之后停滞，老大虽然最终全力一击刷新了历史新高，但是力竭之后就变成了强弩之末。而突然的意外导致后续趋势的反转和整体市值的蒸发。都说阳阳之下并无新鲜事，对于不同资产的操盘手法可能会有所差异，但是联动性和相关性还是值得留意的。 有了上述的推论之后，判断市场的走向和实际交易就有了较为清晰的轮廓。年末之际，黄金如果有延续性的上涨（个人理解是至少上涨至4450之上并维持住），那么整个贵金属市场还能继续向上，当然白银在这当中估计还是领涨的低位。无法取得延续性的上涨，无论是横盘还是下跌甚至是反转都是市场见顶的前置信号。如果同一阶段白银出现高位的宽幅震荡或者回调，那基本就可以获利了结了。基于现阶段趋势的明确性，在策略上肯定还是以跟随趋势为第一选择，想做逆势交易的，是需要等待较为明确的走势出来后才能出手的。当然逆势交易也并不是