我认为日元加息会导致美股估值端的提高。因为carry trade是借日元买美债，来做无风险套利；如果日元加息，那么相应的美债买的就少了，从而导致十年期以上的美债市场利率下行，进而使得美股的估值提高。

$3倍做多20年期以上国债ETF-Direxion 垂直价差 251219 PUT 40.0/PUT 37.0$ 日本加息对TLT美债有何影响？ 对TLT和TMF价格的影响路径主要通过全球利率联动、套利交易平仓和市场情绪三个核心机制传导，整体呈现利空压力但程度差异显著。 📉 核心影响路径分析 1. 全球利率联动机制 日本加息将推升全球无风险利率锚点，直接打压长端美债价格： 利率传导：日本国债收益率上升（如2年期已达2008年来最高）4，削弱美债相对吸引力，引发外资回流 期限溢价重定价：20年期以上美债对利率更敏感，TLT久期约18年，理论跌幅≈久期×利率升幅 20+年期国债。 2. 套利交易（Carry Trade）平仓冲击 日元套利交易规模约4000亿美元，平仓过程分三阶段冲击TMF： 抛售美债：日本机构减持海外高收益资产回流本土 流动性紧缩：套利盘平仓加剧美债抛压，TMF作为3倍杠杆产品承受放大波动 波动率飙升：当前TMF日振幅达1.81%（高于TLT的0.64%），杠杆效应可能触发止损盘 3. 市场情绪与政策预期分化 美联储降息对冲：CME显示12月降息概率87.4%1若兑现可部分抵消日本加息压力 风险偏好切换：日股暴跌（日经单日跌千点15）可能引发避险情绪，支撑国债需求。 短期看，日本加息对TLT有一定影响；对TMF三倍影响更大。

今天说几个事儿。1个是美联储降息。我总结几个要点大家参考下。1）这次降息25个基点，是预期的兑现。2）重要的是整个美联储是偏鹰派，即，这次投反对票的还挺多的，而且点阵图显示明年降息也只有1次，之前是2次，所以还是偏鹰派。这不是好消息，甚至可以说是利空。3）美联储开启了扩表。表现形式为购买国债。首月购买规模为400亿美元。美联储表示，购买规模将在未来数月维持高位，以缓解预期的货币市场压力，此后会显著缩减。具体的后续规模将视准备金的需求情况而定。而且购买的资产是以短期国债为主，选择短期资产是因为其流动性高，对长期利率影响小，符合“技术性管理”的定位。至于购债的目的也很清晰，并非新一轮量化宽松，而是一项为确保货币政策有效执行的技术性操作，不代表货币政策立场的改变。两者的核心区别在于：QE的目标是通过购买长期资产来压低长期利率，直接刺激经济；而这次购买短债的目标仅仅是维持银行体系的“充足准备金”水平，以确保短期利率（如联邦基金利率）能被有效控制在目标区间内。有同学说，购买怎么就扩表，怎么就释放流动性了。其实很简单，从商业银行购买国债，可以让商业银行持有的资产从国债转变为高流动性准备金。准备金是银行间市场的“硬通货”，可自由用于放贷、投资或满足监管要求。所以简单理解就是市场钱多了。等于直接向银行体系注入准备金，有效降低短期融资市场的利率，使隔夜利率回到美联储设定的政策利率内。4）明年鲍威尔要下了，虽然只有1次降息预期，但是考虑到鲍威尔下，哈赛特要上，这里市场对降息的预期就是保持积极的。关于这点，我们在周报也写过，哈赛特上任的概率现在在菠菜市场中看到的概率是75%：这个周报其中的子话题有提到。从当前的推进时间点看，26年初懂王会提名新的美联储主席，大概率就是哈萨特。然后26年5月鲍威尔下了以后，哈赛特就可以上任。所以，明年6月份的议息会议将会是新主席的第一场议息会议：那么接下来，其实就

在资本市场上，以美元债券为代表的美债投资品堪称是金边债券，一直都被认为是全球最稳定的投资标的，但是就在最近30年来全球央行的黄金持有量首次超过了美债，面对着如此大的市场变化，让人不禁想问这美债怎么突然不火了？ 一、30年来全球央行黄金持有量首超美债 据玉渊潭天的报道，最近一段时间在观察黄金市场变化时，谭主注意到一个现象。具体怎么讲呢？可以从一组数据着眼：美元在各国央行储备中的占比，出现了下滑趋势。与此同时，黄金却被越来越多国家重新配置。 根据最新统计，自1996年以来，黄金首次在各国央行储备中的占比超过了美债。美元资产似乎已经不是各国央行的稳健配置。如果从价格角度看，也能看到类似的倾向。尽管短期波动较多，但从年初到现在，金价整体是上涨的：从每克614元上涨到900元以上，涨幅近50%。如果把时间轴再拉长，如今的金价已相较十年前上涨约300%。 今年黄金价格大幅上涨是多种因素推动的结果，各种风险事件叠加，避险情绪上升，加之美联储降息，投机情绪上涨。 以2022年为分界点，此前三年间黄金价格的涨幅大约只是18%，此后三年间，金价高出一倍多。央行大规模集中购金，金价水涨船高。如今，金价基本是历史最高水平。尽管如此，在接受世界黄金协会调查的央行中，仍有高达95%的央行认为，未来一年全球央行的黄金储备将会增加。这个比例为近六年之最。 2025年第二季度，全球央行黄金储备总值，首次超过其持有的美债规模。黄金正在替代美债，成为各国眼中的优势避险资产。 二、美债是怎么突然不火了？ 30 年来全球央行黄金持有量首次超过美债，这一现象并非偶然，曾经被视为 “安全资产天花板” 的美债，如今吸引力持续下滑，这到底该怎么分析呢？ 首先，美债昔日红火源于美元特权与美国经济向好。在布雷顿森林体系确立之后，美元凭借与黄金挂钩的特殊地位，逐渐演变为世界货币，拥有了全球范围内的支付功能。虽然从上个世纪70年代

大家晚上好，我是刀哥。白酒这几天破位了：连续3天，跌幅累计已经有5%左右了。从11月至今的跌幅其实已经有10%了。11月份的上涨是因为10月份的CPI，大家当时还记得不。我放个11月上旬的文章大家看看：俩利好，大暴涨10月的CPI数据分行业是这个：当时我就说很奇怪，为什么白酒涨。我还做了分析，但是现在看白酒又跌下来了。当然，最近白酒下来，其实还跟另外一个事儿有很大的关系。就是万科的债出了问题，进而联动出来白酒下跌。【会员周报21】外卖补贴结束，坚定看好中概互联周报我也跟大家提到万科的债的问题了。各位，万科未来有3个方式的解决债务问题的问题，但每一个都有巨大的问题，每一个都是跟内循环、跟我们的地产行业都有很大的关系。甚至牵动着整体国内的消费，特别是对白酒。很多同学说，地产跟白酒没关系。这就不对了。关系大了去了。昨晚我们会员内部直播也提到了：房价下跌带来财富缩水，同时LPR不调整，大家还要继续还贷款。以及大家因为经济不好，收入下跌，就业不太好，导致大家更不敢消费。各位去看看街边的一些餐饮店就知道了，确实很不好。这是当前的现状。所以白酒作为消费，大家肯定都不太敢消费了。拼多多上1399的茅台，大家感受下。电商平台已经干到1399了。所以白酒你可以按月定投，这个没问题，毕竟是底部区域了（往下估计也就10%空间）。但是你不能重仓梭哈。定投个1-2年，基本上买个大底部，未来肯定还是能盈利的。其他：1. 今天还有个事儿是30年国债ETF大跌：今年这个已经跌幅近6%了：长久期的国债大家一定要稳着点，确实不值得投资。买点短久期，相对还好点，10年内其实今年整体也没亏钱。10年国债ETF今年还是正收益的。10年以内也没啥问题。但是长久期的国债受到利率的影响、杠杆比较大，大家还是要慎重。我是不建议投长久期的。国债下跌我认为有2个原因。1个是作为超长期国债传统买家的保险机构和银行，近期的配置意愿有

大家晚上好，我是刀哥。先说下昨天的会员周报，大家可以直接这里打开即可：【会员周报21】外卖补贴结束，坚定看好中概互联昨天特别提到了关于万科的事儿。实际上，万科至今面临的困境非常复杂，而且接下来的困境也非常艰难。万科其实是中国地产的一个缩影，未来几年地产的问题还会更棘手，万科其实是一个风向标，大家需要多观察下万科的一些动态变化。说今天的事儿。今天最大的事儿，是日本央行要加息的事儿。12月1日，植田和男在名古屋发表讲话释放明显鹰派信号。“我们将在下次货币政策会议上考虑提高政策利率的利弊。”他进一步强调，日本央行“将在12月会议上就利率问题做出正确决定”，“如果经济展望实现，将加息。”同时，他表示，“希望在我们将利率提高至0.75%后，再进一步阐述未来加息路径。很难说离中性利率还有多远。”这一表态被投资者解读为结束超宽松货币政策的强烈暗示。受到这个消息的影响，今天日经指数大跌1.89%，注意，这是最近罕见的大跌，且这个大跌我认为可能只是开始。上一次日本央行加息是发生在2024年7月底到8月1号，那个时候。日本央行首次加息，直接干蹦了日经，日经最高调整幅度达到了27%，直接带崩了很多投资日经的投资者。所以投资者非常忌惮日本央行加息的事儿。为什么这么忌惮，其实可以简单给各位分析下。核心的问题是很多人在日元套息交易。在过去几十年里，由于日本整体的利率极低，甚至一度是负利率，日元成了全球成本最低的融资货币。很多海外的投资者，还有日本的本地投资者，都习惯于借入低息的日元，然后兑换成美元或其他高收益货币，去投资美国国债、新兴市场股票等更高回报的资产。有点类似是说，日本放水，大家都去日本借钱，然后给全球资本市场注入流动性。特别是，很多宏观研究员戏称：日本就是美股的血包。现在，日本央行的鹰派信号，直接动摇了这个游戏的基础：低息的日元没有了。从上面可以发现，一旦日本央行加息，将对全球主要的资产形成

这些要素共同构成了全球金融体系的基石，它们之间的互动关系复杂而精妙。下面我将用一个系统性的方式来为您解释它们之间的相互影响关系。 核心角色定位 首先，我们需要明确每个要素的核心职能： 1. 美联储：美国的中央银行，核心职责是控制通胀和促进充分就业。它是“水龙头”的管理员。 · 工具：加息/降息、缩表/扩表。 2. 美国财政部：美国政府的“钱袋子”，核心职责是执行财政政策（税收和开支）、管理联邦债务。 · 工具：发行国债（美债）、制定预算。 3. 美元：全球最主要的储备货币和交易媒介。其强弱是上述政策相互作用的结果。 4. 黄金：传统的避险资产和通胀对冲工具。它不产生利息，其价格与美元和实际利率密切相关。 5. 美债：美国政府发行的债券，被视为全球最安全的资产之一。其收益率（即价格的反面）是全球资产的定价基石。 --- 核心政策工具：加息/降息 与 缩表/扩表 这是美联储调节“水龙头”的两个主要手段，但作用层面不同： · 加息/降息：调节的是资金的价格（利率）。加息让借钱更贵，降息让借钱更便宜。 · 缩表/扩表：调节的是资金的数量（总量）。 · 扩表（Quantitative Easing, QE）：美联储通过“印钱”购买国债等资产，向市场注入大量流动性。这发生在危机时期，为了刺激经济。 · 缩表（Quantitative Tightening, QT）：美联储停止购买或主动卖出持有的资产，收回市场中的流动性。这发生在经济过热时，为了给经济降温。 --- 相互关系与影响链条 我们可以通过几个典型的场景来理解它们之间的互动： 场景一：美联储进入“加息+缩表”周期（对抗通胀） 1. 起因：经济过热，通胀高企。 2. 美联储行动： · 加息：提高联邦基金利率。 · 缩表：停止再投资或直接卖出持有的美债，从市场收回美元。 3. 直接影响： · 对美债：美联储减少购买或抛售美债，会导致

如果你把美债的长期图拉出来，那斜率，岂不是美国分分钟要玩儿完[开心]

现在a股很明确了，就是卡在4k不走，不是等跌调整，就是持续高位横盘等待市场的变化了，现在都吃不准，自然就是的降低仓位等待变化明确了，一个是明确上走，或者是跌的比较多主动买入的情况了。 现在上证卡在这里就是等待了，要不就是跌的多的时候买入，毕竟是牛市也不怕跌，就怕他不给你跌了，二个是追高不可取，一旦没突破就很难受了，要是跌了又不走就吃大包子了，或者是继续跌到好位置反而没钱了，所以这个时候就体现等和仓位控制的问题上来了，等就明确信号或者是给到位置，二个是仓位控制，可以很好的规避一些风险了，就不会太吃亏，也不会太踏空行情所在，而且要是墨迹的久，单独来回的差价就不少了。 现在整体的思路就是科技，创业板都得调整了，而防御在国债，贵金属还有金融上头了，为了保持上证不跌的难看，而科技股又要调整，自然就是拉金融了，但也不会直接给你垃，除非打算大破位上，不然就是拉几天跌几天的震荡螺旋走势，这点在金融股上就体现的非常的明白和清晰了。 1，科技股（芯片类） 偏离中等均线较大，同时日线级别持续的走弱，自然就是耐心等了，一个是不跌了，二个是跌的够多了，这样都能占到市场的便宜，其他的时候就是耐心的等待，或者是好机会入场后耐心的拿着的区别罢了。 2，创业板 之前最强的就是科技（半导体，芯片等），其次是创业板指了，而且创业板指持续最久了，现在也开始走弱了，那么后续就等日boll带下轨再说了，最好是给到周boll带中轨就完美了，现在就是的避开科技和创业板等之前涨幅巨大的资源。 3，国债 国债走的都还行，但也不能追高，就是逢低买的玩法了，那么相对于科技股，芯片，创业板亏钱来说，还不如拿着他好呢，多少还是能赚一些了，而且还可以和其他的板块搭配着，有便宜占的时候就一部分仓位过去，么有就拿着国债就好了，真不行就拿着现金，总而言之就是不能做吃亏的事情就好了。 4，贵金属 贵金属就比较明确了，之前黄金一口气涨了20%+

1，国债跌了很久了，一个是跌了三四个月了，二个是跌的空间也不小了，自然机会就可能会来了。 2，国债右侧启稳了，一个是打破了下跌趋势，二个是回踩的时候没有破，这个就是代表占稳了。 3，央行继续下次买，这个是昨天的消息了，其实上周国债就有反应了，之前是A股涨的太好了，不少的人割肉了国债去买a股了，现在a股不好做了，聪明的资金又开始买入低位的国债了，叠加就是央行继续开始买入国债了，自然就是利率又要开始往下走了，既然大主力来了，你还有什么害怕的呢，他还能让自己亏钱了么。 4，股票短期不好做，牛市自然是满仓轮动了，不过也会配置部分的国债和商品了，现在黄金不好做，当然了跌下来还可以，股票也不好做了，而国债的机会出来了，自然就是的调仓过去了，这样既能规避不确定性，又能稍微增值点，自然不会太差了。 5，这波看懂了就干，这个才是核心所在，一个是市场给出明确的机会，二个是你能看懂了，这个才是核心呢，只有这样你才能买的方向，也能买的拿的住了。 后续看到121-122问题不大，还有大概1%+的空间了也算不错了，加点杠杆也不少赚了。 参考文章： 25-10-20 国债投资之十年和三十年国债主动加多 25-10-19 美国债利率走低下国债上涨抛售一笔（2） 25-10-17 a股之加仓金融国债等捡漏科技机会（2） 25-9-24 接下来a股买入金融和国债等待调整 本文记于25-10-28 晚上

避险买盘只是导火索，真正推动美债走强的，，是“降息预期”。随着就业放缓、通胀回落，市场普遍相信美联储将在本月底降息25个基点。利率下行将推升债券价格，从而带动美债ETF上涨。简单来说：降息 → 收益率下降 → 债券价格上涨 → 美债ETF走强。举例来说，如果十年期美债收益率从5%下降到4%，长期国债价格可能上涨 10% 以上。

上周五吓得我直接给筹码交出去了，美股涨的我心慌，配置点黄金美债、对冲一下

在美国政府停摆导致关键就业与通胀数据“难产”之际，区域性银行信贷风险引发的恐慌，在上周可谓强烈撼动了美国国债市场——此轮动荡恰逢美股银行股指数创下四月“解放日”关税以来的最大跌幅。 随着惊慌的投资者蜂拥买入国债避险，对利率政策敏感的美国两年期国债收益率上周一度跌破3.4%，创2022年以来新低；10年期国债收益率则创下四月以来最大跌幅，周中失守4%。而这已是本月以来美债避险买盘的第二轮涌入——更早前一周贸易紧张局势的重燃，曾引发过美债盘中出现更大幅度的上涨。

【导读】中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上发表讲话中国基金报记者 李树超 王思文10月27日，2025金融街论坛年会在北京开幕。中国人民银行行长潘功胜在会上发言。以下为中国人民银行行长潘功胜重要讲话内容：要点1：人民银行将恢复公开市场国债买卖操作潘功胜在演讲中表示，去年，人民银行落实中央金融工作会议部署，在二级市场开展国债买卖操作。这是丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用、增进货币政策与财政政策相互协同的重要举措，也有利于我国债券市场改革发展和金融机构提升做市定价能力。实践中，人民银行根据基础货币投放需要，兼顾债券市场供求和收益率曲线形态变化等情况，灵活开展国债买卖双向操作，保障货币政策顺畅传导和金融市场平稳运行。今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，人民银行暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。要点2：继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序谈到虚拟货币话题时，潘功胜表示，近年来，市场机构发行的虚拟货币特别是稳定币不断涌现，但整体还处在发展早期。国际金融组织和中央银行等金融管理部门对稳定币的发展普遍持审慎态度。2017年以来，人民银行会同相关部门先后发布了多项防范和处置境内虚拟货币交易炒作风险的政策文件，目前这些政策文件仍然有效。下一步，人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序，同时密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展。要点3：继续完善货币政策框架强化货币政策执行和传导在货币政策方面，潘功胜表示，一年多来，面对复杂严峻的国内外形势，人民银行按照中央决策部署，坚持支持性的货币政策立场，综合运用数量、价格、结构等多种货币政策工具，保持流动性充裕。反映金融运行的主要宏观金融指标也体现了适度宽松的货币政策，为我国经济