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撰文：小饼 6 月 25 日或许是韩国人 2026 年记忆最深刻的一天。 那天晚上，蒙特雷体育场，韩国队打平南非就能出线，结果 0 比 1 输了。孙兴慜替补登场，全场触球 29 次。 三天后，刚果（金）连扳三球逆转乌兹别克斯坦，苦等 71 小时的韩国队被挤出 32 强，队史第 12 次世界杯之旅以近乎耻辱的方式收场。 同样在 6 月 25 日，SK 海力士的股价冲上历史最高点。足球带走的民族自豪感，存储加倍奉还。没人想到，这一天既是韩国足球的终点，也是 SK 股价曲线的顶点。 18 个交易日后的今天，7 月 13 日上午 9 点 35 分，韩国交易所启动熔断机制，KOSPI 盘中跌幅扩大至 6%，SK 海力士一度暴跌 12%，跌破 200 万韩元大关，创 6 月 11 日以来新低，较 6 月 25 日的历史高位回撤 33%。 港股那只两倍做多海力士 ETF，单日跌超 22%。 韩国人这个夏天真正的国家队，溃败得比足球队更快。 从加冕到失守，只用了三个星期 要理解这场下跌的烈度，得先理解此前上涨的疯狂。 过去 12 个月，SK 海力士在首尔上市的股票上涨约 850%，市值突破 1 万亿美元。 6 月 22 日，它创下历史收盘纪录，市值一度超越三星电子，终结了后者作为韩国市值之王长达数十年的统治。手握全球超过 56%的 HBM 市场份额，独家供应英伟达新一代 AI 服务器约七成 HBM 订单，长协排到 2028 年，一季度营业利润率 72%，比英伟达还高。 资本市场找不到比它更纯粹的 AI 存储标的，韩国找不到比它更自豪的国家名片。 知乎上流传着一段首尔年轻人的自述（段子），大意是：这是她成年以来最好的夏天，这一年找到了工作，把工资全部投进股市，赚出了五年的薪水，走在首尔街头，有一种人类黄金时代的错觉。 黄金时代的错觉持续了不到一个月。 Meta 计划对外出售 AI 算力的消息

作者：David，深潮 TechFlow 这几周，如果你盯着账户里芯片股，大概都也在怀疑一件事：AI 这波是不是已经到顶了。 半个多月里，半导体板块蒸发了一万多亿美元市值，存储股集体跌进熊市，连三星报出创纪录的利润，股价当天都不涨反跌... 看空的人翻出 2000 年互联网泡沫的走势图刻舟求剑，看多的人说这不过是涨太猛之后的一次回调。吵来吵去，所有人还是只盯着的同一批公司，英伟达、英特尔和美光这些卖芯片的巨头。 争论或许只是行业趋势大变化的一个小切片，更大的图景几乎没有被摆到台面上讨论。你有没有想过，芯片本身正在变天？ 过去这些年，AI 用的芯片都是通用的，英伟达的 GPU 什么都能算，画图、训练、推理，样样都行。但样样都行的代价，是样样都不到极致。 而现在，几乎所有科技大公司都在偷偷造一种新东西：只干一件事、但把这件事干到极致的专用芯片。 OpenAI 在造，谷歌的 TPU、亚马逊的 Trainium 都是，博通今年就因为帮谷歌造这种芯片，股价大涨。这或许是一条大部分人还没留意的暗线。 通用芯片的时代，正在被专用芯片撬动。 在这条暗线上，有一家你甚至都没听说过名字的公司走得比谁都狠，甚至狠到扬言要取代英伟达。 它叫 Etched，由三个从哈佛退学的年轻人办的，今年也都才 25 岁上下。公司成立四年，到今天都没卖出过一件产品。 可给它投钱的是这样一批大佬和机构： 硅谷创投教父 Peter Thiel、顶级量化机构 Jane Street、台积电关联的创投基金... 这家还没交付过任何一颗芯片的公司，目前已经融了约 8 亿美元，估值 50 亿美元。 更反常的是，据外媒公开报道，它手上已经攥着超过 10 亿美元的订单，而这些订单买的就是一颗还没造出来的芯片。 这三个小哥认定，AI 烧钱的大头，目前已经从“训练模型”转向了“让模型回答问题”，也就是推理。 你每次找 ChatGPT

撰文：小饼 2026年7月9日，港股上演了一出黑色幽默。 MiniMax迎来上市后首轮解禁，股价盘中跌超20%，市值击穿千亿港元大关，收缩至900亿附近，距离3月那个4100亿的历史高点，蒸发了整整3200亿。 就在前一天，智谱同样迎来解禁，市场原本准备好了看第二场踩踏，结果它低开3%之后一路拉升，收涨13%，第二天再涨11%，市值站稳9000亿港元。 一个智谱，约等于十个MiniMax。 而半年前，这个等式是反过来写的，至少是反着押注的。 开局，市场投票给的是MINIMAX 时间拨回今年1月。 1月8日，智谱敲钟，顶着"全球大模型第一股"的名号，首日只涨了13.17%，收盘市值约555亿港元。资本市给了面子，但不多。 原因不难理解。上市前的智谱，73.7%的收入来自本地化部署，翻译成人话，就是给政企客户做定制化私有部署。金融、能源、政务、电网，一单一单谈，一个项目一个项目做，驻场、调试、运维、培训，全套苦活累活。 在见惯了指数增长曲线的投资人眼里，这生意的画像约等于"AI老登"：边际成本高、规模化难、回款周期长。不够性感，不够OpenAI。 第二天，1月9日，MiniMax上市。首日大涨109%，市值一举突破1050亿港元，几乎是智谱的两倍。 市场为什么爱它？ 因为MiniMax讲的是所有人都听得懂、也最愿意听的故事：C端、全球化、超级应用。 招股书显示其约67%的收入来自C端AI原生产品，海外情感陪伴应用Talkie、国内的星野、视频工具海螺AI。3亿用户，出海叙事，多模态全家桶。资本市场看着Talkie，脑子里放的是TikTok的纪录片。 到3月，MiniMax股价冲上1330港元，市值突破4100亿，一度短暂超越百度。 彼时谁是小甜甜、谁是牛夫人，一目了然。 然后，剧本换了。 一场天然的对照实验：涨价 拉开两家公司差距的，或许是2026年上半年一场堪称教科书的天然对

撰文：深潮 TechFlow 52 岁的印度工程师 Shiv 至今保持着一个习惯：每天投出至少 5 份简历。 这份执着从今年 4 月开始。3 月，美国软件巨头甲骨文在印度裁掉 12000 人，他是其中之一。在这家公司干了 14 年，他以为自己会一直干到退休。现在，他每月还要付 5 万卢比的房租，一家人在同一栋房子里住了 15 年，他不想让家人搬走。某个傍晚，他发现自己毫无理由地朝妻子发了火。 接受印度《Outlook》杂志采访时，他说了一句话：“技术是我们建起来的，我们学会了它，发展了它。用完之后，他们让我们走人。” 同一轮裁员里还有 25 岁的 Priyanka。那天清晨她起床准备去健身房，顺手刷了一眼邮箱，一封邮件冷冰冰地通知她被解雇了。她身上背着两笔分期，一笔是 iPhone，一笔是小电驴，每月合计要还 2 万卢比。她正在动用积蓄撑着，只为留在班加罗尔。 把镜头拉远，Shiv 和 Priyanka 身后，是一场规模罕见的国家级做空清算，被做空的国家叫做印度。 全球最纯粹的 AI 空头标的，在孟买 如果要在全球市场上找一个交易标的，能最纯粹地表达“AI 替代人类白领”这个叙事，答案既在纳斯达克的多头名单里，也在孟买交易所的空头名单上。前者是英伟达，后者是印度 Nifty IT 指数。 看一眼这个指数在 2026 年的走势，如同一份被逐条执行的判决书。 Nifty IT 指数在 2024 年 12 月 13 日创下 46089 点的历史高位，截至今年 6 月底已经回撤 43%。 2026 年上半年，该指数下跌约 30%，是印度全市场表现最差的板块，同期 Nifty 50 大盘只跌了约 9%。TCS、Infosys、Wipro、LTIMindtree ，印度四大 IT 巨头从各自峰值回撤约 50%，十家主要 IT 公司合计蒸发约 19.28 万亿卢比市值，折合超过 2000

作者：David｜深潮 TechFlow一条帖子到底能值多少钱？美东时间 3 月 23 日早上 7 点 05 分，特朗普在 Truth Social 上发了一条全大写的帖子，大意是：美国和伊朗过去两天进行了“非常好的、富有成效的对话”，他已下令暂停对伊朗电厂和能源设施的打击，为期五天。这条帖子发出的时候，美股还没开盘。但期货市场是实时的。几分钟之内，道琼斯期货涨了超过 1000 点，标普 500 期货涨了 2.7%。布伦特原油从每桶 113 美元直线跌到了 98 美元，跌幅超过 13%。国外知名媒体《财富杂志》的记者后来算了一下，从帖子发出到市场消化完毕，美股总市值增加了大约 1.7 万亿美元。如果你是一个普通交易员，在社交媒体上发一条关于石油供给的消息，导致全球油价暴跌 13%，监管部门想必会在 24 小时内找上门。但如果你是美国总统，这叫外交。然后伊朗说：我们没跟他谈过。伊朗国家通讯社引述一名安全官员的话称，德黑兰和华盛顿之间没有任何直接或间接的对话。伊朗学者 Seyed Mohammad Marandi 在 X 上写得更直接：“每周开市的时候，特朗普都会发这种声明来压低油价。他这次连五天的期限都恰好卡在能源市场交易周的收盘上。”消息传回美国，市场涨幅回吐了将近一半。但到收盘，道指还是涨了 631 点，布伦特原油收在了 99.94 美元，是 3 月 11 日以来第一次跌回 100 美元以下。也就是说，市场选择相信特朗普的版本，至少相信了一半。一条帖子，一个小时，数万亿美元来回摇摆。这与其说是总统在发表外交声明，不如说是全球最大的石油交易员在下单。而且他手里的工具不是期货合约，是美国军队和 Truth Social 社交媒体。别的交易员做多做空用的是钱，他用的是战争的开关。据 CNBC 报道，就在帖子发出前大约 15 分钟，也就是纽约时间早上 6 点 50 分左右，标普

作者：亏亏｜深潮 TechFlow3 月 23 日，现货黄金盘中跌至 4100 美元，抹掉全年涨幅。回想 57 天前，黄金还站在 5600 美元的历史之巅，从最高点至今，跌幅超过 27%，这是黄金自 1983 年以来最惨烈的一段下跌。还记得 1 月 29 日那天，全球还有无数分析师在喊“黄金要破 6000”，没想到迎来而来的是一场屠杀。黄金多头，无人生还。小红书上那些曾经晒金条、秀战绩发自拍的人，现在动态已是“哀嚎遍野”。一切的震源在中东，美以对伊朗的打击已经进入第 24 天，霍尔木兹海峡关闭，油价破百，战火越烧越旺。战争应该推高黄金，这是人类几千年积累下来的常识。可这一次，常识失效了。很多人把原因归结为利率、美元、止损盘……这些都没说错，但真正的问题或许是：当危机来临恐慌，机构要的不是保值，是流动性。你买的黄金，它也早就不是你以为的黄金了。黄金不是“避险资产”？过去三年，黄金从不到 2000 美元一路涨到历史高点，累计涨幅超过 150%。涨的过程里，市场一直有一套现成的解释，乱世避险、美元信用崩塌、新兴国家央行增储、去美元化……每一条单独拿出来都说得通，讲起来还相当提气。但这套解释经不起数据验证。美国通胀最凶猛的 2021 到 2022 年，黄金连跌两年。2023 年之后通胀逐步降温，黄金开始狂飙。两者之间，是强烈的负相关。也就是说，通胀越高，黄金越跌；通胀越低，黄金越涨。“买黄金抗通胀”这句话，在过去三年里，是一个反向指标。美联储实际利率在这三年里维持高位，教科书里“高利率压制金价”的铁律，也悄悄失效了。更耐人寻味的是美股和黄金的关系，两者几乎手拉手，一起上涨，一起下跌。一个是最典型的风险资产，另一个被称为避险资产，它们的相关系数达到了惊人的 0.7。这三组数字摆在一起，结论只有一个：黄金已经不在那条逻辑链里了。它和美股一起涨，和通胀反着走，它表现出来的，是一个风险资产

Anthropic 如今是这个星球上最重要的 AI 公司，或许没有之一。它的 Claude 大模型部署在五角大楼、美国情报机构和国家实验室，被美军用于对伊朗军事打击的情报分析和目标筛选。它的年化收入在不到三年内从零飙升至 140 亿美元，2026 年 2 月，Anthropic 完成 300 亿美元的 G 轮融资，投后估值突破 3800 亿。亚马逊、谷歌、英伟达、微软，科技巨头排着队往里塞钱。过去几周，它正在与五角大楼就 AI 武器化问题进行一场全世界都在关注的博弈。而这家公司的早期融资史里，有一个名字至今让人津津乐道：Sam Bankman-Fried。2022 年 4 月，ChatGPT 还不存在，AI 赛道远没有今天的热度。SBF 通过他控制的对冲基金 Alameda Research，向 Anthropic 的 B 轮砸了 5 亿美元，一口气吃下了整轮融资的 86%，拿走约 8% 的股权。七个月后，FTX 帝国崩塌，SBF 沦为加密货币史上最大诈骗案的主角，被判入狱 25 年，那 5 亿美元是 FTX 客户的存款。但如果 SBF 没有被抓，如果那些钱来路合法，按今天 3800 亿的估值，8%的股权理论上价值超过 300 亿美元。5 亿变 300 亿，回报率超过 60 倍，放在整个风险投资史上，这个绝对利润都足以排进前列。一个正在联邦监狱服刑的加密诈骗犯，差一点就完成了 AI 投资史上最疯狂的一笔下注。SBF 凭什么在 2022 年就找到了 Anthropic？他为什么敢一把砸 5 亿？Anthropic 又为什么收了这笔钱？答案藏在一个叫“有效利他主义”的圈子里。一间合租屋，一场运动，一张支票2010 年代中期的旧金山，有一群人住在同一类合租屋里，参加同一类聚会，读同一类论文，信奉同一套哲学。这套哲学叫有效利他主义（Effective Altruism，EA）。核心

撰文：Ada｜ 深潮 TechFlow“一个互联网大厂，今年 offer 了 60 个 300 万年薪以上的 AI 背景应届博士生。”服务过 1500 多家 AI 公司的猎头公司 TTC 创始人肖玛峰说出这个数字时语气很平淡，像在报当天气温。同月，脉脉数据显示 AI 岗位数量飙升 29 倍，智联招聘说求职人数暴增 200%。29 倍的岗位，200%的涌入，数字美得像牛市 K 线。但这组数字藏着一个秘密：大量资金和注意力正涌入一个开口极窄的漏斗。塔尖的几十个人哄抬了整个市场的薪资预期，塔底的几十万人承接了所有焦虑。而漏斗中段，那些在职场走了五年、十年的人，正在被悄悄掏空。人才市场的繁荣是假，流动性幻觉是真。一将难求，万卒厮杀猎聘报告显示，47% 的 AI 职位要求硕博学历，近半数企业只认 985/211。猎头 Eva 说得更直接：“大厂招人，211 已经勉强，起码得是 985，没有垂直项目经验的简历基本不看。”塔尖是什么样？阿里千问的林俊旸离职消息发出当天，“各家大公司的人都来找我们，说能不能帮联系上林俊旸。”肖玛峰回忆。这种级别的人才全国可能就几十个。为了找到他们，猎头们早就不翻简历了。他们泡在 GitHub 查代码提交记录，在谷歌学术上追论文作者，混进播客听友群和 AI 创业社群。Eva 甚至加入了清华某 AI 创业比赛群，里面都是二十一二岁的年轻人。“现在提前聊，两三年后他们有工作需求，先占坑。”另一位猎头 Steve，2022 年开始 AI 方向的招聘，说了句意味深长的话："我相当怀疑未来可能没有简历。"他举了个例子。今年 1 月某公司要招一个懂 OpenClaw 的人，方向太新，没人会写在简历上。他的应对方式是把需求拆解，这本质上是一个多 Agent 框架的问题，有没有人做过类似的框架？这个框架是否有开源？在开源社区里有哪些贡献者？简历在贬值，传统招聘渠道在失效。有

撰文：黑色小虾笼｜深潮 TechFlowOpenClaw 在中国彻底火了，你身边有多少人在焦虑，又有多少人在数钱？有人全国出差，飞深圳飞成都飞杭州，专门给小老板们配置这只"龙虾"，一单上万元块。有人直接把 OpenClaw 装进 Apple 设备寄给客户，开机即用，累计赚取 180 万美元。原本生意惨淡的加密矿机厂商现在摇身一变，卖起了 OpenClaw 硬件。倒卖 Token API 的中转站闷声发财，单月盈利上百万。这就是 OpenClaw 浪潮的真实切面：台前，几百万人在折腾部署、买硬件、买课程；台后，一条完整的产业链正在把这份集体焦虑，一层一层地变现。从卖硬件到云服务器，从卖 Token 到 Skill，免费的是开源代码，焦虑才是真正的商品。把 OpenClaw 做成硬件网上流传着一张照片，很多人看到之后哭笑不得。1990 年代，气功大师们在群众的铝锅上画圈，号称接通宇宙能量；2026 年，人们戴着龙虾帽在会议室里接受思想洗礼，好似不养一只龙虾，就落后于时代。笑完之后，值得关注那个站在台上演讲的人。他叫孔剑平，加密 OG，iPollo 创始人。知名 KOL“加密无畏”在社交媒体上评价道：“在币圈永远站在最热点的，一定是孔剑平老板……大钱没错过，小钱不含糊。”比特币挖矿火的时候，他推出了矿机公司 Nano Labs。元宇宙火的时候，他表示逐渐由矿机业务转向元宇宙业务，元宇宙将为人类开启一个新时代；香港政策凸显，他布局香江，成为香港数码港董事；DAT 概念火热时，他做 DAT 公司……这一次，OpenClaw 火了，孔剑平在全国各城市办线下活动，宣告人类已进入由 AI Agent 主导的“Web 4.0”时代，同时推出了硬件 iPollo Claw PC，官方介绍是“专为 Open Claw 应用而生”，AMD 5600H 处理器，最大 64GB 内存，预装 ClawO

作者：David｜深潮 TechFlow今天，布伦特原油突破 110 美元，WTI 突破 100 美元。你要知道，上一次油价站上 100 还是 2022 年 3 月，俄乌战争。这次是伊朗。美以空袭、哈梅内伊被击杀、霍尔木兹海峡实质关闭。全球五分之一的海运石油过这条航道，现在日均通行量从 100 多艘降到了个位数。图源：TradingView油运不出去，储油罐满了，伊拉克、科威特、阿联酋先后开始关井减产。卡塔尔全球最大的液化天然气出口设施停了。美国原油一周涨了 35%，创 1983 年期货交易有纪录以来最大的单周涨幅；卡塔尔能源部长说，再持续下去，油价可能到 150。对普通人来说，这些数字可能还有点远。但今晚 24 时，国内成品油调价窗口开启。92 号汽油涨 0.39 元/升，加满一箱多花 20 块。这已经是今年第四连涨。而加油站，只是最先被你感觉到的那一环。中东海峡堵船，东莞樟木头堵车霍尔木兹海峡堵了 300 艘油轮，8000 公里外的东莞樟木头，堵了一排大卡车。石油不只是汽油。它是整个工业体系的血液。塑料、化纤、橡胶、化肥，全是石油的下游产品。海峡一堵，油价一涨，从中东到华南的传导只需要几天。据南方财经报道，过去一周，华南最大的塑料原料集散地东莞樟木头，掀起了一轮抢购潮。“东莞樟木头塑料交易市场大塞车”的图片在网上随处可见。年交易规模近千亿的这个市场，采购商怕涨价，集中涌入抢货，大卡车排队拉原料，市场周边道路堵成一片。最大的塑料电商平台一度宕机，9 万平方米的公共仓储接近满仓，工人连续几天加班腾空间。图源：南方财经网同时，塑料市场现场规矩也变了：报价只管当天，款到发货，不接口头预定。一小时一个价。涨幅有多猛？PC，做手机壳和车灯罩的塑料，从去年最低的 1 万元/吨涨到了 1.4 万元/吨，一周 40%；全球最大化工企业之一巴斯夫宣布上调塑料添加剂价格，最高 20%。上游石