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$泡泡玛特(09992)$   泡泡玛特深度研究：需求放缓背后的真相与投资机会分析 投资要点 核心观点：泡泡玛特需求并未实质性下降，而是进入增长换挡期，当前估值具备中长期投资价值。 关键判断： • 需求状态：结构性放缓而非衰退。美国黑五销售增速从Q3的1265%-1270%降至500%以下，但仍保持高速增长；中国市场线上渠道Q3增长300%-305%，显示需求韧性。 • 核心风险：稀缺性稀释带来的溢价消失。Labubu产能从上半年月均1000万只激增至年底5000万只，隐藏款二手价从3200元跌至600元，溢价缩水超80%。 • 估值水平：回调后具备吸引力。股价从8月高点339.8港元跌至190.3港元，累计回撤43.9%，当前PE(TTM)约33.98倍，处于历史合理区间。 • 投资建议：分批建仓，中长期看好。建议在180-220港元区间分批布局，目标价350港元，对应2026年25倍PE。 一、黑五销售数据深度解析：高基数下的正常回调 1.1 美国市场销售表现：增速放缓但绝对值仍处高位 泡泡玛特在2025年美国黑五期间的销售表现引发市场担忧，但深入分析数据后发现，所谓"不及预期"更多是高基数效应下的正常回调。 根据公司披露的官方数据，2025年第三季度美洲地区收益同比暴增1265%-1270%，这一增速在全球潮玩行业中极为罕见。然而，进入11月黑五促销期后，市场预期的销售爆发并未出现。伯恩斯坦分析师Melinda Hu指出，11月份北美线下销售趋势明显下滑，预计第四季度美国销售增速将放缓至500%以下，而此前市场预测为1200%。 这种增速下滑需要从多个角度理解： 首先，1265%的Q3增速本身包含了低基数效应。202

综合考虑各大机构预测、经济基本面、政策环境和风险因素，我们对2025年末标普500点位做出如下判断： 基准情景（概率60%）：6,500-6,800点 在这一情景下，美联储12月降息25个基点，2026年再降息1-2次。美国经济实现软着陆，GDP增长保持在2.5%-3%区间。企业盈利增长5%-8%，主要由AI投资和生产率提升驱动。估值维持在22-23倍PE，略高于历史平均但仍可接受。 支撑这一判断的理由包括： • 历史上预防式降息周期平均带来15%的12个月回报 • 企业盈利增长趋势良好，Q3财报季显示70%以上公司超预期 • 流动性环境改善，美联储结束缩表并继续降息 • 季节性因素有利，12月通常是美股表现较好的月份 乐观情景（概率25%）：6,900-7,200点 在乐观情景下，美国经济展现超预期韧性，避免衰退并实现3%以上增长。美联储降息幅度超预期，2026年可能降息3-4次。企业盈利增长10%以上，AI投资带来的生产率提升超出预期。贸易紧张局势缓解，关税影响低于预期。在这种情况下，标普500可能挑战7,000点甚至更高。 悲观情景（概率15%）：5,800-6,200点 悲观情景下，美国经济陷入衰退，GDP出现负增长。企业盈利下滑5%-10%，主要受需求疲软和利润率压缩影响。贸易战升级，关税导致通胀反弹，迫使美联储暂停降息。地缘政治冲突加剧，避险情绪上升。在最悲观情况下，标普500可能测试5,800点支撑，甚至更低。 需要强调的是，即使在悲观情景下，我们也不认为会出现类似2008年的系统性金融危机。当前美国金融体系更加稳健，企业资产负债表状况良好，这将提供一定的缓冲。

$泡泡玛特(09992)$  泡泡玛特：需求降温还是增长换挡？抄底时机评估深度分析！ 一、需求是否真的下降？ 结论：需求并未下降，而是增长放缓，同时伴随结构性变化 1️⃣ 黑五销售放缓：高基数下的正常回调 • 三季度美洲市场增速高达1265%-1270%，而黑五期间预期降至500%以下 • 但这是从"火箭速度"降至"高速列车"，绝对值仍处高位，并非负增长 • 线下销售环比走弱，但线上渠道表现亮眼，TikTok Shop美区直播购物榜排名第一 • 市场过度解读了增速下滑，忽略了销量绝对值可能仍在大幅增长的事实 2️⃣ 德银核心担忧：稀缺性消失的"可获得性悖论" • Labubu月产量从上半年1000万只飙升至年底5000万只，产能扩张5倍 • 直接后果：二手市场溢价大幅缩水，隐藏款溢价降超50%，常规款跌破官方零售价 • 各主要市场（美国、英国、澳大利亚）库存从"缺货"转为"有货"状态 • 德银警告："泡泡玛特正在用稀缺性换取短期收入规模"，这对潮玩IP是致命伤 3️⃣ 需求的真实状态：结构性分化而非全面萎缩 • 核心IP Labubu热度确实在降温：谷歌搜索量自年中下滑，二级市场破发 • 但其他IP接力增长：Molly、Skullpanda、Crybaby等五大IP均破10亿营收，星星人等新IP快速崛起 • 全球门店持续扩张：美国已达41家，计划年底60家，欧洲、亚太同步布局 • 私域会员超3400万，构筑用户护城河，支撑复购率 二、抄底策略评估 1️⃣ 当前估值：泡沫释放后的价值区间 • 股价从8月高点累计下跌约40%，市值蒸发超1800亿港元，估值已大幅回落 • 2025年上半年净利润45.74亿元（同比+396.5%），基本面依然强劲，短期业绩无忧 • 但需警惕：德银悲观情景

$Treasure Global Inc.(TGL)$  谁下单了？

深度分析｜亚马逊AI战略升级用Trainium 3芯片与Nova 2模型点燃股价新引擎！ 一、AWS AI新品重磅发布：技术实力与战略意义 1. Trainium 3：自研AI训练芯片的"质变" 核心性能突破： • 制程革新：首款采用3nm工艺的自研AI训练芯片，大幅提升计算密度 • 性能飞跃：与上代Trainium 2相比，计算性能提升最高4.4倍，能效提升4倍，内存带宽提升近4倍 • 成本优势：在推理任务中比英伟达H100 GPU便宜30%-40%，同等算力下能耗仅为通用GPU的1/3 战略意义： • 强化AWS在AI基础设施领域的自主可控能力，减少对英伟达依赖 • 通过成本优势吸引更多企业客户，扩大市场份额 • 与"雷尼尔"(Rainier)超算项目协同，已部署50万+ Trainium 2芯片，构建全球最大AI训练集群之一 2. Nova 2系列模型：AI大模型的"全家桶" 四大核心模型： • Nova 2 Light：轻量级推理模型，适合边缘设备和低延迟场景 • Nova 2 Pro：高性能推理模型，提供更精准的内容理解和生成 • Nova 2 Sonic：语音对话模型，支持多轮交互和复杂指令理解 • Nova 2 Omni：多模态模型，整合文本、图像、视频理解与生成 差异化服务： • Nova Forge：企业级定制训练服务，年费仅10万美元即可注入自有数据训练专属大模型，大幅降低AI应用门槛 • 与Anthropic深度合作，将Claude 3等顶级模型集成到AWS生态 二、市场竞争格局：与英伟达、谷歌的"三国演义" AI芯片市场"三强争霸"对比 对比维度 亚马逊Trainium 英伟达GPU 谷歌TPU 技术路线 ASIC专用芯片 通用GPU 专用TPU 性能优势 专为AI训练优化，单位算力成本低 生态完善，软件支持全面 高并行计算，训练速度快 市场定位 A

黄仁勋表示，美国出台的出口限制导致英伟达对华芯片销售陷入停滞，预计未来两个季度的销量将为零。 “我预测中国市场的销量将为零。下一个季度为零，再下一个季度也为零，”黄仁勋说：“我们假设销量将为零，如果我们能够突破重重阻碍，与（中美）两国政府都达成合作，那么中国市场无疑将非常庞大。”据他说，中国目前的AI芯片市场规模约为500亿美元，到2030年末可能增长至2000亿美元。

近期机构与著名投资者的持仓变动及原因评估 第三季度，华尔街巨头在科技股，尤其是“科技七巨头”上的操作出现了罕见且显著的分歧。主要动向可以概括为以下两类： · 继续看多，加仓科技龙头 · 关键机构：摩根大通、富国银行、城堡投资（Citadel）。 · 主要操作：摩根大通将英伟达提升为第一大重仓股；富国银行全面增持“七巨头”；城堡投资创始人肯·格里芬大幅增持微软、英伟达、Meta和苹果，但减持了亚马逊。 · 原因评估：这些机构可能认为人工智能（AI）等长期趋势将推动科技巨头持续增长。对于格里芬减持亚马逊，分析认为可能仅是投资组合的再平衡，而非对公司基本面的看衰。 · 转向防御，减持或清仓高估值科技股 · 关键机构/投资者：桥水基金、伯克希尔·哈撒韦、软银集团、沙特主权基金。 · 主要操作：桥水基金大幅减持英伟达（-62%）、Alphabet和亚马逊，转而增持标普500ETF；伯克希尔连续减持苹果，同时新建仓Alphabet；软银清仓英伟达；沙特主权基金清仓了包括英伟达、苹果在内的51只美股。 · 原因评估：这些操作主要出于风险控制。原因可能包括：对美股高估值的担忧、投资组合的获利了结（如软银为AI新项目筹资）、或转向更具防御性的资产。 为方便你快速了解主要投资者的具体操作，现将关键信息整理如下： 著名投资者动向 · 沃伦·巴菲特 (伯克希尔·哈撒韦) · 减持：苹果、美国银行。 · 增持/新进：Alphabet (谷歌母公司)（新建仓，价值约43亿美元）。 · 可能原因：对苹果的减持可能出于税务考虑或估值担忧；建仓Alphabet可能是其投资经理对AI和云业务价值的认可。 · 雷·达利欧 (桥水基金) · 减持：英伟达(-62%)、Alphabet(-超50%)、亚马逊(-9.6%)、博通。 · 可能原因：转向防御，降低高估值科技股敞口，增持标普500ETF。 · 孙正义 (软

华尔街两家最大的公司表示，人工智能热潮远非投机狂热。贝莱德和美国银行表示，这一周期是由真实的企业投资、盈利和生产力增长驱动的，而不是那种定义了2000年代初互联网泡沫的非理性繁荣。 贝莱德智库负责人Jean Boivin在周二的媒体圆桌会议上表示，“我们认为泡沫框架在这个阶段对投资者来说并不那么有用，我们要避免仅仅把一切都放在一种后视镜式的指标或评估上，”他继续说道，并指出鉴于建设仍在以“前所未有”的规模和速度展开，将AI热潮描述为泡沫是“不完整的”。 Boivin还指出了当今市场中存在的健康怀疑态度。“关于泡沫潜力的讨论如此之多……人们意识到了风险，”他说。“只有当没有相关讨论时，我们才应该更加担心。” “与AI建设相关的资本支出雄心是如此之大，以至于微观即宏观，”该公司在其展望中写道，预计到2030年全球企业支出计划将在5万亿至8万亿美元之间，其中大部分在美国。 贝莱德补充道，“投资者面临的挑战是：协调巨大的资本支出计划与潜在的AI收入，它们的数量级会匹配吗？” 该公司还指出了建设的物理限制，从算力到电网，并指出到本十年末，AI数据中心可能会消耗美国15%至20%的电力。这使得建设既具有变革性又具有脆弱性：“这种支出的前置对于实现最终收益是必要的，”贝莱德写道。 贝莱德表示，这些压力是结构性转变的一部分，并认为AI正在帮助推动股市创下历史新高，该行“保持风险偏好，并将AI主题视为美股的主要驱动力。”从泡沫到“颠簸” 美国银行也表达了类似的基调，但对繁荣的下一阶段可能如何发展发出了更明确的警告。 “这是2000年吗？我们在泡沫中吗？不，”美股及量化策略主管Savita Subramanian在周二的美国银行展望电话会议上表示。“AI会继续不受限制地领跑吗？也不会。” Subramanian认为当前的环境更多的是一种暂停，而不是崩溃的开始，她将其描述为一个潜在的颠簸，即资本

钱太多，以前挣钱太容易现在露一点！

大家好，我的一位朋友是设计师做了20年，今天被辞退了，因为更年轻的同事用AI可以生成过去以往要用一个月时间所做的设计，而现在只需要10分钟，我想起以前读过的原研哉的一本书《设计中的设计 》，可以好好的反省一下好的设计师与AI差别在哪里？如果Al重新定义了审美，我们被Al取代的时间是不是很近了？ 原研哉（1958— ）日本中生代国际级平面设计大师，日本设计中心的代表，武藏野美术大学教授，无印良品（MUJI）艺术总监。 1、我们要记得一个事实：现代主义至今也没有走到尽头。即使现代主义现在没有初诞生时的冲击力，仍然不可被流行取代。即使某一代设计师疲于对它的探索，将其改写为一种嬉戏，通过创造物品来认识生活的实质，这样的一种理智认识还是会促进现代主义不断发展，进化。 2、电脑技术能带来的财富是如此诱人，每个人都想比别人领先一步得到。这种急迫反倒使人们只顾赶路，来不及细细品味电脑技术本身的丰富内涵。这样匆忙，难免脚步踉跄。我们身处的世界，就这样变得不安定起来。 3、技术的发展已经远远超出了我们作为个体对知识的把握能力，一眼望不到尽头。但现在的思想和教育却依然在想着图和追赶上技术的步伐，这是很不妥当的一件事情。 4、电脑不是道具而是素材。麻省理工大学的前田-约翰（john maeda，1966年生于美国西雅图，设计家）做出了这样一个评价。他认为我们不应该只是粗蛮地使用计算机，还要用心思考如何以数字构筑起来的新素材开拓一个理性世界。 5、我觉得这是一个值得尊重的意见。如果要将某一种素材当成优秀的素材，第一步就是要把这种素材的特性无限纯化。对于雕塑而言，粘土是隐藏着无限可能性的素材，但这种可能性的实现是与粘土作为雕塑素材的纯粹分不开的。如果粘土中藏着钉子或金属片的话，人们就不能随心所欲地塑造它。我们能满手是血和泥吗？很难想象在这种情况下生产出来的东西能给我们的生活带来富足。 6、目前的设计充