硬抗中国平安！华夏幸福董事会公告不提交平安 5 项提案！此前上海金融法院开庭平安诉华夏幸福和王文学案，华夏幸福居然当庭申请不公开审理！凭什么？

作者丨小李飞刀图片丨图虫创意、东方IC、网络来源丨市值观察（ID：shizhiguancha）12月23日，A股保险板块刷新历史新高，较2024年9月累计涨超60%，其表现远超券商、非银等金融细分赛道。▲保险板块指数走势图，来源：Wind这背后究竟发生了什么？01净利润刷历史新高不可否认的是，A股保险赛道也有明显的周期性。在2024年9月之前，保险板块经历了近四年的调整，股价一度被腰斩。之后，随着资本市场回暖，保险板块开启了一轮强劲反弹，成为大金融领域中的“领头羊”。头部龙头公司表现更为抢眼。尤其是新华保险、中国平安在此区间分别涨超140%、70%。保险股上涨背后，离不开业绩的支撑。2025年前三季度，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险五大上市险企营收为2.37万亿元，同比增长超13%，归母净利润为4260亿元，同比增长33.5%，其中第三季度单季增幅接近七成。▲保险板块历年归母净利润走势图，来源：Wind这一净利润水平已经超过2024年全年，再次刷新历史纪录。而在2024年之前，保险行业的净利润已经连续波动下滑了四年。业绩大幅改善的一个重要原因是投资业务回暖。2025年前三季度，中国平安、中国人寿、新华保险的综合投资收益率分别为5.4%、6.4%、8.6%，同比提升幅度均超过1个百分点。以股票市场为代表的权益资产表现较好，为险企投资收益提升提供了重要助力。与此同时，险企核心利润来源“保险服务业务”，也重回增长轨道。中国保费规模在2021年迎来上一轮周期拐点，首次陷入负增长，主要是依赖人力规模扩张的旧模式难以为继。到了2024年，保险业开启复苏周期。2025年前三季度，中国保费收入更是高达5.2万亿元，同比增长近9%。而新增保单中，新业务价值（NBV，即保单未来利润折算的现值）也有明显改善。2025年前三季度，五大险企增速介于三成至七成之间。要知道，NBV是险

文 | 炒股帮 香港离岸人民币市场的起点，可以追溯至 2004 年的个人业务试点，但真正的转折点出现在 2009 年跨境贸易人民币结算启动之后。此后，「在岸（CNY）」与「离岸（CNH）」的双轨体系逐步成形，香港成为全球第一个、也是最重要的离岸人民币中心。 CNH 市场的制度设计，本质上是一种「可控国际化」。在资本项目尚未完全开放的前提下，内地透过配额、清算行与流动性安排，将部分人民币资金池放置于香港，让市场在相对隔离的环境中，形成汇率、利率与产品定价。这种设计，使人民币得以在不完全放开的情况下，逐步接触国际投资者与交易需求。 数据层面亦能反映这一演进。高峰时期香港人民币存款一度超过 1 万亿元人民币，即便在近年波动后，仍稳定维持在全球离岸中心首位。更重要的是，CNH 市场已不再只是「存款池」，而是演变为涵盖点心债、外汇掉期、利率互换等工具的多层次市场，为人民币提供了离岸定价参考。 若说 CNH 市场解决的是「人民币如何被持有与交易」，那么跨境支付体系，则回答了「人民币如何被使用」。作为全球最大的离岸人民币清算中心，香港处理的人民币支付量长期占全球离岸市场的相当比例。透过本地清算行与金融基础设施，香港连接了内地银行体系、海外金融机构与跨国企业，成为人民币跨境贸易与投资流动的主要通道。 近年来，随着「一带一路」沿线贸易结算、跨境直接投资与金融市场互联互通的推进，人民币的使用场景持续扩展。对不少企业而言，选择以人民币结算，不仅是汇率风险管理的考量，也逐步成为供应链与融资安排的一部分。而香港，正是这些资金流动最主要的中转与风险管理平台。 值得注意的是，跨境支付格局正在发生变化。全球支付体系更加多元，对效率、成本与合规的要求不断提高。香港在传统银行清算之外，也积极参与新一代支付基础设施与数字货币相关试点，试图在新旧体系交替中，继续维持其枢纽地位。 人民币国际化与香港定位 尽管香港离

上周回顾1. 美国市场：周度表现显著分化指数表现：$道琼斯(.DJI)$ 全周总回报上涨 1.05%， $标普500(.SPX)$ 下跌 0.63%， $纳斯达克(.IXIC)$ 收跌 1.62%。市场轮动：2025 年推动市场上涨的多只科技导向股票对整体市场形成拖累。与此同时，更具周期性、价值取向的股票上涨。大盘价值股风格基准指数全周上涨 0.6%，而成长股对应指数下跌 1.5%。小盘股创纪录：$罗素2000指数ETF(IWM)$ 全周上涨约 1.2%。周四，该指数升至历史新高，自 11 月 20 日以来的 15 个交易日内累计上涨超过 12%。2026 年利率前景：美国美联储如市场预期降息 25 个基点。在 2025 年已完成三次降息后，市场隐含概率显示，美联储在 2026 年至少实施两次各 25 个基点降息的可能性约为 70%。白银亮点与油价承压：现货白银价格攀升至历史高位。2025 年以来，白银价格涨幅远超黄金。 $白银主连 2603(SImain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$ 与此同时，美国原油期货全周下跌逾 4%，价格跌至 10 月中旬以来的最低水平。 $美国原油ETF(USO)$阅读

$中国平安(02318)$  你是懂怎么气人的。但我不后悔，地产风险出清前，不回头。 咱不挣认知外的钱…[傲娇]  

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议“请珍惜XX元以下的平安”，这一曾流传甚广的段子，虽带有戏谑色彩，却也折射出过去数年间投资者普遍的低迷情绪。事后来看，经历长达四年的持续回调之后，直至去年8月这轮牛市启动，中国平安的股价方才走出漫长的底部整理区间，步入修复式上升通道。截至12月15日，中国平安收盘价报67.08元，较近年低点——2022年10月31日的30.99元——实现了翻倍上涨，并跑赢同期沪深300指数。不过，若将观察周期拉长至近五年，其表现仍落后于保险行业同业。今时今日的中国平安，我们应如何看待其投资价值？01跑输同业的修复之旅近五年，中国平安的股价走出了一条清晰的轨迹：高位回落、低位震荡、估值修复。这一曲线，与其战略转型的阵痛、外部环境的变迁深度交织。图：近5年中国平安股价深V之旅●2020年：地产政策转折之年为对冲疫情影响，当年地产政策一度宽松：多地延长土地出让金缴纳期限、允许分期支付；预售资金监管悄然松动；人才落户、购房补贴等微调政策陆续出台。疫情受控后，市场一度升温。随着出口强劲、新能源爆发，经济预期开始乐观，股市一片繁荣。彼时也是平安股价的高光时刻。然而转折随之而来——2020年8月，央行划定“三道红线”；12月，再推“两个集中度”管理，房企融资渠道被全面收紧。●2021–2022年：地产密集违约，重仓板块受挫融资收紧效应迅速显现。2021年底，恒大公告违约，随后高杠杆房企风险连环暴露。2022年，共有44家房企发生债务违约。平安深陷其中：其旗下平安不动产曾以“财务投资+战略合作”模式，入股碧桂园、旭辉、华夏幸福等13家房企，稳坐多家龙头房企第二大股东。地产雷声滚滚，平安股价应声重挫，最低点较高位跌去约61%。●2023–2024年9月：股价进入盘整期这一时期，平安开始系统性收缩地产敞口。投资逻辑悄然转向：从“投资房企股权”转为“

大家晚上好，我是刀哥。各位，今天中国平安，非常犀利：年线看，涨了33%以上了。今年涨幅能超过中国平安的，寥寥无几吧。只能说，太无敌了。大摩的研报最高其实是看到85的，当前其实第一个大摩的目标价70还没到呢，按照大摩的研报，现在距离高点85的空间还是挺大的。拿着平安的同学我们还是建议继续拿着。当前平安的股息也还行，是不错的投资标的。话说，老登的脸，今年都被平安给保住了啊。你看银行，虽然一直是有GJD在里面，但是中证银行年线也就涨了5%。你再看券商，好家伙，拖后腿。你再看中证红利，年线还跌了2.23%。你再看其他的一些煤炭、白酒等乱七八糟的老登，今年也不咋地。特别是中证白酒，脸都没了：你这么说，老登的脸，算是被中国平安给挣回来了。至于大摩为什么看多中国平安，上面我截图了一些要点，更多的在这里：我这里不再赘述了。我就说几个简单的。从政策端，我们在上周的周报也提到，新的一年，国家金融监管总局下调了保险公司部分长期权益资产的风险因子，释放了更多可投资资金，直接利好保险股。在公司资产这块，平安的权益的布局也做的不错，这也是平安上涨的一个核心因素。加上本身房地产的利空也多少慢慢被消化了一些。因此中国平安就慢慢走出来了。其实从资金层面，我比较好奇的是，应该有不少想追求红利投资的投资人，会去怼着中国平安去买的。所以我们在会员内部以及上周的周报都提到，2026年，红利还是值得投资的。甚至像美的集团这样的公司，26年估计还要涨，毕竟股息率太香了。其他：1. 美股周五下跌的核心因素还是甲骨文的财报以及债券违约风险的担心。这点我们在周报有详细阐述。我一句话来阐述就是市场担心甲骨文突然这么扩张，未来会债务违约。所以带来了债券市场的下跌，同时带动甲骨文正股的下跌。周线看，甲骨文已经跌到去年这个时候的股价了。拉里当了一次首富以后，很快又下来了。但是我想说的是，其实这次市场交易了甲骨文的泡沫或者债务压力以后

2025年12月以来保险板块估值修复行情持续升温。 12月15日，保险板块表现强势，万得保险指数涨幅4.31%，成分股集体走高。其中，中国平安以A股涨幅4.96%、H股涨幅2.9%，领涨保险板块并创下近4年新高。 图片 行情火爆的背后，是机构资金的集体看多：摩根士丹利重申对平安的“增持”评级，目标价由70港元升至89港元；中金预计其将引领行业下轮估值修复，将平安的A股和H股目标价分别上调至89.8元和99.4港元，均维持“跑赢行业”评级；中信证券将其列为高切低轮动精选个股；瑞银重申中国平安为行业首选，并给予“买入”评级。 图片 保险本轮上涨只是短期炒作，还是长期价值重估的开始？平安为什么是本轮保险估值修复的旗手？答案藏在行业趋势、政策红利和险企自身的核心竞争力里。 01 保险行业的“估值修复窗口”已打开 2025年，是保险行业加速走出底部、迈向高质量发展的“转折年”。 居民财富配置需求升级与人口结构变化将驱动行业长期增长，而监管政策的优化则为险企资产端运营提供了更宽松的环境，这为龙头公司提供了广阔的发展空间。 从需求端来看，居民金融资产的持续增长为保险行业奠定了坚实的市场基础。摩根士丹利在研报中预测，2024-2030年中国居民金融资产年均增长8%，2030年将达到440万亿元。 这意味着什么？简单来说，就是“钱”越来越多，而如何让钱保值增值，成了大家最关心的话题。在低利率环境下，银行存款收益有限，基金股票波动太大，兼具保障和理财属性的保险产品，自然成了很多人的“稳健之选”。 与此同时，人口结构变化催生的刚性需求进一步打开行业空间，65岁以上人口占比已达15.6%的“超级老龄化”现状，使得养老服务需求进入爆发期；而居民自负医疗支出超2.5万亿元的规模，也反映出中高端医疗服务市场的巨大潜力。 中金公司对寿险行业的未来发展更为乐观，认为2026年寿险行业将再入黄金发展期，行业投

保险持仓股票风险因子下调意味着什么？投资者首先要了解“偿付率”这个指标。目前监管要求险企综合偿付能力要大于等于100%，核心偿付能力需大于等于50%，若是评级低的险企将会有被限制展业的风险。 但2022年偿二代II期落地后，要求“计入核心资本的保单未来盈余不得超过核心资本的35%”， 并扩大市场风险和信用风险的穿透计量范围，将权益类、不可穿透类风险因子调高，还新增了重疾恶化趋势风险。此后险企核心/综合偿付充足率普遍下降，为核心偿付充足率带来挑战，险企需要通过再融资补充资本。不过金融板块出于补充资本的再融资，都被投资者用脚投票。直到中国平安近两年低息/0息可转债的发行，打开了险企的思路，其他一些险企跟随发行。 2022年又恰逢保险行业“寿险改革”深水期，单一年度传统保代减员300万，是2019年行业峰值人数的三分之一，重疾险、长期寿险等依赖保代销售的产品增速必然放缓。2023年后，险企新业务价值陆续见底回升。 另在地产繁荣期，险企或多或少配置了些物业，地产股票/债券。“偿I代”时地产增值部分可以计入核心资本，偿II代二期后不再允许。且随着该类资产的波动，对险企资产构成些许影响。目前各集团地产投资正陆续出清中。 本次《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》将保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数成份股、中证红利低波动100指数成份股的风险因子从0.3下调至0.27（持仓时间根据过去6年加权平均持仓时间确定）；保险公司持仓时间超过2年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36（持仓时间根据过去4年加权平均持仓时间确定）。保险集团长期持股的沪深300、高股息股票都被“照顾”到，一定程度上有助于缓解偿付率压力，政策面转暖趋势延续。 况如今大行5年期定存纷纷下架，保险作为低门槛投资产品，其长期收益在实际利率下行期间或受到更多青睐。目前

$中国平安(02318)$  智通财经APP获悉，根据2025年12月3日披露数据，中国电信（00728）、绿色动力环保（01330）、大众公用（01635）位居港股通持股比例前3位，分别为72.68%、69.12%、69.03%。

$中国平安(02318)$  不对劲，最近很不对劲！本来一直没想通，小作文华夏幸福属于落地的利空不至于吖。周末复盘突然明白了，可能问题出在万科……[晕]  中国平安真的堪称地产风险的集大成者！ 唉，不管怎样，下周，择机出场回避先了。

H股和港股 在喵老师的价投群里，大家聊的最多的有中海油、中国移动、中国电信、中国联通，他们在香港发行的股票，大家都傻傻的称之为H股。其实是不对的，三家电信公司特别有趣，一家一个情况，全都是不同的。 中国移动和中海油一样，都是属于红筹股，上市主体的注册地都是在香港，且都是被认定为“非境内注册居民企业”，内地个人投资者如果通过港股通购买的话，在派息时，要先被扣缴10%的企业所得税，后续还需缴纳20%的个人所得税，叠加计算后就是大家常说的28%税负。 中国电信才是真正的H股，其发行人是在内地注册的中国电信股份有限公司。 中国联通则更为复杂，其港股上市主体是中国联合网络通信（香港）股份有限公司，是承载全部通信实体业务的运营主体；A股上市主体是中国联合网络通信股份有限公司，仅为控股平台，通过间接方式持有港股公司约43.92%的权益。这意味着1股A股联通的价值约对应0.4392股港股联通，并非1:1的转换关系，两者本身就是相互独立的经营实体。 图片 港股与H股的核心分野：注册地决定的"筹码流通规则" 在香港资本市场，"港股"与"H股"常被混为一谈，但两者的股权结构、流通逻辑有着本质区别——核心差异源于发行人注册地，最终体现在"剩余筹码"的流通范围上。 H股是"境内注册、香港上市"，剩余股份或在A股流通或锁定境内，与H股"盘子"互不干扰；而市场常说的"中概港股"（红筹股）多为"境外注册、香港上市"，老股东手中的大部分筹码与公开发行股份同属港股流通池，不存在跨市场隔离。 H股：境内注册的"双市场隔离型"架构 H股的核心定义是注册于中国境内的法人企业，经证监会批准在香港联交所上市发行的外资股。其股权结构天然分为两部分，且流通市场严格隔离，形成"互不串盘"的格局： 公开发行部分：即H股本身，在香港联交所面向国际投资者交易，遵循港交所的交易规则与信息披露要求。 剩余股份部分：这部分是H股与红筹股