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当出海这条路不再好走，小家电行业企业的压力又加了一层。近期，小家电龙头企业九阳股份发布了2025年一季度财报，财报显示，第一季度九阳股份实现营收为20.00亿元，同比下降3.17%；实现净利润为1.01亿元，同比下降21.91%；扣非净利润为1.07亿元，同比下滑15.08%。 $九阳股份(002242)$

2025年第一季度，华帝股份交出的“成绩单”有点难看。 近日，华帝股份发布了2025年一季度财报，业绩突然“变脸”。财报显示，一季度，公司实现营收12.60亿元，同比减少8.80%；归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比减少14.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04亿元，同比减少14.92%。 有分析称，营收增速放缓‌是导致华帝股份一季报净利润下降的主要原因之一。 据华帝股份披露的年报显示，2024年前三季度，公司营收同比仅增长3.27%，净利润增速为12.28%，第三季度单季营收同比下降4.94%，净利润更是环比大幅下降40.63%；2024年第四季度，该公司单季净利润环比继续下降22.36%。与2023年全年212.5%的净利润增速相比，该公司业绩增长动力明显减弱。 受业绩持续走弱影响，华帝股份的股价表现也不尽如人意。截至5月15日收盘，其股价报6.57元，年内累计跌幅达10.49%，相较于2018年巅峰时期的股价，已累计跌幅超67%，最新总市值缩水至55.69亿元。 公开资料显示，华帝股份主要从事研发、生产、销售厨房电器，产品品类现已全面覆盖油烟机、灶具、热水器等传统厨电，及集成烹饪中心、集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等新兴厨电，同时也囊括了橱柜、衣柜以及浴室柜等家居定制产品。 2004年9月，华帝股份成功登陆深交所中小板，被称为“厨电行业第一股”，比老板电器早了六年时间。 然而，时至今日，“行业第一”的位置已经是遥不可及。2024年，方太集团、老板电器的营收分别超过176亿元、112亿元，而华帝股份仅为63亿元，甚至还没有方太的零头高。 为何业绩“变脸” 对于一季度的业绩下滑，华帝股份证券部相关负责人回应称，一季度业绩下滑主要有两个因素，一是因为2024年一季度业绩基数较大，因此今年的数据显得并不突出；二是因为去年“国补”政策在年底带动了一

2017年，泸州老窖 $泸州老窖(000568)$ 董事长刘淼提出“杀出重围、回归前三”的战略目标。 彼时，泸州老窖营收才刚过100亿，而排在行业第三的洋河股份营收已经达到199.2亿，体量是泸州老窖的近乎两倍。不过，后面几年泸州老窖以年均20%+的增速狂飙，2023年营收突破300亿直逼洋河股份，“重回行业前三”的目标指日可待。 然而，随着2024年年报和2025年一季报出炉，泸州老窖“重回行业前三”的目标再度变成了幻影。 据年报显示，2024年泸州老窖营收311.96亿，同比仅增3.19%；净利润134.73亿，增幅1.71%，两项核心指标增速均创近十年新低。 仅从单季度业绩来看，2024年四季度泸州老窖单季度营收68.93亿，增速为-16.86%；净利润18.8亿，增速为-29.86%。拉长周期来看，这也是泸州老窖自2014年之后，再次遭遇四季度业绩“双降”。而来到今年一季度，泸州老窖分别实现营收、净利润93.52亿和45.93亿，营收和净利润增速分别为1.78%和0.41%，虽然业绩重回正增长，但跟过去动辄20%+的增速相比，如今的业绩增速也是相差甚远了。 再来对比营收数据，2024年山西汾酒和洋河股份分别实现营收360.1亿和288.8亿，泸州老窖的营收成功反超了洋河股份，但与山西汾酒的差距却越拉越大。虽然目前行业排名仍是“老四”，但对于泸州老窖而言，在业绩增长放缓的背景下，想要“重回行业前三”恐怕是越来越艰难了。 压力渐大 从财报来看，如今的泸州老窖正面临着多重压力。 首先是业绩增长上的压力。一季度，泸州老窖实现营收93.52亿，增速1.78%；实现净利润45.93亿，增速仅0.41%。 对于泸州老窖而言，虽然一季度业绩仍维持正增长，但这样的业绩增速已近乎“原地踏步”。拉长周期来

随着创新药行业的估值开始修复，医药电商、医院行业也开始逐步走出低谷。 医药行业作为过去几年“最惨”的行业之一，板块轮动之下，行业的估值有望整体实现修复，由于细分行业的逻辑略有差异，因此医药电商行业业绩有望率先复苏。 5月13日，医药电商龙头企业京东健康 $京东健康(06618)$ 发布了2025年一季度未经审计的财报，财报显示，Q1京东健康实现收入166.45亿，同比增长25.5%；经营盈利10.71亿元，同比暴增119.8%；非国际财务报告准则经营盈利为13.08亿元，同比增长73.4%。 京东健康在财报中表示，2025年第一季度，京东健康在线上首发多款创新药品，包括辉瑞旗下的泰泽纳，Esteve旗下的利舒仁，银诺医药旗下怡诺轻等，为消费者提供了更多的选择。 京东健康还表示，第一季度京东健康在医疗AI领域取得了多项进展。 值得注意的是，今年1月，京东健康发布的“AI京医”产品体系，已实现线上多场景应用，还能为医生提供智能诊疗辅助和科研支持；2月，京东健康发布的“京医千询”的医疗开源大模型，成为国内医疗行业首个全面开源的垂类大模型。 京东健康称，京东健康互联网医院已有超80%的医生问诊单使用了AI服务，AI营养师的服务满意度达91%。 从京东健康的业绩来看，高速增长的净利润表明该企业已经进入“收获期”，业绩未来也将持续兑现。 从京东健康以及阿里健康等头部医药电商企业的表现来看，医药电商行业已经走出了低谷，但值得注意的是，尽管业绩开始兑现，但是估值并未完全修复。相比较于中药以及创新药行业，医药电商、医院以及医疗器械等行业存在明显的滞后性。 侃见财经认为，随着人口老龄化的加剧，居民健康意识觉醒，未来大健康产业的前景依旧广阔。且随着医药电商行业的发展与进步，该行业已经不再单纯是一个卖药的平台，作为医

年度大牛股泡泡玛特，迎来了“收获”时刻。有投资人宣布清仓泡泡玛特。根据相关资料显示，蜂巧资本本次一共出售总计约1191万股泡泡玛特股份，累计套现22.64亿港元，约合人民币21.10亿元。 $泡泡玛特(09992)$

周期之下，锂电行业还在“渡劫”。 曾经疯狂扩张的产能，都成为当下企业摆脱泥潭的“包袱”。 近期，锂电隔膜龙头企业恩捷股份 $恩捷股份(002812)$ 发布了2025年一季度财报，财报显示，第一季度恩捷股份实现营收27.29亿元，同比增长17.23%；净利润为2598.66万元，同比下降83.57%；扣非净利润为2919.57万元，同比下滑80.42%。 面对业务净利润的下滑，恩捷股份在业绩说明会上回应称，净利下滑主要是由于隔膜价格同比下降所致。 由此可见，行业的价格战还未结束。而隔膜价格下滑，则是恩捷股份净利润下滑的主因。 实际上，拉长周期来看，在锂电行业爆发的前几年，为了抢占更多的市场份额，几乎每一家锂电上下游企业都进行疯狂的产能扩充。在这种背景下，行业很快从供应不足变成了供应过剩。 面对行业产能过剩的难题，头部企业选择“无视”，并且继续扩充产能，一些中腰部企业在巨大的成本压力之下，选择了主动放弃，缓慢出局。 但对于行业来说，这种市场的自然选择存在较为漫长的过程，淘汰速度并不够快。因此，不少锂电行业的龙头企业选择出海“破局”，恩捷股份也不例外。 2024年9月23日，恩捷股份发布公告表示，公司控股子公司上海恩捷拟在马来西亚新设子公司投资建设锂电池隔离膜项目，拟规划建设产能约为10亿平方米/年，项目总投资额预计约为20亿元。 除此之外，2024年6月，恩捷股份称拟在匈牙利德布勒森市，投资建设第二期湿法锂电池隔膜生产线及配套工厂，总产能约8亿平方米/年。其预计耗资4.47亿欧元，合人民币约35.8亿元。 在本次的业绩说明会上，恩捷股份重申，看好新能源行业的长期发展，公司进行了全球化布局，并且积极推动国际化战略，为后续锂电隔膜业务发展奠定基础。 侃见财经认为，出海不是万能的解药，行业的产能过剩

2008年，央视黄金时段一句“衡水老白干，喝出男人味”的广告词，将老白干酒推上了全国舞台。 彼时的老白干酒，头顶河北唯一一家上市白酒企业的光环，而省内超高的市占率以及多年来稳定的营收和净利润增速，更是让老白干酒 $老白干酒(600559)$ 逐渐成为区域酒企的标杆之一。 2017年，老白干酒以13.99亿元收购丰联酒业旗下四家区域酒企，试图通过“多香型+多品牌”模式突破地域限制，这一并购让老白干酒的业绩在短期内快速增长：2018年老白干酒实现营收35.83亿，和2017年的25.35亿相比增长41.34%；同年实现净利润3.5亿，和2017年的1.6亿相比更是大幅增长114.29%。 然而，虽然推动了业绩增长，但这一次并购也让老白干酒埋下了资源分散的隐患。 来到2024年，随着市场竞争加剧，衡水老白干的隐患开始显现。由于资源分散，主品牌衡水老白干酒系列营收增长开始放缓，导致老白干酒的省内霸主地位不保；而收购的四家区域酒企也开始分化，除了武陵酒仍保持不错的增速之外，板城烧锅酒、文王贡酒以及孔府家酒的表现都不尽如人意。 从最新的业绩来看，老白干酒已经出现了明显的天花板。据最新披露的年报和一季报显示，老白干酒在去年四季度遭遇业绩“双降”，四季度单季度的营收和净利润增速分别为-10.03%和-6.79%。 今年一季度，虽然老白干酒的业绩开始回升，但营收增速也只有3.36%。从目前来看，老白干酒正在被当初的冒进并购所反噬。 遭到反噬 2015年，刚上任集团董事长的刘彦龙喊出了100亿的营收目标，彼时老白干酒的体量刚过20亿。 想要完成这样宏大的增长目标，仅靠主品牌衡水老白干酒系列显然不现实，于是老白干酒动起了外延式并购的心思。 2017年1月，老白干酒发布重大资产重组停牌公告。2018年3月，通过发行

老牌光伏巨头TCL中环 $TCL中环(002129)$ ，正迎来其自创立以来最艰难的时刻。 近期，TCL中环披露了2024年财报和2025年一季报，如果要用一个词概括这两份财报，那就是“非常糟糕”。 从年报来看，2024年TCL中环实现营收282.4亿，同比下滑51.95%；净利润亏损98.18亿，同比骤降387.42%。早在今年1月初，TCL中环其实就已经披露了业绩预告，但当时预计亏损金额为82亿到89亿，如今实际的亏损金额要明显大于预期。 再来看季报，去年四季度，TCL中环实现营收、净利润为58.36亿和-37.57亿，增速分别为-44.38%和-35.54%；而来到今年一季度，TCL中环业绩继续下滑，分别实现营收和净利润61.01亿和-19.06亿，增速则分别为-38.56%和-116.67%。 由于业绩连续巨亏，TCL的利润率数据也直接跌到了“谷底”，其2024年四季度的毛利率和净利率分别跌至-12.44%和-74.16%。 无论是从持续扩大的亏损金额来看，还是从“惨不忍睹”的利润率数据来看，TCL中环如今的处境已经是非常困难了。 就如李东生在去年9月央视《对话》节目中的感慨那样：“今年中环的业绩表现，是TCL进入光伏产业以来最差的一年，营收下降超过50%。即使在上一轮周期，中环也没有出现过半年度亏损”。可见其也意识到TCL中环的境况有多糟糕。 不过，回看过去，作为拥有多年历史的老牌大厂，在还未被TCL集团控股之前，还名为“中环股份”的TCL中环已经成功穿越了三轮光伏周期，为何如今背靠背TCL却会陷入巨亏的局面？在经历了2024年的至暗时刻后，TCL中环又会何时“出坑”？ 一步错，步步错 TCL中环之所以会陷入如今的困境，主要还是其自身的原因。 过去，TCL中环的经营策略主要以稳为主

当出海这条路不再好走，小家电行业企业的压力又加了一层。 近几年，随着国内小家电市场竞争愈发激烈，小家电企业要么降价保量，要么出海寻找新的增量。但是总的来说，能够突围成功的小家电企业并不算太多。 众所周知，前几年随着“宅经济”的崛起，早餐机、榨汁机、空气炸锅等小巧精致的厨房小家电迎来了一波爆发式的增长。但这种小家电的景气度并未维持多久，2022年，随着需求的逐步放缓，市场开始降温。 $九阳股份(002242)$ 根据奥维云网数据显示，2024年厨房小家电整体零售额609亿元，同比下降0.8%。2025年第一季度，厨房小家电品类零售额达到了162亿元，同比增长2.5%。值得注意的是，2025年一季度，豆浆机、养生壶、电蒸锅零售额同比分别增长9.7%、29.9%、6.7%，破壁机也结束连续下滑，全渠道零售额同比增长2.2%。 行业的结构性止跌，释放了一些积极的信号。 近期，小家电龙头企业九阳股份发布了2025年一季度财报，财报显示，第一季度九阳股份实现营收为20.00亿元，同比下降3.17%；实现净利润为1.01亿元，同比下降21.91%；扣非净利润为1.07亿元，同比下滑15.08%；经营现金流净额为2.46亿元，同比下降21.6%。 对于这份业绩双降的“成绩单”，尽管市场已经充分反应，但还是超出了预期。 实际上，自2020年以来，九阳股份的最高点跌幅超过了75%，市值蒸发超过了250亿元。更为糟糕的是，九阳业绩已经连续下滑超过四年，且目前仍未有止跌的信号。 财报显示，2021年至2024年，九阳股份分别实现营收为105.40亿元、101.77亿元、96.13亿元以及88.49亿，营收的大幅下滑导致了净利润的持续暴跌；财报显示，2020年至2024年九阳股份净利润从9.40亿元暴跌至1.22亿元

医美赛道的“造富神话”仍在上演。“重组胶原蛋白第一股”持续狂飙，近期，锦波生物股价一度飙升至442元/股，再创历史新高。$锦波生物