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白酒行业还在底部周期徘徊，但关键词已经从“下滑”切换至“分化”。 近期，二线白酒企业舍得酒业 $舍得酒业(600702)$ 披露2026年上半年财报。财报显示，今年上半年舍得酒业实现营收22.87亿元，同比下降约15%；实现净利润1.45亿元，同比下滑约67%，业绩再度“双降”，而这已经是舍得酒业连续第三年中报业绩“双降”。如果看单季度业绩，情况更为严峻：二季度舍得酒业实现营收8.056亿元，同比下滑28.4%，净利润亏损8641万元，直接由盈转亏，同比大幅下滑188.93%。 这样的业绩表现，其实早有迹象。拉长时间来看，自2023年业绩触顶之后，舍得酒业便进入下行通道。2024年营收、净利润分别下滑24.41%和80.6%；2025年营收与净利润再度回落，同比下滑17.51%和35.51%。 受业绩持续走弱拖累，舍得酒业股价一路走低。数据统计，舍得酒业年内跌幅超36%，已是股价连续第五年下行。若从历史最高位算起，总跌幅已经超过80%。截至最新收盘，公司总市值仅剩118亿元。 借“老酒”而起 舍得酒业的老酒故事，要从它的前身沱牌说起。 上世纪90年代，“悠悠岁月酒，滴滴沱牌情”的广告语传遍全国，沱牌曲酒累计销量突破50亿瓶，1989年获评国家名酒，跻身川酒“六朵金花”之列。但彼时沱牌的主力产品是售价不足5元的大众白酒，利润微薄，依靠走量实现规模增长。 2001年，白酒行业调整消费税，实行从价兼从量复合征收，对以量取胜的沱牌形成巨大冲击。 在此之后的十余年，沱牌陷入漫长调整，产品滞销、产能闲置，最直接的结果就是基酒大量积压，卖不掉的基酒只能封存在酒库当中。到2018年前后，公司沉淀下来的基酒规模接近12万吨。 谁也没有想到，这批积压库存，日后会成为舍得酒业“老酒战略”的核心家底。 想要看懂这批

白酒行业的下行困境尚未迎来反转，在当下市场环境中，企业业绩能够维持正增长，已实属不易。 此前，港股上市酒企珍酒李渡 $珍酒李渡(06979)$ 披露2026年中期业绩报告。财报显示，今年上半年珍酒李渡实现营收25.46亿元，同比增长2%；股东应占溢利5.81亿元，同比增长1%；经调整净利润6.26亿元，同比增长2.1%，营收、净利润双双实现正增长。 整体来看，这份财报表现中规中矩。在已披露中报的白酒企业里，珍酒李渡是少数同时实现营收、利润双增长的企业。《2026中国白酒市场中期研究报告》数据显示，超65%的调研酒企销售额同比下滑，86.7%的企业利润同比走低。 不过，业绩表现相对稳健的珍酒李渡，并未获得资本市场的正向反馈。 拉长时间维度来看，珍酒李渡年内整体跌幅超9%。截至最新收盘，公司总市值为264亿港元，股价已连续四年处于震荡调整态势。 借经销渠道崛起 珍酒李渡是一家多品牌整合而成的酒企，品牌渊源可追溯至1975年的茅台酒易地生产试验项目。 彼时，贵州省在遵义董公寺镇筹建茅台酒易地试验厂，茅台酒厂原厂长郑光先等28名核心技术骨干入驻厂区，带入完整的酱香酿造工艺与老窖泥，核心目标是异地复刻、培育出第二款茅台酒。历经近十年试验攻关，1985年，由白酒泰斗周恒刚牵头的专家鉴定组给出评定：酒体基本具备茅台酒风格，品质接近市面在售茅台酒水平。 因并非对茅台的完全复刻，且产地坐落于遵义，这款试验成品最终定名“珍酒”，取“酒中珍品”之意。 1986年，茅台酒易地试验厂正式更名贵州珍酒厂，“珍酒”品牌就此确立。1988年，在第五届全国评酒会上，珍酒斩获国家质量奖优质银奖，与贵州茅台、习酒齐名，并称“贵州三大酱香品牌”，一度风光无限。 但珍酒的高光时刻并未延续。上世纪90年代后期，和多数老牌国营酒厂一样，贵

近日，国内半导体IP龙头芯原股份交出了一份让市场错愕的半年报，其中显示，公司上半年实现营收18.64亿元，同比大增91.37%，创同期历史新高；但归母净利润却大幅亏损6.12亿元。 $芯原股份(688521)$

王兴的“无边界”扩张，这次终于有了清晰的边界。 经历新一轮外卖大战后，美团曾经难以撼动的护城河已然出现了裂痕。在本地生活市场的“保卫战”中，美团防守渐显吃力，受市场环境与行业风口变动影响，公司业绩与估值均遭遇明显冲击。 相关统计显示，自2024年10月至今，美团股价整体跌幅超60%，市值蒸发超8500亿港元。面对估值大幅折价，6月下旬美团股东周年大会上，CEO王兴公开回应，自公司成立以来，他个人从未减持美团股票，未来也暂无任何减持计划。 美团CFO陈少晖也直言，当前公司价值被市场严重低估，美团已启动股票回购计划，以此稳定市场预期。 与此同时，王兴表示，公司将深耕主业、夯实经营基本盘，积极应对当前市场困境。此外，美团手握多项优质对外投资资产，部分项目上市后有望带来可观收益，公司将择机退出，为股东创造更多回报，向市场传递发展信心。 从中期财报数据及近期市场表现来看，美团的至暗时刻已阶段性落幕。 财报显示，美团第二季度总营收1046.4亿元，同比增长14.4%；期内利润21.55亿元，终结了连续三个季度的亏损态势。 股价层面，自6月底起，美团股价迎来一轮明显反弹，区间最高涨幅超40%，截至最新收盘，整体涨幅超27%。 美团继续稳固“护城河” 移动互联网时代，美团牢牢占据本地生活核心流量入口，外卖板块的龙头地位一度难以被撼动，足以抵御抖音、快手、阿里、京东等多方平台的冲击。巅峰时期，美团估值一度突破28000亿港元。 2025年以来，随着AI技术快速爆发，资本市场投资风向彻底转变，传统互联网企业的行业护城河普遍松动，美团也未能例外。 资本风口转向AI赛道后，传统外卖、团购业务不再受到市场青睐。手握充足现金流的京东抓住行业空档，重启与美团的外卖补贴大战。以往面对京东的竞争，美团尚能从容应对，但阿里的强势入局，直接大幅加剧了美团的经营压力。 在阿里的持续加码下，外卖补贴大战持续升级，美

王兴的“无边界”扩张，这次终于有了清晰的边界。 经历新一轮外卖大战后，美团曾经难以撼动的护城河已然出现了裂痕。在本地生活市场的“保卫战”中，美团防守渐显吃力，受市场环境与行业风口变动影响，公司业绩与估值均遭遇明显冲击。 相关统计显示，自2024年10月至今，美团股价整体跌幅超60%，市值蒸发超8500亿港元。面对估值大幅折价，6月下旬美团股东周年大会上，CEO王兴公开回应，自公司成立以来，他个人从未减持美团股票，未来也暂无任何减持计划。 美团CFO陈少晖也直言，当前公司价值被市场严重低估，美团已启动股票回购计划，以此稳定市场预期。 与此同时，王兴表示，公司将深耕主业、夯实经营基本盘，积极应对当前市场困境。此外，美团手握多项优质对外投资资产，部分项目上市后有望带来可观收益，公司将择机退出，为股东创造更多回报，向市场传递发展信心。 从中期财报数据及近期市场表现来看，美团的至暗时刻已阶段性落幕。 财报显示，美团第二季度总营收1046.4亿元，同比增长14.4%；期内利润21.55亿元，终结了连续三个季度的亏损态势。 股价层面，自6月底起，美团股价迎来一轮明显反弹，区间最高涨幅超40%，截至最新收盘，整体涨幅超27%。 移动互联网时代，美团牢牢占据本地生活核心流量入口，外卖板块的龙头地位一度难以被撼动，足以抵御抖音、快手、阿里、京东等多方平台的冲击。巅峰时期，美团估值一度突破28000亿港元。 2025年以来，随着AI技术快速爆发，资本市场投资风向彻底转变，传统互联网企业的行业护城河普遍松动，美团也未能例外。 资本风口转向AI赛道后，传统外卖、团购业务不再受到市场青睐。手握充足现金流的京东抓住行业空档，重启与美团的外卖补贴大战。以往面对京东的竞争，美团尚能从容应对，但阿里的强势入局，直接大幅加剧了美团的经营压力。 在阿里的持续加码下，外卖补贴大战持续升级，美团现金流持续消耗，业绩也

风口之上，业绩看似全面爆发，但疯狂炒作的背后，泡沫终究需要真实业绩来承接。随着AI热度快速退潮，鼎龙股份的估值泡沫彻底破裂，股价开启深度回调。 $鼎龙股份(300054)$

近期，科大讯飞内部并不太平。 8月31日，科大讯飞发布人事通知，解除韩煜尘品牌市场中心副总经理的职务。 有媒体报道，此次韩煜尘解职或与此前科大讯飞内部举报有关，此前网上流出的举报文件显示，有名为“朱倩”的科大讯飞女性员工配偶进行实名举报。 当然，除了这场舆论风波，科大讯飞的半年报则更为重要。 近期，科大讯飞发布半年报。2026年上半年，公司实现营收116.23亿元，同比增长6.52%；归母净利润亏损2.04亿元，同比减亏14.68%。虽然营收保持增长、归母亏损有所收窄，但增速对比2025年上半年出现明显回落。扣非净利润方面，科大讯飞上半年扣非净利润亏损6.369亿元，同比下滑74.88%。 针对这份经营成绩单，公司管理层并不满意。8月21日业绩说明会上，董事长刘庆峰公开表示，受国产算力条件制约，科大讯飞在本轮大模型发展热潮当中“有所缺位”；董秘江涛也作出较为罕见的表态，投资者对公司营收规模、增长速度、盈利水平、扣非净利润以及现金流情况均存在不满意的声音。股价层面，截至9月2日收盘，科大讯飞年内股价跌幅超过20%，相关表现在AI板块当中处于靠后位置。 作为国内较早布局人工智能赛道的企业，科大讯飞在AI领域的发展现状，颇有一番起了个大早，赶了趟晚集的意味。多年以来，科大讯飞究竟遇到了哪些问题，又是如何从早期的AI行业引领者，逐步陷入当前的发展困境？ 起了个大早，赶了趟晚集 科大讯飞布局人工智能的时间，远早于当下绝大多数科技企业。 时间回到1999年，时任中国科学技术大学博士生的刘庆峰，带领一批学生团队，在合肥创办科大讯飞。 创办之初，刘庆峰的发展目标十分清晰：让机器实现“能听会说”。那个阶段，互联网刚刚在国内起步，语音识别属于十分冷门的发展方向，科大讯飞却深耕这条赛道，并且一做就是二十余年。 在此之后的漫长发展周期里，科大讯飞持续在语音识别、语音合成、自然语言理解领域进行技术沉

白酒行业，还在底部徘徊。 8月19日晚间，有着“西北王”之称的金徽酒 $金徽酒(603919)$ 披露2026年半年度业绩报告。 财报显示，2026年上半年，金徽酒实现营收18.16亿元，同比增长3.19%；归母净利润2.14亿元，同比下滑28.24%；扣非净利润2.19亿元，同比下滑24.28%；公司整体毛利率由去年同期65.65%回落至62.57%。 整体来看，公司营收实现正增长，但盈利指标同步走弱。不过，在白酒行业持续调整、整体探底的大环境下，这份业绩已然具备相对韧性。公开数据显示，2025年A股22家白酒上市公司中，有18家企业净利润出现下滑；进入2026年，行业承压态势延续，就连贵州茅台也出现近十年首次中期净利润负增长。在此背景下，金徽酒上半年实现营收逆势微增，在区域白酒企业中实属难得。 但若深入拆解经营数据可以发现，看似平稳的业绩背后，金徽酒的经营结构已出现明显隐患，区域发展失衡问题愈发突出。 从市场分区表现来看，2026年上半年，金徽酒甘肃省内市场实现营收13.05亿元，同比下降2.18%；省外市场营收4.60亿元，同比增长20.31%，省外营收占酒类总营收的比例提升至26.07%；线上渠道表现亮眼，互联网销售营收0.97亿元，同比大增69.94%。 不难看出，公司今年上半年的全部增长动力，基本来自省外市场与线上渠道，而作为基本盘的甘肃大本营市场，却出现营收下滑。对于深耕甘肃的区域龙头而言，大本营失速、省外增量崛起，是公司多年来少见的经营格局。 更关键的是，目前省外市场营收体量偏小，增量规模有限，暂时无法对冲、覆盖省内市场的营收缺口，金徽酒稳住基本盘的压力持续攀升。 “西北王”的诞生：深耕本土，十年稳健成长 金徽酒前身为1951年成立的甘肃陇南春酒厂，坐落于秦岭南麓的陇南徽县，

存储行业正处在一轮超级景气周期中，国内一众存储企业盈利能力大幅提升，业绩实现爆发式增长。近期，国内存储龙头普冉股份披露2026年半年报。财报数据亮眼，公司上半年实现营收39.59亿元，同比大增336.67%；归母净利润8.27亿元，同比飙升1929.65%。

成立24年，招商基金正式迎来规模破万亿的里程碑时刻。 数据显示，截至2026年二季度末，招商基金管理规模达到10159.5亿元，成为银行系公募中首家，也是目前唯一突破万亿管理规模的机构。其中，非货币基金管理规模6429.34亿元，同样位居银行系公募首位。 背靠“零售之王”招商银行，招商基金稳稳坐实银行系公募规模头把交椅。但亮眼的规模数据之下，权益业务的短板愈发凸显。 Wind数据显示，截至2026年二季度末，招商基金股票型、混合型基金合计规模仅657.22亿元，占整体管理规模比重不足7%；债券基金与货币基金合计规模7452.84亿元，占比约73%，产品结构倾斜特征十分明显。 更值得关注的是权益规模的走势分化：2026年二季度，全市场主动权益基金整体规模大幅增长9945亿元，总规模攀升至4.93万亿元。在此行业普涨背景下，招商基金主动权益规模却逆势回落，成为公募规模前二十强中唯一出现主动权益规模下滑的基金公司。 坐拥万亿体量，权益业务却持续走弱。渠道优势加持的招商基金，为何始终难以补齐权益短板？产品结构严重失衡的局面下，招商基金的未来成长空间又在哪里？ 万亿规模里程碑：依托母行渠道实现稳步扩容 招商基金的发展脉络，自诞生之初便与招商银行深度绑定。 2002年，招商基金由招商银行、招商证券联合发起设立，其中招商银行持股55%，招商证券持股45%，是典型的银行系公募平台。特殊的股东背景，让招商基金从成立伊始，就拥有多数同业难以比拟的渠道与客户资源优势。 作为国内公认的零售龙头银行，招商银行的客户与财富管理底盘十分扎实。根据招商银行2025年年报数据，截至2025年末，该行零售客户总量达2.24亿户，较年初增长6.67%；零售客户总资产（零售AUM）17.08万亿元，同比增长14.44%，全年新增零售AUM超2万亿元，创下历史新高。 财富管理业务层面，招商银行2025年代理基金收入