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比特币上升趋势欲罢不能，上周调整完毕后再继续太空征途。美国候任总统特朗普公布，表明对加密货币态度有好的Paul Atkins为美国证券交易委员会（SEC）主席，接替计划于1月20日卸任的Gary Gensler。消息刺激比特币急升，周四亚洲时段早上突破上月历史性高位99617美元阻力，再次刷新历史性高位103719美元，突破10万元关口。 比特币受到以下长期利好因素支持：（一）特朗普就任后可能会宣布以比特币作为策略储备，就好像石油黄金的策略储备；（二）如果以上想法真的成真的话，他不仅会直接增加比特币的需求，其他国家到时都会考虑相似的储备；（三）比特币的合法性和认可性继续增加中，现在变成投资银行、基金、甚至政府都会用的电子货币。比特币每一次创新高的锐变，都让人惊叹，改写着人们对货币价值与财富的认知！比特币走势已进入类似“长升长有”的市况，参与者只可以顺势而为，趁调整吸纳。比特币每天波幅巨大，可以超过5%的每日波幅，属于高风险的市场，一般投资者不适宜用高杠杆进行投机，否则损失的机会也是高百分比的，因为声浪中都会出现大幅下跌的震仓走势。近日比特币大幅回升，刺激相关概念股与交易所买卖基金（ETF）做好，例如： $博雅互动(00434)$ ）、 $美图公司(01357)$ 、FA南方比特币（3066）、华夏比特币（3042）等。 美国民主共和两党明争暗斗激烈，拜登总统的任期只剩下几十天，他妄想挑起第三次世界大战，好使自己变为“战时总统”，可以延续他的总统任期为所欲为。为了达到目的，拜登不惜拱火俄乌战争、中东混战、挑起朝鲜半岛及南海纷争升温，制造冲突。近日，美国派遣三个航空母舰战斗群来到南海附近，法国及英国航母也来凑热闹，使

美国众议院中共问题特设委员会主席指责拜登对中国的最新芯片围堵存在漏洞，给华为等企业获取美国技术留下可乘之机，暗示特朗普上台后可能对北京采取更严厉的半导体限制措施。 隔夜要点 · 美国股市周四收盘下跌，受累于联合健康大幅下挫和科技股走低。美国公债收益率涨跌不一，短债收益率走高，投资者期待周五的非农就业报告。法国政府垮台一天后，法国公债企稳，欧元急升。法国/德国10年期公债收益率利差缩小至11月22日以来最窄，支撑欧元。在特朗普提名支持加密货币的阿特金斯担任美国证券交易委员会主席的部分推动下，比特币在亚洲时段创下103649美元的纪录新高。油价下跌，投资者权衡明年供应充足的前景与OPEC+将增产计划推迟三个月至2025年4月的影响。金价下跌，因美国公债收益率在上周申请失业救济人数数据公布后走高。 国际新闻 · 美国众议院中共问题特设委员会主席指责拜登对中国的最新芯片围堵存在漏洞，给华为等企业获取美国技术留下可乘之机，暗示特朗普上台后可能对北京采取更严厉的半导体限制措施。中国制裁13家美国军工企业，反制美国向台湾出售武器，此举虽被视为象征性，但可能扰乱这些公司的供应链。 · 法国总统马克龙拒绝提前下台，称将在几周内任命新总理。极右翼领导人勒庞表示，只要新总理准备以更缓慢速度缩小赤字，新政府的预算案可以在几周内获得通过，避免政府再次垮台。 · 感恩节当周美国首次申领失业救济人数升至一个月高位，超过经济学家预期中值。另据Challenger报告显示，11月宣布的裁员人数同比增长26.8%。 · 美国10月贸易逆差从两年多高位收窄，进口降至四个月低点。 · 德国10月工厂订单降幅小于预期，持续低迷的制造业有望迎来触底反弹。 · 韩国财政部长淡化戒严令风波对经济或市场的影响，反驳有关明年经济将陷入衰退的观点。韩国央行对2025年经济增长的预测下调至1.9%，原因是担忧保护主义政策潜在影响

$中国平安(02318)$ 2024 年首三季取得收入 8618.1 亿元，同比增长8.74%，寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务稳定增长，合计归属于母公司股东的营运利润 1196.5 亿元，同比增长 5.7%。期间归母净利润 1191.8 亿元，同比增长 36.1%。 期内寿险及健康险业务新业务价值达 351.6 亿元，同比增长34.1%。其中，代理人渠道新业务价值增长 31.6%，人均新业务价值同比增长 54.7%，产能持续提升。 中国平安联席首席执行官及副总经理郭晓涛早前指出，平保将进一步优化调整产品结构，未来产品结构将以分红产品作为主打产品，预计会占平保整体销售的 50%以上。鉴于平保的投资收益率具吸引力，产品相对同业有优势。 总体而言，季绩胜预期，寿险主业盈利能力见复苏，投资价值仍在。 凯基证券分析员: 谭美琪

大市点评-2024年12月06日 截至 11 月 30 日当周，美国首次申请失业救济人数上升至 22.4 万人，而经济学家的预期为 21.5 万人，先前一周的数据为向上修正的 21.5 万人。市场正在关注将于周五公布的 11 月非农就业数据。预计 11 月将增加 20 多万个就业岗位，而 10 月份增加了 1.2 万个，这是自 2020 年 12 月以来的最低水准。港股通周四净流入 37.16 亿元，其中， $中国海洋石油(00883)$ 流入最多，达 3.07 亿港元；其次是 $中国移动(00941)$ 。 $腾讯控股(00700)$ 则录得最多净流出，为 4.84 亿港元；其次是美团(03690.HK)。 来源：凯基证券

2024年的下半场，AI基建加速扩张，不仅推动了科技芯片等相关领域的资本市场繁荣，更是引发了全球范围内对于科技创新的热切讨论和高度关注。在科技AI为人类赋能前提下，对于当下估值高企的美股，所有聚光灯都打在英伟达等科企上。然而，随着特朗普赢得美国大选，地缘政治的波诡云谲同样不容忽视。 面对强势的美元，飙升的黄金及比特币，高估值的科技公司，资产配置策略无疑成为了每一位投资者关注的焦点。同时，经历了连续四年下跌与低迷的港股市场，也在今年九月迎来了一波政策市，继人民银行公布一系列货币刺激政策后，中国政策制定者又接连公布多项支持措施，主要针对消费者、楼市及银行体系。 那么，在这样的背景下，投资者们该如何把握市场脉搏？12月4日，真灼传媒荣幸地邀请到凯基投顾董事长朱晏民先生，与诸位分享他的投资见解和策略，揭示当前市场环境下的投资机遇与挑战。 Q: 美国科技板块创2024下半年表现强劲，美股科技七巨头成为市场领头羊。 在科技AI为人类赋能前提下，对于当下估值高企的美股，投资者们要不要选择在高位撤退？  A: 从估值的角度来看，当前美股的市盈率已达到23倍，显著高于其长期平均水平18倍，显示出相对较高的估值水平。然而，这并不意味着市场缺乏投资机会。实际上，企业盈利的强劲增长势头为市场提供了坚实的基本面支持。 在经济环境方面，尽管美国经济已开始放缓，但整体依然保持稳健，且展现出较强的韧性。展望明年上半年，全球主要央行纷纷进入降息周期，这将有效降低企业成本，为经济增长注入动力，进而为股市创造整体利好的局面。 在科技股领域，尤其是与人工智能（AI）相关的板块，尽管其股价在过去一到两年中大幅上涨引发了估值争议，但实际数据表明，企业仍在不断加大投资力度。AI的发展已演变为一场全球性的技术竞争，其应用领域不断扩展，从硬件基础设施的建设逐步迈向软件开发，最终实现与终端应用的深度融合。

港股走势及分析 美股四周表现回落，市场观望即将公布的就业数据情况，大盘在高位徘徊，三大指数均收跌。美股走势回落，美国十年期国债收益率下滑至 4.17%，金价下跌，油价承压。港股预托证券大致平稳，预计大盘早盘波动不大。内地股市昨日上涨，沪指低开高走，收盘上涨 0.1%，沪深两市成交额有所减少。港股昨日反复走弱，市场观望气氛浓厚，成交量进一步减少。投资者继续关注政策消息和人民币走势，预计市场将维持震荡格局，指数继续在 19000 - 19800 点区间徘徊。 行业消息 $美团-W(03690)$ 早前公布第三季度经调整利润为 128.29 亿元人民币，同比增长 1.24 倍。期内总收入 935.77 亿元人民币，增长 22.2%。第三季度核心本地商业分部收入 694 亿元人民币，同比增长 20.2%；经营利润 146 亿元人民币，同比增长 44.4%；经营利润率提升 3.5 个百分点至 21%。即时配送业务继续稳健增长，订单量同比增长 14.5%。到店、酒店及旅游业务增长强劲，订单量增长超过 50%。新业务分部收入 242 亿元人民币，同比增长 28.9%，主要得益于零售业务收入增长；经营亏损收窄至 10 亿元人民币，去年同期亏损 51 亿元人民币；经营亏损率环比改善 1.9 个百分点至 4.2%。第三季度实现现金流入 152 亿元人民币。截至 9 月底，持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为 425 亿元和 917 亿元人民币。美团配送业务保持领先地位，竞争格局稳定，到店本地服务也快速增长，新业务运营效率提高，亏损有所减少，资产负债表强劲。美团管理层执行力强，竞争策略清晰，前景依然乐观。 （笔者为证监会持牌人士，本人及相关人士未持有上述股份） 港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA 日期

新冠疫情三年对高尔夫行业构成严重冲击，当时人们普遍期待疫后复苏。但是站在目前2024年尾来看，高尔夫行业的复苏并没有达到疫情前的水平。自2023年初以来，全球高尔夫行业就面临诸多挑战，不同地区的高尔夫人群的打球轮数及购买意愿均出现减退。如许多经济学家与分析师所正确指出的，本轮疫情后复苏既不是“V型”、也不是“U型”，而是“K型”，即不同的细分市场的复苏表现完全天差地别。就全球范围而言，富裕阶层的消费并没有因此降级，而中产乃至工薪阶层的复苏受阻。对于高尔夫市场来讲，也意味着面向富裕阶层的超高端产品与面向热忱型球手的超性能产品的市场表现相对坚挺。这也正是HONMA高尔夫多年以来坚持的两个细分市场。 1. 直营渠道收入稳定增长，新产品市场反馈良好 公司采取直营渠道与第三方渠道相结合的模式，自2022年以来在欧美及亚洲市场先后进行渠道优化，聚焦更优质的代理商，并逐步拓展利润水平更高的直营渠道。截至今年9月30日六个月，直营渠道销售同比增加6.5% 至55亿日元（3,635万美元），占总营收的56%，其中日本直营渠道销售增长5.4%，中国大陆增长13.0%。直营渠道毛利水平高达62%。截至半年度末，公司拥有93家直营门店，全部在亚洲。除了线下自营店，电商收入亦取得8.1%的增长，其中日本增长18.9%，中国大陆增长5.8%。公司预计于年底上线韩国电商网站。 除此之外，新品表现抢眼。继BERES 09于年初发布后，BERES系列在日本实现18.4%的收入增长，在东南亚更是实现了49.4%的增长。同期，针对超性能消费者设计的BeZEAL3收入增长了27倍。此外，继2024年初推出多款SAKATA Lab推杆后，截至2024年9月30日止六个月，推杆销售额增长36.8%。 服饰方面，在截至2024年9月30日止六个月内，服饰收入同比增长6.1%，达到13.4亿日元（885万美元），毛利率较

美股三大指数继续有好表现并同创新高，当中纳指升幅达到1.3%，道指及标普500指数则分别上升0.69%及0.61%。至于反映中概股表现之金龙指数则下跌1.38%。 中港股市昨日个别发展，深成指及上综指全日走势偏软，深成指跌幅更一度接近1.5%，最终收报10,604点，下跌1.02%，上综指则尾市有所反弹，但全日计仍跌0.42%，收报1.66万亿元人民币。港股全日缺乏方向，恒指于19,750点附近争持，午后波幅更收窄至只得80点。最终恒指收报19,742点，微跌3点，科指则微升3点，收报4,404点，全日成交1,312亿元。成份股中以资源股表现最佳， $中国神华(01088)$ 及中石 $中国石油股份(00857)$ 为表现最佳成份股，分别上升4.1%及3.2%，至于表现最差成份股则为 $申洲国际(02313)$ ，下跌超过3%，另新世界(00017.HK)股价走势续弱，股价跌2.3%。 由于投资者继续观望内地政策相关消息，在气氛倾向审慎下相信恒指难暂有太大憧憬，短期内于19,700点水平上落机会仍高；另从技术走势分析，恒指虽重上20天线(19,708点)，不过整体表现仍略嫌不足，尤其是成交未见配合下，短期要在作突破不易，预期恒指暂续于此水平上落。 耀才证券分析团队 2024年12月5日

$小米集团-W(01810)$ 第三季业绩收入按年上升 30.5%，达 925 亿元人民币，高于市场预期。业务分类收入方面大部分优于市场预期，只有其他收入类逊预期。智能手机收入为 474 亿元按年升 13.9%；IoT收入为 261 亿元，按年增 26.2%；互联网收入为 84.6 亿元，按年升 9.1%；汽车收入为 96.9 亿元，按季增 52%。经调整净利润按年上升 4.4%，达 62.5 亿元，市场预期为 59 亿元。毛利率高于市场预期的 20.1%，录 20.4%。小米汽车方面，小米宣布于 11 月 13 日已实现累计生产 10 万辆新车的目标。2024 年10 月，单月新车交付量突破 2 万辆，指将全力冲刺 2024 年全年交付 13 万辆 XiaomiSU7 系列新车的新目标，较早前的 12万辆目标有所提升。  管理层回应小米汽车的利润率情况时表示，第三季度小米汽车亏损变少，因为现在只是第一辆车，投入非常大，但边际成本会随生产规模而减轻，并指小米汽车第四季度的利润率还会比第三季度有所改善。小米的第二款纯电动 SUV 预计将于 2025 年首季上市，具体价格尚未确定，但有报导指出这款新车将与特斯拉 Model Y 竞争，即 MX11 可能会设定在 20 万至 30 万元人民币之间。市场预计起售价格不会超过 25 万元。这意味著 MX11 的价格将比小米目前的首款 SUV（SU7）更高，因为 SU7 的起售价约为 21.59 万元，有助利润率进一步改善。而手机业务方面，第三季毛利率按季回落至 11.7%，主因内存价格高峰，与产品发布时间有关。管理层预计第三季是小米全年手机业务毛利率的低点，下季会见反弹。而最近 TrendForce 指出，库存及供应压力上升，预期 2025 年

大市点评-2024年12月05日 尽管周三公布的 11 月私人就业数据少过预期，但经济学家仍认为，劳动市场的基础仍然稳固。与此同时，联储局主席鲍威尔表示，由于经济状况仍然良好，联储局可以采取“更谨慎”的方式将利率降至中性。 鲍威尔在美联储 12 月 17 日至 18 日会议前的最后一次公开讲话中表示“经济比我们在 9 月份预期的要强劲… … 劳动力市场有所好转”。 港股通周三净流出 103.6 亿元，其中， $建设银行(00939)$ 流入最多，达 5.23 亿港元；其次是 $中国海洋石油(00883)$ 。 $盈富基金(02800)$ 则录得最多净流出，为 110 亿港元；其次是恒生中国企业(02828.HK)。   来源：凯基证券