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美股三大指数走势持续分化。道指反弹0.65%，标普500指数微升，纳指则偏软，下跌0.18%。反映中概股表现的金龙指数下跌2.37%。 中港股市昨日均出现调整。A股方面，沪深两市低开后维持跌势，上证综指下跌0.68%，收报3,380点；深证成指以全日最低位收市，报10,186点，跌幅超过1.6%。两市成交约1.15万亿元人民币。 港股全日走势反复，轻微高开3点后，早段最多曾升70点，但随着科技股转跌及A股下挫，恒指跌幅持续扩大，午后最多曾跌268点，失守23,400点。收市前出现反弹，最终恒指收报23,453点，下跌187点或0.79%；恒生科技指数下跌1.56%，收报5,297点。大市成交逾2,000亿港元。 成份股中， $东方海外国际(00316)$ 表现最佳，全日升近3%； $吉利汽车(00175)$ 首季业绩理想，刺激股价升2.3%； $比亚迪股份(01211)$ 同样表现较好，升1.4%。下跌成份股则以京东集团（09618.HK）表现最差，下跌4.4%。此外，网易（09999.HK）及阿里巴巴（09988.HK）于收市后公布季度业绩，两者绩前走势各异，前者升1.2%，后者则跌1.15%。 从技术走势分析，恒指昨日虽下跌，但50天线（22,787点）料有不俗支持，只要守稳该水平，后市仍有望反复挑战23,800-24,000点水平。 来源：耀才证券

港股走势及分析 美股周四表现分化，科技股急升后盘整，拖累纳斯达克指数回落，传统板块反弹，道琼斯工业平均指数及标普 500 指数温和收涨。美元走弱，美国十年期国债收益率回落至 4.43%，黄金低位反弹，原油承压。港股预托证券趋弱，预计大市早盘低开。 内地股市昨日下跌，上证指数低开低走，收盘跌 0.7%，沪深两市成交额缩窄。港股恒生指数高位震荡，一度触及 23,700 点后回落，收盘小幅下跌，成交较前清淡。恒生科技指数成分股表现不一，未能带动大市上行。投资者关注贸易谈判进展，预计恒指在 23,000 - 24,000 点区间波动。 行业消息 $百胜中国(09987)$ 早前公布第一季度业绩，总收入增长 1% 至 29.81 亿美元，净利润增长 2% 至 2.92 亿美元。其中，肯德基季度系统销售额增长 3%。同店销售额达去年同期 100%。同店交易量增长 4%，连续第九个季度增长。客单价下降 4%，因拓展价格区间扩大目标市场。季度外卖销售增长 13%，占肯德基餐厅收入 43%。季度经营利润增长 4% 至 3.86 亿美元，核心经营利润增长 5% 。肯德基季度新增门店 295 家，其中加盟店新增 122 家，占比 41% 。截至 2025 年 3 月底，门店总数 11,943 家。 另一方面，必胜客季度系统销售额增长 2%。同店销售额达去年同期 100%。同店交易量增长 17%，连续九个季度增长。客单价同比下降 14%，因推出性价比产品。季度外卖销售增长 13%，占必胜客餐厅收入 42%。季度经营利润增长 27% 至 6000 万美元，核心经营利润增长 29% 。必胜客季度新增门店 45 家，其中加盟店新增 15 家，占比 33% 。截至 2025 年 3 月底，门店总数达 3,769 家。 截至

大市点评 美联储主席鲍威尔明确表示正在重新评估其货币政策框架的"关键部分"，包括通胀目标和就业"缺口"的处理方式。鲍威尔称未来通胀可能比2010年代间歇期更加波动，这对经济和央行而言将是一个严峻挑战。 港股通周四录得净流出2.2亿港元，其中 $建设银行(00939)$ 获得最多资金流入，金额达9.8亿港元，其次是 $中国移动(00941)$ ；而 $腾讯控股(00700)$ 则遭遇最大规模资金流出，金额高达23.6亿港元，其次是泡泡玛特（09992.HK）。 来源：凯基证券

新房业务净收入同比升 64.2% 显著优于市场 北京 / 香港，2025 年 5 月 15 日 – 科技驱动的一站式新居住服务平台 $贝壳-W(02423)$ （纽交所代号：BEKE、港交所代号：02423，「贝壳」或「公司」）公布截至 2025 年 3 月 31 日止第一季度业绩。受惠于多项利好政策的推动以及公司积极增长策略显效，第一季度贝壳实现总交易额 8,437 亿元（人民币，下同），同比增长 34%；净收入为 233 亿元，同比升 42.4%，经调整净利润为 13.9 亿元。 在稳健的现金储蓄下，贝壳持续与投资者分享发展红利。公司第一季度共斥资约 1.39 亿美元用于股票回购，回购股数占 2024 年底总股本约 0.6%。自 2022 年 9 月启动回购以来，截至今年第一季度末，贝壳已累计回购金额约 17.6 亿美元的股份。 贝壳执行董事、首席财务官徐涛表示：「一季度的市场表现非常稳健。全国新房销售额同比基本持平，好于去年同期同比大幅下跌的情况，二手房市场活跃度仍维持在高位。我们的运营效率有所提高，第一季度经营费用为人民币 42 亿元，环比下降 31.3%。盈利能力同样有所提升，第一季度净利润达到 8.55 亿元，同比增长了 97.9%。经调整净利润达到 13.9 亿元。我们将继续全力支持『一体三翼』战略举措，并在 AI 科技方面进行积极探索尝试，与此同时，我们有充足的资源和意愿去一如既往地为股东提供稳定可持续的回报。」 第一季度新房业务强势 门店数量再破历史新高 今年第一季度，内地房地产市场延续去年 9 月份一系列利好政策所带来的提振效应，购房门槛和成本进一步降低对购房者有较强的激励作用，重点城市二手房市场活跃度除去节日影响仍维持在高位。随着交易量的增长，整体供求关系有所改善。第一季

史铁生在《我与地坛》中写过这样一段文字： “一个人十三四岁的夏天，在路上捡到一支真枪。年少无知，天不怕地不怕，扣下扳机。没有人死，也没有人受伤，他认为自己开了空枪。后来他三十岁或者更老，走在路上，听到背后有隐隐约约的风声，他停下来，回过身去，子弹正中眉心。” 这个少年，就好似今日疯狂飙涨的港股 $中国碳中和(01372)$ 。 中国碳中和自5月9日录得64%的盘中涨幅后，股价持续异动：5月12日收盘价较前日上涨0.140港元至0.740港元，单日涨幅23.33%；5月15日，单日涨幅超42%，月内累计飙涨300%，期间单日成交额成交额放量至5680万港元形成强势量价共振。市场参与者关注到该公司近期在碳中和领域的业务布局动态，同时注意到其在技术研发和项目拓展方面披露的阶段性进展。 港股市场许多人都不禁错愕，沉寂了许久的碳中和突然迎来多日飙涨，公司股价呈现出明显的多头排列。这背后究竟凭的是什么？事实上，今日的爆发，在23年5月真灼财经的一篇原创报道早已显露端倪。 “一间上市公司的价值衡量，或发迹于时代和机遇深埋下的土壤(inorganic growth)，或根植于长期而稳定的内在生长(organic growth)。不同行业的估值不同，大约是由其所处的时空边界和利润增速两个核心因素决定。大力发展数字经济。持续的利好政策催化了大量公司基本面的反转预期，数据两个字所包含的历史意义，俨然成为继碳中和和绿色经济之后，又一轮全面且意义深远的顶层战略设计。新的增长拐点似乎已经凸显：“碳中和+数智化”或将成为企业发展的重大历史机遇。 中国碳中和（01372.HK）推出数字化双碳管控平台，手握百万吨优质碳资产站上“数智化+碳中和”这条赛道的最前端，相信中国碳中和的市盈率（PE）将会有较之前更大的改变。与启迪科技城

恒瑞医药是一家始于中国、全球领先的创新型制药企业。根据弗若斯特沙利文的资料，以 2023 年新分子实体创新药收入及处于临床或更后期阶段的新分子实体在研创新药数量而言，在中国制药企业中均名列前茅。恒瑞医药目前战略性地专注的领域主要包括(i)肿瘤；(ii)代谢和心血管疾病；(iii)免疫和呼吸系统疾病；以及(iv)神经科学。目前已经有拥有 110 多款商业化药物，包括 19 款新分子实体创新药，及逾 90 款处于临床或更后期阶段的新分子实体在研创新药。另外有广泛的销售网络，覆盖中国 30 多个省级行政区的超过 22,000 家医院及超过 200,000 家线下零售药店，同时积极加速全球化扩张，产品在 40 多个国家实现商业化。 收入来源主要分两类，(1)销售药品及(2)许可收入。销售药品方面，占总收入的 89.4%，该部分有 12%的增长，“肿瘤药”的创新药销售增长所推动，同时创新药有较高的毛利率水平，进一步提升销售药品的营利能力。至于另一收入来源，许可收入按年增长更达 10 倍，推动整体收入占比大幅提升至 9.6%，而公司自 2018 年以来，与全球合作伙伴进行了 14 笔对外许可交易，公司将会继续探索对外许可机会和其他国际合作，提高药物的国际知名度，目前恒瑞医药已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等地区启动超过 20 项海外临床试验，产品在 40 多个国家实现商业化，全球化为另一收入增长动力来源。财务方面，2024 年收入增长达 22.6%，而受到毛利率的提升及开支收入比例降低等的因素，整体净利润率提升 3.9 个百分点，推动净利润增长达 48%。另外，今年首季药品销售增长对比 2024 年有所加快，增长达两成。 本次香港上市招股，恒瑞医药引入七名基石投资者，其中包括，新加坡政府投资公司(GIC)、景顺、高瓴及 Oaktree 等等的知名机构投资者参与。本次招股价介乎 41

5月13日盘后，港股上市公司 $中国抗体-B(03681)$ 发布了股权配售公告。公司与26名独立第三方认购人订立协议，认购公司股份合共112,810,817股，每股认购价为港币1.10元。较当日公司在联交所交易的收市价格1.24港元折让约11.29%。 认购股份约占公司于公告日期已发行股本10.33%，亦即经发行认购股份后扩大的总股本的约9.37%。于完成后，认购事项所得款项总额合共将为1.24亿港元。 根据公司披露，拟将所得款项净额用于以下用途： （1）45%用于SM17的研发及临床项目以及潜在国际合作，特别是在中国进行特应性皮炎的皮下桥接研究及二期临床研究，以支付试验费用、相关生产成本及相关雇佣成本； （2）20%用于目前不在公司的产品线内的新候选药物的临床前研究、临床试验、相关生产、注册申报的准备工作及相关雇佣成本，以使公司的产品组合多元化，以及用于新候选药物的IND申报准备工作，特别是用于临床前研究、生产成本及相关雇佣成本；及 （3）35%用作一般营运资金。 “中国抗体制药”是聚焦研究、开发、生产及商业化疗法的“第一家”以香港为基地的生物制药上市公司，公司的愿景是凭借在香港的创新研发展团队及在中国的生产能力，致力成为开发创新药物以填补未满足医疗需求的全球领先生物制药公司。 公司股份于5月14日高开12.9%至1.4港元，收市价为1.26港元，较上一交易日涨1.61%。 1 SM17：治疗特应性皮炎的“同类最佳”药物 首先有必要解释的是，此次公告中提及的药物“SM17”及其一系列适应症，尤其是特应性皮炎（Atopic Dermatitis，AD）的概念及其简单的病理学常识。 特应性皮炎是一种常见的疾病。据统计，全球AD患者数至少2.3亿人，其中中国AD患者数量超过7000万人。而中重度

2025年5月15日中午收盘后，港股上市公司 $首程控股(00697)$ 发布了一季度业绩。 数据显示，公司于2025年一季度拥有人应占溢利约港币2.13亿元，较去年同期约港币1.18亿元上升约80.5%，其中包含本公司从已于期内完成之部分股权投资交易中获取的投资收益。营收层面，公司2025年一季度营收3.52亿元，其中资产运营收入为2.58亿港元，同比增长27%。 本次业绩对于首程控股而言，一方面是对公司“资产循环”的独特商业模式的认可，另一方面，放在中国乃至全世界机器人行业“奇点临近”的背景下，首程控股在机器人生态方面的布局与耕耘，正在成为公司的新的增长曲线。 此外，公司自去年开始连续实施的回购，也反映出管理层对公司长期价值的认可。 1 资产运营业务增长27%，规模及运营效率稳步增长 公司的“资产运营”板块主要分为停车资产运营和产业园区资产运营两大业务。其中停车资产运营方面，公司持续在核心城市密集布局高周转的停车资源。由公司参与投资建设的西安咸阳国际机场T5航站楼停车楼项目于2025年2月投入运营。 数据来看，2024年全年，西安咸阳国际机场的日均旅客吞吐量为12.8万人次，是中国西部最重要的机场之一。而该机场T5航站楼停车楼项目拥有超5,200个车位，是首程在西部的超级交通枢纽项目。 去年是公司机场停车资产管理增长大丰收的一年。2024年内，公司新增天津滨海国际机场、西藏拉萨贡嘎国际机场、广州白云国际机场的停车楼项目。到目前，加上已投入运营的西安咸阳机场，首程控股已完成了交通枢纽类项目全国范围内“东西南北中”全方位网络贯穿式的业务布局。 同时，公司在运营科技方面持续投入、积极推动数智化转型，完成了停车管理速驿客V3系统迭代，并全面搭载DeepSeek，通过AI技术赋能，优化泊车调度、提升

知情人士透露，美国在与全球各国进行贸易谈判时并没有试图压低美元汇率，财长贝森特未授权其他官员讨论汇率问题。 隔夜要点 · 美国股市标普500指数周三小幅收涨，盘中在平盘上下游走，因投资者等待下一批经济数据公布。美国公债价格下跌，推动收益率升至数周高点。美元走高，从早些时候的跌势中反弹，投资者等待全球贸易战继续缓和的新信号。油价有所回落，此前政府数据显示上周美国原油库存意外增加，引发供应过剩的担忧。金价下跌逾2%，触及逾一个月低点，因贸易乐观情绪升温提振风险偏好，导致投资者撤离金市。 国际新闻 · 知情人士透露，美国在与全球各国进行贸易谈判时并没有试图压低美元汇率，财长贝森特未授权其他官员讨论汇率问题。 · 美联储副主席Jefferson预计，关税及相关不确定性可能在今年拖累经济增长并推高通胀。 · 旧金山联储行长表示，美国经济的稳健表现使决策者得以耐心等待更多数据。 · 美国众议院议长约翰逊表示，相信两党能就州和地方政府税收(SALT)草案达成妥协方案。 · 特朗普淡化本周亲自参与俄乌和谈的可能性，莫斯科方面未透露普京是否会出席。 · 牛津经济研究院表示，在实施多项豁免后，加拿大对美新增关税已“接近零”。 · OPEC+上月谨慎启动增产进程，沙特力促各成员严格遵守产量配额。 · 美国宣布与卡塔尔达成逾2430亿美元交易，波音(BA.US)获得有史以来最大规模的宽体客机订单。参见：《【市场要评】Boeing（BA.US）：民用机紧俏 + 国防业务拿下美军六代机项目，上调至买入》 大中华新闻 · 中国商务部宣布，5月14日起暂停对28家美国实体的出口管制管控，暂停对17家美国实体的不可靠实体清单措施，期限均为90天。美国财长贝森特表示，他和贸易代表格里尔已就进一步解决芬太尼问题与中国进行实质性接触。 · 中国4月新增人民币贷款锐减61%，社融增量低于经济学家预期，作为房贷替代指

$腾讯控股(00700)$ 首季业绩收入达人民币 1,800.22 亿元，同比增长 13%，优于市场预的 1756 亿元；毛利率由 53%升至 56%。本公司权益持有人应占盈利为 478.21亿元，同比增长 14%；非国际财务报告准则下应占盈利则达 613.29 亿元，同比增长 22%，反映核心经营表现更为强劲。每股摊薄基本盈利为 5.129 元，非国际财务报告准则下则为 6.58 元，按年上升 25%，优于市场预期的 6.39 元。 收入占比最高的增值服务，按年增长 17%至 921.3 亿元，当中本土及国际游戏收入均见两成增长。收入占比第二大的金融科技及企业服务，收入按年增 5%至 795 亿元，受消费贷款及企业云服务收入增长等因素所推动。而营销服务分部方面，收入增长达 20%，主要由于广告主对视频号、小程序及微信广告库存的强劲需求同时有 AI 协助提升广告效果及提升用户参与度，而值得留意的是大多数重点行业的营销服务收入均有所增长，表示需求复苏较全面。 资本支出方面，首季达到 274.8 亿元，高于市场预期的 184 亿元。主要包括对IT 基础设施及数据中心等。至于对 AI 贡献的评价方面，指 AI 能力已对公司多项核心业务产生实质性贡献，AI 技术已显着提升效果广告和长青游戏的表现。 来源：凯基证券