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周一，日本央行减少日本国债购买规模，此举令市场人士非常意外。 $日元主连 2406(JPYmain)$   日本央行表示，将购买4250亿日元(约27亿美元)的5-10年期国债，而上个月购买4755亿日元。这是自去年12月底以来首次减少购买规模。   彭博社指出，此举可能会给日本债券收益率带来上行压力，从而有可能缩小日本与美国之间的巨大收益率差距。在日本央行宣布上述决定后，日本基准10年期国债收益率立即上升，而日元则收复此前失地。   日本央行削减国债购买规模是意料之外，这将提高日本国债收益率。这次缩减购债规模应是日本央行就着最近日元贬值的回应。   日本央行行长植田和男于3月时曾经表示，日本央行的新做法是将短期利率作为主要政策工具，而不是使用债券购买操作或央行持有的债券。   现时，市场人士认为，日本央行似乎受到来自政府的压力，要求其采取行动应对日元贬值和宽松的金融环境。   投资者需要留意160及152水平，假如投资者将日元沽盘全面平仓，导致日元升穿152阻力位，那便表示日元跌势暂告一段落，到时日元将反弹至140水平。     撰文 : 华赢东方研究部董事李慧芬

随着内地动力煤价格回落，大幅提升传统电力股火电的业绩表现。另外，国家发改委出台《关于建立煤电容量电价机制的通知》政策，火电企业的固定成本，则可按照火电的容量规模，用作回收成本。 $华能国际电力股份(00902)$ 主要以燃煤发电，截至今年3月底止首季度，营业收入654亿元（人民币，下同），按年增加0.15%，纯利却大幅增加1.04倍至46亿元，扣除非经常性损益的净利润上升1.2倍至43.8亿元，主要由于境内业务单位燃料成本按年下降，以及电量按年增长。加权平均净资产收益率7.07%，增加3.73个百分点。期内，境内燃煤业务扭亏为盈，录得利润28.25亿元，而去年同期亏损7亿元。   今年第一季度，集团中国境内各运行电厂按合并报表口径完成上网电量1,130.36亿千瓦时，按年增长5.63%；平均上网结算电价为每兆瓦时497.97元，按年下降3.99%；公司市场化交易电量比例86.6%，按年降低0.18个百分点。今年首季度2024年第一季度，风电和光伏新增基建并网装机的可控发电装机容量分别为869.05兆瓦和736.8兆瓦，合计增加1,605.85兆瓦，计及下属华能临沂发电有限公司3号机组关停（140兆瓦），今年3月底，公司可控发电装机容量为137,121兆瓦。   华能国际2023年回复派息，末期息每股0.2元人民币，派息比率57%；现价计股息率约4.3厘。走势上，上周五呈「大阳烛」重上10天和20天线，STC%K线续走高于%D线，MACD熊差距收窄，宜候低4.75元（港元，下同）以下吸纳，反弹阻力5.43元，不跌穿4.4元续持有。     金利丰证券研究部执行董事黄德几 笔者为证监会持牌人士，本人并无持有上述股份

$友邦保险(01299)$ 今年第一季度按固定汇率基准计算，新业务价值按年增加31%至13.27亿美元，创季度新高，而且所有报告分部的新业务价值均取得双位数增长。中港两地业务继续成为增长引擎。首季度香港业务实现43%的新业务价值增长，新业务价值利润率由2023年下半年58.1%升至64.3%。内地新业务价值增长为38%，主要受益于“最优秀代理”新业务价值取得非常强劲双位数增长，以及银行保险业务持续增长。   另外，集团加码回购金额，令回购总额由100亿增至120亿美元。走势上，可考虑60元以下分阶段吸纳，反弹阻力74.5元，不跌穿54.5元续持有。     金利丰证券研究部执行董事黄德几 笔者为证监会持牌人士，本人并无持有上述股份

全球航空业实现复苏，航空出行的强劲需求，带动对新飞机和二手飞机的需求上升。 $中银航空租赁(02588)$ 主要从事向飞机运营商租赁飞机，为全球五大飞机经营性租赁公司之一。截至2024年3月31日止首季度，集团共执行54项交易，其中包括新增10架待交付飞机，并签订31项租赁承诺，这是自2020年以来最佳的第一季度表现。飞机销售势头强劲，到目前为止，集团在2024年已售出5架飞机。   今年3月底，集团自有、代管及已订购的飞机共计688架，自有机队共有427架飞机，经账面净值加权后的平均机龄为4.8年、平均剩余租期为7.9年；代管机队包括32架飞机、订单簿包括229架飞机。今年第一季度，自有飞机利用率为99%。自有及代管机队共服务45个国家和地区的90家航空公司客户。集团的租赁租金收入，来自以长期基础订立的租约。集团自有机队中约76%的租约预定到期日期为2030年或其后，1%的租约将于今年到期。   2023年度，集团的经营收入及其他收入总额24.6亿美元，按年增加6.7%，纯利增加37.1倍至7.64亿美元，而税后净利润创纪录，录得7.64亿美元，包括涉俄回收款项给公司带来2.17亿美元的税后净利润贡献。截至去年底，经营性租赁净租赁收益率较2022年的7%略微提高至7.1%，反映出公司经营性租赁租费因素由9.2%持续提升至10%，并抵消资金成本上升。然而，目前处于高息环境，平均资金成本由2022年的3.1%上升至本年度的4.1%。   集团建议派发末期息0.2721美元，连同中期股息，全年度派息每股0.3852美元，按税后净利润的35%计算。走势上，上周五呈「大阳烛」重上10天和20天线，企稳各主要平均线之上，STC%K线续升穿%D线，MACD熊差距收窄，可考虑6

$嘉里物流(00636)$ 业务遍及59个国家或地区，去年12底拥有6,900万平方呎占地和设施，超过6,000架自置营运车辆，具有一定规模。截至2023年12月底止年度，集团持续经营的收入474.08亿元，按年下跌42%，核心经营溢利下跌61%至22.07亿元，纯利倒退78%至7.91亿元。去年底，集团向顺丰控股（深：002352）转让在亚太地区和欧洲从事快递服务的公司，以实物分派间接持有Kerry Express（Thailand）的方式宣派特别股息，以专注核心业务。集团末期息减少66%至每股13仙。   集团的国际货运（International Freight Forward）专注在跨太平洋贸易航线，为集团主要收入来源。去年度，国际货运的收入按年下跌51%至331.27亿元，占总收入的69.9%，分部溢利下降70%至13.94亿元，主要由于存货过剩、购买力疲软及出口增长停滞所致，尤其于亚洲市场。随着环球物流市场复常，运费和货量逐步回升。集团继续利用与顺丰控股的协同效应强化资源，补足在各行各业交叉销售和合作的机会。集团去年11月，与顺丰控股成立合资公司，以管理位于中国中部的国际客货运机场鄂州机场的国际货运站。   至于综合物流（Integrated Logistics），去年度分部的收入按年下跌3.6%至142.8亿元，分部溢利减少7%至12.95亿元，主要受香港业务下滑所拖低。期内，内地市场虽然复苏放缓，但受惠于集团在国内成功落实一系列成本管理措施，包括调整员工人数及优化仓库使用，并透过应用机械人科技及人工智能，增加产能和减低成本，令综合物流业务录得17%增长。   走势上，过去两个交日呈「大阳烛」重上多条主要平均线，STC%K线续走高于%D线，MACD牛

大市点评-2024年5月13日   中国国家统计局公布4月的CPI数据，按年升0.3%，高于市场预期的0.1%:核心CPI方面则较前值回升0.1个百分点至按年升0.7%。当中，消费品如衣着、生活用品以及服务价格有较好涨幅，只有居住及交通通信涨幅低于核心通胀的涨幅为主要抑压项。社融方面，4月份现负增量公布值为单月减少约2000亿元，按年少1.4万亿元，从当中的主要事项来看，政府债券现单月增量停滞，较前月减少近1000亿，同比减少近5500亿元，为主要拖累项。另一方面，对实体经济发放的人民币贷款3300亿元，同比少增1125亿元亦反映了市场贷款需求不足的问题，贷款来源看，居民表现稍弱，企业贷款表现稳健。   港股通周五净流入65亿元，其中， $中国银行(03988)$ 流入最多，达9亿港元；其次是 $中国移动(00941)$ 。 $快手-W(01024)$ 则录得最多净流出，为4.6亿港元；其次是中国海洋石油(00883.HK)。     来源：凯基证券

「美国消费者信心指数创六个月新低，通胀预期上升；中国社融首次萎缩，新增贷款低于预期」 隔夜要点 l 美国股市上周五小幅收涨，三大股指再次录得周线涨幅。美联储理事Bowman预计今年不会降息，密歇根大学消费者调查显示短期通胀预期创半年来最高，美国公债收益率、美元指数上涨，黄金收窄涨幅。油价下跌近1美元，原因是美联储官员的言论表明利率将长期维持较高水平，这可能会阻碍全球最大原油消费国的需求。 $恒生指数(HSI)$ 国际新闻 l 随着短期通胀预期和对就业市场的担忧升温，美国消费者信心在5月初跌至6个月低点，消费者对未来一年通胀率的预期达到3.5%，为六个月来最高且高于4月份时预计的3.2%。 l 美联储理事Bowman认为美联储2024年不宜降息，并指出今年前几个月通胀挥之不去，敦促美联储在迈向2%的通胀目标时“谨慎且深思熟虑”而行。 l 达拉斯联邦储备银行行长Logan表示现在考虑降息为时过早，美联储需要保持非常灵活的政策并继续关注将发布的数据，观察金融状况如何演变。 l 芝加哥联邦储备银行行长Goolsbee表示，尽管最近的数据显示价格压力在今年年初有所上升，但并不认为通胀受困在高于央行目标的水平。 l 美联储上周五表示，一些商业房地产贷款的逾期率已飙升至疫情前水平之上，银行正在为进一步的损失做准备，美联储官员的重点是“酌情改善监管的速度、力度和灵活性”。 l 据美国金融稳定监督委员会（FSOC）的一份新报告，非银行抵押贷款机构带来了独特的风险和脆弱性，可能会削弱金融稳定。 l 欧洲央行4月会议记录显示，欧元区通胀率有望在明年回落至2%，他们将有可能在6月降息，前提是工资和通胀数据保持在当前相对良性的轨道上。 l 英国央行首席经济学家Pill警告称，在更持久的物价压力受到控制之前，

美股三大指数上周五个别发展，惟整体变化不大。当中道指「八连升」，一周计升2.2%，标普500指数及纳指一周计则累升1.9%及1.1%。至于反映中概股表现之金龙指数则下跌0.6%。   港股上周亦有不俗表现， $恒生指数(HSI)$ 再创年内新高，内银股更出现罕有急升，主要受有消息指中证监及国家税务总局或免收港股通股息20%利得税，刺激 $建设银行(00939)$ 等高息率股价急升。恒指最终累升487点或2.64%，收报18,963点，科指则累跌0.23%，收报3,962点。成份股中以 $信义玻璃(00868)$ 表现最佳，一周计累升13.8%，另外航运股东方海外(00316.HK)亦升13%。至于表现最差成股为理想汽车(02015.HK)，下跌近5%。A股上周则反复造好，上综指累升1.6%，深成指亦累升1.5%。展望本周，内地将公布一系列经济数据，对后市去向料有一定启示。   另从技术角度分析，恒指上周持续于18,200-18,600点水平整固，在回落至10天线(17,389点后)附近即出现强劲反弹，反映市底相当不俗，预期只要守稳10天线支持，后市仍有望再作突破，若能升穿万九点关口，料可进一挑战19,500点水平。     耀才证券分析团队 2024年5月13日

港股走势及分析 美股上周五个别发展，美国通胀预期升温，联储局官员淡化减息预期，大市高开后升幅收窄，三大指数收市升跌不一。美元走势向好，美国十年期债息回升至4.5厘水平，金价表现向上，油价则反复受压。港股预托证券大致靠稳，预料大市早段变动不大。内地股市上周五窄幅波动，沪综指指高开低走，收市接近平收，沪深两市成交额略为增加。港股再度上升，指数逼近19,000点水平，大市成交亦显著增加。投资者憧憬港股通股息税宽免，有利引入更多资金投入港股，预料指数继续寻顶之旅，有望挑战19,500点阻力，下方支持在18,200点水平。 $恒生指数(HSI)$   行业消息 $百威亚太(01876)$ 首季盈利2.87亿美元，按年下跌3.37%，撇除外汇因素影响，经调整溢利2.97亿美元，按年下跌1%。期内，总销量21.12亿升，按年减少4.35%，按内生增长计算则减少4.8%，主要由于中国及南韩市场行业表现温和。在中国和印度的持续高端化，以及亚太地区东部收入管理措施的推动下，收入录得16.43亿元，按年减少3.47%，若按内生增长计算则跌0.4%；而每百升收入增长4.6%。中国表现方面，首季销量及收入分别下降6.2%及2.7%，因受到2023年第一季度渠道重新开放及今年3月的不利天气影响。管理层表示集团在行业温和表现下，实现除息税折旧摊销前盈利增长，并扩张盈利率。在持续的品牌高端化及收入管理措施带动下，集团在各主要市场均实现了每百升净收入的增长，毛利率亦受到品牌高端化及成本效益推动。市场继续观望内地消费气氛回暖步伐，短线对百威亚太保持较审慎看法。     汇盈国际资产管理董事总经理 郭家耀 CFA 笔者为

港股连升三个星期，上周更以接近19000水平收盘，周五全日成交总额超1,700亿元，逾9个月高。沪、深港通南下交易净流入55.57亿及46.97亿元人民币。 $恒生指数(HSI)$   从技术层面看恒指，2023年全年恒指反复向下，跌足一年；踏入2024年，恒指在15000水平之下全面回升，型态上有望以[V型]在年底重见22000水平。但短线而言，20400至20600乃较强阻力强，预计在此区间将横行整理，投资者可于18600之下分段吸纳。   中国内地股市走势更亮丽，连升四个星期，更冲穿周线图[头肩底]颈线，若以量度幅度计算，上证综指有望升至3430才止步。   周末，中国国家统计局发布今年 4 月居民消费物价指数(CPI)，数据显示内地通胀轻微超越市场预期，年增 0.3%，为连续第三个月上升，但 4 月生产物价指数(PPI)则年减 2.5%。   拆细数字观察，城市上涨 0.3%，农村上涨 0.4%；食品价格下降 2.7%，非食品价格上涨 0.9%；消费品价格持平，服务价格上涨 0.8%。   从以上数据看，4 月居民消费需求持续恢复，同期CPI 月增率由降转涨，自前月的下降 0.1% 转为上升 0.1%，其中，城市上涨 0.1%，农村持平；食品价格下降 1.0%，非食品价格上涨 0.3%；消费品价格下降 0.1%，服务价格上涨 0.3%。   扣除食品和能源价格的核心 CPI 月升 0.2% (