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    在沃什的鹰派讲话后，市场对美联储的加息预期再次飙升，目前美联储加息概率飙升至66%，只差一份非农和CPI。此外，许多人开始讨论年内加息50个基点的可能。笔者认为，美联储年内加息25BP概率大增，     是不是发现，特朗普很久没TACO了，而且TACO无效化了？最近也没什么新的动作，美债收益率似乎已经不足以让他TACO了，还在中东火上浇油。     下文改写自名场面《萨达姆为何不惊慌》，有AI辅助创造。     美债面临最紧要关口     近一段时间，美国债券市场正经历一场"并不喧闹却足够刺骨"的抛售。8月18日，30年期美债收益率盘中冲上5.34%，创下2007年6月次贷危机前夕以来的最高水平；10年期收益率同步攀至4.75%上方，直逼那道所有人都盯着的5%关口。8月29日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上演"首秀"，通篇演讲25次提到"通胀"二字，对40万亿美元的美债规模却只字不提——2年期美债收益率应声跳升12.4个基点至4.356%，10年期上行5个基点至4.722%，9月加息概率从35%飙到近60%，12月加息概率逼近90%。紧接着8月30日晚，美军袭击伊朗南部拉腊克岛，伊朗对地区美军基地进行导弹和无人机打击，特朗普8月31日威胁将对伊朗袭击美国驻约旦基地进行回击——国际油价再度走高，10年期美债收益率一举突破4.75%，为2025年1月以来最高水平。     美国联邦债务突破40万亿美元，利息支出历史上第一次超过国防开支。美国财政部数据显示，每天净借入约60亿美元，其中一半以上用于支付利息。市场已通过"债券义警"对不断扩大的财政赤字、债务供给和长期通胀风险重新定价。沃什在杰克逊霍尔点燃了引线，特朗普在中东浇了一勺油，两人相视一笑

今天美团果然涨了，但涨幅没有超过三个点。按理说远超预期的二季度财报，叠加当前比较低的价格，拉升几个点完全没问题。但剧情并没有这样发展，盘中甚至一度翻绿，从涨3.3%到跌1.2%，让人捏一把汗。疲软的主要原因应该还是出在对美团后续到店业务的“竞争担忧”上。在财报会上，有分析师问管理层如何看待抖音对美团到店业务的竞争问题。陈少辉这样说的：我们不追求补贴驱动的低质量订单，我们追求高质量增长。少辉对未来到店业务持乐观表态。然后少辉说，关于利润率方面，由于我们在第三第四季度为到店业务增加了投资，利润率可能会从第二季度下降。这句话非常关键。通俗解读就是，美团也会加大到店这块的补贴，以抗衡抖省省的补贴行为。这个应该是市场对美团到店业务的最大担忧。另外，这次财报会似乎完全没提回购的事情，这让很多人的期待落空，也是股价上不去的一重大原因。我今天没有抄底美团，准备再等等看有没有更合适的价格。如果实在没有，那就算了。...... 1. 美伊重新开战。这次是美方先打的伊方，理由是美方觉得伊方又要在霍尔木兹海峡投放鱼雷，所以先下手为强，轰炸了伊方的几个发射点，伊方随即也作出了轰炸回应，时隔一个月，美伊终于又重新开战了。但今天大盘的走势很奇怪，并没有被吓着，而是走了一个大V。明明油价和美债还在暴走，但市场却做出了完全相反的反应。可能是觉得打的越凶，更有利于重新回到谈判桌解决问题吧，这总比当前这样耗着好一些。 2. 第一部AI长剧《后西游记》登录湖南卫视黄金档。这个消息我觉得还是非常震撼的。意味着主流媒体正式接纳AI生成的剧集，可谓是开天辟地，这对当前的影视媒体影响非常大。这意味着后面只要AI做的好，同样可以登录央视等官媒，AI应用在流媒体这块的应用场景完全打开，今天阅文集团一度大涨近10%。 3. 中国8月份官方制造业PMI微升至49.8，产量与市场需求双双回暖。不过，制造业活动仍连续第二个月处于萎缩

智谱发了首次半年报。 营收9.54亿元，同比增长399.7%，彭博的分析师市场预期13.5亿元，不及市场预期；经调整净亏损19.64亿元，上年同期亏损17.52亿元。 当然这些数据其实也没有那么重要，因为成长股本质上还是要看未来的想象力。 当下对于大模型公司来说，想象力的最重要的指标就是ARR。 交流会上说智谱8月，按月化ARR已经是16亿美金了，按周月化arr是20亿美金，这个数据增长得还是非常快的。 但是也很难下手做多，因为anthropic 7月数据就是650亿美金了，按照ARR算市销率是 33x ，而智谱8月数据是 44x 。从倍数上来看，不如买a社。从增速看，还是智谱更快点。 更严重的问题还有俩：单次 SOTA 本身很难形成长期定价权。今天 Benchmark 第一，可能几周以后就会被追上。在基础的任务上，模型之间已经没什么差距了。 另一个就是智谱曾经配股，只要配股，必然会被我拉入黑名单。

📍公司： $优地机器人 (03231.HK)$ 💰招股定价：14.45-19.55港币📚每手股数 ：200股📙发行比例：10.81%🚪入场费 ：3949.44港元♋绿鞋：无🪨基石占比：3.09%🏠发行后总市值 ：60.17-81.4亿港币（H股市值40.78-55.18亿港币） 1️⃣基础信息 优地机器人是一家以技术驱动的公司，业务主要涉及机器人及自动化领域和新一代信息技术领域。 公司于两个主要行业领域将技术实现商业化： (1)机器人及自动化领域，透过公司的商用服务机器人产品、机器人模块，以及相关服务（包括机器人即服务(RaaS)及租赁安排）； (2)新一代信息技术领域，透过公司的行业应用AI视觉模型解决方案。上述两条业务线均依托由公司自主开发的共享综合技术框架作为支撑，惟分别透过不同的产品、业务模式及应用场景实现商业化。 机器人及自动化领域：于机器人及自动化领域中，公司主要机器人产品、机器人模块，以及RaaS及租赁安排，主要应用于室内及户外营运环境中的配送、清洁及其他商用服务场景。新一代信息技术领域：于此领域中，公司主要透过行业应用AI视觉模型解决方案将公司的技术实现商业化，有关解决方案主要透过公司的优小芸平台提供。 2️⃣财务情况 截至2025年12月31日止三个年度及2025、2026年前3个月：收入分别约为人民币2.44亿、2.67亿、3.18亿、0.72亿、0.77亿，2026年前3月同比+5.72%； 净利分别约为人民币-2.51亿、-1.51亿、-1.11亿、-0.26亿、-0.31亿，2026年前3月同比+20.04%； 截至2026年3月底，公司贸易应收1.31亿元，贸易应付0.72亿元；短期借款1.94亿元；经营性现金流约-0.25亿元，期末现金约0.64亿元。 3️⃣保荐人和基石 保荐人是银丰环球，之前没见过，第一次给了优地。 基石占比只有3

大道至简，2026年的港股，看来绕不开一个词：物理AI。 7月，高盛发表《投资策略：做多中国AI价值链》的报告，在圈内疯传。 8月的最后一天，物理AI第一股Momenta交出了上市后第一份中报：营收16.0亿元，同比增长76%；剔除股份薪酬后毛利12.1亿元，同比增长75%；毛利率站上75%，行业领先。 智驾行业讲了快十年的故事是“高增长必然高亏损”，在我看来，这份中报最值钱的地方是财务数据数据的“反向剪刀差”——营收同比增长76%，经调整净亏损同比收窄97%。增长和亏损，第一次朝着相反的方向狂奔。 而数据背后，站着一台正在自我进化的世界模型，这才是Momenta真正值得关注的地方。 中报第一眼：量、利、质三线齐升 先看量。2026H1营收16.0亿元，同比增长76%；过去三年，营收从7.43亿元做到24.13亿元，翻了三倍。 再看利：剔除股份薪酬后毛利12.1亿元，同比增长75%；毛利率从三年前的17.5%、2025年的71.6%，一路走到75%，逼近优质软件公司的水平。经营现金流缺口同比收窄47%。放在一起看，指向同一个变化。现在的Momenta已经开始从“拿钱换增长”，走到“规模自己长出现金”。 对于科技公司来说，研发必然是绕不开的话题，上半年Momenta研发投入11.6亿元、占收入73%，研发人员占比79%。 钱还在继续投，方向很清楚：研发出来的模型能跨车型、跨场景、跨国家复用——买的是能被所有业务共享的基座资产。 看清Momenta：模型股，一个飞轮两条腿 此前，市场上总喜欢把Momenta归于智驾股概念。 我的分法不同：智驾是它的收入形态，模型才是它的资产形态——项目制公司做一单是一单，模型公司的收入里藏着复利。 这项资产在Momenta的资产负债表上找不到，因为它长在路上：累计超230款车型定点、已交付超110款量产车型，装车量突破110万台；最新10万台交

@狮子做趋势交易: 万绿丛中一朵花。 又涨停了！ 形态和量都非常眼熟。 早年我做大A时，老法师曾教我看一支股票。 当时他的一个朋友在做庄。 就有类似这个的形态。 当然那是长期过程中的一段，这个还在底部。 如果再来三个涨停，再涨个30%左右，考虑开始公开得瑟。

$蔚来-SW(09866)$  我想抢在财报前面先发布我的看法，就是因为如果说一会财报发布了，我就不能证明我的统治力这种的存在了。哈哈哈哈 怎么说呢，其实我想说的是我在两年前曾经跟朋友在深圳一起吃饭，他们就说过一个问题就是蔚来汽车包括小鹏eV也好，包括理想也好。 他们当时为了活命，其实引入了很多的大家都能理解的那种投资的机构。噢那些人其实是掌握了很多的资本。但是那些人又杀伐果断。而且那些人也会想办法进行抛货。 我觉得其实在那种环境下，嗯这种投资人的进入我觉得无可厚非，因为当时的那种情况大家也都知道了。是什么情况。但是现在他的经营开始正常化之后，这些东西就会反噬了，因为他得到的信息是比咱们要快，他知道的信息比咱们要多的。 就是这就是为什么我后来来到老虎论坛一直发帖子的原因 因为有一家券商实在王八蛋 嘴上都是兄弟们，嘴上都是衣食父母。但是翻回头就把27块钱的小鹏EV卖给你。那就有一个问题，他们为什么把27块钱卖给你就知道小鹏肯定会跌呢？那他们的盈利模式是什么呢？那谁又通过什么办法给他们结账呢？ 我知道，但我根本就不能说，我也不可能告诉你们。 所以我想跟大家说的是，现在的问题是你跟一些和你信息超级不对称的这些快来快走的人同台竞争。 所以你的胜算是很低的。 但是问题是你有一个比他们还要狠的一个办法。但是这个办法却需要很多的散户站在一起，但是这些散户的心态比你们还要差。 那这样的你们的胜算会直线的下降，所以我也不去说，也不去建议，也不去。能改变这些事儿，我只能告诉你，我tmd也看好nio啊，我也承认了，我非常希望nio好呀。但是我就是不买啊，你能怎么着啊？ 不是因为他产品不行，也不是因为他们公司不想好好干。是因为有些东西的反噬，但是你告诉我在那种环境下为了保障我的融资环境，那你告诉我那个就已经

    江波龙是国内头部半导体存储企业，具备存储产品研发、主控设计、封测制造全链条能力。公司拥有 FORESEE 行业存储与雷克沙 Lexar 消费存储两大核心品牌，产品线涵盖嵌入式存储、SSD、内存条、移动存储，覆盖汽车、工业、数据中心及消费市场。它是全球第二大独立存储器厂商，大力布局车规与 AI 存储，海外业务占比高，是国产存储出海的代表企业。      公司8月31日开始招股，招股价≤240.6港元，每手股数50股，最低认购12151.32港元，市值1096.52亿港元，发行数量2607.78万股，属于数半导体行业，有绿鞋。     保荐人是花旗环球和中信证券，花旗环球近2年保荐过的项目首日上涨率是60%，中信证券近2年保荐过的项目首日上涨率是75.4%，保荐人整体业绩还不错。     一共有14名基石投资者，包括传音国际、联想集团、蓝思科技香港、北京君正、巨源香港、七彩虹科技、宏芯宇电子、香港常青科技、华曦达科技香港、裕丰金融集团、中信证券资管、AHGO SPC、Huadeng Tech和Wind Sabre；基石共认购1.51亿美元，占总发行数的18.89%，基石占比较低。     2025年全球半导体存储产品市场规模为2,754亿美元，其中独立存储器厂商占市场份额约20%。在全球范围内，江波龙是第九大存储器厂商及第二大独立存储器厂商。在中国，江波龙是第三大存储器厂商及最大的独立存储器厂商。     公司从2023~2025年的营收分别是101.25亿、174.64亿、227.66亿，2025年营收同比增长30.36%；2023~2025年的净利润分别是-8.37亿、5.05亿、14.98亿，2025年的净利润同比增长196.45%，公

今年半年的AI交易的主线是基础设施：GPU、网络、存储、数据中心。逻辑很直接，模型要训练、要推理，钱先花在算力上。但这笔账最终要有人来还。企业买了算力，如果不能变成应用、变成效率、变成收入，资本开支迟早会被砍掉或者放缓。 所以AI叙事能不能延续，取决于软件层能不能把算力转化成可以计费的业务。但市场不会等循环走完，而是比较边际预期的变化。 如果市场认为软件端的兑现空间更大，而半导体的增速相对过去几个季度有所放缓，资金会很快从一个板块切到另一个板块。 8月27日Salesforce财报后单日涨了22%，带着软件ETF（IGV）一天涨了7.6%。财报的利润超预期其实有水分，非GAAP每股收益5.90美元里有一大块来自战略投资收益，剔掉之后落回指引区间。 但市场买的不是利润，是另一件事：Agentforce年化收入突破15亿美元，单季Work Units环比接近翻倍，同时付费席位数没有减少。一家按人头收费收了二十年的公司，第一次证明可以在席位之外按工作量收到钱，而且两条收入没有互相蚕食。 这件事直接撬动了”SaaS末日论”。 过去一年市场杀软件估值的理由是：AI让企业减员，按席位收费的收入会跟着人头一起缩。CRM用一个季度的数据说明，只要能把收费从人头换到工作量，AI越强、工作量越多、收入反而越高。 这个逻辑我在之前的文章里面多次提到过，软件看的是AI Agent消耗量能否转化成收入。在这个过程中，软件板块也发生了逻辑上的更新，但是根据上面这个思路选出来的MDB、SNOW都已经创出新高。 尤其是Snowflake，作为这轮切换里最有代表性的标的之一，年内涨幅已经超过50%。这已经不是一个待发现的故事，而是一个市场已经开始定价、但还没有定价完的故事。9月2日盘后的二季度财报（FY2027 Q2），就是检验这个定价对不对的时点。 一、为什么是 Snowflake：AI 用得越多，它收得