3.13万
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08-13
医疗医药终于硬气了，我的葛兰观察仓回本了
早上高开，下午低走，今天我A走的憋屈，中位数涨幅-1.47%，上涨的只有1142家。生物医药持续强势，涨幅1.13%；其他上涨的主要是白酒、银行、券商、食品饮料。 不确定医疗医药是不是要开始自己的叙事，去看了一眼两年前买的葛兰的观察仓基金，也刚回本了。这几年医疗医药的股东，确实憋屈，伤了好几年。 梁文锋通过旗下公司参与宇树科技IPO $宇树科技(688836)$ ，总投入约为1.8亿元，合计获配119.16万股。一部分是战略配售，金额约1.41亿元，有三年锁定期；另外一部分是网下打新，通过宁波幻方量化（155只产品）和浙江九章资产（43只产品）参与，金额约3800w元。 震裕转02将于下周一申购，没太多可说的，已经小手一点，预约申购了。 港股今天走了个倒V，各大指数中，依然是恒生医疗领涨， $恒生医疗(159506)$ 虽然涨幅只有0.48%，本月累计涨幅9.72%，算这个月最坚挺的板块了。 昨晚美股小幅反弹，纳指反弹0.74%，离前高还有3.4%的距离。费城半导体指数持续反弹 $费城半导体指数(SOX)$ ，昨晚涨了2.49%；从七月底的局部底，已经反弹了18.7%。 昨晚美股的腾讯ADR下跌5.44%，腾讯的香港股东今早一醒，已经默默计提了今天损失，今天港股的腾讯回撤4.46%。 马斯克说五年后AI将占SpaceX价值的99%以上，在下个月AI收入将超过其他所有业务的总和，SpaceX昨晚上涨超过9%。火箭和星链将成为AI基础设施，训练在地面，AI推理在太空，利用太阳能和星舰的运力构建太空AI。没办法，他吹过的很多牛确实都实现了
3.01万
3.16万
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08-13
从腾讯2026年半年报，谈谈AI大模型
2026年8月12日，腾讯发2026年半年报后，大家集体关注的都是腾讯的资本开支达到593亿。 业绩会上，分析师们集中问的也是腾讯Ai的投入产出问题。 腾讯管理层也好，财报也好，也是在极力说明大模型应该投入，大模型投入有价值和意义，大模型就算投入失败，也能卖掉或者租出花钱买的这些硬件。 换句话说，从管理层的角度，大模型必须要做，就算是哪天真的做不下去，这笔生意也不会赔很多。 从昨天到今天，其实一直觉得应该写点什么，但笔者真实的感受就是，其实也没什么可写的。 腾讯春天开年报业绩会的时候管理层就已经表明要大力投入大模型了。半年报其实就是确认一下大模型到底投入了多少钱，游戏和广告业务数据怎么样，以及管理层对大模型接下来的态度。 笔者一直在尝试使用大模型，曾经和Deepseek有过这样一段对话。笔者问Deepseek，大模型可以在人输入信息以外，自己创造新的内容么？ Deepseek认为自己必须需要人不断输入新的内容。换句话说，也就是如果没有人的专家去训练大模型，其实大模型的水平最多也就是比一般的实习生强点，强在收集信息相对比较全面，且能相对结构化的表达出来。 昨晚，笔者让大模型去写一篇关于东鹏饮料的研究报告。怎么说呢，如果是业余的，就是投资经验非常浅的，或许还真能得到一点有价值的信息。 但如果是专业的投资者，这篇报告不能说是浪费时间吧，但只能说是价值比较小。 如果让我付费给workbuddy或者是Deepseek帮我写投资研究报告，我觉得意义真的不大。 但是换个角度来说，如果是我完全没有专业能力的领域，刚开始还是有点用的。毕竟，我是小白，大模型比我强点。但是，在问答过程中，其实最后还是我在用我的经验，训练他，而且我还得花时间去帮他纠错，帮他校对，帮他判断是否正确和合理。 想到前段时间看到一个案例，一个农民菜地出问题，好像问了一个大模型，我观察界面可能是豆包，然后大模型给他的一个结
1.48万
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08-14
中概的下跌，其实一张图就能说清楚了
其实百分之九十的中概股，都可以归属于消费股。无论AI搞得风生水起的阿里，还是游戏牛批哄哄的腾讯，还是外卖搞得火热的美团，还是特立独行的拼多多，还是长视频搞得很溜的哔哩哔哩。 不管表象如何不同，底子其实就是东大的消费基本盘。消费不行，再怎么折腾，依旧摆脱不了逆增长的命运。这和公司优不优秀无关。 很可惜，本可以走出海路线的拼多多，接连遭遇美帝和欧盟的围殴，小包裹免税政策的取消，基本就拿捏了Temu的七寸，新加坡的Sea才能趁虚而入，财报后大涨15个点，底部起来也将近翻倍。 个人的努力固然重要，但历史的进程谁能阻挡？ 摒弃老一套，积极拥抱新事物，才是唯一解吧。
1.96万
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08-14
SEZL，TTD总算涨起来了
纳斯达克突破横盘的平台继续上涨了，我当时说了，涨的概率大，当然预测指数还是比较难的，只是因为前段时间跌得太厉害，那么反弹起来也快，股市就是这样，只是身在其中的时候会害怕，拿不住。 康宁我是142出来的，然后110的时候买了Spcx，到了129出来换成了SEZL，TTD，APP三个，SEZL是116买的，127卖了，TTD是13.16买的，14.48卖的，都是赚了10个点卖，康宁现在是160，比142涨了13%，换成的Spcx涨了17%出来的。 所以康宁换Spcx是没有亏的，Spcx现在是142，比129出来的价格涨了10%，刚好换成的TTD，SEZL也涨了10%，也没有亏，但是有两个问题，一个是Spcx是满仓的，换成TTD，SEZL，APP以后仓位降下来了。 再就是第二个问题，APP一个股票就亏了600美元，而SEZL跟TTD两个股票加起来才赚600美元，三个股票收益互相抵消了，没有赚到钱，现在整体资金还是9.2万美元，也就是我的思路对了，但是操作的时候错了。 错在哪里呢，APP当时148的时候买了3000美元，就是买多了，TTD跟SEZL当时只买五六百美元，后面跌了以后这两个股票加仓到3000美元，反弹一下就赚钱出来了，APP我认为是大盘股，不会大跌，所以在345的时候没有亏本减仓。 当然减仓也没有怎么亏钱，结果跌到了303，我又补仓过早了，还是认为不会APP不会大跌，上次做SPCX也是这样，181买，176就补仓，172继续补仓，根本没有拉开空间，我也是认为大公司安全，不会大跌的，结果跌到147才到底。 但是我补到满仓，成本才降到165，本来反弹到165出来也没有亏钱的，但是老想176卖，盘前到了176，因为当时盘前交易不了，开盘的时候最高只有173，没有成交，后来是跌到156实在受不了割肉出来的。 做A股的时候买中国海油也犯过错了，33开始买，32补仓，31补仓，每跌
2.08万
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08-14
黄金和半导体在关键技术位突破失败
需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议。以下为正文。 一、隔夜市场回顾 隔夜最重要的市场变化，就是即使美债收益率继续下行，但半导体板块和黄金均在关键技术位突破失败。具体而言： 1、宏观层面，原油市场继续走弱，参与者仍在等待美伊局势的下一步催化。与此同时，疲软的PPI数据进一步强化了市场对9月维持利率不变的预期，美债收益率曲线呈现牛市陡峭化，短端收益率下行更为明显。对应2年期美债收益率则自2月以来首次跌破50日均线； 10年期美债收益率回落至4.70%以下并继续高位震荡，MOVE指数进一步回落至月内低点，美元指数基本收平。整体来看，利率波动下降、短端收益率走弱以及美元维持稳定，均继续为风险资产提供支撑。 2、美股内部，VOO再创新高，但RSI顶背离依然存在，说明指数层面的上涨动能仍未明显增强；医疗和金融板块也呈现类似特征。其余主要板块整体继续维持震荡格局。 半导体板块SMH、动量风格MTUM等则出现冲高回落，未能突破50日均线，说明反弹阻力明显，资金在该位置的止盈需求仍强。 MAGS虽然反弹，但仍处于原有区间内。从基本面看，不论大规模云服务商还是半导体板块现在都陷入了一种博弈困境，即下有基本面支撑/不敢轻易看空，上有ROI审视/不敢盲目做多。因此在缺少基本面催化前，纯靠资金面可能很难推动价格形成突破，短期更偏继续维持震荡。 3、商品方面，虽然实际利率继续走低，但黄金依然未能突破200日均线，说明黄金也在面临类似的困境。正如此前提到的，虽然市场对加息的预期已经明显下降，但如果黄金想重新进入类似年初那种趋势性上涨阶段，仅靠“加息风险下降”可能还不够。更强的催化通常需要美联储重新转向降息预期，或者特朗普推出新的财政刺激，而这两项短期内都暂时看不到。因此，黄金当前虽然下行风险有所降低，但在200日均线附近继续追涨的赔率并不算高。 4、国
1.78万
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08-14
港股科技方向可以慢慢关注起来，别急着重仓
$小米集团-W(01810)$ $腾讯控股(00700)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $标普500ETF(SPY)$ 各位关注我的朋友们，今天聊聊市场里的钱到底什么状况。 先说大背景，目前市场整体的资金充裕程度处于中性水平，不太好也不太差，但跟上周比少了大概443亿美元，说明水位在微微下降。美联储那边总资产基本没怎么动，逆回购账户接近清零了，意味着之前趴在央行吃利息的闲钱已经流出来了不少，现在能流的已经流得差不多了。财政部账户那边还压着将近一万亿美元，这笔钱花出去的时候会给市场补水，但现在还没放出来。所以整体就是"不缺水，但水位在慢慢退"。 再看钱在往哪儿流。黄金是最明显的赢家，资金持续流入，说明有一部分人在避险或者押注长期通胀。科技股里的纳指ETF也有资金进，方向偏多。医疗板块同样有温和的资金流入。但有意思的是半导体，价格还在涨，可资金其实在往外跑，量价背离了——涨是涨了，但主力在借拉高出货，散户在接盘，这个要小心。 还有一个信号值得留意：恒生科技指数最近价格在跌，但聪明钱的流入反而在加速，这通常是机构在悄悄吸筹的特征，价格跌但有人在底部默默捡筹码，后面可能会有表现。 利率方面，长端利率在往下走、短端相对稳定，曲线在变"陡"，这通常暗示市场觉得未来经济会放缓，央行可能要降息。实际利率还维持在2.4%以上，对股市估值还是有一定压制的。 对普通投资者的启示：现在不是满仓梭哈的时候，但也不用恐慌。
1.81万
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08-14
闪迪一度暴涨超过17%，存储股杀回来了？
闪迪一度暴涨超过17%，存储股杀回来了？ 昨晚美股三大指数集体收涨，标普500上涨0.65%，再创历史收盘新高，纳指上涨0.81%，道指小涨0.13%。 但盘面里最抢眼的还是存储。 闪迪盘中一度涨超17%，最终收涨13.67%；西部数据、SK海力士涨超7%，美光涨超4%，希捷也涨近5%。前几天还在连续调整的存储股，一夜之间又成了AI硬件里最强的一批。 就在几天前，西部数据财报出来以后盘后跌近12%，闪迪此前同样经历过明显调整。那时候市场担心的并不是AI需求突然没了，而是存储价格已经涨了这么久、股价也涨了这么多，后面的利润还能不能继续跟上。 结果昨晚，闪迪直接把答案往前推了一步。 闪迪这次给的，不只是“AI需求很好” 在投资者日上，闪迪给出了2028至2030财年的长期目标：营收保持中高双位数增长，非GAAP毛利率约80%，营业利润率约75%，调整后自由现金流利润率约50%，并承诺在完成业务投资之后，将100%的剩余现金返还股东。 这组数字出来以后，市场的反应几乎没有犹豫。 因为过去几个月，AI会带来更多存储需求这件事，市场其实已经听了很多遍。无论是训练还是推理，数据中心对存储容量和性能的要求都在继续提高，这也是存储价格和行业景气持续走强的重要原因。 但前几天存储股连续调整也说明，光有需求已经不够了。 市场更想知道的是，这些需求最后能不能变成利润，利润又能不能留下来。 闪迪这次给出的，正是一套更完整的长期财务模型。尤其是50%左右的调整后自由现金流利润率，再加上剩余现金全部返还股东，相当于直接把“AI需求增长”往“股东最后能拿到多少钱”这一步推进了。 这也是为什么同样讲AI存储，这次市场愿意给出完全不同的反应。 比高增长更重要的，是存储厂商开始管供给了 闪迪目前已经与8家客户签署新的长期商业协议，覆盖2027财年大约一半的比特出货量，以及2028财年约三分之二的出货量。相比过
1.64万
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08-14
海力士股价大涨7.3%，发生了什么？
昨夜，SK海力士大涨7.3%，盘中一度涨超9%，市值重回1.2万亿美元上方。 $SK海力士(SKHY)$ $2倍做空海力士ETF-GraniteShares(SKDD)$ $2倍做多海力士ETF-Leverage Shares(SKHX)$ 我认为本次海力士股价大涨有以下几点原因： 美国通胀降温，加息压力变小，科技股集体回暖 13 号晚上，美国公布 7 月CPI数据，通胀比大家预想的更低，市场判断美联储 9 月加息的概率大幅下降。美债利率走低，资金愿意回流半导体、AI 存储这类成长股，隔夜美股存储板块全线上涨，直接带动海力士走高。 板块龙头闪迪暴涨，点燃全储存赛道情绪 8月14日美股盘，存储龙头闪迪暴涨13.67%，盘中最高冲 17%。市场通过闪迪的指引确认，AI 带来的涨价周期远没结束，存储行业赚钱能力会持续提升。板块情绪直接被点燃，美光、西部数据全线跟涨，SK 海力士顺势同步拉升。 AI 算力需求持续火热，高端内存 HBM 供不应求 之前不少人担心 AI 行情是泡沫，现在需求反而越涨越多，英伟达、微软、谷歌都在疯狂扩建 AI 机房。高端 AI 显卡必须搭配 HBM 内存，海力士是这块的龙头，产能早就被客户订到 2026 年底。再加上铠侠刚出财报，利润暴涨 45 倍，直接证明整个存储行业涨价、赚钱变多，板块整体情绪被点燃。 巨额分红回购快要落地，手里有钱分给股东 韩国媒体消息，三星 + SK 海力士最快 8 月底会出台分红、回购股票方
1.93万
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08-14
投资线索：美国导弹库存告急——军工行情下一阶段开始看“补库存”?
过去两年军工股已经涨过不少，欧洲军工、无人机、反无人机和高超音速相关公司都有过明显行情。但现在值得关注的逻辑又发生了一点变化。 市场之前交易的是国防预算增加，接下来可能更多交易库存真的不够用了，以及产能需要补回来。 这两个逻辑差别很大。 美国今年在伊朗战事中的导弹消耗，让过去几年一直停留在军方报告里的“弹药产能不足”，开始变成实际问题。Citrini Research 提到，美国在短短五个月内使用的导弹和拦截弹数量，已经超过海湾战争以来任何一个完整年份。 最明显的是防空导弹。 CSIS估算，伊朗战争期间美国战前 Patriot 拦截弹库存大约消耗了 65%，THAAD也出现大幅下降。Patriot尤其麻烦，因为目前针对战术弹道导弹，没有太多可以直接替代的成熟系统。 这意味着一个以前容易被忽略的问题开始进入预算： 打得起是一回事，能不能持续打是另一回事。 一枚PAC-3 MSE的价格大约400万至500万美元。问题还不只是贵。导弹供应链涉及发动机、导引头、雷达、电子元件、推进剂和大量专用材料，扩产周期往往以年计算。即使今天增加预算，也不代表明年库存就能恢复。 所以现在美国军工采购出现了非常明确的变化。 FY2027预算中，美国提出大幅增加导弹防御和导弹打击相关投入。国会研究处统计，相关采购和研发申请合计达到约 822亿美元；更广义的 Missile Defense and Defeat 预算口径接近850亿美元，明显高于此前年度水平。 更重要的是采购方式。 过去军工企业不愿意为了短期订单大量建厂，因为新产线可能刚投完，下一届政府就削预算。1990年代冷战结束后，美国大型主承包商从几十家一路整合到少数几家，这种经历让整个产业长期维持“够用就好”的产能。 现在这个模式正在反过来。 五角大楼要求供应商提交加速扩产计划，未来合同也越来越可能采用多年采购、最低采购承诺以及政府直接参与扩
1.42万
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08-14
AI的下一场权力转移：当企业不想再给大模型交“租金”，谁会成为真正的赢家？
模型越大越好，算力越多越好，企业接上API就能享受最先进的智能。 企业不用训练模型，也不用自己建AI基础设施，只要按Token付钱，就能直接使用全球最强的大模型。 这套模式确实推动了生成式AI最快的一轮普及。 但到了2026年，我越来越关注另一个正在冒头的变化： 企业开始不满足于“租AI”，而是想把AI重新掌握在自己手里。 这背后对应的关键词，就是最近越来越频繁出现的——Sovereign AI，主权AI。 而如果这条趋势真的成立，它改变的不只是企业怎么使用AI，更可能重新划分整个AI产业链的利润。 一、以前用AI像租房，现在企业开始想“买房” 最初企业使用AI的方式非常简单。 把数据传到远端，调用OpenAI、Anthropic等厂商提供的API，再按使用量付费。 刚开始这笔账很好算。 员工偶尔问几个问题、生成几段文字，一次调用只消耗少量Token，和自己训练模型相比，API几乎便宜得可以忽略。 但Agent开始改变这件事。 以前AI只是“回答一个问题”。 现在的Agent需要： 读取整个代码库、理解上下文、拆解任务、调用工具、反复测试、根据结果重新规划…… 一个任务背后的模型调用次数可能成倍增加。 原文以Uber为例：内部工程师使用Agentic Coding工具的比例快速上升，重度用户每个月的AI使用成本甚至可以达到数百至数千美元，公司最后开始给员工和工具设置月度预算上限。 这件事很重要。 因为企业突然发现： AI采用率越来越高，不等于AI的ROI一定越来越高。 Token消耗可以很容易翻几倍，但生产效率究竟提高了多少，却没有那么容易衡量。 于是第一个变化出现了： 企业开始从“尽可能多用AI”，进入“AI到底值不值得花这笔钱”的阶段。 微软在原文中的做法也很典型：开始通过FinOps和模型路由，把简单任务交给更便宜的小模型，真正复杂的问题才调用昂贵的前沿模型。 这其实
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08-13
三份财报同日爆发，AI资本开支正在进入"加速度加速"阶段
如果你还在讨论"AI投资是不是泡沫"，今天的三份财报给出了最清晰的答案。 CoreWeave，Q2营收26亿美元，同比增长112%，订单积压突破1040亿美元；Nebius，Q2营收5.82亿美元，同比增长454%，全年指引维持30亿至34亿美元；Coherent，Q4季度营收创20.5亿美元历史新高，下季度指引22亿至24亿美元，双双超预期。 三家公司，分别代表AI产业链的三个关键节点：算力租赁（CoreWeave/Nebius）、光互连硬件（Coherent）。它们同日交出爆表的业绩，不是巧合，而是同一波AI资本开支浪潮在产业链不同环节的同步体现。 这是今天最重要的产业链信号：AI的资本开支周期，正在从"快速增长"进入"加速度加速"阶段。 一、需求端：超级大客户还在加码，不是放缓 理解AI资本开支周期，必须先搞清楚钱从哪里来。 CoreWeave的财报给出了清晰的答案：Meta宣布在Q2额外追加对CoreWeave的支出21亿美元；量化交易巨头JaneStreet承诺10亿美元战略投资；Anthropic与CoreWeave签署多年协议。这不是散客，这是超大型机构客户在系统性加码AI算力采购。 更值得关注的是CoreWeaveCEO的表态：Q3早期已新签250亿美元客户承诺，且新合同的利润率比此前批次高出5至10个百分点。这意味着两件事：第一，需求没有放缓，反而在加速；第二，供应商的议价能力在增强，说明AI算力已经从买方市场转向卖方市场。 Nebius的数据更为极端：新客户合同价值环比增长9倍，单季度就拿下4笔合同总额超过10亿美元的大单。这家公司的全年算力部署目标上调了1吉瓦，达到5GW。 需求侧的信号非常清晰：AI大模型的训练和推理需求正在指数级扩张，而且最大的买家还在继续加码，没有收手的迹象。 二、供给侧：产业链从下游向上游逐层传导 需
2.98万
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08-13
刚刚买入联想 大涨20%+！AI数据中心行情全面启动？牛股爆发前都有这个信号！｜8月13日复盘
$联想集团(00992)$ 本期视频内容可复制链接移步youtu观看：https://youtu.be/WHG-IIgq13w?si=CT_qzS9Y33Or8SFc 今天市场上“最靓的仔”，不用鹅姐多说，大家肯定都看到了——联想集团。 这只票，非常幸运地被我们精准捕捉。我们在核心圈子是8月11号在 28.5附近 提示进场的，今天盘中直接冲上35，大涨20%以上！现在再想去追，成本已经比较高了。 今天这篇长文，鹅姐就想借着联想，给大家讲清楚一件事：为什么我们总是能提前坐在车上，而很多人总是涨起来之后才拍断大腿？ 牛股爆发前，到底藏着什么信号？ 联想集团：为什么它能大涨？ 很多人一聊到联想，第一反应就是：“不就是个做电脑的PC股吗？”但其实，它的基本面早已发生蜕变，背后藏着一条更核心的逻辑线：AI数据中心。 1. 基本面：AI基础设施的“卖水人” AI算力再猛，最终也要落地到服务器和数据中心里。而联想这几年在做的，恰恰是AI服务器、存储、液冷以及整套基础设施方案。数据中心要扩建，总要采购服务器、GPU集群和液冷系统吧？这些正是联想ISG业务覆盖的核心方向。 近期美股的AI云、算力租赁、供电和光通信都在大涨，联想完全在同一条产业链上，只是市场之前一直没有完全 Price in（定价）。 引爆点（今日财报）： ISG营收同比暴增 98%！更夸张的是，AI服务器在手订单从上个季度的1400亿，直接飙升到 3600亿！这才是它估值里真正最值钱的部分。 2. 技术面：“强者恒强”的完美走势 选好板块后，我们再看技术图形。联想的图到底强在哪？大家回想一下6月到7月的市场：大多数个股大幅超跌，7月初反弹时很多连前高都摸不到——典型的“跌得多，弹得少”。 抗跌与蓄力：&
2.79万
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08-13
0813复盘：市场缩量盘整，这是重新找方向，还是暴风雨前的宁静？
家人们，咱们今天复盘！ 图片 今天这行情，我愿称之为“高开骗炮，尾盘跳楼” 。三大指数集体高开，你以为是牛来了，结果午后直接跳水，尾盘翻绿，成交2.57万亿。散户上午笑嘻嘻，下午MMP，主打一个“上午觉得能换车，下午发现车轱辘都没了” 。医药板块倒是逆势嗨翻了，只能说，股市跌了，吃药的人自然就多了，逻辑没毛病。 港股这边更刺激——冰火两重天。恒指微跌0.17%，恒生科技指数涨0.33%。联想集团财报炸裂，营收暴增43%，净利润狂飙176%，股价暴涨超20% ，市值突破4300亿。隔壁腾讯就不一样了，业绩被大行唱空，直接跌超4% ，总市值一度跌破4万亿。同一个市场，有人在天上飞，有人在地上爬，这大概就是传说中的“同股不同命”吧。 不管行情怎么样，期权复盘找方向。下面是A股和港股的期权复盘汇总和变化明细，期权变化明细要注意的是： 红色表示增仓较大 绿色表示减仓较大 粉色表示深度实值增仓（看多） 浅绿色表示深度实值减仓（看空） 图片 图片 图片 图片 最近几天，A股期权市场成交很冷淡，观望氛围很浓，有做多也有做空，但量都不大。照这样下去，可能要盘整一段时间。而港股前期反弹到位，近期是回调行情，市场更多的也是观望。 还是那句话，大A和港股未来会怎样，还要看美股后续的走势。 美股那边有一件大事，就是AI一哥克劳德的母公司Anthropic将于 10 月以 2 万亿美元或更高的估值上市，成为史上规模最大的首次IPO，又是一次虹吸。看看上一次SpaceX上市的时候美股发生了什么，这一次要注意。 下图是今天的《商品期货估值表》，绿色表示估值偏低，红色表示估值偏高，方便搭配期货或者期权去搞事情（交易）。期爷自用的，仅供参考，拿走不谢~ 图片 行了，今天就这样。赚钱的别嘚瑟，亏钱的别气馁——期权嘛，一天翻倍一天归零，都是常态。亏钱的吃点好的，赚钱的……别跑，请客！ 期爷每周2-3天带大家跟踪A
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08-13
半导体“质检之王”KLAC：芯片越难造，它越值钱
CFN公众1.gif 本期我们将为大家带来美股最强50之一—— $科磊(KLAC)$ 。 在AI产业链中，市场最容易想到的是英伟达的GPU、AMD的AI芯片，以及美光、SK海力士的HBM。 但如果把视线往产业链上游再挪一步，会发现还有一类公司并不直接制造GPU、CPU或存储芯片，却同样在AI浪潮中持续受益——它们负责确保这些越来越复杂的芯片能够被“正确地制造出来”。 截屏2026-08-13 14.16.03.png KLA Corporation就是其中最重要的一家。 KLA做的事情可以简单理解为：芯片越先进、制造工艺越复杂，生产过程中就越容易出现缺陷，而KLA负责帮助晶圆厂发现缺陷、测量尺寸、控制工艺并提升良率。 随着先进制程从5纳米走向3纳米、2纳米，随着HBM从多层堆叠走向更高层数，随着先进封装把多颗芯片组合到一个系统中，任何一个微小缺陷造成的损失都在上升。芯片越复杂，客户越不敢减少检测，KLA设备的价值也就越高。 这也是为什么，尽管KLA已经经历了一轮明显上涨，市场仍然愿意给予它显著高于行业平均水平的估值。截止目前，KLA今年至今的涨幅超70%，过去一年的涨幅更是高达123%。 截屏2026-08-13 15.19.24.png 那么，KLA究竟是一家怎样的公司？它能否继续分享AI、HBM和先进封装带来的红利？经历大幅上涨之后，KLAC目前的估值是否仍有吸引力？ 【公司介绍】 KLA Corporation（前身为 KLA-Tencor）成立于1975年，总部位于美国加州米尔皮塔斯。公司是全球半导体过程控制（Process Control）与良率管理（Yield Management）解决方案的绝对领导者。 晶圆厂在生产芯片的数百道工序中，必须依赖KLAC的
1.42万
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08-13
同样是财报超预期，为何NBIS和CRWV 同赛道不同命？
昨天市场上最亮眼的两家公司非CoreWeave 与 Nebius莫属。两家前后脚发布财报，业绩均小幅超出市场预期，带动新云板块整体走强。 市场上多数复盘将行情简单归因于 AI 算力供不应求，但两家公司的上涨其实并非同一逻辑。 Nebius 当日收涨 34.1%，剑指前高；CoreWeave 虽收涨 19.5%，但今年以来一直没有趋势性行情出现，昨天财报后放量后冲高回落，像昙花一现的一轮游，而不是下一轮趋势的起爆点。 有意思的是，两家公司的营收超预期幅度仅 1%-2%，同样微弱的业绩改善，一个放量上涨，一个暂时看不到后续行情的希望，说明市场定价的核心从来不是 “业绩超预期” 本身，而是背后更深层的逻辑。 在讨论分化之前，首先要明确行业的共性基础，这是本轮行情能够启动的前提。 过去几个月压制新云板块估值的核心矛盾从来不是需求，而是回报确定性：巨额资本开支能否转化为稳定的现金回报，GPU 迭代会不会让租赁价格崩塌，旧芯片的残值到底有多少。 本次的两份财报在这三个问题上给出了同向验证： 价格端，CoreWeave7 月全品类平均提价约 25%，新签合同利润率较此前提升 5-10 个百分点；Nebius 核心 AI 云新签合同的单兆瓦年化价值从 1200 万美元升至 2000-2500 万美元，短期合约报价更高，首次 Blackwell 算力拍卖成交价也比此前最高定价高出 15%。 残值端，CoreWeave 为 2020 年发布的 A100 签下了延续至 2029 年的租约，叠加英伟达方面关于 CUDA 可实现跨代算力调度的表述，GPU 的资产定位正在从快速贬值的电子产品，转向可出租、可融资的生产性资产。 回报端，Nebius 的项目回收周期已从 2-3 年缩短至 1 年 10 个月。 供不应求、提价落地、残值重估，这是全板块共享的行业 β，因此iren、apld昨天也小幅跟涨。但
1.39万
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08-13
中际旭创：从1.6T放量到3.2T NPO，增长还能走多远
市场对中际旭创的定价，已经从“AI算力需求能否继续增长”进一步收敛到几组可以跟踪的数据：单GPU光连接密度、1.6T量产良率与份额、上游器件供应，以及3.2T NPO能否把公司的价值量继续向光引擎和PIC集成环节推高。 报告日股价较6月底高点回撤约35%，但瑞银对盈利端的判断并没有同步转弱。其核心假设是：连接仍是大型AI集群继续扩张时的瓶颈之一，1.6T竞争更多取决于量产能力和供应链，而3.2T阶段NPO与CPO可能共存。由此形成一个比较鲜明的错位——盈利预测继续上修，远期估值已经明显压缩。 需求侧 单GPU正在“吃掉”更多光模块 这一轮光模块需求不能只看GPU出货量。更有效的拆解是：GPU/ASIC数量 × 单GPU对应NIC数量 × 单NIC对应光模块数量。三个乘数同时向上，导致网络侧价值量增速可以高于GPU数量增速。 瑞银预计全球GPU/ASIC出货量由2025年的约1300万颗增至2027年的2800万颗。与此同时，Rail Optimization推动NIC/GPU配比由1:8向1:4乃至1:1演进；两层Fat-tree Clos逐渐成为主流后，单NIC对应光模块数量由约2—2.5个提高到4—5个，考虑冗余后还有上行空间。 图1｜全球GPU/ASIC出货量预测。 2027年预计达到约2800万颗，较2025年超过翻倍。资料来源：UBS estimates。 网络密度提升还叠加速率升级。瑞银预计2028—2030年单GPU对应光模块数量升至4—5个，2024—2025年约为2—2.5个；同期综合ASP预计提高到500美元以上。其对全球数据通信光模块TAM的测算，由2025年的约190亿美元扩大到2028—2030年的1200亿—1850亿美元，2025—2030年复合增速约60%。 光模块这一轮的核心弹性，已经从“服务器数量”扩展到“网络复杂度 × 单GP
1.92万
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08-13
【视频】SpaceX已经不是火箭公司了：马斯克真正想卖的是AI
SpaceX把全员大会对全世界直播了。马斯克放了两句话——下个月AI收入超过其他一切；五年后AI占公司99%的价值。我把这两句话拆开算了账：一句是财报，一句是星图。 $SpaceX(SPCX)$ $特斯拉(TSLA)$
1.98万
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08-13
CoreWeave Q2：交付速度终于跟上，融资压力也更大了
$CoreWeave, Inc.(CRWV)$公布2026年第二季度业绩后，股价大幅上涨。市场认可的重点并不只是112%的收入增长，更重要的是此前偏慢的算力交付明显提速，调整后经营利润率也从低位回升。 这份财报说明CoreWeave仍处在需求强、产能紧、投入高的扩张阶段。收入和利润率开始改善，不过债务、利息和折旧压力也在同步增加。 1、收入保持高增长，新增产能将在下半年释放 Q2营收25.75亿美元，同比增长112%，环比增长24%。这个数字基本符合预期，单看收入并没有很大的预期差。 公司期末Revenue Backlog约1040亿美元，同比增长246%，其中超过一半已经开始交付。这里需要注意，Revenue Backlog包含RPO以及公司预计未来可确认的其他合同金额，口径比会计报表中的RPO更宽。公司还表示，Q3初期新增客户承诺超过250亿美元，暂未计入上述数字。CoreWeave Q2业绩 订单需求依然很强，当前限制收入的主要因素仍是电力、数据中心和硬件交付。Q2 Active Power增加近500MW至1.5GW，其中约300MW集中在6月上线。由于新集群从通电到形成稳定收入需要一定时间，这部分产能对Q2贡献有限，更多收入会在Q3和Q4确认。 2、算力交付提速，资本开支继续上升 Active Power单季增加近500MW，明显快于上一季度。公司将年底Active Power目标由超过1.7GW上调至超过1.85GW。 Q2资本开支达到94亿美元，高于此前指引上限；在建工程由96亿美元增至119亿美元，意味着仍有大量设备尚未投入使用。公司预计这些资产将在Q3陆续上线，支持收入继续增长。CoreWeave电话会 需要区分的是，94亿美元是公司定义的Cap
1.94万
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08-13
腾讯Q2解析：AI投入回报，具体空间在哪？
$腾讯控股(00700)$Q2一句话概括：基本盘还稳，AI账单已经压到现金流 腾讯2026年第二季度业绩不差，但市场看完财报后，关注点基本都落在AI投入上。 Q2营收2047.9亿元，同比增长11%；Non-IFRS经营利润756.4亿元，同比增长9%；Non-IFRS归母净利润684亿元，同比增长9%。收入和利润略高于预期，不过利润增速已经落后于收入，AI带来的成本压力开始进入报表。 过去8个季度，腾讯营收从2024年第三季度的1672亿元增至目前的2048亿元，整体增长还算稳定。Q2同比增速回升至11%，主要由广告、国内游戏和企业服务推动。 广告是本季度最亮眼的业务。营销服务收入435.7亿元，同比增长22%。视频号使用时长继续增长，广告加载率仍有提升空间，加上AIM+自动投放和推荐模型改善，广告转化效率有所提高。即使消费环境一般，腾讯仍然可以通过微信生态释放更多广告库存。 游戏收入659亿元，同比增长11%。其中国内游戏收入473亿元，增长17%，明显快于一季度。《三角洲行动》《无畏契约》和《洛克王国：世界》贡献了较多增量，老产品的表现也比较稳定。 国际游戏收入186亿元，按人民币口径下滑约1%，主要受到部分Supercell产品表现偏弱影响。考虑到下半年缺少特别强的头部新品，国内游戏增速可能逐步回落。 VAS收入达到984亿元，国内游戏、国际游戏和社交网络分别贡献473亿元、186亿元和325亿元。国内游戏已经连续两个季度成为VAS增长的主要动力，社交网络收入则相对平稳。 腾讯核心业务的盈利能力仍在改善。Q2集团整体毛利率升至57.8%，VAS毛利率达到63.9%，金融科技及企业服务毛利率为52.1%。高毛利率的自研游戏占比增加，加上支付和云业务效率改善