3.51万
·
06-26
2026 年上半年的行情极具挑战性。AI 投资的主线虽然没变，但资金博弈的焦点已经从“英伟达一枝独秀”扩散到了整个产业链的深度挖掘。今年我不仅关注了 Palantir、Tesla、Micron 和 AMD，还密切留意了 AI 基础设施赛道的新星。 对我而言，上半年表现最亮眼的当属 Micron，我在财报前锁定了部分利润，成功规避了震荡风险。对于像 Palantir 这样的标的，我选择在回调时通过定投（DCA）不断补仓，始终坚定其软件层的长期价值。而针对近期的热门基础设施股，像 $NEBIUS(NBIS)$ 和 $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ ，我也在观察它们在 AI 算力集群与云服务领域的扩张潜力——这些公司正在通过提供更专业的 AI 基础设施来满足行业对大规模计算需求，是 AI 算力军备竞赛中不可或缺的一环。 至于像 $Tesla Motors(TSLA)$ 这样的“争议之王”，虽然持仓面临挑战，但我依然看好其 Robotaxi 和 Optimus 的长期叙事。在当前的震荡市场中，我的策略很明确：绝不盲目追涨，而是利用回调机会布局具备硬核竞争
3.12万
·
06-26
打新复盘|谁是这轮九子夺嫡的大黑马？
夺嫡之路难如登天，大热门通通败走麦城，反倒是不起眼的小角色凭借高超的厨艺当选了本轮黑马。 昨天说的彩蛋终于实现了，可惜就是知道消息太晚了，结束了才通过各种信息分析出这个厨师的手艺，隐藏得有点深啊。 今天礼邦医药>海光没啥悬念，除了白鸽这个隐藏太深的彩蛋，其他基本上都做了正确的选择。 礼邦医药纯市场化发行，但遇到入通一步之遥的情况下，背后的势力还是会推一推的。我捞了点，到时候入通价上面一点出就行。 这轮运气其实还凑合，除了圣邦和礼邦因为钱的原因上不了乙头被奇葩分配给屠杀之外，其他的运气都还不错。礼邦医药加小号一起中了3手，也不算太坑，但是圣邦真的有点意难平了。 后面四小龙猛打鱼子酱没中，小号因为出来玩了忘记打了，这轮吞下鸭蛋。不过都是小汤，就当攒RP了。下一次的大肉签让我中了就行。 预期涨幅之前有写，这里不再赘述了。四小龙这轮就纯看戏了，因为没中，也不会去捞。 这一轮看着光鲜亮丽，其实猛打也只能中了小钱。其他三个没啥看头，最多3000左右的单手收益，期望可能更低一些。江西这个定价，估计要坑了，可能是京东工业的剧本了。 再次强调一下，没必要放弃，起码一手摸是对打新最大的尊重，避开超级大坑就行，小坑无所谓避不避开。 不要追求100%胜率，要追求最大期望的情况下去尽可能求稳。 安可这次没打，可能这个不一定会坑，但是牧原剧本还是算了，和炒股没啥区别了。今天领益智造就打回原形了，这才是它真正的位置，不过也是它运气不好，苹果昨天突发利空，否则小赚肯定还是可以的。 文章原文
3.01万
·
06-26
港股已经疯了
近期石油价格疯狂下跌，通胀预期大幅降低，美联储降息依旧是未来方向，利好港股等新兴市场，但港股却越跌越狠。近期美债收益率已大幅下滑，港股的流动性问题将得到很大改善，但是港股却完全无视，越跌越狠。基本所有的龙头股票“获利比例”已跌至0，但是依旧有相当多的人在疯狂卖出，似乎世界末日即将来临。 每天成交四五十亿的大盘股，在跌成翔的情况下，卖空比例依旧高达百分之二三十，就是将近三分之一在卖空，何其凶残？ 在王兴宣布美团即将回购后，美团却大幅跳水，利好被当成利空，你说港股现在有多疯？天欲令其灭亡，必先让其疯狂。我感觉已经有人拿刀架在我脖子上，让我交出筹码。对待疯子，我只有一招，那就是装死。不理它，不看它，让它继续疯下去。实在难受，就去大A里找些小登玩上一玩，不也挺乐呵的？看我大A，今天又赚钱了！
3.11万
·
06-26
再谈韩股、Mag7和美股风格切换
韩国股市再次大跌，有朋友问什么时候才能抄底？关于这点我其实在本周的前面两篇文章里聊了很多：韩国股市今日暴跌的原因及后市看法；记录思考：年内股价翻倍后，韩国股市还能继续上涨么？这里想再补充几点观察，仅供参考：1、对韩股和内存板块也不用FOMO，杠杆资金仍在，股价波动仍高，与其追高，等历次鬼故事导致股价下跌后再买入也一样可以。2、韩国股市的基本面，或者说内存产业链的基本面，有太多数据都属噪音；最终还是需要抓住主要矛盾： 1）只要（训练）算力依然能提升AI性能，（训练+推理）的算力需求就是无限的； 2）Token的指数级增长趋势是确定的，问题在于AI实验室的ROI（token价格要稳定高于token成本），这个数据等Anthropic上市后会更透明； 3）很多人只看到大规模云服务商今年的自由现金流会转负（图1），但更重要的指标是经营现金流的增长（尤其云和AI业务收入的季度环比/同比增长率），只要它的增长能超过资本支出的增长，未来几年自由现金流自然也会转正（对应高资本支出可持续，图2）。 3、所以AI产业链下游的财报（如美光）其实都是滞后指标，超预期都是正常；二季报的核心在于，如果（3）能确认，AI产业链就还能再涨一个季度。而在大规模云服务商的财报发布之前，Mag7的股价大概率继续走弱，AI产业链大概率继续震荡。4、另外星球里也有朋友问如何看铜价的下跌，美股生物科技板块的上涨？其实铜和大规模云服务商本质是一类资产（图3）；道指、XBI、XLI、KBE是另一类资产（图4）。前者5月上涨时后者在震荡；前者6月下跌时后者开始突破——都是资金轮动。市场在等的，就是这些大规模云服务商的二季报，来确认资本支出是否可持续，从而确认轮动是否可持续。5、所以如果你现在重仓的是科技板块，你的持有体验会很差，不过没办法，盈亏同源，而且科技产业链的基本面确实没问题，目前波动都来自资金面博弈；如果你持有的是
3.86万
·
06-27
$小米集团-W(01810)$ 如果你在自媒上或者各种各样的媒体上开始刷到小米不行了，开始挖苦他了。我们先你都不知道是干什么的人，说的有模有样。 那就证明一点，快到底了 越是这种放出的风声，大家越要觉得警惕 另外就是他的汽车子品牌也快来了 当年在13块钱的时候，很多人都没有守住，而且在13块钱也开始出现有的放量。大家可以翻回去看。 我并不是让你买，也不是说告诉你有什么前景，我是告诉你一点 不要因为消息面儿，不要因为噪声去干扰了你的投资。 反着买 跑存储
精彩看看我的钱: 对的，狗头蝇嗡嗡不休盘旋往复，以为能影响谁，不过确实讨厌
3.38万
·
06-27
A股实盘：年中结账行情？（20260627）
综述： 本周沪深 300 下跌 1.48%，我的 AH（即 A 股和港股）下跌 1.20%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 5.15%，2026 年内我的实盘 上涨 45.25%，本年初始净值2.06，本周净值3.00。 图片 交易： 现金全部买入新易盛 持仓： 中际旭创 31.4%，新易盛 28.5%，长飞光纤光缆 32.1%，洛阳钼业 8.1%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 先说交易，本来就没多少现金了，不到4%的加仓而已，花旗大幅上调新易盛评级，距离我的评级数字也越来越近了，我觉得算验证认知吧，既然是无差别大跌，那就补上吧。本次买入之后彻底没现金了，未来再操作就只能通过调仓了。 本周整体只是微跌，但体感极差，因为是先涨起来然后在周五一天拉坨大的，而且不是某个股怎么了，而是大盘无差别坠机，并没有什么利空。 非要找点理由，那么我认为： 1、全球看韩国，当天韩国涨大家都涨，当天韩国跌所以大家一起跌，到处都在鼓励杠杆梭哈，未来波动只会越来越大。 2、月底了，而且是q2即将结束，各大基金都该交作业了，有获利结账锁定年中成绩的需求，避免最后几天再出什么幺蛾子。 由于我自己持有的都是正股，也没有需要对任何人交作业的任务，更没有任何融资，所以对这类事件不是特别敏感，我认为时间在我，优质的公司会自己回到本来该在的位置上，我就不猜时间了，躺平就好。 --- 个股方面 1、有色板块 本周海外两个大行发布鬼故事，今年要加息三次，所以此类对利率特别敏感的行业全坠机了，基本都跌到了关键支撑位置，或者说最后一个支撑，再破就没底啦。 我个人认为，这只是鬼故事，沃什不会允许别人提前预判自己的政策，不会对市场这类信息表达任何观点，他会效仿格林斯潘，让市场自己去走，不行了就救，没事就不管，目前从最乐观的6月降息被pass
3.89万
·
06-27
一些关于当前市场的有趣图表-20260627
分享每周看到的研究资料和简单思考；全文太长有删减，但仍累计逾万字，信息量较大，建议先收藏再阅读；更完整且及时的每周数据图表分享见文末知识星球。 一、周五市场回顾（Insight First）： 隔夜全球资产表现：巴西>黄金>比特币>铜>印股>美债>希腊>美股>日/欧>台股>A股>原油>韩股； 隔夜需要关注的资产表现： 1、宏观层面，油价继续下行，WTI原油自战争爆发以来首次跌破69美元/桶。驱动油价回落的核心逻辑仍然是：市场认为石油流量将不受明显干扰地恢复至战前水平，地缘风险溢价继续被挤出。 随着油价下跌缓解通胀压力，美债收益率继续走低，美元涨势也暂时停顿。不过，欧元/美元反弹幅度有限，主要受到贸易政策不确定性压制。特朗普威胁称，如果各国（尤其是欧洲国家）对美国公司征收数字服务税，美国将对其加征 100% 关税，这限制了欧元进一步上行。最终，10年期美债收益率降至4.36%，但美元指数仍维持在101点以上高位震荡。 美国数据方面，密歇根大学消费者信心和预期终值被上修，但现状指数被下修；同时，美国5月国际贸易逆差扩大，且显著高于预期，主要原因是进口增长而出口下降。下周由于感恩节假期缩短，美国非农就业报告将提前至周四发布，并将成为下周最重要的市场驱动因素。 2、美股内部：11个板块中有6个连续第四天上涨。医疗保健板块领涨，创下自2022年6月以来的最佳单周表现；非必需消费品、房地产、必需消费品、公用事业和金融板块也录得涨幅；科技与工业板块表现落后。技术面上，医疗保健、工业和公用事业仍维持上行趋势；房地产和必需消费品接近震荡区间上沿；其余板块则继续维持震荡格局。 值得注意的是，虽然本周油价大跌7%，但能源板块（XLE）跌幅不到 1%，并且已出现震荡见底迹象。这说明能源股对油
3.90万
·
06-27
2026学习笔记之103 - 佩洛西的新单
看雅虎财经新闻，突然看到大名鼎鼎的国会山“女股神”佩洛西，又有新单曝光了。她用老公的名义，在5月29日敲进最高500万美元的 $英特尔(INTC)$ 买权，以及最多100万美元的 $优步(UBER)$ 买权，然后，于6月23日进行了申报。 换汤不换药，手段还算一样的，佩洛西不是在押股票，而是在用深度实值长期Call替代持股，用更低成本获取涨幅，同时锁定风险。这次佩姨的总投入约600万美元,标的就是2个，200份 INTC 的 Leaps Call，200份UBER 的 Leaps Call。 佩姨下单的这些英特尔的Call，行权价为50，2027年3月到期，成本大概176万，按英特尔的当前价133一股来算，盈亏平衡大概是138。佩姨买这个，我一点也不觉得奇怪，英特尔INTC是国家意志与企业转身的交汇点，2025年8月，政府与英特尔达成历史性协议，政府以20.47每股的价格认购4.33亿股英特尔普通股，获得9.9%的股权，总投资额达89亿。这笔资金来自此前芯片法案（CHIPS Act）尚未拨付的57亿拨款和32亿Secure Enclave项目资金。 这是一个典型的极深实值长周期Call，内在价值高达83美元，时间价值占比较低，Delta差不多是0.9多，接近1，也就是说，这个行为几乎等同持有股票。 佩姨下单的Uber的Call，行权价也是50，到期日也是2027年3月，成本差不多49.6万，按当前股价70来计算，盈亏平衡大概是75。这个单只要从政策面一看，就知道佩姨真的是提前知道消息的人啊，吃的就是这个时间差。Uber未来的核心变量激素自动驾驶监管放松，成本结构在优化，平台生态在扩展，市场正在押注监管红利
1.79万
·
06-28
写在腾讯1168，茅台411
2026年6月28日，近期连续写了几篇文章。写在腾讯414，腾讯2026年研究报告 这一篇，其实核心是介绍投资腾讯的一些关键的思考。主要是回顾2017-2026年的一些案例和感想。 关于腾讯200买入，500卖出的机会成本探讨这一篇其实核心问题是以腾讯为案例，探讨机会成本的问题。核心点其实是案例，是举例，说明在实操过程中，是否需要卖出一只股票去换另外一只股票，在什么情况下是这样的。 这里面就涉及到资金周期，投资收益预期，以及我们每个不同的投资人，对同一家公司的调研情况、估值判断的差异。 网友们的留言：经历不同，思考方式不同，结论千差万别 比如，昨天有一位浙江朋友留言，他就是在关注利润变化后的PE变化。他的估值判断本质上还是基于利润变化的，但他很喜欢参考PE这个指标。 比如一位江苏网友也回顾自己腾讯的交易案例，说自己是600卖，500买回来的。 我是500卖的，他是600卖500又买回来的。这其实并不代表谁是对的谁是错的。第一，可能他对腾讯的价值判断和我不一样。第二，在我500卖腾讯的时候，是不是也有可能是为了买别的公司？ 其实单纯看似是一个买入卖出的差异，背后的逻辑也可能是千差万别的。就算是都是针对腾讯这一家公司进行价值判断，也有的人600还在买，可有的人600卖掉，还有的人500卖掉，还有的人500买。 甚至，我曾经经历过，在一个团队内，大家天天在一块探讨，也不一定会对一个公司认知一致，甚至可能我买，他还在卖。至少常见的是我在买，他可能想割肉清仓。 这条评论是一位云南网友昨天发的，能看出来很在意人的坦坦荡荡。 其实，从2011年做价值投资以来，甚至是从我这价值投资以前我就发现一个对我来说很奇怪的现象，就是有时候我明明看的很清楚的未来的趋势，我跟别人说的时候，能有点明白的人不太多。 最初，我会觉得是我自己表达能力不够清楚，我说不清楚。后来，经过这十多年来，甚至是二
1.91万
·
06-28
【谋周记】压路机前的钢镚：腰斩账户的复盘与设防 （2026年第26周 | 总第275期）
卖出期权收租，本质是在压路机前捡钢镚。地上那些看得见的硬币，是时间价值。弯腰去捡，十次有九次平安落袋。代价是，压路机偶尔会开过来。来一次，前面捡的钢镚连本带利全数还回去，人还躺下。 这里的压路机，是尾部风险。这一周，它开过来了。 一、账单：租金填不平的坑 数字比形容词诚实，先看账单。 10万美元收租账户里的MSTR，600股，接货均价165，现价82.80，一笔浮亏49,319美元。整个账户从约10万美元缩到约5.5万，回撤45%。 四个月卖权，名义累计收来的租金约31,700美元。也就是说，这一笔股票的浮亏，是四个月全部租金的1.5倍。租金不是被慢慢回吐，是被一口吞掉，吞完还倒欠。 另一个账户，突击系列。6月22日那轮大跌之后，NVDA、RKLB、MNDY、MSTR四张看涨期权认亏平仓，合计亏损1,829美元。这个账户的本金只有2,000美元。值得记下的一点是，在同一个账户里，真正赚到大钱的是软件按量付费那条线上的SNOW，被砍掉的清一色是加密杠杆、硬件和动量。亏的方向，恰恰是宏观判断早就看淡的方向。 两个账户，一句共同的话：卖方收的是时间价值的小钱，买方追的是方向的赔率，而这一周，两边接住的是同一根尾部。 二、不是回撤，是机制反转 有人会说，MSTR深跌过很多次，哪一次不是又爬回来。这次不一样，因为坏掉的不是价格，是机制。 MSTR能在历次深跌后反弹，靠的是股价对比特币净值的高溢价，加上在溢价之上增发换币的正反馈：每发一次股，每股含币量上升。这台飞轮的前提，是溢价。 现在，MSTR股价跌穿了它持有的比特币净值，溢价崩塌并倒挂。在净值之下增发，每股含币量是下降的，飞轮反着转，从增厚变成稀释。与此同时，它的优先股STRC跌破100面值，公司现金年内下降约38%，按当前分红节奏只够约10个月。卖币付息，从一个理论上的尾部，变成了桌面上的现实选项。 比特币这一端，从2025年1
精彩卖put要避开宏观水位的下降期尤其是水位在低端的时候，卖put最好再水位高的时期操作，水位高度越高厚度越厚、足可以对冲掉股价波动和IV涨落，宏观水位不是广义水位，而是狭义水位，
1.72万
·
06-28
美股实盘：老登也有第二春（20260628）
综述： 本周标普 500 指数 下跌 1.95%，我的实盘净值 下跌 2.58%。 2026 年内标普 500 指数 上涨 7.43%，2026 年内我的实盘净值 上涨 116.04%（年初净值为2.20，本周净值4.75）。 图片 交易： 买入6.8%的NOK 持仓： NVDA 9.1%，SNDK 37.0%，MRVL 7.9%，GLW 14.0%，NEM 10.6%，LITE 8.4%，NOK 6.8%，现金/美债 6.1%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 本周除了GLW，所有持仓都在回调，趁着周五普跌，把纳入估值表有一阵子的老登NOK接了点。 和GLW拿到一样，都属于过气老登搭上AI重新焕发青春的剧本，它主要的吸引力是收购Infinera后，拥有了自己的磷化铟晶圆厂和封测厂，这在行业内属于稀缺资源，所以值得高看一眼。 最近的全球股市震荡剧烈，主要是杠杆太多，尤其是和韩国相关的，不是飞天就是入土，上蹿下跳，作为全球存储领军大国，直接引领全球进入蹦迪模式，近期的持股体感是比较差的，还好我个人没有任何杠杆，拿得压力不大。 --- 个股方面， 1、科技：NVDA/GOOG 英伟达确认了一个令我比较失望的消息：6月25日，在英伟达2026年股东大会上，黄仁勋表示，基于对可持续市场增长和自由现金流生成能力的信心，计划在今年、明年以及更长期内，向股东返还50%或更多自由现金流，并随着时间推移继续提高股票回购和股息。 这个消息月初就有人说了，如今算是被黄教主自己确认。我投英伟达显然看重的是AI赛道的发展，我想要分红直接买高息股不好嘛？ 这一规划让英伟达有转为中后期苹果的态势，就是自身的想象力已经到瓶颈了，该投的公司也都布局好了，找不到进一步前进的方向，花钱都找不到地方了，只能往蓝筹股的方向去了，我在考虑调仓。
4.32万
·
06-28
聊聊本周全球市场值得关注的几个问题
借投行数据，聊聊美股Q2财报前瞻以及韩国股市本周的资金流变化。 一、美股Q2财报前瞻 1、今年盈利强劲表现对提振美股至关重要，这也使得即将到来的2026年第二季度财报季肩负着延续市场涨势的重任。从算术角度看，今年标普500指数的全部涨幅均由盈利贡献。事实上，在过去12个月里，标普500指数上涨了18%，而前瞻市盈率并未提升，目前仍维持在20倍。 2、得益于稳健的宏观背景和持续的AI投资热潮，市场目前预计美股二季度财报将显示又一个盈利强劲增长的季度。美光科技本周的财报也再次印证了AI基础设施领域持续的盈利韧性。过去一个月，盈利修正广度保持稳健正向，除可选消费板块外，所有板块的上调次数均多于下调次数。 3、继一季度财报表现强劲之后，分析师为二季度设定了较高门槛，预计标普500每股收益（EPS）同比增长22%。这是自2021年以来进入财报季前的最高预期。在一季度财报季开始前，分析师曾预计标普500 EPS增长12%，但最终27%的实际增速比预测高出15个百分点。本季度较高的预期门槛意味着，标普500 EPS增速超出一致预期的幅度可能小于一季度。 4、分析师预期在板块层面差异显著，信息技术和能源板块是推动标普500整体盈利增长的主力。其他多数板块的中位数股票预计将实现高个位数的EPS增长。在整体板块层面，分析师预计医疗保健和消费板块的增长尤为疲软。医疗保健板块EPS的预期同比下降主要反映了吉利德科学（Gilead）的在研研发费用。 5、在个股层面，AI基础设施股票预计将贡献本季度标普500近60%的EPS增长。前十大贡献股预计将占二季度标普500整体盈利增长的近75%，其中美光（MU）和英伟达（NVDA）合计占比超过40%。 6、与过去几年每个季度一样，超大规模云服务商的资本支出仍是本财报季的关注重点。在上季度相关报告发布后，2026年超大规模云服务商资本支出的一致预测上调了逾10
4.31万
·
06-27
粮厂研究员Will | 在困难的时候，重新理解小米
“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 周五收盘，看了一眼小米集团的股价，今年跌幅45.50%。2026年尚未过半，小米已经站在了腰斩的边缘。 说实话，这段时间找我交流、感慨、吐槽，甚至单纯发泄情绪的股东朋友特别多，我经常回复不过来。 所以，我把个人投资者问得最多的问题整理了一下，在这篇文章统一谈谈我的想法。 1. 小米究竟怎么了？基本面是不是出大问题了？ 先说结论：小米没有到基本面崩塌的阶段，但它确实进入了一个基本面承压、资本开支加大、市场风险偏好下降共同作用的困难周期。 这一轮下跌，和2022年从35块跌到8块有些相似，都是自身业务波动叠加宏观beta巨震。2022年，手机行业在周期底部，消费电子需求疲弱，而造车又是一个看得见投入、暂时看不见回报的黑盒子。 今年，智能手机深受存储涨价影响，消费电子需求仍然不算强，而AI同样是一个看得见投入、暂时看不见回报的长周期。 从宏观角度看，今年港股科技股的分化非常极端。市场疯狂奖励存储、芯片和少数纯AI叙事公司，但对高资本开支、短期商业模式无法闭环的公司非常苛刻。 打开腾讯、阿里、美团这些恒科“老登股”的K线，你会发现大家基本都是从去年9月、10月附近开始明显回撤，只是小米因为多个因素叠加，波动更大。 从小米自身角度看，压力也很清楚：手机业务被存储成本拖累，IoT业务受国内消费疲弱影响，汽车销量和毛利都进入更高难度阶段，同时公司还宣布未来三年在AI投入600亿元人民币。主业毛利承压，叠加汽车和AI两个重投入方向，这就是今天股价的主要背景。 所以，股价下跌并不意味着公司突然不行了，但也不能简单归因于市场看错。资本市场不是慈善机构，它会在公司利润可见度下降时非常冷酷地降低估值倍数。 2. 小米股价什么时
2.26万
·
06-27
$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 周末慢聊：没人能阻止你下注——预测巿场大潮汹涌 预测市场将无处不在。你将对任何你想下注的事情进行下注。 最近，预测市场成了全美街谈巷议的话题，从华尔街到普通散户，从州政府到联邦政府，整个社会似乎都被牵动起来。以下是我对这个产业的一些观察，分享给各位读者。 一、什么是预测市场？ 预测市场是一种让用户对未来事件结果进行交易的金融工具。任何有明确结果的事件——“美联储下个月会降息吗？”“世界杯谁会夺冠？”“某公司财报会超预期吗？”“比特币年底会跌到45000美元以下吗？”——都可以被包装成可交易的合约。价格由买卖双方公开撮合形成，反映市场对事件概率的集体判断。 它不同于传统赌场。在那里，你在和赌场对赌，赌场利用赔率优势来获取经营利润。而预测市场里玩家之间互相对赌，平台只收取手续费。 当然了，涉及战争、恐怖袭击、刺杀等违背公共利益的事件，肯定不能被纳入预测市场。 二、华尔街已经进场 市场已显兴盛态势，2024年总交易额约158亿美元，2025年飙升至635亿美元，2026年第一季度已超750亿美元，2030年有望突破1万亿美元。 纽约证交所母公司ICE已入股Polymarket，估值已达到220亿美元。多家巨头也开始纷纷布局，如扎克伯格已给新公司命名为“竞技场”。 三、联邦与州的冲突 联邦层面，CFTC将预测市场定性为“事件合约”金融衍生品，主张专属管辖权。州政府则持相反立场，部分州已对相关平台提起执法行动，肯塔基州立法征收14.25%消费税，明尼苏达州签署了禁止法律。这场管辖权之争，最终可能由最高法院裁决。 四、不确定因素 特朗普家族的利益牵涉其中——小唐纳德·特朗普投资了Polymarket，同时担任Kalshi的策
4.20万
·
06-26
苹果一“涨”，打趴了存储
昨天苹果宣布了涨价，尽管库克早有表示，但还是把市场给干趴下了：苹果创下对等关税以来最大单日跌幅，存储个股涨幅快速收窄，今天韩国熔断，美股存储下挫，美光一度跌超7%后翻红。 苹果CEO库克此前已向媒体发出预警。他将这场供应危机形容为"百年一遇的洪水"，并表示"在超过40年的从业经历中，从未见过类似情况"。苹果在声明中直接点名原因："AI数据中心的快速扩张造成了对内存和存储的超常需求激增，公司从未见过某一零部件价格涨得如此之多、如此之快。"苹果在声明中表示，此前一直在为消费者吸收成本压力，但"现在已到了不得不开始提价的节点"。 美光则反呛苹果称，过去几年存储大跌的时候，苹果等以低价签订了大量长协，自己存储比金子还贵。这种情况下，美光没有义务也没有兴趣扩产，自然产能不足了。 无论如何，关于存储永远涨的一个裂痕出现了：需求端吃不消，没有需求的时候，供给再少也无用。当然，本次需求端最刚性的是CSP的Capex，但目前大厂的FCF已经严重失血，不得不发债和融资，所以如果谁先撑不住，谁就先退出，然后引发剧烈的连锁反应。（所以，马上财报季大厂的利润和开支雷可能会很多。） 当然，包括我在内许多人也想到了前几年的碳酸锂的盛况：lc55～60万一吨，宁德时代利润暴雷，电池和整车厂趴下，最后lc到了10万下方，锂矿批量亏损，电池厂整车厂除了宁德时代无一幸免...... 类似的周期逻辑不说，说几个存储有利的地方： 1.扩产周期更长，光洁净室建设就要很久； 2.需求更加刚性，新能源当时有很强的政策驱动，自发性差； 3.长协确保了基本收入+出货量，不会量价
3.90万
·
06-25
美光26FYQ3财报点评：大超预期，超级周期加速
在市场摇摇欲坠的情况下，美光的超强财报犹如强心针带动了全球市场的上涨，重要程度堪比当年英伟达。即便市场预期超高，但在超级周期的带动下业绩和指引均碾压预期，甚至好于买方的高预期和高要求。财报公布后，美光股价一度暴涨19%，市值短暂超过了特斯拉和meta，表明AI瓶颈从GPU转向了存储等行业。 我们小幅上调美光目标价至1450美元，距离周四飙升后的股价仍有一定的上涨空间，对应的PE仍在12~15X，估值比周期股和制造业股的8~10X要高，但低于成长股的20~25x。不过，美光开盘后股价有所滞胀，短期涨幅过快需要消化。而且，苹果涨价后股价大跌，市场担忧存储大涨影响产业下游需求和持续性。 美光财报数据如下： 营收414.56亿美元，同比增345.72%；净利润282.43亿美元，同比增1400%；调整后EPS25.11美元，同比增1200%；毛利率84.9%，环比提升超10pct。此外，本财季FCF达183亿美元，继续刷新历史最高水平；资本开支70亿美元，回购和分红共约34亿美元。 细分项目方面，云业务营收137.7亿美元，环比增78%，毛利率83%；数据中心营收115.2亿美元，环比增103%，毛利率87%；消费级存储营收115.2亿美元，环比增49%，毛利率87%；汽车业务营收46.3亿美元，环比增71%，毛利率79%。DRAM实现营收313亿美元，环比增67%；NAND实现营收99亿美元，环比增99%。 指引方面，其26FYQ4营收指引500亿美元，调整后EPS31美元，毛利率86%，均好于市场预期，26FY资本开支270亿美元，27FY资本开支370亿美元，EPS100美元以上。
1.63万
·
06-26
AI 工厂：算力基础设施的下一种交付形态
黄仁勋在英伟达股东大会继续强化 “AI 工厂” 表述，本质不是为数据中心更换叙事标签，而是明确 AI 基础设施的交付单位正在变化。 传统数据中心以算力、存储和网络资源为核心，收入模式更接近机柜、服务器、云算力和数据服务。AI 工厂的核心不同，它以持续生产 Token 为目标，把 GPU、HBM、网络、存储、电力、散热、工程交付和软件栈整合为一套工业化系统。 因此，AI 工厂不是单一芯片周期，而是系统工程周期。市场重新定价的不只是英伟达，也包括电力、光互联、内存存储、液冷、工程施工和应用消化能力。 本文核心判断： AI 工厂不是英伟达的新口号，而是 AI 基建从 GPU 采购进入系统工程阶段的信号。GPU 仍是核心，但电力、光互联、存储、散热和工程交付正在成为下一阶段定价变量。 一、AI 工厂的本质：从算力中心到 Token 生产系统 AI 工厂的核心不是 “拥有更多服务器”，而是 “以可控成本、稳定功耗和高利用率持续生产 Token”。 传统数据中心的优化目标是资源可用性和机柜利用率。AI 工厂的优化目标是 Token 吞吐量、单位功耗产出、集群利用率和端到端交付效率。两者的差异决定了产业链定价方式不同。 这一转变意味着，AI 基建的核心矛盾从 “有没有 GPU” 升级为 “整座 AI 工厂能否按期交付、稳定运行并产生足够 Token 收入”。 所以，AI 工厂时代的投资框架不能只围绕芯片展开，而要围绕系统瓶颈展开。 二、英伟达的角色变化：从芯片供应商到系统定义者 英伟达的估值溢价，过去主要来自 GPU 性能领先、CUDA 生态和供给稀缺。AI 工厂阶段，这一溢价开始
1.62万
·
06-26
AI Capex 2.0小白版:存储暴涨、巨头大跌，谁在悄悄颠覆格局？
之前写的这篇《AI Capex 2.0:融资之上,还有什么鬼故事?》，大家反馈给我是有点看不懂。这几天市场的反馈已经开始应证之前文章里面的观点，所以今天结合当下的情况，再讲解一遍。 文章的核心观点其实是是：AI 投资的真问题已经从能不能变现切换为变现的广度。供给侧的融资闭环成立,但它的安全性建立在一个隐含前提之上：算力稀缺持续、资产估值维持，而这个前提持续的关键在需求侧的变现上。 第一,需求侧的算力短缺把 capex 变成不投就丢份额的竞争性被迫投资，支出成为刚性。 第二,支出规模注定超过自有现金流，缺口必须外部融资。现在高评级债市、私募信贷、基础设施资管的容量足以承接,融资可以闭环，但并不构成本次的风险点。 第三,融资的底气并非来自借贷便宜,而是来自资产估值远高于建造成本这一溢价。 这是一条自我强化的循环:高估值 → 敢扩张、敢融资 → 算力与存储更稀缺、价格暴涨 → 上游赚翻、成本抬升 → 成本沿供应链传到终端 → 只要终端消化得掉、变现兑现,就能反过来印证算力是稀缺且可定价的资产→ 估值溢价被撑得更高 → 回到循环起点。 这条循环只有一个支点:终端。 一旦终端证明变现不及预期、消化不掉成本,链条反向:变现预期回落 → 估值溢价收缩 → 90% 的长债从资本留存变成过度举债。 所以真正的风险不在融资端,在变现端。而约束变现的,是成本。 之前在文章里面我主要讲的速率的错配:token 用量随 agentic 工作负载呈阶跃式跃升,但同时单位 token 成本下降速率慢得多。错配的结果是单位算力的稀缺溢价不会消失,终端成本易上难下，反而会抑制终端的需求。而token成本难以下降的主因就是硬件（存储等）短缺产生的溢价导致。 昨天美光财报后，全体存储大涨，反观苹果、微软在同一天宣布涨价,股价分别下跌约 6% 和 3.45%。 一面是存储的稀缺已从周期景气升级为被长约锁定的定价权
2.15万
·
06-26
一个晚上，有的股狂欢涨上天，有的股逐步掉入深渊。 七姐妹轮着来了。前几天谷哥连续跌，昨晚大水果又大跌。不知道老巴这会儿会不会一手举着他的可乐杯子，一手叼着雪茄地一脸坏笑。 三季度的回调似乎是花街的共识，连大牛Tom Lee也罕见地说会回调，但只是短暂回调，年底还会涨回来。 TL说股票这几年基本都挺淮，但是在姨太身上很不准，主要是他去当了BMNR公司的董事长，变得很不客观了。 昨天美光带着存储兄弟们狂欢，这一众兄弟都是穿裤子的，当然裤子的料子各有不同，昨晚说了，最漂亮的是冰裤子。 $苹果(AAPL)$ $美光科技(MU)$ $闪迪(SNDK)$
1.67万
·
06-26
关于腾讯200买入，500卖出的机会成本探讨
今天，朋友跟我探讨如果有足够的现金流可以补仓，是不是需要在500以上卖出腾讯呢？如果腾讯是200买的。这个问题是可以拿出一篇文章的篇幅来探讨的。 咱们换个角度来对比，如果我是500块钱买的茅台。现在茅台是1100。我可能预期茅台未来肯定比1200要高，或者至少拿分红我也很满意了。 这时候，我给腾讯估值，至少值300，大概率在400以上。而现在腾讯是200。我也有现金，比如茅台是30万，现金是70万，这时候我是不是茅台不应该卖，而用70万买入200的腾讯就行了。 朋友认为，茅台如果买的足够便宜，而且未来预计肯定会高于现在的价格，他觉得没必要卖。 而我觉得，关键要看短期1-5年内，长期5-10年哪家公司收益率高。 首先，如果当前投资能力，对茅台和腾讯到无法判断5-10年的时候，只需要考虑能看懂的年份。 如果我看到1-5年内，腾讯的收益大概率在50%-100%，而茅台的收益大概率在10%-30%。那么，无论茅台的价格我买的多低，即使是100买的，我还是会换腾讯的。我可能会换到90万也就是90%仓位的腾讯和10%的茅台。 我的核心评估标准是，在我能力圈范围内，我能看懂的未来（3-5年）的时间范围内，腾讯的预期收益要远远高于茅台。 这本质上是个机会成本问题，即如果我坚持持有我低价买入的茅台，茅台却收益率远低于腾讯，那我实际上就大概率减少了未来3-5年的收益。 但是机会成本有个最关键的决定因素，就是能力圈、确定性。如果无法确定，不是能力圈内的，就不是机会，只有风险，不如不做任何操作。 这块必须要强调，能力圈内，确定性，大概率是最重要的。如果我根本看不懂腾讯，只是想象和预期，那我一股都不会买。 然后，我们再拉长一点看，如果我有能力看懂茅台10年大概率收益率在7倍。而腾讯收益率大概率在4倍。这只是个假设哈。如果是这么看的话，如果我的资金周期也是大于10年，我的确也通过长期研究和跟进判断这个