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2026年6月28日，近期连续写了几篇文章。写在腾讯414，腾讯2026年研究报告 这一篇，其实核心是介绍投资腾讯的一些关键的思考。主要是回顾2017-2026年的一些案例和感想。

关于腾讯200买入，500卖出的机会成本探讨这一篇其实核心问题是以腾讯为案例，探讨机会成本的问题。核心点其实是案例，是举例，说明在实操过程中，是否需要卖出一只股票去换另外一只股票，在什么情况下是这样的。

这里面就涉及到资金周期，投资收益预期，以及我们每个不同的投资人，对同一家公司的调研情况、估值判断的差异。

网友们的留言：经历不同，思考方式不同，结论千差万别

比如，昨天有一位浙江朋友留言，他就是在关注利润变化后的PE变化。他的估值判断本质上还是基于利润变化的，但他很喜欢参考PE这个指标。

比如一位江苏网友也回顾自己腾讯的交易案例，说自己是600卖，500买回来的。

我是500卖的，他是600卖500又买回来的。这其实并不代表谁是对的谁是错的。第一，可能他对腾讯的价值判断和我不一样。第二，在我500卖腾讯的时候，是不是也有可能是为了买别的公司？

其实单纯看似是一个买入卖出的差异，背后的逻辑也可能是千差万别的。就算是都是针对腾讯这一家公司进行价值判断，也有的人600还在买，可有的人600卖掉，还有的人500卖掉，还有的人500买。

甚至，我曾经经历过，在一个团队内，大家天天在一块探讨，也不一定会对一个公司认知一致，甚至可能我买，他还在卖。至少常见的是我在买，他可能想割肉清仓。

这条评论是一位云南网友昨天发的，能看出来很在意人的坦坦荡荡。

其实，从2011年做价值投资以来，甚至是从我这价值投资以前我就发现一个对我来说很奇怪的现象，就是有时候我明明看的很清楚的未来的趋势，我跟别人说的时候，能有点明白的人不太多。

最初，我会觉得是我自己表达能力不够清楚，我说不清楚。后来，经过这十多年来，甚至是二十多年来回顾每一次遇到这种情况，发现关键在于每个人平时关注的信息不同，思维方式不同，最终对同一个问题的看法会千差万别。

表现在一个股票上，就举个例子哈，比如我500-600或者680的时候，跟我自己的亲戚朋友去说卖掉，他们是听不进去的。尤其是在股票上涨还没下跌的时候，你跟他说让他卖掉，有点像你要阻止他发财的感觉。

投资是理性的独立思考，他人信息只能交流参考

为什么在这个时间点上可以探讨，是因为这个时间点易经跌到411了，所以大家才能冷静下来听一听。

如果是500-600的时候探讨这个问题，绝大部分人看到你这么说，肯定会觉得说这个的人有问题。这也就恰好说明，股价为什么能涨到那个价格，因为在当时的否定的声音已经被视而不见了。

其实，在生活中，我遇到想拿到买入卖出的一个结论的人非常多，但在实操中会发现，如果这个人没有花时间搞明白这家公司的情况，没有搞明白投资的原理，即使是巴菲特和段永平告诉他一个投资决策，也很难盈利的。

咱就拿出来一个近期最明确的例子，段永平在前段时间都举牌泡泡玛特了，这不已经明确了他投资了很大的金额了吗？结果泡泡玛特一有点风吹草动，甚至都有人开始质疑段永平了。

所以，投资这件事，其实只有一条路，就是自己搞明白原理。其实搞明白原理也没那么难，就是你踏踏实实下来，先从了解一家公司到底怎么赚钱开始。

这么多人都想发财，但是最简单的发财方式不应该先把做成功的企业、和成功的人是怎么发财的搞明白么？

你知道哪些人和哪些企业的路不能走，自然就会越来越清晰，哪条路能走了。

自强不息，不要“弱者思维”

说白了就是一句话，实事求是，脚踏实地，不要抱着依靠别人给个信息或者给个资源的幻想。

我倒是没想过能给我个股票代码，给我个价格。但是我曾经想过，如果我募集到足够的资金，我就能怎么怎么样了。但我真正实践后理解一个道理，资金能不能有不是最重要的，最重要的还是自己的投资能力。

以前，有一位恩师对我说，你要自强。他感觉到我对他的依赖心理。

前段时间看《天道》，最大的收获是强者思维和弱者思维。实际上，说白了就是，自强不息，才是每个人发展的唯一出路。想要依靠或依赖，很有可能会“靠山山倒，看人人跑”。

当你的投资能力足够的话，没有外部资金你也可以做得很好。但当你的投资能力不行的时候，给你越多的资金，就等于把你推向深渊了。

期待大家的留言和探讨，无论是什么样的留言和探讨，我想在交流过程中，都是大家一起实践、思考、进步的机会。其实，没有所谓的对错，对错只是因为我们站的角度不同，过往的经历不同，知识的组成不同而已。

500卖出腾讯就一定对么？如果现在腾讯不是414，变成了914，我写500卖出腾讯不看起来像是一个卖飞的笑话么？

500还是900其实并不重要，重要的是我500卖出是不是在我能力圈内；腾讯也不是不会涨到900，但关键在于900这个估值是不是在我能力圈内？

如果腾讯900不在我能力圈，我就算拿到900，说白了，不也就是误打误撞，赚到运气的钱么？

如果500在我能力圈内，我只赚300-500这个区间的钱了，而300-500我都是基于能力圈内的估值做出来的，那本质上这是可以复制的，而且风险远前一种靠运气的小啊。

很多看似矛盾的现象，了解真相后都很合理

还有一位湖南网友的留言。他首先指出了关键，大家的眼球更多关注股价，而没关注股价背后的企业，企业的的经营。所以，巴菲特才说买股票就是买公司。就是提醒大家关注公司。

但是，在我的认知里，我认为看懂10年、20年不一定是笑话。咱们先不谈股市，你可以去看看中国近几十年的一些高层的各方面的战略决策，一定有人是能看到未来几十年的变化趋势的。就站在当前这个时间点回顾过去几十年就行。

对于这位朋友提到的第三句，是最有意思的。

第一，如果你是一个公募或私募的基金经理，你可以不关注短期波动，但的确你的公司或你的客户会用一年期的考核标准来考核你。请问你到底是选择短期标准还是长期标准？所以，有个朋友说得好，帮人管钱就是加了情绪杠杆。

第二，如果，我是说如果，我是一个真心想帮助很多不懂投资的投资者了解怎么能做好投资。但我写的价值投资的三道门这种类型的文章，没几个人愿意看的时候，我是不是只能先用大家爱看的话题，比如知名公司的重要价格来做一个引子，大家才可能看下去？

换个角度说，如果大家都愿意看投资一页纸这种类型的文章，其实对我来说写作是更轻松的。因为一两句话就说明白了。

1买股票就是买公司。

2.能力圈

3.安全边际

4.市场先生（其实我现在不怎么关注市场先生，我和市场先生更多的互动就是来自于写文章了，我要思考大家到底想看什么）。

然后说少了，大家觉得什么都没说，说多了又会有人说啰嗦。

第三，这个里面有重点。其实，对不同投资阶段的人，对不同的公司都会有不同的判断周期。比如最开始我学价值投资的时候，能看懂一个公司1年的利润就很不错了，我依靠这一年的利润判断做投资，也是能力圈内投资。

但随着做价值投资时间越来越长，对公司的利润周期判断也从1年，可能到3-5年了。那在实践中就按照3-5年周期去做实操。这也是能力圈内。

同时，有些公司跟进的时间长，更有深度，可能就对未来利润周期判断长一点；而有些公司，可能跟进的短，判断的时间还是会比较短。所以，归根结底，就是实事求是，对自己到底是什么水平实事求是。

最后，从投资这件事上来讲，我个人觉得自己一直只是个学习和实践者，所以，写这个号就是基于我对投资的思考，实践的经验和大家交流，更多是共同学习共同进步，大家也更不必相信我就是能给你什么超级结论的大师，我就可以负责任的告诉你，我肯定不是。

所以，期待你的留言和交流吧。案例交流，共同进步。至于当前怎么做，按照你的能力圈做判断就可以了。巴菲特怎么做，段永平怎么做，其实跟咱们只有案例研究和价值投资理念研究的关系，没有直接复制的关系。

你就看看，有多少人买了泡泡玛特，睡不着觉的？

以我的理解，段永平应该睡得很香。因为段永平在能力圈里面做事啊。

价值投资概念的四合一（不是4in1,是4 in love）

再啰嗦一句，价值投资四个核心概念：

1.买股票就是就是买公司（四个核心的核心）；

2.能力圈（这是巴菲特四个核心理念里，唯一一个原创的，足见其重要性）；

3.安全边际（风险意识，芒格说知道死在那就别去）；

4.市场先生（群体人性，自己的人性，觉察，接纳，理性应对）。

不过，其实能力圈在《论语》中叫“知之为知之，不知为不知，是知也”。

能力圈在《孙子兵法》是“知己知彼百战不殆”。注意，是百战不殆。也就是芒格说的，知道哪里会失败就别去，至少不会失败吧？

所以，这个安全边际风险意识，和能力圈，是不是可以合并同类项了?

而市场先生呢，开始看起来像是群体人性影响了自己的人性，但最终其实不就是知道有时候人性会导致自己陷入危险就不要去么？好了，市场先生也可以合并了。

既然2、3、4都合并了，那1是啥，2、3、4是一种逆向思维，告诉你风险不要碰。那1就明白了，或者说1+2，就明白了，就是正向思维，你就在能力圈内研究看得懂的公司不就得了。你管他是什么公司呢，你看得明白最重要。你管他看懂多少年呢，我只要是看懂最重要。就像我说的，我就看懂一年，难道不是能力圈内交易么?我不羡慕巴菲特看懂十年以上，因为当时我没那个能力啊。

1+2+3+4都放在一起，合并以后，就是正心诚意。就是大学之道，在明明德。明的是什么德呢？明的是明德。怎么明德呢，正心诚意啊。怎幺正心诚意啊。

就是你不做那些有风险的事，你做正事，就是正心诚意啊。什么是正事啊。在价值投资里，就是投资能力圈内的公司啊。

怎么判断在能力圈内啊，就是你看得懂啊，你真看懂了啊。

怎么判断你真看懂了啊，你扪心自问，你正心诚意一下，问问自己良心，你真的看懂了么？

致良知：价值投资与中华文化

这不就是致良知么？

无善无恶心之体，你什么想法都没有，你正心诚意，有什么善恶啊。600买腾讯有恶么？只是因为想法不同而已啊。君子不是要和而不同么，别人跟自己不一样不是很正常么？不患别人不知己，患自己不知人啊。

有善有恶意之动，我们有善恶好坏的区别，不还是因为自己心意动了吗。看到别人有钱就觉得好，但其实是没看到他付出了什么。你知道同样一个200买腾讯，900买茅台，他付出了多少研究的心血么？没付出这个心血，真的能复制么？听消息真的有用么？

知善知恶是良知，我们问问自己的良心，问问自己的良知，我相信每个人静下来都有这种感觉的。我也相信有些人可以因为各种人性，比如逃避，不愿意面对假装自己表演人格不面对良知，但我相信绝大部分人是有良知的。良心，良知其实是最好的评判标准，包括研究公司，包括在投资股票的决策刹那。

存善去恶是格物。最难的就是这个实践环节了。就拿投资举例子，那么多路可以走，为什么有些人偏偏走这条最难的价值投资之路呢。这条路难在人需要付出很多辛苦和努力理解投资哲学、读很多书，在实践中去调研很多企业，克服自己人性的弱点。然后还要思考大家更喜欢听什么样的话题，从而结合大家喜欢的话题这一点价值投资理念的交流和传播。

虽然这个实践环节最难，但这恰恰就是格物。致知在格物。格物才能致知，才能致良知。

如果不研究价值投资理论，不做这些价值投资实践，不尝试把自己理解的最有价值的东西写出来，不通过这些事，致良知、格物，现在可能连《论语》、《道德经》、《传习录》、《易经》这些经典的皮毛都领悟不了。

大道是相通的，无论做什么事，最终天下的道理，宇宙间的道理，都是相通的。

曾仕强老师讲了这么久易经、论语、道德经，为什么最后网站选名字叫良心网。致良知和良心有什么区别？

近期文章汇总：

关于腾讯500卖出茅台2600卖出的独立性问题

关于腾讯200买入，500卖出的机会成本探讨

写在腾讯414，腾讯2026年研究报告

阿根廷2022年夺冠研究

西班牙2010年世界杯夺冠研究

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以腾讯为例的企业内生价值评估

腾讯2026年研究报告

腾讯因微信Agent传言上涨，伯克希尔所谓投资谷歌

腾讯可回购现金的测算与AI投入的不确定性

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泡泡玛特商业模式研究1.1

泡泡玛特的长期逻辑与企业文化1.0（付费版）

泡泡玛特2026年营收利润推演（付费）

其他付费文章：

茅台和腾讯的调研更新（付费版）

茅台极限低利润测算

中远海运商业模式与企业文化基础调研

关于付费文章，主要是以这些公司为案例，探讨商业模式（也就是企业怎么赚钱），企业文化（也就是企业做事的价值观和思考逻辑是怎么样的），同时有时候会谈到对企业未来利润的一些推演，但推演不是结论也不是事实，推演更多其实是通过推演的过程，让大家更好地去思考企业的商业模式和文化与企业利润之间的关系。不构成投资建议，仅仅是商业案例探讨。跟文中提到的价值观一致，不提供建议，希望大家能独立思考出投资结论。