社区

meta的AI货币化还能打吗？开源大模型落后，活跃用户被其他AI大模型所吸引，扎克伯格会给出怎样的反击呢？概要   下周三盘后，meta将会公布Q3季报，和微软以及谷歌一起。近期meta股价表现不佳，和此前AI优等生形成了对比，因其大模型表现落后且应用家族人数下滑有关。    市场依旧关注广告收入、元宇宙亏损、资本开支和AI赋能情况，以及下一季度的营收指引左右了财报次日的股价表现。    据笔者综合Factset和彭博数据，市场预期MetaQ3营收495亿美元，同比增22%；净利润170亿美元，同比增12%；调整后EPS6.75美元，同比增12.5%；四季度营收指引565~590亿美元；资本开支140~160亿美元，环比有所下滑。    我们认为，meta本季度财报和指引表现会继续超出预期，但有关Sora挑战，资本开支，折旧等问题也受到重视，扎克伯格和CFO有关这些问题回答会对股价造成影响。   目标价参考：    我们给予meta的目标价为830美元，相较于周四收盘价仍有13%的上涨空间。核心广告业务延续强势，但ROI或承压     meta的营收几乎全都来自于广告收入，该项目是重中之重。    据财经网站，分析师预期本季度meta的广告收入为465~480亿美元，同比增17.5%，仍旧维持较高的增速，显示meta的核心业务仍有极强的竞争力，在广告数字化和AI化的时代，这家社交媒体巨头凭借AI算法会保持领先地位。    领先指标方面，由于广告是顺周期业务，因而和消费等数据挂钩显著。美国商务部显示，7月和8月美国消费支出都超预期，9月数据虽然没有发布，但根据其他数据推测仍在维持

很有意思的一家公司，妖气十足，也是最近Moomoo US上新的一只美股。经常买游艇的朋友应该对它不陌生：图片一、公司情况OFF THE HOOK YS，我们不造船，我们是游艇的搬运工....专业倒爷，瓜子二手车都知道吧，这家伙是美国的瓜子二手船....图片核心业务：全美最大的船舶批发商，通过船舶套利（Marine Arbitrage）模式，低买高卖二手船。一个线上收船平台，给船主即时现金报价，流量入口，能低价收到好船的秘密武器。垂直整合能力比较强，这才是它相比于个人卖家牛的地方。它不是一个单纯的经销商：收船：有我们刚说的线上收船平台。收烂船 (Marine Asset Recovery)：回收和清算不良游艇资产，把银行的坏账变成自己的高利润库存。修船 (OTH Yacht Services)：有自己的维修服务中心，把收来的船翻新，还可以搞内部维修、保养、美容。卖船 (OTHYS)：在美国有8个据点，35名销售，每年卖出400多艘船，年销售额9000万美元。放贷 (Azure Funding)：自己有个金融公司，为客户提供购船贷款。买卖、金融一条龙，利润闭环。图片AI故事：眼前一亮，它有个申请了专利的AI驱动的CRM系统，这套系统能分析几十万个数据，自动给出收船竞标建议，把人为失误降到最低。从资本的角度考虑，这个故事讲得还不错，二手奢侈品（车、表、船）市场水很深，一个用数据和AI来做标准化收购，再用金融和维保来赚取后端利润的批发商，商业逻辑是通的。二、财务状况营收还可以：2023年营收9184万美元，2024年增长到9899万美元。2025年上半年营收5859万，也高于去年同期的5184万，在增长，还可以。图片利润在缩水：营收在涨，毛利从915万降到了878万，净利润也从130万降到了99万，整个生意不是特别赚钱.....这套所谓的AI护城河，好像也没多宽图片负债：超级可怕，

综述： 本周沪深 300 上涨 3.24%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 上涨 4.65%。 2025 年内沪深 300 指数 上涨 18.44%，2025 年内我的实盘 上涨 69.46%，本年初始净值1.20，本周净值2.03。 图片 交易： 1、全部现金买入等额胜宏科技 2、清仓紫金矿业，加仓等额老铺黄金 3、减仓50%富联，买入等额天齐锂业 4、清仓天齐锂业 5、清仓中际旭创 6、减仓50%胜宏科技 7、加仓新疆交建，份额约与原始仓位相当 持仓： 华新水泥H 10.1%，老铺黄金 21.8%，工业富联 13.0%，胜宏科技 10.6%，新疆交建 18.2%，其他/现金 26.3%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓。 复盘： 哈，各位没看错，自我进行实盘记录起，这是交易最多的一周，交易按照上述顺序进行的，大部分都同步到了每周盘前发的文章里。 按顺序做的交易，分开说说： 1、买入胜宏 周一上午水下拉红，技术形态上没破上周五的低点，成功站上ma5日线，典型的空转多信号，由于估值表内的科技链没有高估的，全都在买点附近，因此不需要考虑估值，上周一结账剑桥的资金就直接梭哈了。 如今收盘看这笔太爽了，2次买入胜宏都是当周赚20%+，而两次买入剑桥都是割肉离场，哈哈八字不合，不是股票的问题，是我的问题。 2、紫金➡️老铺 周二盘前的文章《短期见顶的常见信号》里，我认为紫金到了阶段性高位，可能需要整理一下，我上周已经大幅减仓了，本来不准备动的，但是老铺那边同时大跌，估值低的同时，短期反弹的概率也更高更强，所以换过去了，未来随时会调整回来。 $紫金瑞银**购A.C(20226)$ 认购 行使价35.9 剩余交易日173 实际杠杆倍数4 3、富联➡️天齐 当时的

这是一篇写了很久的文章，而选择在今天发，是因为有一定可能，下个月也就是十一月文华商品指数的月线，最后有可能会是一个MACD金叉。 当然，不排除说可能下个月商品继续走低，然后这个趋势被延长，但这不影响结论，会有一天，文化商品指数从过去3年的下行趋势中走出来，回到一个扩张的时候。 当然，如果我们用不同的商品指数，例如彭博商品指数，或者CRB商品指数，因为他的权重不一样，你看到的图形是不同的，但你会发现他们都类似一个看涨的图形 因为过去两年很多时候我讨论黄金和铜比较多，所以还是那句话，如果你是做黄金和做铜的，你根本感觉不到商品的熊市，2022年10月份之后黄金就进入了上升通道，跌10%你就可以买。2022年夏天，铜从10000美元跌到7000美元是过去三年我们看过的最大的跌幅，之后再也没有了。 所以黄金和铜的投资者，在过去3年时间里面，可以说是商品里面最靓的仔之一。但这并不是我们的常态，在2022年之前，有太多比黄金和铜更好的标的。或者用一句俗语，我们只是弟弟而已。 有一点是我自己的经验，以及深深刻在记忆中的，黄金涨幅最凶时候过去，往往是商品牛市的开始，无论是2016年7月份，还是2020年8月份，对于一个熟练的黄金投资者来说，卖掉黄金然后拥抱商品都是过去10年干过两次的事情。 在上图中，这两个时间点分别在这儿 我觉得不用多说了，语言在这里是苍白的。这只是一种可能性，但是一种你不会忽视的可能性。其实到这里我觉得我已经说完我想说的所有内容了。 当然，2016年之前一段时间，黄金涨了300美元，2020年之前两年，黄金涨了1000美元，这一次从2022年算起，黄金涨了2500美元。自然大家的遐想会更大，我也并不例外，但这里我只想补充一张图，作为给自己给大家的风险提示。 （乔杉：98的都这样了，298岂不是起飞了？） 但我想给这篇文章加上一个大大的蛇足，因为过去过去十年，我从黄金和铜研

综述： 本周标普 500 指数 上涨 1.92%，我的实盘净值 上涨 3.82%。 2025 年内标普 500 指数 上涨 15.47%，2025 年内我的实盘净值 上涨 30.76%（年初净值为1.60，本周净值2.09）。 图片 交易： 清仓 $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$ ，买入等额短债 持仓： 大饼ETF 21.8%，二饼ETF 5.7%，英伟达 20.0%，爱马仕 8.5%，NEM 13.7%，现金/美债 30.4%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 先说交易，这笔交易是中美账户同步进行的，A股那边阶段性清仓了中际旭创，美股这边自然也同步清仓了“美际旭创”LITE，长期依然看好，但是光模块的短期涨幅过高过快，达到阶段性的目标价了，回调风险较高，对接下来继续大涨的预期不乐观，就先结账了。 未来一两月内，大概率还会接回来，该行业的未来是星辰大海，现阶段还处于高速发展期，我不太担心会踏空，再牛的股每年都有无数次倒车接人的。 本周其实还T了下NEM，但总体仓位没变太多，就没详细列出来，也是和A股紫金矿业同时做的交易，都是“跨服对标股”，在周二《短期见顶信号》那篇发的时候做的，只不过美股这边没找到更低估的产品，所以选择了又买回去，而不是像A股那边直接清仓，美股短线做得少，还是长线躺平为主。 --- 虽然GOV关门了，但CPI数据居然还能做出来，不管你信不信里面的数字，反正结论就是利好降息，所以股市大涨。 另一个利好是东西大国的嘴仗，目前看有一定缓和的迹象，双方即将见面，所以市场认为可能会各退一步，让大家都喘口气。但我认为，结论很可能说没有结论，就是继续延期过去的政策，并不会真的改善什么，让我们月底拭目以待吧。 本周还有个让我破防的事，上周清仓

**亲儿子—赛力斯，从巨亏到盈利，只用了一年，简直奇迹。 重庆的骄傲，广州的遗憾.... 坐稳扶好，享受一下知识流入大脑的感觉： 图片 一、公司情况 赛力斯的核心王牌就是问界(AITO)，别的不看，就看问界。 赛道火热：新能源车、高端、智能化，buff叠满。中国高端新能源车预计将以14.0%的增长，到2030年销量570万辆。 战绩彪悍：2024年，问界在中国高端新能源车，排名第3。 问界M9：50万以上级别车型销量冠军，2024年交付15万辆 。 问界M7：30万级别自主品牌车型销量第1，2024年交付20万辆 。 赛道性感，增速惊人，前有理想、蔚来狙击，后有小米、吉利追赶，问界靠着**，杀出了一条血路。 图片 二、商业壁垒 赛力斯的护城河，只有一个字：**。 技术靠**：智能座舱、辅助驾驶系统，车的灵魂都由**提供。 渠道靠**：全国700家**体验中心帮你卖车，渠道能力Max。 品牌靠**：**把“问界”商标卖给了赛力斯，赛力斯花了115亿入股了**的汽车技术公司“深圳引望”，这已经是歃血为盟了.... 图片 三、财务数据 赛力斯港股IPO真是挑了个好时间。 营收爆炸：就选在自己营收爆炸的时候上市，2023年营收358亿，2024年直接干到1451亿，增长305.5%，开火箭啊您！ 图片 毛利飙升：毛利率从2023年的7.2%暴增至2024年的23.8%，说明高端车真赚钱，卖一台顶过去好几百台东风小康吧？ 现金流：极其健康，并不缺钱，经营现金流24年净流入220亿，公司账上还趴了216亿，真是牛X 图片 四、发行结构 1、保荐人：中金+银河 2、基石： 图片 图片 基石投资者拿走了48.73%的货 ，这个基石名单其实一般： 国家队：重庆产业母基金，地方政府力挺。 国际大行：施罗德(Schroder)、未来资产(Mirae)、Jain Global，顶级玩家。 产业链伙

$MP Materials Corp.(MP)$  $Energy Fuels Inc(UUUU)$  $American Resources Corporation(AREC)$  美股关键矿产供应链全景 $ALM （Almonty）- 钨供应链标的，补齐美国军工关键钨材料短板。 $AREC （ReElement）- 从废旧磁体/矿精矿再生分离稀土与电池金属，强化中游“分离/精炼”。 $IDR - 爱达荷稀土带勘探（配有金矿现金流），提升本土稀土资源潜力。 $NB （NioCorp）- Elk Creek 铌/钪/钛矿源（评估稀土联产），支撑轻量化合金国产化。 $NMG - 北美天然石墨阳极一体化（加拿大），替代对华石墨依赖。 $TMQ - 阿拉斯加 Ambler 铜锌带，扩充美国关键基础金属供给。 $TMRC - 德州 Round Top 重稀土/镓/锂项目，提供重稀土长期本土选项。 $UAMY - 全美唯一锑冶炼商，军需/弹药锑供应要角。 $UUUU （Energy Fuels）- White Mesa已能分离NdPr且供应铀，打通稀土“矿砂→分离”中游能力。 $USAR （USA Rare Earth）- “矿到磁体”闭环（Round Top+Stillwater），补稀土金属与NdFeB磁体环节。 $WWR - 阿拉巴马阳极材料厂+Coosa矿，推进国产天然石墨阳极。 $MP （MP Materials） - Mountain Pass + Fort Worth（金属/磁体），“矿—分离—金属—磁体”全

从通胀视角到利率传导视角 昨晚，美国劳工部统计局公布了美国9月的cpi数据： 美国9月CPI同比增长3%，预估为3.1%，前值为2.9%；美国9月CPI环比增长0.3%，预估为0.4%，前值为0.4%。 整体数据低于预期，为10月份进一步降息扫清了障碍。 如上图所示，根据美联储9月议息会议的点阵图，截至今年年底，还有两次降息，每次25bp。 与此同时，两年美债利率保持在3.49%左右，跟点阵图所隐含的基准利率基本保持一致。 目前，市场已经习惯了一套叙事方法：美联储不愿意降息是因为担心通胀问题。在这篇文章中，我们将换一个视角，探讨一个新的命题：降息对十年美债利率传导的问题。 为什么要采用这个视角呢？？如上图所示，目前，美国的国债总额已经上升至38万亿美金。为了缓解债务压力，美国政府很希望降低新债的发行利率。但是，降低联邦基金利率只能降低短债的发行利率，未必会降低长债的发行利率，甚至会适得其反，导致长债发行利率飙升。 因此，对美联储而言，最关键的东西是利率传导问题。如果降低联邦基金利率能导致十年美债利率有相应程度的降低，那么，皆大欢喜；相反，如果降低联邦基金利率无法导致十年美债利率有足够程度的降低，那么，美联储是不愿意动的。 如上图所示，在2024年的9月，十年美债利率和联邦基金利率的倒挂十分厉害，所以，美联储不必担心传导效率的问题。于是，美联储大刀阔斧地降了一波息。 但是，美联储降息100bp之后，十年美债利率开始高于联邦基金利率。这意味着，传导效率大幅下降。于是，美联储开始暂停降息。直到今年9月份，美联储才重新开始降息，并且是那种小心翼翼地“挤牙膏式”地降息。 总的来说，站在利率传导效率的视角，美联储的降息问题十分简单明了：在降息过程中，要尽量避免十年美债利率高于有效联邦基金利率；否则，降息进程将失控。 无风险利率的归属问题 于是，我们就有了一个新的问题：为什么之前美国不必

周末之际市场传来利好消息：中美吉隆坡经贸磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。这使得多数风险资产在周末/本周初出现了不同程度的上涨和反弹。在习惯了特朗普出尔反尔打嘴炮之后，这个结果也并不令人意外。不过此前的跌势还是另许多品种“元气大伤”，能否跟随美股重新回归慢牛依然有待商榷。而在这过程中，日元的表现可以提供重要的参考价值。日元自2024年末以来都在底部徘徊和拉锯中，尚未真正取得突破。众所周知，日元是套利货币，其上涨代表市场偏好恶化，其下跌则意味着市场结构良好。我们也可以用美元/日元来对比参考，也是大区间收敛的形态。  目前来看，这一区间的突破可能很快（日元下跌的情况）也可能还会延续比较长的一段时间（日元走平或者上涨的情况）。假设周末发布的基本共识后，近期的APEC会议上中美领导继续呈现一派祥和之气，同时日元方向走出看跌，那么到年底甚至明年一季度大家依然可以在强势品种上享受到强者恒强的慢牛局面。操作上自然是持股待涨或者逢低介入。优先级上美股最高，对于之前相对强势的贵金属和币圈，由于近期的重创，后续如何选择还有待商榷，也不能排除这些标的和美股开始南辕北辙的风险。反之，双方如果产生了不高兴的局面，那么对于不那么强的标的，就应该选择逢高卖出的策略。美股虽然也会相对承压，但是一定不会是领跌者。这一过程中，日元正常是会走强来给出信号的。还有一种可能性则是消息面有进展，但是日元还是走势缓慢，这个时候最好是多看少动，因为消息面和行情面不匹配意味着后续还有变数。除了日元我们也可以适当观察人民币的走势进展。离岸人民币已经在较为关键的7.10/7.00水平徘徊了一段时间，是否会进一步升值也能验证中美关系的微妙变化。总体来说，人民币偏强甚至有效回到7关口之下，就可以确定G2摩擦加剧；重新回到7.2之上则是一段时间内继续互相偃旗息鼓偷偷发展的信号。不过考虑到最近数年外汇市场都是