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点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 昨天那个NYMO不支持的大盘与VIX和VVIX的牛背离，以为今天有个上探，再跌。可是，大盘跳空低开，头不回地下跌，收长阴跌，基本收在最低，量增。留下缺口(5550.90|5508.04), 下50天均线，触布林下线并将其下弯。 VIX和VVIX都高开高走，收长阳涨，出3个月新高。 NYMO大跌至负值区，三个指标全部转熊。 这两周很象今年四月初的两周。如果继续相象，大盘可望在5350处止跌反弹。我仍然认为这个回调会是7％以上，但是它是一个可以买低(buy dip)的回调。开始准备吧。 P.S. 我在《大熊将至》里首先提到“现在是AI无脑Capex， 一两年后ROIC失望。” 半年过去了，昨天的GOOGL和TSLA财报已经初显端儿。接下来的其它M8财报应该会让人更清楚。不过，现在定论为时过早。明年后年，如果AI CapEx的ROIC失望，AI泡沫破灭。但正如《小股逆袭》里所说，小公司会成为AI CapEx的得益者。本周的小股指表现也显示如此。 近一周复盘回顾 2024.7.23 美股大盘复盘 2024.7.22 美股大盘复盘 美股：小盘股的逆袭 2024.7.19 美股大盘复盘（周记） 2024.7.18 美股大盘复盘 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和3

商品期货投资是看似简单，又最复杂的专业工作，涵盖了政治经济、财政政策和产业产品的全部，既需要数据的定量分析，又需要对经济社会的宏观思考；既要研究经济和产业的客观规律，又需要交易中把握感性和理性的主观规律。商品期货投资中有许多生动有趣而相生相克的思辩：（1）产业套保是流动性的基石，但产业控盘却是流动性的灾难；你看对了现货的趋势，才能挣到套保者的钱；（2）别人可能挣了你止损的钱，但如果你不止损可能完败给趋势；（3）规则可能确实不完善，不能完美覆盖所有市场情景，但没有规则大家都没办法玩；（4）浮盈加仓是盈利的必然交易手法，又是利润瞬间灭失的大杀器；（5）老手会遇到新问题，新手成长后又成了老手。而最让人拧巴的思辩，一定是“谁是镰刀”、“谁是韭菜”？所有人都举着镰刀冲向“韭菜”地；但所有人都察觉到自己可能就是那个“韭菜”。试析之。 也许你确实不适合做交易 商品投资中的错误是有分类的，笔者毛估估有三类：（1）器质型错误。部分人心理承受能力并不适合交易，曾有分析师判断行情失误而自戕就是典型的例子，期货投资始终是一项需要强大内心，需要慎入的高风险行业。（2）方向型错误。比如说，1911年当太监；1948年买地；1976年投靠四人帮；2015年结扎；2017年从雄安迁出户口，等等都是著名的段子。（3）节奏型错误。因赶不上拍而锤胸顿足、追悔莫及，觉得本可以捕捉到的行情，却因为种种因素而出局了。 前两者迁怒于人终搭不上边，唯操作节奏不当，容易被淘汰出局。结合上市场有意无意的吹嘘、起哄、误导和传说中的小作文。似乎症结找到了。其实，节奏问题又分为市场因素、自身交易体系因素和盘面节奏；即使是盘面节奏问题，也还有细分，比如有明显边际和驱动的产品，节奏踩不好仍多半是自己的原因。所以，投资中出现阶段性不利或亏损，除了市场突发风险或是规则不利，很大程度还是存在自身认识不足、操作不当的原因。 “韭菜说”或为错误

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 大盘平开(稍高开)，如期继续反弹，但没能持续到收盘，收盘前20分钟，拉下十几点，收阴收跌，量缩。 大盘暂时保住了布林中线，与VIX和VVIX成牛背离，但NYMO不支持。 VIX高开低走，收阴收跌，测试200天均线，三个指标仍然强区。 VVIX低开低走，表现更弱，但三个指标没啥改变，仍然在强区。 NYMO随大盘小跌，刚刚收下布林中线下，但还在正值区，RSI还没下50。 现在期指在跌(-0.6%), 但明天应该会有个上探，消化牛背离。但今天反弹的夭折，本周达到上周三的缺口可能有困难。现在开始，要关注5550和每50点向下的支持位了。 近一周复盘回顾 2024.7.22 美股大盘复盘 美股：小盘股的逆袭 2024.7.19 美股大盘复盘（周记） 2024.7.18 美股大盘复盘 2024.7.17 美股大盘复盘 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平均-39日移动平均）的计算结果 ★ END ★ 如果觉得还不错  请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 美股：小盘股的逆袭 上周四(7月11日)，大盘(以SPY计，下同)跌了快1％，小盘股(以IWM计)却以3倍多的量大涨3.6%！ 不可置疑，这个开启了小盘股的逆袭。下面6到18个月，小盘股会跑赢大盘。小盘股在下面6个月会ATH, 第一目标是275。 何以见得？ 首先，从风险回报上看，小盘股比大盘风险大，回报应该高。这个从长期历史可见： 然而，在一些时段，投资回报不只是因为风险，还可能是因为其它因素，比如流动性。大盘的体量是小盘的十几倍，于是，大盘的流动性比小盘好太多。近来，投资人(特别是国外的)很看重流动性。自从2020年3月底牛市以来，大盘比小盘年化回报多达快4个百分点： 同样的情形历史上发生过多次，每次都会被矫正，甚至矫枉过正，特别是在牛市后期： 历史上又看，牛市的终结往往是在小盘股补涨出ATH以后。例如，2007年， 2015年， 2019年， 2022年。 从基本面上看，现在小盘是很有价值、估值低的；而大盘股估值太高： IWM. SPY PE. 14.3. 22.1 PB. 1.6. 4.2 PS. 1.1. 4.7 PCF. 7.3. 14.9 Yield. 1.68. 1.46 尽管可能快要开始降息，但是利息很可能仍然居高不下。股票投资要回归价值了。 上世纪末，大炒互联网，2000年泡沫破灭，大盘大公司受。而互联网在小公司推广应用，提升了效率和赢利。如此才有后面十多年的小盘跑赢大盘。如今的AI路径很可能循互联网的。开启又一个十年小盘跑赢大盘，不足为奇。

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 大盘如期反弹，高开高走，收阳收涨，涨幅可观，回上布林中线，可惜量缩。 另外三个指数都随大盘。 VIX高开低走，收长阴跌。 VVIX低开低走，收阴收跌。 NYMO以相当幅度地涨， 足以回上布林中线，RSI回上50。 今天大盘的反弹和另外三个指数的表现算蛮强的，明天继续反弹可期。如此，本周反弹到上周三的缺口处很是可能。缺口能否补上，还须再看。 近一周复盘回顾 美股：小盘股的逆袭 2024.7.19 美股大盘复盘（周记） 2024.7.18 美股大盘复盘 2024.7.17 美股大盘复盘 2024.7.16 美股大盘复盘 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平均-39日移动平均）的计算结果 ★ END ★ 如果觉得还不错  请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”

文/沧海一土狗   ps：3000字 债券市场经历了漫长的牛市，30年国债利率持续地保持在2.50%以下。如果我们把它转化成国债期货的形式，这个趋势会更为明显： 在这样一个大背景下，央行开始了干预，从连续喊话到建立卖空长债的机制，央行做了很多努力。 然而，债券投资者对此却颇有微词。他们期待“长债利率进一步下行”，并对此保持强烈的信心，他们的理由在于，内需不行，投资者们会很理性地把储蓄投入到债券市场。因此，债券多头认为，央行的干预有悖于整个大势，注定不会成功。 那么，我们该找一个怎样的模型来平衡市场和央行的冲突呢？？道德心理学提供了一个方案。 道德心理学家乔纳森-海特在他的《正义之心》中有一个核心比喻：我们在90%的意义上是黑猩猩，10%是蜜蜂。 当一个投资者做出决策时，既有黑猩猩的部分——自私、理性主义的部分——起作用，也有蜜蜂的部分——集体主义、盲从的部分——起作用。 有了这个框架，我们就能明白，市场和央行的想法劈叉了。 市场argue的重点在于理性主义的部分，内需不振，长债收益率缺乏上行的动能。 然而，央行的重点在于盲从的部分，很大比率的投资者只是盲从，只是被大势裹挟着来到了长债市场。 这种盲从十分普遍，涉及到生活的方方面面，包括流行的衣服款式、流行歌手、锻炼风气、热点新闻、环境恐慌、食物时尚等等。 如上图所示，我们可以对个体决策基础做一个分解，从人性的角度来看，债券多头想要挣两部分钱，一部分是理性主义的部分，另一部分是狂热盲从的部分。监管只是想遏制狂热盲从的部分，并没有多大的意向去扭曲理性主义的部分。 这就是近期故事的全部，双方斗争的真实战场并不是理性主义的部分，而是狂热盲从的部分。 事实上，盲从是一股极其重要的力量，它会破坏市场的有效性，而不是维护市场的有效性，因此，政府的监管是有逻辑基础的。 道德心理学家做了很多尝试，试图从【对个体有利】

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文/沧海一土狗ps：2400字引子关于美联储降息和美股的关系，有一个烂大街的理解，那就是：美联储降息有利于美股。需要注意的是，这不是一个理论，它只是一个经验规律的总结。近期，市场的走势对这个经验主义规律提出了挑战。7月11日，美国公布了6月的cpi数据：美国6月未季调CPI同比升3.0%，预期升3.1%，前值升3.3%。6月季调后CPI环比降0.1%，预期升0.1%，前值持平。6月未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.4%，前值升3.4%。6月季调后核心CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。两年美债利率所隐含的降息预期大幅提升，市场认为，9月议息会议美联储会降息。吊诡的是，当晚纳斯达克指数，大幅下挫了1.95%。这个现象对经验规律提出了挑战：我们又拿到了一个样本——“降息预期提升，美股下跌”。那么，我们该如何化解这个矛盾呢？我们该如何理解美联储降息和美股之间的关系呢？？在这篇文章中，我们将把这个经验规律转化成一个理论：如果美联储是上位者，那么，美联储降息会导致美股上涨；如果美联储是下位者，那么，美联储降息会暗示美股下跌。作为下位者的美联储首先，我们做一个模型，在这个模型中，美联储是下位者。如上图所示，美国的跨国公司分为两大部分，一、国内平台；二、海外产业链。这些大的跨国公司会在本土和海外之间分配自身的利润。于是，我们会看到两个不同的方向：1、海外产业链补贴国内平台的方向；2、国内平台补贴海外产业链的方向；当跨国公司们协同运动时，我们会观察到美元的周期性规律：1、利润回流国内平台，美联储需要被动地加息，以遏制通胀；2、利润出海补贴产业链，美联储需要被动地降息，以对冲经济下行；近期，我们看到的是“协同回流”，于是，我们看到了“七仙女现象”：在这个框架下，跨国公司的集体运动是上位者，美联储是下位者，被动地对冲跨国公司的集体运动。因此，美联储降息和美股之间不再具

声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖2024年7月19日大盘平开，反弹不到15分钟就被全球蓝屏拖着下行，破5530，破5500两次，收盘时勉强回上来，总体收阴收跌，但量缩。今天三个指标全部转熊。VIX高开震荡，收小阳十字星(下图数据有误)。VVIX高开高走，收涨收阳。NYMO续跌，破三根均线，不过，还在正值区，MACD还没死叉。这三个指数都有暂时修正的可能性。加上DIX很强(>51%, 买盘强)。下周一二大概率反弹。大盘周线果真收阴收跌，跌幅近2％，量增。本周线是ATH反转大跌。历史上很少发生。上次如此是2022年第一周，从此开始了一年的熊市。不过，其它情次，不一定就熊。2021年，这种情况发生过三次，前两次没有阻挡市场继续上升，最后一次可以视为2022年熊市预演。一百年来的统计是，这种ATH反转大跌周线共发生过19次 (不包括这次)。下面是统计小资料：几周后/跌次数/涨次数/平均表现1 / 10 / 9 / +0.35%2 / 9 / 10 / -0.17%3 / 10 / 9 / -0.21%4 / 9 / 10 / -0.19%5 / 9 / 10 / -0.04%6 / 4 / 14 / +0.49%由此可见，下周趋于一个反弹，然后整理一个月才恢复上涨。下周的反弹应该不足于克服周三的熊形态，由此这次多半是要7％以上的回调(到5350左右)。不过，下周的季报可能改变这个预测。如果向下，5500，然后每50点有个支撑。这个回调应该还可以BTFD。VIX周线上看，这次难过21。突破这个递减高可能还得下次。近一周复盘回顾2024.7.18 美股大盘复盘2024

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