Jacob_Kuang

曾在花旗银行工作二十年,是著名的华尔街软件 The Yield Book 量化模型主要构建者之一

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    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·02-23 18:55

      樱花落尽,默语重生

       文 | 清和  智本社社长 2月22日,日经225指数高开高走,盘中升破泡沫经济期的1989年12月29日创下的历史最高收盘价38915点,最终创新纪录收盘。 这是日本股票的历史性时刻。道琼斯指数重返大萧条前1929年的水平耗时25年,日经指数重返泡沫巅峰水平耗时34年。 去年,日本经济在经历三十年大衰退后奇迹般地走出通缩,名义GDP增速时隔46年后反超中国。今年,日本股票重回巅峰水平。这预示着日本经济彻底走出大衰退,还是又一个大泡沫? 2019年我写了一篇文章叫《平成三十年:樱花落尽,默语重生》,分析了大衰退时期日本企业如何转型。本文为“樱花”第二篇,通过股票视角来理解日本经济。 本文逻辑 一、樱花落尽 二、默语重生 三、重返巅峰 【正文6000字,阅读时间15',感谢分享】 01 樱花落尽 很多人对日本大衰退还停留在模糊的否定的略带嘲讽的意识中。日本到底是“消失”了十年,还是二十年,抑或是三十年? 从资产负债表的角度来看,日本大衰退的时间应该是1990年到2005年。其中,1990年到1994年,属于资产泡沫崩溃并击穿资产负债表阶段。日本政府救市行动缓慢错过了时机,在股票暴跌后,日本政府还在继续推出严厉的措施打击房地产;在1993年试图通过大规模增加基建支出来填补房地产崩溃带来的产出缺口。日本央行在泡沫危机爆发的第二年(1991年)开始降息,直到1995年才把贴现率降到零附近。 但,为时已晚。 1995年到2005年是资产负债表大衰退的11年,是经典意义上(狭义上)的大衰退。辜朝明研究发现,这11年期间,日本非金融企业从银行借入贷款和从资本市场上募资都是下降的。也就是说,日本企业大规模减少借债投资,而集体转向还债。 资产负债表是理解大衰退的一个精准的微观视角。辜朝明在《大衰退》中举例,一家企业原本拥有价值100亿日元的土地,现在
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      樱花落尽,默语重生
    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·02-23 18:55

      2024.2.22 美股大盘复盘

      点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明:本文为作者每日盘后日记,仅供分享参考,不构成任何投资建议,未经授权,其他自媒体不得转载。 作者:Jacob,前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant,副总裁/董事;前结构师/交易员;华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年2月22日 1月26日(周五)的日记里,研究当时出现的周缺口,结论说1个月(我的模型1个月是4周)后,大盘到5065。今天是第28天,大盘精准上5065! 大盘牛吃了最大的续命丸,今天大跳空高开,头不回地高走,克服5048.32, 冲上5065, 创ATH5094.39, 量增。留下硕大的上升缺口(4983.21|5038.83)。 另外三个指数随大盘而行,有些犹豫而已。 VIX大跳空低开,不过最后收了红阳线。其三个指标还没变质。 VVIX大跳空低开,但出针收标准十字星(开盘=收盘)。在这个位子上,多是转换十字星。 NYMO小涨,果然‘’三根均线,零线和K线相聚‘’, 且RSI和MACD也在临界。大动作要来了,方向还不清楚。 今年真会是震荡之年。上周二出了60年以来的高位大下降缺口,但两天后补上了,且收在缺口上沿之上。当天,对这个现象的研究,结论是“本月大盘触5200”。今天看来,又要说中。 今天的上升缺口是巨大的,大于1.115%!如此大的上升缺口近50多年来,只在2020年见过4次(分别是3月23日,4月3日,5月15日,6月4日), 再上次就是1971年12月17日。但2020年的4次全在深谷右侧。而这次是在顶部高位。这个也是50多年首次。后市如何,也没史可鉴。 跟大的下降缺口一样,这样大的上升缺口在1972年之前,是司空见惯。1928年到1971年间,那么大的上升缺口出现1070次,平均每月两次。原因很多,例如,过去没有期货,没有电脑,tick又大
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      2024.2.22 美股大盘复盘
    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·02-23 18:54

      平成三十年 | 樱花落尽,默语重生

       文 | 清和  智本社社长 “消失”的这些年,日本,干嘛去了? 1990年日本泡沫经济破灭之后,陷入了持续的经济萧条。平成三十年,“消失的日本”,成为大众茶余饭后的谈资,也是21世纪经济学的一个重要谜题。 二战后,作为战败国,日本从废墟中快速复兴;到上世纪七八十年代,一跃成为全球第二大经济强国,大有超越美国之势。“卖掉XX,买下纽约”,成为一种标准的泡沫体。 然而,这只是一场金色的大国迷梦。 总以过去的增速,丈量未来的高度;总以膨胀的心态,藐视美帝的余晖。这是日本当年犯下的最大错误。 泡沫破灭之后,当年的膨胀、狂妄与轻蔑荡然无存。从铂金巧克力到优衣库,从出门打车到挤地铁,日本社会经历了一场脱胎换骨般的磨砺,以及悄无声息的转型。 外人长期沉醉在樱花崩于富士山之巅的大片既视感之中,然而30年后,这个“消失”的国家,依然还站在世界之巅,只是数据没那么耀眼,行为不再张扬,声音显得低调,民风回归内敛,画风更加质朴。 规模在缩水,结构在优化;数量在缩小,质量在提高。 30年前,日本是金庸笔下的吐蕃国师鸠摩智,武艺高强(原著与乔峰不相上下),野心膨胀,张牙舞爪,横行中原兴风作浪,挑战“南慕容北乔峰”,单挑少林三位玄字辈高僧,以小无相功击败玄慈方丈的袈裟伏魔功。正当鸠摩智与慕容氏父子搅局少林之际,扫地僧低调出场,击碎了鸠摩智逐鹿中原的称霸迷梦。 真正重伤鸠摩智的还是他自己。那些年,鸠摩智习武成瘾,急于求成,强练“七十二绝技”,最终导致走火入魔,气火攻心,“每日子午十分,痛入骨髓,大难将至”。日本与鸠摩智类似,在走火入魔之时被打入深井。 此后30年,日本强去泡沫,艰难转型,化毒排脓,重读“法华经”,苦修佛法以化解心中的戾气以及杀人的法门。 这种转变,有些让人难以接受,甚至日本人都感到不适应。暴发户般的生活可以肆无忌惮,但泡沫回归后只能精打细算。 从经
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    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·02-23 09:06

      通胀“最后一英里”会不会跑成“马拉松”?

      2024年至今,10年期国债收益率从3.9%上升到本周的4.3%。相反,标准普尔500指数几乎上涨了5%。笔者在上周的 “美股已经超买,是否会大跌?”一文中再次提醒读者:“不应该低配风险资产。。。最近的价格趋势似乎说明 “利率逃逸” 逐渐在各个板块出现。。。美股回撤大概率会是相对浅幅的(小于10%)。。。建议读者更多地关注技术面较好的高质量盈利个股。“ 笔者在2023年年底时认为美国10年期国债在3.90%的位置偏贵,因此,不可持续。做多国债是个比较拥挤的交易。比较公允的价格应该是在4.2%左右。在利率到达4.2%之前,不值得做多。 从宏观层面上来看,风险还在逐渐积累的过程中,从本周的CPI数据可以看出,市场对所谓的“通胀最后一英里”的难度似乎还是有些轻敌的: 首先,通常情况下,一月份的通胀数据会强于预期,跟一月的非农就业数据偏强的情况类似。但是,具体细节还是值得我们咀嚼一下,总结有以下几点: · OER不合作:住房租金(Owner Equivalent Rent所有者等效租金)从0.43%升至0.60%,3个月年化从4.96%升至6.33%,6个月从5.18%升至5.50%,虽然年同比6.18%降至6.06% · 以菲利普斯曲线为理由:非住房服务从0.39%升至0.46%,3个月从4.94%升至4.09%,6个月从4.09%升至4.66%,年同比从3.54%升至3.80%,交通、医疗和教育服务推动了1月份超核心增长的一半以上。 · 核心商品从-0.06%降至-0.32%,3个月从-1.25%降至-2.42%,6个月从-2.15%小幅变化至-2.14%,年同比从0.12%降至-0.31%; · 笔者期待的可持续和广泛的通胀下降并没有出现。从上面这些数据来看,如果不是中国的通缩冲击,美联储的通胀下行的说法有撞墙的迹象了。 在继续分析风险之前,我们
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      通胀“最后一英里”会不会跑成“马拉松”?
    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·02-23 09:06

      2024.2.21 美股大盘复盘

      声明:本文为作者每日盘后日记,仅供分享参考,不构成任何投资建议,未经授权,其他自媒体不得转载。作者:Jacob,前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant,副总裁/董事;前结构师/交易员;华尔街Structured Products最佳设计奖2024年2月21日大盘收涨了,这周克服5048.32还有希望。大盘低开,低位震荡到下午2点,牛牛利用美联储会议纪要的公布,设了个熊套,测试布林中线,最后半小时急拉,收阳收涨,可惜量缩。VIX和VVIX昨天都没能上关键点位,今天收阴收跌意料之中。特别是盘中, VVIX走得无精打彩。NYMO小跌。如果明天涨些,那么三根均线,零线和K线相聚,大行情在前方。今天的NVDA季报是大盘牛的续命丸。看明天表现,能走多高,命续多久。P.S. 今天DIX Index刚刚在45%,买卖力均衡线上。近一周复盘回顾2024.2.20 美股大盘复盘2024.2.16 美股大盘复盘(周记)2024.2.15 美股大盘复盘2024.2.14 美股大盘复盘部分技术指标解释1. VIX:SP500指数未来30天的隐含波动率2. VVIX: VIX的波动率3. NYMO:NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场(1)计算(上涨家数-下跌家数)的19日和30日指数移动平均;(2)绘制(19日指数平均-39日移动平均)的计算结果★ END ★如果觉得还不错 请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”
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      2024.2.21 美股大盘复盘
    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·02-21

      降息,降息

       文 | 清和  智本社社长 2月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率(LPR):1年期LPR为3.45%,维持不变;5年期以上LPR为3.95%,下调25个基点,创下2019年LPR报价机制以来最大降幅。 这是今年第一次降息,与我前两天预测一致属于“单独”降息。 通常,MLF下调,LPR也跟随下调,但是,这次MLF按兵不动,LPR单独下调,此前也曾发生过几次。 由于去年底商业银行下调了存款利率,今年1月份央行又下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,同时还分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。如此,商业银行资金成本下降,流动性充裕,推动5年期以上LPR下调——试图刺激低迷的楼市。 根据“债务-通缩-降息&量化宽松”理论推演,中国正在进入新一轮的降息周期,利率将持续下降。但是,由于降息力度不足,价格下跌过快,实际利率大幅度上升,抑制经济复苏,恶化债务形势。建议央行大力降息以压低实际利率,直至价格持续回正,经济走出通缩区间。 本文从实际利率出发深入探讨适当的货币政策。 本文逻辑 一、实际利率与债务风险 二、自然利率与限制水平 三、货币总量与货币结构 【正文6500字,阅读时间15',感谢分享】 01 实际利率与债务风险 实际利率持续快速上升,是一个危险的信号。 从2022年下半年开始,中国实际利率持续上升。2023年,由于市场价格快速下跌,CPI、PPI、房价、股价均不同程度下跌,央行降息的速度远远跑速价格下跌的速度,以至于实际利率快速走高。 在智本社第11期《数据周报》中,我们采用四种减法测算:10年国债利率-CPI、1年期LPR-CPI、6个月SHIBOR利率-CPI、贷款加权平均利率-GDP平减指数,均发现最近一年多中国实际利率不仅大幅度上升,而且当前实际利率水平接近
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      降息,降息
    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·02-21

      假如利率降到零

      今年年底,存款利率超预期下调,但贷款利率未如期下降,市场信心延续颓势。 价格和债务是贯穿今年一整年的两大关键词。PPI同比连续十多个月下跌,CPI同比持续下降至负数,房价、股价和大宗商品价格下跌。与此同时,地方债务大规模“借新还旧”,开发商债务隐患重重。 “债务-通缩”与资产负债表衰退的关注度高涨。部分经济学家呼吁货币政策当摒弃旧思维,大幅度降息,甚至利率降至零,将国民经济推离“债务-通缩”悬崖。滕泰老师打比方,冲马桶一键搞定,奈何用勺子?张五常老先生罕见发声,建议主动推高通胀。不过,有很多人担心通胀侵蚀居民财富。 到底是担心通缩,还是通胀?货币政策如何求变?利率直接降至零是否合适? 本文就当下经济问题探讨货币与财政政策该如何调整。 本文逻辑 一、明年还将继续降准降息 二、假如利率一步下调到零 三、财政应当提高家庭收入 【正文6500字,阅读时间15'】 01 明年还将继续降准降息 12月22日,国内多家国有银行宣布下调人民币存款挂牌利率。1年以内、2年、3年、5年期定期存款利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP,期限越长下调幅度越大。 这是今年第三次存款利率下降,也是自2016年以来下调幅度最大的一次,平均下调15个基点左右。 同时,年底降准降息预期落空。12月,中国人民银行(以下简称人行)没有下调中期借贷便利(MLF)利率,市场贷款报价利率(LPR)也未下降。当月MLF净投放达到8000亿,创下了单月历史最高记录。但是,降息降准仍未落地。 为什么存款利率超预期下调,贷款利率却未如期下降? 主要原因可能是保商业银行净利差。维持一定的净利差是商业银行的利润保障。近些年,随着人行不断地降息,商业银行净利差持续下降。今年人行两次下调利率,推动商业银行净利差降至低位。三季度,股份制银行净利差降至1.81%,国有银行为1.66%,城商行为1.6%,银行平均净利差降至1.
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      假如利率降到零
    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·02-21

      2024.2.20 美股大盘复盘

      点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明:本文为作者每日盘后日记,仅供分享参考,不构成任何投资建议,未经授权,其他自媒体不得转载。 作者:Jacob,前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant,副总裁/董事;前结构师/交易员;华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年2月20日 长周末过了,大家都决定剩下的钢镚不捡了? 大盘跳空低开,低走后低位震荡,欲测布林中线,收阴收跌,量增。留下下降缺口(4999.52|4993.71)。 VIX跳空高开,高走,收阳收涨,但是还没重新站上15.50。 VVIX跳空高开,低走,收黑阴线,没能收上87。 NYMO跌幅不大,但跌穿三根均线,RSI下50,布林中线弯头。大动往下? 如果明天大盘能收涨,这周克服5048.32还有希望。如果明天收跌,希望不要破4920.31,否则这个就是7%以上的回调开始。 P.S. DIX index连续两天低于45%(买力弱)了。很久没见这样了,上次见是2022年12月。 近一周复盘回顾 2024.2.16 美股大盘复盘(周记) 2024.2.15 美股大盘复盘 2024.2.14 美股大盘复盘 2024.2.13 美股大盘复盘 部分技术指标解释 1. VIX:SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO:NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场(1)计算(上涨家数-下跌家数)的19日和30日指数移动平均;(2)绘制(19日指数平均-39日移动平均)的计算结果 ★ END ★ 如果觉得还不错  请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”
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      2024.2.20 美股大盘复盘
    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·02-21

      这次狼真的要来了

      点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明:本文仅供分享参考,不构成任何投资建议,未经授权,其他自媒体不得转载。 作者:Jacob,前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant,副总裁/董事;前结构师/交易员;华尔街Structured Products最佳设计奖 2024.2.18 这次狼真的要来了! 19个月前,二年十年国债收益率开始倒挂,人们就喊“狼来啦”(经济衰退是狼之一)!可是,收益率一直倒挂,经济一直增长。这次倒挂可能会是二战后最长的。下图可见,经济衰退往往是在倒挂结束以后。 仔细听,可以听到狼嚎。 1)领先经济指标(Conference Board Leading Economic Index)增量已经深入负值18个月了。 以史为鉴,LEI在这个增速水平(~-5%), 二战以后无一不是经济衰退随之而来。 2)自2021年来,美国零售量持平偏下(最近一个月的数据降了2.4%)。美国经济的70%多是消费支撑着的。零售持平是经济衰退的先兆。2002年如此,2008年如此,甚至短暂的2020年也如此。别说这次不同。 3)房价中值缩水是60年来最厉害最凶的,比2008年还急还快! 上面是狼之一,下面看狼之二。 美国股市高位不是秘密。什么时候到顶崩溃,众说纷纭。 一)技术上,周五日记说到,大盘日线周线的RSI超买; CNN恐惧和贪婪指数在极度贪婪; 个人投资者情绪调查中牛比已经连续15周超出均值;大盘已经110天没有一个超出2%的回蹲。 二)期权市场上出现两年多来最严重的FOMO。 三)LEI和大盘的背离,最终是大盘屈服,2000年如此,2007年如此,今年也会如此。 四)大盘大顶一般出现在价值股超级便宜的时候。2000年是个最好的例子。而现在价值投资已经被人取笑了5年多了。 五)别指望美联储快降息了。前财长莱瑞•萨墨斯(Larry S
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      这次狼真的要来了
    • Jacob_KuangJacob_Kuang
      ·02-20

      2024.2.16 美股大盘复盘(周记)

      点击上方蓝字  / 关注更多精彩内容声明:本文为作者每日盘后日记,仅供分享参考,不构成任何投资建议,未经授权,其他自媒体不得转载。作者:Jacob,前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant,副总裁/董事;前结构师/交易员;华尔街Structured Products最佳设计奖2024年2月16日大盘一天一个样。动因是基本面,动作是技术面。昨天,两天内补好史无前例的高位大下降缺口,并收在缺口之上,本来大概率去克服5048.39(周一的ATH), 并冲5065。可是,PPI出乎意料地大于预期(0.3%公布 vs 0.1%预期)。也可能是,OpenAI的Sora效应(Interrupter)。大盘低开,震荡一天,最后收阴收跌,量缩。其实跌的不多,但是破坏力大:第一,今天本来要克服5048.39, 后来连出水都是奢望; 第二,收盘收回到周二出的大下降缺口之中; 最大的一点是,MACD死叉基本确认了!VIX止跌,低开高走,收阳收涨。三个指标稳妥妥地强势。VVIX也止跌了,收黑阴十字星,收在布林中线之上。NYMO的回蹲有点过大,不过仍然是个回蹲,其三个指标仍然牛势。它的三根均线正在收敛,大动作快要开始了。大盘周线终于显红了(我昨天迫不及待地贴图是抢跑了)。这个周K是带点牛气的熊形:是熊形因为是当周反转跌;带牛气是量缩带长下影。下面两周如果这个熊形不能被克服,大盘成顶,可能回调到46xx。但是下面两周,甚至下周,大盘可能就克服了5048.39。VIX周线上自去年12月来有个模式,涨跌相间。如果模式继续,下周VIX跌,岂不是大盘要涨?不过,概率偏小。VIX的周线显示底部快要做成: MACD已经金叉,RSI临近50。上周五说的‘’大盘快成强弩之末‘’的理由仍然存在,甚至更严重: 日线周线的RSI超买; CNN恐惧和贪婪指数在极度贪婪(今天读数77); 个人投资者情绪调查中牛
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      2024.2.16 美股大盘复盘(周记)
       
       
       
       

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