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昨日，博通公布了2025财年一季报，对应截止今年2月2日的季度业绩。与分析师预期相比，博通本次财报超过预期：在博通本次财报披露前，市场对AI概念股降温，不少明星企业在财报披露后纷纷大跌，博通的对手迈威尔昨日财报后更是暴跌19.8%，所有人都为博通捏了一把汗。幸好，博通无论是当季业绩还是未来指引，皆超过市场预期，盘后股价反应强烈，大涨12.8%： $博通(AVGO)$ 具体来看：博通一季度营收149亿美元，同比增长24.7%，超过管理层给出的146亿指引：分业务来看，博通的半导体解决方案营收82.1亿，同比增长11%，超过管理层给出的81亿指引，基础设施软件集团营收67亿，同比增长46.7%，超过管理层给出的65亿指引：半导体解决方案中与AI相关的收入达到41亿，同比增长77%，超过了管理层给出的38亿指引！非AI相关的半导体复苏缓慢，一季度营收为41亿，环比下滑9%，主要是通信、存储、无线、工业和消费电子等领域表现疲软，但预计在电信公司增加资本开支及客户去库存进入尾声下，非AI相关的半导体收入有望企稳，预计二季度营收将环比持平。不过，市场对博通的期待主要是AI半导体，而且随着大型科技巨头的定制化芯片交付，AI半导体营收占比将继续提升，非AI半导体无关紧要。基础设施软件集团在收购Vmware后保持了高增长，主要是博通将之前的永久授权销售模式转向订阅制，目前已完成60%的转化。另外一方面，随着大型公司采用人工智能和数据本地化需求，博通的大客户纷纷采用VCF（完整软件定义数据中心解决方案），相比之前传统的软件授权模式，VCF收入大幅增长：在AI及软件收入占比提升的情况下，博通的盈利能力明显提升，一季度毛利率达到68%：展望25财年二季度，博通预计总营收在149亿美元，同比增长19.3%，其中，预计AI

2025年3月4日，南山铝业国际控股有限公司通过港交所聆讯，上市在即！ 南山铝业国际由A股上市公司南山铝业分拆而来，主营氧化铝，按2023年产量计算，公司是东南亚氧化铝市场的第二大生产商，占据34.9%的市场份额： 氧化铝是一种白色的结晶物质，用作冶炼铝金属的主要材料，也可用作各种先进耐火材料及陶瓷产品的原材料和化学加工中的活性剂。 根据其应用分为两大类型：冶金级（也称为铝级）氧化铝及非冶金级（或化学级）氧化铝。冶金级氧化铝的主要用途是生产电解铝，而非冶金级氧化铝则广泛用于制造刚玉、陶瓷、耐火制品等物品。值得注意的是，冶金级氧化铝占全球氧化铝总产量的90%以上。 氧化铝生产中使用的主要原材料是铝土矿，其次是液碱、煤炭和水，其中，铝土矿占氧化铝生产成本的30%至45%，液碱占15%-25%，煤炭占20%-25%： 氧化铝经过电解法生产电解铝（即铝金属）的主要原材料，全球超过90%的氧化铝产量均用于此用途。2吨氧化铝可以生成一吨电解铝，所得电解铝可以铸造成合金锭。下游产业专注于将这些合金锭进一步加工成各种铝产品，例如挤压铝制品和铝箔，这些产品在建筑、交通、电气及包装等行业均有应用： 南山铝业国际的生产设施均位于印度尼西亚的廖内群岛省民丹岛经济特区。 截至2023年，全球铝土矿总储量为300亿吨，其中东南亚占总量的20%以上，而源于印尼矿床的储量尤为突出。印尼以拥有全球部分优质三水铝石而闻名，其特点是铝含量为40%至60%，二氧化硅含量适中，为3%至8%。 除铝土矿外，印尼还拥有世界上最大的煤炭储量之一。目前，全球氧化铝生产所使用的能源有80%以上来自煤炭，而印尼丰富的煤炭储量可望进一步降低生产成本。于2023年，印尼已确认的煤炭储量达到约370亿吨，领跑东南亚，位居全球第六。铝土矿含铝量高、杂质少、易溶性强，再加上煤炭储量丰富，这种卓越组合助力印尼氧化铝行业取得成功。 从业绩上

3月4日，南山铝业国际向香港联交所递交了聆讯后资料集，即将登陆港交所主板。 $南山铝业(600219)$从此IPO募集资金将主要用于产能建设，由华泰国际、招银国际领衔的承销团，携手中信里昂等国际投行，为这场资本远征保驾护航。此次发行恰逢全球大宗商品结构性牛市周期，伦敦铝价年内涨幅超15%，为IPO营造了难得的窗口期。值得玩味的是，基石投资者名单中出现了马来西亚铝业巨头Press Metal的身影，既是对供应链安全的加码，亦是对产业协同的深度绑定。公司简介——从胶东半岛到赤道雨林的产业跃迁当赤道的阳光洒在印尼廖内群岛的海面上，一座现代化的氧化铝生产基地正以每秒 1.5 吨的速度吞吐着铝土矿。这个占地数千公顷的工业奇迹，正是南山铝业在东南亚铝业版图上落下的关键一子。这家由中国南山集团孵化的国际化企业，承载着中国铝业出海的野望。追溯其血脉，母公司山东南山铝业早在1993年便登陆A股，如今已构建起“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”的全产业链帝国。而南山铝业国际作为海外战略支点，自2012年落子印尼民丹岛经济特区起，便以“基建狂魔”的速度建成东南亚最大氧化铝生产基地。民丹岛这个距离新加坡仅45分钟船程的印尼岛屿，如同镶嵌在马六甲海峡的翡翠。南山铝业在此打造的产业园区，集深水码头、自备电厂、环保设施于一体，堪称“热带雨林中的工业奇迹”。这种“港口+工厂”的集约化布局，使其物流成本较同行降低约30%，成为穿透行业周期的护城河。主营业务——技术红利催动产能裂变作为核心产品的冶金级氧化铝，是电解铝的核心原料。南山铝业采用低温拜耳法工艺，产品纯度达AO-1级标准，单位能耗较行业平均水平低15%。这种“高技术+低成本”的双重优势，使其成为东南亚高端铝材厂商的首选。2023年公司销量达191万吨，占区域市场份额34

2024年里， $博通(AVGO)$ 可谓是AI芯片股里的“最后一匹黑马”！其股价在2024年累涨超110%，更是在12月12日财报日暴涨超24%，创下史上最大单日涨幅，市值直接突破万亿美元，成为全球第12家、美国第9家市值达到1万亿美元的上市公司。不过，在迈入2025年后，博通股价随市场大势表现出调整态势，年初至今跌近14%，整体市值回落至9000亿美元上方。而在2025年3月6日（美东时间盘后），博通即将发布2025财年第一季度财报。机构预期FY2025Q1实现营收145.90亿美元，同比增加21.98%；预期每股收益0.845美元，同比增加197.36%。聚焦本次财报，根据彭博一致预期，预计半导体业务同比增长10.31%至81.52亿美元，其中ASIC业务同比增长62.09%至37.28亿美元，预期基础软件业务同比增长41.69%至64.77亿美元，新业务VMware同比增长102.35%至42.49亿美元。当前，市场主要关注ASIC业务、新业务VMware软件业务的发展，以及Deepseek事件的冲击影响。期权市场上博通的近况当前，博通的隐含变动为±9.5%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达9.5%；对比来看，博通前4季度的绩后平均股价变动为±13.5%，显示该股当前期权价值被低估。最近六个季度AVGO的财报后涨跌幅分别为+2.8%、-5.5%、+2.4%、-7%、+12.3%、-10.4%、+24.4%。当前期权市场预期财报后AVGO会有±9.5%的波动，我们可以采用做空波动率的方式押注AVGO财报。宽跨式策略是什么？做多宽跨式期权中，投资者同时购买价外看涨期权和价外看跌期权。看涨期权的执行价格高于标的资产的当前市场价格，而看跌期权的执行价格低于标的资产的市场价格。这种策略具有巨大的

1、SPY/QQQ继续下跌，SQCG-2.03%，表现不及大盘。今天市场继续大跌， 从2月19号的高点到昨日盘中收盘已经下跌6.56%。按照华尔街惯例，标普指数从前一个历史高点下跌-20%则标志着美股市场进入技术性熊市。很显然这种评判标准是极不合理的，历史上有多次刚刚被定义为熊市就反身成为牛市的行情。趋势是一步一步走出来的。截止今日收盘，有一个很重的监测指标(EMA20-EMA60)/EMA60*100转负，这可能标志着2023年11月以来的这一波牛市行情结束，美股正在步入熊途。  2、“鳄指”虽然下跌幅度不大。但是20线/50线已经跌破40%，200线也跌破50%。昨天虽然Trump在执行关税之后2天又开始有所缓和，但是市场完全没有迎来预期的上涨，反而加速下跌。说白了，市场已经看不懂Trump下一步政策是什么，而不确定性是资本市场最为厌恶的情况，所以市场只能按照通胀上涨，消费减弱，经济衰退的最坏的情况计价，并进行操作，至于未来会不会发生显然不是最重要的事了。以前我们最了解的是FED PUT行情，即美联储政策导致股市下跌，而现在的Trump PUT行情更为痛苦。因为Trump PUT行情没有任何预期管理。  3、既然谈到熊市，我们总是会联想起2000年（SPY跌-41%）、2008年（SPY跌-38%）这种规模的大熊市，然而，美股市场更多的是-10%左右的调整行情。标普指数近百年历史中，跌幅超过-15%的熊市共26次，熊市平均跌幅-32%，中位数-28%，熊市平均时长245个交易日，中位数219个交易日。  4、没有人知道这次下跌会是-10%左右的调整行情（Correction）还是超过-20%的熊市（Bear Market)，它们的起始形态是完全相同的，所以我们做好接下来的准备。  ①我们不做空。按照策略对冲不是做空。我们有完整的对

我在前文《0225：红2月基本兑现，满仓躺赢的阶段料告一段落！》进行2月份的公开课演讲，已经让技术对视频进行切片上传，以下是第二部分内容，主要是回顾A股的春季躁动及未来展望。今天，德国丢出一颗重磅炸弹，即将上任的德国新政府出人意料地宣布大规模财政刺激计划——德国将设立高达5000亿欧元的基建特别基金、对国防开支的“不设限”支持，以及允许地方政府增加借贷，整个方案规模可能超过1万亿欧元。德国此次财政刺激计划力度之大，足以与35年前的两德统一相提并论。短期内，刺激计划实际是“兜底”，阻止经济进一步恶化。从中期来看，财政刺激计划将带来“范式转变”，随着未来几年国防开支的增加，以及每年1%的国内资本支出刺激，德国的增长前景有望接近1.5-2%，经济增长模式将迎来重大转变。图片德国财政政策的转向，对德国国债市场产生了立竿见影的影响。如上图所示，消息一出，10年期德国国债首次应声上涨近20个基点，创年内新高。美银认为，德国中期增长前景增强，加上债券和票据供应增加，意味着 10 年期国债收益率将高于此前预期。预计10年期德国国债收益率可能会超过2.75%，中期稳定在 2.5% 左右，此前预期为2%。预计10年期掉期利差将收窄约10个基点。图片实际上，我认为，德国之所以会这么做，也是前文《0304：从外交灾难到美元跳水，美乌元首争吵撕开美国霸权的遮羞布！》提到的连锁反应，既然美国都已经不准备保护欧洲，那么作为欧洲的火车头之一的德国，能不有所改变吗？此外，欧洲央行公布最新利率决议，如期降息25个基点，将存款机制利率从2.75%下调至2.5%，为自去年6月以来第六次降息。同时欧洲央行也将主要再融资利率从2.9%下调至2.65%，边际贷款利率从3.15%下调至2.9%，均符合市场预期。降息决定发布后，交易员们削减欧洲央行降息预期，预计年末前将再降息41个基点。美国方面，在短短两个工作日内，亚特兰

市场回调期才是检验交易系统的真正考场，波动越大，认知迭代加速度越强？觉知自身的贪嗔痴疑慢，克己复礼，多复盘记录成功交易片段，是否有助于恢复良好的心态？正向情绪积累能否赋能仓位管理、止盈止损纪律执行？

目前，美股正面临三大潜在风险：关税、AI发展以及利率问题。虽然市场依旧预计美联储今年会降息三次，但美联储理事沃勒表示，3月美联储不会降息。尽管特朗普周四宣布暂缓加墨关税，并发出了一些积极信号，然而美股仍然大幅下跌。 特朗普在Truth Social上写道：“在与墨西哥总统谢恩鲍姆（Claudia Sheinbaum）交谈后，我同意墨西哥在美墨加协议（USMCA）框架下的商品不需要缴纳关税，协议有效期至4月2日。” 他还补充道：“这是我为了表示对谢恩鲍姆总统的尊重而做出的决定。” 特朗普称推迟加墨关税与美股波动无关，强调“我甚至都没看市场”，并指责“全球主义者”是股市抛售的幕后推手。 美国商务部长称特朗普证府不太在乎，股市波动非证策推动因素。而美国财长贝森特则提到，要关注10年期国债收益率，并尽力降低其水平。 此外，迈威尔科技（MRVL）发布的收入预期未能达到市场的最高预期，导致其股价盘中暴跌超过20%，这也加剧了市场对AI基础设施需求放缓的担忧，尤其是在科技股、芯片股和AI相关股普遍下跌的情况下。 截至收盘，道指下跌近1%；标普500跌幅1.78%；以科技股为主的纳指跌2.61%。纳指目前已经比12月的历史最高点低了超过10%，正式进入了修正区间。 标普500目前已连续 6 个交易日波动超过 2%。美股大数据StockWe.com数据显示，这是自2024年8月以来，基准指数出现如此大幅度日内波动的最长时间段。值得注意的是，那也是市场围绕“增长恐慌”展开讨论的最后一次，当时投资者对美国经济的走势表示担忧。 美股七巨头表现：英伟达收跌5.74%，特斯拉跌5.61%，Meta跌4.35%，亚马逊跌3.68%，微软跌1.03%，谷歌A跌0.39%，苹果跌0.17%。 $英伟达(NVDA)$

2025年美国夏令时将于美东时间3月9日02：00开始，至美东时间11月2日 02：00终止。届时，美股市场常规交易时段对应的北京时间将提前1小时，变为周一至周五21：30至次日 04：00。3 月 10 日为进入夏令时后美股首个交易日。盘前交易时段美东时间：04：00-09：30北京时间：16：00-21：30常规交易时段美东时间：09：30-16：00北京时间：21：30 - 次日 04：00盘后交易时段美东时间：16：00-20：00北京时间：次日 04：00-08：00夜盘交易时段美东时间：20：00 - 次日 04：00北京时间：08：00-16：00美股收盘：三大指数集体收跌！纳指陷入技术性回调区间，特斯拉、英伟达跌超5%美东时间周四，美股三大指数大幅回落，特朗普在有争议的关税政策上做出了一些让步，但未能安抚投资者的紧张情绪。纳斯达克综合指数已较12月16日的纪录高点回落超过10%，正式进入回调区间。标普500指数盘中一度跌破200日均线，这是自2023年11月以来的首次。截至收盘，道指跌427.51点，跌幅为0.99%，报42579.08点；纳指跌483.48点，跌幅为2.61%，报18069.26点；标普500指数跌104.11点，跌幅为1.78%，报5738.52点。大型科技股普跌， $英伟达(NVDA)$ 跌5.74%， $特斯拉(TSLA)$ 跌5.61%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 跌4.35%， $亚马逊(AM

美国股市周四(3月6日)全线大跌，贸易战的风险升温以及Marvell财报引发AI半导体板块的全线走低，让投资信心大受打压，加上明天又有重磅的非农报告，市场情绪明显遭受抑制。个股方面，今天我们要聊的是半导体行业两家重量级玩家——博通和Marvell的最新财报，看看这两家业务有很多相似处的公司接连公布财报后，对于短期内AI行业的投资信心是否有什么新的影响？