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参与阿里巴巴涨跌大竞猜，精准预测阿里巴巴2月23日（周四）收盘价，就有机会获得老虎限量周边。$阿里巴巴(BABA)$​​$阿里巴巴(BABA)$ 将于美国东部时间2023年2月23日美股盘前发布截至2022年12月31日的2023财年第三季度财报（相当于2022年第四季度财报）2023年以来，阿里巴巴股价整体反弹，截至2月16日收盘，年内涨幅17%。阿里近期受到宏观经济影响，股价出现了回调，本次财报能否给阿里一个“进”的信号？上季度业绩回顾：2023财年第二季度（自然年2022年第三季度），阿里巴巴季度营收2071.76亿元（单位：人民币），同比增长3%。归属于普通股股东的净亏损为205.61亿元，净亏损为人民币224.67亿元，而2021年同期的净利润为33.77亿元。不按美国通用会计准则（non-GAAP），净利润为338.20亿元，同比增长19%。阿里在财报中表示，亏损主要是由于阿里所持有的上市公司股权投资的市场价格下降，导致净亏损增加和权益法核算的投资损益下降，部分被经调整EBITA的增加所抵消。阿里并未把投资公允价值变化而产生的净收益或净亏损计入非公认会计准则财务指标。非公认会计准则净利润为人民币338.20亿元，同比增长19%。本季度看点：除了营收和EPS之外，还需关注以下几个方面，2022年的四季度。这个阶段正是防疫政策优化的过渡期，部分快递从业人员感染导致短期运力不足，对线上消费产生一定影响，需重点关注线上电商业务的表现，以及下季度的指引；此外，还可关注阿里云的海外扩张进展,以及阿里云在AI方向的进展。

微软盘后的股价可称得上魔幻，财报后直接一路飙了4.94%，就在一路媒体分析师纷纷唱好之际，谁知微软高管直接在电话会泼冷水，导致微软股价在盘后大跌，打响了科技股唱衰第一枪。那么这次财报到底怎么样？微软是否具备投资价值呢？微软财报怎么样？从关键数据来看，微软2023财年第二季度营收527.5亿美元，略微低于市场预期的529.4亿，同比增长2%，固定汇率下的增速为7%，为2016年以来的最低水平。​对比往季增速，微软这季度的财报确实不给力，主要是受到去年同期有疫情红利造成的高基数影响，再加上今年宏观经济下行。再来看净利润，单从账面数据看，微软2023财年第二季度净利润164.3亿美元，同比下滑12%，四季度非GAAP口径下经调整的稀释后EPS为2.32美元，同比下降6%，分析师预期2.30美元，三季度同比下降约13.3%。而之所以造成净利润下滑主要原因还是在年底的大裁员上，就裁员相关的补偿达到了12亿美元。从营收和净利润表现来说应该算是不好不坏吧，按理说这个财报发完之后，估计也应该来波震荡，谁知股价蹭的一下就涨了，而之所以上涨实际上是投资者对于微软的业绩还是比较乐观的。分业务看，云时代微软的两大核心业务——以Azure为核心的智能云和以Office为主的生产力与商业流程业务四季度收入均高于市场预期，而以Windows和Surface个人电脑（PC）相关的业务收入逊于预期，PC业务的降幅达到两位数，也算是符合市场的预期。毕竟由疫情红利造成的高基数影响，随着封控解除，这部分业务也会逐渐回归疫情前的水准。包括Azure、GitHub、服务器产品、企业和云服务在内的“智能云”业务收入为215亿美元，同比增长18%，分析师预期214.3亿美元，三季度同比增长20%，以固定汇率计算，四季度收入增长24%；其中Azure和其他云服务的收入四季度同比增长31%，三季度同比增长35%；服务器产品和

参与$微软(MSFT)$ 涨跌大竞猜，精准预测微软1月25日（周三）收盘涨跌幅，就有机会获得心动周边。$微软(MSFT)$ 将于当地时间1月24日（周二）美股盘后发布截至2022年12月31日的2023财年第二季度财报。微软在周三表示，计划在 3月底之前裁员10,000名员工，以努力使成本结构与收入和客户需求保持一致。 微软预计，第二季度将产生12亿美元与遣散费、硬件组合变更和租赁合并相关的成本。该费用将对每股收益产生0.12美元的负面影响。🤖️微软1季报回顾23年Q1微软营收为501亿美元，同比增长11%，超过彭博一致预期的495.6亿美元。增长主要由云业务驱动，云相关收入达257亿美元，同比增长24%，增速虽有所放缓，仍然保持相对韧性，占比首超50%；与消费联系更为紧密的其他个人计算业务受宏观经济下行影响较大，拖累整体业绩。营业利润215亿美元，同比增长6%，高于彭博一致预期的213亿美元，营业利润率为43%，经调整净利润176亿美元。📓分析师观点根据根据彭博一致预期，微软2023年第二季度营收为529.4亿美元，调整后净利润为172.2亿美元，调整后EPS为2.3美元。共有57位分析师对微软进行了评级，其中52位给予买入评级，4位给予持有评级，1位给予卖出评级，平均目标价为288.63美元。数据来源于彭博彭博分析师Anurag Rana预期，微软的Q2业绩以及随后的Q3财报指引可能反映出Windows及其云产品持续面临的压力。由于PC销售疲软，Windows将更多在个人计算机领域放缓，销售额可能低于去年。此外，从Azure到Dynamics 365的大多数公司产品的云增长将逐渐减少。人们对Azure第三财季固定

In 2022Q4, the company reported roughly flat growth for 361º corebrand, while 361º Kid retail sales increased by a low single digit yoy.  It is understood the retail sales performance has started recoveringsince Dec2022. During the New Year’s holiday, offline retail sales rose 15% yoy. Maintain BUY and tune up TP to HK$4.70, which represents 10.0x PER for FY23E. Resilience against headwinds.We are impressed by the roughly flat growth for the retail sale of 361º core brand when most retailers suffered from the recentpandemic outbreak. This was better than that of domestic sportswear peers like Anta brand and Xtep Core brand, both of which reported high-single-digit yoydecline in 2022Q4. 361 Degrees mitigates some of the weak offline sales with its fast-growing e-commerce business. In

事件：361度公布2022年Q4零售流水情况，其中主品牌零售流水大致持平，童装零售流水同比录得低单位数增长，电商平台同比增长25%。综合考虑，我们预测2022/2023/2024年EPS为0.36/0.43/0.48元，给予2023年12倍PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。 报告摘要 疫情进一步影响消费，童装与电商业务依旧坚挺 2022年Q4消费环境受到全国范围的疫情影响进一步恶化，但公司整体表现较为良好，11月终端表现较差，但12月开始已经有所回升。Q4主品牌零售流水较21年同期大致持平，童装零售流水同比录得低单位数增长，电商平台同比增长25%，在同行流水多为下滑的情况下公司的童装和电商平台仍维持增长态势，体现了经营的稳健性。在行业面临库存压力的情况下，公司Q4的库销比约为5.5倍，零售折扣约7折，与同行水平相近，保持在较为可控的水平。随着疫情管控措施的进一步放开，公司在2023年开年获得不俗的表现，元旦线下流水同比增长约20%。 童装业务发展势头强劲且可持续 三胎政策的推出及素质教育的重视程度提升，使得中国儿童体育市场的发展潜力巨大。公司的童装产品覆盖的年龄段广泛，童装业务近两年的季度流水也都维持在双位数增长，2022年更是净增加超100家门店，发展势头强劲，并且我们预计未来公司的童装业务仍能维持较好的增长水平及扩张速度。 亚运会即将到来，为品牌带来更多流量关注 361度已经连续四次赞助亚运会，和亚运会深度绑定。随着杭州亚运会的临近，民众的运动热情和体育用品的消费情绪将进一步提升，相信也有助于提高品牌曝光度和关注度。同时，公司与 NBA球星阿隆·戈登、中国演员龚俊等明星的合作进展顺利，相关的IP产品持续热销，使得品牌得以覆盖更多的年轻消费群体，扩大品牌影响力。 投资建议：此前公司获纳入港股通，市场关注度得到进一步提升，也有助提高交易量与流通性。近年来，中国体育行

投资要点 事件：361度发布2022年4季度零售表现：主品牌零售额同比基本持平，童装品牌零售额同比低单位数正增长，电子商务销售额同比增长25%。 点评： Q4流水同比基本持平，表现优于同业。疫情干扰下，预计 11月流水同比下滑，12月流水环比开始有所回暖。其中线上销售额表现继续保持亮眼增速，Q4同比增长25%。双十一期间，361度主品牌全渠道流水同比增速达到40%。 折扣环比基本持平，库存压力有所增加。Q4预计折扣维持在Q3水平，优于上半年，渠道库销比预计略有增加。 飞燃二代正式发布，主打零门槛驾驭。公司在行业内首次提出了“碳捕捉”概念，发布全新的“CQT碳临界科技”，同步推出飞燃二代以及AG3 PRO旗舰鞋，未来碳临界科技使用占规划总量超过50%。飞燃二代较一代更加适配大众，主打零门槛驾驭，QU!KFLAME CQT回弹性能达到75%+，能量回馈达到88%+，性能再升级，应用场景定位于专业赛事场景。 我们的观点： Q4主品牌经营韧性优于同业，12月起终端流水便有所回暖，1月元旦假期期间，线下终端流水预计同比增长中双位数，其中大装预计增长低双位数，童装预计增长两位数。361产品端和渠道端正在量变到质变过程中，产品价格带具备性价比，短期复苏势头强劲，2023年亚运会将带来品牌向上的大机会。我们小幅调整盈利预测，预计22/23/24年归母净利润分别为7.5/9.0/11.0亿元，同比增速分别为+24.6%/+20.1%/+21.7%。目标价5.06港元，“审慎增持”评级。

中金公司1月16日发布研报，维持361度“跑赢行业”评级，预计2022/23年EPS为0.38/0.43元，并引入2024年EPS预测0.5元，目标价4.31港元，较当前股价有26%的上行空间。公司发布4Q22流水，表现出优于行业的韧性。中金公司认为好于同业的表现一方面来自公司灵活的销售策略(例如适度加深折扣以及扩大会员权益)，同时也受益公司相对广泛的三四线城市布局。 中金公司表示，看好公司2023年业务表现。361度主品牌产品布局跑步、篮球、综训和运动生活品类，注重专业科技性，该行预计2022年跑步和篮球分别贡献收入约40%和10%。管理层计划2023年在巩固提升跑步、篮球的收入占比的同时，继续拓展女子健身等新品类业务，丰富产品品类。随着终端零售环境好转，以及361度品牌力和产品力的持续提升，管理层计划2023年继续拓展、优化渠道网络，其中361度儿童门店增长或快于主品牌。

摘要： 事件描述：361度（“公司”）公布了其2022年第四季度运营数据。2022年第四季度361度主品牌产品零售额同比大致持平，童装品牌产品零售额录得低单位数的同比增长。361度整体电商平台零售流水录得约25%的同比增长，双11购物节期间在线销售增长40%以上。在低迷零售环境下，公司销售正增长符合我们预期，并好于其他运动服饰品牌同行。 2022年第四季度运营表现彰显韧性。根据管理层，2022年第四季度公司整体零售渠道库销比约5.5倍（正常水平为5.0倍）。库存结构环比略有改善，其中新货占比约75%。零售销售折扣约7折左右，当季货品折扣在8.5折-9折。元旦假期期间，线下终端零售流水同比增长约15%，其中主品牌和童装零售流水分别同比增长11%和25%。随着2023年初以来线下消费客流迅速回暖，公司计划将进一步抓住春节期间提升售罄率的机会，并加大部分高库存地区去库存力度，使库存结构回归正常水平。2022年公司整体门店数量保持净增加的趋势。2022年第四季度童装门店仍然实现净开店。根据近期我们与管理层的交流，公司计划2023年净增加100家主品牌门店，总量控制在5,000-5,500家之间。公司也计划2023年童装门店数量将在2022年2,200家的基础上再增加100家。 公司发布新一代中底技术及相关跑鞋产品。在2022年12月26日的公司品牌日活动上,公司推出了新一代中底技术——QU!KCQTECH（CQT碳临界科技）。公司还展示了包括“飞燃II”和“碳速”在内的搭载全新CQT碳临界科技的四款跑鞋产品。性能上，使用了CQT碳临界科技的飞燃II跑鞋推进比超75%，能量反馈率高达88%，并拥有更好的韧性及耐久性。我们相信新一代中底技术推出将有助于公司进一步升级其产品矩阵，缩小与行业龙头的差距。 我们对公司2023年销售增速持乐观态度。我们乐观认为公司零售增速将在2023年上半年起

参与$新东方在线(01797)$ 涨跌大竞猜，精准预测$新东方在线(01797)$ 1月18日（周三）收盘涨跌幅，就有机会获得心动周边。$新东方在线(01797)$ 将于1月17日（周二）港股收盘后公布半年报，也是东方甄选直播出圈后首份半年报，对此你怎么看？你对这份考卷是否满意？🔥火爆的东方甄选2022年6月以来，新东方在线旗下的“东方甄选”直播间凭借着“双语带货直播”的模式在全网迅速出圈，一度登上热搜。与传统带货方式不同，新东方在线的老师们在直播间开始了“炫技”，比如把澳洲牛排的口感、多汁、原产地、产地概述等信息以双语的形式介绍给观众。新奇的带货模式，使得人气迅速爆棚。直播间粉丝迅速破百万，截止2023年1月16日，直播间粉丝2934万，根据新抖数据显示，直播间日均销售额达1000万-2500万。“东方甄选”的爆火，也带动了新东方在线股价的暴涨。从6月10日开启双语模式以来，$新东方在线(01797)$ 股价涨超700%以上。🤖️分析师观点大和近日发布研报，该行预测其截至去年11月底止的上半财年营收为20亿元人民币，经调整盈利为4.65亿元。大和将新东方在线截至今年5月底止下半财年的商品成交额(GMV)预测提高10%至43亿元。天风证券发布研究报告称，维持新东方在线“买入”评级，预计FY23-25年收入41.9/64.5/100.8亿人民币，调后归母净利润9.6/13.9/21.8亿。该行多次强调东方甄选核心竞争力在于差异化，差异化本质在于其战略/人

久期财经讯，1月13日，标普将总部位于中国的数据中心运营商世纪互联集团(VNET Group Inc.，简称“世纪互联”，VNET.US)的评级展望从稳定下调至负面，并确认该公司的长期发行人信用评级为“B”。 负面展望反映出世纪互联在未来13个月融资条件严峻的情况下，流动性需求不断增长。 受利率上升、投资者谨慎、及汇率因素影响，世纪互联为其6亿美元可转债进行再融资的执行风险越来越大。世纪互联正在研究若干种方案，为这些2024年2月1日可回售的票据进行再融资。 在未来13个月，标普估计该公司将需要筹集超过34亿元人民币的额外资金来偿还这些债券。这是考虑到世纪互联在截至2022年9月30日拥有35亿元人民币的无限制现金，2023年2月偿还了6800万美元的可转换债券以及该公司在必要时可将年度资本支出缩减至约15亿元人民币的灵活性。 世纪互联获得海外融资的记录和其积极的流动性管理支撑了该评级。因此，尽管市场条件具有挑战性，世纪互联应该能够筹集新的资金。过去三年，该公司通过可转换债券和优先股筹集了10亿美元资金。 世纪互联还提高了其筹集国内资金和信贷额度的能力，这在一定程度上得益于中国对促进经济增长和数字基础设施建设的支持政策。这使得该公司资本结构中的国内融资占总债务的比例从一年前的27%上升至35%。然而，大部分国内资金是通过项目资金抵押的。 世纪互联的杠杆率将增加，因为该公司通过举债扩大其互联网数据中心(IDC)业务。世纪互联的债务/EBITDA之比到2024年可能将接近7.0倍。标普估计，该公司在2023年和2024年的支出将都超过40亿元人民币，年度经营性现金流将略高于20亿元人民币。然而，如果需求疲软或需要提高流动性，世纪互联在扩张速度上将具有一定的灵活性。该公司还在寻求其他扩张机会(包括成立合资企业)以减轻其债务负担。 标普的基本案例不考虑世纪互联的收购。标普的评级中没

醴陵渌江集团拟发行3年期人民币自贸区离岸债券，最终指导价4.6%，长沙银行(601577.SH)提供SBLC 久期财经讯，醴陵市渌江投资控股集团有限公司(Liling Lujiang Investment Holding Group Co., Ltd., 简称“醴陵渌江集团”)拟发行Reg S、3年期、以人民币计价的自贸区离岸债券。(FPG) 条款如下： 发行人：醴陵市渌江投资控股集团有限公司 备用信用证(SBLC)提供人：长沙银行股份有限公司(Bank of Changsha Co., Ltd.,简称“长沙银行”，601577.SH) 预期发行评级：无评级 类型：固定利率、高级无抵押、中国(上海)自由贸易试验区增信债券 发行规则：Reg S 发行规模：人民币基准规模 期限：3年期 最终指导价：4.6% 交割日：2023年1月19日 到期日：2026年1月19日 资金用途：用于陶子湖综合体项目施工 控制权变更回售：100% 其他条款：最小面额/增量为2000万人民币/100万人民币;英国法 联席全球协调人、联席牵头经办人：农银国际(B&D)、东吴证券(香港)、中泰国际、中达证券、工银亚洲 联席牵头经办人：浙商银行香港分行、鼎鑫(证券)、东海国际、艾德金融、联合证券、金奥证券、淞港国际证券 清算机构：中央国债登记结算有限责任公司

淄博高新国投发行3100万美元高级债券，息票率7%，青岛银行淄博分行提供SBLC 久期财经讯，淄博高新国有资本投资有限公司(简称“淄博高新国投”)发行Reg S、3年期、以美元计价的高级债券。(PRICED) 条款如下： 发行人：淄博高新国际投资有限公司 担保人：淄博高新国有资本投资有限公司 备用信用证(SBLC)提供人：青岛银行股份有限公司(Bank of Qingdao Co.,Ltd.,简称“青岛银行”，03866.HK)淄博分行 类型：固定利率、高级债券 发行规则：Reg S 发行规模：3100万美元 期限：3年期 息票率：7% 收益率：7% 发行价格：100 交割日：2023年1月17日 到期日：2026年1月17日 控制权变更：100% 资金用途：运营资本、项目融资、再融资 其他条款：澳门交易所上市;最小面额为20万美元 承销商：中金公司、复星恒利证券、海通证券、鑫元证券、申万宏源、中泰国际 ISIN：XS2574741273

万达商业发行4亿美元高级无抵押债券，息票率11.00%，最终认购超14亿美元 久期财经讯，大连万达商业管理集团股份有限公司(Dalian Wanda Commercial Management Group Co., Ltd.，简称“万达商业”)发行Reg S、2年期、以美元计价的高级无抵押债券。(BOOKSTATS) 条款如下： 发行人： Wanda Properties Global Co. Limited 子公司担保人：万达商业地产(香港)有限公司(Wanda Commercial Properties (Hong Kong) Co. Limited)、万达地产投资有限公司(Wanda Real Estate Investments Limited)、万达商业地产海外有限公司(Wanda Commercial Properties Overseas Limited) 维好协议及股权回购承诺函提供人：大连万达商业管理集团股份有限公司 维好协议及股权回购承诺函提供人评级：标普：BB+ 负面，穆迪：Ba1 稳定，惠誉：BB+ 稳定 万达商业地产(香港)有限公司评级：标普：BB 负面，穆迪：Ba3 稳定，惠誉：BB 稳定 预期发行评级：Ba3/BB(穆迪/惠誉) 类型：固定利率、高级无抵押债券 发行规则：Reg S 规模：4亿美元 期限：2年期 初始指导价：12.625%区域 息票率：11.00% 收益率：12.375% 发行价格：97.628 交割日：2023年1月20日 到期日：2025年1月20日 资金用途：为集团现有债务再融资及一般企业用途 控制权变更回售：101% 其他条款：新加坡交易所上市;英国法 独家全球协调人：瑞士信贷(B&D) 清算机构：欧洲清算银行/明讯银行 认购情况： 最终认购订单超14亿美元，来自98个账户。 投资者地域分布：亚洲81%，欧洲、

工商银行新加坡分行发行25亿元人民币绿色债券，息票率3.00%，最终认购超91.45亿人民币 久期财经讯，中国工商银行股份有限公司(Industrial and Commercial Bank of China Limited，简称“工商银行”，01398.HK，601398.SH，穆迪：A1 稳定，标普：A 稳定)新加坡分行发行Reg S、2年期、以人民币计价的高级无抵押碳中和主题绿色债券。(BOOKSTATS) 条款如下： 发行人：中国工商银行股份有限公司新加坡分行 发行人评级：穆迪：A1 稳定，标普：A 稳定 预期发行评级：A1(穆迪) 类型：固定利率、高级无抵押、碳中和主题绿色债券，归属于工商银行的200亿美元全球中期票据(GMTN)计划 发行规则：Reg S 发行规模：25亿人民币 期限：2年期 初始指导价：3.50%区域 最终指导价：3.00% 息票率：3.00% 收益率：3.00% 发行价格：100 交割日：2023年1月19日 到期日：2025年1月19日 资金用途：发行净收益将用于为工商银行绿色债券框架下定义的合格绿色资产进行融资和/或再融资 框架外部审查：Sustainalytics和北京中财绿融咨询有限公司(Beijing Zhongcai Green Financing Consultant Ltd.) 对绿色票据的第三方认证和评估：1)北京中财绿融咨询有限公司根据中国相关境内绿色债券标准的要求，发布了该等债券的潜在合格绿色资产池的第三方评估报告;2)香港品质保证局签发预发行阶段证书 其他条款：香港交易所、纳斯达克迪拜证券交易所和新交所上市;最小面额/增量为100万人民币/1万人民币;英国法 联席全球协调人、联席牵头经办人和联席账簿管理人：工商银行、农业银行、中国银行、东方汇理(B&D)、星展银行、瑞穗证券和渣打银行 联席账簿管理人及联席牵

下周中资离岸债发行主体付息/到期一览表：碧桂园、腾讯控股、中骏集团控股和建业地产等 久期财经讯，据统计，下周(1月14日-1月20日)有177只债券即将付息/到期。 具体信息如下：

在广汽菲克申请破产之后，Stellantis集团似乎将心偏向了另一个合资公司——神龙汽车，标致、雪铁龙品牌也成为了法系车在中国市场“最后的希望”。 来自官方的信息显示，2022年，神龙汽车累计销量为12.7万辆，同比增长30%。基于此，2023年，神龙汽车定下了15.5万辆的年度目标。 或许是去年的表现足够振奋人心，在不久前的标致408X中国首秀现场，Stellanits集团透露了未来将为神龙汽车提供更多支持，推动其电动化转型升级。 这样的转变令人意外。因为在去年10月时，Stellantis集团首席执行官唐唯实在巴黎车展上还说，可能会在中国市场对标致和雪铁龙等品牌采取“轻资产”模式。当时将神龙汽车推上了“生死一线”的舆论风口。 不可否认，在市场环境复杂的当下，神龙汽车的增长属实不易，但要说其已经走出阴霾还不够充分。要知道巅峰时期，神龙汽车的年销量曾突破70万辆，现在的成绩完全不能拿出来比，只能说是在往年过低的销量基数上有所增长。 对于拥有标致、雪铁龙两大品牌的神龙汽车来说，月销过1万辆，还远不到庆祝的时候。 1 曾经的合资发轫者 ● 提起标致、雪铁龙品牌，第一反应就是百年法系经典。一个早在1889年就成为汽车工业史上最有资历的奠基者，另一个热衷在各项汽车运动赛事上发光发热，曾惊艳了世界。 与中国结缘始于1985年。当年的3月15日，标致与广州羊城汽车厂合资成立了广州标致，广州标致只比上海大众晚“出生”了一个月，因此是中国最早的合资车企之一。 在进入中国市场的前几年里，广州标致发展迅猛。1986年首先推出的505 SW8旅行车，是国内第一款合资旅行车，一面世就收获了消费者无数好评，据说引入的900多辆车不久便销售一空。在20世纪80年代，900多辆已经是很不错的成绩了。 3年后，广州标致又投产了505 SX轿车，几乎一夜之间就成为了国内高级轿车的代表。凭借这款车型，1991

久期财经讯，1月12日，穆迪授予Wanda Properties Global Co. Limited拟发行的高级无抵押债券评级为“Ba3”。 Wanda Properties Global Co. Limited的评级展望稳定。 拟发行债券由万达商业地产(香港)有限公司（Wanda Commercial Properties (Hong Kong) Co. Limited，简称“万达香港”，Ba3 稳定）提供担保，并由大连万达商业管理集团股份有限公司（Dalian Wanda Commercial Management Group Co., Ltd.，简称“万达商业”，Ba1 稳定）、万达香港和债券受托人之间的股权购买承诺协议和维好协议提供支持。 Wanda Properties Global Co. Limited是万达香港的全资子公司，万达香港是万达商业的全资子。 穆迪分析师Alfred Hui表示：“拟发行债券将延长万达商业和万达香港的债务到期情况，不会对其信用指标产生重大影响，因为万达商业将主要将收益用于离岸债务的再融资。” 评级理据 万达商业的“Ba1”公司家族评级（CFR）反映了其在中国开发和运营商业地产的强大品牌和过往历史。该评级还考虑了该公司充足的流动性和可观、稳定的经常性租赁和管理费收入以及来自其投资物业组合的现金流。 另一方面，万达商业的“Ba1”CFR受限于其在低线城市的风险敞口以及在快速变化的商业条件下与扩张计划相关的执行风险，以及其民营房企地位。然而，腾讯控股有限公司（简称“腾讯控股”，00700.HK，A1 稳定）和其他投资者组成的投资财团缓解了与其民营企业相关的公司治理风险，投资财团任命其在董事会中的代表，平衡股东、债权人和其他利益相关者的利益。 穆迪预计，万达商业的运营将在2023年逐步恢复，因为疫情防控放松可能会支持零售销售，进而支持万达

总结去年，英伟达和英特尔的股价均跌超40% 。英特尔往常可观的自由现金流在去年变成了-130亿美元。英伟达过去两个季度的收入缩水了超25%。英伟达$英伟达(NVDA)$ 和英特尔$英特尔(INTC)$ 都是著名的微芯片公司，但二者运营方式截然不同。英伟达主要设计高端芯片，特别是图形处理和AI方面芯片。但是，英伟达将其芯片制造业务外包给其他公司，台积电就是其主要承包商。英特尔于1978年制造出X86 芯片，并因此名声大噪。X86 仍广泛用于服务器、笔记本电脑和台式电脑。英特尔还生产其他芯片，包括图形处理器芯片。英伟达的芯片将继续朝着更大、更快、更具韧性的方向发展，但会一直将芯片制造外包给第三方。另一方面，英特尔将继续自研自产芯片，但公司已决定未来将主要发展芯片制造业务，类似于台积电。英特尔已承诺在未来五年内投入100亿美元建设新工厂（芯片制造场所），包括在亚利桑那州、俄亥俄州和欧洲的新工厂设施。两家公司的一个共同点是，总回报（股价加股息）去年遭遇巨大损失，英伟达股价跌了44%，英特尔跌了45%。总回报为了更清晰地说明过去12个月科技股的总体表现有多糟糕，下图加入了Invesco QQQ Trust (QQQ)作为整体科技市场的代表。如图所示，QQQ“仅”下跌了 28%，其表现远好于英伟达和英特尔。总回报尽管两者今年皆表现不佳，但很多人依旧相信这两大科技巨头未来几年的表现会超过大多数股票。本文会对英伟达和英特尔进行直接比较，看看明年谁更值得投资。英伟达和英特尔股票关键指

久期财经讯，1月13日，镇江国有投资控股集团有限公司(Zhenjiang State-owned Investment Holding Group Company Limited，简称：“镇江国投”)已完成ZHESTA 1.9 01/11/23的本息兑付。 上述债券发行规模1.5亿美元，息票率1.9%，已于2023年1月11日到期。债券由香港一联科技有限公司发行，镇江国投提供维好协议，江苏银行股份有限公司镇江分行提供备用信用证。

久期财经讯，远东国际融资租赁有限公司(International Far Eastern Leasing Co., Ltd., 简称“远东租赁”)发行Reg S、3年期、以人民币计价的自贸区离岸债券。(PRICED) 条款如下： 发行人：远东国际融资租赁有限公司 预期发行评级：无评级 类型：固定利率、高级无抵押、中国(上海)自由贸易试验区债券 发行规则：Reg S 发行规模：6亿人民币 期限：3年期 最终指导价：5.5% 息票率：5.50% 收益率：5.50% 发行价格：100 交割日：2023年1月17日 到期日：2026年1月17日 资金用途：发行人计划将票据发行收益用于补充一般营运资本 其他条款：澳门交易所上市;最小面额/增量为100万人民币/1万人民币;英国法 牵头全球协调人、联席牵头经办人和联席账簿管理人：中金公司 联席全球协调人、联席牵头经办人和联席账簿管理人：交银国际 联席牵头经办人和联席账簿管理人：浙商银行香港分行、浦发银行香港分行、信银资本、招银国际 清算机构：中央国债登记结算有限责任公司

微软盘后的股价可称得上魔幻，财报后直接一路飙了4.94%，就在一路媒体分析师纷纷唱好之际，谁知微软高管直接在电话会泼冷水，导致微软股价在盘后大跌，打响了科技股唱衰第一枪。那么这次财报到底怎么样？微软是否具备投资价值呢？微软财报怎么样？从关键数据来看，微软2023财年第二季度营收527.5亿美元，略微低于市场预期的529.4亿，同比增长2%，固定汇率下的增速为7%，为2016年以来的最低水平。​对比往季增速，微软这季度的财报确实不给力，主要是受到去年同期有疫情红利造成的高基数影响，再加上今年宏观经济下行。再来看净利润，单从账面数据看，微软2023财年第二季度净利润164.3亿美元，同比下滑12%，四季度非GAAP口径下经调整的稀释后EPS为2.32美元，同比下降6%，分析师预期2.30美元，三季度同比下降约13.3%。而之所以造成净利润下滑主要原因还是在年底的大裁员上，就裁员相关的补偿达到了12亿美元。从营收和净利润表现来说应该算是不好不坏吧，按理说这个财报发完之后，估计也应该来波震荡，谁知股价蹭的一下就涨了，而之所以上涨实际上是投资者对于微软的业绩还是比较乐观的。分业务看，云时代微软的两大核心业务——以Azure为核心的智能云和以Office为主的生产力与商业流程业务四季度收入均高于市场预期，而以Windows和Surface个人电脑（PC）相关的业务收入逊于预期，PC业务的降幅达到两位数，也算是符合市场的预期。毕竟由疫情红利造成的高基数影响，随着封控解除，这部分业务也会逐渐回归疫情前的水准。包括Azure、GitHub、服务器产品、企业和云服务在内的“智能云”业务收入为215亿美元，同比增长18%，分析师预期214.3亿美元，三季度同比增长20%，以固定汇率计算，四季度收入增长24%；其中Azure和其他云服务的收入四季度同比增长31%，三季度同比增长35%；服务器产品和

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：张冉冉 赫晋一，编辑：付晓玲 曹宾玲 Reno 一向傲娇的特斯拉，正坐实“价格屠夫”称号。 1月6日，特斯拉中国官网披露，Model 3起售价下调至22.99万、Model Y下调至25.99万元，创下历史最低。 大幅“降价”的背后，与销售压力有关。 可以看到，上个月特斯拉中国区交付量，同比和环比双双呈现负增长。与之相反，比亚迪们都是正增长。 而这一个情况五天前已经上演过一次，开年第一天特斯拉就启动了“降价抢单”——规定时间内，完成交付的Model 3和Model Y新车订单，既可获得6000元的激励交付方案，还可获得4000元的保险补贴等。 但就市场反馈看，信心拉动不足。高盛、摩根士丹利等券商分析师纷纷下调了特斯拉的目标股价。有机构表示，华尔街的顾虑在于特斯拉在中国市场的增长前景。 这是有逻辑支撑的，2022年下半年特斯拉四次降价，以提振中国市场需求，但结果上述说过，12月销量同比负增长。 也就是说，对特斯拉而言，降价促销刺激不了需求。 据海外分析师Troy Teslike追踪的数据，截至2022年12月15日，中国区的储备订单量下降至0。 但特斯拉的产能已经大规模释放，这就意味着其很可能迎来“库存危机”。 而可以看到，历年来消费品行业投资中，一旦企业出现库存问题的苗头，投资人争相跑路。 特斯拉8月以来的股价持续下跌，也是类似的情况——在投资人眼里，好好的一个赛道成长股，变成了周期消费股。 如此来看，特斯拉提振市场信心的关键矛盾还在需求弹性上。 去年下半年以来，马斯克多次在公开场合将各个区域需求不足的原因，都“甩锅”给宏观经济。比如，对美国市场的归因是：美联储加息加大了人们购车困难。 那么，事实真相真的是这样吗？就我们的分析来看，相比宏观，对应价格带渗透率、消费者预期关联度等，对需求的影响很大。 一

1月10日，百度举办Create AI开发者大会（下称“Create大会”）。作为首个“人机共创大会”，AIGC（利用AI技术自动生成内容的生产方式）技术被深度应用，创造、搭建、连接了多个科技感爆棚的数字化演讲场景。Create大会每年都会吸引全球开发者关注，不仅仅是中国的AI技术高地，也是全球新兴技术产业发展的“风向标”。 大会中，百度创始人、董事长兼CEO李彦宏、百度CTO王海峰先后发表主题演讲。李彦宏率先解密“增长从何而来”， 王海峰提出人工智能发展进入“深度学习+”阶段。 此外，百度最强科技天团携十大“黑科技” 重磅亮相。九位科技大咖分享了百度在人工智能、自动驾驶、智能交通、智能搜索、量子计算、人工智能科学计算等领域的最新进展与思考。同时，他们面向全球开发者发出了科技理想邀约，期望能有更多的技术信仰者与百度同行，探索AI技术的星辰大海。 1 ｜ 科技创新的源点：「反馈」 过去一年，行业进入转型“深水区”，关于增长从何而来的讨论此起彼伏。Create大会上，李彦宏在《创新驱动增长，反馈驱动创新》演讲中做出回答： “科技创新驱动了大的增长。” 百度创始人、董事长兼首席执行官 李彦宏 创新的源头则在于“反馈”，“创新不是闭门造车。创新是你有机会进入市场，不断获得用户和客户的反馈，摸着‘反馈’过河才能实现的。”比如，百度昆仑芯片在AI芯片中性能非常领先，这是因为它已经为百度的搜索服务优化了十年。 同时，李彦宏强调基础软件的重要性：“芯片卡脖子很要紧，但软件卡脖子一样要紧。必须要把软件的根扎下去，才能让创新持续发生，才能让顶层的商业更加繁荣。”比如百度自研的开源深度学习框架—飞桨。飞桨就是人工智能时代的操作系统，让开发者能够像搭积木一样构建AI应用，大大降低AI的应用门槛。“随着技术应用门槛不断降低，创造者们将迎来属于人工智能的黄金10年”。 另一方面，让AI得以深入产业，

1月8日，“逆势而生·国牌破局之道”高峰论坛在上海召开，君乐宝、今麦郎、东鹏饮料、瑞幸咖啡、业之峰、天士力、康恩贝、泰兰尼斯、空刻意面、每日黑巧等代表性国牌及长期致力于助推国牌高品质发展的君智百亿战略咨询谢伟山分别进行主题演讲，分享新变局下中国品牌破局发展的经验与心得。 后疫情时代，新一轮复苏周期正在酝酿。人口红利与流量红利已经结束，但人心红利和品牌红利正在展开，率先发力者将迎来中国“新钻石十年”的崭新机遇。 以下是重点摘录： 01 君乐宝乳业集团董事长兼总裁魏立华：品牌是企业长青的护城河 君乐宝乳业集团董事长兼总裁魏立华 创新是企业竞争突围的利剑，品牌是企业长青的护城河。君乐宝通过创新全产业链一体化、五个世界级两大模式，以及创新品类大单品的打造，推动企业发展进入快车道。 为打造品牌护城河，君乐宝奶粉聚焦央视、分众和大型综艺，打造优萃成为国内有机奶粉市场销量领先品牌。简醇开创0添加蔗糖酸奶，聚焦分众作为核心媒体实现品牌引爆，以认知广度和触达准度，持续提升品牌影响力。简醇酸奶现已成为0添加蔗糖品类领导者，市场占有率遥遥领先。而以INF0.09秒超瞬时杀菌技术为支撑的“新一代新牛奶”悦鲜活，最大限度保留了牛奶中的天然活性蛋白，深受消费者认可和喜爱，销售额快速攀升。 02 今麦郎集团董事长范现国：从创新到创心才有未来 今麦郎集团董事长范现国 真正的创新不是简单的新产品，而是要占领顾客心智，创心才是创新的根本。 企业优胜劣汰的法则是两个占领的竞争：占领心智和占领市场。占领心智依靠创新品类和品牌的打造，占领市场需要渠道的建设。 “根植文化，开创品类，成为第一”，今麦郎通过践行这一路径，利用分众等消费者生活场景化媒体，每天与4亿消费者生活空间形成确定性的链接，不断驱动产品迅速增长。2022年1-10月期间，今麦郎凉白开销量增长26%，拉面范增长达180%。 03 瑞幸咖啡联合创始人

中资离岸债周报 | 上周香港特区政府发行亚洲最大规模ESG债券，穆迪下调时代中国控股评级至“Ca” 久期财经讯，1月9日，上周iBoxx中资美元债投资级指数上涨2.5，投机级上涨16.55;iBoxx中资美元债投资级到期收益率下跌0.34%，投机级下跌3.31%。 上周四，央行和银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。各城市政府可以对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估，自主调整当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限。住房贷款利率政策与新建住房价格走势挂钩、动态调整，有利于支持城市政府科学评估当地商品住宅销售价格变化情况，“因城施策”用足用好政策工具箱，更好地支持刚性住房需求，形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。该通知或可被视作去年9月阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限政策的延续。 政策端对房地产行业持支持态度。据国家统计局此前发布的11月份70个大中城市商品住宅销售价格数据，超过三分之二的城市商品住宅销售价格仍处于下跌通道，对这些城市来说，“因城施策”将更有利于各地根据具体情况通过调整首套房贷款利率提振市场需求。 随后住建部部长倪虹在接受专访时也表示，对购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的都要降下来;对购买第二套住房的要合理支持;对购买三套以上住房的原则上不支持。他表示，对2023年住房城乡建设工作充满信心，对房地产市场企稳回升还是很有信心。 一级发行 上周，香港特区政府在政府绿色债券计划下成功发售57.5亿美元等值的美元、欧元及人民币绿色债券，是次三种货币发行为亚洲最大的ESG(即环境、社会及管治)债券发行。 本次发行吸引超过360亿美元等值的认购金额。内地投资者通过债券通“南向通”参与是次发行的份额亦有所增加，彰显了香港特区作为首要离岸人民币业务枢纽的地位。此外，人民币债券的发行进一步丰富离岸人民币产品选择，推动人

蚂蚁金服，从出生的那一天起，似乎就伴随着坎坷，当年违背契约精神的魔咒一直未散。 IPO搁浅两年多后，随着蚂蚁金服官宣马云“退群”，放弃对蚂蚁集团的实际控制权，这只披着蚂蚁皮的大象，距离重返资本市场仿佛又近了一步。 在此之前，蚂蚁金服的百亿增资计划就已经获得了重庆银保监局的批准，注册资本从80亿扩张至185亿。国资与实体产业资本的入场，让不少人认为，蚂蚁集团的整改已经初步走上了正轨。 不得不承认的是，属于蚂蚁集团的时代正在终结。相比过会科创板时的2500亿美元估值，临发行时的3130亿美元，经历数轮整改的蚂蚁集团，已将旗下数个业务进行梳理分拆，业务规模大大收缩。 截至2022年6月，蚂蚁集团的估值仅余700亿美元。 原罪：饱受争议的出身 可以说，中概股历史上，面对资本，第一次信任危机来自支付宝。 2004年底，支付宝作为一个独立部门，正式在阿里巴巴内部成立，而在2011年5月，支付宝就获得了央行颁发的国内第一张《支付业务许可证》。 官网没提的是，就在这张许可证颁发的同期，支付宝的全资控股股东从开曼群岛注册的全资子公司Alipay，在两次交易之后，变成了马云和十八罗汉之一谢世煌八二控股的内资公司——浙江阿里巴巴商务有限公司，蚂蚁集团的前身至此正式从阿里巴巴独立。 但支付宝的独立，最终演变成了马云和阿里巴巴有史以来的最大公关危机。 此前，《非金融机构支付服务管理办法》规定，“外商投资支付机构的业务范围、境外出资人的资格条件和出资比例等，由中国人民银行另行规定，报国务院批准”。相比内资，外商想要获取支付牌照的难度可想而知。 2005年入股阿里巴巴的雅虎和软银，分别拥有39%和29.3%的股权，支付宝也通过VIE架构，受到外资公司的控制。根据雅虎后来的声明，支付宝的股权变动并没有通报阿里的董事会，也没有征得股东大会的批准。 著名媒体人胡舒立在《马云为什么错了》一文中认为，“马云在集

1月10日，百度举办Create AI开发者大会（下称“Create大会”）。作为首个“人机共创大会”，AIGC（利用AI技术自动生成内容的生产方式）技术被深度应用，创造、搭建、连接了多个科技感爆棚的数字化演讲场景。Create大会每年都会吸引全球开发者关注，不仅仅是中国的AI技术高地，也是全球新兴技术产业发展的“风向标”。 大会中，百度创始人、董事长兼CEO李彦宏、百度CTO王海峰先后发表主题演讲。李彦宏率先解密“增长从何而来”， 王海峰提出人工智能发展进入“深度学习+”阶段。 此外，百度最强科技天团携十大“黑科技” 重磅亮相。九位科技大咖分享了百度在人工智能、自动驾驶、智能交通、智能搜索、量子计算、人工智能科学计算等领域的最新进展与思考。同时，他们面向全球开发者发出了科技理想邀约，期望能有更多的技术信仰者与百度同行，探索AI技术的星辰大海。 1 ｜ 科技创新的源点：「反馈」 过去一年，行业进入转型“深水区”，关于增长从何而来的讨论此起彼伏。Create大会上，李彦宏在《创新驱动增长，反馈驱动创新》演讲中做出回答： “科技创新驱动了大的增长。” 百度创始人、董事长兼首席执行官 李彦宏 创新的源头则在于“反馈”，“创新不是闭门造车。创新是你有机会进入市场，不断获得用户和客户的反馈，摸着‘反馈’过河才能实现的。”比如，百度昆仑芯片在AI芯片中性能非常领先，这是因为它已经为百度的搜索服务优化了十年。 同时，李彦宏强调基础软件的重要性：“芯片卡脖子很要紧，但软件卡脖子一样要紧。必须要把软件的根扎下去，才能让创新持续发生，才能让顶层的商业更加繁荣。”比如百度自研的开源深度学习框架—飞桨。飞桨就是人工智能时代的操作系统，让开发者能够像搭积木一样构建AI应用，大大降低AI的应用门槛。“随着技术应用门槛不断降低，创造者们将迎来属于人工智能的黄金10年”。 另一方面，让AI得以深入产业，

​ 蚂蚁集团开始“去马化”。 1月7日，蚂蚁科技集团股份有限公司（以下简称“蚂蚁集团”）发布公告称，公司主要股东投票权发生变化，从马云及其一致行动人共同行使股份表决权，调整为包括蚂蚁集团管理层、员工代表和创始人马云在内的10名自然人分别独立行使股份表决权。 这次调整后，马云不再拥有实控权，其股权的表决权从约53.46%降为约6.208%。调整之后，蚂蚁集团不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团的情形。 同时蚂蚁集团还在公告里表示，将计划继续引入第五名独立董事，实现董事会中独立董事过半数。同时，蚂蚁集团相关管理层成员不再担任阿里巴巴集团（以下简称“阿里”）合伙人，进一步提升公司治理的透明度和有效性，强化与股东阿里的隔离。 蚂蚁集团表决权调整，蚂蚁系上市公司也同步“去马化”。恒生电子、金桥信息、朗新科技、吉大正元、奥比中光等上市公司相继披露受蚂蚁集团股权结构调整影响，马云相应持股权益退出。 蚂蚁集团的整改接近尾声，蚂蚁集团及其代表的科技金融能否在新的一年进入新的发展阶段呢？ 01 上市暂停 2020年，是金融科技的巅峰时刻。 那年蚂蚁集团、京东数科（现已改名“京东科技”）均提交了上市申请，前者更是计划A+H股同步上市，估值超2000亿美元；在美股上市的360金融改名360数科，计划回港二次上市。 作为全球估值最高的独角兽之一，蚂蚁集团的上市之路备受市场关注。 2020年8月，蚂蚁集团分别向上交所科创板和香港联交所递交上市招股申请文件。两个月后，证监会同意蚂蚁集团在科创版IPO注册，之后蚂蚁集团开启线上线下同步申购，并确定将在11月5日正式上市交易。 从宣布上市计划到提交IPO申请，再到申购，蚂蚁集团仅仅用时100天，上市速度让人惊叹。 但距离顺利上市还有36小时的时候，上交所发布公告称，因蚂蚁集团高管被约谈以及金融科技监管环境发生变化等重大事项，决定暂缓蚂蚁的上市计划

2016年，波司登创始人高德康迎来创业以来最难的一年。 年初发布的财报显示，波司登2015年营收跌破60亿元大关，较三年前鼎盛时期的93亿元直降超30%。 雪上加霜的是，波司登还面临着严峻的去存库考验。公司2015年库存占营收的比例为33%，占比创历史新高，如何卖掉仓库里的羽绒服是摆在高德康眼前的头等大事。 大厦将倾之际，高德康引入本土咨询品牌君智咨询为波司登把脉，寻找品牌欢焕新的锦囊妙计。 不料，高德康的这一试竟然扭转了波司登的被动局面。 君智咨询2017年服务波司登后，为波司登原先宣传语的“世界名牌波司登”更换为“全球热销的羽绒服专家”，并以“畅销全球72国，赢得2亿人次选择”作为品牌背书。 看似是一次简单的“标签更换”，却彻底激活了波司登。 此后，波司登营收不仅重回2012年的90亿元高位，而且接连突破百亿、150亿元大关，成为真正的民族羽绒服品牌。公司股价也自君智咨询服务后从不到0.5元最高涨至6.7元翻了12倍多。 而借助咨询公司打赢商战的，波司登并非孤例。 据节点财经梳理，国内许多市值百亿，甚至上千亿元的上市公司背后，几乎都有本土咨询公司的身影。 如长城汽车背后的里斯、飞鹤、雅迪等背后的君智咨询、车好多集团背后的特劳特、360、海底捞背后的华与华等。 这些退居幕后的智囊团队是上述公司摆脱竞争泥潭，不断突破营收瓶颈的关键。 我们好奇的是，咨询公司为何能屡次送出神助攻？他们之间又是如何分工的？客户选择咨询公司应该规避哪些坑？ 一句“广告语”值千万 奥美创始人大卫·奥格威曾有一句名言：不做总统，就当一名伟大的广告人。 此话背后衬托的是广告对整个商业社会的影响之大，仅次于国家总统。 而对于战略咨询公司而言，一句经典的广告语浓缩了整个项目精华，也是客户未来的核心指引。 如果只从表面上看，动辄上千万的咨询费用最终只换来一句广告语，客户好像亏了，但这句广告语能撬动的价值远

参与阿里巴巴涨跌大竞猜，精准预测阿里巴巴2月23日（周四）收盘价，就有机会获得老虎限量周边。$阿里巴巴(BABA)$​​$阿里巴巴(BABA)$ 将于美国东部时间2023年2月23日美股盘前发布截至2022年12月31日的2023财年第三季度财报（相当于2022年第四季度财报）2023年以来，阿里巴巴股价整体反弹，截至2月16日收盘，年内涨幅17%。阿里近期受到宏观经济影响，股价出现了回调，本次财报能否给阿里一个“进”的信号？上季度业绩回顾：2023财年第二季度（自然年2022年第三季度），阿里巴巴季度营收2071.76亿元（单位：人民币），同比增长3%。归属于普通股股东的净亏损为205.61亿元，净亏损为人民币224.67亿元，而2021年同期的净利润为33.77亿元。不按美国通用会计准则（non-GAAP），净利润为338.20亿元，同比增长19%。阿里在财报中表示，亏损主要是由于阿里所持有的上市公司股权投资的市场价格下降，导致净亏损增加和权益法核算的投资损益下降，部分被经调整EBITA的增加所抵消。阿里并未把投资公允价值变化而产生的净收益或净亏损计入非公认会计准则财务指标。非公认会计准则净利润为人民币338.20亿元，同比增长19%。本季度看点：除了营收和EPS之外，还需关注以下几个方面，2022年的四季度。这个阶段正是防疫政策优化的过渡期，部分快递从业人员感染导致短期运力不足，对线上消费产生一定影响，需重点关注线上电商业务的表现，以及下季度的指引；此外，还可关注阿里云的海外扩张进展,以及阿里云在AI方向的进展。

作者丨晓样 报道 | 消费界  导读： 人人皆有爱美之心，大家对变美的需求也越来越细分。 美瞳是这样一个代表例子。在抖音上，美瞳相关作品有超80亿次播放，在小红书上，美瞳相关笔记超110万篇，越来越多的年轻人将佩戴美瞳作为日常妆容的必选项，在探店、约会、旅行等不同场景下也细分出不同款式的需求：狗狗眼、妈生瞳、混血瞳、布偶猫同款等。 这几年美瞳市场的快速发展离不开疫情的作用——戴上口罩后，眼部成为细分妆容的新战场，而美瞳可以放大瞳孔、提亮增神。《2020年中国美瞳行业概览》指出，2020年口红销量下滑近半，但眼妆销售额却比上半年增长30%，青山资本估算2020年美瞳行业的终端零售额达200亿。但美瞳行业也极为早期，这一方面体现为，无论是对国内美妆用户还是对近视人群而言，美瞳渗透率仅有5%-7%，离发达国家还有数倍距离之远；一方面体现为现有的美瞳用户更多将美瞳视为美妆产品，并未重视其三类医疗器械的属性。 美瞳行业尚在导入期，市场会有相对失序的一面，也更需要品类教育。需要品牌更加深度的了解用户的需求。CoFANCY可糖在产品线、品牌包装、品牌视觉、品牌愿景上做出全面焕新。从新发布的产品系列不难看出，可糖期望回归美瞳用户的底层需求——美瞳本质上是彩色的隐形眼镜，既需要时尚感，也需要专业的佩戴护理知识，可糖要弥合两者难以兼得的行业裂缝，以崭新的品牌界面拉近与消费者的距离。 2020年疫情的确把美瞳捧上了妆容的C位。CBNData数据显示，疫情出现后，年轻人对眼妆的关注度上升了66%，且有47%的消费者大部分化妆时间都会画眼妆。事实上，疫情最多算是一个催化剂，随着细分妆容需求的迭代，不戴美瞳的妆容也显得没有灵魂。 在年轻人的描述里，美瞳不仅会让眼睛更有神，而且会让眼部妆容更有氛围感、整体妆容更有细节感。有数据显示，如今有7成左右的年轻人拥有三款及以上不同花色的美瞳

图片来源：图虫 春节前夕，行业“喝酒”气氛热烈，白酒板块表现活跃。 为了进一步促进消费，今年的白酒企业也显得格外大方。白酒行业老大哥茅台上线元宇宙APP“巽风”，用户完成任务就有可能获得新款生肖酒“兔茅”的购买资格。舍得酒业和五粮液都推出了买大瓶送小瓶的活动，舍得酒业送的是人生五福小酒盲盒，五粮液送的是经典五粮液小酒手提袋礼盒。 引发业内津津乐道的还得是洋河股份。在2022年12月23日起至2023年3月31日举办的“洋河新春送福运”活动期间，洋河股份宣称，消费者参与活动，有机会获得6666元至36666元不等的现金红包，还能分享总价值1亿元的新春好礼。 砸下1亿元搞春节营销，可见江苏洋河酒厂股份有限公司（002304.SZ，以下简称“洋河股份”）冲刺业绩的急切。近年来，洋河股份的业绩表现并不十分出色，甚至一度出现掉队趋势。 面对泸州老窖和山西汾酒的强势竞争，洋河股份能否保住行业前三地位？ 01 省外市场拓展缓慢 洋河股份（苏酒集团）位于中国白酒之都之一的江苏省宿迁市，总占地面积10万平方公里，员工3万人，下辖洋河、双沟、泗阳、贵酒、梨花村五大酿酒生产基地和苏酒集团贸易股份有限公司。 从公司的业绩表现来看，2022年上半年，洋河股份营业收入189.08亿元。其中，江苏省内营业收入为87.43亿元、占比46.24%，省外营业收入101.65亿元、占比53.76%。 省内营收占据了洋河股份营业收入的半壁江山。这也从侧面说明了洋河股份在全国化拓展方面仍有明显不足。 事实上，洋河股份并非没有意识到这方面的问题。从经销商的数量来看，截至2022年6月底，洋河股份共有省内经销商2845家、省外经销商4924家，省外经销商的数量比省内多了2079家，可见洋河股份的确在狠狠地发力省外市场。 此外，从广告费用构成来看，洋河股份2022年上半年的全国性广告费用为4.44亿元、占比87.87%，

爱奇艺又涨价了。 从12月16日0时起，爱奇艺黄金VIP和星钻VIP的价格都会有不同幅度地上涨。其中，黄金VIP连续包月的价格从22元涨至25元，连续包季的价格由63元提至68元，连续包年从218元变为238元。 涨价后，网友们的反应褒贬不一，有人说平台不能总是为爱发电，暗示涨价在情理之中，也有人认为应该先做出好内容再涨价。总之，即便到了2022年，涨价依然是长视频平台难以平衡的重点。 爱奇艺不是今天才意识到这个事实，而是到今天才正视这个事实。2020年，它进行了9年以来的首次涨价，当时消费者的反应比今天还要大，“能不能先做好内容”是大部分消费者的态度。 “明知山有虎，偏向虎山行”的背后，可以理解为爱奇艺“艺高人胆大”，也可以理解为不得不为。从2010年成立算起，它一直在亏损，市场期待它能减亏甚至盈利，大股东百度的重心已不在此处。结合种种因素，爱奇艺只能自救。 那么，爱奇艺选择了什么自救策略？这条自救之路走到哪里了？未来还需要克服什么挑战？ 涨价，在意料之中 12月的这波涨价是爱奇艺今年内的第一次涨价，也是近两年来的第三次涨价，前两次涨价的时间分别是2020年11月和2021年12月。 经过三次涨价后，爱奇艺的会员价格已经接近腾讯视频和优酷视频的水平。以季卡为例，爱奇艺（含电视端）会员的价格是128元，腾讯视频和优酷视频均为148元。 一位业内人士在与节点财经交流时表示，爱奇艺的内容储备比较多，不能用线性思维去看待涨价与内容之间的关系。“在用户看来涨价意味着要看到更好的内容，而在平台方看来，不管涨不涨价，都不会减少对内容的投入。” 爱奇艺的内容成本变化确实体现了这一点：在缩减成本的大前提下，其三季度的内容成本环比增长了10%，从39亿元增至43亿元。节点财经了解到，爱奇艺接下来会上线几个有高关注度的作品，如基于《狐妖小红娘》《长风渡》原著改编的影视剧。 缩减成本，是爱奇

失去垄断优势，公牛集团还能“牛”起来吗？ 作为昔日“插座茅”，公牛集团$公牛集团(603195)$ （603195.SH，下称“公牛”）市值已经跌破千亿；在反垄断处罚15个月之后，其市值缩水近650亿元。 三季报公布后的首个交易日，公牛股价下跌2.47%。2023年前一个交易日，公牛在资本市场迎来“开门红”。截止1月4日A股收盘，公牛报收141.52元/股，对应市值850.6亿元。 财报公布后的首个交易日，公牛股价下跌2.47%。截止1月4日A股收盘，公牛报收141.52元/股，对应市值850.6亿元；对比反垄断一年半之后，其市值缩水近650亿元。 公牛是一家从事于安全用电领域的企业，专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售。 此前，公牛公布了2022年三季度财报。在财报中，公牛援引情报通数据称，按2021年零售额计算，公牛转换器产品和墙壁开关插座产品在天猫市场线上销售中均排名第一。 「不二研究」据其最新财报发现：今年三季度，公牛营收36.36亿元，同比增加13.89%；同期，净利为8.54亿元，同比增加8.76%。 此前11月的一篇旧文中，我们聚焦于公牛面临业绩增速放缓、多元化转型乏力的困局。 时至今日，当反垄断处罚攻破渠道“护城河”之后，公牛的新能源布局尚未长成第二曲线。被“插座”困住的公牛，如何捅破业绩“天花板”？由此，「不二研究」更新了11月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：此前，继阿里、腾讯、美团等互联网巨头后，一张标志性反垄断罚单飘向插座行业巨头。 去年5月12日，公牛因“控制产品售价”遭到反垄断调查；次日股价下跌4.62%。 “靴子”在4个月后落下：去年9月27日，其因违反反垄断法被处2020年度中国境

字节跳动的员工过了一个不太平静的元旦。 2022年的最后一个工作日，界面新闻报道，字节跳动已开启裁员，今日头条、抖音、飞书、TikTok、商业化、Data、懂车帝等业务线均有涉及，整体优化规模约10%。 就在不久前的全员会上，字节跳动CEO梁汝波才刚发表了新讲话，“今年公司营收增速减慢，产品DAU在增长但增幅低于年初设定的目标，我们会持续推进组织‘去肥增瘦’”。 曾经快速向前的巨轮已然走到调整的岔路口，那么“割舍”自然必不可少。 2022年10月，曾有消息表明，字节跳动旗下房产业务“幸福里”正在裁员。但与这次不同，一位幸福里离职员工告诉市界：“当时是大面积业务调整，公司留给我们时间找工作，N+1的赔偿也很痛快。” 但让人们颇感意外的是，优化之外，字节也加紧了对另一些业务的探索。据Tech星球报道，抖音集团在旗下原先的“住小帮”App之外，独立出来一个自营装修业务“住好家”App。 这意味着，字节跳动对房地产的下游行业——装修领域，动起了新心思。“原来张一鸣还没有忘记房地产。”外界对此议论纷纷。 自从2018年字节跳动将今日头条房产频道拆分出来，成立了“幸福里”，这五年来，张一鸣的地产梦一直被房产从业者吐槽：“困在互联网打法中。” 如今开始自营搞装修，张一鸣距离他的地产梦，要更进一步了吗？ 自营搞装修，难度有多大？ 随着“住好家”App悄然上线，这个原本依附于“住小帮”的装修业务，开启了对自营的全面探索。 但至少在四年前，字节跳动就已经开始布局家装市场，在抖音集团旗下巨量引擎这个数字化营销服务平台之下，发起成立了一站式家居家装服务平台“住小帮”。 如今，住小帮被冠以“装修界小红书”的称号，已集合了超过2万家装企和品牌、超过3000位设计师入驻。 不过，它的商业模式是，在平台上为用户呈现大量装修家居资讯内容，吸引有家装需求的群体“种草”，同时邀请家装品牌商家入驻，为消费者和

一年一度的跨年晚会争夺战之后，谁是赢家？ 作为长视频“后浪”，芒果超媒（300413.SZ）$芒果超媒(300413)$ 、哔哩哔哩（09626.HK，下称“B站”）$哔哩哔哩-W(09626)$ 在跨年晚会后的首个交易日，迎来“开门红”的股价上涨。 截至1月3日收盘，芒果超媒股价报31.79元/股，涨5.90% ，对应市值594.7亿元；B站报收198.00港元/股，涨6.00%，对应市值779.8亿港元（折合人民币689.53亿元）。 2022年是B站“最美的夜”跨年晚会的第四年，今年的跨年晚会汇集超60个影漫游IP，打造 “指尖宇宙 ”互动式观看体验。与此同时，晚会还齐聚了艾薇儿、刘宪华、周深、王嘉尔等海内外歌手。另外，仓木麻衣、上杉升、宫崎步等歌手也登台演出。当晚，B站晚会直播人气峰值达到3.3亿，创造新纪录。 芒果超媒的跨年晚会则深度绑定湖南卫视，独具稀缺性。后者被视作“流量收割机”，今年的跨年晚会不仅邀请杨幂、杨紫等众多当红艺人，大热综艺《披荆斩棘的哥哥》的嘉宾王心凌、苏有朋也将助阵。 ▲图源：哔哩哔哩、芒果TV官微 此前，芒果超媒、哔哩哔哩均公布了2022年三季报。「不二研究」据两者的最新财报发现：去年三季度，芒果超媒的营收为35.24亿元，同比减少6.72%，净利润为4.88亿元，同比减少7.80%。哔哩哔哩的营收为57.94亿元，同比增加11.00%，净亏损为17.00亿元，同比收窄36.00%。 尽管两者都被视作长视频“后浪”，但定位略有不同。去年1月的一篇旧文中，我们聚焦于芒果超媒、B站业绩喜忧参半：B

久期财经讯，1月11日，标普确认美高梅国际酒店(MGM Resorts International，简称“美高梅”，MGM.US)以及其控股子公司的发行人信用评级为“B+”，以及确认所有发行评级，并将上述评级移出负面影响信用观察名单(2021年9月30日起列入名单中)，评级展望为负面。 标普确认这一评级，是因为美高梅2022年美国国内现金流的复苏强劲，其投资组合中增加了新的物业，这扩大了其规模、改善了资产基础的实力和盈利能力，标普重新评估了评级下调阈值，以及美高梅因具有大量租赁债务义务而承诺保持充足的流动性。美高梅在美国的物业占该公司已完成的收购和宣布的资产剥离以及合并正在复苏的美高梅中国控股有限公司(MGM China Holdings Limited，简称“美高梅中国”，02282.HK)的预估物业EBITDAR的80%左右。尽管由于会议和团体旅行复苏缓慢，拉斯维加斯的游客数量和酒店入住率均有所下降，但拉斯维加斯物业EBITDAR(占美高梅美国国内EBITDAR的70%以上)2022年第二和第三季度的水平高于疫情前的水平。截至2022年11月，拉斯维加斯的游客数量保持在9%，酒店入住率比2019年同期低10%，这主要是由于会议出席率比2019年低24%。尽管游客数量减少，但博彩收入和平均每日房价比2019年的水平高出约25%，支撑了市场和美高梅的复苏。与其他博彩公司一样，美高梅在成本方面的努力，包括疫情前启动的成本效益计划，为其拉斯维加斯和其他地区的酒店提供了良好的利润率增长，且盈利能力的提高在很大程度上是可持续的。美高梅预计，随着市场企稳，至少400-600个基点的利润率提升是可持续的。 标普认为，美高梅在拉斯维加斯和各区域博彩市场的度假村组合的实力和规模，以及过去一年增加的高质量度假村，如拉斯维加斯大都会酒店（Cosmopolitan）和城市中心酒店（CityCen

总结去年，英伟达和英特尔的股价均跌超40% 。英特尔往常可观的自由现金流在去年变成了-130亿美元。英伟达过去两个季度的收入缩水了超25%。英伟达$英伟达(NVDA)$ 和英特尔$英特尔(INTC)$ 都是著名的微芯片公司，但二者运营方式截然不同。英伟达主要设计高端芯片，特别是图形处理和AI方面芯片。但是，英伟达将其芯片制造业务外包给其他公司，台积电就是其主要承包商。英特尔于1978年制造出X86 芯片，并因此名声大噪。X86 仍广泛用于服务器、笔记本电脑和台式电脑。英特尔还生产其他芯片，包括图形处理器芯片。英伟达的芯片将继续朝着更大、更快、更具韧性的方向发展，但会一直将芯片制造外包给第三方。另一方面，英特尔将继续自研自产芯片，但公司已决定未来将主要发展芯片制造业务，类似于台积电。英特尔已承诺在未来五年内投入100亿美元建设新工厂（芯片制造场所），包括在亚利桑那州、俄亥俄州和欧洲的新工厂设施。两家公司的一个共同点是，总回报（股价加股息）去年遭遇巨大损失，英伟达股价跌了44%，英特尔跌了45%。总回报为了更清晰地说明过去12个月科技股的总体表现有多糟糕，下图加入了Invesco QQQ Trust (QQQ)作为整体科技市场的代表。如图所示，QQQ“仅”下跌了 28%，其表现远好于英伟达和英特尔。总回报尽管两者今年皆表现不佳，但很多人依旧相信这两大科技巨头未来几年的表现会超过大多数股票。本文会对英伟达和英特尔进行直接比较，看看明年谁更值得投资。英伟达和英特尔股票关键指

初次相遇的日子、陪伴最久的歌曲，网易云音乐的2022年度听歌报告如期而至。“村民”们像往年那样在社交平台上晒出自己的歌单，但也有一些变化在悄然发生。 最被人诟病的是广告变多了。从开屏页到关注页再到留言区，有用户吐槽，广告“像狗皮膏药一样”到处都是，“一满屏都装不下”。近日，网易云音乐还针对部分非会员用户上线了看广告免费听歌的功能，引发了用户两极分化的讨论。 网易云音乐“真的变了”，不少用户如是感慨。 非会员用户通过看广告获取听歌权益的做法，并非网易云的首创。早在2021年年底，QQ音乐就已先行试水这一模式，管理层在财报电话会上称，该功能贡献了广告收入的10%。 一年以后，有样学样，姗姗来迟的网易云音乐，能得到什么？ 免费听歌，“赛博打工” 以脑洞大著称的英剧《黑镜》中有一集名为《一千五百万的价值》，讲述在一个充满科技感的世界里，人们不需要工作，只需每天骑单车换取里程点，再消耗里程点换取生活资源和服务。 在音乐平台看广告就能免费听歌，似乎有异曲同工之妙。 网易云音乐iOS端的新版本中，首页多了一个“免”字。受邀用户打开App，点击搜索栏右侧的“免”字按键，就会自动进入广告页面。看完一则5~30秒的视频广告，就能免费听30分钟的VIP歌曲。 雪豹财经社体验发现，目前网易云音乐最多能够看6段广告，获得3小时的免费听歌时长。 在免费听歌模式界面中，用户可以看到自己剩余的听歌时长，还能够点击“续时长”，继续看广告攒时长。在页面下方，还有VIP歌单和VIP单曲的列表，以让用户感到“物超所值”。据平台发布的规则，数字专辑、付费单曲、付费有声书等内容，不参与这一活动。 相比之下，QQ音乐似乎没有兑换上限。据雪豹财经社体验，QQ音乐在兑换了10个小时的免费时长后还能接着囤。 不过，二者所获取的都是自然时长而非听歌时长，也就是说，如果听歌过程中暂停，免费时长仍然会继续流逝。 社交平台上，用

进入电动车时代，仿佛一切都变得不一样了。 曾经高傲的BBA，不仅其电动车销量异常困难，时常一款车一个月在全国只能卖出几十台、甚至是几台，并且折扣力度也是越来越大。 而国内汽车厂商，在新能源汽车时代，成功把握住了电动化、智能化机遇，在定价区间在30万元以上的高端领域不断取得消费者青睐。 为何曾经一度不被看好的国内自主品牌能够扭转趋势，实现了从落后到领先的逆袭？本篇文章我们以老牌车企吉利的视角出发，一睹自主品牌崛起之路。 1 向难而生 ● 过去的一年，对于中国汽车产业来说，实属不易。 去年年初，当汽车行业还未走出缺芯阴霾时，便碰上了三年以来最严重的疫情。 首当其冲的，就是汽车供应链。 去年3月起，长春、上海、西安等多地汽车工厂受疫情影响，被迫停产停工，给车企及供应链企业带来较大冲击。众所周知，一辆汽车所需要的零部件数量在1万到2万个左右，每一个零部件都起到了牵一发而动全身的作用，任何一个零件的缺失，都会影响到下游车企、甚至其他零部件厂商的生产节奏。 以知名的汽车零部件商博世为例，因为疫情防控，博世此前宣布暂停了上海和长春两个工厂的生产，另外还有两家工厂在封闭运行。 受到供应链带来的冲击，不少车企深受影响。比如蔚来就在去年4月份和10月份两度停产，小鹏汽车董事长何小鹏和华为消费者业务CEO、智能汽车BU CEO余承东也在去年4月份发朋友圈表示，如果汽车产业不能复工，那么在未来可能会有更多车企将面临停产。 在供应链受影响的同时，电池材料价格却在不停飙升，进一步给车企生产带来压力。以电池级碳酸锂为例，跟踪统计，2020年其价格仅为4万~5万元/吨，至2021年底已涨至28万元/吨，进入2022年，电池级碳酸锂价格继续快速上涨，去年3月份一度突破50万元/吨大关， 8月下旬再次开启上涨模式，并一度突破60万元/吨。 可以看出，在疫情扰动、供应链受阻、原材料价格不断上涨的背景下，过去的一