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摘要：

事件描述：361度（“公司”）公布了其2022年第四季度运营数据。2022年第四季度361度主品牌产品零售额同比大致持平，童装品牌产品零售额录得低单位数的同比增长。361度整体电商平台零售流水录得约25%的同比增长，双11购物节期间在线销售增长40%以上。在低迷零售环境下，公司销售正增长符合我们预期，并好于其他运动服饰品牌同行。

2022年第四季度运营表现彰显韧性。根据管理层，2022年第四季度公司整体零售渠道库销比约5.5倍（正常水平为5.0倍）。库存结构环比略有改善，其中新货占比约75%。零售销售折扣约7折左右，当季货品折扣在8.5折-9折。元旦假期期间，线下终端零售流水同比增长约15%，其中主品牌和童装零售流水分别同比增长11%和25%。随着2023年初以来线下消费客流迅速回暖，公司计划将进一步抓住春节期间提升售罄率的机会，并加大部分高库存地区去库存力度，使库存结构回归正常水平。2022年公司整体门店数量保持净增加的趋势。2022年第四季度童装门店仍然实现净开店。根据近期我们与管理层的交流，公司计划2023年净增加100家主品牌门店，总量控制在5,000-5,500家之间。公司也计划2023年童装门店数量将在2022年2,200家的基础上再增加100家。

公司发布新一代中底技术及相关跑鞋产品。在2022年12月26日的公司品牌日活动上,公司推出了新一代中底技术——QU!KCQTECH（CQT碳临界科技）。公司还展示了包括“飞燃II”和“碳速”在内的搭载全新CQT碳临界科技的四款跑鞋产品。性能上，使用了CQT碳临界科技的飞燃II跑鞋推进比超75%，能量反馈率高达88%，并拥有更好的韧性及耐久性。我们相信新一代中底技术推出将有助于公司进一步升级其产品矩阵，缩小与行业龙头的差距。

我们对公司2023年销售增速持乐观态度。我们乐观认为公司零售增速将在2023年上半年起重拾增长势头，尽管复苏节奏可能仍不稳定。根据2023年第一、二季度订货会订单反馈情况，我们预计公司2023年收入增速约为15%-20%。我们也预计公司库存和折扣水平将继续改善，并在2023年第二季度回归正常水平。我们认为公司未来会逐步跟上国产运动鞋服龙头的步伐，继续巩固其在大众市场的占有率。我们目前对公司的投资评级为“买入”，每股目标价为4.70港元，目标价相当于9.8倍2023年市盈率。我们预测公司2022-2024年净利润分别为人民币7.29亿元、人民币8.60亿元和人民币9.92亿元。