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久期财经讯，1月12日，穆迪授予Wanda Properties Global Co. Limited拟发行的高级无抵押债券评级为“Ba3”。

Wanda Properties Global Co. Limited的评级展望稳定。

拟发行债券由万达商业地产(香港)有限公司（Wanda Commercial Properties (Hong Kong) Co. Limited，简称“万达香港”，Ba3 稳定）提供担保，并由大连万达商业管理集团股份有限公司（Dalian Wanda Commercial Management Group Co., Ltd.，简称“万达商业”，Ba1 稳定）、万达香港和债券受托人之间的股权购买承诺协议和维好协议提供支持。

Wanda Properties Global Co. Limited是万达香港的全资子公司，万达香港是万达商业的全资子。

穆迪分析师Alfred Hui表示：“拟发行债券将延长万达商业和万达香港的债务到期情况，不会对其信用指标产生重大影响，因为万达商业将主要将收益用于离岸债务的再融资。”

评级理据

万达商业的“Ba1”公司家族评级（CFR）反映了其在中国开发和运营商业地产的强大品牌和过往历史。该评级还考虑了该公司充足的流动性和可观、稳定的经常性租赁和管理费收入以及来自其投资物业组合的现金流。

另一方面，万达商业的“Ba1”CFR受限于其在低线城市的风险敞口以及在快速变化的商业条件下与扩张计划相关的执行风险，以及其民营房企地位。然而，腾讯控股有限公司（简称“腾讯控股”，00700.HK，A1 稳定）和其他投资者组成的投资财团缓解了与其民营企业相关的公司治理风险，投资财团任命其在董事会中的代表，平衡股东、债权人和其他利益相关者的利益。

穆迪预计，万达商业的运营将在2023年逐步恢复，因为疫情防控放松可能会支持零售销售，进而支持万达商业的零售商场入驻率和租金收入。因此，万达商业的调整后债务净额/EBITDA将从2022年的4.7倍改善到2023年的4.3倍，而同期EBITDA利息覆盖率将从2.8倍提高到3.2倍。上述预测比率继续对万达商业的“Ba1”CFR形成支撑。

万达商业的流动性充足，截至2022年9月30日，万达商业持有348亿元人民币的大量现金和468亿元人民币的短期投资，以及有可观且稳定的租金和管理费收入。穆迪预计，这些现金资源将足以覆盖万达商业的到期债务、该公司购物中心投资组合的承诺资本支出以及未来12-18个月商业物业管理部门pre-IPO资本的潜在回购义务。

万达香港的“Ba3”CFR反映了该公司的独立信用状况，加上基于穆迪预计该公司将在需要时获得母公司万达商业的支持从而上调两个子级。

穆迪预期考虑了万达商业对万达香港的100%所有权、母公司对该公司的完全控制权、万达香港作为万达商业离岸融资和投资的主要平台的作用，以及万达商业及时向万达香港提供融资支持的记录。

穆迪预计其将获得万达商业支持考虑了万达香港由前者 100%所有。万达香港由母公司完全控制，同时也是万达商业主要的境外投融资平台，以及万达商业过往及时向万达香港提供融资支持。

万达香港的个体信用状况受制于其较小的经营规模、酒店业务的季节性和经营环境的波动性、较弱的信用指标以及较低的股本水平。上述劣势因其充足的流动性及母公司对万达香港的密切控制而有所缓解。

就环境、社会和治理因素而言，穆迪考虑了万达商业的民营企业地位，其最终股东王建林先生持有集中所有权，截至2021年底，王建林直接和间接持有万达商业 53%的股权。穆迪还考虑了万达商业在追求其商业愿景时控制债务融资需求的审慎财务战略。

穆迪还考虑到了万达香港的私营企业地位和低企业透明度。然而，万达商业对该公司的100%持股以及过往为其子公司提供支持也减轻了上述风险。

可引起评级上调或下调的因素

万达商业的稳定评级展望反映了穆迪预计万达商业将维持可支持其 Ba1公司家族评级的财务指标，并拥有充足的现金资源支持其未来 12-18 个月的运营及再融资需求。

万达香港的稳定评级展望主要反映了穆迪预计，鉴于两家公司之间的密切联系，万达商业将该公司承压时继续为该公司提供财务支持。

穆迪可能上调万达商业的“Ba1”CFR，如果该公司与其他上市公司一样加强其公司治理和披露标准；实现其业务增长计划，并持续保持稳定的财务指标和强劲的流动性。

另一方面，如果公司的流动性减弱、租赁和管理收入增长低于穆迪预期或信用指标恶化，万达商业的“Ba1”CFR可能会被下调。

表明评级有下调压力的信贷指标包括调整后的净债务/EBITDA持续上升至高于6.0倍-6.5倍，EBITDA/利息覆盖率持续下降至2.0倍以下。

此外，如果万达商业有资金大量流失，或企业治理及透明度显著恶化，则其评级将承压。

如果万达香港的独立信用状况增强，万达商业的CFR获得上调，万达香港对母公司的战略和经济重要性增加，万达香港的CFR可能会面临上调。

另一方面，万达商业的CFR被下调将导致万达香港的CFR及其担保债券的评级被下调。

此外，如果万达香港的独立信用状况恶化，万达商业的所有权水平降低，或公司对万达商业的战略和经济重要性降低，万达香港的评级可能面临下行压力。

万达商业集团股份有限公司在中国从事商业地产开发和运营。截至2022年3月底，该公司在中国运营了420家零售商场，其中包括285家组合商场

截至2021年12月31日，该公司44.31%的股权由大连万达集团股份有限公司（Dalian Wanda Group Co., Ltd.）持有。截至同日，万达集团董事长王健林先生也直接和间接持有该公司53.25%的股份。此外，由腾讯控股牵头，由京东集团（Baa1 稳定）、融创中国和苏宁云商集团组成的投资财团持有该公司14.2%的股份。

万达商业地产 (香港) 有限公司是万达商业主要的境外投融资平台。该公司的主要资产包括其所持于香港特区上市的万达酒店发展有限公司（00169.HK） 65.04%的股权。