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事件：361度公布2022年Q4零售流水情况，其中主品牌零售流水大致持平，童装零售流水同比录得低单位数增长，电商平台同比增长25%。综合考虑，我们预测2022/2023/2024年EPS为0.36/0.43/0.48元，给予2023年12倍PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。

报告摘要

疫情进一步影响消费，童装与电商业务依旧坚挺

2022年Q4消费环境受到全国范围的疫情影响进一步恶化，但公司整体表现较为良好，11月终端表现较差，但12月开始已经有所回升。Q4主品牌零售流水较21年同期大致持平，童装零售流水同比录得低单位数增长，电商平台同比增长25%，在同行流水多为下滑的情况下公司的童装和电商平台仍维持增长态势，体现了经营的稳健性。在行业面临库存压力的情况下，公司Q4的库销比约为5.5倍，零售折扣约7折，与同行水平相近，保持在较为可控的水平。随着疫情管控措施的进一步放开，公司在2023年开年获得不俗的表现，元旦线下流水同比增长约20%。

童装业务发展势头强劲且可持续

三胎政策的推出及素质教育的重视程度提升，使得中国儿童体育市场的发展潜力巨大。公司的童装产品覆盖的年龄段广泛，童装业务近两年的季度流水也都维持在双位数增长，2022年更是净增加超100家门店，发展势头强劲，并且我们预计未来公司的童装业务仍能维持较好的增长水平及扩张速度。

亚运会即将到来，为品牌带来更多流量关注

361度已经连续四次赞助亚运会，和亚运会深度绑定。随着杭州亚运会的临近，民众的运动热情和体育用品的消费情绪将进一步提升，相信也有助于提高品牌曝光度和关注度。同时，公司与 NBA球星阿隆·戈登、中国演员龚俊等明星的合作进展顺利，相关的IP产品持续热销，使得品牌得以覆盖更多的年轻消费群体，扩大品牌影响力。

投资建议：此前公司获纳入港股通，市场关注度得到进一步提升，也有助提高交易量与流通性。近年来，中国体育行业维持稳步发展，儿童体育行业也快速崛起，公司作为四大国产运动品牌之一，将有望持续享受行业增长红利。综合考虑，我们预测2022/2023/2024年EPS为0.36/0.43/0.48元，给予2023年12倍 PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期。