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9月初，美股再次出现回落，值得注意的是在二季度大型科技公司业绩超预期和美联储降息预期升温的两大利好驱动下，纳斯达克指数并没有升至7月10日创下的历史高点。我们认为，市场对于美国经济增长存在隐忧影响了投资者信心。此外，美联储未来降息路劲的不确定性，美国科技公司资本支出负担加剧和大选给财政政策带来的不确定性也导致美股短期冲高乏力，美股短期存在很大的调整风险。美国经济存在隐忧从经济数据看，美国经济暂时看不到衰退的迹象，二季度GDP实际增速超预期。美国商务部经济分析局（BEA）公布数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比为3%，超出预期的2%，也远超前值1.4%；实际同比增长3.2%，较一季度的2.9%加快0.3个百分点。然而，美国经济存在隐忧，未来经济减速的趋势很难逆转，区别在于经济减速的快慢和持续时间。从消费看，二季度，美国消费支出增速的反弹与，这与失业率处于低位、通胀回落、美元利率下行有很大关系。不过，美国的消费者信心尚未完全修复，8月密歇根大学消费者信心指数降至年内次低纪录，且美国消费更为谨慎的消费习惯和零售商业绩下滑。二季度设备投资增速反弹对应着美国制造业回流，但是美国补库力度偏弱，制造业还处于萎缩状态，导致进口对GDP贡献率为-0.94个百分点。私人库存投资贡献加大，来源于零售商的补库，制造商的补库力度变化不大，同比仅仅增长0.87%。ISM公布的数据显示，美国8月ISM制造业指数47.2%，较7月的46.8%略有回升，但依旧低于50荣枯分水岭。高利率下，美国建筑及地产行业景气度依旧偏弱。反映建筑商情绪的全美住宅建筑商协会(NAHB)-富国银行住房市场指数在8月下降至39，创今年1月以来最低纪录，低于去年同期的50。住房价格指数较去年同期有所上涨，但涨幅在收敛。6月，美国标准普尔/CS房价指数较去年同期上涨6.5%，低于一季度的7%以上的增速；环比上涨0.6%，低于3-

在通胀放缓、货币政策温和变化以及软着陆可能性增加的背景下，8月份主要股指均上涨。标准普尔 500 指数8月上涨 2.3%，道琼斯工业平均指数上涨 2.0%，创下历史新高，纳斯达克综合指数紧随其后上涨 0.7%。美国价值股 (+3.0%) 表现最佳，其次是国际发达股票 (+2.9%) 和美国大盘股 (+2.3%)。债券表现良好，投资级公司债上涨 1.8%，高收益债券上涨 1.6%，美国综合债券指数上涨 1.5%。除黄金 (+2.1%) 外，大宗商品表现不佳，原油下跌 4.4%，大宗商品下跌 0.2%，白银下跌 0.2%。鲍威尔暗示美联储政策将向鸽派转变在今年的杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔表达了鸽派立场。他表示：“现在是政策调整的时候了”，这几乎确认美联储已准备好开始降息。由于最近的消费者物价指数（CPI）和个人消费支出（PCE）报告继续显示通货紧缩取得进展，鲍威尔暗示他更加确信通胀正以可持续的方式回到美联储2%的目标。“鲍威尔称：“前进的方向很明确，降息的时间和步伐将取决于即将到来的数据、不断变化的前景和风险的平衡”。主席还提请关注最近就业指标疲软的迹象，并表示美联储将尽一切努力支持强劲的劳动力市场。他的讲话还表明，官员们并不认为会出现大量失业或经济衰退的可能性很高。截至9月2日，根据$芝加哥商品交易所(CME)$的 FedWatch 工具显示，9 月份首次降息的可能性为 100%，其中降息 25 个基点和 50 个基点的可能性分别约为 68% 和 32%。关键就业报告将于周五推动ETF走势非农就业报告可能成为推动美联储采取行动的决定性因素。就业报告如何影响美联储的决定，反过来也将推动债券市场的波动。10年期美国国债收益率最近的交易价格为3.76%，接近2023年年中的最低水平。