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2023年，美债价格出现剧烈波动，1月至3月初下跌，3月至5月再度上涨，5月至10月中旬再度大幅下跌，10月下旬至今出现明显的反弹。其中5-10月美债收益率持续攀升带来的美债价格大幅下跌并非是加息的原因，而是美债供需失衡背景下的期限溢价导致的。图为2年期美债收益率和10年期美债收益率走势美国经济减速不可避免截止2023年三季度，美国经济依旧存在韧性。美国商务部公布的数据显示，美国GDP实际同比和环比分别为2.93%和4.9%，同比较一季度加快0.5个百分点，环比加快2.8个百分点。分项数据看，三季度消费对GDP环比拉动2.11个百分点，较二季度略有反弹；私人部门投资对GDP环比1.74个百分点，净出口对GDP环比拉动减弱，仅有0.03个百分点；政府部门投资和消费对GDP环比拉动仅有1个百分点。为何在这一轮加息周期美国经济存在韧性呢？主要有三个方面的原因：一是疫情期间美国政府对居民部门大规模补贴，导致2020年二季度美国居民储蓄率一度攀升至26.4%，超额储蓄支持2022-2023年加息周期美国居民消费保持韧性。二是与疫情前相比，美国私人部门并没有明显加杠杆，资产负债表相对健康。据国际清算银行发布的数据显示，2020年疫情爆发后，企业部门杠杆率从疫情前的75.3%最高升至2021年一季度的83.7%，居民部门杠杆率从疫情前的74.8%小幅升至2021年一季度的78.6%，而在2021年下半年至2023年杠杆率反而在下行；三是美国财政扩张替代私人部门扩张，通过财政释放流动性，带来投资和消费。回顾上个世纪70年代，美国同样在加息周期，当时美国财政并没有大规模扩张，但是当时私人部门杠杆率偏低，私人部门投资和消费具有内生动力。2024年，美国经济面临几大下行风险，历史上美联储加息基本上都会引发美国经济减速或衰退，衰退时间有可能是同步，也有可能是滞后。这一轮加息美国经济之所以存在韧性在

2023年香港IPO市场继续低迷，相比较发行数量下降的10%，更需要关注的是整体募资额度下降近60%。香港市场整体资金在流出，再加上交易费用高企，无限制的IPO也分流了更多市场资金。绝大多数的公司为了成功IPO都做出了牺牲。要么降低估值；要么压缩发行比例；大家都知道，股票市场是“边际定价”的，也就是流通股的价格来决定整体估值。而在二级市场交易的股票更是其中的一部分而已，即便像 $苹果(AAPL)$ 这样的市值巅峰，股票完全流通，大股东依然是基本不会参加场内交易的。试想一下，如果大股东亲自到二级市场砸盘，会是什么样的景象？ $腾讯控股(00700)$ 可能是一个非常好的例子，不过 $Naspers(腾讯南非大股东)(NPSNY)$ 已经非常手下留情，每天只卖30万股左右，一般都在日均成交额的1.5%左右。可是，当流通股比例非常低的时候，来自其他大股东的意外抛售，就会产生意想不到的效应。 $KEEP(03650)$ 在1月4日崩盘，其实也是解禁前的预演。一些在2023年IPO中募资比例极度压缩的公司，都面临更高的解禁压力。下表整理了2023年下半年的香港IPO，其中募资比例小于5%的，都要当心。当然超过5%的也并不代表安全。同时要关注几点：1、注意基石投资者的比例，比例较高，代表IPO前期的实际的流动性更差，2、注意IPO前投资者以及基石投资者的解禁条件，有些并不是半年；3、注意大股东或者其他IPO前期投资者的股权质押，有可能会在某天爆仓被动卖出；4、注意基

恒生科技指数ETF (513180) ，可能是目前唯一的一个科技股指数资产，在美联储的大锤duang一下砸在了跷跷板的这端，而另一头的股票价格甚至没有一哆嗦。这个跷跷板，像极了一根濡湿的宽面条。 关于这把定价之锤的全球全资产定价逻辑，我食不厌精脍不厌细地解释过很多次，而预测也不能说完全没兑现——大量长久期权益资产，无论是木头姐的科技小盘股ARK，还是美股的生物科技，本来也都被砸入了泥土里，但后来逻辑纷纷兑现，都硬起来了，2023年玩出了大行情（ARKK 2023全年涨幅70%+）；甚至恒生医药，至少也有过一波拉力，though the rally was pretty short-lived. 唯一没起来的，就是恒科及其在美股市场挨打的拳替，中概老弟。 当然甩出去的秋千不都是同一条的抛物线。我有预判失准的地方，就是有一些钟摆一定会过头，有一些市场情绪会很过头，且过头的幅度无法预量。无论是地缘还是衰退，总之有人使用了“拔腿走人”的终极估值模型，让这一部分资产流动性下降到冰河世纪，让价格起不来。 比如港股市场就是在这种情况下，估值彻底失去了Q弹，锤子下去的时候，另一端就是翘不起来。恒生指数2023年，基本主打一个狗见死的风格，估值的萎缩程度令人咂舌，被长期死死锤在历史极值上。见下图。 （来源：Wind） 如果你相信股票市场的一些规律，比如均值回归，比如资本趋利，比如公司基本面是估值的引力，比如——我修改一下巴菲特——他人恐惧我恐惧，他人绝望我贪婪，那我认为现在我们缺少的，仅仅就是时间以及等待的耐心。或许这个跷跷板确实有点迟钝——就像一头梁龙，虽然是体重30吨的庞然大物，脑子只有网球那么丢丢大，所以把它的尾巴切掉，它要过很长时间才能感觉到疼。 另外低估值的股票其实最孩怕两个陷阱，一个是强周期股的价值陷阱，一个是景气度陷阱。这两个都会让你孩怕，未来价格越跌，估值却会越高。恒生科技股

美联储会议纪要进一步强调，他们尚未计划很快降息。这与此前市场预期的3月要降息相悖，会议纪要公布后，CME FedWatch 3月降息的25基点的概率从上周末的73.5% 降低至66.5%。会议纪要指出，委员会普遍认为利率已达到或接近本紧缩周期的峰值，并承认今年年内会降息。这一话术与12月的会议声明一致。但委员会认为目前的货币政策仍会在一段时间内维持，甚至更长一点的时间，更新货币政策时候会保持谨慎，视数据而定，目前不确定性很高。随后，大摩报告称， 预计美联储将在 6月份才会首次降息。并且预计，美联储将在今年 6 月、9 月、11 月和 12 月的会议上将降息 25 个基点，即2024年全年100个基点，并在 2025 年再降 200个基点。按照这个路劲看，目前美元理财产品仍然具有极强的竞争性，至少在未来半年时间，老虎钱袋子的货基仍然可以维持5%+无风险收益。另外，FOMC已经正式开始谈资产负债表。 纪要指明美联储将先指导放慢缩表的速度，而后逐步结束QT。大摩预期，美联储将于 今年9月开始放缓缩表速度，并于 2025 年 2月正式结束缩表。 $标普500(.SPX)$

$特斯拉(TSLA)$ 连跌四日[流泪]！昨日暴跌近4%，创去年11月9日以来最大单日跌幅[看跌]。消息面上，特斯拉于1月2日公布了Q4交付数据，Q4共交付48.45万辆汽车，全年交付总量达到180.86万，超过全年交付180万的目标。值得注意的是，虽然超额完成了目标，但这是在全年降价的前提下，且也不及马斯克早前给出的200万辆目标。从股价上看，特斯拉仍有225的缺口尚未回补。各位虎友：你认为特斯拉近期股价会作何表现？还会继续下跌回补缺口吗？你认为会跌到多少？当前你准备如何操作？特斯拉将于1月24日发布财报，你怎么看待财报表现？

对短线操作来看，周五回调下跌的预期都比较大，短线30分钟上方压力大，无法有力向上突破，应该提防大的回调，宁愿减仓清仓过假日也不要做风险大的操作！纳指 $纳指三倍做多ETF(TQQQ)$ 也是高位震荡行情，有向下回调找支撑位的趋势。具体操作还是看盘中走势，太贪就是到不了目标位置！ 以上操作建议均为个人观点，股市有风险，操作需谨慎！使用本人建议参考点位策略无需版权，但后果自负！

在经历了58.2%的涨幅后，有外国分析师认为，Unity的安全边际太小了。他的逻辑是什么呢？ 作者：Juxtaposed Ideas 自2023年10月底以来，Unity经历了58.2%的涨幅。虽然作者对其长期前景仍然持乐观态度，但现在存在极小的安全边际，股票交易远高于其公平价值，并且提前实现了其长期上行潜力的大部分。 尽管安全边际小，但Unity的逆转仍有可能发生 目前，Unity在其23年第三季度财报电话会议上公布了优于预期的业绩，营收为5.4421亿美元(环比增长2% /同比增长68.5%)，调整后的EBITDA为1.397亿美元(环比增长32.6% /同比增长520.18%)，超过了此前预估的9500万美元的中间值。 营收下降的部分原因是Grow Solution销售额下降了3.5531亿美元(与ironSource合并后的季度增长4.3% /年增长165.7%)，“其在以色列的增长解决方案业务很大一部分受到持续的地缘政治不稳定和军事化的不利影响。” 与此同时，Unity报告称，受影响的Create Solutions收入为1.889亿美元(环比下降2.1% /基本持平于去年同期)，原因是在2023年9月12日改变新定价模式后，抵制活动导致新合同签订和续约放缓。 尽管如此，作者预计其收入在短期内不会大幅下降，因为该公司在未来五年内仍将有5.661亿美元的剩余履约项目（环比下降9.2％/同比下降2.5％）。 目前，Unity的利润增长主要归功于公司毛利率的增长，达到72.2%（环比增长1.4%/同比增长6.9%），以及运营成本的环比优化，达到5.2026亿美元（环比下降4.3% /同比增长15.4%），这意味着其运营规模正在不断扩大。 图：Godot的资金增长；来源：Godot 一方面，Unity管理层能够优化的成本是存在上限的，因为23年四季度是否能够带来正常的合同

iShares美国消费品ETF（IYK）是追踪由美国股票组成的主要消费品行业指数的投资工具，投资标的为必需性消费股。在分析IYK的走势时，我们将从基本面和技术面两个方面进行综合判断。 基本面分析： 美国消费品行业在经济中扮演着重要的角色，其健康状况直接关系到整体经济增长。当前，美国经济复苏势头强劲，消费者信心指数持续高企，这为消费品行业提供了良好的发展环境。随着科技的发展和消费者偏好的变化，消费品行业还不断涌现新的增长点。这些因素对IYK的长期表现有利。 iShares美国消费品ETF（IYK）作为美国消费品行业的代表，将受益于行业的长期增长趋势。消费品行业与人们的日常生活息息相关，是一个永续增长的行业。随着全球经济的复苏和消费者信心的提升，消费品行业有望继续保持增长。尤其是在科技、健康和环保等领域的消费升级，为消费品行业提供了新的增长点。这些因素为IYK的长期投资潜力提供了支持。 技术面分析： 从技术面看，过去几个月，IYK呈现出稳步上涨的趋势。然而，近期却处于高位盘整状态，一直在压力位徘徊，显示出一些做顶部的迹象，短期趋势不明朗。 投资者需要留意IYK的技术走势和市场情绪。近期高位盘整可能给投资者带来一定的压力和不确定性，短期内可能面临一定的调整风险。因此，建议投资者等待IYK突破盘整平台后再做进一步考虑。 结论：  综合基本面和技术面的分析，可以得出以下结论： 短期内，由于IYK近期高位盘整，存在一定的压力和不确定性。建议投资者等待突破盘整平台后再做进一步考虑。 长期来看，基于消费品行业的良好基本面和行业前景，以及美国经济复苏势头强劲，IYK具备较好的长期投资潜力。消费品行业是一个永续增长的行业，随着全球经济的复苏和消费者信心的提升，消费品行业有望继续保持增长。特别是在科技、健康和环保等领域的消费升级，为消费品行业提供了新的增长点。作为美国消费品行业的代表，IYK有