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文/沧海一土狗ps：2200字引子2023年11月14日晚间，美国披露10月的cpi数据：美国10月未季调CPI同比升3.2%，预期升3.3%，前值升3.7%；季调后CPI环比持平，预期升0.1%，前值升0.4%。美国10月未季调核心CPI同比升4%，预期升4.1%，前值升4.1%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.3%。又一个重磅数据出坏数了。受此影响，两年美债利率大幅下挫，回落至4.85%附近。根据《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文的框架，无论是官员讲话，还是关键经济数据的披露，均为美联储预期管理的一部分。我们不应该简单地把【关键数据】等同于实际经济情况，这是两回事。站在预期管理的角度，最近的两年美债利率走了3段：1、非农数据放坏数，两年美债利率大幅下挫；2、美联储官员密集放鹰，两年美债利率反弹；3、cpi数据放坏数，两年美债利率大幅下挫；总的节奏就是，给个甜枣，打一个巴掌，再给个甜枣。这个预期管理思路跟企业经营者管理下属十分相似：胡萝卜+大棒，缺一不可。预期管理和强力约束根据参与者自主性的强弱，我们可以构造一个管理框架的分类：预期管理和强力约束。显而易见，在前者中，市场参与者的自主权很强，他们的行动依赖内驱；在后者中，市场参与者的自主权很弱，他们的行动依赖外驱。站在管理者的角度，预期管理体系所管理的范围更加庞大，但难以精细；提线木偶体系所管理的范围更加局部，但胜在精细。国内的投资者很容搞混二者，尤其是在内驱和外驱的问题上。如上图所示，美国货币体系是一个内驱体系，美联储是预期的引导者，资本市场接受美联储的预期管理，最终形成两年美债利率。但是，国内的情况十分不同。如上图所示，国内的货币体系是一个外驱体系（ps：也有内驱的部分，但程度不高），央行管理的不是预期，而是具体的实体——系统要么处于超额准备金充足的状态，要么处于超额准备金稀缺的状态。

恒指本周呈日日升格局，阻力17800顺利抵达，有赖于美数据显示加息周期或结束，峰会效应有助恒指稳定性，今日收于17800附近，本周余下时间于高位横行机会颇大，可上18000但18400还待下周。恒指期货未平仓数持续增加市场人气渐增，恒指期权活跃度一般，炒家信心还似未恢复，下半年呆滞行情让人却步，日波幅常200点之前少见，稀有场景变常态。恒指目前17800/17400/17100后两者为支持，前者看今日站稳否形成节节高之形态，本月还有两周结算，低位16876若已出高位看18400。港股受现货成交低影响，量价齐升不具备，看步行步短期大改观不能，升上千亿日成交再变思维。周双买勒束向上目标17600-17800以达，小小微调收成本继续持仓让利润更大化，周五结算可待周四再动。积木架构对持仓成本及距离可做有利微调，保持动态非呆滞坐艇。既要低成本开仓，还要持有过程中再压缩成本，更要有利润时再扩大。既然付出双份（认购+认沽）交易成本，精益求精别浪费了付出的“权利”金。 $恒生指数主连 2311(HSImain)$ $恒生指数(HSI)$ $腾讯控股(00700)$

文：向善财经 $百度集团-SW(09888)$ 关于百度，最近发生了这么两件事儿。 一个是华尔街分析师重申了对百度股票的买入评级和目标价，但在该公司11月21日公布第三季度收益之前下调了第三季度收入预期。 分析师给出的理由是，线下广告支出走软，以及2G资金减少之后，给智能交通带来挑战。 另外一个是最近文心一言正式上线了专业版，并且开始收费，价格确实不贵定价59.9元/月，连续包月优惠价49.9元/月，开始初步尝试商业化变现。 乍一看，这两件事没什么关系，但深思之后不难发现，这两件事背后其实都关乎一个问题：接下来，百度商业化的成长性在哪？ 过去，百度靠的是核心广告业务，今年一季度百度业绩复苏，也是因为广告超预期加速恢复，成本大幅优化，百度核心广告增长6%，超过市场预期，二季度增长的功臣，也是广告业务。 虽然核心业务复苏的确提振了市场信心，但互联网的流量格局已定，流量大盘向短视频平台倾斜也是事实，百度核心广告业务的成长性并不高。 AI投入这么多年，云计算增长乏力，百度商业化靠什么来支撑？这是百度需要为市场解答的根本问题。文心一言收费，是大模型商业化的一种尝试，只是对于二级市场来说，这样的尝试，可能还远远不够。 从搜索到大模型，百度“惊险一跃” 看了前阵子百度最新版本的文心一言的发布会，对于文心一言的能力大家心里已经有了数，毕竟参照物很明确，能不能打得过GPT4，大家都看得见。 对于百度来说，文心一言是成功的，至少从PR的角度来讲，它成功的使人们把目光转移到了大模型产品本身，而不是大模型对搜索的影响。 文心大模型发布这么久，最大的作用不是说服了市场，让大家认为百度大模型真的能打得过ChatGPT4，而是让人们逐渐淡忘了，大模型对搜索的替代，可能会导致百度的商业化多出很多变数。 搜索，与大模型不同，一

美股三大指数周二集体大涨。美国10月CPI数据提高了美联储结束加息行动的希望，并让投资者增加对明年降息的押注。美国证府停摆风险下降，进一步提振了市场情绪。 道指涨幅为1.43%；纳指涨幅为2.37%；标普500涨幅为1.91%；小盘股罗素2000指数也大幅上涨，收盘涨幅超过5%，创下一年多来的最高收盘水平。 10年期美国国债收益率大幅下跌19个基点，至4.44%附近，30年期美国国债收益率下跌约12个基点，至4.62%。 分析机构指出，今天的CPI数据导致美国国债收益率暴跌，这实际上是金融环境的放松。在最近的收益率飙升期间，有很多人认为市场在替美联储做事。 明星科技股齐涨。元宇宙$Meta Platforms(META)$ 涨超2%，连涨八日刷新22个月最高，亚马逊涨超2%至19个月最高，苹果涨超1%、奈飞涨近1%，均至十周最高，微软涨约1%至历史收盘最高，谷歌A涨超1%至三周最高， $特斯拉(TSLA)$ 大涨6.12%至四周新高。 $英伟达(NVDA)$ 大涨2.13%，有望创下历史新高，并连续 10 个交易日上涨，这是自 2016 年底以来最长的连续上涨趋势。 这一积极势头是在该公司最近宣布推出新芯片 H200 后出现的，H200 旨在满足超大规模计算客户的需求。 美国银行分析师 Vivek Arya 保持对英伟达的“买入”评级和 650 美元目标价，并表示该芯片“提升”了 Nvidia 的竞争力。 此外英特尔涨3%至17个月最高，AMD涨2.7%至五个月最高。 二线热门股今天涨的很不错。AFRM涨11.71%，

这次英伟达期权隐含波动率高于以往财报，期权卖方比买方更合适，嫌近期期权贵的机构都去买远期了。卖方除了sell put还可以考虑sell call，有个赚涨幅兼白嫖iv的策略：买正股+卖平价看涨期权。比如：买入100股英伟达卖出 $NVDA 20231124 492.5 CALL$ （行权价以当前股价为准）从最坏角度考虑如果股价下跌相当于成本价470接盘，但比卖470的看跌期权多赚$1000。当然对于炒股老手来说有限收入策略的最坏情况反而是股票暴涨，比如财报暴涨30%那做了这个策略可能就要拍大腿了，暴涨没赚到更悔恨，因为只能挣2000哈哈。

$奈飞(NFLX)$ 在Q3吊炸天的业绩表现，让股价当天打了鸡血一样，坐地起飞，尤其是那些经常堵财报齐全的投资者们，一夜十倍不是梦，就看你敢不敢搞。 奈飞作为全球流媒体服务的龙头企业，那么在美股上市的$爱奇艺(IQ)$ 是不是也会有惊喜，当然爱奇艺跟奈飞有很多不一样的地方，比如爱奇艺的主要营收来源于国内，而奈飞的营收则是全球。二狗哥认为，既然都是流媒体服务平台，奈飞的表现在一定程度会对其他流媒体有一定的借鉴指导意义。 下面二狗哥就自己浅薄的经验跟社区朋友分享下爱奇艺的Q3财报是否惊喜，当然下面所说都是二狗哥的片面之词，如有不恰当的地方，欢迎批评指正。 一、Q3剧集表现和市占率情况 根据云和数据显示，2023年Q3爱奇艺累计上新剧18部，是所有平台中数量最多的。在上新剧集热播期集有效播放霸屏榜top20中有6部是爱奇艺独播剧集，还有2部是拼播剧集。其中在top10剧集中，爱奇艺旗下的《莲花楼》、《云之羽》、《消失的十一层》、《不完美受害人》四部挤进，是所有流媒体服务平台中挤进前十名最多的平台。 根据数据显示，《莲花楼》、《长风渡》有效播放最高市占率均超过 28%。23Q3 全网网络综艺有效播放 TOP20 中有 4部爱奇艺独播综艺，包括《种地吧》、《乐队的夏天 3》、《萌探探探案 3》和《中国说唱巅峰对决 2023》。 二、热播剧集拉动会员付费提升 所有热播剧集的最终目的都是为了拉动付费会员的提升，爱奇艺在第三季度，上新了多部热播剧集，包括《莲花楼》、《不完美受害人》、《云之羽》等，其中《莲花楼》为平台今年第三部热度破万作品。尤其是在暑期档首次推出的《莲花楼》积分兑换大结局，8 天内吸引 600 万会员用积分兑换，市场预计

$英伟达(NVDA)$ 将于11月21日发布财报，上季度财报表现亮眼，不仅营收创历史新高，第 3 财季的业绩财测也高于分析师预期，英伟达预计第 3 财季营收将达到 160 亿美元。美国银行分析师表示，在英伟达发布财报前，企业生成人工智能可能在英伟达的盈利能力中发挥关键作用，这表明投资者可能低估了“企业客户采用人工智能的潜在增长，而英伟达可以通过其一流的企业合作伙伴关系来独特地利用这一点。”财报历史表现英伟达财报前的平均股价变动预期 ±7.2%。实际变动平均为 ±7.2%。开盘涨跌平均为±6.0%，盘中涨跌幅为±2.8%。跨式期权策略的平均 1 天回报率为-0.1%，所以跨式策略不适合英伟达财报。根据历史数据，财报前后平均回报都偏向上涨。本次财报期权预期财报当周到期期权隐含波动率为65.6%，该公司在财报公布期间的预期股价走势为±44美元，预期涨跌幅的股价区间是442～530，预估最大涨跌幅±9%，高于平均股价变动预期±7.2%。财报当周到期（11月24日）期权中看涨期权开仓量占比57%，最高开仓量的行权价是450，其中看跌期权占比56%。开仓量其次占比最大的行权价是500和400。期权大单如图所示机构当前对英伟达涨势表示乐观，普遍看涨，最新开仓大单是买入看涨期权 $NVDA 20241220 580.0 CALL$ 推荐策略结合图一财报前股价表现，当前胜率最高策略是卖出0.25delat看跌期权策略，夏普比率达到0.85：卖出 $NVDA