社区

作为明星公司的宇树科技，确认于今年8月19日在科创板上市，发行价格为150.80元/股。虽然宇树科技尚未正式上市，但与宇树科技IPO相关的场外合约交易价格，已经达到540元人民币/股。如果按照这个价格计算，A股中签者将获得接近20万元的打新收益。 实际上，考虑到流动性等因素，场外合约交易价格只是一个参考价格，并不具有太高的参考价值。即使按照540元/股的场外合约交易价格进行交易，依然存在大量的买家，可见在不少场外交易的投资者心目中，宇树科技在A股市场的交易价格或超过540元/股，这一次宇树科技的上市，市场也给出了很高的期望值。 宇树科技会成为今年A股最赚钱的新股吗？ 2026年，属于A股打新的黄金时刻。从今年以来的打新收益分析，有多家新股的上市首日收益超过10万元。其中，长进光子、联讯仪器的打新收益甚至达到30万元以上，联讯仪器成为今年以来A股最赚钱的新股，单签盈利达到35.8万元。 换言之，如果宇树科技成为年内A股最赚钱的新股，那么宇树科技上市首日的收盘价格至少达到868元/股。假如宇树科技上市首日的收盘价格达到868元以上，那么宇树科技的静态市盈率将超过1000倍，动态市盈率也将超过630倍。 宇树科技的合理估值是多少？针对热门赛道公司，不应该按照传统估值模型来分析它的投资价值。针对业绩高增长的公司，更适合采取PEG或者远期市盈率等方式进行估值定价。 以PEG指标为例，它是由市盈率除以盈利增长率得出的估值指标。其中，宇树科技的发行市盈率为219倍，2025年宇树科技的净利润增速为191.40%，按照PEG指标计算，得出的PEG值约为1.144倍。 一般来说，PEG指标的合理估值为1倍，按照宇树科技发行时的PEG计算，也属于合理估值范围。假如宇树科技上市首日的估值飙升至1000倍左右，那么相应的PEG将会变成5.22倍，这个估值水平并不便宜。 作为A股人形机器人第一股的宇

实盘: 标普纳指分析 美股，最近的节奏是，大涨，高位水平振荡，然后拐头向上，周五小幅振荡，不改整体走势，如果只看周五表现的话，可以拿纳指100来看，开盘冲高，然后探底，随后再大部分回收，可见，大盘是用盘中消化来应对振荡，这些都有利于大盘整体的上行走势，所以，继续跟踪即可。再提一下，大盘一整年的走势，大盘在3月份左右经历了今年第一波较大幅度调整，堪称第一个中级调整，6/7月份，科技股大跌，纳指跌幅超过10%，也算是今年第二个中级调整，后面还会有第三个吗？一般不会，当然，还有一些5%左右的调整，这是中期逻辑，我们慢慢观察。 港股分析 港股，今天走出冲高回落走势，本来是一个筑底拐头的好机会，不过，刺穿20日线而回落，这里还要继续博弈，只有稳定站上去才好，今日港股硬科技HSIT大涨4.84%，和A股双创保持一致，继续反弹，可以进一步跟踪。 日经225分析 日经，开盘冲高并下探后，开始稳步上行，延续了上行走势，离新高也不远了，不管过程如何，整体大势还是非常明确的。今日铠侠暴涨15%，给内存再加一把火。 韩综 韩国，今日停盘，暂时不表。 黄金 黄金，自从筑底拐头后，维持了先上涨后振荡的走势，目前节奏保持良好，继续维持整体振荡上行的观点。 $阿里$ 波段走势保持不错，在20日线处企稳拐头，有望延续波段上行走势。 $礼来$ 维持高位振荡走势，再次考验20日线，所以，一方面看20日线得失，一方面看，在双轨区间里如何运动。 $MU$ 经历了筑底以及回落确认后，内存标的已经拐头向上，趋势明显，所以，内存股依然是不可忽视的重要标的。 $英伟达$ 英伟达，继续自己的稳健表现，总的说来，NVDA经历了充分地调整，并且双底走势明显，而且离新高不远，所以，跟随趋势即可。 $AMZN$ AMZN, 持续回落中，不用着急，等企稳并拐头，将是第二次的机会。 $AAPL$ AAPL，小双底结构，如果超越8/6高点

前两天我去猎豹移动试了一台智能代步车。碳纤维材质，很轻，折叠完很小，可以放进大部分车的后备箱。这台车最大的亮点是两个激光雷达，往前开，它探测到障碍物会自己减速、绕开；换成倒车，它会识别障碍物甚至标识出人、小动物，发出报警提醒的声音。 在app上还有更多功能，比如远程遥控（同时还能避障）、电池电量查询、甚至可以连接蓝牙，把轮椅变成音箱。 问了问现在的市场情况，听说在欧洲，他们和行业巨头Pride Mobility合作，成为全球著名的Jazzy产品线的一部分，叫Jazzy Assist，市场价大概在3500欧元；在国内，它和斯维驰联名，在电商和门店叫M6，市场价约1.95万元。 猎豹把成熟的机器人智能化能力植入电动代步车，看起来很有意思。根据现有行业报告估算，2026年全球电动轮椅出货量约160万台，2030年将接近210万台，智能化渗透才刚开始。今年4月，皮皮熊和双派机器人分别宣布完成数千万元A轮融资；8月，若创科技又披露近亿美元的Pre-A+轮。 若创走的是一条更重的路线，智能化水平非常高，整车很重，不能折叠。创始人洪小平曾负责大疆激光雷达业务，旗下昂首EV1今年5月开始交付，已经在美国和英国交付数百台，国内售价29999元，美国售价7499美元。 旗下有着机器人业务的猎豹，却没有照机器人这条路走，智能代步车进入欧洲市场涉及医疗器械认证，整车之外还有经销商和售后，这些问题已经有成熟厂商解决。猎豹选择和成熟的DME行业合作，自己负责软硬一体生产整车，再把机器人的智能化能力植入进去。猎豹不需要从头再建一家智能代步车公司。 这套分工带来的是迅速落地。当用户走进熟悉的轮椅门店，看到熟悉的品牌，在熟悉的价格，却有了惊喜的体验，购买决策变得顺其自然。这就是猎豹的“守正出奇”之路。 我在调研中了解到，猎豹的智能代步车项目做了一年多，目前为止的投入相当可控。两颗激光雷达、摄像头和算法组成的

今天市场迎来了一次放量普反，早盘跷跷板仍然很明显，但随着量能的放出以及节奏的优势，出现了整体修复，修复主力还是在AI硬件端，这里连着上周五连续高潮，是略超预期的，而非AI也就只能低于预期了，AI硬件这里仍然是超跌反弹性质，大部分个股还没收回到上个月跌幅的一半，短期思路来说，仍然是AI强时去寻找非AI，非AI强时去寻找AI，去把握轮动$通宇通讯(002792)$  $亨通光电(600487)$  $黄河旋风(600172)$  $天齐锂业(002466)$  $首开股份(600376)$  

今天从开盘的极致跷跷板效应，演绎形成了普涨走势，真是一波高于一波，明后天将会环绕上方缺口展开争夺战，也会再次面临四千点上方套牢盘解套压力，到时候就看量能能否放大，助力多头再次闯关了，而对于当下，去参与上升途中的板块个股，同时只要趋势没有破坏，那就耐心持股就好，而对于下跌途中的，即使反弹再强，也尽量保持观望态度，否则一不留神就会变成下一轮站岗的$浪潮信息(000977)$  $永鼎股份(600105)$  $航天发展(000547)$  $中大力德(002896)$  $晓程科技(300139)$  

近日，极智嘉正式发布全新一代货箱到人方案——RoboShuttleHyper（攀爬形态解决方案，下文简称RSHyper），面向高流量、追求极限吞吐场景，以6000箱/h吞吐（每1000㎡）和800箱/h工作站效率（Max工作站）的卓越性能实现行业领跑。 极智嘉为何选择此时发布攀爬方案？该方案又是如何刷新小面积仓的吞吐天花板的？本文从研发逻辑、技术创新与全场景生态出发，全方位拆解这位“AMR货箱到人专家”的技术内核与战略逻辑。 01 为何现在发布攀爬方案？ 对场景成熟度的精准研判 极智嘉早年推出的RoboShuttleFlex大小车方案，其综合性能与高柔性足以覆盖彼时主流市场需求；后续的RoboShuttleAir飞箱方案则通过高稳定性设计补充了地面条件苛刻的刚需场景。然而，近年来随着零售业态的巨变，市场需求开始转向“极致效率”：微型履约中心（MFC）场景正成为新战场。这类位于城市核心区的微集货节点，面积被压缩至几百平米，却需承载日均数千单的吞吐量，对周转效率与系统稳定性提出了近乎苛刻的要求。 面对“超小面积、超大流量”的场景，传统方案往往陷入效率与密度的两难，几乎无法兼顾吞吐上限与长期运维的稳定性。极智嘉作为AMR货箱到人解决方案专家，选择在此时发布RSHyper攀爬方案，正是基于多年技术储备与对市场趋势的洞察：RSHyper旨在精准匹配这一新场景，在系统稳定易维护的前提下实现极致效率，成为如今AMR货箱到人方案生态的关键一环。 02 技术深潜：从“单机速度”到“空间并发”的效率范式转移 拒绝只卷单机性能，依靠空间并发提升整体效率 攀爬类方案始终在“单机速度”上进行的军备竞赛，但在MFC的小面积场景中，速度提升的边际效益断崖式递减，机器人高性能参数根本无法转化为吞吐。极智嘉认为，仓储效率提升的核心除了“让一台机器人跑更快”，也要“让更多机器人在同一空间内互不干扰地作业”，这

先上一个数字，你们感受一下：最新利率期货显示，9月加息的概率大约在 31%~32%，而年底前加息一次的概率，高达 64%。没错，不是降息，是加息。 更劲爆的是，7月那次FOMC会议，居然有3位委员投票反对维持利率不变，直接要求加息25个基点。这是自2016年9月以来，美联储内部最大的一次投票分歧。 一边是通胀数据在回落（7月CPI 3.4%，核心2.5%），一边是消费者的通胀预期在飙升（密歇根1年预期升到4.3%）。市场已经被撕成了碎片。 一、三条互相矛盾的曲线：通胀在降、需求在塌、预期在涨 第一组，通胀在降。 7月CPI和核心CPI双双回落，PPI也低于预期。这些数据在说：“通胀最猛的时候过去了，货币政策该松一松。” 第二组，需求在塌。 上周五公布的零售销售意外大幅下滑，消费者好像突然不花钱了。这是在说：“经济要不行了，别再加了。” 第三组，预期在涨。 密歇根大学调查的1年期通胀预期，不降反升，从4.2%升到4.3%。这是在说：“老百姓不信通胀能回到2%了，央行信用在流失。” 这三条曲线放在一起，就是美联储最头疼的局面：通胀有粘性，但经济在减速，预期在脱锚。 任何一条单拎出来，都能支撑一个政策方向；但合在一起，就是一场政策灾难。这就是为什么7月会出现3票反对维持利率的罕见分裂——因为每个人都在盯着不同的曲线。 二、鹰派的逻辑：Hammack为什么说“等不起”？ 在这个分裂的委员会里，最鹰派的代表之一，就是克利夫兰联储的Hammack。她的核心论点，值得每一个投资者听进去。 她说，“我们不能等通胀彻底回落到2%再动手，因为到那时，家庭和企业的通胀预期早就失控了。” 这话很硬，但逻辑很强。她的担忧是：如果美联储因为担心经济放缓而犹豫不决，让通胀在3%~4%的区间再晃个一两年，那么五年高通胀对家庭心理的“锚定损伤”就是不可逆的。老百姓会形成“物价每年都涨4%”的肌肉记忆，之后你

AI村 村民周报（第16周 8.10-8.16） 1、宇树科技上市打新 2、香港科技指数改革 3、Manus恢复运营 4、豆包广告拿佣金的尝试 5、但斌坚持AI满仓坚守 已建仓英特尔，闪迪，AMD，MRVL 6、海力士开始重视股价 7、光龙头 LITE，COHR财报优秀，AI x 光正在加速进行中 8、手术机器人成为外贸出口第一 9、黄仁勋与六大金融机构联手动员逾5000亿美元AI基础设施融资 10、98.7%的上市公司不值得一看 11、CRWV，NBIS财报后暴涨，见证奇迹，AI村一村民“一夜回本”，新云公司迎来高光时刻。 12、炒股致富的难度远高于清华北大 13、拿好股就是请最优秀的CEO为自己打工 14、段永平通过Sell Put 和Sell Call 配置泡泡玛特 AI村认为近月近价权利金高 15、腾讯财报后，村民评价：敢为天下后。村民：用短期利润换取AI长期增长，价投者 可月内近价Put 16、长鑫超越腾讯，成为大陆市值最大公司 17、DeepSeek Harness：Claude Code和Codex平替 18、挪威养老金持仓破万亿 村民：养老金是超长线资金 更分散，配置型思路，但总是要赚超额回报的分润 19、香帅：没有绝对的好资产，投资是跟人性的较量。 20、宏观哑铃：股🆚债 大宗 ｜ 中观哑铃：AI 🆚非AI ｜ 微观哑铃：CSP🆚硬科技 21、村民评：工银成长精选混合A —— “爱信不信，要信早信，要么不信，不要晚信” 22、调研显示：美国的数据中心进度建设很慢，但是芯片存储这些提前超买了很多，村民热评：缺电。 23、合肥上半年的社零增速——0.6% 一端是AI、芯片、企业利润和高技能人才收入快速增长；另一端是就业、收入和消费仍在缓慢修复。 24、A股上涨的几个必要条件 —— 合计：50个 25、八月CRO跑赢CPO ：“光宗”之后是“药祖”行情？ 26、

$SpaceX(SPCX)$最近我把SpaceX（SPCX）的期权成交记录重新翻了出来。 两个月里，我一共做了三笔交易：买Put、卖Call，后来又卖Put，全部只有1手，最终实现盈利2463美元。 单看结果，这几笔交易都赚钱了。但SpaceX后面继续大跌，也让我提前平掉的200 Put少赚了不少。赚钱不代表操作完美，这次更值得复盘的，恰恰是我为什么会卖飞，以及以后遇到类似行情应该怎样处理。 第一笔：买入200美元Put，兑现1872美元 6月16日，我以37.75美元买入1手8月21日到期、行权价200美元的Put。 这笔交易做的是明确的下跌方向。当时我认为SPCX短期仍有较大的调整空间，因此选择期限更长的Put，让自己的判断有足够时间兑现。 6月23日，这张Put上涨至56.47美元，我选择卖出平仓： 买入成本：37.75美元 卖出价格：56.47美元 单张价差：18.72美元 1手盈利：1872美元 权利金收益率约：49.6% 一周接近50%的收益，我当时觉得已经足够，所以选择先落袋。 但从后面的走势看，这笔Put平得确实有些早。SpaceX此后继续大跌，如果再多持有一段时间，Put的收益会明显高于1872美元。 这也是整**作中，我最需要反思的地方。 当时我的止盈依据主要是“收益已经很高”，却没有充分考虑下跌趋势是否已经结束。结果是盈利拿到了，但最有价值的一段加速下跌没有吃到。 以后再遇到这种只有1手、无法分批止盈的情况，我会考虑两种处理方式： 一是用移动止盈，让趋势多走一段；二是卖出已经大幅盈利的Put后，再用一小部分利润换成更低行权价的Put，保留后续暴跌带来的收益弹性。 这样既能锁定大部分利润，也不会彻底离开行情。 第二笔：卖出300美元Call，隔

实盘: 标普纳指分析 美股，中短周期里其实都比较明朗，中期，大涨两个月，小幅休整两个月，随后拐头上行，顺理成章，短期看，先是大幅脱离底部，然后显著突破阶段压力，然后高位非常稳健地振荡了6个交易日，随后于昨日显著拐头上扬，所以，我们要做的就是顺势操作。这次大盘见底的时候，一是守住关键仓位不动，二是，坚定低位布局，现在我们的利润不仅创了新高，而且大幅超越，后面的话，我们继续慢慢来跟踪。 港股分析 港股，一直以来就是我们的一个补充目标，这是我们明确的定位。就现状看，这波反弹以来，恒指表现还算不错，不过短期走弱明显，中期也是关注7/24低位的争夺。恒科，表现就一般了，现状来说，也是短期破位，中期还有7/24低位一个防线。HSIT的话，经历全球类似的7月大调整，现在处于反弹节奏，值得继续跟踪。 日经225分析 日经，走势稳健度仅次于美股，表现相当不错，目前依然处于反弹节奏中，当然，最近反弹持续沿45度角上行，需要一定的振荡消化，但，大的方向比较明朗。 韩综 韩国，经历极为残酷的下挫，而且经历了一个小规模的二次探底过程，现在上行攻势强劲，后面即便有短时振荡，但底部算是走出来了，前景依然很不错。 黄金 黄金，长时间条件，底部充分振荡，然后拐头上行，整体节奏较为明确，现在处于回落确认过程，留意短时见底信号。 $阿里$ 走的是波段上行结构，一方面关注恒科的整体发展，另一方面就是看，20日线和55日线两道防线的支撑。 $礼来$ 稳健标的，现在处于高振振荡平台的上轨，看看是继续突破还是重回高位振荡，当然，下面的双线支撑也是重要观察点。 $MU$ 基本面极为扎实，大幅下挫并且底部进行了充分地振荡，随着闪迪的利好催化，内存板块也是不可缺少的跟踪标的。 $英伟达$ 英伟达，比较稳健，前面即使有短时利空，也一一化解，不仅连续突破短时新高，历史新高也没有太远了，在财报的预期之下，历史新高是大概率事件。 $

今天由于外面AI硬件晚间大涨，国内AI也跟涨，量能缩了四千亿的情况下，跷跷板效应是预期内的，但日内强弱转换，情绪题材直接出现了跌停潮甚至天地板，就是比较难预料的，操作的难点仍然是AI硬件方向反复走强、大回落、又回光返照，所以整个市场的节奏拉扯都很异常，今天AI硬件走强了，那下周预期又该题材情绪回暖了，但持续性就只能边走边看了$通宇通讯(002792)$  $亨通光电(600487)$  $黄河旋风(600172)$  $天齐锂业(002466)$  $首开股份(600376)$  

过去两年军工股已经涨过不少，欧洲军工、无人机、反无人机和高超音速相关公司都有过明显行情。但现在值得关注的逻辑又发生了一点变化。 市场之前交易的是国防预算增加，接下来可能更多交易库存真的不够用了，以及产能需要补回来。 这两个逻辑差别很大。 美国今年在伊朗战事中的导弹消耗，让过去几年一直停留在军方报告里的“弹药产能不足”，开始变成实际问题。Citrini Research 提到，美国在短短五个月内使用的导弹和拦截弹数量，已经超过海湾战争以来任何一个完整年份。 最明显的是防空导弹。 CSIS估算，伊朗战争期间美国战前 Patriot 拦截弹库存大约消耗了 65%，THAAD也出现大幅下降。Patriot尤其麻烦，因为目前针对战术弹道导弹，没有太多可以直接替代的成熟系统。 这意味着一个以前容易被忽略的问题开始进入预算： 打得起是一回事，能不能持续打是另一回事。 一枚PAC-3 MSE的价格大约400万至500万美元。问题还不只是贵。导弹供应链涉及发动机、导引头、雷达、电子元件、推进剂和大量专用材料，扩产周期往往以年计算。即使今天增加预算，也不代表明年库存就能恢复。 所以现在美国军工采购出现了非常明确的变化。 FY2027预算中，美国提出大幅增加导弹防御和导弹打击相关投入。国会研究处统计，相关采购和研发申请合计达到约 822亿美元；更广义的 Missile Defense and Defeat 预算口径接近850亿美元，明显高于此前年度水平。 更重要的是采购方式。 过去军工企业不愿意为了短期订单大量建厂，因为新产线可能刚投完，下一届政府就削预算。1990年代冷战结束后，美国大型主承包商从几十家一路整合到少数几家，这种经历让整个产业长期维持“够用就好”的产能。 现在这个模式正在反过来。 五角大楼要求供应商提交加速扩产计划，未来合同也越来越可能采用多年采购、最低采购承诺以及政府直接参与扩

两天前，大空头Michael Burry发了这么一张图，说自己研读了一批公开申报材料，准备继续深挖$CoreWeave, Inc.(CRWV)$$NEBIUS(NBIS)$两家公司的季度财报，并且判断真实情况比报道图示展现得更差，偏做空和质疑的视角。 然后呢这两家公司财报之后分别大涨20%左右，宛然一幅逼空的样式。 非常有趣

模型越大越好，算力越多越好，企业接上API就能享受最先进的智能。 企业不用训练模型，也不用自己建AI基础设施，只要按Token付钱，就能直接使用全球最强的大模型。 这套模式确实推动了生成式AI最快的一轮普及。 但到了2026年，我越来越关注另一个正在冒头的变化： 企业开始不满足于“租AI”，而是想把AI重新掌握在自己手里。 这背后对应的关键词，就是最近越来越频繁出现的——Sovereign AI，主权AI。 而如果这条趋势真的成立，它改变的不只是企业怎么使用AI，更可能重新划分整个AI产业链的利润。 一、以前用AI像租房，现在企业开始想“买房” 最初企业使用AI的方式非常简单。 把数据传到远端，调用OpenAI、Anthropic等厂商提供的API，再按使用量付费。 刚开始这笔账很好算。 员工偶尔问几个问题、生成几段文字，一次调用只消耗少量Token，和自己训练模型相比，API几乎便宜得可以忽略。 但Agent开始改变这件事。 以前AI只是“回答一个问题”。 现在的Agent需要： 读取整个代码库、理解上下文、拆解任务、调用工具、反复测试、根据结果重新规划…… 一个任务背后的模型调用次数可能成倍增加。 原文以Uber为例：内部工程师使用Agentic Coding工具的比例快速上升，重度用户每个月的AI使用成本甚至可以达到数百至数千美元，公司最后开始给员工和工具设置月度预算上限。 这件事很重要。 因为企业突然发现： AI采用率越来越高，不等于AI的ROI一定越来越高。 Token消耗可以很容易翻几倍，但生产效率究竟提高了多少，却没有那么容易衡量。 于是第一个变化出现了： 企业开始从“尽可能多用AI”，进入“AI到底值不值得花这笔钱”的阶段。 微软在原文中的做法也很典型：开始通过FinOps和模型路由，把简单任务交给更便宜的小模型，真正复杂的问题才调用昂贵的前沿模型。 这其实

ATFX：今日20：30，美国劳工统计局将发布美国核心CPI年率，前值为4.2%，预期值降低至3.8%，核心依据是地缘问题缓解。核心CPI年率，预期保持2.9%不变，主因是未受到能源和食品价格的显著影响。6月CPI月率预期从0.5%下降至-0.1%，核心CPI月率预期保持0.2%。 本次数据发布的最大看点，在于CPI年率和月率的降幅区间，如果超过预期的0.4个百分点，意味着美国通胀回落迅速，可能对美元形成明显冲击，美股受益。如果通胀回落不明显，叠加中东地缘问题再起，可能引发美联储加息预期。 图1，WTI价格与美国CPI年率叠加-ATFX WTI原油价格（灰线）与美国CPI年率（蓝线）呈现明显的正相关关系。2021至2022年间，两者同步大幅上行，油价飙升直跌推高通胀至高位；2023年后油价回落带动CPI逐步降温，2025至2026年油价波动中CPI也呈现相应起伏，验证了能源价格是美国通胀的重要驱动因素。从长期走势看，WTI油价不仅是通胀的同步指标，更是领先信号。2020年后油价每一次显著反弹均提前一到两个月带动CPI上行，暗示当前油价若维持低位震荡，核心通胀有望进一步回落至2%目标区间，为美联储年内多次降息打开空间。 风险存在于中东地源问题当中。6月25日，伊朗无人机袭击商船，美国随后对伊朗进行打击。直至今日，美伊之间围绕波斯湾沿岸的冲突仍在延续，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，美国重新对伊朗的核设施进行打击（镐山地下设施）。受此消息影响，国际油价已经重新回到80美元上方。即便6月份CPI年率显著回落，7月份CPI可能再次上升。 图2，美联储利率与十年期美债收益率叠加-ATFX 美联储基准利率和美国十年期债券收益率高度联动。美联储紧缩周期中，短期政策利率快速抬升并带动长端收益率上行；宽松周期则同步下行。当前十年期美债收益率已经回升至4.63%附近，而美联储利率仍处平台期。美联储的

过去的两年，国内新车销量增长放缓、价格战频发，而二手车市场却悄然走到了一个重要节点。根据中国汽车流通协会最新数据显示，2025年全国二手车累计交易量首次突破2000万辆大关，交易金额约1.29万亿元，创历史新高，成为继新车之后最重要的流通品类之一。 中国二手车流通率与市场成熟度快速提升，正在从“新车替代补充”转向真正的规模性零售市场，这样的宏观背景下，极有可能孕育出行业龙头。 对于二手车行业绕不开的标的，优信，如何评价？有没有可能成为中国的Carvana？又或者处在哪一个“拐点位置”？ 一、先讲下Carvana和Unit Economics 要讲优信，首先绕不开Carvana，这个是二手车行业非常典型的范本公司。 从目前的基本情况来看，优信的体量只能算Carvana的零头。但是Carvana的规模也不是一蹴而就，公司早在2017年IPO，当时市值也只10亿美金左右，如今较低点涨了100多倍，去年底纳入了标普500指数。 Carvana之所以能在美国二手车行业脱颖而出，核心是改变了二手车的单位经济（Unit Economics）。从实际运营层面来看，核心差异主要是做了三件事： 1.垂直整合。公司首席产品官Dan Gill在最近的一次访谈中也表达了这个观点，公司是整合了从融资、整备、物流、检验甚至融资分期等全流程业务。这样一来，每卖一辆车，不只是车价有收入，还能从融资利息、物流费、售后服务中获取额外利润。 图为Carvana通过自有物流将车送到客户手中。 2.标准化交付流程。通过自建整备中心和统一质检标准，Carvana把原本每辆车都不同的个体变成了相对“可复制的工业化单元”，相当于库存的二手车能被更快转化为现金流，从而降低资金占压和风险。 3.确定性的自助体验。Carvana在访谈中强调“确定性体验”：从在线选车、在线签约到7天退换，用户可以在平台上自行完成。没有传统的推销人

【仅供香港投资者参考】备兑认购期权策略是指投资者同时持有底层资产，并卖出相应的认购期权以换取期权金。在全球主要市场中，香港市场的主要指数 – 恒指、国指、科指过去几年Covered Call策略有较高的期权金。 该策略在不同市况下表现各异： • 上升趋势：表现可能落后，因为潜在收益#被卖出的期权限制。 • 持平或波动：表现优于大盘，因期权金收入提供额外收益#。 • 下跌趋势：期权金收入可抵消部分损失，表现优于参考指数。 若想掌握这些变革趋势，请关注： Global X 标普500备兑认购期权主动型ETF (3415/ 9415) $AGX标普兑(03415)$ Global X 纳斯达克100备兑认购期权主动型ETF (3451/ 9451) $AGX纳指兑(03451)$ Global X 国指备兑认购期权主动型ETF (3416) $A GX国指备兑(03416)$ Global X 恒生科技备兑认购期权主动型 ETF (3417) $AGX恒科备兑(03417)$ Global X 恒指备兑认购期权主动型ETF (3419) $A GX恒指备兑(03419)$ #备兑认购期权策略在一定程度上限制了潜在增长，从指数期权认购日至期权到期日，其增长以所沽出的指数认购期权的所收取的期权金，再加上结算价与成本价的差价为限。倘其指数认购期权到期，相应指数市值于期权期间

迈威尔我觉得机会大 另一家不了解

一旦它进入，我认为它也会大涨，毕竟要相信标普和纳指的选择眼光

随着全球物流行业对效率、成本及安全性的要求不断提升，无人驾驶技术已成为干线物流领域降本增效、实现可持续化发展的核心路径。12月9日，“向高 同行丨2025地平线技术生态大会”期间，干线无人货运领军企业卡尔动力与地平线正式签署战略合作协议，将基于地平线征程6P打造高效、安全、可规模化的干线物流自动驾驶解决方案，双方将通过数据与场景的深度耦合赋能，软硬协同打造最强L4自动驾驶货运系统，共同推动L4级自动驾驶重卡加速技术与商业化的规模落地进程。 这一合作不仅是地平线技术生态落地的重要里程碑，更标志着征程6系列与无人货运场景的深度融合迈入新阶段，赋能L2到L4全域场景的关键实践。 图片 双方战略合作签约现场 作为专注于无人驾驶干线物流技术研发与运营的创新企业，卡尔动力率先跑通无人货运商业化闭环，凭借丰富的商业化落地经验，始终致力于推动自动驾驶货运的规模化商业进程。 卡尔动力CEO韦峻青在签约仪式上表示：“与地平线的合作，是卡尔动力实现干线物流无人驾驶规模化运营的关键一步。地平线在高效计算平台、开放工具链及智能辅助驾驶领域的深厚积累，与卡尔动力所拥有的超大规模真实货运数据及自动驾驶货运模型高度互补。双方将通过场景、数据、计算平台的高效能耦合，持续抬升L4货运自动驾驶系统的能力与效率上限，共同开拓这一万亿级市场，打造真正符合中国物流产业需求的、可规模化盈利的无人货运解决方案。” 地平线创始人兼CEO余凯博士表示：“开放协同是智能驾驶规模化的核心。卡尔动力在干线物流的场景深耕与运营经验，与地平线的全栈技术能力高度契合。此次合作是征程6系列在L4级场景的重要实践，也是我们开放生态的又一落地成果。我们期待以此次合作为起点，共同定义面向下一代无人货运的算力与系统标准，更在生态、技术等层面探索更深度的协同模式，共同探索出一条从技术验证到规模化运营的高效路径，推动智能驾驶产业升级。” 当下无人驾驶

作为明星公司的宇树科技，确认于今年8月19日在科创板上市，发行价格为150.80元/股。虽然宇树科技尚未正式上市，但与宇树科技IPO相关的场外合约交易价格，已经达到540元人民币/股。如果按照这个价格计算，A股中签者将获得接近20万元的打新收益。 实际上，考虑到流动性等因素，场外合约交易价格只是一个参考价格，并不具有太高的参考价值。即使按照540元/股的场外合约交易价格进行交易，依然存在大量的买家，可见在不少场外交易的投资者心目中，宇树科技在A股市场的交易价格或超过540元/股，这一次宇树科技的上市，市场也给出了很高的期望值。 宇树科技会成为今年A股最赚钱的新股吗？ 2026年，属于A股打新的黄金时刻。从今年以来的打新收益分析，有多家新股的上市首日收益超过10万元。其中，长进光子、联讯仪器的打新收益甚至达到30万元以上，联讯仪器成为今年以来A股最赚钱的新股，单签盈利达到35.8万元。 换言之，如果宇树科技成为年内A股最赚钱的新股，那么宇树科技上市首日的收盘价格至少达到868元/股。假如宇树科技上市首日的收盘价格达到868元以上，那么宇树科技的静态市盈率将超过1000倍，动态市盈率也将超过630倍。 宇树科技的合理估值是多少？针对热门赛道公司，不应该按照传统估值模型来分析它的投资价值。针对业绩高增长的公司，更适合采取PEG或者远期市盈率等方式进行估值定价。 以PEG指标为例，它是由市盈率除以盈利增长率得出的估值指标。其中，宇树科技的发行市盈率为219倍，2025年宇树科技的净利润增速为191.40%，按照PEG指标计算，得出的PEG值约为1.144倍。 一般来说，PEG指标的合理估值为1倍，按照宇树科技发行时的PEG计算，也属于合理估值范围。假如宇树科技上市首日的估值飙升至1000倍左右，那么相应的PEG将会变成5.22倍，这个估值水平并不便宜。 作为A股人形机器人第一股的宇

前两天我去猎豹移动试了一台智能代步车。碳纤维材质，很轻，折叠完很小，可以放进大部分车的后备箱。这台车最大的亮点是两个激光雷达，往前开，它探测到障碍物会自己减速、绕开；换成倒车，它会识别障碍物甚至标识出人、小动物，发出报警提醒的声音。 在app上还有更多功能，比如远程遥控（同时还能避障）、电池电量查询、甚至可以连接蓝牙，把轮椅变成音箱。 问了问现在的市场情况，听说在欧洲，他们和行业巨头Pride Mobility合作，成为全球著名的Jazzy产品线的一部分，叫Jazzy Assist，市场价大概在3500欧元；在国内，它和斯维驰联名，在电商和门店叫M6，市场价约1.95万元。 猎豹把成熟的机器人智能化能力植入电动代步车，看起来很有意思。根据现有行业报告估算，2026年全球电动轮椅出货量约160万台，2030年将接近210万台，智能化渗透才刚开始。今年4月，皮皮熊和双派机器人分别宣布完成数千万元A轮融资；8月，若创科技又披露近亿美元的Pre-A+轮。 若创走的是一条更重的路线，智能化水平非常高，整车很重，不能折叠。创始人洪小平曾负责大疆激光雷达业务，旗下昂首EV1今年5月开始交付，已经在美国和英国交付数百台，国内售价29999元，美国售价7499美元。 旗下有着机器人业务的猎豹，却没有照机器人这条路走，智能代步车进入欧洲市场涉及医疗器械认证，整车之外还有经销商和售后，这些问题已经有成熟厂商解决。猎豹选择和成熟的DME行业合作，自己负责软硬一体生产整车，再把机器人的智能化能力植入进去。猎豹不需要从头再建一家智能代步车公司。 这套分工带来的是迅速落地。当用户走进熟悉的轮椅门店，看到熟悉的品牌，在熟悉的价格，却有了惊喜的体验，购买决策变得顺其自然。这就是猎豹的“守正出奇”之路。 我在调研中了解到，猎豹的智能代步车项目做了一年多，目前为止的投入相当可控。两颗激光雷达、摄像头和算法组成的

近日，极智嘉正式发布全新一代货箱到人方案——RoboShuttleHyper（攀爬形态解决方案，下文简称RSHyper），面向高流量、追求极限吞吐场景，以6000箱/h吞吐（每1000㎡）和800箱/h工作站效率（Max工作站）的卓越性能实现行业领跑。 极智嘉为何选择此时发布攀爬方案？该方案又是如何刷新小面积仓的吞吐天花板的？本文从研发逻辑、技术创新与全场景生态出发，全方位拆解这位“AMR货箱到人专家”的技术内核与战略逻辑。 01 为何现在发布攀爬方案？ 对场景成熟度的精准研判 极智嘉早年推出的RoboShuttleFlex大小车方案，其综合性能与高柔性足以覆盖彼时主流市场需求；后续的RoboShuttleAir飞箱方案则通过高稳定性设计补充了地面条件苛刻的刚需场景。然而，近年来随着零售业态的巨变，市场需求开始转向“极致效率”：微型履约中心（MFC）场景正成为新战场。这类位于城市核心区的微集货节点，面积被压缩至几百平米，却需承载日均数千单的吞吐量，对周转效率与系统稳定性提出了近乎苛刻的要求。 面对“超小面积、超大流量”的场景，传统方案往往陷入效率与密度的两难，几乎无法兼顾吞吐上限与长期运维的稳定性。极智嘉作为AMR货箱到人解决方案专家，选择在此时发布RSHyper攀爬方案，正是基于多年技术储备与对市场趋势的洞察：RSHyper旨在精准匹配这一新场景，在系统稳定易维护的前提下实现极致效率，成为如今AMR货箱到人方案生态的关键一环。 02 技术深潜：从“单机速度”到“空间并发”的效率范式转移 拒绝只卷单机性能，依靠空间并发提升整体效率 攀爬类方案始终在“单机速度”上进行的军备竞赛，但在MFC的小面积场景中，速度提升的边际效益断崖式递减，机器人高性能参数根本无法转化为吞吐。极智嘉认为，仓储效率提升的核心除了“让一台机器人跑更快”，也要“让更多机器人在同一空间内互不干扰地作业”，这

$SpaceX(SPCX)$最近我把SpaceX（SPCX）的期权成交记录重新翻了出来。 两个月里，我一共做了三笔交易：买Put、卖Call，后来又卖Put，全部只有1手，最终实现盈利2463美元。 单看结果，这几笔交易都赚钱了。但SpaceX后面继续大跌，也让我提前平掉的200 Put少赚了不少。赚钱不代表操作完美，这次更值得复盘的，恰恰是我为什么会卖飞，以及以后遇到类似行情应该怎样处理。 第一笔：买入200美元Put，兑现1872美元 6月16日，我以37.75美元买入1手8月21日到期、行权价200美元的Put。 这笔交易做的是明确的下跌方向。当时我认为SPCX短期仍有较大的调整空间，因此选择期限更长的Put，让自己的判断有足够时间兑现。 6月23日，这张Put上涨至56.47美元，我选择卖出平仓： 买入成本：37.75美元 卖出价格：56.47美元 单张价差：18.72美元 1手盈利：1872美元 权利金收益率约：49.6% 一周接近50%的收益，我当时觉得已经足够，所以选择先落袋。 但从后面的走势看，这笔Put平得确实有些早。SpaceX此后继续大跌，如果再多持有一段时间，Put的收益会明显高于1872美元。 这也是整**作中，我最需要反思的地方。 当时我的止盈依据主要是“收益已经很高”，却没有充分考虑下跌趋势是否已经结束。结果是盈利拿到了，但最有价值的一段加速下跌没有吃到。 以后再遇到这种只有1手、无法分批止盈的情况，我会考虑两种处理方式： 一是用移动止盈，让趋势多走一段；二是卖出已经大幅盈利的Put后，再用一小部分利润换成更低行权价的Put，保留后续暴跌带来的收益弹性。 这样既能锁定大部分利润，也不会彻底离开行情。 第二笔：卖出300美元Call，隔

先上一个数字，你们感受一下：最新利率期货显示，9月加息的概率大约在 31%~32%，而年底前加息一次的概率，高达 64%。没错，不是降息，是加息。 更劲爆的是，7月那次FOMC会议，居然有3位委员投票反对维持利率不变，直接要求加息25个基点。这是自2016年9月以来，美联储内部最大的一次投票分歧。 一边是通胀数据在回落（7月CPI 3.4%，核心2.5%），一边是消费者的通胀预期在飙升（密歇根1年预期升到4.3%）。市场已经被撕成了碎片。 一、三条互相矛盾的曲线：通胀在降、需求在塌、预期在涨 第一组，通胀在降。 7月CPI和核心CPI双双回落，PPI也低于预期。这些数据在说：“通胀最猛的时候过去了，货币政策该松一松。” 第二组，需求在塌。 上周五公布的零售销售意外大幅下滑，消费者好像突然不花钱了。这是在说：“经济要不行了，别再加了。” 第三组，预期在涨。 密歇根大学调查的1年期通胀预期，不降反升，从4.2%升到4.3%。这是在说：“老百姓不信通胀能回到2%了，央行信用在流失。” 这三条曲线放在一起，就是美联储最头疼的局面：通胀有粘性，但经济在减速，预期在脱锚。 任何一条单拎出来，都能支撑一个政策方向；但合在一起，就是一场政策灾难。这就是为什么7月会出现3票反对维持利率的罕见分裂——因为每个人都在盯着不同的曲线。 二、鹰派的逻辑：Hammack为什么说“等不起”？ 在这个分裂的委员会里，最鹰派的代表之一，就是克利夫兰联储的Hammack。她的核心论点，值得每一个投资者听进去。 她说，“我们不能等通胀彻底回落到2%再动手，因为到那时，家庭和企业的通胀预期早就失控了。” 这话很硬，但逻辑很强。她的担忧是：如果美联储因为担心经济放缓而犹豫不决，让通胀在3%~4%的区间再晃个一两年，那么五年高通胀对家庭心理的“锚定损伤”就是不可逆的。老百姓会形成“物价每年都涨4%”的肌肉记忆，之后你

实盘: 标普纳指分析 美股，最近的节奏是，大涨，高位水平振荡，然后拐头向上，周五小幅振荡，不改整体走势，如果只看周五表现的话，可以拿纳指100来看，开盘冲高，然后探底，随后再大部分回收，可见，大盘是用盘中消化来应对振荡，这些都有利于大盘整体的上行走势，所以，继续跟踪即可。再提一下，大盘一整年的走势，大盘在3月份左右经历了今年第一波较大幅度调整，堪称第一个中级调整，6/7月份，科技股大跌，纳指跌幅超过10%，也算是今年第二个中级调整，后面还会有第三个吗？一般不会，当然，还有一些5%左右的调整，这是中期逻辑，我们慢慢观察。 港股分析 港股，今天走出冲高回落走势，本来是一个筑底拐头的好机会，不过，刺穿20日线而回落，这里还要继续博弈，只有稳定站上去才好，今日港股硬科技HSIT大涨4.84%，和A股双创保持一致，继续反弹，可以进一步跟踪。 日经225分析 日经，开盘冲高并下探后，开始稳步上行，延续了上行走势，离新高也不远了，不管过程如何，整体大势还是非常明确的。今日铠侠暴涨15%，给内存再加一把火。 韩综 韩国，今日停盘，暂时不表。 黄金 黄金，自从筑底拐头后，维持了先上涨后振荡的走势，目前节奏保持良好，继续维持整体振荡上行的观点。 $阿里$ 波段走势保持不错，在20日线处企稳拐头，有望延续波段上行走势。 $礼来$ 维持高位振荡走势，再次考验20日线，所以，一方面看20日线得失，一方面看，在双轨区间里如何运动。 $MU$ 经历了筑底以及回落确认后，内存标的已经拐头向上，趋势明显，所以，内存股依然是不可忽视的重要标的。 $英伟达$ 英伟达，继续自己的稳健表现，总的说来，NVDA经历了充分地调整，并且双底走势明显，而且离新高不远，所以，跟随趋势即可。 $AMZN$ AMZN, 持续回落中，不用着急，等企稳并拐头，将是第二次的机会。 $AAPL$ AAPL，小双底结构，如果超越8/6高点

AI村 村民周报（第16周 8.10-8.16） 1、宇树科技上市打新 2、香港科技指数改革 3、Manus恢复运营 4、豆包广告拿佣金的尝试 5、但斌坚持AI满仓坚守 已建仓英特尔，闪迪，AMD，MRVL 6、海力士开始重视股价 7、光龙头 LITE，COHR财报优秀，AI x 光正在加速进行中 8、手术机器人成为外贸出口第一 9、黄仁勋与六大金融机构联手动员逾5000亿美元AI基础设施融资 10、98.7%的上市公司不值得一看 11、CRWV，NBIS财报后暴涨，见证奇迹，AI村一村民“一夜回本”，新云公司迎来高光时刻。 12、炒股致富的难度远高于清华北大 13、拿好股就是请最优秀的CEO为自己打工 14、段永平通过Sell Put 和Sell Call 配置泡泡玛特 AI村认为近月近价权利金高 15、腾讯财报后，村民评价：敢为天下后。村民：用短期利润换取AI长期增长，价投者 可月内近价Put 16、长鑫超越腾讯，成为大陆市值最大公司 17、DeepSeek Harness：Claude Code和Codex平替 18、挪威养老金持仓破万亿 村民：养老金是超长线资金 更分散，配置型思路，但总是要赚超额回报的分润 19、香帅：没有绝对的好资产，投资是跟人性的较量。 20、宏观哑铃：股🆚债 大宗 ｜ 中观哑铃：AI 🆚非AI ｜ 微观哑铃：CSP🆚硬科技 21、村民评：工银成长精选混合A —— “爱信不信，要信早信，要么不信，不要晚信” 22、调研显示：美国的数据中心进度建设很慢，但是芯片存储这些提前超买了很多，村民热评：缺电。 23、合肥上半年的社零增速——0.6% 一端是AI、芯片、企业利润和高技能人才收入快速增长；另一端是就业、收入和消费仍在缓慢修复。 24、A股上涨的几个必要条件 —— 合计：50个 25、八月CRO跑赢CPO ：“光宗”之后是“药祖”行情？ 26、

今天市场迎来了一次放量普反，早盘跷跷板仍然很明显，但随着量能的放出以及节奏的优势，出现了整体修复，修复主力还是在AI硬件端，这里连着上周五连续高潮，是略超预期的，而非AI也就只能低于预期了，AI硬件这里仍然是超跌反弹性质，大部分个股还没收回到上个月跌幅的一半，短期思路来说，仍然是AI强时去寻找非AI，非AI强时去寻找AI，去把握轮动$通宇通讯(002792)$  $亨通光电(600487)$  $黄河旋风(600172)$  $天齐锂业(002466)$  $首开股份(600376)$  

今天从开盘的极致跷跷板效应，演绎形成了普涨走势，真是一波高于一波，明后天将会环绕上方缺口展开争夺战，也会再次面临四千点上方套牢盘解套压力，到时候就看量能能否放大，助力多头再次闯关了，而对于当下，去参与上升途中的板块个股，同时只要趋势没有破坏，那就耐心持股就好，而对于下跌途中的，即使反弹再强，也尽量保持观望态度，否则一不留神就会变成下一轮站岗的$浪潮信息(000977)$  $永鼎股份(600105)$  $航天发展(000547)$  $中大力德(002896)$  $晓程科技(300139)$  

模型越大越好，算力越多越好，企业接上API就能享受最先进的智能。 企业不用训练模型，也不用自己建AI基础设施，只要按Token付钱，就能直接使用全球最强的大模型。 这套模式确实推动了生成式AI最快的一轮普及。 但到了2026年，我越来越关注另一个正在冒头的变化： 企业开始不满足于“租AI”，而是想把AI重新掌握在自己手里。 这背后对应的关键词，就是最近越来越频繁出现的——Sovereign AI，主权AI。 而如果这条趋势真的成立，它改变的不只是企业怎么使用AI，更可能重新划分整个AI产业链的利润。 一、以前用AI像租房，现在企业开始想“买房” 最初企业使用AI的方式非常简单。 把数据传到远端，调用OpenAI、Anthropic等厂商提供的API，再按使用量付费。 刚开始这笔账很好算。 员工偶尔问几个问题、生成几段文字，一次调用只消耗少量Token，和自己训练模型相比，API几乎便宜得可以忽略。 但Agent开始改变这件事。 以前AI只是“回答一个问题”。 现在的Agent需要： 读取整个代码库、理解上下文、拆解任务、调用工具、反复测试、根据结果重新规划…… 一个任务背后的模型调用次数可能成倍增加。 原文以Uber为例：内部工程师使用Agentic Coding工具的比例快速上升，重度用户每个月的AI使用成本甚至可以达到数百至数千美元，公司最后开始给员工和工具设置月度预算上限。 这件事很重要。 因为企业突然发现： AI采用率越来越高，不等于AI的ROI一定越来越高。 Token消耗可以很容易翻几倍，但生产效率究竟提高了多少，却没有那么容易衡量。 于是第一个变化出现了： 企业开始从“尽可能多用AI”，进入“AI到底值不值得花这笔钱”的阶段。 微软在原文中的做法也很典型：开始通过FinOps和模型路由，把简单任务交给更便宜的小模型，真正复杂的问题才调用昂贵的前沿模型。 这其实

过去两年军工股已经涨过不少，欧洲军工、无人机、反无人机和高超音速相关公司都有过明显行情。但现在值得关注的逻辑又发生了一点变化。 市场之前交易的是国防预算增加，接下来可能更多交易库存真的不够用了，以及产能需要补回来。 这两个逻辑差别很大。 美国今年在伊朗战事中的导弹消耗，让过去几年一直停留在军方报告里的“弹药产能不足”，开始变成实际问题。Citrini Research 提到，美国在短短五个月内使用的导弹和拦截弹数量，已经超过海湾战争以来任何一个完整年份。 最明显的是防空导弹。 CSIS估算，伊朗战争期间美国战前 Patriot 拦截弹库存大约消耗了 65%，THAAD也出现大幅下降。Patriot尤其麻烦，因为目前针对战术弹道导弹，没有太多可以直接替代的成熟系统。 这意味着一个以前容易被忽略的问题开始进入预算： 打得起是一回事，能不能持续打是另一回事。 一枚PAC-3 MSE的价格大约400万至500万美元。问题还不只是贵。导弹供应链涉及发动机、导引头、雷达、电子元件、推进剂和大量专用材料，扩产周期往往以年计算。即使今天增加预算，也不代表明年库存就能恢复。 所以现在美国军工采购出现了非常明确的变化。 FY2027预算中，美国提出大幅增加导弹防御和导弹打击相关投入。国会研究处统计，相关采购和研发申请合计达到约 822亿美元；更广义的 Missile Defense and Defeat 预算口径接近850亿美元，明显高于此前年度水平。 更重要的是采购方式。 过去军工企业不愿意为了短期订单大量建厂，因为新产线可能刚投完，下一届政府就削预算。1990年代冷战结束后，美国大型主承包商从几十家一路整合到少数几家，这种经历让整个产业长期维持“够用就好”的产能。 现在这个模式正在反过来。 五角大楼要求供应商提交加速扩产计划，未来合同也越来越可能采用多年采购、最低采购承诺以及政府直接参与扩

实盘: 标普纳指分析 美股，中短周期里其实都比较明朗，中期，大涨两个月，小幅休整两个月，随后拐头上行，顺理成章，短期看，先是大幅脱离底部，然后显著突破阶段压力，然后高位非常稳健地振荡了6个交易日，随后于昨日显著拐头上扬，所以，我们要做的就是顺势操作。这次大盘见底的时候，一是守住关键仓位不动，二是，坚定低位布局，现在我们的利润不仅创了新高，而且大幅超越，后面的话，我们继续慢慢来跟踪。 港股分析 港股，一直以来就是我们的一个补充目标，这是我们明确的定位。就现状看，这波反弹以来，恒指表现还算不错，不过短期走弱明显，中期也是关注7/24低位的争夺。恒科，表现就一般了，现状来说，也是短期破位，中期还有7/24低位一个防线。HSIT的话，经历全球类似的7月大调整，现在处于反弹节奏，值得继续跟踪。 日经225分析 日经，走势稳健度仅次于美股，表现相当不错，目前依然处于反弹节奏中，当然，最近反弹持续沿45度角上行，需要一定的振荡消化，但，大的方向比较明朗。 韩综 韩国，经历极为残酷的下挫，而且经历了一个小规模的二次探底过程，现在上行攻势强劲，后面即便有短时振荡，但底部算是走出来了，前景依然很不错。 黄金 黄金，长时间条件，底部充分振荡，然后拐头上行，整体节奏较为明确，现在处于回落确认过程，留意短时见底信号。 $阿里$ 走的是波段上行结构，一方面关注恒科的整体发展，另一方面就是看，20日线和55日线两道防线的支撑。 $礼来$ 稳健标的，现在处于高振振荡平台的上轨，看看是继续突破还是重回高位振荡，当然，下面的双线支撑也是重要观察点。 $MU$ 基本面极为扎实，大幅下挫并且底部进行了充分地振荡，随着闪迪的利好催化，内存板块也是不可缺少的跟踪标的。 $英伟达$ 英伟达，比较稳健，前面即使有短时利空，也一一化解，不仅连续突破短时新高，历史新高也没有太远了，在财报的预期之下，历史新高是大概率事件。 $

今天由于外面AI硬件晚间大涨，国内AI也跟涨，量能缩了四千亿的情况下，跷跷板效应是预期内的，但日内强弱转换，情绪题材直接出现了跌停潮甚至天地板，就是比较难预料的，操作的难点仍然是AI硬件方向反复走强、大回落、又回光返照，所以整个市场的节奏拉扯都很异常，今天AI硬件走强了，那下周预期又该题材情绪回暖了，但持续性就只能边走边看了$通宇通讯(002792)$  $亨通光电(600487)$  $黄河旋风(600172)$  $天齐锂业(002466)$  $首开股份(600376)$  

两天前，大空头Michael Burry发了这么一张图，说自己研读了一批公开申报材料，准备继续深挖$CoreWeave, Inc.(CRWV)$$NEBIUS(NBIS)$两家公司的季度财报，并且判断真实情况比报道图示展现得更差，偏做空和质疑的视角。 然后呢这两家公司财报之后分别大涨20%左右，宛然一幅逼空的样式。 非常有趣

ATFX：今日20：30，美国劳工统计局将发布美国核心CPI年率，前值为4.2%，预期值降低至3.8%，核心依据是地缘问题缓解。核心CPI年率，预期保持2.9%不变，主因是未受到能源和食品价格的显著影响。6月CPI月率预期从0.5%下降至-0.1%，核心CPI月率预期保持0.2%。 本次数据发布的最大看点，在于CPI年率和月率的降幅区间，如果超过预期的0.4个百分点，意味着美国通胀回落迅速，可能对美元形成明显冲击，美股受益。如果通胀回落不明显，叠加中东地缘问题再起，可能引发美联储加息预期。 图1，WTI价格与美国CPI年率叠加-ATFX WTI原油价格（灰线）与美国CPI年率（蓝线）呈现明显的正相关关系。2021至2022年间，两者同步大幅上行，油价飙升直跌推高通胀至高位；2023年后油价回落带动CPI逐步降温，2025至2026年油价波动中CPI也呈现相应起伏，验证了能源价格是美国通胀的重要驱动因素。从长期走势看，WTI油价不仅是通胀的同步指标，更是领先信号。2020年后油价每一次显著反弹均提前一到两个月带动CPI上行，暗示当前油价若维持低位震荡，核心通胀有望进一步回落至2%目标区间，为美联储年内多次降息打开空间。 风险存在于中东地源问题当中。6月25日，伊朗无人机袭击商船，美国随后对伊朗进行打击。直至今日，美伊之间围绕波斯湾沿岸的冲突仍在延续，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，美国重新对伊朗的核设施进行打击（镐山地下设施）。受此消息影响，国际油价已经重新回到80美元上方。即便6月份CPI年率显著回落，7月份CPI可能再次上升。 图2，美联储利率与十年期美债收益率叠加-ATFX 美联储基准利率和美国十年期债券收益率高度联动。美联储紧缩周期中，短期政策利率快速抬升并带动长端收益率上行；宽松周期则同步下行。当前十年期美债收益率已经回升至4.63%附近，而美联储利率仍处平台期。美联储的

过去的两年，国内新车销量增长放缓、价格战频发，而二手车市场却悄然走到了一个重要节点。根据中国汽车流通协会最新数据显示，2025年全国二手车累计交易量首次突破2000万辆大关，交易金额约1.29万亿元，创历史新高，成为继新车之后最重要的流通品类之一。 中国二手车流通率与市场成熟度快速提升，正在从“新车替代补充”转向真正的规模性零售市场，这样的宏观背景下，极有可能孕育出行业龙头。 对于二手车行业绕不开的标的，优信，如何评价？有没有可能成为中国的Carvana？又或者处在哪一个“拐点位置”？ 一、先讲下Carvana和Unit Economics 要讲优信，首先绕不开Carvana，这个是二手车行业非常典型的范本公司。 从目前的基本情况来看，优信的体量只能算Carvana的零头。但是Carvana的规模也不是一蹴而就，公司早在2017年IPO，当时市值也只10亿美金左右，如今较低点涨了100多倍，去年底纳入了标普500指数。 Carvana之所以能在美国二手车行业脱颖而出，核心是改变了二手车的单位经济（Unit Economics）。从实际运营层面来看，核心差异主要是做了三件事： 1.垂直整合。公司首席产品官Dan Gill在最近的一次访谈中也表达了这个观点，公司是整合了从融资、整备、物流、检验甚至融资分期等全流程业务。这样一来，每卖一辆车，不只是车价有收入，还能从融资利息、物流费、售后服务中获取额外利润。 图为Carvana通过自有物流将车送到客户手中。 2.标准化交付流程。通过自建整备中心和统一质检标准，Carvana把原本每辆车都不同的个体变成了相对“可复制的工业化单元”，相当于库存的二手车能被更快转化为现金流，从而降低资金占压和风险。 3.确定性的自助体验。Carvana在访谈中强调“确定性体验”：从在线选车、在线签约到7天退换，用户可以在平台上自行完成。没有传统的推销人

遇见小面破发后，京东工业群内的争议很热烈，打与不打两派都快打起来了 我先给你我的核心结论：京东工业是否有肉取决的定价，上限定价吃面，下限定价有肉 下限定价的前提下，回报空间有限，偏向于稳健的小肉，首日涨幅5% - 15% 一、核心争议 东子旗下所有上市公司，除了先上市后被收购的德邦，其他全是破发。东子这货人品太差了，自己泡妞也就算了，全是让股东吃面 京东工业估值即PE高 手数太多，跟赛力斯一样的10W手，容易破发 我下面点对点分析。 刘强东车贴挂画喝酒照... 还有人说京东工业和京东健康上市后一路跌，这个我不想多解释，这个议题跟IPO打新无关，20、21年本来就是恒生科技在历史大顶，京东工业我中签肯定3天内卖光。 二、历史情况 京东旗下公司IPO 京东集团：2020.6上市，高开+5.7%，收盘+3.5% 京东健康：2020.12上市，高开+34%，收盘+55.8% 京东物流：2021.5上市，高开+14%，收盘+12% 所有京东系上市都是让打新者吃到肉的，只不过后面股价随着恒科崩盘而泥沙俱下。 京东系公司定价上并非总是追求上限，而是非常务实，根据当时的市场热度进行调整，不是那种每一钢蹦都要赚尽的发行人，更倾向于留有余地换取长期的流动性口碑。 图片 这种策略被称为钓鱼策略。 在冷静期上市的优质公司，发行人和保荐人深知市场承接力不足，因此会刻意将价格定在区间中下部或下限，留出 5%-10% 的安全溢价，目的是吸引长线机构资金入场。 图片 三、到底贵不贵？ 发行价12.7-15.5，发行后总市值341-416亿港元。 多个维度来看： 静态PE：34.2倍-41.7倍。 市销率PS：1.5x - 1.8x，高于震坤行，低于Grainger很多。 DCF：大致测算股权价值353亿港元。 （测算过程：24营收204亿人民币，假设未来5年增长率逐渐从20%收敛至10%，EBITDA利润

随着全球物流行业对效率、成本及安全性的要求不断提升，无人驾驶技术已成为干线物流领域降本增效、实现可持续化发展的核心路径。12月9日，“向高 同行丨2025地平线技术生态大会”期间，干线无人货运领军企业卡尔动力与地平线正式签署战略合作协议，将基于地平线征程6P打造高效、安全、可规模化的干线物流自动驾驶解决方案，双方将通过数据与场景的深度耦合赋能，软硬协同打造最强L4自动驾驶货运系统，共同推动L4级自动驾驶重卡加速技术与商业化的规模落地进程。 这一合作不仅是地平线技术生态落地的重要里程碑，更标志着征程6系列与无人货运场景的深度融合迈入新阶段，赋能L2到L4全域场景的关键实践。 图片 双方战略合作签约现场 作为专注于无人驾驶干线物流技术研发与运营的创新企业，卡尔动力率先跑通无人货运商业化闭环，凭借丰富的商业化落地经验，始终致力于推动自动驾驶货运的规模化商业进程。 卡尔动力CEO韦峻青在签约仪式上表示：“与地平线的合作，是卡尔动力实现干线物流无人驾驶规模化运营的关键一步。地平线在高效计算平台、开放工具链及智能辅助驾驶领域的深厚积累，与卡尔动力所拥有的超大规模真实货运数据及自动驾驶货运模型高度互补。双方将通过场景、数据、计算平台的高效能耦合，持续抬升L4货运自动驾驶系统的能力与效率上限，共同开拓这一万亿级市场，打造真正符合中国物流产业需求的、可规模化盈利的无人货运解决方案。” 地平线创始人兼CEO余凯博士表示：“开放协同是智能驾驶规模化的核心。卡尔动力在干线物流的场景深耕与运营经验，与地平线的全栈技术能力高度契合。此次合作是征程6系列在L4级场景的重要实践，也是我们开放生态的又一落地成果。我们期待以此次合作为起点，共同定义面向下一代无人货运的算力与系统标准，更在生态、技术等层面探索更深度的协同模式，共同探索出一条从技术验证到规模化运营的高效路径，推动智能驾驶产业升级。” 当下无人驾驶

本周美股整体延续震荡结构，指数在高位来回反复，但多空力量的倾斜正在逐渐显现。随着本周后半段两项关键数据公布，市场可能迎来方向选择。本周需重点关注的宏观事件：周四：初请失业金人数（Jobless Claims）周五：核心PCE数据、密歇根消费者信心指数这三项数据，将直接影响市场对美联储路径的预期，也决定本周是否走出“震荡区间”。一、指数分析：高位震荡，但多头仍占主动标普500指数（SPX）当前情绪：中性偏多今日 SPX 再次维持震荡，但结构仍健康。指数在 6827 附近稳住了更高的低点，收于 6850，多头仍占优势。关键点位：支撑：6770多头保持区间：> 6800上方目标：6900 → 6921 → 7000交易策略：站稳 6870 以上，可考虑轻仓布局看涨期权（Calls）若跌破 6764，本月内尽量避免做多纳斯达克100 ETF（QQQ）当前情绪：中性偏多QQQ今日同样震荡，但始终维持在 619.54 的更高低点之上，结构稳定。关键点位：支撑：613阻力：624.28、627.21交易策略：突破 624 → 目标 627，Calls 开始具备优势本周只要稳在 619 上方，趋势保持健康下周可能看向 637二、重点板块与龙头个股1. 科技巨头（MAG 7 & 大型科技）特斯拉（TSLA）收盘：$454.53情绪：看涨结构强势，若突破 456，将有机会冲击：467474（本月关注）456 以上的看涨期权仍具备交易价值。英伟达（NVDA）收盘：$183.38情绪：看涨若重新站上 184，看涨结构将再次开启，目标：190苹果（AAPL）收盘：$280.70情绪：看涨今日失守 282，表现偏弱。下一步需要站回 282 才具备冲击 288-290 的动能。亚马

$CRH水泥(CRH)$ $Carvana Co.(CVNA)$ $美国舒适系统(FIX)$ 摘要： 标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）宣布的最新季度调整名单，不仅仅是一次简单的成分股轮换，更是当前美股市场资金流向与产业变革的缩影。本次被纳入的三家公司——CRH水泥、Carvana以及美国舒适系统（FIX），分别代表了“跨境巨头的回归”、“困境资产的涅槃”与“AI基础设施的隐形繁荣”这三条截然不同的投资主线。 随着被动投资在美股占据主导地位，纳入标普500指数意味着将获得数百亿美元被动资金的强制配置。以下是对这三家新晋成分股基本面及其入选逻辑的深度剖析。 一、 CRH水泥（CRH）：一场精心策划的“回归” 在本次入选名单中，CRH水泥是最具分量、也是最缺乏悬念的一位。作为全球最大的建筑材料供应商之一，CRH的入选并非基于爆发式的短期增长，而是源于一场战略性的资本运作。 1. 扫清障碍：从伦敦到纽约 长期以来，CRH虽然业务重心在北美，但主要上市地位于伦敦。这导致其长期被视为“欧洲公司”，从而无法进入标普500这一美国基准指数。为了消除这一障碍，CRH在2023年做出了重大决定：将主要上市地迁移至纽约证券交易所（NYSE），并重组公司架构以满足“美国本土发行人”的监管定义。经过一年的过渡，其美国股东比例和交易量终于完全达标。本次入选，实际上是CRH完成“身份转换”后的名正言顺。 2. 估值重塑的契机 从基本面看，CRH是美国《基础设施投资和就业法案》（IIJA）的核心受益者。其在北美的骨料、水泥和路面铺设业