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收盘看了下主动投资账户（股票）和被动投资账户（基金）最近一个月的收益比。 ​ 4月主动账户盈利2.62%，被动账户亏损3.2%，看似不多，却很无奈。 我看了下原因，主动账户能盈利，得益于仓位多配置价值板块，而最近风向吹的偏，自然就收红了。 被动账户自然还是被互联网和医疗拖累了。 国内的市场，经历了几十年的发展，依然处于无序的状态，牛熊的轮转有时根本看不明白的，在A股买的只有周期。 无论是强周期还是弱周期，最终都会落在投资标的上，只是有的是大行业的周期，有的是个股的周期。 大行业的周期来了，或许能带领市场迎来一个短暂的牛市，比如2021年的光伏和新能源汽车，但随即也将迎来周期转换的衰退，这是必然的。 正如一个事务的周期必然经历萌芽、发展、成熟、衰退，在A股投资也是如此。 互联网在经历的十年高速发展后，基本面和技术面都达到了历史的顶峰，随即进入茫茫下跌周期，直至现在依然未从熊市中脱离，虽然下跌周期超过了3年，但我观察还未稳健且有明显的启动。 鉴于此，只得继续等待。 我的看法是，主动投资和被动投资的资产类型虽然不同，但方向是一致的，而对中长线投资者来说，不控制仓位和行业比例，基金亏损的幅度甚至超过股票。 基金风险比股票低，这种没有阐明背后逻辑的说法，是不负责任的，只有在仓位、比例、回撤都能做到有效控制的情况下，我认为基金的风险波动将比股票更平滑。 二. 4月18日指数估值播报(1393期) 沪深300：PE市盈率11.83倍，十年百分位31.62%，估值上移了，虽然没有以前性价比高，但确定性也更高。从技术面看，早盘虽低开，但随即开启了蹭蹭向上的模式，盲猜又是某神秘资金在出手了。 沪深300指数今天微放量向上，有可能继续创新高突破年线，如此将鱼跃龙门，可能迎来一波好行情。 以沪深300为代表的大盘指数，也是价值投资的风向标，很值得注意。 创业板：在大

​新能源市场是一个统称，它的细分领域非常广泛，比如水电、太阳能、风能、核能等，再向外延申，就是新能源技术的应用，像新能源汽车、储能电池等。 与我们接触比较频繁的，主要是新能源汽车，再是各类电能，这类应用普通消费场景的新能源细分，基本上都被充分发掘，渗透率已经很高了。 比如新能源汽车渗透率可能突破50%，光伏的渗透率也逐年攀升。 但有一个细分，牛犇认为未来可能是另一个充分增长的领域，各类行业大佬都在积极布局的，那就是储能。 一、储能的应用 储能应用很广泛，比如各个风电场、火电厂、光伏电站，还有电网侧，再然后就是用户侧。 但整体来看，目前储能的应用多在商业领域，民用很少，所以这也是我认为一旦储能满足民用的需求，从节省用电成本角度考虑，必然会逐渐普及。 抛开民用，目前商用储能的增长潜力很大。 根据EESA统计，2023年国内用户侧新增装机规模1.89GW，同比增长 626.9%。工商业储能全年装机规模达到4.77GWh，同比增长412.9%。 23年下半年至24年2月的工商储备案规模已达12.81GWh，比23年全年多近2.7倍。 二、储能电池是最靠近用户的 上面讲了储能应用广泛，但牛犇认为储能电池可能才是将来的主体。 有消费才有行业爆发促进，最近几年新能源汽车发展迅猛，但相比传统能源的稳定性，新能源发电有间歇性、波动性的问题，受自然因素影响较大，所以如何解决目前用户最迫切的需求，是工商业储能最直接的受众场景。 储能电池无论是从上游材料、中游集成，还是下游应用，整个产业链条的最终目的，依然是面向用户。 所以，大厂深耕储能电池一点也不意外，像宁德时代、比亚迪、亿纬锂能都是其中的佼佼者。 三、长期投资价值高 既有应用场景，又有受众，自然投资价值就很高。 当前投资新能源的细分指数有很多，比如布局电池行业的国证新能源电池指数，覆盖整车产业链的中证新能源

​今天恒生系列指数全线跌。 恒生指数微跌0.72%，H股指数微跌0.39%，恒生科技跌0.92%，恒生互联网科技跌1.43%，恒生医疗保健跌1.53%。 跌幅最大的是港股创新药，跌幅高达2.28%。 不说了，都是泪。 “国九条”公布后，今天资金都从微小盘冲进大盘里了，所以微小盘被按在地上摩擦，但A股有一点，如果你仔细研究能发现： 大盘过去是不怎么受机构资金待见的，微小盘是他们的心头好，在市场风格比较明朗时，都呆在微小盘里，没人说什么。 而现在市场这个鬼样子，再不引导一下，A股大盘指数得永远在3000点徘徊了。 怎么打破3000点魔咒？ 5000家上市公司，到底有多少对指数有贡献的，大贡献、小贡献、无贡献，按个儿排个序，估计排来排去，这些大胖子的贡献还是比微小盘更靠谱些。 牛犇盲猜，现在政策的目的就是减少个股对指数的影响，做大做强核心，再招商引资，扩大影响力。 不过，这一步太难了，首先得把在微小盘的资金逼出来，再者得让散户们也转变下思路，政策这个手虽然看不见，但影响力可不小，不可小觑。 对于引导资金长期投资及向价值投资靠拢，方向没问题，但并不太好做，过去几十年A股一直口号倡导价值投资，但骨子里的炒作基因没那么容易清除的，刮骨疗毒，看上面决心有多大了。 港股指数全线下跌，这就是没有受到“国九条”的庇护，本来港股和A股就是两个市场，港股受到来自各方的影响，但总归来说，港股要想起来，除了自身企业的经营逐渐改善外，外围的美联储加息的影响也不小。 在未靴子落地前，港股半死不活将可能是常态，有点心理准备，受不住尽早走，受的住那就含泪挺住吧。 二. 4月15日指数估值播报(1392期) 沪深300：终于放量上涨了，本来一步之遥要跌破半年线，没想到午后撑住了，保持原来的观点，3000点能维持已不易，想要继续向上，除非环境允许，资金充裕，否则存量资金博弈大概率是主

​A股回到3000点以后，我基本上很少看，无论是8000点还是1万点，只要没有继续向上冲击的动力，现在的市场太枯燥了。 既有熊市末期隐隐向上的期待，又有再次被打入3000点以下的惶恐。 做投资除了技术外，心理承受力有多强，未来的天花板也有多高。 最近股票市场的焦点不集中，打一枪换一地方，一会有色，一会新能源，一会又是黄金。 这很能说明场内的资金也是模糊的，根本没有精力专注一个方向，搂草打兔子，捎带着先干一票再说。 比如最近的黄金就是一个很好的例子。 甚至黄金LOF场内价格T-1溢价率已经达到27%，突然暴增的溢价率，如果踩得时机比较好，跑在大部分人前面，是能套利的。 就怕人多了，把套利空间砸下来，谁也吃不到嘴里。 二. 4月9日指数估值播报(1391期) 沪深300：还处于窄幅震荡中，目前在半年线以上徘徊，在大盘3000点无法继续向上的情况下，各宽基指数也没有明确的趋势，恐怕久盘必跌。 中证500：市盈率21.94倍，十年百分位21.46%，跌了两年之久，估值虽然不高了，但还处于估值不高，趋势未明的情况下。 如果单看指数估值，位置还算合适，有闲钱就均衡配置下，没闲钱就集中力量办大事，别浪费时间。 国证有色：有色周期比较强，主要看PB，最近一段时间有色确实出尽了风头，市净率2.43，百分位40.91%，从性价比走出来不容易，过去39个交易日上涨36.28%，几乎从春节后一直上行。 按照A股的尿性，几乎离不开先入场吃肉喝汤，后入场抬轿割韭菜的套路。 恒生消费：震荡上涨，有继续突破年线的可能，今年非白酒消费是一个值得观察追踪的板块，尤其港股的消费成长性比A股更好一点。 表1：指数基金估值表 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无

在经历了这三年的调整期，想必很多人在投资选择、时机、仓位、标的等都有了很深刻的心得，如何对市场进行评估，依然是一个值得长期学习的话题。 比如牛犇，除了在场内外持仓外，近两年几乎没多少动作，但我一直在持续定投大盘宽基指数。 作为A股稳定盈利能力的中流砥柱，在不追求高幅成长收益的情况下，依然是不错的选择。 尤其在经济进入高质量发展过程中，对企业的发展有更高的要求，而各行业的细分龙头则扮演着当仁不让的“领导者”角色。 最近热度比较高的中证A50指数，是我认为更能代表A股各“领头羊”企业的指数标的。 中证A50指数有这么几个关键词，我认为挺有意思的： 1、既要龙头，又要流动性 2、引入中证ESG评价 知识点来了：中证ESG评价体系包括环境（E）、社会（S）和公司治理（G）三个维度，由13个主题、22个单元和近200个指标构成。 3、选的中证三级行业龙头 4、一定在沪股通或深股通范围 看看这四点，是不是既要有龙头，又要能保证可持续（ESG评价），还要能让外资来买。 对比传统的沪深300、上证50、中证500等以市值选择样本的方式，中证A50指数很有亮点： 亮点一：引入中证ESG评价，剔除中证 ESG 评价结果在C及以下的上市公司证券。 上面讲了，引入ESG评价，就是样本一定是满足中国特色的ESG可持续投资要求的，更加符合我国经济高质量发展阶段特征。 不符合，就剔除。 这个指标指数应用的不多，如果中证A50应用起来，且对筛选样本提供了高质量过滤，带来了非常不错的收益，估计将来越来越多的指数会引入。 数据来源：Wind、中信证券、国开证券 亮点二：聚焦行业龙头，不偏科 传统的指数筛选标准中，有聚焦行业龙头的，也有不偏科的，但很少既聚焦行业龙头又兼顾各行业的。 从下图可以看出，中证35个二级行业，中证A50指数的二级行业覆盖率达到86%，也就是30个中证二

今天养殖涨的不错。 但猪企并不好过。 天邦食品公告无法清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向法院申请对公司进行重整和预重整，以解决生猪养殖业务亏损问题。 上一轮猪周期，各个生猪养殖企业赚的盆满钵满，接下来就是不断扩张产能，才过了两年时间，没想到正邦科技、傲农生物、天邦食品逐渐倒下去了。 本来生猪四年一周期，穷时吃点苦熬一熬，价格一涨，苦尽甘来自然身家丰厚，但没想到熬不住了。 目前牧原股份、温氏股份作为双龙头，还在继续扛着，不过随着能繁母猪存栏量的下降，供过于求的局面会被供需平衡打破，再接下来才是供不应求。 追踪生猪养殖行业的指数不多，中证畜牧算是一个。 如果对行业研究比较透彻，或者有信心撑到下一个周期，选择龙头也是不错的选择。 需要提醒一点，中证畜牧从上一轮高点回调下来，虽然经过了充分的下跌调整，但并没有从下跌力量主导向涨跌平衡转变，短时间内遑论上涨力量主导了。 不止行业指数，个股也一样，但有一点区别在于，牧原股份作为生猪养殖龙头，它的反弹比行业要快一步。 后面我将继续追踪研究“生猪养殖”，只要基本面有回暖，到时再通知大家。 二. 3月19日指数估值播报(1387期) 沪深300：目前位置比较敏感，涨没动力，跌大概率还能撑住，估值11.55倍，合理偏低，依然值得每月或每周定投。 中证500：走到现在，暂时脱离了底部区域，站上了半年线，大盘3000点震荡，只要没有明确的方向出现，中证500大概率维持震荡。 恒生指数：小日子加息，结束了负利率时代，作为全球主要经济体之一，小日子的体量不容忽视，过去通过宽松的政策促进经济增长的模式宣告结束，影响最直接的就是港股，今天A股也受到了些许波及，毕竟有些资金愿意去持有固定收益。 中证红利：红利基金去年低调发展，年初从低点也反弹了11%，它的前三大样本为煤炭、银行和交通，煤炭和银行这俩去年都涨

​目前整个市场处于3000点的尴尬点位，如果有动力继续线上，大概率会产生一批行业龙头优先走出来的情况。 对于基金投资来说，行业龙头代表了行业的变化，也是一个明显的信号。 过去我们常以定投的方式进行布局式介入，实际上就是左侧入场，对小资金的散户来说，虽然可能拿到很低的筹码，但也可能踩坑。 最近两年这类情况此起彼伏，一跌更比一跌低，跌跌不休，本来散户的资金量就小，靠估值和定投的方式并不一定适合每个人。 牛犇现在逐渐摒弃纯左侧定投，而是结合估值+行业基本面+月线的形式，如果行业龙头率先走出来，对以上方法进一步佐证。 比如，最近伊利和双汇基本站稳月线，并稳步抬升，那么对消费品就有影响，尤其可选消费和主要消费，可选消费的表现比后者要好得多。 不是我唱多消费，而是在某个点的变化，大概率会进入扩展到行业，提前卡位不一定就正确，但值得尝试。 我认为这种方法，比在跌跌不休的指数中静待反弹机会，更清晰一些。 二. 3月15日指数估值播报(1386期) 沪深300：位置很尴尬，向上动力疲软，向下有支撑，指数已经缩量了。估值上11倍的市盈率，百分位22.64%，没有太大变化，依然维持在合理偏下。 中证500：强势一丢丢，看下周能否稳稳的站住半年线。 港股创新药：技术上距离半年线很远，虽然医药板块细分很多，但整体的联动影响太明显了，在政策面、市场面都见底的情况下，可能某些海外的限制，无形中又增加一项风险。 恒生消费：不含白酒属性的消费指数，20倍的市盈率比家电高，比白酒低，我认为比较合理。在港股上市的消费股，大多围绕服饰、汽车、新消费等，比较符合年轻人消费的方向，而且经过多年的深耕，早已在品牌、产品和护城河有比较强的占有率，可以把他们理解为消费中的成长股，既有利润，增长能力也不错。 纳指100：老美最新公布的2月零售销售数据显示其通胀压力依然存在，也就是说降息预期又得降低了

​最近牛犇开始关注消费了。 从上篇《没人关注，悄悄走牛了》，到接下来都会持续跟进。 消费呢，有很多细分，并不一定都适合买。 比较大众且贴近生活的有白酒、食品饮料、白电、小家电等，这类属于消费中群众基础广、消费频次可观，日常经常见到的。 消费作为A股和港股都比较广的投资方向，有主动、被动、ETF等许多类型的基金标的，但大多数消费基金含酒量太高，导致消费的投资价值并不能很好的反映投资诉求。 而且，白酒虽然一直在震荡下跌，但从我个人角度看，它并没有像医药、互联网经历完整的估值消化和基本面回暖。 因此，含酒量低，是这次选择消费指数的核心。 如果你对A股和港股了解深厚，应该清楚两个市场的消费侧重点不同，A股侧重传统消费，像白酒、家电等，港股则更均衡，一些新兴消费品牌都会选择港股上市，像汽车、食品饮料、服装等。 所以我在指数表中新增了【恒生消费指数】，只要消费回暖，没理由表现不好。 二. 3月13日指数估值播报(1384期) 市场概况：本来上午大盘还行，下午2点准时回落，整体来看连续上涨一个多月，现在才有点震荡的味道，比我想象中持久的多了。目前这个位置不积极看多，也不看空，保持震荡的心态。 沪深300：整个大盘都缩量下跌了，沪深300也不例外，向上力量依然保持着，没有破坏。 中证500：技术上回落到半年线，这一轮反弹中比较弱势，但胜在估值不算高，依然处于合理偏低的位置。 中证白酒：没有太明显的向上动力，围绕半年线震荡，上方的阻力还是太严重了，靠当前这点存量很难短期内撼动，只能磨，看谁先撑不住。 恒生科技：在低估的泥潭里挣扎这么久，终于站上半年线了，要说港股科技估值这么低，真有这么差么？我认为，恒生科技在底部区域超跌了3年，基本面不断回暖，就算轮也该轮到了吧。 港股创新药：微盘直线暴涨，荣昌生物大涨14.79%，和黄医药暴涨11.61%，信达生物大涨8.14

​宁王引领，创业板大涨，成长板块总算有点苗头了。 到底是反弹还是反转，现在还为时尚早，我的结论是跌多了总得涨一点，否则行业基本面挺好，股价跌跌不休也不行。 之前北向资金在A股多买消费板块，但新能源也逐渐成为了他们心头好，今天流入的百亿资金，估计得有一半是冲着新能源去的。 大涨的事情咱就不说了，太明面。 说一个比较隐蔽的板块——家电。 在其他板块还在挣扎时，家电已经悄悄走出向上的趋势了。 别看没有新能源的爆发力强，但胜在行业基本面稳定，且企稳向好。 从低点不吭不哈的已经涨了17%，家电龙头美的、格力的月线早就走牛了。 除了家电外，双汇发展、伊利股份作为肉食和奶制品龙头，虽然向上的力量没有家电那么大，但月线上也都在悄悄积聚向上的力量了。 或许，消费就是一个信号，可以关注下。 对于A股来说，宽基投资虽然能追求市场平均收益，但长期来看要复制2007或2015年的全面牛市，大概率不太现实。 而行业的选择非常至关重要，龙头的引领作用对行业和指数的示范更是如此。 所谓买在无人问津处，卖在人声鼎沸时，这句话说起来很简单，能做到的屈指可数，但却应该是我们努力达到的状态。 二. 3月11日指数估值播报(1383期) 市场概况：跷跷板效应，煤炭、电力、石油等高股息下跌了，创业板开始反弹，整个市场就是轮动。 沪深300：今天高低切换下，资金流入到新能源赛道，确实沪深300指数20个交易日涨了12.88%，放到2月初是很难相信的。现在大蓝筹指数慢慢抬升了很久，在不经意间已经走出了阶段牛市了。 创业板指数：新能源和医疗是创业板两大户，只要他们两个争气，创业板必然蹭蹭向上，今天新能源爆发，直接把创业板干到半年线以上，只要能稳住，有看头。 中证新能源汽车：宁王以14.46%带领一众小弟将中证新能源汽车掀起了一小段高潮，指数暴涨6.77%，现在不能说立刻反转，暂时认为估值

​最近黄金涨的特别猛，但我建议没有长期持有的决心，也要暂避锋芒。 黄金这类资产，平时波动性很小，一旦动起来，要么大跌，要么大涨，不是一般人承受的。 黄金ETF也别瞎买，它买的不是股票资产，而是追踪金价，每次大涨大跌背后都与国际的形式有关系。 二. 3月7日指数估值播报(1382期) 市场概况：震荡下跌，其中受到医药拖累，创业板跌幅最明显，任何时候都不能有太高预期，指不定啥时候来一记重锤。 沪深300：技术上量能比较弱，估值上22倍，也不是最有性价比的时候，目前市场还是围绕3000点波动，要想继续调整新点位，还得继续努力。 新能源汽车：2024年新能源汽车行业应该会继续肉搏，虽然增速在放缓，但行业集中度还有很大的空间。技术上指数被半年线压着，上方套牢太多，还没还手的能力。 恒生科技：人心思涨，连跌3年时间，跌了太久了。恒科最大跌幅一度有70%，1块钱亏的只剩3毛，搁谁都苦不堪言。恒生科技估值并不高，可以说一直都在低估的泥潭里挣扎沉浮，到现在也没出来，基民们都望眼欲穿，盼上涨久矣。 恒生医疗：药明系大跌，带崩了整个医疗板块，不仅如此，A股和港股也受到影响。医疗和恒科是难兄难弟，都属于腰斩的一列。我个人的看法，医疗虽然估值不高，但向上的力量并未出现，得等全球医疗市场回暖。 德国DAX：指数创新高，比之日经、纳指100不遑多让，但估值却不高，最新的市盈率才14.05倍，百分位23.41%。横向对比沪深300，估值相差不大，但德国DAX比沪深300的回报要好得多，A股还有很长的路要走哇。 标普500&纳指100：美股现在一路飙升，无论是标普500还是纳指100都是如此，如果说市场的投机性明显上升，趋势上也挡不住，何况美联储还有降息大招没放呢。大家都知道要降息，只要出乎意料，还有的强劲。 费城半导体：A股的芯片指数和费城半导体指数不在一个维度上，无论是体量