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大家晚上好。 今天A股上演了一出"高开低走"的戏码。 上证指数高开，收盘跌0.32%，深证成指跌0.88%，创业板指跌0.87%，北证50更狠，直接砸了3.04%，全市场超4000只个股下跌。 但有个反常的地方，两市成交量放到了2.82万亿，比昨天多了2443亿。 放量下跌，说明有人在跑路，有人在接盘。问题是，谁在跑，谁在接？ 看一眼板块就明白了。 一边是油气、煤炭涨得欢。另一边贵金属、CPO、稀土永磁全线砸盘。 资金在干什么？从高位成长股往传统防守板块转移。 这个信号和两个事有关。 一个是昨天发布的节能降碳的文件，圈定了数字基础设施等五大重点领域，要求合理控制煤电、大力发展非化石能源和新型储能。文件里还有一句话很关键，研究设立国家低碳转型基金。 今天市场的反应有点意思：煤炭和油气涨了，新能源相关的CPO和稀土反而砸了。 怎么说呢，资本市场有时候就是这样，利好出来反而成了"利好出尽"。但长远来看，节能降碳的顶层文件出来，储能和非化石能源的赛道是确定了方向，短期波动别太当回事。 另一个是宁德时代。 4月21日的超级科技日上，宁德时代发布了第三代神行超充电池、第三代麒麟电池，还有钠新II电池（第二代钠电池）。 钠电池方面公司明确表示年内量产，钠电池要真正落地了。 这事儿的意义很多人可能没意识到：锂电池靠的是锂矿，而锂矿分布不均匀、价格波动大。钠离子呢，地球上到处都是，海水中就有，成本优势天然存在。 宁德时代一旦把钠电池量产的产能铺开，整个电池行业的成本曲线可能要重写。 今天钠电池概念股有表现，但没有爆发，大概是因为宁德时代自己股价没带节奏。市场在观望，等量产的实际数据。 …… 看看其他消息： 1、收储日到了，但市场并不买账。 今天最大的事，就是4.5万吨第三批冻猪肉收储正式竞价（年内最大的一批），期货倒是给足了面子，但现货端该跌还是跌。 全国均价从昨天的9.68元继续滑到9.6

大家晚上好。 霍尔木兹海峡那边又出幺蛾子了。 上周五晚间，伊朗突然宣布：霍尔木兹海峡对所有商船开放。话音刚落，WTI原油期货直接崩了12%。 结果周六下午，朗子直接打脸：老美"违背承诺"，朗子已恢复对霍尔木兹海峡的控制。 这条全球最重要的交通咽喉，朗子说封就封，谁来都不好使。 按正常剧本，黄金应该跟着飙才对。 但今天的黄金在干嘛？ 截至发文，国际现货黄金收于4803美元/盎司附近，日内跌了近0.5%。 冲突升级，避险资产却不避险了 那黄金为什么不跟涨呢？ 我研究了一圈，有个解释比较靠谱：这次黄金的下跌，很可能不是避险需求消失了，而是"流动性踩踏"导致的被动平仓。 说人话就是：很多机构和散户之前买了黄金ETF或者黄金股做对冲，现在油价暴涨需要追加保证金，只能卖掉黄金来补仓。 这就好比一个人家里着火，他应该跑才对，结果他先跑去银行取钱，但银行也着火了。 黄金的短期定价逻辑，已经从"避险"切换成了"流动性"。 但这不代表黄金的避险逻辑没了，高盛最新报告还是维持看涨观点，目标价5400美元/盎司。 逻辑没变：各国央行持续增持、老美降息预期、地缘风险长期化。只是短期确实面临调整压力，分析师说可能跌到3800美元附近。 我的看法：如果你信黄金长期逻辑，短期波动就是给机会；如果想短线博弈，得盯紧流动性指标。 …… 说说A股会受多大冲击。 先说结论：大概率震荡，但不改趋势。 申万宏源有个判断值得关注：地缘冲突暂不作为资产定价的主要矛盾，市场已形成共识。第一次黑天鹅最吓人，后面再来，市场越来越麻木。 目前创业板指刷新了11年来新高，说明内资情绪并不完全跟着外围消息走，机构短期看好光通信、燃气轮机、储能；后续轮动机会可以关注新能源、新能源汽车、出口链。 有个说法挺实在："买景气"的效果可能显著好于"买对冲"。 但申万也提示了风险：基于和平预期反弹越猛的指数和板块，调整压力可能更大。震荡难免，但

今天大A放量，沪指终于站回4000点，创业板涨了2.36%。 科技那条线又涨疯了，存储芯片、算力租赁、PCB板、光模块，轮着涨了一遍。 说实话，我看到协创数据那个业绩预告的时候愣了一下：一季度净利润同比涨了快4倍，相当于去年全年七成的利润一个季度就赚回来了。不出意外，数据出来直接20cm涨停。 但我今天最想说的不是涨，而是两件让我更担心的事。 第一件：原油快破100美元了 布伦特原油报98美元/桶，离百元大关就差一脚。 这种"战也打、谈也谈"的局面，短期内最难判断，油价站稳百元的话，通胀预期就要重新往上走，今年美联储降息的压力就更大。 对普通人来说，这事比A股涨几个点要重要。 第二件：降息预期在往后推 美国3月CPI数据出来了，总数超预期，但核心CPI还算温和，但市场现在的判断是——6月降息的概率在下降。 美债收益率倒是小幅回落了一些，10年期回到4.29%，但这事反而要打个问号：是真的通胀压力缓解了，还是市场已经注入了太多悲观预期。 …… 说回A股。 今天存储芯片是全场最亮的仔，这种涨法，说是基本面驱动当然没错，但短期情绪已经有点热了。 我不是说要看空AI这条链，中金公司给的2026年盈利增速预测是252%，趋势是确定的，只是如果这几天追进去，波动会比较大。 相比之下，半导体设备和材料这两个细分方向，可能还没那么热，可以留意。 牛犇的ETF自选仓中，涨幅排名前列的都是芯片、科技等。 还有一个事值得多说一句，恒科今年估计是被锤的最惨的板块之一，最核心的原因就是流动性。 港股今年IPO太多了，吸水到快不够用，拜托港股学学A股，控制下闸口，别放太大了，适当的收收。 …… 4月14日指数估值播报(1524期) A股市场温度：60° 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -

2025年11月，沪深交易所发布修订版《基金业务指南》，新规明确要求，给整个ETF行业划定了一条明确的时间线——所有存量ETF须在2026年3月31日前完成扩位简称规范化调整。 从年初开始，全行业便陆续启动更名工作，进入3月后更是迎来密集落地期。截至目前，全市场超95%的ETF产品已完成更名调整。 1、这场更名的核心逻辑很简单：让投资者一眼就能看懂产品归属。 过去，ETF命名存在"同标不同名、同名不同标"的乱象。跟踪同一指数的产品，有的叫"某某ETF"，有的叫"某某指数基金"，投资者很难快速识别哪只是哪家的。 更有甚者，部分产品名称里完全没有管理人信息，投资者在行情软件里看到"芯片ETF"，根本分不清背后站着哪家基金公司。 新规要求，ETF扩位简称统一采用"投资标的核心要素+ETF+管理人名称"的格式。 对投资者来说，这不仅是名字的变化，更是信息透明度的提升。投资人不再需要点开详情页去查产品归属，一眼就能锁定目标。 对行业来说，这意味着竞争逻辑的根本转变——"名称红利"消退，基金公司必须靠真本事说话。 2、在这场更名规范化中，机构的响应速度与落地质量，正是其综合运营能力的直接体现。 作为国内ETF市场的老牌头部机构，早在3月23日，华夏基金便已完成旗下全部ETF产品的更名调整，所有产品均统一采用【赛道+ETF+华夏】的清晰命名格式，既严格契合了监管规范要求，也让产品的投资方向与管理人归属一目了然。 3、这份雷厉风行的执行力背后，是华夏基金在国内ETF领域二十余年深耕的深厚底气。 作为境内ETF市场的开拓者与先行者，华夏基金早在2004年就推出了境内首只ETF产品，21年的行业深耕，让华夏基金不仅亲历了国内ETF市场的完整发展周期，更积累了行业内首屈一指的产品管理、运营与风控经验，成为了行业发展的引领者。 在产品布局上，华夏基金构建了行业内极为完善的ETF产品矩阵。 截至目前

目前的局面每天都像开忙盒，外部的影响因素太大了，以现在的情况，牛犇认为暂时不着急，先从以下三方面控制下操作。 第一，先把仓位、回撤、止损管住，不冒没必要的险。 第二，不追高、不重仓赌单一方向，以守代攻，以稳为主。 第三，等趋势更明朗、信号更确定时，再考虑加大进攻力度。 如果真关不住手，油气方向可以少量博弈，或者传统板块较低的位置，按上周的情况，相对比较抗跌，甚至有资金在不断流入。 除了外部冲突的影响外，24年924以来的老美降息周期一旦中断，对整个科技板块的影响比较大，尤其港股作为自由流动资金随意进出的市场，必然吸虹它市场的资金。 本来港股作为背靠国内市场，资金可以高度自由流动的投资场所，非常适合当下避风港资金的最佳去处，可一旦加息，肯定有影响。 所以，当下恒生科技、恒生互联网跌幅巨大，短短一个月，跌幅超过20%，亏惨了，把2026年的盈利全部拉下水。 接下来在年报和一季报出来前，牛犇依然秉持着保守的策略，不主动配置进攻仓位，继续猥琐发育，等待市场明朗。 …… 3月20日指数估值播报(1523期) A股市场温度：59° 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数； 5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值； 6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。 估值说明： 1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估； 2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖； 3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%) 4. 估值适合长期投资参考指

A股沪弱深强。 上证跌0.26%，深证微涨0.19%，创业板指涨1.41%。半导体、存储芯片大涨（华虹公司涨超12%，佰维存储涨超13%），科技主线反弹，主要是AI服务器需求与涨价潮催化。 港股恒科涨2.69%，表现亮眼，小米涨超5%，美团、腾讯涨超2%，互联网龙头集体振作上涨。 核心催化的因素是港股低估+股价与基本面严重背离，处于价值洼地，尤其恒生科技PE-TTM约21倍，处于近5年20%分位，显著低于纳斯达克100（33x）、创业板指（41x），性价比突出。 还有中东本地避险资金流入香港，港股成 “全球估值洼地+避风港”，3月中东资金单周净流入香港超3000亿港元，主权基金港股IPO基石占比升至39.2%。 另一个隐藏的原因，可能与最近AI应用端又收到市场追捧，尤其养龙虾爆火后，AI已经从被动式的对话方式到主动帮助使用者的进化，这里面可以看出有很广阔的应用空间。 其他消息： 1、中国1~2月经济数据不错：国家统计局公布，规上工业增加值同比增长6.3%，社零同比增长2.8%，固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%（由负转正），显示生产、消费、投资均回暖。 数据看起来不错，只要保持，消费就能慢慢回升。 2、继续适度宽松货币政策。3月16日开展5000亿元182天（6个月）买断式逆回购，为2025年6月以来该期限首次缩量续作，当月累计净回笼3000亿元，延续适度宽松货币政策。 3、本周为 “超级央行周”，美联储、日欧央行等将于3月19日公布利率决议，市场预计美联储维持不变。 油价上涨，通胀上升，这个时候降息是火上浇油，能不加息已经不错了。 …… 3月16日指数估值播报(1522期) A股市场温度：59° 虽然上证指数依然在4000以上，但A股市场温度已经下降至60以下，高估的指数也逐渐转为正常，目前看处于低位的板块还是老三剑客：医疗、白酒和地产。 指标提示： 1. ROE=

截至发文，阿里美股大涨超过6%。 背后的催化剂，是彭博社的一则消息：阿里计划将旗下平头哥分拆独立上市。 平头哥成立于2018年，由阿里收购的中天微系统与达摩院芯片团队整合而来，算是阿里云之外内部孵化的又一科技公司。 过去几年，大家对阿里的印象更多停留在电商、外卖、流量和内卷上，现在来看，他在悄悄发力更“光明”的前景。 千问大模型持续迭代、夸克AI眼镜在CES上亮相、平头哥分拆上市预期升温…… 这些动作，都在一点点重塑市场对阿里的想象空间。 有时候市场就是这样。 你赚钱，它不一定认可你；但你有想象力，它才愿意为你的未来买单。 从这个角度看，阿里确实在抽身，去做更有利于自身长期价值的事情。 今天牛犇也顺势加仓了恒生互联网ETF： A股现在节奏慢，那就把阵地稍微转一下，给港股一点支持。 A港不分家，你涨完我涨，风水轮流转。 明天就看港股给不给力了。 但方向上，我依旧相信：当一家公司开始重新拥有想象力，资金迟早会回来的。 …… 1、1月22日指数估值播报(1519期) A股市场温度：65° 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数； 5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；                                                  6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，

2026年初A股的热度，超出了绝大多数投资者的预期，沪指走出罕见的十七连阳，创下史上最长连阳纪录，市场做多情绪高涨。 在大盘的亮眼表现之外，有一条细分赛道：卫星产业，更让市场瞩目。 也正因为如此，我们需要思考下，卫星这一波行情，究竟是短期的炒作，还是值得长期布局的新主线？这就需要回到产业本身，聊一聊确定性来自哪里。 一、回顾本轮行情，其爆发并非偶然，而是产业基本面与资金情绪共振的必然结果 与过往单纯靠“小作文”驱动的行情不同，当前卫星产业已从概念走向落地的关键节点，多重催化将支撑板块景气度持续上行。 最直观的就是卫星发射规模的爆发式增长，2025年国内GW星座发射超100颗、G60星座54颗，而2026年两大星座计划发射量翻倍起步，总量有望突破2000颗。 发射频次的提升将直接带动上下游订单释放，从卫星制造、火箭发射到地面设备，全产业链都将迎来业绩兑现期。 二、技术突破则为发展破除了成本瓶颈 卫星行情的爆发，核心驱动力是可回收火箭技术的突破性进展。 2025年12月，中国可回收火箭技术进入密集验证期：蓝箭航天朱雀三号首飞成功并尝试一级回收，其液氧甲烷发动机设计复用次数不低于20次，低轨运力达18.3吨。航天科技八院的长征十二号甲首飞即同步尝试一级回收，成为国内第二款首飞就冲击回收技术的液氧甲烷火箭。 双箭齐发，标志着中国商业航天已突破 "有无" 阶段，进入 "好不好" 的质量提升，随着技术成熟与产能扩张，2026-2027年有望成为卫星产业的 "成本拐点"，让每公斤入轨成本从5-10万元有望降至1-2万元，推动太空经济走向 "大众市场"，为卫星产业规模化发展扫清了关键的成本障碍。 三、里程碑事件将重塑板块估值 被称为“火箭第一股”的蓝箭航天，2025年12月底科创板IPO申请已获上交所受理，预计2026年上半年上市。 作为国内首家采用科创板第五套标准申报的商业航天企业，蓝箭

大家晚上好。 周末出来一个消息，开始管控出口退税了。 要真正理解管控的目的，得从大背景下看。 扩内需是2026年最重要的一项政策，既然阻碍内需扩张的因素无外乎有时间、有钱、敢消费、能消费。 牛犇认为出口退税管的就是钱袋子，从长远来看是利好的，但短期可能会被负解读。 出口退税的目的是为了补贴企业，在海外通过价格优势提高产品竞争力，可惜近些年竞争力没提上去，无序竞争、内卷竞争、价格战层出不穷，导致企业亏损、员工收入不增、又继续增产加剧内卷。 一系列的连环嵌套，不仅是卡在企业头上的紧箍咒，连员工也被套牢，没钱、没时间敢消费、去消费。 这些退税的行业，基本都是产能高，靠市场化出清不知道猴年马月，所以政策上推一把，也加快行业去产能，恢复到正常有序的竞争环境，甚至提高行业集中度。 比如光伏、锂电、化工皆是如此，也是这一轮结构性牛市相对失意的一方，并非市场主流。 我预测2026年也不是主流，大概率是阶段性的资金溢出寻找低位的侧翼行情。 当然，如果作为基金组合，我认为化工和光伏不像消费和医疗没有任何的波动，可以充当行业主题的补充，只要不抱有太高期待，结果可能还会有惊喜。 …… 1、1月9日指数估值播报(1517期) A股市场温度：63° 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数； 5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值； 6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。 估值说明： 1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估； 2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖； 3.估值状态说明：低

A股从不缺躁动与机遇。 最近A500成了热点，原因在于中证A500指数相关ETF规模一举突破3000亿元，是仅次于沪深300的第二大宽基ETF。 资金的嗅觉永远最敏锐，A500ETF易方达（159361）等相关份额的快速增长，反映了市场资金的真实态度。 所以，资金到底为什么买A500？ 一、政策助力新质生产力 任何行业短期内成为资金持续流入的方向，政策必然是大力扶持的。 新质生产力就是“十五五”规划明确将发展且摆在突出位置的，强调要培育壮大新兴产业、未来产业，推动商业航天、低空经济、量子科技等赛道加速崛起。 中证A500指数精准聚焦在信息技术、医药生物、电子等新兴产业权重，降低了金融板块等传统行业占比，贴合中国经济结构转型和“新质生产力”发展的长期方向。 数据显示，A500成份股中，68.40%的公司开展海外业务，31%的企业境外收入占比超20%，11.8%的企业海外收入占比超50%，既是新质生产力的践行者，更是全球竞争力的代表。 二、中证A500指数：新质生产力的核心载体 如果说政策是市场的 "东风"，那么中证A500指数就是乘风而上的 "优质标的池"。 1、12月中证A500指数完成最新成份股调整后，电子、电力设备、医药生物、计算机等战略新兴产业合计占比超五成。 数据来源指数直通车 从样本质量看，中证A500的阵容堪称豪华，前十大权重股既包含贵州茅台、中国平安、美的集团、长江电力等传统行业“定海神针”，也有宁德时代、新易盛、中际旭创等科技“尖刀”，还有紫金矿业等全球定价的资源龙头，传统与新兴并行，稳健与成长兼顾。 数据来源Choice，截至2025.12.31 2、从行业均衡配置看，中证A500指数覆盖98%的三级行业，这种分散化配置让指数在市场风格切换时更具韧性：牛市中能凭借新兴产业的高弹性斩获超额收益，震荡市中可依靠传统行业的稳定性平滑波动。 这种分散化配置让指数在