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2023年9月9日东京时间凌晨5点，《读卖新闻》刊登了对日本央行行长黑田东彦的独家采访。采访于9月6日在日本银行总部进行。报告的要点如下。为什么是早上5点？相关报告于周六凌晨5点发布，旨在缓冲鹰派信息对市场的影响。关于通货膨胀“实现通胀目标的积极迹象仍在继续，但我们尚未达到实现通胀目标的阶段。如果货币宽松、工资上涨、物价上涨的积极循环停止，并继续自主运行，可以视为实现通胀目标。”“实现通胀目标的积极迹象仍在继续”的声明证实，日本目前的物价上涨趋势正在缓慢治愈过去的长期通缩。但我们认为，实现通胀目标还有一定的路要走，植田非常重视“工资上涨物价上涨”的正循环，未来的工资数据将非常重要。关于负利率当确定物价上涨是由于工资上涨时，日本央行会采取各种选择，包括退出负利率。当经济和价格形势超出预期时，目前还没有决定应该提高多少利率，应该调整多少政策。加息将对总需求（消费）产生负面影响，但如果可以确定退出负利率后有可能实现通胀目标，则会考虑退出负利率。它传达了退出负利率的三个先决条件：当可以确认价格上涨是由工资增长引起时当经济和物价形势出乎意料地上涨时何时可以确定退出负利率后仍有可能实现通胀目标退出负利率的关键取决于2024年“春季斗争”的结果。然而，2024年“春季斗争”结果的迹象可以在2023年底看到。如果迹象足够强烈，2023年底有可能退出负利率。关于YCC今年7月将10年期利率有效上限上调至1.0%的措施，可以看作是一种危机管理形式（为不可预见的情况做好准备）。当经济和价格形势意外上升时，日本央行面临重大挑战，最终不完全排除放弃YCC（收益率曲线控制）的可能性。这意味着日本银行也可能考虑提前

劳动市场数据引发市场大涨，灰度仲裁结果应发加密市场反弹，马斯克直播自动驾驶，特斯拉上涨6%   周二，股市迎来上涨，S&P 500上升1.45%，Dow Jones增长0.85%，纳斯达克更是大幅上扬1.75%。美国职位空缺首次跌破900万，加上消费者信心的下滑，市场敏感度加剧。此外，S&P Case-Shiller房价指数也录得增长，预示着即将发布的重要经济数据。联储主席Jerome Powell的近期言论让人担心，联储是否会采取措施应对通货膨胀。在这样的背景下，投资者的期望和策略都备受关注。   美国劳动市场放缓，开放职位数两年内最低 美国7月份的劳动市场出现了放缓的迹象，开放的职位数量下降到两年多以来的最低水平。最新发布的JOLTS报告显示，7月底的开放职位为880万，低于6月的916万。而此前，经济学家们预测7月的开放职位将为950万。此外，JOLTS报告还显示，7月份的招聘数为580万，同样是自2021年1月以来的最低水平。 报告还显示，辞职率出现下滑，从2.3%降至2021年1月以来的最低水平。高辞职率通常被视为工人信心的标志，因此这一降低意味着工人的信心减弱。 Wells Fargo Economics的高级经济学家Sarah House指出，尽管失业人数与开放职位的比例仍高于疫情前水平，但这一指标正明显下滑，意味着劳动力需求增长放缓，而供应增长强劲。 此数据对联邦储备局来说可能是一个积极的迹象。上周，联储主席Jerome Powell称劳动市场的重新平衡仍然“不完整”，并多次提到，为实现联储2%的通货膨胀目标，劳动市场的条件需要某种程度的软化。 此外，周二发布的The Conference Board的消费者信心指数也低于预期，为106.1，低于7月的114。 这两组数据发布后，投资者对联储在9月份维持利率不变的预期增强，

灰度公司赢得法院裁决，撤销了美国证券交易委员会对比特币ETF的拒绝；Coinbase股价上涨。周二，比特币价格突破27000大关，相关上市公司股价也大涨，主因是Grayscale Investments赢得了一项联邦法庭裁决，规定SEC必须撤销其拒绝Grayscale试图将比特币信托转化为比特币交易所交易基金的决定。去年六月，Grayscale对美国证券交易委员会提起诉讼，原因是该机构认为其产品未能满足旨在防止欺诈行为和保护投资者的要求。消息一传出，Grayscale比特币信托飙升了19％，而 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 上涨超15％。其他的小公司则涨得更多（beta高） $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ +11% $Marathon Digital Holdings Inc(MARA)$ +29% $Riot Blockchain, Inc.(RIOT)$ +17% $Hut 8 Mining Corp(HUT)$ +16% $HIVE DIGITAL TECHNOLOGIES LTD(HIVE)$ +15% $CleanSpark, Inc.(CLSK)$

大家好，欢迎来到神秘人的空想世界。 先补个作业，给各位同学转达一下，美联储主席鲍威尔在上周的讲话。 对于他在杰克逊霍尔央行年会的讲话内容，大家想听的就是三个部分。 首先是对通胀的看法，其次是对加息的态度，最后是对降息的预期。 关于通胀，鲍威尔表示，美联储仍旧会坚决执行，将通胀打压回落至2%的目标，虽然目前的经济数据表示，通胀有下行的趋势，但距离终点还是有相当长的路要走。 至于加息，鲍威尔表示，会根据经济数据，谨慎的制定接下来的利率策略，如果经济环境需要，那么美联储已经做好了再次加息的准备，将政策维持在限制性的水平。 最后是降息，一言以蔽之，今年别想。 总结上述鲍威尔的发言，真是听君一席话，如听一席话呀。和之前美联储对外的态度，没有任何的区别，甚至不少的财经博主，在会议之前对鲍威尔的发言预测，甚至模仿，都严丝合缝。 也许是这种嘲弄的声音听多了，连鲍威尔自己，都曾经说过：我们的政策，犹如在多云的天空，用星星导航。 透露出一丝无奈。 多云就不用解释了对吧，宇宙里应该没有拉普拉斯兽的存在，能够准确的知道，现在这一刻所有粒子的所有状态，然后推算出下一刻的所有状态。 至于星星，那就是美联储这几年以来，一直高举的经济数据大旗，包括就业率，失业金申请人数，CPI数据，PPI数据，大非农数据，小非农数据等等。 可这些数据通常都是滞后的，不仅如此，美联储还需要通过评估这些滞后的经济数据，去制定未来的货币政策。 颇有一种，用前朝的剑，斩本朝的官的感觉。 不知怎地，可能是最近魔幻的事件，发生的有些多的原因，我这篇分享的行文也有些戏谑，那就再玩一个热梗。 众所周知，美联储的货币政策是根据通胀来的，而反馈通胀的核心因素，又包含失业率，和GDP。 有意思的循环就出现了，经济数据越好，美联储越要加息，美联储越要加息，经济数据越差。 所以，经济越差，经济越好，经济越好，经济越差。 这还真不是悖论，这就叫做

8月25日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊·霍尔全球央行峰会（Jackson Hole Symposium）上发表了年度政策讲话，题为“抗击通胀：当前进展和未来路径”。鲍威尔发出的政策信号非常明确：美联储的任务是将通胀率降至2%的政策目标。美联储准备在适当的情况下进一步加息，并打算将美国货币政策保持在限制性水平，直到通胀持续下降到其目标为止。在我看来，美联储在考虑其政策选项时存在一定约束。如果货币紧缩将美国经济推入衰退，它就会结束加息。美联储的目标是为美国经济降温，而不是扑灭经济增长的火焰。美联储主席再三强调，他在每次定息会议上都会根据最新的数据来作出是否加息的决定。我将这个决策过程比作计算机编程中的“For Loop”和“If Statement”。for (i = 0; i < n; n++), 其中n 代表美联储定息会议的次数;if (通胀率 <= 2%), 执行“结束加息”的指令;else if (GDP <= 0), 执行“结束加息”的指令”;else, 执行“继续货币紧缩政策”的指令;换句话说，可能触发加息结束的两个条件是：加息成功地将通货膨胀率降至2%；或者加息导致了美国经济衰退。为了破解美联储利率定息决策的密码，我们需要分析美国的通胀轨迹和经济增长预期。美国通胀展望：显著下降但仍过高根据美国劳工统计局（BLS）的数据，美国7月份消费者物价指数按年率计算上涨0.2%至3.2%。CPI在 2022 年 6 月达到 9.1% 的峰值。过去一年通胀下降是一个可喜的发展，表明美联储的紧缩政策正在发挥作用;CPI指标下降的关键因素是：与去年创纪录的汽油价格相比，今年能源成本下降了两位数。这有一定的误导性和滞后性。汽油和柴油价格今年一直都在上涨;不包括能源和食品的核心CPI为4.7%。与2022年7月的5.9%相比，下降速度不够快，还是太高了;住房支出

【近日要闻】 半导体技术公司Arm Holdings Ltd即将上市，为美国疲软IPO市场注入活力，同时暴露其与中国市场关系的复杂性。尽管预计IPO有望为软银集团提供支持，Arm的约四分之一收入来自于独立实体Arm China，该实体在中国市场扮演关键角色。Arm China的收入主要来自分销Arm技术至中国智能手机市场，但其控制权引发了与中国投资者的争议。这或许在Arm的上市进程中带来不确定性。 【巨头动向】 英特尔发布"Sierra Forest"新芯片，性能提升240%，满足数据中心能效需求。 英特尔在硅谷斯坦福大学的半导体技术会议上发布重要消息：他们的新一代芯片“Sierra Forest”将比现有数据中心芯片性能提升240%，这是英特尔首次披露的数字。这一举措旨在满足不断增长的数据中心能效需求。 数据中心为互联网和在线服务供电，消耗大量电能，因此科技公司迫切需要提高能源利用率。英特尔和竞争对手先进微器件（AMD）近期纷纷推出专注于高效处理云计算任务的芯片，这也是市场趋势的一部分。 对于英特尔来说，这次发布的“Sierra Forest”芯片将帮助他们在数据中心市场重新赢回市场份额。此前，由前英特尔高管创立的初创企业Ampere Computing在这一领域率先推出了类似芯片。 “Sierra Forest”芯片的发布时间预计在明年，这将为英特尔带来更多的竞争力。同时，英特尔还首次将数据中心芯片分为“Granite Rapids”和“Sierra Forest”两个系列，分别专注于性能和能效。这种划分将更好地满足不同用户的需求。 【行业前线】 根据SEMI与TechInsights合作发布的《半导体制造监测报告》，随着连续性集成电路（IC）销售下降的趋势开始减缓，全球半导体产业可能接近下行周期的尾声，预计在2024年开始复苏。2023年第三季度，预计电子销售将实现

财政部在27日下午发布“关于减半征收证券交易印花税的公告”，为了活跃资本市场、提振投资者信心。昨天(28日)沪深两市高开5%， $恒生指数(HSI)$ 高开在18500之上最高18564，8月期指最高18541，升愈600点。然而高开急涨15分钟后回跌，全日一路向南，接近日低收市，收市收窄400余点升幅，只升174收在18130。 在于减印花税这消息前，上星期已持续在市场传闻，偷步者众，造成消息实现后的卖压而一路向南地回调，幅度也有些过分。 从近日的日K图表来看，恒指每日都是一个独立的日子，连贯的强弱趋势并不会持续太久。所以今天（0829）又是另外一个故事，一天一故事。 昨晚美股及金龙指数回稳，适逢明天（0830）乃指数期货及期权结算日，股票期权最后交易日。昨天的卖压消化掉大部份的偷步仓后，可能市场憧憬明天的结算日是否会像上月7月结算日的情况单向发展。今天上午市况开市后已节节上涨，与昨天的一路向南相反，改为一路向北。 笔者暂时估计明天可能再升结算的机率高些，节奏重复着7月28日的情况，当天恒指低开200余点，之后节节上升。下午时段更升至19940最高，突破波段顶及全日高位收市，造成不少股票期权long call一日之间，甚至当天出现数十倍的涨幅。 但末日long是高度杠杆，只有一天的时间。要压对方向之余，还要波幅够大，可遇不可求，全额损失的机率极高，但却有博到大倍数利润的机会，只能按个人承受亏损的额度量力而为。 文/Option Jack 国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。 前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。 前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。 在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。 有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《

这次讲话没什么新鲜内容，也许这正是美联储的目标。上周五（8月25日），美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话时重申，在做下一步决策时，美联储将保持谨慎，但美国经济降温的程度可能还不够大。 在为进一步加息敞开大门的同时，鲍威尔没有透露具体计划，他讲话的结束语是：美联储将“继续做需要做的工作，直到任务完成”，这句话几乎和他在一年前会议上的讲话一字不差。 Santander首席美国经济学家斯蒂芬·斯坦利(Stephen Stanley)评论说：“从政策前景这个角度来说，鲍威尔这次15分钟的讲话极其模糊，留下的疑问比人们得到的回答更多，我认为这就是联邦公开市场委员会(FOMC)目前的想法。” 从某种程度上说，鲍威尔的讲话确实很含糊其辞，他说美联储官员仍在就迄今为止实施的紧缩措施所产生的影响进行辩论，他们仍不确定还需要走多远。自2022年3月以来，美联储已加息11次，联邦基金利率区间升至5.25%-5.5%。 此外，虽然美联储官员预计今年还会再加息25个基点，但他们最终是否确实会这样做还是一个未知数。 美联储官员辩论的焦点之一是货币政策的滞后性。鲍威尔上周五称“政策的滞后期可能会持续更长时间”，也就是说，即便美联储不再进一步加息，美国经济也可能大幅放缓，为官员们暂停紧缩措施铺平道路，等待全面影响渗透到经济中。 这一表态之所以引发关注，是因为这与美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller) 7月中旬的讲话形成了鲜明的对比，沃勒的讲话完全集中在“政策的滞后期可能比你想象的要短”的观点上。 沃勒当时说：“现在暂停加息，相当于在站台上等待一列已经离站的火车。” 官员们对住房市场通胀前景的看法也可能存在分歧，目前住房价格上涨是整体通胀最大的贡献因素。鲍威尔上周五表示，他预计住房市场通胀将降

据说今天trading room的讨论话题是，鲍威尔到底说了什么吗？结论是似乎什么都说了，又似乎什么都没有说？至少今年不减息，九月再说，道指先用连升来庆贺，但是有意思的是，美股指数的做淡资金仍旧在增加。上周跟大家聊过的汽车股今天简直大放异彩，小鹏追不上，不如选其他。最后叠加黄金板块，市场累积的做多资金，一早部署好了？ 0:00 段说轮证 0:39 港股气氛有热闹回来吗？/恒指牛熊证街货分布 $恒生指数(HSI)$ 7:19 大众汽车入股小鹏/小鹏汽车(9868) $小鹏汽车-W(09868)$ 12:05 理想汽车(2015)比亚迪(1211) $理想汽车-W(02015)$ 17:40 加息真的是今年最后一次？ 21:37 美股指数认股证资金流向 $道琼斯(.DJI)$ 24:37 黄金板块/SPDR金ETF(2840) $SPDR金ETF(02840)$

高盛最近分析了744只拥有2.4万亿美元总股权敞口的对冲基金和528只拥有2.8万亿美元管理资产的共同基金，结果显示，Q2对冲基金和共同基金增加了敞口自2017年以来，在过去六个月里，$标普500(.SPX)$ 股票更多地受到微观（公司层面）驱动，这是由于股票相关性下降所导致的，更多的微观驱动市场通常与股票选择者捕捉Alpha的机会更多有关。当股票回报更多地受到微观驱动时，对冲基金的回报历史上更为积极。对冲基金和共同基金在牺牲 $高科技指数ETF-SPDR(XLK)$ 和 $消费品指数ETF-SPDR可选消费品(XLY)$ 等增长领域的情况下，转向周期性股票，今年上半年，七家超级大型科技股推高了标普500指数，此后，基金减少了对这两个行业敞口:对冲基金和共同基金超配的Top 6 $信诺保险(CI)$ $费哲金融服务(FI)$ $万事达(MA)$ $优步(UBER)$ $Visa(V)$ $Workday(WDAY)$ 其中CI是Q2新增。Top 6的动态PE中位数比SPX整体的高

今年以来被Short squeeze最强的meme股之一， $Carvana Co.(CVNA)$ 在本周一上涨了7.8％，原因是CEO增持了1.16亿美元的股票，而在上个月，CVNA公布了史上最佳的财报， 也给了meme股多头投资者信心，其调整后EBITDA、总毛利润等都创下了单季最佳，公司表示已与代表零售商现有未偿还本金总额90％以上的债券持有人组成的一组人达成交易支持协议。该交易将在未来两年内减少4.3亿美元的现金利息支出。在债务重组公告后， $标普全球(SPGI)$ 将CVNA的信用评级从CCC降至CC，称如果完成，该交易将相当于违约，因为放贷人将获得少于最初承诺的利益。这家汽车零售商有机会通过其在线汽车销售模式进行颠覆，但由于Covid-19的影响，大多数本地经销商现在都在线上。今年以来上涨860%，主要还是轧空。真的没有什么可以让Carvana脱颖而出的东西。

‌$纳斯达克(.IXIC)$  ‌ 说下观点，大家都觉得鲍威尔这次的发言还是很鹰派，还要再加息 其实我个人观察，他没办法现在放鸽，也没办法不嘴硬 假设现在放鸽，美股会开启爆拉节奏，通膨会出现反复。而现在只是2个月的数据让美联储满意。在我看来，至少需要3-6个月的数据稳定，那么鲍威尔说话才可以鸽派。 所以现在美联储讲话大家别太认真了，毕竟都是加息尾声了，只要鲍威尔不紧急降息，那么美股软着陆的可能是非常大的。 假设出现紧急降息，能跑多块跑多块吧。这将代表月线下跌三浪的开启，目标剑指6000-8000点了。 下周月线收线，目前来看是不可能收阳了。那么我们从裸K来看，收阴，最好不要收大阴，光头光脚的那种；所以下周应该会收十字星，或者拉盘，不至于继续跌的很猛，而且12900的支撑肯定存在的，下去摸一下12900是可以的。 9月份应该会持续性震荡，大家可以多关注小盘股了，大盘股应该带不动了。需要震荡或者回调； PS：12900是斐波那契和ema测的位置。

‍‍本周，美联储官员将于怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)召开全球央行年度研讨会。鲍威尔主席的讲话备受瞩目，外界希望了解他怎么看待利率、美国经济状况以及通胀状况。笔者预计鲍威尔将会利用这个机会重申“鹰派立场”，并驳斥市场关于他可能转向鸽派的猜想。本周五(25日) 杰克逊霍尔研讨会将正式拉开帷幕，届时全球中央银行行长将齐聚一堂，同时美联储可能向金融市场传递出更为鹰派的讯息。当地时间当日上午，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将发表备受瞩目的主题演讲，内容涉及货币政策、经济和消费者价格(通胀)前景。笔者认为，鲍威尔将坚守鹰派立场，并暗示将通过进一步加息来应对通胀风险。我相信，鲍威尔还将会利用这次演讲向公众传递一条明确的讯息：利率将在较长一段时间内保持在较高水平，并打消人们对降息的想法。其实，债券市场似乎已经为日后潜在的鹰派货币政策做多了准备，美国基准收益率10年期国债收益率于周二(22日)就攀升到了15年来最高点，达4.366%。(美国十年期国债收益率走势图)与此同时，美股今年以来的上升势头已经减弱，标准普尔500指数于八月迄今已经下跌了4.4%。根据利率合约，市场普遍预测，美联储于年底前再次加息的可能性提升至40%，较上周的约30%增加不少。(市场对日后利率的预期，来源： 英为财情Investing.com)与此同时，投资者认识利率不会像他们想的那样快速下降，而他们对明年初可能的降息预期也已经减弱了。此前于过去12次政策会议中，美联储已多次上调了基准利率，自2022年3月起，基准利率已上调了525个基点，目前达到了5.25%-5.50%的区间。(美国基准利率，来源：英为财情Investing.com)以下是美联储短期内不会削减货币政策紧缩力度的三个主要因素。1.经济形势强劲于鲍威尔主席出席杰克逊霍尔会议前的最新一批经济数据表现强劲，其中7月份

昨天鲍主席已经说的很清晰明确了，那就是higher for longer, 短期来说，重点在于longer，同时将形成高利率时代将持续一段时间的市场预期。这也意味着，我们不能依据短期的job roll数据的增减去判断降息的可能性，因为短期内不存在任何降息的可能性。 许多国际投行从去年期待降息（高盛：天下第一反指），到今天，押注降息逻辑的基金基本上都被干掉了。 接下来美联储的政策重点在于“中性利率”，这部分会在星球重点说明。 美元指数也开始企稳，接下很可能就是一波向上突破的大行情。 看看上图简易版的技术分析就懂了。 这反过来也会加剧中美利差的框架和结构，使得维持住现有的流动性更加困难。 11月有没有可能加息？ 我个人倾向的判断是维持现状，后续将持续加息。 美联储的目标利率，大致维持在深蓝色的线位置，而非浅蓝色线位置。 鲍威尔此次在Jackson Hole 的讲话，想要达成几个目的： 1）让市场别老想着降息了。 2）用嘴炮保持长时间利率高位，让实际利率上行，压低通胀。 3) 为明年决策定调，打消降息的市场幻觉。 后续美股将产生许多重磅级别的交易机会，这将和某些市场形成鲜明对比，形成他人吃肉，我喝汤的局面。。 AI绝对是整个美股的王者和重心...

ff1d5d5e02ca4c826646f36a275a21d.png 上周五，受到杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔发言的影响，黄金在美盘期间出现过山车行情，盘中一度大跌20个点，后续美盘尾部收复部分跌幅。经历了一周的上拉，周线级别也实现了阳包阴的形态。   上周最值得关注的事件肯定是鲍威尔在周五晚间10点的讲话，但是黄金行情的整体表现在鲍威尔发言前后走出了上蹿下跳的过山车走势，这就导致有很多朋友想知道，本次老鲍都讲了什么，我们未来该怎么去做？他本次态度是鹰是鸽？   我也周五反复看了鲍威尔发言的全部中文译文，对于我来讲，只去针对他的发言内容来说，无疑是偏鹰的。毕竟市场在鲍威尔讲话之后对于未来9月、11月以及明年的降息预期分别给到了鹰派的结果。   但是给鹰派之后黄金为何不大跌呢？就是因为鲍威尔跟之前相比这次表现得过于保守了。   还记得在之前6月份暂停加息会议中鲍威尔的强势发言么？“我们今年要加息2次，50个基点，让联盟基准利率提升至5.75附近”。并且在之后出席的多次会议中重提这件事情。   但是经历了7月份加息25个基点和这次年会中的发言，我们不难看出他的态度相比之前是软化了很多的。面对通胀距离2%有一段目标和GDP经济的超预期压力，未来通胀的反弹风险更大。    如果加息做得不够，可能会让高于目标的通胀根深蒂固，如果做的过多，可能会对经济造成不必要的影响。也会让美联储经济软着陆的目标失败。   这就导致了最后的总结陈词说出了谨慎行事，看数据的结果。   对于市场来说，鲍威尔的影响无疑是有的，但是真要说能否对未来起到决定性作用，那也肯定是让市场失望的。毕竟这一套太极拳打的是让市场一脸懵逼。   da1abf84038638d416c589ebf699072.png ​ 那

昨夜在杰克逊洞，鲍威尔说了很多。基本上都是老生常谈，但是这一句悠远绵长："We are navigating by the stars under cloudy skies" — Powell. 鲍叔说，“我们御星而航，飞越迷雾” … 其实就是一头雾水，眼冒金星。看看十年美债收益率就懂了。以下这张图表显示了美国通胀 1966 -1983 vs. 2013 - 现在。按照此图，现在通胀的情况约等于1976年。当然，宏观数据用价格分型来分析，有些过于牵强。当年的宏观叙事，非说是两次石油危机引爆通胀，对于布雷顿森林法币换金币讳莫如深，闭口不谈。但沃尔克货币主义的胜利走上神坛，恰恰说明了黄金才是信用的锚。因此，把沃尔克神化而把黄金谬化，逻辑上自相矛盾。到如今，鲍威尔沃神附体，誓与通胀一决生死，其实把美元的信用锚定即可。不用黄金为锚，也可以用经济增长，讲半天“星际迷航”作甚？市场在鲍叔的杰克逊山顶洞演讲后转涨，恰恰说明了美联储货币政策的信用才是真正的问题，对于当下全球面临的结构性挑战绠短汲深。巴菲特说黄金是蛮荒时代的遗石其实是不见舆薪。因为没有了黄金锚定信用，股票作为信用票据即可漫天要价。俗称“市梦率”。喝咖啡随手写写。关注是双向选择：你可以选择关注谁，我也可以选择被谁关注，与谁分享。拉黑是一种尊重。‍‍‍‍‍‍洪灏最新报告：洪灏 | 中日历史的较量最新报告（英文版）：洪灏 | 中日历史的较量（英文版）敬请点击以上名片，关注我的认证微信订阅号“洪灏的宏观策略”。由于微信公众号改版，关注后请置顶并加星标，以获得洪灏最全面最及时的研究成果。

上周回顾：鲍威尔重申美国经济乐观行情动态标准500指数和纳斯达克指数在一周的大波动中收高，周级别分别上涨 0.82% 和 2.26%。 然而，道指连续第二周下跌。10年期国债收益率在触及15年高点后回落。一些投资者对美联储加息周期即将结束表示乐观。 他们认为鲍威尔周五的言论表明经济增长强于预期。鲍威尔在杰克逊霍尔年会演讲中表示，由于美国经济出人意料的强劲，政策制定者可能需要再次加息。 然后他强调，美联储将“谨慎行事”任何加息。 不过，他重申了央行将通胀率拉低至2%目标的承诺。热门中概股涨跌不一，纳斯达克金龙中国指数（HXC）全周累涨1.62%。港股方面，上周香港市场录得三天反弹，但最终恒生指数周涨幅不足 0.1%。 可生科技指数下跌 2.4%。香港领导人表示，将成立一个工作组以增强股票市场的流动性，以提高其表现，作为增强国际金融中心竞争力的一部分。周日，中国财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，A股市场证券交易印花税实施减半征收。这是自2008年全球金融危机以来首次减半。东吴证券认为，印花税下调可能无法从根本上改变A股走势，但历史显示，5次下调均催化了市场日度或周度级别的大幅上涨。个股大事记能源和消费必需品是标普500指数 11 个板块中仅有的两个收低的板块。能源上周下跌 0.79%，其次是消费必需品，下跌 0.44%。 Dollar Tree 和 Target 拖累了必需消费品板块，跌幅分别超过 13% 和 7%。周期性消费板块领涨大盘指数，上涨 5.71%。 主要由于特斯拉 (TSLA) 本周上涨约 10%。人工智能芯片制造商英伟达（NVDA）击败了华尔街对其第二财季的崇高预期，其指引远高于当前时期的预期。 这是英伟达连续第二个季度大幅上涨。 得益于人工智能数据中心芯片和硬件的巨大需求，其盈利同比猛增429%，销售额猛增101%

美股：老鲍的嘴，川普的推，美股的鬼，重现江湖【2023-8-25】

【本期导读】 我选择股票的一个原则是宁为鸡口不为牛后，只考虑行业里的第一名，亚军都不大会感兴趣。碗里有了特斯拉，就不会去看锅里的比亚迪或者NIO；相中了微软，就不去碰Adobe或者甲骨文；买了星展银行DBS，就不看大华银行UOB；茅台的价格再高，我也不会去选择五粮液或者国窖。 这么选的原因有三个：1）这是一个赢者通吃的世界，头部企业往往垄断了行业的大部分利润；2）我们散户的注意力非常有限，一心难以多用，不要有“既要又要还要”的翻牌子思维；3）头部企业在媒体的曝光度高，散户容易获得及时的信息。因此第一名其实是最安全的选择。 当然，萝卜青菜各有所爱，花入各人眼。在选股过程中，每个人都有自己独特的思路，各有其长处，没有一定的对错之分。与其关注于应该选择哪些股票，或许更有意义的是澄清哪些股票可能存在风险，这或许对广大投资者更具有普遍的参考价值。 这些雷不要踩：1）无法通过有限时间的学习去理解公司核心竞争力和业务风险的股票，比如航天航空行业生物制药类的公司，承认自己的能力圈是有限的；2）公司对未来3-5年的预期都无法实现净利润(GAAP利润为负数），靠借货不断融资生存的公司；3）对内部员工过于慷慨，付出了过多SBC (Share-Based Compensation）的公司，典型的例子是PLTR。4）长期高负债（高杠杆）的公司，尤其在现在高利率的大背景下，这类公司极其危险，比如恒大和碧桂园；5）市值低于100亿美元的公司，盘子太小容易被人操控，很多MEME股就是典型的例子，比如AMC。 上个星期三英伟达出色的财报进一步巩固了以人工智能科技创新为主导的美国经济基础，但是星期五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话提到了风险应验的话，未来再加息25个基点的可能性是有的，市场还没有Priced In这个可能性，现在CME上也就是认为今年11月份可能会再加息一次，之后利率就会下降。倘若

周四说到恒指夜期支撑在18000，晚上恒指在美市大跌的情况下，勉强站稳在这个位置，还可以说是独立了一晚上。但周五开盘后继续弱势震荡徘徊在18000上下，没有做出反弹收出十字星过渡，这样日线的回调就变丑了，还好新的一天MA5仍然向上形成支撑，希望晚上的恒指不要再跳水。而周五日市个股低开后弱势横盘，午后随大盘V起来拉升一小段后便再次下探，全天未能有力的反弹回应，美团周四抢跑财报拉升了7%后，周五一开盘就基本把昨天的涨幅吞掉，周四如有追涨赌财报的，今天被埋得嗷嗷叫。其实这也是港股目前的状况，就一个字“渣”，你一动情跟她讲格局，她就给你背后捅刀，不用担心踏空，恒指绝对会给你上车的机会，就看敢不敢上了。 晚上恒指夜期支撑就在17900，破了不V上去的话，下周找175，守住179就是吊着盐水死不去那种状态。而上方压力18030/18200，恒指要绝处逢生，下周必须要冲破这两个位置。而如果看周线，恒指下周在没有大利好刺激的前提下，有机会走出二阴夹一阳，周线MA5的18460是关键位置，恒指如碰到这个压力后倒跌的话，大概率要去找17530/16800支撑，当然如果能碰到18460，距离现在500多点，估计不少多头都减仓逃生了 纳指周四晚上的表现再一次大超预期，3%的大阴线包阳，市场都很担忧鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的鹰牌讲话，确实现在这会儿也看到鲍威尔如期放鹰：限制性措施继续压制通胀，未来可能再次加息。 纳指晚上的大阴线改变了其良好的反弹势头，要观察今晚和周一的走势，反弹力度弱或者无法回到15000上方，则会重新找14600/14300支撑（留意蓝线和绿线的两种跌法）。不过个人对纳指的反弹还是有信心的，总能给人惊喜。 $美团-W(03690)$ 

【本期导读】 我选择股票的一个原则是宁为鸡口不为牛后，只考虑行业里的第一名，亚军都不大会感兴趣。碗里有了特斯拉，就不会去看锅里的比亚迪或者NIO；相中了微软，就不去碰Adobe或者甲骨文；买了星展银行DBS，就不看大华银行UOB；茅台的价格再高，我也不会去选择五粮液或者国窖。 这么选的原因有三个：1）这是一个赢者通吃的世界，头部企业往往垄断了行业的大部分利润；2）我们散户的注意力非常有限，一心难以多用，不要有“既要又要还要”的翻牌子思维；3）头部企业在媒体的曝光度高，散户容易获得及时的信息。因此第一名其实是最安全的选择。 当然，萝卜青菜各有所爱，花入各人眼。在选股过程中，每个人都有自己独特的思路，各有其长处，没有一定的对错之分。与其关注于应该选择哪些股票，或许更有意义的是澄清哪些股票可能存在风险，这或许对广大投资者更具有普遍的参考价值。 这些雷不要踩：1）无法通过有限时间的学习去理解公司核心竞争力和业务风险的股票，比如航天航空行业生物制药类的公司，承认自己的能力圈是有限的；2）公司对未来3-5年的预期都无法实现净利润(GAAP利润为负数），靠借货不断融资生存的公司；3）对内部员工过于慷慨，付出了过多SBC (Share-Based Compensation）的公司，典型的例子是PLTR。4）长期高负债（高杠杆）的公司，尤其在现在高利率的大背景下，这类公司极其危险，比如恒大和碧桂园；5）市值低于100亿美元的公司，盘子太小容易被人操控，很多MEME股就是典型的例子，比如AMC。 上个星期三英伟达出色的财报进一步巩固了以人工智能科技创新为主导的美国经济基础，但是星期五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话提到了风险应验的话，未来再加息25个基点的可能性是有的，市场还没有Priced In这个可能性，现在CME上也就是认为今年11月份可能会再加息一次，之后利率就会下降。倘若

‍‍本周，美联储官员将于怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)召开全球央行年度研讨会。鲍威尔主席的讲话备受瞩目，外界希望了解他怎么看待利率、美国经济状况以及通胀状况。笔者预计鲍威尔将会利用这个机会重申“鹰派立场”，并驳斥市场关于他可能转向鸽派的猜想。本周五(25日) 杰克逊霍尔研讨会将正式拉开帷幕，届时全球中央银行行长将齐聚一堂，同时美联储可能向金融市场传递出更为鹰派的讯息。当地时间当日上午，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将发表备受瞩目的主题演讲，内容涉及货币政策、经济和消费者价格(通胀)前景。笔者认为，鲍威尔将坚守鹰派立场，并暗示将通过进一步加息来应对通胀风险。我相信，鲍威尔还将会利用这次演讲向公众传递一条明确的讯息：利率将在较长一段时间内保持在较高水平，并打消人们对降息的想法。其实，债券市场似乎已经为日后潜在的鹰派货币政策做多了准备，美国基准收益率10年期国债收益率于周二(22日)就攀升到了15年来最高点，达4.366%。(美国十年期国债收益率走势图)与此同时，美股今年以来的上升势头已经减弱，标准普尔500指数于八月迄今已经下跌了4.4%。根据利率合约，市场普遍预测，美联储于年底前再次加息的可能性提升至40%，较上周的约30%增加不少。(市场对日后利率的预期，来源： 英为财情Investing.com)与此同时，投资者认识利率不会像他们想的那样快速下降，而他们对明年初可能的降息预期也已经减弱了。此前于过去12次政策会议中，美联储已多次上调了基准利率，自2022年3月起，基准利率已上调了525个基点，目前达到了5.25%-5.50%的区间。(美国基准利率，来源：英为财情Investing.com)以下是美联储短期内不会削减货币政策紧缩力度的三个主要因素。1.经济形势强劲于鲍威尔主席出席杰克逊霍尔会议前的最新一批经济数据表现强劲，其中7月份

一周大科技表现本周英伟达作为AI概念的龙头再度公布了亮眼财报，带领投资者情绪上行，但无奈美债收益率继续上行，同时市场关注杰克逊霍尔央行盛会，担心鲍威尔又要“放鹰”，因此波动剧烈。截止8月17日收盘，一周表现最强势的是 $英伟达(NVDA)$ 的+7.26%， $特斯拉(TSLA)$ 也有1.76%的小幅反弹，其余均收跌，包括 $谷歌(GOOG)$ 微跌-0.02%， $微软(MSFT)$ -0.18%， $苹果(AAPL)$ -0.43%， $Meta Platforms(META)$ -2.15%， $亚马逊(AMZN)$ -2.67%。（截止8月24日收盘）一周大科技见闻苹果iPhone 15预计9月发布，可能会配备USB Type-C充电接口，此前欧盟新法规规定，到2024年所有新智能手机上都必须配备Type-C接口微软收购 $动视暴雪(ATVI)$ 的交易重新燃起获得英国监管层批准的希望亚马逊正在与 $迪士尼(DIS)$ 商讨ESPN流媒体服务有券商预计北美四大

“如果鲍威尔想调整投资者预期，那么他肯定会在杰克逊霍尔会议上这么做。”一年前，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)发表了一番简短但令人印象深刻的讲话，他说：“虽然美国经济正在放缓，但就算要付出沉重代价，美联储也将致力于遏制通胀。”鲍威尔的讲话结束后，金融市场随即大幅下跌。 12个月后，美国的通货膨胀率下降了三分之二，经济继续扩张，失业率稳定在历史最低水平附近。看来通过加息和缩表，美联储正在接近让通胀回到2%的目标，同时避免了鲍威尔警告的“沉重代价”。 在更高的利率开始产生影响之际，美国经济面临的逆风正在增强，与此同时，通胀可能会稳定在远高于美联储预期目标的水平。美联储已经放弃发布前瞻性指引，称未来决策将取决于经济数据的表现，而经济数据正变得越来越难分析。 在今年夏季不同场合的演讲中，美联储官员对他们是否认为利率已经见顶提出了不同的看法。经济学家和投资者将再次从即将召开的杰克逊霍尔经济政策研讨会上寻找美联储下一步决策的线索。 我们的货币政策执行良好，绝对起到了限制性作用，但我们必须关注数据。——纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯(John Williams)参加今年杰克逊霍尔会议的彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)所长亚当·波森(Adam Posen)说：“越是接近最优策略(Optimal Policy)，决策就越难。有必要调整策略吗？怎么调整？有哪些风险是必须考虑的？” 今年的研讨会于周四（8月24日）晚上正式开幕，鲍威尔将于周五上午发表演讲。杰克逊霍尔经济政策研讨会由堪萨斯城联邦储备银行主办，1982年【当时保罗·沃尔克(Paul Volcker)担任美联储主席，美国经济陷入严

“如果鲍威尔想调整投资者预期，那么他肯定会在杰克逊霍尔会议上这么做。”一年前，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)发表了一番简短但令人印象深刻的讲话，他说：“虽然美国经济正在放缓，但就算要付出沉重代价，美联储也将致力于遏制通胀。”鲍威尔的讲话结束后，金融市场随即大幅下跌。 12个月后，美国的通货膨胀率下降了三分之二，经济继续扩张，失业率稳定在历史最低水平附近。看来通过加息和缩表，美联储正在接近让通胀回到2%的目标，同时避免了鲍威尔警告的“沉重代价”。 在更高的利率开始产生影响之际，美国经济面临的逆风正在增强，与此同时，通胀可能会稳定在远高于美联储预期目标的水平。美联储已经放弃发布前瞻性指引，称未来决策将取决于经济数据的表现，而经济数据正变得越来越难分析。 在今年夏季不同场合的演讲中，美联储官员对他们是否认为利率已经见顶提出了不同的看法。经济学家和投资者将再次从即将召开的杰克逊霍尔经济政策研讨会上寻找美联储下一步决策的线索。 我们的货币政策执行良好，绝对起到了限制性作用，但我们必须关注数据。——纽约联邦储备银行行长约翰·$威廉姆斯(WMB)$(John Williams)参加今年杰克逊霍尔会议的彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)所长亚当·波森(Adam Posen)说：“越是接近最优策略(Optimal Policy)，决策就越难。有必要调整策略吗？怎么调整？有哪些风险是必须考虑的？” 今年的研讨会于周四（8月24日）晚上正式开幕，鲍威尔将于周五上午发表演讲。杰克逊霍尔经济政策研讨会由堪萨斯城联邦储备银行

8月25日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊·霍尔全球央行峰会（Jackson Hole Symposium）上发表了年度政策讲话，题为“抗击通胀：当前进展和未来路径”。鲍威尔发出的政策信号非常明确：美联储的任务是将通胀率降至2%的政策目标。美联储准备在适当的情况下进一步加息，并打算将美国货币政策保持在限制性水平，直到通胀持续下降到其目标为止。在我看来，美联储在考虑其政策选项时存在一定约束。如果货币紧缩将美国经济推入衰退，它就会结束加息。美联储的目标是为美国经济降温，而不是扑灭经济增长的火焰。美联储主席再三强调，他在每次定息会议上都会根据最新的数据来作出是否加息的决定。我将这个决策过程比作计算机编程中的“For Loop”和“If Statement”。for (i = 0; i < n; n++), 其中n 代表美联储定息会议的次数;if (通胀率 <= 2%), 执行“结束加息”的指令;else if (GDP <= 0), 执行“结束加息”的指令”;else, 执行“继续货币紧缩政策”的指令;换句话说，可能触发加息结束的两个条件是：加息成功地将通货膨胀率降至2%；或者加息导致了美国经济衰退。为了破解美联储利率定息决策的密码，我们需要分析美国的通胀轨迹和经济增长预期。美国通胀展望：显著下降但仍过高根据美国劳工统计局（BLS）的数据，美国7月份消费者物价指数按年率计算上涨0.2%至3.2%。CPI在 2022 年 6 月达到 9.1% 的峰值。过去一年通胀下降是一个可喜的发展，表明美联储的紧缩政策正在发挥作用;CPI指标下降的关键因素是：与去年创纪录的汽油价格相比，今年能源成本下降了两位数。这有一定的误导性和滞后性。汽油和柴油价格今年一直都在上涨;不包括能源和食品的核心CPI为4.7%。与2022年7月的5.9%相比，下降速度不够快，还是太高了;住房支出

这次讲话没什么新鲜内容，也许这正是美联储的目标。上周五（8月25日），美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话时重申，在做下一步决策时，美联储将保持谨慎，但美国经济降温的程度可能还不够大。 在为进一步加息敞开大门的同时，鲍威尔没有透露具体计划，他讲话的结束语是：美联储将“继续做需要做的工作，直到任务完成”，这句话几乎和他在一年前会议上的讲话一字不差。 Santander首席美国经济学家斯蒂芬·斯坦利(Stephen Stanley)评论说：“从政策前景这个角度来说，鲍威尔这次15分钟的讲话极其模糊，留下的疑问比人们得到的回答更多，我认为这就是联邦公开市场委员会(FOMC)目前的想法。” 从某种程度上说，鲍威尔的讲话确实很含糊其辞，他说美联储官员仍在就迄今为止实施的紧缩措施所产生的影响进行辩论，他们仍不确定还需要走多远。自2022年3月以来，美联储已加息11次，联邦基金利率区间升至5.25%-5.5%。 此外，虽然美联储官员预计今年还会再加息25个基点，但他们最终是否确实会这样做还是一个未知数。 美联储官员辩论的焦点之一是货币政策的滞后性。鲍威尔上周五称“政策的滞后期可能会持续更长时间”，也就是说，即便美联储不再进一步加息，美国经济也可能大幅放缓，为官员们暂停紧缩措施铺平道路，等待全面影响渗透到经济中。 这一表态之所以引发关注，是因为这与美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller) 7月中旬的讲话形成了鲜明的对比，沃勒的讲话完全集中在“政策的滞后期可能比你想象的要短”的观点上。 沃勒当时说：“现在暂停加息，相当于在站台上等待一列已经离站的火车。” 官员们对住房市场通胀前景的看法也可能存在分歧，目前住房价格上涨是整体通胀最大的贡献因素。鲍威尔上周五表示，他预计住房市场通胀将降

2023年9月9日东京时间凌晨5点，《读卖新闻》刊登了对日本央行行长黑田东彦的独家采访。采访于9月6日在日本银行总部进行。报告的要点如下。为什么是早上5点？相关报告于周六凌晨5点发布，旨在缓冲鹰派信息对市场的影响。关于通货膨胀“实现通胀目标的积极迹象仍在继续，但我们尚未达到实现通胀目标的阶段。如果货币宽松、工资上涨、物价上涨的积极循环停止，并继续自主运行，可以视为实现通胀目标。”“实现通胀目标的积极迹象仍在继续”的声明证实，日本目前的物价上涨趋势正在缓慢治愈过去的长期通缩。但我们认为，实现通胀目标还有一定的路要走，植田非常重视“工资上涨物价上涨”的正循环，未来的工资数据将非常重要。关于负利率当确定物价上涨是由于工资上涨时，日本央行会采取各种选择，包括退出负利率。当经济和价格形势超出预期时，目前还没有决定应该提高多少利率，应该调整多少政策。加息将对总需求（消费）产生负面影响，但如果可以确定退出负利率后有可能实现通胀目标，则会考虑退出负利率。它传达了退出负利率的三个先决条件：当可以确认价格上涨是由工资增长引起时当经济和物价形势出乎意料地上涨时何时可以确定退出负利率后仍有可能实现通胀目标退出负利率的关键取决于2024年“春季斗争”的结果。然而，2024年“春季斗争”结果的迹象可以在2023年底看到。如果迹象足够强烈，2023年底有可能退出负利率。关于YCC今年7月将10年期利率有效上限上调至1.0%的措施，可以看作是一种危机管理形式（为不可预见的情况做好准备）。当经济和价格形势意外上升时，日本央行面临重大挑战，最终不完全排除放弃YCC（收益率曲线控制）的可能性。这意味着日本银行也可能考虑提前

原文发表于美国时间2023-8-21美国有一种迷信的说法认为坏事只会连续发生三次。标普500指数和纳斯达克综合指数已连续3周下跌了。这可能是为何今早的股指期货市场看起来乐观的原因，即市场认为“坏”的情况应该过去了。很难说这种迷信是否正确，但无论如何，标普500指数期货上涨了13点，交易价格高于公允价值0.3%，纳斯达克100指数期货上涨76点，交易价格高于公允价值0.5%，道琼斯工业平均指数期货上涨42点，交易价格高于公允价值0.1%。股指期货的上涨是逢低买入的交易推动的。考虑到市场的利率正在上涨，同时热带风暴希拉里带来的暴雨笼罩了南加州，似乎没有更多的因素可以解释市场上涨的原因。尽管如此，在本周众多关键新闻发布前，今早的股市仍有押注股票上涨的投资者，本周的重要新闻包括全美汽车工人联合会(UAW)的授权投票，英伟达的季度业绩财报、现房和新房销售数据报告以及备受市场关注的美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔全球央行年会上发表的演讲。美联储主席鲍威尔的演讲引发了很多讨论，因为他可能说的内容会给市场带来很多难题。比如他可能会建议中性利率需要升至更高的水平；他可能会认为美联储可以扛住更长的时间，用于关注此前加息的滞后效应；他可能暗示美联储甚至不考虑在2024年降息。他可能说的任何话都有不同版本的猜测。我们推测他不会像去年那样直接地警告降低通胀的努力会给家庭和企业带来痛苦。相反的，他可能更倾向于谈论高通胀给家庭和企业带来的痛苦，以及美联储在降低通胀方面取得了巨大的进展。然而，他不会说美联储降低通胀率的工作已经完成——虽然这是大部分市场推动力所在。他对美联储需要更多工作的表述将决定市场的反应，即市场的涨或跌。目前，美股市场看起来偏向乐观，而国债市场看起来更糟糕一点。2年期美国国债收益率上升6基点升至4.97%，10年期美国国债收益率上升5基点，升至4.30%。我们推测，如果利率随着今日时间

8月23日有迎来了久违的科技股领涨 $苹果(AAPL)$ $Meta Platforms(META)$ $谷歌(GOOG)$ 均有超过个点的涨幅，其中，万众瞩目的 $英伟达(NVDA)$ 财报吸引了各路资金前来较量。当然，NVDA也不负众望，盘后财报继续大超预期，再度提升指引，好像在对华尔街说：你们都太保守了。由于英伟达是整个AI及科技板块的重心，因此它的成败将决定市场情绪。盘后一度涨超10%，盘后价格定额在502.1美元，与收盘的471.16美元也有6%以上的跳空，意味着8月24日开盘又是一个跳空的行情。先看看8月23日盘面上交易的期权订单。财报前一周开始，针对英伟达的大量期权订单就开始了，由于目前价格已经超过400美元，意味着一手需要4万美元以上，这对非机构交易的投资者来说是比较大的负担，因此期权交易相应地更活跃了。本季度投机者大量涌入英伟达的Call，从深度价内到深度价外都有。由于英伟达一个多季度以来的波动性，8月25日财报周到期的期权IV已经到非常高的位置。深度价内的Call，好处是内在价值较高，坏处是所需保证金也高，且万一跌了亏损也更大；深度价外的Call，好处是亏损绝对值较低，保证金低，如果暴涨可以以小博大，坏处是都是时间价值，亏损概率高。从8月23日未平仓的期权来看，未平仓的Call大量分布在510-550附近，而PUT大量集中在410-450附近。意味着：1、平价（470）附近的Call和Put，由于时间价值过高，被大量卖出（一般是通过期权组合

劳动市场数据引发市场大涨，灰度仲裁结果应发加密市场反弹，马斯克直播自动驾驶，特斯拉上涨6%   周二，股市迎来上涨，S&P 500上升1.45%，Dow Jones增长0.85%，纳斯达克更是大幅上扬1.75%。美国职位空缺首次跌破900万，加上消费者信心的下滑，市场敏感度加剧。此外，S&P Case-Shiller房价指数也录得增长，预示着即将发布的重要经济数据。联储主席Jerome Powell的近期言论让人担心，联储是否会采取措施应对通货膨胀。在这样的背景下，投资者的期望和策略都备受关注。   美国劳动市场放缓，开放职位数两年内最低 美国7月份的劳动市场出现了放缓的迹象，开放的职位数量下降到两年多以来的最低水平。最新发布的JOLTS报告显示，7月底的开放职位为880万，低于6月的916万。而此前，经济学家们预测7月的开放职位将为950万。此外，JOLTS报告还显示，7月份的招聘数为580万，同样是自2021年1月以来的最低水平。 报告还显示，辞职率出现下滑，从2.3%降至2021年1月以来的最低水平。高辞职率通常被视为工人信心的标志，因此这一降低意味着工人的信心减弱。 Wells Fargo Economics的高级经济学家Sarah House指出，尽管失业人数与开放职位的比例仍高于疫情前水平，但这一指标正明显下滑，意味着劳动力需求增长放缓，而供应增长强劲。 此数据对联邦储备局来说可能是一个积极的迹象。上周，联储主席Jerome Powell称劳动市场的重新平衡仍然“不完整”，并多次提到，为实现联储2%的通货膨胀目标，劳动市场的条件需要某种程度的软化。 此外，周二发布的The Conference Board的消费者信心指数也低于预期，为106.1，低于7月的114。 这两组数据发布后，投资者对联储在9月份维持利率不变的预期增强，

上周回顾：鲍威尔重申美国经济乐观行情动态标准500指数和纳斯达克指数在一周的大波动中收高，周级别分别上涨 0.82% 和 2.26%。 然而，道指连续第二周下跌。10年期国债收益率在触及15年高点后回落。一些投资者对美联储加息周期即将结束表示乐观。 他们认为鲍威尔周五的言论表明经济增长强于预期。鲍威尔在杰克逊霍尔年会演讲中表示，由于美国经济出人意料的强劲，政策制定者可能需要再次加息。 然后他强调，美联储将“谨慎行事”任何加息。 不过，他重申了央行将通胀率拉低至2%目标的承诺。热门中概股涨跌不一，纳斯达克金龙中国指数（HXC）全周累涨1.62%。港股方面，上周香港市场录得三天反弹，但最终恒生指数周涨幅不足 0.1%。 可生科技指数下跌 2.4%。香港领导人表示，将成立一个工作组以增强股票市场的流动性，以提高其表现，作为增强国际金融中心竞争力的一部分。周日，中国财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，A股市场证券交易印花税实施减半征收。这是自2008年全球金融危机以来首次减半。东吴证券认为，印花税下调可能无法从根本上改变A股走势，但历史显示，5次下调均催化了市场日度或周度级别的大幅上涨。个股大事记能源和消费必需品是标普500指数 11 个板块中仅有的两个收低的板块。能源上周下跌 0.79%，其次是消费必需品，下跌 0.44%。 Dollar Tree 和 Target 拖累了必需消费品板块，跌幅分别超过 13% 和 7%。周期性消费板块领涨大盘指数，上涨 5.71%。 主要由于特斯拉 (TSLA) 本周上涨约 10%。人工智能芯片制造商英伟达（NVDA）击败了华尔街对其第二财季的崇高预期，其指引远高于当前时期的预期。 这是英伟达连续第二个季度大幅上涨。 得益于人工智能数据中心芯片和硬件的巨大需求，其盈利同比猛增429%，销售额猛增101%

大家好，欢迎来到神秘人的空想世界。 先补个作业，给各位同学转达一下，美联储主席鲍威尔在上周的讲话。 对于他在杰克逊霍尔央行年会的讲话内容，大家想听的就是三个部分。 首先是对通胀的看法，其次是对加息的态度，最后是对降息的预期。 关于通胀，鲍威尔表示，美联储仍旧会坚决执行，将通胀打压回落至2%的目标，虽然目前的经济数据表示，通胀有下行的趋势，但距离终点还是有相当长的路要走。 至于加息，鲍威尔表示，会根据经济数据，谨慎的制定接下来的利率策略，如果经济环境需要，那么美联储已经做好了再次加息的准备，将政策维持在限制性的水平。 最后是降息，一言以蔽之，今年别想。 总结上述鲍威尔的发言，真是听君一席话，如听一席话呀。和之前美联储对外的态度，没有任何的区别，甚至不少的财经博主，在会议之前对鲍威尔的发言预测，甚至模仿，都严丝合缝。 也许是这种嘲弄的声音听多了，连鲍威尔自己，都曾经说过：我们的政策，犹如在多云的天空，用星星导航。 透露出一丝无奈。 多云就不用解释了对吧，宇宙里应该没有拉普拉斯兽的存在，能够准确的知道，现在这一刻所有粒子的所有状态，然后推算出下一刻的所有状态。 至于星星，那就是美联储这几年以来，一直高举的经济数据大旗，包括就业率，失业金申请人数，CPI数据，PPI数据，大非农数据，小非农数据等等。 可这些数据通常都是滞后的，不仅如此，美联储还需要通过评估这些滞后的经济数据，去制定未来的货币政策。 颇有一种，用前朝的剑，斩本朝的官的感觉。 不知怎地，可能是最近魔幻的事件，发生的有些多的原因，我这篇分享的行文也有些戏谑，那就再玩一个热梗。 众所周知，美联储的货币政策是根据通胀来的，而反馈通胀的核心因素，又包含失业率，和GDP。 有意思的循环就出现了，经济数据越好，美联储越要加息，美联储越要加息，经济数据越差。 所以，经济越差，经济越好，经济越好，经济越差。 这还真不是悖论，这就叫做

近来多家美国的零售商财报不及预期，或者预期不及预期，引起的股价大跌，都提到一个原因——零元购。这可能不仅仅指的商家做的促销，或者是先买后付“BNPL”之类的活动，而是指单纯的“抢劫”、“盗窃”。其实，早在疫情期间，这样的行为就在美国不少地区出现。根据一些网上上传的监控视频显示，不少美国青年聚集在街头，以快闪“flash mob”的方式对着一家便利店的玻璃门抬起了脚，然后，打碎玻璃瞬间冲进便利店拿走了所有的物品。提到这一点的零售商包括体育用品的 $迪克体育用品(DKS)$ , $富乐客(FL)$ ，将利润下降的主要原因归咎于盗窃行为的增加大型综合零售商 $塔吉特(TGT)$ 大型家居零售商 $劳氏(LOW)$ 服装类零售商店 $Tapestry Inc.(TPR)$ $爱芬奇(ANF)$ $盖璞(GPS)$ 中高端百货公司 $梅西百货(M)$，表示有组织的盗窃而导致的损失已达到创纪录的水平低价零售商 $美元树公司(DLTR)$

GRAB业绩很好，但估值依然很高 $Grab Holdings(GRAB)$ 在周三公布财报后上涨了超过10%，它也是今年以来“抗跌”，但是却“涨不动”的票，年初以来收益跑输标普大盘 $标普500(.SPX)$ ，波动率也更大一些。然而，从2022年3月以来，GRAB的股价一直在2-4美元之间波动，无论业绩如何，股价都没有突破这个牢笼，更不用说突破SPAC本身发行时的10美元。其中最重要的原因，还是公司估值依旧太高。Q2业绩显示公司的运营也逐渐乐观总GMV达到52.4亿美元，高于Q1的49.6亿美元，也同比增长3.72%，且高于市场预期的51.2亿美元；月付费用户增加到3490万，高于去年同期的3260万和Q1的3330万，也高于市场预期的3360万营收达到了5.67亿美元，同比怎股达到76.6%，高于市场预期的5.46亿美元，也高于Q1的的5.25亿美元；调整后的EBITDA从Q1的-6600万美元改善至-2000万美元，远好于去年同期的-2.33亿美元，远超市场预期的-6458万美元。同时，公司还表示将比原计划提前一个季度实现调整后的EBITDA基础上的盈亏平衡，也就是说Q3就会实现EBITDA盈利。2023年全年的指引也提升，调整后的EBITDA预计为-3,000万至-4,000万美元，高于此前的-1.95亿至-2.35亿美元。营收展望为2.20亿美元至2.30亿美元。总得来说，几大业务都显示出较强的增长，外卖业务也恢复正向EBITDA，同时优化的激励也保留了现有运营商家、司机的活跃性，并且在某些交付产品业务模式的变化，比如扩大GrabUnlimited订阅者等方面取得不错效果。为何股价难涨？Grab和Uber

【近日要闻】 半导体技术公司Arm Holdings Ltd即将上市，为美国疲软IPO市场注入活力，同时暴露其与中国市场关系的复杂性。尽管预计IPO有望为软银集团提供支持，Arm的约四分之一收入来自于独立实体Arm China，该实体在中国市场扮演关键角色。Arm China的收入主要来自分销Arm技术至中国智能手机市场，但其控制权引发了与中国投资者的争议。这或许在Arm的上市进程中带来不确定性。 【巨头动向】 英特尔发布"Sierra Forest"新芯片，性能提升240%，满足数据中心能效需求。 英特尔在硅谷斯坦福大学的半导体技术会议上发布重要消息：他们的新一代芯片“Sierra Forest”将比现有数据中心芯片性能提升240%，这是英特尔首次披露的数字。这一举措旨在满足不断增长的数据中心能效需求。 数据中心为互联网和在线服务供电，消耗大量电能，因此科技公司迫切需要提高能源利用率。英特尔和竞争对手先进微器件（AMD）近期纷纷推出专注于高效处理云计算任务的芯片，这也是市场趋势的一部分。 对于英特尔来说，这次发布的“Sierra Forest”芯片将帮助他们在数据中心市场重新赢回市场份额。此前，由前英特尔高管创立的初创企业Ampere Computing在这一领域率先推出了类似芯片。 “Sierra Forest”芯片的发布时间预计在明年，这将为英特尔带来更多的竞争力。同时，英特尔还首次将数据中心芯片分为“Granite Rapids”和“Sierra Forest”两个系列，分别专注于性能和能效。这种划分将更好地满足不同用户的需求。 【行业前线】 根据SEMI与TechInsights合作发布的《半导体制造监测报告》，随着连续性集成电路（IC）销售下降的趋势开始减缓，全球半导体产业可能接近下行周期的尾声，预计在2024年开始复苏。2023年第三季度，预计电子销售将实现

正文： 上月文章“泡沫将比大家以为的要久一些”的判断在经济数据的催化下得到了部分演绎。上周三美国CPI数据显示，无论是环比还是同比，通胀降幅都大于市场预期，给美股打了一剂强心针。  最近的通胀和就业数据使得美联储在下次会议再加25个基点的可能性下降，美联储前主席伯南克也说7月加息可能是最后一次，印证了前文“9月之前，联储对美股的压力不大”的判断，市场对美联储“过度紧缩”的担忧也被打消。 图：美国总体和核心CPI数据降幅明显，且都大于市场预期 上月文章也提到，美股虽然存在长时间泡沫的可能性，但享受泡沫的同时，价格冲顶的过程也伴随着股价的大幅波动和交易者的心理波动，无论是出于以更好姿势赚钱的考虑（泡沫中后期赚钱效应最强，新投资者也越容易“卖飞”和“站岗”），还是出于对风险控制的考虑，我们都应该至少抽出本金，让利润去滚利润。 本月，我们将为这个思路提供更多的证据，包括历史行情的回顾、实际利率的攀升和一些或有的外汇风险。我们的基本假设是，在开学季到来之前，继续“无害化”对待美股仓位，提走一些本金或是做一些对冲，然后对暑期之后的行情保持警惕。  l  纳指虽然高，但别想着空 回望美股历史，有过三轮与今天类似的行情。（独立投研机构Variant Perception对此有过详细论述，上周我们有在星球里给大家解读） 最著名的1929年泡沫顶点前，美联储进行了长达18个月的货币政策紧缩。有9个月的时间里泡沫股票（公用事业和科技股，得益于当时第二次工业革命的新技术和电气化的热潮）的股价根本不受货币政策的干扰而不断狂飙突进，但是普通股票则表现平平，和目前的AI股于其他股票的分化类似。 从1928年开始，美国货币供应最终停止扩张，利率开始上升，导致流动性条件趋紧。尽管如此，热门股票仍然持续上涨，美股市场内的杠杆比率继续增加（见下图的股票价格与经纪人贷款的关系图）

8月21日—8月25日主要财经关注点宏观经济事件及数据：备受全球关注的2023年杰克逊霍尔全球央行年会将于周四至周六举行，美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德等发表讲话。中国将公布一年/五年期贷款市场报价利率(LPR)，美国将公布7月成屋销售、初请失业金人数等数据。重点财报：英伟达、美团、网易、百度、快手等重点公司将公布财报。美联储动态：2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话。2023年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比和美联储理事鲍曼参加活动。上周重点财报回顾8月21日 周一重点数据：中国一年/五年期贷款市场报价利率(LPR)。考虑到5年期LPR会影响到按揭贷款利率，预计8月的LPR有望进行非对称下调——5年期LPR下调幅度或超过MLF利率15bp的下调幅度，1年期LPR下调幅度或少于15bp，从而在支持房地产的同时稳定银行的息差水平。8月22日 周二重点数据：美国7月成屋销售年化总数、8月里奇蒙德联储制造业指数。重点事件：2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话。巴尔金此前暗示，需要研判更多经济数据后才能就9月份利率政策作出决定。他倾向于等到9月再做决定。巴尔金还表示，就业数据在未来几个月似乎朝着非常一致的方向发展，早些时候他认为美国劳动力市场“非常有韧性”。重点财报：百度、爱奇艺、快手等公司将发布财报。百度：市场预期2023年第二季度经调整营业收入332.02亿人民币；预期经调整净利润57.94亿人民币。快手：市场预期2023年第二季度经调整营业收入273.11亿人民币；预期经调整净利润14.34亿人民币。8月23日 周三重点数据：美国8月Markit制造业/服务业PMI初值，EIA原油库存数据。重点事件：2023年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比就青年就业问题发表讲话。2023年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比和美联储理事鲍曼

万众瞩目的 $英伟达(NVDA)$ 在昨天香港时间早上公布了业绩，在此之前的周一（8月21），市场预期有好的表现，一天之中上涨了8.47％。在业绩前出现这种情况实属罕见，随后两天出现上下震荡，成交量急增，幅度也异常地大。 在业绩公布前夕的8月23日美国时间，股价最后收在471.6元。公布业绩后，盘后及隔天的盘前股价飙涨至510元之上。NVDA公布业绩后，新闻媒体及分析员形容为超预期，纷纷调升目标价，有些甚至愿景可涨至1000元，称英伟达是“另外一只特斯拉（Tsla）”等。 又一次市场的震撼教育 但在21:30正式开始时段NVDA开在502元，然后一路回跌，卖压沉重，过程全无反弹。502元成为正式纪录时段的高位，最后收在471.63元，几乎跌回前一天的收市位置附近才罢休。 笔者在此栏过去不只一次提及过，不能单看业绩数据好坏来定业绩后的交易策略，还要看业绩是好于预期或差于预期。唯市场预期的数字却看不出市场偷步（业绩前的方向的压注）了多少？只能在业绩前股价的升跌中可看出一些端倪。 例如这次NVDA提早了3天，市场（有人）已经大手部署了业绩后很好的预期，提早狂买认购期权，因为若在业绩前一天才买入认购期权，引伸波幅会非常高并不化算。买入认购期权(long call)并推高股价，引来更多市场跟风，造成8月21日至8月23日的大幅震荡。最后才轮到市场散户或新手们跟风买Call或追高买股。 超出预期的业绩，市场已不会有人敢再怀疑股价的连日上涨。然而早在8月21及22日偷步押注的大资金，却趁好消息出货。而散户们见股价段段下跌的同时才卖出止蚀，造成全日由头跌到尾的景况，从盘前的高位511计算至收市价格471，足足回跌了8％之巨。 另外一只港股

ff1d5d5e02ca4c826646f36a275a21d.png 上周五，受到杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔发言的影响，黄金在美盘期间出现过山车行情，盘中一度大跌20个点，后续美盘尾部收复部分跌幅。经历了一周的上拉，周线级别也实现了阳包阴的形态。   上周最值得关注的事件肯定是鲍威尔在周五晚间10点的讲话，但是黄金行情的整体表现在鲍威尔发言前后走出了上蹿下跳的过山车走势，这就导致有很多朋友想知道，本次老鲍都讲了什么，我们未来该怎么去做？他本次态度是鹰是鸽？   我也周五反复看了鲍威尔发言的全部中文译文，对于我来讲，只去针对他的发言内容来说，无疑是偏鹰的。毕竟市场在鲍威尔讲话之后对于未来9月、11月以及明年的降息预期分别给到了鹰派的结果。   但是给鹰派之后黄金为何不大跌呢？就是因为鲍威尔跟之前相比这次表现得过于保守了。   还记得在之前6月份暂停加息会议中鲍威尔的强势发言么？“我们今年要加息2次，50个基点，让联盟基准利率提升至5.75附近”。并且在之后出席的多次会议中重提这件事情。   但是经历了7月份加息25个基点和这次年会中的发言，我们不难看出他的态度相比之前是软化了很多的。面对通胀距离2%有一段目标和GDP经济的超预期压力，未来通胀的反弹风险更大。    如果加息做得不够，可能会让高于目标的通胀根深蒂固，如果做的过多，可能会对经济造成不必要的影响。也会让美联储经济软着陆的目标失败。   这就导致了最后的总结陈词说出了谨慎行事，看数据的结果。   对于市场来说，鲍威尔的影响无疑是有的，但是真要说能否对未来起到决定性作用，那也肯定是让市场失望的。毕竟这一套太极拳打的是让市场一脸懵逼。   da1abf84038638d416c589ebf699072.png ​ 那